核心观点 - 中金认为中银航空租赁将步入量价齐升的增长周期，有望创造估值稳步抬升空间，因此上调目标价8%至87.9港元，维持“跑赢行业”评级 [1] - 上调目标价对应8.8%的上行空间，以及2025至2027年1.2倍、1.1倍、1倍的市账率 [1] 营运与财务数据 - 公司发布2025年第四季度营运数据 [1] - 中金基本维持公司2025至2026年盈利预测不变，引入2027年盈利预测为9.31亿美元 [1] - 公司存量负债中，2025年上半年浮动利率负债占比为29% [1] - 公司于2024年8月26日及2025年1月12日分别发行了5.5年期和7年期公司债，对应票面利率分别为4.25%和4.375% [1] 增长驱动因素 - 交付逐步改善叠加美联储降息环境，公司或将步入量价齐升的增长周期 [1] - 公司受益于行业供需格局及降息周期 [1] - 自2024年下半年以来美联储进入降息周期，公司因浮动利率负债占比较高而具备较强的降息敏感度 [1] - 交付改善叠加海外降息推动下，公司ROE有望稳步提升 [1]

核心观点 - 中金认为中银航空租赁将受益于行业供需格局及美联储降息周期 有望步入量价齐升的增长周期 并创造估值抬升空间 因此上调目标价8%至87.9港元 维持“跑赢行业”评级 [1] 营运数据与财务预测 - 公司发布2025年第四季度营运数据 [1] - 中金基本维持公司2025至2026年盈利预测不变 [1] - 中金引入2027年盈利预测为9.31亿美元 [1] 目标价与估值 - 中金上调公司目标价8%至87.9港元 对应上行空间8.8% [1] - 目标价对应2025至2027年市账率分别为1.2倍 1.1倍 1倍 [1] 增长驱动因素 - 飞机交付逐步改善叠加美联储降息环境 公司或将步入量价齐升的增长周期 [1] - 交付改善叠加海外降息推动下 公司ROE有望稳步提升 [1] 降息敏感性分析 - 美联储自去年下半年进入降息周期 [1] - 公司存量负债中 2025年上半年浮动利率负债占比为29% 具备较强的降息敏感度 [1] - 公司于2024年8月26日及2025年1月12日分别发行5.5年期和7年期公司债 对应票面利率分别为4.25%和4.375% [1]

行业投资评级 - 报告对非银金融行业评级为“推荐”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 沪深北交易所将融资保证金最低比例从80%提高至100%是一项逆周期调节的重要举措，旨在防范融资交易过度杠杆化引发的市场波动风险 [4] - 短期来看，融资交易杠杆收缩，新增融资资金规模或承压 [4] - 长期来看，市场杠杆率的合理管控有望引导市场长牛慢牛发展，提升股市抗风险能力 [4] - 当前券商行业PB估值仍在历史底部区域，若市场β向上，则券商行业仍有弹性空间 [4] 事件与政策调整分析 - 事件：2026年1月14日，经中国证监会批准，沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，此次调整仅限于新开融资合约 [4] - 政策背景：2023年8月，为活跃资本市场，融资保证金比例曾从100%降低至80，近期融资交易明显活跃，市场流动性相对充裕，此次调整是适度提高以降低杠杆水平 [4] - 历史回顾：2015年11月为抑制过热风险，融资保证金比例从50%上调至100%，调整后1/3/5个交易日沪深300指数涨跌幅分别为+0.01%/-0.59%/+0.26% [4] - 历史回顾：2023年8月为活跃市场，融资保证金比例从100%下调至80%，调整后1/3/5个交易日沪深300指数涨跌幅分别为+0.74%/-0.64%/-0.66% [4] 市场影响与数据 - 短期影响：融资保证金比例提至100%将限制投资者利用杠杆放大买入规模的能力，短期或将减少新增融资资金的入市规模 [4] - 长期影响：政策调整短期对市场影响相对有限，长期有助于股市健康稳定发展 [4] - 市场数据：截至2026年1月13日，A股融资余额为2.67万亿元，融资余额占A股流通市值比例为2.58%，低于历史峰值4.72% [4] - 风险指标：市场平均担保比例为288.2%，高于平仓线130%，整体风险可控 [4] 投资建议 - 关注市场成交及指数反弹的持续性，若市场β向上，则券商行业仍有弹性空间 [4] - 在监管扶优限劣的政策导向下，券商供给侧结构性改革进程将加快，优质头部券商的优势将进一步凸显 [4] - 当前券商行业PB估值仍在历史底部区域，报告重点推荐东方财富等 [4]

