报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 166.42 元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 公司 1Q25 营收同比增长源于市场需求提升带动核心产品放量，环比下滑是季节性因素，归母净利润同比大幅增长得益于收入增长和毛利率提升，看好下游客户需求修复持续性和新品拓展打开长期成长空间 [1] - 考虑 1Q25 研发投入增长略超预期，下调 2025/2026/2027 年归母净利润预期，但因行业竞争格局优且公司处龙头地位、新产品推进有望提升竞争力，给予 53.0x 2025 年 PE，目标价 166.42 元 [4] 根据相关目录分别进行总结 1Q25 回顾 - 1Q25 营收 1.98 亿元，同比增长 44.46%，环比下降 30.44%；归母净利润 0.62 亿元，同比增长 164.23%，环比下降 48.74% [1] - 1Q25 整体毛利率 75.29%，同比增长 0.20pcts，环比增长 9.11pcts，主要源于产品结构变化和成本结构优化 [2] - 1Q25 研发费率 25.96%，同比增长 0.54pcts，环比增长 7.84pcts，费用同比增长 47.51%，源于研发人员数量和薪酬增加 [2] 2025 展望 - SEMI 预计 2025 年半导体测试设备市场将从 2023 年的 62.5 亿美元增长至 80 亿美元 [3] - 核心产品 STS8300 2024 年出货量同比大幅增长，海外市场布局持续推进，新工厂产品已装机 [3] - 新一代产品 STS8600 如期推进，在客户端验证，未来放量有望助力业绩增长 [3] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|690.86|905.35|1,120|1,324|1,585| |+/-%|(35.47)|31.05|23.73|18.23|19.66| |归属母公司净利润 (人民币百万)|251.65|333.91|425.27|514.49|595.84| |+/-%|(52.18)|32.69|27.36|20.98|15.81| |EPS (人民币，最新摊薄)|1.86|2.47|3.14|3.80|4.40| |ROE (%)|7.55|9.35|10.64|11.41|11.67| |PE (倍)|82.64|62.28|48.90|40.42|34.90| |PB (倍)|6.24|5.82|5.20|4.61|4.07| |EV EBITDA (倍)|76.43|54.10|43.68|35.11|29.41|[6] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023 - 2027 年进行预测，涵盖流动资产、营业收入、经营活动现金等多项指标 [16] - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属母公司净利润等有不同程度增长 [16] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC 等指标呈现一定变化趋势 [16] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债比率、流动比率等指标有相应表现 [16] - 营运能力方面，总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率等指标有数据体现 [16] - 每股指标方面，每股收益、每股经营现金流、每股净资产等有预测数据 [16] - 估值比率方面，PE、PB、EV EBITDA 等指标有对应数值 [16]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入4.23亿元，同比增长20.36% [1] - 2025年一季度营业收入1.42亿元，同比增长39.02% [1] - 2025年一季度归母净利润295.7万元，实现扭亏为盈 [1] 业务构成 - 主营业务包括汽车动力总成智能测试设备、新能源汽车动力总成测试服务、智能驾驶相关业务 [1] - 智能驾驶领域专注于高精度惯导产品和智能驾驶测试业务 [1] 技术优势 - 在惯性器件研发、虚拟传感器阵列技术、高精度卫星定位算法、RTK算法、组合惯导算法等领域具有优势 [1] - 推出惯导、卫导和高精度定位产品系列，服务于智能驾驶汽车、自动驾驶、机器人、无人机等移动载体 [1] - IMU产品在人形机器人、智能驾驶、汽车底盘、主动安全等多个领域具有广泛应用 [1] 产品进展 - 高精度惯导产品已进入大规模量产阶段，应用于L3及以上智能驾驶车辆 [2] - IMU产品与国内头部机器人企业合作，实现人形机器人IMU小批量供货 [2] - 产品具有不依赖外部信号、高可靠性及数据融合能力，显著提升车辆定位精度 [2] 研发投入 - 截至2024年底拥有22项发明专利、86项实用新型专利、3项外观设计专利及132项软件著作权 [2] - 研发投入持续增长 [2] 发展战略 - 重点拓展国内外汽车产业高端优质客户 [2] - 扩大在新能源汽车动力总成测试服务、智能驾驶、动力总成智能测试设备三大领域的影响力 [2] - 推进人工智能等智能化高新技术在产品中的应用 [2]

如果您希望可以时常见面，欢迎标星收藏哦~ 来源：内容来自 moneyDJ ，谢谢 。 AI需求加持、台湾销售飙增，全球半导体测试设备巨擘、英伟达(Nvidia)测试设备供应商爱德万测 试(Advantest)2024年度(2024年4月-2025年3月)营收、获利创历史新高，且宣布将买回库藏股， 不过因爱德万2025年度(2025年4月-2026年3月)财测逊色，今日股价重挫。 根 据 Yahoo Finance 的 报 价 显 示 ， 截 至 台 北 时 间 28 日 上 午 10 点 05 分 为 止 ， 爱 德 万 重 挫 4.73% 至 5,716日圆。 爱德万上周五(25日)于日股盘后公布财报新闻稿指出，因生成式AI用半导体需求攀高、推升半导体 测试设备需求持续强劲，其中来自台湾市场的销售额飙增，带动2024年度(2024年4月-2025年3月) 合并营收暴增60.3%至7,797亿日圆、合并营益飙增179.5%至2,282亿日圆、合并纯益飙增158.8% 至1,612亿日圆，营收、营益、纯益皆创下历史新高纪录。 就部门别销售情况来看，2024年度爱德万「半导体/零件测试系统事业」销售额暴增80%至 ...

