行业生产与销售概况 - 截至5月底全国食糖产量为1116.21万吨，同比增长12.03% [1] - 全国累计销糖率达72.69%，同比加快6.52个百分点 [1] - 24/25制糖期内蒙古产糖66.35万吨，同比增加12.85万吨 [1] - 截至5月底内蒙古累计销糖56.58万吨，同比增加9.07万吨，产销率85.28% [1] - 5月份内蒙古单月销糖2.94万吨 [1] 价格指数与市场表现 - 5月粮农组织食糖价格指数平均为109.4点，环比下降2.6%，连续第三个月下跌，同比下跌6.6% [1] - 广西现货报价保持坚挺，价格为6090-6180元/吨 [2] - 期货贴水结构对盘面形成一定支撑 [2] 供需基本面分析 - 供应端巴西干旱天气改善推动产量预期回升，国际原糖价格持续承压 [2] - 需求端国内进入消费旺季，广西5月销糖数据同比改善明显，累计销糖量增加53.7万吨 [2] - 南半球巴西生产即将进入旺季，供应预期偏空 [3] - 北半球处于纯销售和甘蔗关键生长期，预计三季度印度、泰国降雨高于历史均值，利于甘蔗生长 [3] 库存与进口情况 - 国内工业库存仍处181万吨的相对高位 [2] - 近期美糖下跌导致食糖进口利润回升，预计后期进口量增加 [3] - 今年国产糖销量好，进口量减少，均对糖价形成利好 [3] 市场展望与价格观点 - 国内制糖成本高且已进入销售旺季，预计郑糖下跌空间相对有限 [3] - 原糖走势偏弱，郑糖跟随承压下行 [3] - 操作上建议以5750元为压力位短线逢高试空，下方支撑参考5700元整数关口 [2] - 前期推荐做多，当前可以暂时持有，郑糖2509参考支撑位5650元/吨 [3]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [7] 报告的核心观点 - 国际糖市仍处于熊市周期，6 - 8月外盘料弱势难改，ICE原糖运行区间16 - 18美分/磅；国内随着进口糖到港量增加，市场定价将转向加工糖，郑糖后市震荡偏弱，9月合约波动区间5500 - 6000元/吨 [5] 各部分总结 调研目的 - 了解沿海加工厂采购及开工生产情况、终端消费、替代品影响、销区物流集散状况等，参加福建食糖调研，走访加工糖厂、用糖终端、贸易商等 [10] 调研总结 - **加工厂进口采购及开工生产情况**：某央企漳州公司3月开机，另外两家6月及7月中旬开机，6月进口糖大量到港，7 - 8月更集中；企业采购点价多在17 - 18美分，折配额外进口加工成本6000元/吨左右及以上；许可证发放量同比减少，使用积极性高 [4][12][13] - **福建现货市场情况**：福建市场广西糖报价近6300元/吨，加工糖报价6200 - 6900元/吨；产地与福建港口报价倒挂，且持续时间长 [14] - **进口糖浆及预拌粉情况**：今年管控严格，产品减少，冰糖市场需求释放；进口编码2106的产品进口增加，总体量可控 [15] - **液体糖项目**：产量及需求增加，大型企业投产，但受原料配额及许可证限制，供应不稳定；适用终端有限，保质期短，物流需特定设备，市场规模暂不大 [16] - **国内消费形势**：总体含糖食品规模增长，但受代糖冲击，国内食糖消费难增；糖果及果冻销量下降，烘焙食品规模增长，饮料头部企业销量增长 [17][18] - **消费季节性特征**：夏季冷饮消费旺季体现，饮料厂采购增加；中秋月饼需求旺季特征弱化；8 - 9月至春节休闲食品需求好，糖果旺季销量是淡季2倍多 [19] - **甜菜新糖预售**：今年4月开始预售，报价对01合约平水附近，预售进度快，因糖浆进口受阻需求增加 [20] - **广西下榨季情况**：种植面积预计增加3%，约40万亩；目前出苗尚可，株高较矮，产量需看后续降雨；开榨时间预计不晚 [21] - **糖业贸易商群体困境**：中间贸易商经营困难，面临供应链价格倒挂、高基差、行业内卷、客户货款安全风险等问题 [22][23] - **行情展望**：调研机构预期国内白糖现货价格后市向下；期货向上有加工糖供应增加预期压制，向下有采购点价及高基差制约，关注进口糖到港节奏及原糖表现 [24] 行情展望及投资策略 - **国际市场**：巴西中南部产糖用蔗比创新高，利好产量前景，但甘蔗产量、ATR及天气存在不确定性；亚洲主产国预期增产，外盘6 - 8月弱势难改，ICE原糖运行区间16 - 18美分/磅 [5][25][26] - **国内市场**：进口糖到港量增加，榨季后期加工糖报价更具优势，市场定价转向加工糖；外盘弱势影响内盘定价预期；高基差制约期价下行节奏，郑糖9月合约波动区间5500 - 6000元/吨，关注进口糖到货节奏、中粮报价及外盘表现 [5][27]

糖期货市场表现 - 纽约原糖期货主力7月合约下跌0 89%至16 75美分/磅 伦敦ICE白糖期货主力8月合约上涨1 2%至468 10美元/吨 [1] - 郑糖主力09合约下跌2元至5730元/吨 跌幅0 03% 增仓723张 国内现货价持平 昆明糖报5965元 南宁糖报6135元 [1] - 大投机空头增仓杀跌 产业席位减持空单 现货企稳后杀跌动能释放 若原糖无大跌 内盘可能止跌反弹 [1] 巴西糖业动态 - 巴西港口等待装运食糖数量为324 7万吨 周环比下降4% 其中高等级原糖303 73万吨 周降3% [1] - 桑托斯港食糖装运量周降7% 帕拉纳瓜港周降11% 当周待运船只数量维持90艘不变 [1] - 巴西国家石油公司下调汽油分销价格5 6% 炼油厂售价降至2 85雷亚尔/升 为2023年10月以来首次降价 [1] 印度糖业供应 - 印度预计2024-25季末糖库存达486 5万吨 可满足2025年10-11月国内需求 保障价格稳定 [1] 影响因素分析 - 巴西天气转好利于压榨生产 对糖价形成压力 伊朗核谈判对糖价影响有限 [1] - 巴西汽油销量4月同比增4 6% 创历史同期新高 汽油降价或影响乙醇需求进而调节糖产量 [1]

报告基本信息 - 报告名称：白糖日报 - 报告日期：2025 年 6 月 6 日 - 研究员：王海峰、刘悠然、林贞磊、余兰兰、洪辰亮 [2][3][4] 行情回顾与操作建议 - 期货行情：SR509 合约收盘价 5730 元/吨，跌 2 元，跌幅 0.03%，持仓量 336624 张，增 723 张；SR601 合约收盘价 5599 元/吨，跌 13 元，跌幅 0.23%，持仓量 54096 张，增 3011 张；美糖 07 合约收盘价 16.75 美分/磅，跌 0.15 美分，跌幅 0.89%，持仓量 337958 张，减 7212 张；美糖 10 合约收盘价 17.02 美分/磅，跌 0.13 美分，跌幅 0.76%，持仓量 212662 张，增 5420 张 [7] - 市场表现：周三纽约原糖期货下跌，巴西天气转好利于压榨生产致糖价承压，伊朗核问题谈判对糖价影响有限；昨日郑糖主力合约跟随原糖走弱，国内产区现货价报价持平，今日郑糖跟随原糖回落，资金面大投机空头增仓杀跌，产业席位减持空单，连续下跌后现货企稳，若原糖无大跌行情，内盘可能止跌反弹 [7][8] 行业要闻 - 巴西食糖出口：截至 6 月 4 日当周，巴西港口等待装运食糖船只 90 艘，与前一周持平，等待装运食糖数量 324.7 万吨，较前一周降 4%，高等级原糖数量 303.73 万吨，较上一周降 3%，桑托斯港等待出口食糖数量降 7%，帕拉纳瓜港降 11% [9] - 巴西汽油价格：6 月 3 日起，巴西国家石油公司将向分销商出售的汽油平均价格下调 5.6%，调整后炼油厂汽油平均销售价格降至每升 2.85 雷亚尔，此次降价背景是巴西汽油分销商 4 月销量同比增 4.6%达 38.1 亿升，创 4 月最高纪录 [9] - 印度食糖库存：2024 - 25 