华为中小企业数智化战略 - 华为发布“4+10+N”中小企业智能化方案，旨在以一站式场景化方案助力中小企业智能化转型 [2] - “4”代表智能办公、智能商业、智能教育、智能医疗四个核心场景，“10”代表十个一站式场景化方案，“N”代表围绕核心场景定义的系列产品 [4][5] - 华为面向中国ICT分销伙伴发布“百&万计划”，目标发展100家分销钻石伙伴和10000家精英工程商 [2] - 华为2023年5月面向分销市场发布子品牌华为坤灵，用以支撑分销伙伴业务拓展 [3] - 2024年华为面向中小企业办公、经济型酒店等场景打造了超过400款适销产品，华为坤灵业务已覆盖全球100多个国家和地区 [5] 中小企业数智化市场概况 - 中小企业是国民经济和社会发展的重要力量，2024年末全国登记在册企业数量6122.6万户，其中中小企业数量超6000万户，较2012年末增长约3.6倍 [3] - 中小企业被视为企业数智化的下沉洼地，存在“不懂、不会、难寻帮助”等转型挑战 [3] - 科技大厂纷纷将增长目光投向B端市场，AI成为竞争中心，中小企业下沉市场成为拼抢战场 [2][6] 华为相关业务表现 - 2024年华为ICT基础设施业务收入3699亿元，同比增长约5%，约占公司总收入的43% [5] - 2024年华为中国区政企业务同比增长25%，中国区政企计算产业增长80%，鲲鹏、昇腾平台作用关键 [5] - 华为于2024年6月推出盘古大模型5.5，基于昇腾云全栈软硬件架构训练，已应用于政务、金融等30多个行业500余场景 [6] 行业竞争态势 - 除传统ICT设备厂商外，阿里、腾讯、字节等科技大厂也涌入中小企业数智化市场，展开激烈角逐 [6] - 大模型厂商在B端市场掀起价格战，例如阿里云通义千问视觉理解模型价格下调超过80%，字节跳动豆包模型定价比行业平均价格便宜85% [6] - B端市场竞争核心是技术与产业结合的能力，需懂行业、懂企业，成本及满足中小企业个性需求也是重要竞争维度 [7]

技术跃迁趋势 - AGI需走向物理世界 通过经验、理念、行动三大引擎形成世界模型[1] - AI智能体从执行工具升级为决策伙伴 驱动产业革命[1] - 人机协同编程重塑软件开发模式 人类更专注于系统架构与创新设计[1][28] - 交互在镜像世界升维至空间多模态 从图形交互迈向自然语言交互并融合五感[1][28] - 移动互联向多Agent协同生态演进 百万App不再是信息孤岛而是Agent相互连接的智能服务[1][28] - 具身智能在智能驾驶、机器人、低空经济形成万亿产业[1] - 新型算力突破冯·诺依曼架构 2035年算力需求预计增长10万倍[1][29] - 存储范式向"存知识"变革 AI数据占比将超70% 2035年人工智能存储容量需求比2025年增长500倍[1][30] - 网络升级为智能体互联网 实现万物超维互联 需支撑90亿人口拥有9000亿智能体 通信容量增长100倍[1][21] - 能源网络以Token管理 风光发电2035年将超化石燃料 新能源发电量占比突破50%[1][30] 全场景应用 - 医疗从"治病"转向健康全周期管理 AI预防超80%慢性病 全球65岁及以上人口将突破11亿[1][31] - 教育通过智能学伴、孪生教师实现大规模因材施教 动态分析学生知识掌握情况并生成个性化教学方案[1][7] - 出行依托MaaS平台与RoboTaxi打造"第三空间" L4+自动驾驶汽车成为移动第三空间[1][28] - 饮食结合智慧农场与精准营养实现健康饮食[1] - 制造实现"设计即制造""制造即智能""制造即服务" 形成自我优化工厂[1][22] - 金融以AI智能助理提供超个性化服务 智能体在风险评估、欺诈检测和咨询服务方面能力接近人类水平[1][22] - 电力构建新能源主导的新型系统 智能电网实现可再生能源发电与需求平衡[1][22] - 物流通过AI优化运输、仓储与品控[1] - 矿业实现"智探矿脉"与无人化生产[1] - 城市进化为自感知、自决策的智能生命体 依托城市级AGI与数据大动脉提升治理效能[1] 基础设施支撑 - 计算领域迎来历史性变革 在计算架构、材料器件、工程工艺、计算范式四大核心层面实现颠覆性创新[29] - 存储技术向超高带宽、超大容量、超强智能方向演进 驱动存储范式变革[30] - 网络架构升级为面向智能体互联网的新一代架构 突破万物互联边界[30] - 能源供给发生重大变革 全球数据中心耗电量将高达1.5万亿度[30] - 云边协同共生推动AI民主化[21] - 高密度电池和可持续发电消除认知和实现之间的障碍[21] 产业影响 - 人工智能应用率超过85% 提升劳动生产率60% 产品缺陷率降低至0.05%以下[31] - 智能机器人提供情感陪伴 超过90%的中国家庭将拥有智能机器人[31] - 人机协作加速医学、材料科学和量子技术等领域突破[22] - 智能体成为新质生产力核心 驱动医疗、教育、制造、金融、能源等关键领域发生范式革命[18] - AI正通过感知-分析-决策-行动的自主系统彻底重构企业价值创造方式[31]

