行业定义与核心功能 - 数通光模块是光纤通信系统中实现光信号与电信号相互转换的核心器件 专为数据中心 高性能计算 云计算等场景设计 [2] - 作为OSI模型物理层的关键组件 其性能直接影响网络带宽 延迟和可靠性 是现代数据基础设施的"光纽带" [2] 技术分类与迭代 - 按速率分类已形成从10G 25G 50G到100G 200G 400G 800G乃至1.6T的完整产品梯队 [3] - 行业正处于800G需求强劲增长与1.6T开始早期部署的过渡阶段 部分超大规模数据中心已开始试用1.6T光模块 [3] - 封装类型中 QSFP-DD成为400G/800G时代主流选择 OSFP适合高功耗场景 CPO技术预计2026年后在超算中心率先商用 [6] - 技术迭代周期从3-4年压缩至1-2年 800G已进入规模商用阶段 2024年全球出货量突破900万只 [15][18] 市场规模与增长 - 2023年全球数通光模块市场规模突破62.5亿美元 预计2029年达258亿美元 期间复合年均增长率27% [14] - 以太网光模块作为核心细分领域 2029年市场规模预计达222亿美元 复合年均增长率26% [14] - 2024年中国数通光模块市场规模达249.2亿元 预计2029年突破465亿元 [14] - 高速率产品在中国市场占比将从2023年的15%跃升至55% [14] 产业链结构 - 上游光芯片在光模块成本中占比约26% 高速产品中超50% [10] - 中国25G DFB激光器芯片国产化率从2020年不足5%跃升至2023年25% [10] - 高端EML芯片仍依赖三菱 Lumentum 博通等海外企业 [10] - 中游技术迭代加速 800G/1.6T高速模块成为竞争焦点 硅光技术渗透率突破40% [8] - 下游应用向5G通信 智能汽车 工业互联网 量子通信等新兴领域拓展 [8] 竞争格局 - 中国厂商在2024年全球光模块TOP10榜单中占据7席 包揽前三甲中的两席 [16] - 中际旭创蝉联榜首 800G及以上产品占比超60% 1.6T光模块通过英伟达 谷歌认证 [17] - 新易盛位列第三 800G产品占比提升至40% 通过收购实现硅光芯片自主封装 [17] - 华为位列第四 光迅科技 海信宽带 华工正源分列第六至九位 [16] 技术发展趋势 - 1.6T光模块预计2025年进入商用元年 市场需求达300-500万只 [15][18] - 硅光技术渗透率预计2025年达30% CPO技术2026年后加速发展 [18] - 华工正源发布全球首款3.2T液冷CPO方案 1.6T模块实现量产 [17] 国产化进展 - 800G光模块国产化率超60% [19] - 但25G DFB国产化率仅25% 50G EML仍依赖进口 [19] - "东数西算"工程推动2025年算力设施国产化率目标不低于60% [19]

**行业与公司** * 行业为数据中心光模块 公司为中际旭创（Zhongji Innolight 股票代码300308 SZ）[1][7][12] **核心财务表现** * 2Q25销售额81 1亿元人民币 同比增长36% 环比增长22% 净利润24亿元人民币 同比增长79% 环比增长52%[7][16] * 2Q25毛利率达41 5% 同比提升8 1个百分点 环比提升4 8个百分点 显著超出预期[7][16] * 上调2025年毛利率预测 从31%至41% 主因硅光产品（SiPho）采用改善成本结构[1][7][27] * 2025年调整后EPS预测从7 11元人民币上调至9 47元 2026年从7 13元上调至15 12元[2][28] * 预计2025-27年盈利复合年增长率（CAGR）达58%[1][7][12] **业务驱动因素与产品动态** * 800G光模块强劲出货是主要销售驱动力 硅光产品采用提升份额并优化成本[7][17][20] * 硅光方案帮助避免EML激光器短缺 并最大化市场份额 预计硅光占800G收发器出货约50%[7][20] * 与晶圆代工伙伴合作（如TowerSemi） 采用12英寸硅光技术 有望在2026年进一步改善成本结构[1][20][21] * 预计2026年销售额上调39% 潜在需求来自Meta的800G和Nvidia、Google的1 6T产品[7][28] **竞争格局与风险** * 共封装光学（CPO）替代是投资者主要担忧 但研究显示潜在影响在2027年之后（3 2T方案推出后）[1][7][25] * 第三方研究（Light Counting）预计可插拔收发器市场至2030年仍保持17% CAGR 达240亿美元[25] * 公司硅光技术也可应用于CPO系统 使其在2027年后可能进入CPO供应链[7][26] * 下行风险包括中美贸易紧张升级、全球IDC资本支出增长放缓等[45] **估值与投资建议** * 基于20倍前瞻市盈率（与全球同业持平 但较A股同业平均有30-40%折价）设定2026年12月目标价366元人民币[1][7][34] * 维持超配（Overweight）评级 短期强劲上涨可能带来获利了结压力 但建议逢低吸纳[1][7] * 当前估值已考虑2027年前的技术颠覆风险[1][7]

