投资评级与目标价 - 报告对小商品城维持“买入”投资评级 [1] - 目标价为人民币28.00元，较前值26.64元有所上调 [1][8] 核心业绩表现 - 2025年第三季度单季实现营业收入53.5亿元，同比增长39.0% [4] - 2025年第三季度单季实现归母净利润17.7亿元，同比增长100.5% [4] - 2025年前三季度累计营业收入130.6亿元，同比增长23.1%；累计归母净利润34.6亿元，同比增长48.5% [4] - 第三季度毛利率同比提升15.3个百分点至45.4% [6] - 第三季度归母净利率同比提升10.1个百分点至33.0% [6] - 第三季度经营活动现金流大幅增至82.2亿元，远高于第二季度的16.6亿元 [6] 增长驱动因素 - 全球数字贸易中心于2025年6月全面启动招商，是业绩增长主要驱动力 [5] - 截至10月13日，数贸中心已吸引时尚珠宝、创意潮玩等8个行业超3,700个主体入驻 [5] - 第三季度合同负债环比增长130.7%至148.4亿元，为后续营收提供有力支撑 [5] - 数贸中心入驻商户中，省外主体超35%，新生代商户占52%，拥有自主品牌或IP产品的商户占57% [7] 创新业务进展 - Chinagoods平台开发了专注于小商品贸易的“世界义乌商贸大模型”，并推出小商AI设计、AI视创等13项AI应用 [7] - 义支付跨境支付业务前三季度交易额突破270亿元人民币，同比增长超35% [5] - 义支付跨境支付手续费为0.2%-0.4%，支持多币种实时结算 [7] 盈利预测与估值 - 报告上调2025-2027年归母净利润预测至48.2亿元、58.0亿元、67.8亿元，上调幅度分别为19%、13%、8% [8] - 2025-2027年归母净利润复合年增长率预计为30% [8] - 基于2025年32倍市盈率得出目标价，参考可比公司2025年一致预期市盈率为37倍 [8][12] - 预测2025年每股收益为0.88元，对应市盈率为21.68倍 [3]

据了解，义乌全球数贸中心项目于2022年启动，建筑面积125万平方米。项目围绕新贸易、新市场、新 地标三条主线，全面推进"人、货、场、链"四个核心要素升级，布局市场、商务写字楼、商业街区、公 寓和数贸港五大功能板块。其中，市场板块建筑面积41万平方米，已入驻涉及时尚珠宝、创意潮玩、智 能装备等8个新行业的商户，"商二代""创二代""新生代"占52%，拥有自主品牌或经营IP产品的商户占 57%，新增场外主体约占60%。（央视新闻） 10月14日上午，"世界超市"迎来第六代市场，全球数贸中心正式开业运营。这标志着义乌市场完成新一 轮迭代升级，开启从传统贸易模式向数字贸易生态跃升的新进程，并朝着打造数字化、国际化、现代 化、低碳化的全球贸易标杆地破浪前行。 ...

公司基本信息 - 公司名称为上海建姜贸易有限公司 [1] - 公司法定代表人为侯建江 [1] - 公司注册资本为10万人民币 [1] 公司经营范围 - 经营范围涵盖五金产品零售与批发 [1] - 业务包括新鲜蔬菜、食用农产品及农副产品的零售、批发、收购和初加工 [1] - 涉及日用家电、家具、厨具卫具、日用品及茶具销售 [1] - 包含保健食品（预包装）和食品互联网销售（仅销售预包装食品） [1] - 业务延伸至林业产品销售和电子产品销售 [1] - 包含互联网销售（除需要许可的商品） [1]

公司股东减持情况 - 公司股东上海德朋实业有限公司减持计划时间于2025年10月12日届满 [1] - 上海德朋实际减持公司股份约137万股，占公司总股本的0.58% [1] - 因自身原因及市场情况等因素，上海德朋未完成全部减持股份计划 [1] 公司财务与业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入主要来源于商品贸易，占比88.14% [1] - 火腿业务收入占比为10.73%，咖啡业务收入占比为0.93% [1] - 其他业务收入占比为0.2% [1] 公司市值 - 截至新闻发稿时，公司市值为19亿元 [1]