市场概况与规模 - 菲律宾ICT市场规模在2024年达到389亿美元，预计到2033年将增长至1188亿美元，展现出强劲的增长势头[1][3] - 2025年至2033年的预测期间，市场复合年增长率预计为12.30%[1][3] - 市场增长由政府的数字化转型举措、互联网普及率提升以及私营部门的大量投资共同驱动，展现出非凡的韧性[3] 市场驱动因素 - 政府通过电子政务总体规划和云优先政策加速数字化转型，推动公共部门全面数字化[3][7] - 2024年私营部门在ICT领域的投资批准额达到961.6亿菲律宾比索，显示出企业对提升技术能力的坚定承诺[3][7] - 远程办公趋势和新兴中产阶级每年98亿美元的消费电子产品支出，为IT服务、软件开发和数字解决方案创造了强劲需求[3][7] - 主要技术公司如微软、IBM和甲骨文正在扩大其在菲律宾的业务，IPS Incorporated投资了56亿菲律宾比索[3] 市场趋势 - 企业云迁移激增，采用基于云的解决方案以改善可扩展性、成本效益和远程工作能力，驱动显著的基础设施现代化[7] - 移动优先技术采用，由广泛的智能手机普及率和移动互联网使用推动，创造了移动应用、数字支付解决方案和移动商务平台的需求[7] - 人工智能和自动化在各行业（如金融、医疗、制造）的整合，为AI驱动的解决方案和智能自动化系统创造了新机会[7] - 网络安全投资增长，以应对日益增长的数字威胁和监管合规要求，推动对高级安全解决方案和服务的需求[7] 市场挑战 - 农村和偏远地区存在基础设施差距，限制了互联网连接和技术接入，造成数字鸿沟担忧和区域间市场发展不均衡[7] - 专业ICT领域（如网络安全、AI开发、高级软件工程）面临熟练劳动力短缺，影响行业增长和竞争力[7] - 随着数字化普及，网络安全威胁增加，给企业和政府机构带来风险，需要在安全基础设施和专业知识上进行大量投资[7] - 监管复杂性，需要应对不断演变的数据保护法、电信法规和技术合规要求，给企业带来运营挑战[12] 市场机遇 - 云服务扩张为从传统系统过渡的企业提供可扩展解决方案，政府的云优先政策创造了巨大的公共部门需求[12] - 人工智能和机器学习发展在医疗、金融、农业和制造等领域为智能自动化创新解决方案创造机遇[12] - 数字金融服务增长支持金融普惠倡议、移动支付系统以及区块链技术在银行和金融科技领域的实施[12] - 智慧城市倡议发展交通、公用事业、治理和公共服务的综合城市技术解决方案，创造全面的ICT生态系统机遇[12] 市场细分 - 按组件划分，市场包括硬件、软件和服务[12] - 按技术划分，涵盖电信、云计算、物联网、人工智能、大数据分析、网络安全和移动技术等[12] - 按最终用户划分，涉及政府、BFSI、医疗、教育、制造、零售与电子商务等[12] - 按部署模式划分，包括本地部署、基于云和混合模式[12] - 按区域划分，主要市场包括国家首都区、中吕宋、南他加禄和中米沙鄢等地区[12] 竞争格局与近期动态 - 主要市场参与者包括埃森哲菲律宾、IBM菲律宾、微软菲律宾、甲骨文菲律宾、戴尔科技菲律宾、思科系统菲律宾、Globe Telecom、PLDT Smart、Ayala Corporation和Aboitiz Equity Ventures等[22] - 2025年9月，信息和通信技术部宣布与全球科技公司建立新合作伙伴关系，以加速政府机构采用AI，目标在2026年前实现50%的数字服务交付[15] - 2025年7月，政府推出全面的网络安全框架，要求所有政府机构在2025年底前采用云优先政策和高级安全措施[16]

