股权变动 - 控股股东宁波银亿控股筹划股权转让 可能导致公司控股股东及实际控制人变更 目前尚未签署正式协议 [1] - 公司股票自2025年7月31日起停牌 预计停牌时间不超过2个交易日 [1] - 宁波银亿控股持股23.76% 为第一大股东 广西河池化学工业集团持股10.24% 为第二大股东 [1] 业务结构 - 主要从事医药中间体研发生产销售及尿素委托加工销售业务 [1] - 子公司南松医药为高新技术企业 主营抗疟疾类/孕激素类/营养剂类药物中间体 产品销往中国台湾/印度/芬兰等地区 [1] - 子公司河化生物通过委托加工形式开展"群山"牌尿素业务 可根据市场行情灵活调整经营规模 [2] 经营策略 - 2025年计划拓展产品产业链 实施精细化流程化管理 降低采购成本 [2] - 持续加大研发投入 重点抓好CDMO项目引进 开发新领域产品 [2] - 加强新产品市场开拓 提升营销能力 增加终端客户 [2] - 加大对南松医药战略转型支持力度 维护尿素品牌效应和经销商网络 [3] 财务表现 - 2024年营业收入2.12亿元 同比增长12.81% 净利润7925.27万元 同比增长785.62% [3] - 2025年一季度营业收入4083万元 净利润136.2万元 同比实现扭亏为盈 [3] 运营模式 - 医药业务根据客户订单进行研发采购生产测试 最终交付产品实现收入 [2] - 尿素业务依托成熟销售渠道 通过委托加工形式开展 具备市场响应灵活性 [2] - 建立安全消防环保管理体系 定期开展培训 杜绝生产安全事故 [3]

公司活动 - 公司将于2025年7月30日10:30至11:30接受华福证券调研 由公司副总经理兼董事会秘书沈一涛参与接待并回答投资者问题 [2] 营业收入构成 - 2024年1至12月公司营业收入中胶粘剂行业占比72.62% [2] - 电子产品业务收入占比8.48% [2] - 合成树脂业务收入占比6.1% [2] - 其他业务收入占比4.28% [2] - 医药中间体业务收入占比3.31% [2]

核心观点 - 公司一款医药中间体的下游药物获英国药品和保健品管理局批准，用于治疗绝经相关的中重度血管舒缩症状（VMS），标志着公司在医药领域的技术沉淀与战略布局取得重要突破 [1] - 该药物作为全球首个双重神经激肽（NK）靶向疗法，突破了传统激素疗法的血栓风险局限与非激素药物的疗效瓶颈，其核心中间体的研发生产依赖公司深耕二十余年的氟化技术与碳碳键偶联技术 [2] - 公司与医药原研企业采用"研发初期介入、全周期绑定"的合作模式，已与默沙东、礼来、拜耳等全球知名医药企业建立合作关系 [3] - 全球VMS治疗市场规模预计从2024年的42亿美元（约合人民币300亿元）增长至2037年的112.9亿美元（约合人民币800亿元），年复合增长率为7.9%，为公司中间体业务提供广阔市场空间 [5] - 公司实施"双轨战略"，一方面在新材料板块扩充产能，另一方面在医药CDMO板块通过核心技术转化开拓增长空间，逐步摆脱传统化工的周期性波动 [6] 全球首创疗法背后的技术硬支撑 - 公司氟化技术通过在化合物中精准引入氟原子，显著提升药物的靶向选择性与代谢稳定性，为中间体的分子结构优化提供底层工艺支撑 [2] - 截至2024年底，公司已累计获得专利115项，其中发明专利66项，核心技术体系持续为医药中间体研发赋能 [2] - 公司自1996年成立以来持续深耕含氟医药产品研发，形成了从实验室小试到工业化生产的全链条技术能力，1997年即实现医药中间体对美国礼来公司的稳定供应 [2] 从研发初期绑定到商业化落地的全周期协同 - 公司在原料药研发阶段即深度参与客户的新药研发，通过定制化研发匹配原研药企业的创新需求，待药物进入临床乃至商业化阶段后逐步扩大供应规模 [3] - 公司在该药物研发中从早期中间体结构设计到工艺优化全程参与，凭借氟化技术优势深度嵌入客户的新药研发链条 [3] - 除该药物外，公司还有两个进入临床三期的新药中间体及原料药产品，未来三者将形成协同，共同构成医药业务的增长梯队 [3] 百亿市场潜力与战略布局的双向共振 - 全球80%处于更年期过渡阶段的女性会出现血管舒缩症状，2030年全球更年期女性人数预计将增至12亿，每年新增4700万人，为VMS治疗药物创造庞大需求 [5] - 公司作为上海市高新技术企业、专精特新企业，此次药物获批验证了其研发实力，是其"双轨战略"成功落地的重要标志 [5] - 公司通过深化与跨国药企合作、切入多肽等新兴赛道、把握全球创新药政策机遇，有望在创新药产业链中占据高附加值环节 [6]