固态电池与锂离子电池项目 - 公司固态电池处于中试量产阶段 拟40亿元投建新型锂离子电池项目 [1] - 双面镀镍铜箔已适配半固态/固态电池技术 [1] 光模块与PCB业务拓展 - 公司拟投资5亿元拓展光模块业务 [1] - 业务覆盖光模块、PCB、固态电池、低空经济及铜箔领域 [1] 低空经济与多领域布局 - 公司业务涉及低空经济领域 [1] - 业务组合覆盖固态电池、低空经济、数据中心及华为相关领域 [1] AI芯片与半导体业务 - 公司端侧AI芯片二季度销售额达千万元规模 [1] - 业务涉及英伟达、AI芯片、汽车芯片及AI眼镜领域 [1]

人工智能软硬件方向市场表现 - 8月18日早盘A股人工智能软硬件方向强势冲高，液冷服务、炒股软件、服务器、光模块CPO等概念领涨 [1] - 创业板人工智能ETF华夏（159381）涨超4%，持仓股华策影视涨超18%，芒果超媒、锐捷网络、协创数据、中际旭创等涨超7% [1] - 光模块CPO概念股权重占比超40% [1] 光模块行业分析 - 光模块是光纤通信系统的重要器件，主要由光电子器件、功能电路和光接口等组成，作用是实现光电转换 [1] - 预计2026年800G光模块需求仍然强劲，1.6T光模块有望快速放量 [1] - AI数据中心客户倾向于选择更大带宽的网络硬件，因为带宽越大单位bit传输成本更低、功耗更低及尺寸更小 [1] - 800G光模块2022年底开始小批量，2023年和2024年出货量大幅增长 [1] 中国光模块产业优势 - 光模块、PCB、服务器、交换机等环节与AI算力深度绑定 [2] - 中国高阶光模块全球市占率高达70% [2] - 创业板人工智能指数光模块权重超41%，前3大成分股为中际旭创（15.89%）、新易盛（14.86%）、天孚通信（4.77%） [2] 相关ETF产品信息 - 创业板人工智能ETF华夏（159381）年管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，场内综合费率在可比基金中最低 [2]

公司技术突破 - 参股公司四川光为首批800G OSFP2×DR4光模块成功实现小批量交付 [1] - 产品采用行业领先的硅光技术和低功耗设计 具有高带宽和高可靠性特点 [1] - 该产品主要应用于800G以太网 数据中心 人工智能及云计算网络等前沿领域 [1] 产业化进展 - 此次交付标志着参股公司在高速光模块研发与产业化能力迈上新台阶 [1] - 未来将持续优化800G系列产品并推进更多型号的研发量产 [1] - 通过技术升级增强市场竞争力 [1]

