公司设备采购策略 - 公司在高速光模块生产中采购国内外数家厂商设备并自主研发配套设备 但未披露具体供应商名录[1] - 供应商选择建立严格审核机制 并根据业务需求更新供应商名录[1] 产品生产重点 - 公司下半年生产以800G光模块为主[1] - 明年重点聚焦800G与1.6T光模块[1] 产能扩张进展 - 国内及海外生产基地均在加快推进扩产工作[1] - 已提前做好设备物料等配套安排 设备投入是产能释放的重要支撑[1] - 通过持续设备投入与调试保障扩产计划落地[1] 产能影响因素 - 实际产能达成受设备交付进度 调试效果及市场需求变化等多方面因素影响[1] - 具体产能信息以公司定期报告披露为准[1]

文章核心观点 - 人工智能、机器人和创新医药已成为中国新的“新三样”，标志着中国经济向技术驱动型增长的关键转型 [1][2][3] - 这三个行业构成了中国高质量发展的支柱，并是重新定义中国资产在全球舞台上价值的关键 [2][3] - 领先企业的市场表现、支持性政策的推出以及切实的技术突破表明，资本正在用真金白银投下“信任票” [11] 新“新三样”的战略定位 - 机器人是智能制造的“物理引擎”，解决劳动力短缺并提升效率 [5] - 人工智能是“数字大脑”，为从工厂运营到药物研发的各个方面赋能 [5] - 创新医药是生命科学的“价值核心”，保障公众健康同时产生高回报以资助进一步创新 [5] 各行业市场表现与领先企业 - 机器人领域：A股龙头汇川技术市值超过2000亿元，三协电机上市首日涨幅超过785%，未上市企业如优必选和宇树科技也备受资本青睐 [6] - 人工智能领域：多家企业市值超过1000亿元，“纪连海”指代寒武纪、工业富联和海光信息，专注于AI计算芯片和基础设施，上半年订单和利润率创历史新高；“易中天”指代中际旭创、中瓷通信和华天科技，其光模块因大模型高速数据传输需求旺盛，驱动盈利和股价同步增长 [7] - 创新医药领域：恒瑞医药市值接近5000亿元，药明康德、翰森制药和信达生物市值均超过1000亿元，其商业模式正从“资本密集型投资”转向“盈利性运营” [8] 中国在全球竞争中的地位 - 机器人行业处于全球第一梯队，拥有完整产业链、全球最大市场及零部件本土化程度高，但高端伺服电机仍依赖进口，日本企业占据伺服市场60%的份额 [8] - 人工智能行业处于“整体追赶、应用领先”状态，在计算机视觉和语音识别方面领先，但在核心芯片和框架生态系统方面存在差距，英伟达占据全球市场80%的份额 [9] - 创新医药行业正从“跟随”走向“追赶”，海外交易量激增显示其研发能力获国际认可，但在靶点发现和基础研究转化方面仍面临挑战 [9]

公司800G光模块产品已进入大批量发货阶段[1] 公司多款基于硅光技术的1 6T光模块产品已进入客户送样认证流程 包括DR8 2×FR4及LPO LRO机种[1] 1 6T光模块在完成客户认证后将进入批量生产阶段[1]

光模块产品布局 - 公司在200G及以下速率光模块产品上持续正常供货 [2] - 已与客户合作开展800G LPO方案ODM定制开发并获初步订单 [2] - 针对下一代需求联合开发800G NPO技术 目前处于研发阶段未量产 [2] 业务发展现状 - 800G光模块业务规模有限 尚未形成显著盈利能力 [2] - 新技术开发项目未来进展存在不确定性 [2]

光模块行业与公司 - 光模块行业呈现价涨量升态势 [1] - 公司业务布局涵盖无源器件和有源器件 [1] - 公司PLC产品全球市场占有率排名第二 [1] - 公司100G芯片产品已进入送样阶段 [1] - 公司预计2025年净利润将增长563% [1] - 公司市盈率显著低于同行业可比公司水平 [1] AI测试机行业 - AI技术驱动下全球测试机市场规模突破60亿美元 [1] - 测试机细分赛道复合年增长率达到57% [1] - 部分国产测试机公司已进入行业龙头供应链体系 [1]