毕得医药股价表现 - 7月24日连续5个交易日下跌 区间累计跌幅达-3.54% [1] - 公司成立于2007年 总部位于上海市杨浦区安波路创智汇 [1] - 主营业务为医药中间体相关产品的研发、生产、销售及合成定制 属于高新技术企业 [1] 中欧医疗健康混合基金持仓 - 中欧医疗健康混合A为毕得医药前十大股东 今年二季度持仓未变 [2] - 该基金今年以来收益率19.65% 同类排名909(总4513) [2] - 近1周涨幅2.93% 近1月12.56% 近3月19.75% 近6月24.89% 均跑赢同类平均和沪深300指数 [3] 基金经理信息 - 葛兰累计任职10年又19天 现任基金资产总规模399.08亿元 最佳任期回报106.72% [5] - 葛兰管理的中欧研究精选混合A任职回报-33.81% 中欧阿尔法混合C任职回报-33.30% [5] - 赵磊累计任职20天 现任基金资产总规模308.01亿元 最佳任期回报8.02% [6] - 赵磊管理的中欧医疗健康混合A任职回报8.02% 混合C任职回报7.97% [6] 中欧基金公司概况 - 公司成立于2006年7月 董事长为窦玉明 总经理为刘建平 [6] - 共有25名股东 华平亚太资产管理持股23.30% 国都证券持股20% 窦玉明持股20% [6] - 葛兰个人持股1.50% [6]

市场整体表现 - 沪指微涨但深成指和创业板指回调 涨停股保持活跃 [1] 政策背景 - 险资入市新规落地 预计带来万亿增量资金 利好市场长期流动性 [3] - 科创板推出"科创成长层" 降低未盈利企业上市门槛 可能重塑科技股估值逻辑 [3] 连板梯队分析 - 国晟科技4连板 涉及HJT电池和钙钛矿技术 光伏行业前沿方向 业绩预增 [3] - 上纬新材4连板 PEEK材料概念叠加风电设备 AI算力需求爆发带动特种材料需求 [3] - 联环药业3连板 医药中间体涨价驱动 [3] - 绿地控股3连板 受益房地产政策微调 资金在低位基建股中寻找机会 [3] 代表性涨停案例 - 华宏科技2连板 上半年净利润预增超30倍 稀土原料价格回升叠加稀土回收业务放量 稀土行业受"反内卷"政策推动 产能整合加速 [3] - 国电南自涨停 上半年净利润预增171%-225% 电网自动化订单增加 受益大功率充电设施建设和电网升级改造 属于"科特估"概念 [4] - 新时达涨停 海尔入主带来供应链协同和海外渠道资源 工业机器人业务受益 人形机器人量产预期升温带动核心部件需求 [4] 风险警示案例 - *ST亚太涨停 因被申请破产重整 纯属博弈重组预期 风险极高 [4] - 华银电力净利润预增36倍 主要靠非经常性损益 主营业务无起色 业绩持续性差 [4] - 北方稀土涨停但主力净流出近18亿元 资金出货明显 [4] 投资筛选标准 - 业绩增长需来自主营业务 如华宏科技(产品涨价)和国电南自(订单增长) [5] - 行业逻辑需有政策支持和产业趋势 如稀土/机器人/算力领域 [5] - 估值合理性考量 如新易盛净利润预增3倍多但市盈率不足30倍 [5] 行业投资机会 - 稀土行业：国家推动产能整合 北方稀土/中国稀土等龙头话语权增强 新能源车/机器人对稀土需求刚性 [3][5] - 机器人领域：人形机器人量产预期升温 PEEK材料/减速器等核心部件需求大增 [4][5] - 电网设备：大功率充电设施建设推动电网升级改造需求 [4]