投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入”，目标价为91.00港币 [1] - 核心观点：公司资产与负债两端均呈现向好趋势，上游飞机制造商产能修复推动公司机队规模稳步扩张，同时融资成本压力有望缓解，预计核心ROE将逐步改善 [1] 运营数据与机队状况 - 4Q25自有飞机数量达到451架，环比增加9架，同比增加16架 [1] - 4Q25交付飞机16架，为2024年以来单季度交付数量新高，同时出售了7架自有飞机和1架代管飞机 [1][3] - 公司机队利用率维持在100%，自有飞机平均机龄为5年，平均剩余租期为7.8年，保持平稳 [3] - 公司订单簿仍然强劲，已订购飞机337架 [3] - 公司还拥有11台发动机 [3] 上游产能与行业需求 - 上游飞机制造商产能持续修复：4Q25空客月均交付95架飞机，优于3Q25的67架和4Q24的90架，其中12月交付136架创过去5年单月新高 [2] - 据估计，波音12月交付了64架飞机，使得4Q25月均交付达54架，优于3Q25的53架和4Q24的19架 [2] - 2025年12月，波音和空客可能合计交付了200架飞机，相比去年同期的153架有所提升 [1] - 全球航空出行需求仍在提升：据IATA，2025年11月全球收费客公里（RPK）同比提升5.7%，其中国际市场提升7.7%，国内市场提升2.7% [4] - 飞机市场供需缺口仍然存在，飞机租金和市场价值仍有支撑 [4] 财务状况与融资活动 - 公司2025年全年融资额超过40亿美元，可能创下2020年后的新高 [1] - 2026年1月，公司发行了票面利率为4.375%的5亿美元7年期债券，低于其1H25的负债成本4.6% [1][4] - 预计美联储在2026年可能进一步降息，有望缓解公司负债成本的上行压力 [1][4] 盈利预测与估值 - 维持对公司2025/2026/2027年归母净利润的预测，分别为7.2亿、8.4亿、9.1亿美元 [5] - 预计公司2025/2026年核心ROE分别为11%和12%，相比2024年的10.5%逐步改善 [1][4] - 目标价基于1.13倍2026年预测市净率（PB）和2026年预测每股净资产（BVPS）10.36美元得出 [5][11] - 公司股价目前交易于1.0倍2026年预测PB，对应2026年预测股息率为4.1% [5] - 历史估值参考：2019年PB区间为1-1.5倍 [5][11] 财务数据摘要 - 截至2026年1月13日，公司收盘价为80.80港币，市值为560.76亿港币 [7] - 根据预测，2025年收入及其他收益为25.32亿美元，同比微降0.99%；2026年预计为27.83亿美元，同比增长9.90% [10] - 2025年预测每股收益（EPS）为1.03美元，2026年预测为1.21美元 [10]

公司股价与交易表现 - 2025年1月14日盘中下跌2.07%，报6.15元/股，成交额1.81亿元，换手率0.50%，总市值356.20亿元 [1] - 当日主力资金净流出585.46万元，特大单净卖出574.23万元，大单净卖出11.23万元 [1] - 年初以来股价涨0.49%，近5个交易日跌2.69%，近20日跌0.16%，近60日涨7.71% [1] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务为融资租赁，2025年1-9月实现营业收入46.38亿元，同比增长17.15%，归母净利润24.46亿元，同比增长9.82% [2] - 主营业务收入构成：基础设施21.29%，交通运输20.28%，能源环保19.20%，医疗教育9.81%，工业装备6.96%，公用事业6.46%，文化旅游4.69%，农业机械4.61%，工程机械4.07%，信息科技2.60%，其他0.02% [1] - 公司A股上市后累计派现83.90亿元，近三年累计派现47.76亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年12月19日，股东户数为4.98万户，较上期减少0.80%，人均流通股116,190股，较上期增加0.81% [2] - 截至2025年9月30日，华泰柏瑞上证红利ETF（510880）为第七大流通股东，持股7357.40万股，较上期增加408.75万股 [3] - 截至同期，汇添富品质价值混合（017043）为第九大流通股东，持股4000.00万股，较上期减少2450.00万股，香港中央结算有限公司为第十大流通股东，持股3903.04万股，较上期减少3694.96万股 [3] 公司基本信息与行业分类 - 公司全称为江苏金融租赁股份有限公司，成立于1988年4月23日，于2018年3月1日上市，位于江苏省南京市 [1] - 所属申万行业为：非银金融-多元金融-租赁，所属概念板块包括：低价、融资租赁、价值成长、低市盈率、江苏国资等 [2]

