本次限售股上市类型 - 公司首次公开发行人民币普通股（A股）6,607万股，于2025年1月3日在上海证券交易所主板上市 [1] - 发行后总股本为264,280,000股，其中有限售条件流通股199,534,374股，占比75.50%，无限售条件流通股64,745,626股 [1] - 本次上市流通的限售股为网下配售限售股，数量为1,324,374股，占网下发行总量的10.02%，占本次公开发行股票总量的2.00% [2] 本次限售股形成后公司股本变化 - 自限售股形成至核查意见披露日，公司未发生因利润分配、公积金转增导致的股本数量变化 [2] 本次限售股上市流通承诺 - 网下投资者承诺其获配股票数量的10%（向上取整）限售期限为自上市之日起6个月，其余90%股份无限售期 [2] - 网下有限售期部分最终发行数量为1,324,374股，网下无限售部分为11,889,626股 [2] - 限售股股东在限售期内严格遵守承诺，不存在未履行承诺影响上市流通的情况 [3] 本次限售股上市流通情况 - 本次上市流通限售股总数为1,324,374股，占总股本0.50% [3][4] - 上市流通日期为2025年7月8日 [3] - 限售股类型为网下配售限售股，限售期为6个月 [4] 股本变动结构 - 本次限售股上市流通后，有限售条件流通股减少1,324,374股，无限售条件流通股相应增加，总股本保持264,280,000股不变 [4][5] 保荐人核查意见 - 保荐人认为公司限售股上市流通符合相关法律法规及规范性文件要求，股东履行了相关承诺，对上市流通事项无异议 [5]

行业投资评级 - 有色金属板块投资评级为"看好"（维持）[4] 核心观点 - 2024年有色金属板块整体盈利增长，但细分板块分化明显：黄金和铜铝板块受益于金属价格上涨盈利大幅增长，能源金属板块盈利大幅下滑[5] - 2024年有色金属板块实现营业收入3.64万亿元（同比+5.73%），归母净利润1471.27亿元（同比+2.61%），毛利率11.46%（同比+0.34pct）[5] - 2025Q1板块营业收入8853亿元（同比+7.95%），归母净利润472.42亿元（同比+61.15%），毛利率12.31%（同比+1.65pct）[18] 板块表现 价格表现 - 黄金：2024年均价560.8元/克（同比+24.4%），2025Q1均价673.5元/克（同比+37.2%）[5] - 铜：2024年均价7.5万元/吨（同比+10.5%），2025Q1均价7.7万元/吨（同比+11.5%）[6] - 铝：2024年均价2.0万元/吨（同比+7.6%），2025Q1均价2.05万元/吨（同比+7.9%）[6] - 碳酸锂：2024年均价9.1万元/吨（同比-65%），2025Q1均价7.6万元/吨（同比-25.3%）[5] 涨跌幅表现 - 2024年有色金属板块涨幅3.2%（申万第15名），2025Q1涨幅12.0%（申万第1名）[29] - 2024年细分板块涨幅前三：铝（+20.6%）、锡（+17.3%）、铜（+16.2%）[29] - 2025Q1细分板块涨幅前三：黄金（+25.7%）、锡（+20.2%）、新材料（+16.1%）[29] 细分板块分析 黄金板块 - 2024年营收3079亿元（同比+19.2%），归母净利润120亿元（同比+29%），毛利率12.7%（同比+1.05pct）[5] - 2025Q1营收884亿元（同比+22%），归母净利润42亿元（同比+48%），毛利率13%（同比+1.84pct）[5] 铜板块 - 2024年营收1.45万亿元（同比+7.4%），归母净利润616亿元（同比+38.6%），毛利率10.1%（同比+2.2pct）[6] - 2025Q1营收3372亿元（同比+3.2%），归母净利润195亿元（同比+51.2%），毛利率12.4%（同比+3.4pct）[6] 铝板块 - 2024年营收4540亿元（同比+8.7%），归母净利润370亿元（同比+30.1%），毛利率17.9%（同比+1.7pct）[6] - 2025Q1营收1115亿元（同比+14.7%），归母净利润99亿元（同比+21%），毛利率17.5%（同比-0.6pct）[6] 锂板块 - 2024年营收642亿元（同比-47.2%），归母净利润-60亿元（同比-126.9%），毛利率22.9%（同比-21.7pct）[6] - 2025Q1营收131亿元（同比-14.1%），归母净利润7亿元（扭亏为盈），毛利率22.5%（同比+2.3pct）[6] 基金持仓 - 2025Q1主动基金有色持股占比环比提升0.71pct至3.82%[32] - 主动型基金重仓股前五：紫金矿业、云铝股份、神火股份、山东黄金、山金国际[32]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2025年一季度报告显示，公司实现营业收入52.22亿元，同比+23.35%，环比+4.93%；归母净利润4.58亿元，同比+29.65%，环比-49.11% [3] - 