**行业与公司** 行业涉及数据中心光模块 公司为中际旭创（Zhongji Innolight 代码300308 SZ）[1][8][12] **核心观点与论据** * 1 6T可插拔光模块2026/27年出货量存在超预期潜力 主要驱动因素包括800G升级需求按计划推进以及ASIC解决方案的潜在需求[1][8] * 硅光（SiPho）解决方案应用于800G/1 6T产品带来成本优势 不仅提升销售额还对盈利能力产生积极影响[1][8] * CPO（共封装光学）等技术 disruption 的讨论持续 但预计CPO的采用将在2027年之后 可插拔光学在3 2T解决方案规模量产前仍是主流技术 因其对终端客户具备成本效益优势[1][8] * 公司凭借光学与组件集成的专业知识以及与顶级客户的紧密关系 即使在下一代技术过渡后仍可能保持主要参与者地位[8] **财务预测与估值** * 2026/27年盈利预测分别上调18%和17% 调整后EPS从15 12人民币上调至17 80人民币（2026E）[1][5] * 2026年营收预测从613 93亿人民币上调至708 04亿人民币（+15%） 2027年从757 71亿人民币上调至885 51亿人民币（+17%）[16] * 毛利率预测保守维持在约40% 考虑年度合同价格下调 下行风险主要来自强劲出货量增长下的组件供应瓶颈[8] * 目标价从366 00人民币上调至430 00人民币 基于20倍一年远期市盈率 与全球同行持平[1][4][13] * 公司交易于19倍2027年预期市盈率 低于同行25-30倍的共识范围 估值不高[8] **业绩表现与展望** * 第二季度业绩后股价进一步上涨28%（8月25日） 相对A股科技通信指数涨幅5% 6%[8] * 预计2025-27年销售额和盈利复合年增长率分别为55%和66%[12] * 2025年预期调整后EPS为9 47人民币 2026年为17 80人民币 2027年为21 48人民币[6][11] **风险因素** * 下行风险包括中美贸易紧张局势升级 AI系统出货瓶颈 全球IDC资本支出增长慢于预期[22] * 上行催化剂包括市场份额增长超预期 国内市场IDC资本支出和AI 云采用速度加快 年度合同价格调整低于预期[22] **其他重要信息** * 公司是数据中心光模块领域的领导者 拥有强大的产品管线[12][20] * 市场对CPO技术路线的担忧持续 但公司折价估值已包含前瞻不确定性[1] * 建议逢低吸纳 尽管短期存在获利了结风险[8] * 量化风格暴露显示增长因子排名2% 动量因子排名1% 质量因子排名23%[7]

公司发展历程 - 公司前身中际装备原主营电机绕组装备业务，随着家电市场红利衰退，净利润曾下滑至仅几百万元[11] - 2016年公司以28亿元总价收购苏州旭创，该金额约为当时中际装备总资产的5倍，为完成收购发行股份募集配套资金，实控人王伟修个人出资2.84亿元认购股份[12] - 收购后公司更名为中际旭创，取中际装备的“中际”与苏州旭创的“旭创”组合而成[14] - 公司实控人王伟修在收购当年辞去总经理职务交由刘圣担任，2023年卸任董事长后仍由刘圣接任，展现对年轻管理层的充分信任[17] 业务与技术突破 - 公司核心子公司苏州旭创主攻光模块中高端产品研发，2025年上半年实现营收158.47亿元，该营收水平在A股上市公司中仅不到十分之一能达到[10] - 公司技术迭代迅速，2018年率先量产数据中心400G光模块，随后攻克800G产品，2023年推出标志性1.6T超高速光模块[18] - 光模块作为GPU关键配套产品，一颗英伟达GPU需配6-8个光模块，AI革命带动公司高速光模块出货量激增[5][19] - 2024年公司营收首次突破50亿元，达238亿元，2025年上半年营收147.89亿元，净利润近40亿元[19] 资本市场表现 - 公司股价自2025年4月起四个月内翻3倍，市值一度达4900亿元，最新市值超4600亿元，成为山东市值最高公司[5][22] - 公司2019年与2021年进行两次定增，定价分别为45.26元/股和31元/股，募资15.56亿元和26.99亿元，引入20名投资者包括中国移动、广东国资等[22] - 中国移动旗下中移投资在2021年定增中出资4.99亿元获1609.68万股，若持有至今市值超60亿元，广东恒阔投资同期投入3亿元获967.42万股，现市值近40亿元[22] - 部分投资者在2023年一季度AI题材未发酵时退出，错失后续股价飙升，如中移投资与广东恒阔投资在股价18.24-42.04元/股区间卖出[23] 实控人财富变化 - 实控人王伟修持股约12.23%，按公司4690亿元市值计算持股市值近600亿元，超越《2025胡润全球富豪榜》中南山集团宋建波家族430亿元财富，成为烟台新首富[19] - 王伟修1950年生于烟台，1987年创办电工设备厂，后改制为中际装备并于2012年登陆创业板，刘圣为1971年生学霸，拥有清华大学本硕及佐治亚理工博士背景[16][17] - 刘圣作为公司董事长2024年全年薪酬为364.68万元，为管理层最高薪，未包含股权激励部分[17]