核心观点 - 镭神技术在慕尼黑上海电子展推出全新升级的粗线键合焊线机，展示强大的国产替代能力与工艺突破 [1] - 公司专注于半导体封装设备领域，通过底层技术研发实现进口替代，产品性能已接近主流进口设备水平 [7][9] - 两款新设备（模块键合焊线机与粗线键合焊线机）针对功率半导体封装市场，具备工艺兼容性和柔性制造能力 [5] 行业现状 - 功率半导体器件封装行业中粗线键合工艺长期依赖进口设备，国产设备市场渗透率不足5% [3] - 行业趋势向铝带、铜线及铜带等多规格线材焊接发展，对设备工艺兼容性要求提升 [5] 技术突破 - 模块键合焊线机支持300mm x 300mm焊接区域，适配单/多轨道自动化送料系统 [5] - 粗线键合焊线机采用双头设计，集成超高精度送料系统、直驱控制技术和图像识别能力 [5] - 自主开发运动控制算法、图像识别系统、超声波发生器及换能器等底层技术模块 [7] 市场进展 - 分立器件领域粗线焊接设备的稳定性和良率已与主流进口设备相当 [9] - 模块键合设备获头部客户工艺导入项目，强调稳定性与可持续交付能力是关键竞争力 [10] 公司战略 - 不参与价格竞争，聚焦底层技术突破与关键工艺优化 [7] - 将光通信设备技术积累迁移至半导体封装领域，形成差异化优势 [10] - 精准定位国产替代空白市场，以技术实力推动行业突围 [10]

日本股市表现 - 日经225指数盘中一度涨超700点，涨幅超过2%，收盘上涨近400点，涨幅1.18% [1][5] - 特朗普政府将智能手机排除在"对等关税"对象之外，缓解行业担忧 [5] - 金融股表现强劲：九州金融集团涨近4%，南都银行、名古屋银行涨近3%，三井住友金融集团涨近2% [5] - 电子零件制造商TDK涨超4%，爱德万测试涨近5%，Murata Manufacturing涨近2% [5] - 其他个股：中外制药涨5%，任天堂涨超3%，软银集团涨超2%，索尼涨近1% [5] - 汽车股分化：日产汽车跌超1%，丰田汽车跌0.41% [5] 日美贸易谈判 - 日本首相石破茂表示不考虑对美采取报复性关税措施 [1][5] - 日本经济再生大臣赤泽亮正将作为首席贸易谈判代表首次访美，谈判于4月16日至18日进行 [5] - 石破茂强调不会为迅速完成谈判而妥协，认为报复性关税不符合日本利益 [6] - 美国对日本加征24%的"对等关税"，汽车、钢铁、铝等支柱产业关税未调整 [6] 日本央行政策 - 日本央行行长植田和男表示美国关税政策导致全球和日本经济不确定性上升 [1][8] - 日本央行将从可持续实现2%通胀目标的角度出发，适当引导货币政策 [9] - 植田和男暗示可能暂停加息，需观望美国关税影响 [9] - 高盛分析师认为若日元对美元汇率升至130，日本央行可能暂停加息 [2] 市场评级与美债动态 - 花旗将日本股市评级从"减持"上调至"增持" [3] - 美国国债持续抛售，10年期美债收益率上涨6.86个基点至4.4876%，30年期涨0.72个基点至4.8723% [10] - 10年期美债收益率单周飙升近50个基点，创2001年以来最大单周涨幅 [10] - 市场猜测日本可能重新评估其在美国国债中的头寸，但日本政府否认将美债作为谈判工具 [9][10]

测试是绝大多数产业必不可少的环节之一，尤其在土木建筑、轨道交通、汽车等领域，测试更是用户生命安全 的关键保障。近年来，随着我国基础建设和新能源汽车等行业的蓬勃发展，测试设备需求不断扩大，并朝着高 精度、高效率、智能化持续发展。在此背景下， 北 京博科测试系统股份有限公司 （股票代码：301598 简称： 博科测试）于12月20日在创业板成功上市，经过十八年的深耕发展，目前博科测试已成为 国内为数不多的可 批量交付伺服液压测试设备和汽车测试试验设备的企业。 测试设备"小巨人"，全球市占率达15% 博科测试成立于2006年，是一家通过采用现代测试与试验技术来提供智能测试综合解决方案的供应商，公司目 前业务主要分为 伺服液压测试系统 以及 汽车测试试验系统 两大类。 其中伺服液压测试系统主要用于模拟各种振动环境，比如地震、海啸等，以及进行结构加载试验。主要应用于 土木工程建筑、轨道交通、核电、通信、航空航天、船舶等行业的产品可靠性试验和性能检测；汽车测试试验 系统主要用于汽车整车及零部件的性能测试，包括安全性、环保性、动力性能等，被广泛应用于汽车制造厂的 生产线，以及研发过程中的质量控制和产品开发。 经过多年发展， ...