受益于三大板块稳健增长，2025年一季度公司业绩同增；国内抢装+对等关税短期豁免，二季度业绩有望持续增长，但行业需求预期波动或加剧 [4] - 公司聚焦小动力，圆柱电池渗透率进一步提升；磁材紧抓以旧换新，加深横纵布局迎来新增长 [5] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为210.96亿元、242.17亿元、299.25亿元；归母净利润分别为19.42亿元、22.81亿元、28.81亿元，对应EPS分别为1.19元、1.40元、1.77元 [6] 各业务板块情况 光伏业务 - 2025年一季度收入约34.5亿元，出货量约5.9GW，出货同比增长约65%；印尼产能基本满产，单季度销售电池约0.9GW，盈利贡献明显 [4] 磁材业务 - 2025年一季度收入约11.30亿元，出货5.3万 [4] 锂电业务 - 2025年一季度收入5.4亿元，出货量1.28亿支，出货同比增长约28.5% [4] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|18,559|21,096|24,217|29,925| |营业收入增长率(%)|-5.95%|13.67%|14.80%|23.57%| |归母净利（百万元）|1,827|1,942|2,281|2,881| |净利润增长率(%)|0.46%|6.28%|17.48%|26.30%| |摊薄每股收益（元）|1.13|1.19|1.40|1.77| |市盈率（PE）|11.43|11.03|9.39|7.43|[7][9] 资产负债表、利润表及其他指标预测（部分展示） |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金（百万）|9,185|8,975|5,992|8,116|10,603| |流动资产合计（百万）|14,549|16,573|6,263|8,387|10,873| |资产总计（百万）|21,208|24,212|13,154|14,530|16,269| |负债合计（百万）|12,010|13,942|1,673|1,673|1,673| |营业收入（百万）|19,733|18,559|21,096|24,217|29,925| |净利润（百万）|1,828|1,828|1,942|2,281|2,881| |毛利率|20.37%|19.78%|18.34%|18.49%|18.63%| |销售净利率|9.22%|9.84%|9.20%|9.42%|9.63%| |ROE|20.17%|18.12%|17.19%|18.00%|19.99%| |经营性现金流（百万）|3,900|3,522|-2,314|3,028|3,628| |投资性现金流（百万）|-989|-1,532|0|0|0| |融资性现金流（百万）|-476|-2,976|-771|-904|-1,142|[11][12][13]

行业投资评级 - 旅游综合行业深度报告推荐东南亚消费产业研究 显示复苏、创新与跨境旅游机遇[2][7] - 公用事业行业煤价短期企稳 但电力股需基本面与市场风格共振[3][12] - 横店东磁维持"优于大市"评级 25年合理价值区间17.73-20.10元[4][18] - 新大陆维持"优于大市"评级 25年合理价值区间34.75-41.70元[4][23] - 博士眼镜给予"优于大市"评级 25年合理价值区间56.22-60.54元[5][28] 核心观点 - 东南亚旅游市场2023-2028年收入增速亮眼 越南、马来西亚、泰国CAGR分别达15.4%、13.7%、12.1%[8] - 东南亚旅游线上渗透率超50% 新加坡达65% 印度尼西亚旅游服务商平台收入占比71%[9] - 国际OTA品牌通过收购、营销和补贴抢占东南亚市场份额[10] - 公用事业煤价企稳于720-750元/吨 电力股需等待3月下旬至4月基本面改善[3][12] - 横店东磁24Q4净利润同比增437.24% 光伏出货量增73%[16][17] - 新大陆全面接入AI大模型 24H1人工智能算法收入近1000万元[20][22] - 博士眼镜布局智能眼镜赛道 与雷鸟创新设合资公司拓展验配服务[27] 东南亚旅游市场结构 - 泰国2023年入境旅游收入占比63.9% 越南出境旅游占比57.5%[7] - 2023年旅游收入规模：泰国7164亿人民币、菲律宾5507亿人民币、印度尼西亚5145亿人民币[8] - 市场竞争分散 除印度尼西亚Traveloka市占率18.3%外 头部公司市占率均低于8%[9] 公用事业数据摘要 - 广东2024年交易电量3948亿度 降低工商业成本5.3分/度[13] - 售电公司平均获利17.5厘/度 用户电费均价488.9厘/度[13] - 蒙东直接交易电价273.49厘/度 河北南网用户端均价413.4厘/度[14] 重点公司业务进展 **横店东磁** - 