投资活动分析 - 公司2022-2024年投资活动现金流量净额持续为负，分别为-7.89亿元、-8.59亿元、-8.64亿元，投资支付现金分别为15.79亿元、24.12亿元、18亿元 [1] - 主要投资项目包括宁夏伊品生物99.22%股权收购（现金对价7.92亿元）和银行理财产品（2024年投资17亿元），资金来源为自有资金 [3][4] - 银行理财产品投资以R1低风险产品为主，2024年优化结构增加结构性存款，全年理财收益618.48万元 [7][8] 财务状况 - 2024年末货币资金余额17.59亿元（同比增长23.97%），其中受限资金5.66亿元，可用资金11.92亿元 [9][17] - 2024年利息收入0.13亿元，利息费用1.10亿元，长短期借款合计27.29亿元（长期借款17.21亿元，短期借款10.08亿元） [9][13] - 资产负债率从2022年56.69%降至2024年44.80%，银行授信额度126亿元，用信仅36亿元 [18][19] 伊品生物经营情况 - 2022-2024年实现扣非净利润分别为4.14亿元、3.78亿元、4.14亿元，完成业绩承诺并触发4.92亿元超额奖励 [38] - 2024年营业收入160.01亿元（同比-0.39%），毛利率呈现分化：饲料添加剂17.16%（+4.81%），食品添加剂7.09%（-1.55%），有机肥料36.55%（+1.96%） [41][43][44] - 主要产品产销量持续增长，2024年饲料添加剂销量222.68万吨（同比+9.1%），食品添加剂销量47.74万吨（同比+7.3%） [46][47] 商誉减值情况 - 久凌制药商誉1.98亿元已全额计提减值，2022-2024年分别计提1,234万元、9,370万元、9,191万元 [20][38] - 减值主因业绩承诺期后盈利下滑：2021-2024年净利润从3,690万元降至356万元，毛利率从36.05%降至13.39% [22][28] - 可比公司（博腾股份、雅本化学等）同期也出现业绩下滑，行业受贸易摩擦和合规成本上升影响 [27][28]

财务数据与资金状况 - 2024年公司期末货币资金余额为17.59亿元，同比增长23.97%，利息收入0.13亿元，长期借款17.21亿元，短期借款10.08亿元，利息费用1.10亿元 [1] - 2024年货币资金中受限资金为5.66亿元，可用资金为11.92亿元，主要用于季节性玉米采购需求，预计2025年一季度采购玉米需资金约24.83亿元 [3] - 公司银行授信额度126亿元，2024年末用信额度仅36亿元，资产负债率从2022年56.69%降至2024年44.80%，经营活动现金流净额从2022年16.63亿元增至2024年23.98亿元 [5] 商誉减值情况 - 公司2019年收购久凌制药形成商誉1.98亿元，2022-2024年分别计提商誉减值1,234万元、9,370万元、9,191万元，已全额计提 [8] - 久凌制药2021-2024年归母净利润分别为3,690万元、1,461万元、-404万元、356万元，盈利能力显著下滑 [8] - 商誉减值主要因中美贸易摩擦导致原材料成本上涨、市场竞争加剧，毛利率从2021年36.05%降至2024年13.39% [15][19] 行业环境与竞争 - 医药中间体行业受贸易摩擦影响，2023年美国对华医药原料加征15%关税，欧盟CEP认证壁垒提升，导致国内CMO企业订单减少 [15] - 行业可比公司如博腾股份2024年净利润从2021年4.76亿元降至-3.66亿元，雅本化学从1.96亿元降至-2.64亿元，显示行业整体下行 [15] - 国内CMO企业30-50%收入依赖海外市场，2022年后贸易摩擦导致部分订单转向印度、韩国供应商 [15] 资本开支与资产情况 - 2022-2024年购建固定资产等现金支出分别为4.52亿、3.76亿、6.38亿元，主要用于肇东生物发酵产业园等项目建设 [23] - 2024年末其他非流动资产余额3.68亿元，同比增长23倍，主要为预付长期资产购置款，2025年一季度进一步增至5.58亿元 [23] - 固定资产期末余额从2022年89.02亿元降至2024年78.76亿元，在建工程从0.89亿元增至2.29亿元 [23]