算力产业链投资逻辑转变 - 投资逻辑从对AI芯片本身的追捧转向对特定细分环节的挖掘[1][9] - 光模块、HBM、内存接口等细分赛道成为利润最先兑现的环节[10] - 产业链关注点从芯片转向服务器整机代工等环节[9] 产业链表现分化 - 光模块厂商新易盛预计上半年归母净利润同比增长327.68%～385.47%[2][6] - 中际旭创预计同期归母净利润同比增长52.64%～86.57%[2][6] - 国产芯片与服务器厂商增速相对平缓，海光信息净利润同比增长40.78%[2][12] - 中科曙光净利润增幅为29.89%[2] ODM模式崛起 - 2024年Q4全球服务器市场ODM Direct模式收入同比增长155.5%[4] - ODM模式占据47.3%市场份额[4] - 主要客户为亚马逊、谷歌、微软等北美云服务提供商[5] 北美巨头资本开支 - 微软、谷歌、亚马逊、Meta四家公司2025年资本开支计划合计上调至超过3400亿美元[5] - 投资重点为应对云和人工智能产品的强劲需求[5] - Meta表示即便增加算力投入仍难以满足需求[5] 光模块行业表现 - 华工科技联接业务(含光模块)营业收入同比增长124%达37.44亿元[6] - 400G、800G光模块实现规模交付[6] - AI服务器是当前服务器市场最主要增长支撑[6] 数据中心相关企业 - 锐捷网络预计上半年归母净利润同比增长160.11%～231.64%[7] - 星网锐捷同期归母净利润增长43.81%～91.75%[7] - 增长源于数据中心交换机产品订单加速交付[7] 内存接口芯片 - 澜起科技预计上半年营业收入约26.33亿元同比增长58.17%[7] - 归母净利润11亿元至12亿元同比增长85.5%至102.36%[7] - DDR5内存接口及模组配套芯片出货量显著增长[7] HBM市场格局 - 英伟达消耗HBM市场六成以上份额[8] - SK海力士占据领先地位，美光通过HBM3e策略成功追赶[8] - 2025年HBM价格预计上涨5%～10%[8] 服务器代工企业 - 工业富联上半年营业收入3607.60亿元同比增长35.58%[9] - 归母净利润121.13亿元同比增长38.61%[9] - AI服务器营收同比增长超过60%[9] 国产算力发展 - 中国AI服务器市场外购芯片份额从63%降至41.5%[12] - 海光信息上半年营收54.64亿元同比增长45.21%[12] - 研发投入17.1亿元同比增长24.68%[13] 半导体产能预测 - 预计2030年中国大陆在全球半导体成熟制程产能占比达48%[14] - 中国12寸晶圆产能年复合增长率预计18.8%[14] 算力应用落地 - 中国移动上半年资本开支584亿元AI是投资核心[14] - AI相关收入目前仅为"几十亿元数量级"[14] - 从通用大模型到专用工具需要大量场景适配工作[15]

公司业绩表现 - 2025财年第四季度营业收入达15.3亿美元创单季最高纪录 环比增长2% 同比增长16% [1][3][4] - 2025财年全年营收58.1亿美元 较上年增长23% [3][4] - 第四季度非GAAP摊薄每股收益1美元 上一季度0.91美元 去年同期0.51美元 [4] - 全年GAAP每股亏损0.52美元 较上年改善1.32美元 非GAAP摊薄每股收益3.53美元 较上年改善2.32美元 [3] 财务指标变化 - 2025财年GAAP毛利润率35.2% 较上年增长424个基点 非GAAP毛利润率37.9% 增长358个基点 [3] - 全年非GAAP营业利润率17.8% 较2024年上升472个基点 [4] - 第四季度非GAAP营业利润率18% 上一季度18.6% 去年同期15.4% [4] - 全年非GAAP营业费用从9.98亿美元增至11.7亿美元 [4] 市场反应与股价表现 - 因下一季度业绩指引不及预期 盘前股价大跌超20% [1][2] - 截至发稿报价91.2美元 跌幅20.01% 总市值跌至177亿美元 [2] - 盘中数据显示股价最低触及91.01美元 跌幅达20.09% [3] 业务指引与预测 - 2026财年第一季度营收指引14.6-16亿美元 低于市场预期 [1][4] - 排除航空航天和国防业务出售影响的2000万美元收入 [4] - 预计非GAAP毛利率37.5%-39.5% 营业费用2.9-3.1亿美元 [5] - 预计非GAAP税率18%-22% 每股收益0.93-1.13美元 [5] AI数据中心业务发展 - 网络业务受益于AI数据中心投资热潮 数据中心部分全年增长率超60% [1][6] - 800G收发器收入持续提升 1.6T收发器开始取得收入并初步出货 [6] - 公司看到非常强劲的需求信号 结合积压订单和客户长期预测前景乐观 [6] 行业市场前景 - 2024年全球以太网光模块市场规模有望达100亿美元 同比大增近100% [7] - 2025年增速预计保持在50%左右 之后五年年复合增长率维持15%-18% [7] - 约80%市场需求来自AI数据中心 Scale-out网络当前为主要驱动 [7] - 800G/1.6T时代以可插拔光模块为主流 3.2T时代CPO技术路径逐步成熟 [7]

市场表现 - 8月14日A股光模块CPO概念股回调 创业板人工智能ETF华夏（159381）跌超1% 权重股天孚通信 中际旭创 联特科技等跌超4% [1] - 光模块CPO概念股权重占创业板人工智能ETF华夏超40% 该ETF成交额超1亿元显示资金交易活跃 [1] - 稳定币 芯片等概念领涨 与光模块形成热点轮动 [1] 行业前景 - 华泰证券预计2025年Q2北美四大云厂商资本开支同比增长69%至874亿美元 2025年全年预计达3338亿美元 反映AI算力发展前景 [1] - 国家数据局数据显示 我国日均Token消耗量从2024年初1千亿增至2023年6月底30万亿 1年半增长300多倍 体现人工智能应用规模快速扩张 [1] 产业链格局 - 光模块 PCB 服务器 交换机等环节与AI算力深度绑定 我国高阶光模块全球市占率达70% 在AI算力建设中显著受益 [2] - 创业板人工智能指数光模块权重超41% 前三大成分股为中际旭创（15.89%） 新易盛（14.86%） 天孚通信（4.77%） [2] 产品信息 - 创业板人工智能ETF华夏（159381）年管理费率0.15% 托管费率0.05% 场内综合费率在可比基金中最低 [2]