2024年光伏业务收入110.7亿元 出货17.2GW[17] - 磁材业务出货23.2万吨 锂电业务出货5.31亿支[17][18] - 25年预计归母净利润19.23亿元（同比+5.3%）[4][18] **新大陆** - 2024-2026年营收预测82.73/91.03/100.38亿元[4][23] - 2025年归母净利润预计14.31亿元（同比+21.8%）[4][23] - AI营销助手上线 支持多端智能问答[21] **博士眼镜** - 24Q3收入3.14亿元（同比+2.54%）[25] - 拥有530家门店 六大品牌覆盖高端定制至时尚快消[26] - 25年预计净利润1.52亿元（同比+22.35%）[5][28]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1] 报告的核心观点 - 报告核心观点认为，2025年国内激光雷达行业将进入高景气周期，主要驱动力是整车厂将高阶智能辅助驾驶下放到10-20万价位车型，带动激光雷达销量翻倍增长 [2] - 报告看好数据中心供电架构向800V高压直流（HVDC）演进带来的产业机会，特别是对锂离子电容器（LIC）等超级电容技术的需求 [2] - 报告认为，在稀土管理趋严和新能源车销量增长的背景下，磁材业务有望改善，同时部分光伏及小圆柱锂电池细分领域呈现高景气度，相关公司存在投资机会 [3] - 报告指出，冰箱出口行业呈现量价齐升的良好局面，特别是南美等市场增长强劲，为相关公司提供了有利的外部环境 [7] - 报告关注TCL智家并购少数股东权益的可能性，认为此举若能成功实施，将显著增厚公司利润，并助力其实现追赶行业龙头的战略目标 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 一、策略和先进制造组 - **禾赛科技业绩与展望**：2024年第四季度营收7.2亿元，同比增长28%，净利润1.47亿元，同比扭亏为盈；2024年全年营收20.8亿元，同比增长10.7%，首次实现全年Non-GAAP净利润1370万元，成为全球首家全年盈利的上市激光雷达企业；公司预计2025年营收将达到30亿至35亿元，激光雷达总出货量为120万至150万台 [2] - **激光雷达行业前景**：基于禾赛科技2025年营收指引及整车厂战略，预计2025年国内激光雷达销量将翻倍增长，行业将高景气；报告同时看好港股速腾聚创的投资机会 [2] - **数据中心电源技术趋势**：英伟达GPU核心电源参展商台达推出800V HVDC电源机架，电源效率达98%；HVDC架构结合锂离子电容器（LIC）技术有望成为AI数据中心供电产业共识，利好国内具备超级电容生产能力的厂商如江海股份 [2] - **横店东磁业绩分析**：2024年公司营收185.6亿元，同比下降6.0%，归母净利润18.3亿元，同比增长0.5%；第四季度营收49.8亿元，同比增长25.4%，归母净利润9.0亿元，同比增长四倍 [3] - **横店东磁业务板块**：磁材业务2024年收入增长2%，毛利率增加0.8个百分点，在稀土管理趋严及新能源车销量增长背景下，该板块业绩大概率明显改善；光伏业务因印尼工厂不在美国反倾销调查范围内，将享受美国市场高溢价；小圆柱锂离子电池业务2024年收入增长17.8%，毛利率提升6.7个百分点，行业景气度持续改善，同类公司蔚蓝锂芯2024年收入增长29%，净利润增长2.8倍 [3] - **横店东磁投资观点**：公司股价自2024年9月以来涨幅小于指数，因此认为其大概率有较好的投资机会 [3] 二、消费组 - **TCL智家财务业绩**：2024年度营业收入183.6亿元，同比增长21.0%；扣非归母净利润10.0亿元，同比增长39.8%；第四季度收入44.2亿元，同比增长15.1%，扣非归母净利润1.9亿元，同比增长42.6% [6] - **冰箱出口行业环境**：2024年我国冰箱出口额增长21.8%，第四季度增长18.0%；出口量增长18.6%，第四季度增长13.7%；出口结构优化，2024年变频冰箱出口量占比达44%，较上年提升5个百分点 [7] - **冰箱出口区域表现**：2024年我国向南美、欧洲、非洲、北美、亚洲、大洋洲的冰箱出口量增速分别为52.5%、24.8%、16.3%、14.3%、9.0%、1.9%，南美和非洲市场增长强劲 [7] - **TCL智家财务状况**：公司预收款达3.8亿元，创历史新高；应收账款为37.5亿元，处于相对较高水平 [8] - **少数股东权益并购预期**：TCL智家可能并购奥马电器49%的少数股东权益，奥马电器2024年为上市公司贡献了84%的营收与95%的利润；若收购成功，上市公司2024年利润有望大幅增长至19亿元；公司账面持有近50亿元现金，具备资金条件 [8] - **公司战略定位**：TCL智家以格力、美的、海尔为对标目标，目前业务体量仅为海尔的十分之一；若成功并购少数股东权益并控制增发股份数量，公司有望实现跨越式发展 [9]