业务发展 - 公司中选的移动ICT项目产品主要为算力服务器硬件及软件系统 属于交钥匙工程[1] - 项目服务器中的GPU确为国产GPU[1] - 公司正利用自身在ICT行业的技术和业务资源积累 积极拓展算力服务器相关业务[1] 服务范围 - 公司提供项目方案规划 工程安装 产品调试 使用培训及售后服务等全流程服务[1] - 持续推进算力业务在智慧工厂 智慧物流 智慧消防等场景落地[1] 增长前景 - 公司算力服务器业务具备持续快速发展的基础 有望形成第二增长曲线[1] - 算力业务将推动公司整体业务稳步增长[1]

业务发展 - 公司中选的移动ICT项目产品主要为算力服务器硬件及软件系统 属于交钥匙工程[1] - 项目服务器中的GPU确为国产GPU[1] - 公司提供项目方案规划 工程安装 产品调试 使用培训及售后服务等全流程服务[1] 战略布局 - 公司正利用自身在ICT行业的技术和业务资源积累 积极拓展算力服务器相关业务[1] - 持续推进算力业务在智慧工厂 智慧物流 智慧消防等场景落地[1] - 算力服务器业务具备持续快速发展的基础 有望形成第二增长曲线[1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][11] 核心观点 - AI驱动增长提速，海外业务拓展发力，核心子公司新华三高速增长，政企与海外业务齐驱动 [1][5][11] - ICT基础设施收入占比提升至76%，服务器增长强劲，但毛利率受收入结构调整影响下降 [1][11] - 收购新华三带来阶段性财务费用压力，对净利润造成拖累，但公司坚定推进"算力×联接"战略并启动H股上市 [1][11] 财务表现 - 2025H1营业收入474.2亿元，同比+25.0%；归母净利润10.4亿元，同比+4.1%；扣非归母净利润11.2亿元，同比+25.1% [5] - 单25Q2营业收入266.4亿元，同比+27.2%，环比+28.1%；归母净利润6.9亿元，同比+18.0%，环比+98.6% [5] - 预计2025-2027年归母净利润为19.42亿元、23.18亿元、28.26亿元，对应同比增速24%、19%、22%，PE 40倍、34倍、28倍 [11] 业务分析 - 新华三25H1营业收入364.0亿元，同比+37.7%；净利润18.5亿元，同比+1.7% [11] - 国内政企业务收入310.4亿元，同比+53.5%；国际业务收入19.2亿元，同比+60.2% [11] - ICT基础设施及服务业务收入360.4亿元，同比+37.8%，占比76.0%，环比+7.1pct [11] - 境外收入19.8亿元，同比+53.0%；海外设立22个子公司，认证合作伙伴超3,300家 [11] 盈利能力与费用 - 整体毛利率15.2%，同比下降3.8pct；ICT业务毛利率18.1%，同比下降6.3pct [11] - 销售/管理/研发费用率4.0%/1.1%/5.2%，同比均下降；财务费用7.10亿元，同比+218.1% [11] - 归母净利率2.2%，同比-0.4pct [11] 战略与创新 - 推出DeepSeek大模型一体机"灵犀Cube"、H3C UniPoD系列超节点产品、800G国芯智算交换机等创新产品 [11] - 启动H股发行上市，支持全球化战略发展 [11]

公司概况与业务布局 - 公司成立于1991年并于2002年在香港主板上市 是亚太地区领先的ICT行业解决方案科技平台 业务涵盖企业系统 消费电子和云计算三大板块 覆盖云计算 大数据 人工智能等十二大领域 [1] - 业务覆盖中国及东南亚9个国家 设有87个分支机构 合作50000家渠道机构 服务19亿人群 与300多家世界500强科技企业包括华为 阿里巴巴 腾讯等合作 [1] 区域市场表现与增长动力 - 东南亚市场收入占比达34.41% 2024年该地区收入同比增速接近74% 未来在人工智能 云服务等科技趋势中优势有望持续扩大 [2] - 云计算业务自2013年布局 与微软 阿里云 亚马逊等云厂商合作 2020年收购云星数据(佳杰云星) 助力国家级智算中心建设 [2] 人工智能业务与合作伙伴 - 作为英伟达战略合作伙伴在东南亚落地重点项目 佳杰云星为科技部批准的9个国家级智算中心中的7个提供产品和服务 [2] - 自主研发AI算力管理与调度方案 应用于南昌超算中心及杭州 宁波等地人工智能计算中心 2024年人工智能业务收入37.8亿港元 同比增长42% [2] 财务预测与增长前景 - 预计2025-2027年收入分别为1023亿港元 1171亿港元 1334亿港元 对应增速15% 14% 14% [3] - 同期归母净利润预计13亿港元 