算力板块市场表现 - 2025年8月13日算力板块全面爆发，AI芯片、AI服务器、光模块、液冷技术等硬件端表现突出，多只千亿市值股票创新高，包括寒武纪、工业富联、中际旭创、新易盛等 [1] - 光模块(CPO)指数单日涨幅达6.24%，铜产业指数涨4.84%，光芯片指数涨4.64%，工业气体指数涨4.34%，光通信指数涨4.28% [2] - 工业富联涨停收盘报43.68元/股，单日成交额突破100亿元，总市值达8675亿元 [4] - 光模块"易中天"组合表现亮眼：新易盛单日涨15.55%至236.56元/股，中际旭创涨11.66%至252元/股，天孚通信涨9.69% [5] 液冷技术发展 - 液冷概念股集体大涨，南方泵业、永贵电器、鼎通科技等涨超12%，金田股份、飞龙股份等多股涨停 [5] - 英伟达GB300芯片功耗达1400W推动液冷需求，全球云厂商资本开支暴增直接转化为液冷设备订单放量 [5] - 2024年全球液冷市场规模突破500亿元，中国占比35%，预计2025年超2000亿元 [6] - 国内公司英维克、申菱环境已实现冷板、CDU等核心部件国产替代，部分产品进入英伟达、华为供应链 [10] 行业驱动因素 - 英伟达对华销售政策松动迹象刺激概念股走强 [8] - 2025年上半年谷歌、微软、亚马逊、Meta资本开支总计1593.84亿美元，同比大涨24.4% [8] - OpenAI发布GPT-5大模型降低单位算力成本，Google/Anthropic等厂商带来模型更新 [9] - 华为即将发布AISSD技术，据称可降低推理时延78%，提升单卡吞吐量67% [9] 公司业绩预测 - 机构预测算力硬件六大细分方向中多只百亿以上市值个股业绩高增长 [10] - 华丰科技净利润预计增长1479%，海兰信预计增长897%，科泰电源预计增长685% [10] - 仕佳光子、永鼎股份、宏和科技预计分别增长569%、489%、457% [10] 市场数据 - 寒武纪股价盘中创868元新高，收盘报860元/股，总市值3598亿元 [4] - 工业富联2025H1净利润61亿元，2024年净利润232亿元，2025E净利润305亿元 [3] - 工业富联2025E收入预计7959亿元，同比增30.7%，2026E收入预计1.0万亿元 [3]

A股市场表现 - 8月13日A股三大指数集体上涨 沪指涨0.48%收报3683.46点 深成指涨1.76%收报11551.36点 创业板指涨3.62%收报2496.5点 [1] - 全市场成交额超2.1万亿元 创今年2月27日以来新高 时隔114个交易日重回2万亿上方 [1] - 沪指实现八连阳并突破3674.4点前高 创近4年新高 [1][3] 市场资金与流动性 - 融资资金持续加仓 投资热情被激发 有投资者跑步入场 [1][3] - 国内无风险利率系统性下行 海外美元流动性外溢 增量资金持续入市 [3] - "反内卷和大基建"政策组合拳持续发力 供需格局持续优化 [3] 新易盛公司表现 - 13日股价涨幅15.45%雄踞川股榜首并创下新高 [1] - 2016年上市至今累计涨幅达19052.29% 成为A股罕见超级长牛股 [1] - 2024年归母净利润跃升至28.38亿元 营业总收入达86.47亿元 [2] 光模块行业需求 - AI产业浪潮推动高端光模块海量需求 公司近八成收入来自海外 [2] - 作为英伟达GPU芯片重要组成部分 深度绑定AI算力基础设施建设红利 [2] - 2024年1-6月净利润37-42亿元 同比激增327.68%-385.47% [2] 技术分析与市场展望 - 3674.4点突破意义重大 有效提振信心 验证后有望开启新一轮上行趋势 [3] - 行情将逐步过渡到业绩驱动阶段 指数中枢将逐步上移 [3] - 获利盘较多且筹码未充分交换 大波动随时可能出现 [3]