天眼查App显示，近日，双江博烨商贸有限公司成立，法定代表人为钟利，注册资本10万人民币，经营 范围为许可项目：住宅室内装饰装修。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动， 具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准）一般项目：建筑材料销售；建筑装饰材料销售；涂 料销售（不含危险化学品）；化工产品销售（不含许可类化工产品）；建筑砌块销售；耐火材料销售； 石灰和石膏销售；砖瓦销售；建筑用钢筋产品销售；水泥制品销售；石棉制品销售；砼结构构件销售； 石棉水泥制品销售；建筑陶瓷制品销售；轻质建筑材料销售；建筑防水卷材产品销售；家具销售；日用 百货销售；五金产品批发；五金产品零售；家用电器销售；机械设备销售；机械零件、零部件销售；金 属工具销售；灯具销售；照明器具销售；劳动保护用品销售；农副产品销售；初级农产品收购；农产品 的生产、销售、加工、运输、贮藏及其他相关服务；食品进出口；货物进出口；技术进出口；对外承包 工程；工程管理服务；工程技术服务（规划管理、勘察、设计、监理除外）；劳务服务（不含劳务派 遣）。（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...

公司基本信息 - 公司名称为昆明哈尼然咪商贸有限公司 [1] - 法定代表人为李梅 [1] - 注册资本为10万人民币 [1] 公司经营范围 - 许可经营项目包括酒类经营及食品销售 [1] - 一般经营项目涵盖农产品生产销售加工运输贮藏及相关服务 食用农产品零售批发 新鲜蔬菜水果零售 农副产品销售 [1] - 业务范围扩展至互联网销售预包装食品及除需要许可外的商品 未经加工的坚果干果销售 [1] - 技术服务相关业务包括技术开发 技术咨询 技术交流 技术转让 技术推广及物联网技术服务 [1]

天眼查App显示，近日，黄南谷丰商贸有限公司成立，法定代表人为祁艳文，注册资本50万人民币，经 营范围为许可项目食品销售（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项 目以审批结果为准）。一般项目日用百货销售；日用品销售；办公用品销售；文具用品零售；文具用品 批发；食品销售（仅销售预包装食品）；针纺织品销售；针纺织品及原料销售；服装辅料销售；服装服 饰零售；五金产品零售；金属制品销售；建筑装饰材料销售；橡胶制品销售；日用家电零售；家用电器 销售；农副产品销售（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...

天眼查App显示，近日，厦门奈绪贸易有限公司成立，法定代表人为徐玉菊，注册资本10万人民币，经 营范围为一般项目：化妆品批发；玩具销售；日用百货销售；服装服饰批发；服装服饰零售；互联网销 售（除销售需要许可的商品）；电子产品销售；办公用品销售；家具销售；五金产品零售；家居用品销 售；化妆品零售；针纺织品及原料销售；数字技术服务；专业设计服务。（除依法须经批准的项目外， 凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...

公司基本信息 - 上海玖浩的迁贸易有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为张廷化 [1] - 公司注册资本为100万人民币 [1] 公司经营范围 - 经营范围涵盖日用百货、一类医疗器械、互联网销售等一般项目 [1] - 业务包括体育用品设备出租、机械设备租赁等租赁服务 [1] - 涉及广告设计、品牌管理等营销服务 [1] - 覆盖针纺织品、服装服饰、化妆品等批发零售 [1] - 包含刀剑工艺品、渔具、户外用品等特色商品销售 [1] - 涉及摩托车及零配件、汽车零配件、机械设备等批发 [1] - 业务扩展至乐器、照相机及器材、橡胶制品销售 [1] - 涵盖五金产品、电子产品、计算机软硬件及辅助设备销售 [1] - 提供技术服务、技术开发、技术咨询等科技服务 [1] - 包括建筑装饰材料、金属材料、软件销售 [1] - 涉及食用农产品批发及园林绿化工程施工 [1]

公司基本信息 - 昆明咏善商贸有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为胡涛 [1] - 公司注册资本为10万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司经营范围广泛，涵盖食品进出口、互联网销售、农副产品销售等多个领域 [1] - 一般项目包括食品互联网销售（仅销售预包装食品）、保健食品（预包装）销售、个人互联网直播服务等 [1] - 许可项目包括烟草专卖品进出口、烟草制品零售、食品互联网销售 [1] - 具体经营项目需经相关部门批准后方可开展 [1]