甲骨文公司财报与业务展望 - 云计算基础设施业务当季收入达33亿美元，同比增长55% [1][2] - 未确认履约义务同比激增359%至4550亿美元，其中与OpenAI合作的4.5GW数据中心项目是重要支撑 [1][2] - 公司与OpenAI签署为期五年的算力采购协议，总价值高达3000亿美元 [1][2] - 当季成功斩获4份价值"数十亿美元"的重大合同，涉及三家不同行业客户 [2] - 管理层预计2026财年云端基础设施营收为180亿美元，未来4年将增长至1440亿美元，增长8倍 [2] - 2026财年资本支出预计为350亿美元，较上一财年的250亿美元大幅增加，绝大部分用于服务器和网络设备 [2] 行业投资观点与趋势 - 海外算力产业链高景气度依旧，基本面共振更强，持续看好海外算力产业链投资机会 [3] - 坚定看好AI行业作为年度投资主线，国内后续伴随DeepSeek R2/V4及Agent、多模态进展，看好AI行业及AIDC产业链高景气 [3] - 2025年或成为国内AI基础设施竞赛元年以及应用开花结果之年，中美AI均进展不断，推理端持续推进 [3] - 政府工作报告首次纳入"深海科技"，海风行业从2025年开始看到明确改善趋势 [3] - 中长期建议持续重视"AI+出海+卫星"核心标的的投资机会 [3] - 卫星互联网产业国内动态进展呈现，看好后续产业受催化拉动 [3] 人工智能与数字经济投资标的 - 光模块&光器件领域重点推荐中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技等 [5] - 交换机服务器PCB领域重点推荐沪电股份、中兴通讯、紫光股份、菲菱科思等 [5] - 低估值、高分红，云和算力IDC资源重估标的包括中国移动、中国电信、中国联通 [5] - AIDC&散热领域重点推荐英维克、润泽科技、润建股份、光环新网等 [5] - AIGC应用/端侧算力领域重点推荐移远通信、广和通、美格智能等 [5] 海风海缆与智能驾驶投资标的 - 海风海缆领域重点推荐亨通光电、中天科技、东方电缆 [6] - 出海复苏&头部集中领域重点推荐华测导航、威胜信息、拓邦股份、亿联网络等 [6] - 智能驾驶领域建议关注模组&终端、传感器、连接器、结构件&空气悬挂等相关公司 [6] 卫星互联网与低空经济投资标的 - 卫星互联网与低空经济领域重点推荐华测导航、海格通信 [7] - 建议关注铖昌科技、臻镭科技、盛路通信、信科移动等多家公司 [7]