公司概况 - 金城医药自2011年6月22日上市至今已14年，上市首日收盘价为20.37元，市值为24.65亿元，当前市值为58.62亿元，市值增长1.38倍 [1][6] - 公司主营业务为头孢类抗生素医药中间体的研发、生产和销售，核心产品包括制剂产品（收入占比35.30%）和其他医药化工产品（收入占比26.35%） [3] 财务表现 - 2011年归母净利润为0.56亿元，2024年达1.97亿元，累计增长251.45%，14年间有1年亏损，净利润增长年份占比50.0% [3] - 2020年营收29.62亿元，2024年营收33.73亿元，整体保持稳定增长 [4] - 2020年归母净利润-4.89亿元，2024年回升至1.97亿元，实现扭亏为盈 [4] 市值变动 - 2021年7月16日市值达峰值175.55亿元（股价44.98元），截至2024年6月20日市值58.62亿元（股价15.27元），较峰值缩水66.61%（减少116.93亿元） [6] 经营特点 - 公司在医药中间体领域持续深耕，但近年业绩波动明显 [1][3] - 盈利能力呈现波动态势，2020年后盈利逐步恢复 [3][4]

氯虫苯甲酰胺中间体业务 - 子公司南通雅本具备2000吨/年的氯虫苯甲酰胺中间体K酸产能，采用CDMO业务模式，定向供应单一客户，业务正常运营持续供货，已收到客户展期意向但未签新协议 [1] - “山东友道事故”未对业务产生负面影响，订单变化需与客户商定，中远期将利用南通基地推动产业链拓展和新兴业务落地 [1][2] 农药业务规划 - 实施“大客户战略”与CDMO业务模式，产品结构从“单一大品种”向“多个重点创新产品”转型，兰州、盐城等基地多个创新农药项目处于不同阶段，投产后业绩有望改善 [3] 创新农药客户拓展 - 已与多家头部创新农药企业合作并拓展合作，与其他企业保持互动探寻合作契机 [4] 海外产能布局 - 以响应CDMO业务客户需求为要务，认为创新中间体CDMO业务在中国仍有机会，客户自身有抗风险能力，会关注贸易政策变化保障业务发展 [5][6] 医药业务发展 - 加大医药研发和生产设施投入，整合资源提升产业链能级，强化国内外基地协同，利用马耳他基地开拓海外市场 [7] 兰州基地发展 - 2022年启动投资建设，已设立四家子公司，部分产品投产并爬坡，兰雅药创常态化运营，后续有产品线规划 [8] 生物酶及大健康业务 - 布局大健康业务，旗下NMN、PQQ等产品登陆跨境电商平台，加强研发与生产协同，融合技术提升竞争力 [9][10]

股价表现 - 联化科技今日高开高走，盘中一度涨停实现9天7板，尾盘跳水，最新涨5.11%，报14.8元/股，总市值134.9亿元 [1] - 自5月27日以来的10个交易日内，公司股价累计涨超126% [2] 暴涨原因 - 本轮暴涨始于化工同行友道化学的硝化反应釜爆炸事故，引发业内对氯虫苯甲酰胺供应的担忧 [4] - 友道化学是全球最大氯虫苯甲酰胺原药生产企业，产能达1.1万吨/年，同时拥有5000吨/年K胺产能 [4] - K胺价格从事故前13-15万元/吨飙升至26-28万元/吨，一周内翻倍，预期三季度或突破40万元/吨 [5] 业务影响 - 公司K胺产品生产历史超十年，专利期产品占比可观，但仅向单一客户供货且不对外销售 [5] - 公司与客户约定长协价格，定价模式为成本加成，即在材料人工等成本上加收合理稳定的加工费毛利 [6] - 公司坦言爆炸事件影响有限，但市场认为仍可通过成本转嫁、产能优化和技术壁垒三重路径受益 [7] 业绩表现 - 2024年实现营收56.77亿元，同比下降11.88%；归母净利润1.03亿元，同比增长122.17% [7] - 2024年一季度实现营收15.10亿元，同比增长3.02%；归母净利润0.5亿元，同比增长1747.04% [7] - 业绩改善主要系植保板块毛利率企稳修复，医药板块稳步发展 [8] 新能源布局 - 公司以电解液等产品为切入点进入新能源行业，已实现电解液产品稳定供应 [9] - 电解质、添加剂及正极材料等新能源系列产品均实现稳定商业化交付 [9] - 预计今年新能源业务营收有望实现突破 [9]