交易核心信息 - 中国诚通发展集团间接全资附属公司诚通融资租赁与承租人四川金石租赁股份有限公司订立租赁资产转让协议 [1] - 交易日期为2026年1月13日 [1] - 交易涉及租赁资产的购买与回租 诚通融资租赁向承租人购买租赁资产后 再将资产出租给同一承租人 [1] 交易具体条款 - 租赁资产包括柴油发电机组、乾式变压器、压缩机等设备 [1] - 租赁期限为3年 [1] - 租赁可根据协议条款及条件提早终止 [1]

交易核心信息 - 中国诚通发展集团间接全资附属公司诚通融资租赁与承租人四川金石租赁订立租赁资产转让协议 [1] - 交易日期为2026年1月13日 [1] 交易结构与条款 - 根据协议，诚通融资租赁将向承租人四川金石租赁购买租赁资产，随后将该资产回租给同一承租人 [1] - 租赁期限设定为三年 [1] - 协议包含可根据条款及条件提早终止的选项 [1]

交易核心信息 - 中国诚通发展集团间接全资附属公司诚通融资租赁与承租人四川金石租赁股份有限公司订立租赁资产转让协议 [1] - 交易日期为2026年1月13日 [1] - 交易内容为诚通融资租赁向承租人购买租赁资产，并将该资产回租给承租人 [1] - 租赁资产包括柴油发电机组、乾式变压器、压缩机等设备 [1] 交易条款细节 - 租赁期限为期3年 [1] - 租赁可根据协议条款及条件提早终止 [1]

公司股价与交易表现 - 2025年1月13日盘中，公司股价下跌2.08%，报8.00元/股，总市值159.75亿元 [1] - 当日成交额为3.32亿元，换手率为2.06% [1] - 当日主力资金净流出3032.78万元，特大单与大单均呈现净卖出状态 [1] - 公司股价年初至今上涨1.91%，近5日、20日、60日分别上涨2.17%、12.04%、12.83% [1] 公司基本概况 - 公司全称为浙江海控南科华铁数智科技股份有限公司，位于浙江省杭州市，成立于2008年11月21日，于2015年5月29日上市 [1] - 公司主营业务为设备租赁，形成高空作业平台租赁服务、建筑支护设备租赁服务和地下维修维护服务三大板块 [1] - 主营业务收入构成为：经营租赁及服务占98.93%，其他(补充)占0.70%，加工销售占0.37% [1] - 公司所属申万行业为“非银金融-多元金融-租赁”，概念板块包括海南自贸区、海南国资、RWA概念、国资改革、融资融券等 [1] 公司股东与股本结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为21.48万户，较上期减少4.50% [2] - 截至同期，人均流通股为9295股，较上期增加5.03% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中包括多只中证1000ETF及香港中央结算有限公司，其中南方中证1000ETF持股1456.14万股（较上期减少13.65万股），香港中央结算有限公司持股1280.95万股（较上期增加70.52万股），华夏中证1000ETF持股865.38万股（较上期减少1.67万股），广发中证1000ETF持股669.53万股为新进股东 [3] 公司财务业绩 - 2025年1-9月，公司实现营业收入44.47亿元，同比增长19.38% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润5.30亿元，同比增长8.83% [2] 公司分红历史 - 公司自A股上市后累计派发现金红利2.30亿元 [3] - 近三年，公司累计派发现金红利9310.81万元 [3]

公司运营与机队规模 - 截至2025年年末，公司旗下Avolon的机队总规模为1,132架 [1] - 机队构成包括：自有飞机596架、管理飞机36架、订单飞机500架 [1] 市场与客户网络 - Avolon的飞机服务于全球61个国家的139家航空公司客户，显示出广泛的全球市场覆盖和客户基础 [1]