行业表现 - 光模块概念板块整体上涨6.64% 在所有概念板块中涨幅第一[1] - A股光模块概念共有18家企业 其中9家公布ESG相关报告 披露率为50%[1] - 光模块企业关注重点议题包括知识产权保护、产品和服务安全与质量、信息与数据安全等[1] ESG治理架构 - 中际旭创建立三层可持续发展管理组织架构：董事会战略决策、可持续发展委员会综合管理、ESG中台小组与各部门协同执行[2] - 天孚通信采用三级治理架构：董事会-战略委员会-可持续发展工作组[2] - 东山精密设立三个层级ESG管理组织：可持续发展管理委员会、可持续发展管理办公室、ESG工作组[2] 碳排放披露 - 6家企业公布温室气体范围一和范围二排放 仅1家企业公布范围三排放[1][2] - 光迅科技是唯一披露范围一、范围二和范围三碳排放的企业[3] - 范围三排放计算面临数据可获得性与准确性难题 产业链环节繁复加剧核算难度[1][4] 负责任采购 - 中际旭创确保锡、钽、钨等金属材料不产自冲突矿区 与供应商100%签订《无冲突矿产宣告书》[5] - 东山精密将"负责任矿产"列为重要性议题 承诺不使用"冲突矿产"并坚持道德采购[5] - 企业通过溯源、第三方认证与尽调确保原料来源合规透明[5] 研发投入与创新 - 锐捷网络、中际旭创和东山精密研发支出位列前三 分别为21.9亿元、13.3亿元和12.7亿元[6] - 天孚通信2024年研发费用2.32亿元 占营业收入7.14% 采用员工持股平台等多样化激励方式覆盖超1000人次[6] - 中际旭创率先发布1.6T OSFP DR8、800G OSFP/CFP2等光模块 掌握多项专利[6] 知识产权保护 - 知识产权保护被视为高科技产业命脉 直接决定竞争秩序和创新生态[7] - 尊重并保护知识产权是企业参与公平竞争的准入证和持续创新的制度基石[7] - 技术迭代需以"科技向善"为原则 确保符合人类共同价值[7]

板块近期调整原因分析 - 获利盘集中兑现导致板块承压 自2025年4月以来光模块CPO板块持续上涨积累大量获利盘 部分短线资金选择获利了结 [7] - 融资资金流出加剧波动 8月以来融资资金大幅流入科技类大盘成长股形成超配现象 近期流出放大市场波动 [7] - 市场情绪高涨引发资金博弈 估值快速提升后部分投资者担忧短期涨幅 选择止盈或避险引发回调 [7] - 外部消息面影响 9月4日光模块CPO指数因商务部裁定美光纤企业规避反倾销措施强势拉升 但随后情绪回落未能持续上涨 [7] 长期投资逻辑支撑 - AI算力需求持续增长推动行业资本开支上行 全球AI巨头如谷歌Meta OpenAI等加码算力基建 2025年Q2北美四大云厂商资本开支达958亿美元同比增长64% [8] - 国内AI训练推理需求爆发推动光模块需求 A股光模块行业资本开支持续上行 以万得CPO指数成份股统计 近一年行业资本开支128亿元同比上涨32.08% [8] - 技术迭代与行业景气度提升 CPO技术因高带宽低功耗低成本优势成为重要发展方向 Yole预测2025年全球光模块市场突破200亿美元其中CPO占比超30% [9] - 中国企业凭借垂直整合能力占据全球高端市场主导地位 光模块从400G向800G 1.6T快速演进 技术升级带来新增长点 [9] - 国内政策与产业支持加持 2024年《国家数据基础设施建设指引》明确算力基础设施发展目标 东数西算工程提供长期增长动力 [9] - 2025年是十四五规划收官之年 也是光通信技术向1.6T光模块CPO封装硅光集成演进的关键年份 [9] - 龙头公司基本面强劲 行业整体净利润增速高 以中际旭创新易盛天孚通信为代表 2025年上半年净利润普遍实现倍数级增长 头部厂商净利润增速中位数超50% [10] 科技成长公募基金优选 - 中欧数字经济混合发起A(018993)规模15.27亿元 基金经理专注人工智能领域投资研究 认为AI是驱动全球经济增长的结构性力量 组合风险偏好提升 偏好成长股兼顾中盘股和流动性要求 [15] - 宝盈策略增长混合(213003)规模11.39亿元 基金经理以估值景气度公司质地为基本面分析法优选成长股 组合具高Beta高成长特点 偏好中盘流动性好具备动量效应的成长股 属进攻型成长风格 [16] - 融通产业趋势臻选股票A(009891)规模18.35亿元 基金经理通过四维度筛选行业 组合以成长为主适度均衡 配置科技新能源医药消费四大方向 选股能力较佳 属高Beta高成长组合 [17] 板块前景总结 - 短期调整由市场情绪波动资金止盈等因素引发 行业基本面未发生实质性变化 [18] - 长期AI算力需求增长技术迭代加速政策支持强化 支撑光模块CPO板块高景气度 [18] - 投资者可关注回调后具备业绩支撑的龙头股 把握中长期布局机会 [18]