15亿港元 18亿港元 增速20% 22% 15% 对应PE分别为12倍 10倍 8倍 [3]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1][8][60] 核心观点 - 伟仕佳杰是亚太地区领先的ICT行业解决方案商，业务覆盖企业系统、消费电子和云计算三大板块，服务中国及东南亚9个国家，与300多家世界500强科技企业合作 [8][13][15] - 东南亚市场收入快速增长，2024年同比增速接近74%，收入占比达34.41%，预计在人工智能、云服务等趋势下优势将持续扩大 [8][32] - 云计算和AI业务成为增长引擎，2024年人工智能业务收入37.8亿港元，同比增长42%，佳杰云星为7个国家级智算中心提供产品和服务 [8][51][54] - 盈利增长强劲，预计2025-2027年归母净利润增速分别为20%、22%、15%，对应PE为12、10、8倍，显著低于可比公司平均估值 [1][8][60][62] 业务与市场地位 - 公司是华为海外市场、联想东南亚市场最大合作伙伴，英伟达在泰国和新加坡的最佳总经销商，在多个东南亚国家市场份额排名第一 [8][18][19] - 云计算业务布局包括云分销转售和自研产品，与阿里云合作七年平均增速达60%，与华为云合作年均增长62%，与亚马逊云业务2024年同比增长90% [39] - 云管服务市场排名前五，私有云业务2024年毛利率达20%，服务客户包括PayPal、兴业银行等 [41] - 业务覆盖12大领域，包括云计算/大数据、人工智能、数据存储等，拥有87个分支机构、50000家渠道机构，服务19亿人群 [8][15][26] 财务表现与预测 - 2024年营业总收入890.86亿港元，同比增长20.56%，归母净利润10.52亿港元，同比增长14.09% [1][8] - 预计2025-2027年收入分别为1023.11亿、1170.77亿、1334.02亿港元，增速15%、14%、14% [8][61] - 企业系统业务预计2025-2027年增速18%、17%、16%，消费电子业务增速稳定在8%，云计算业务增速30%、28%、26% [58][61] - 综合毛利率稳定在4.4%，2025-2027年预计每股收益0.88、1.07、1.24港元 [1][58][61] 增长驱动因素 - 东南亚市场人工智能、云服务、星链等科技部署推动业务扩张 [8][32] - 佳杰云星AI算力管理与调度解决方案支持多个国家级及地方智算中心项目 [51][54] - 积极探索跨境支付业务，聚焦虚拟货币支付技术创新以提升跨境贸易效率 [56] - 自研产品如RightCloud多云管理平台、AI算力调度系统等增强解决方案能力 [43]

财务表现 - 2025年上半年营业收入474.25亿元 同比增长24.96% [2] - 归属于上市公司股东的净利润10.41亿元 同比增长4.05% [2] - 扣除非经常性损益的净利润11.18亿元 同比增长25.10% [2] - 基本每股收益0.3639元 [2] 业务结构 - ICT基础设施及服务业务收入360.42亿元 同比增长37.80% [2] - ICT业务占营业收入比重提升至76.00% [2] 子公司表现 - 控股子公司新华三营业收入364.04亿元 同比增长37.75% [2] - 新华三净利润18.51亿元 [2] - 国内政企业务营业收入310.35亿元 同比增长53.55% [2] - 国际业务营业收入19.19亿元 同比增长60.25% [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入474.25亿元 同比增长24.96% [1] - 归属于上市公司股东的净利润10.41亿元 同比增长4.05% [1] - 扣除非经常性损益的净利润11.18亿元 同比增长25.10% [1] - 基本每股收益0.3639元 [1] 业务结构 - ICT基础设施及服务业务收入360.42亿元 同比增长37.80% [1] - ICT业务占营业收入比重达76.00% [1] 子公司表现 - 控股子公司新华三营业收入364.04亿元 同比增长37.75% [1] - 新华三净利润18.51亿元 [1] - 国内政企业务收入310.35亿元 同比增长53.55% [1] - 国际业务收入19.19亿元 同比增长60.25% [1]