季结束时印度糖库存估计约 486.5 万吨，足以满足 2025 年 10 月和 11 月国内消费需求，确保价格稳定和供应不间断 [9] 数据概览 - 展示现货走势、2509 合约基差、SR9 - 1 价差、巴西原糖进口利润、郑商所仓单、巴西雷亚尔汇率、郑糖主力合约前 20 名席位成交持仓等数据图表 [11][14][19][22]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 白糖因糖料种植经济效益好、政策和企业支持，种植面积增长，但广西早期干旱限制食糖产量增长，消费量预期平稳或略增，供需缺口稳定，进口量预期维持500万吨不变，短期观望为主 [1] - 棉花新疆补贴政策稳定，种植面积略增，内地因效益低和机械化推广难种植面积下降，主要产区气候好预计单产持平，总产量预计625万吨增1.4%，受美关税影响消费预期偏弱，新年度消费量预计740万吨减20万吨，进口量下调至140万吨减10万吨，短期观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 数据速览 - 外盘报价美白糖2025年6月4日16.75美元，6月5日16.62美元，跌幅0.78%；美棉花6月4日65.05美元，6月5日65.32美元，涨幅0.42% [3] - 现货价格南宁白糖6月4 - 5日6090.0元，涨幅0.00%；昆明白糖6月4 - 5日5910.0元，涨幅0.00%；棉花指数328 6月4日3281，6月5日3280，跌幅0.01%；新疆棉花6月4 - 5日14450.0元，涨幅0.00% [3] - 价差速览SR01 - 05、SR05 - 09、SR09 - 01、CF05 - 09、白糖01基差、白糖05基差、白糖09基差、棉花01基差、棉花05基差、棉花09基差均有涨幅，CF01 - 05跌幅33.33%，CF09 - 01涨幅0.00% [3] - 进口价格棉花cotlookA 6月4 - 5日78.25，涨幅0.00% [3] - 利润空间白糖进口利润6月4 - 5日1609.0，涨幅0.00% [3] - 期权SR509C5700隐含波动率0.0781，期货标的SR509，历史波动率9.04；SR509P5700隐含波动率0.0785；CF509C13200隐含波动率0.0964，期货标的CF509，历史波动率12.42；CF509P13200隐含波动率0.0943 [3] - 仓单白糖6月4日30300.0张，6月5日29893.0张，跌幅1.34%；棉花6月4日10977.0张，6月5日10939.0张，跌幅0.35% [3]

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广西白糖产业概况 - 广西是全国最大白糖产区，年产量约600万吨，占全国60%以上[1] - 2021年广西政府提出围绕白糖等商品开展期现结合，打造大宗商品期现联动市场[1] 2024/2025榨季白糖市场动态 - 国内白糖价格从6561元/吨下跌至6075元/吨，预计总产量1115万吨，同比增产119万吨[2] - 榨季前期受库存偏少、政策管控等影响销售进度快，后期国际原糖期货下跌带来不确定性[2] - 二季度末进口糖供给增加叠加国产糖增产预期，远期价格存在下跌风险[2] 含权贸易模式创新 - 含权贸易将期权嵌入现货贸易，实现价格管理和收益优化，成为应对价格波动的核心工具[2] - A集团采用熔断型累销含权贸易模式，通过场外期权锁定利润，销售均价较市场高50元/吨[3][6] - 方案降低期权套保门槛，解决专业人员缺乏等问题，不改变贸易模式且不占用套保资金[8] 业务模式与实施细节 - A集团与泛糖商贸签订含权购销合同，嵌入结构化累销场外期权，每日观察期货收盘价确认数量[4] - 合同生效条件为郑糖2505合约高于5920元/吨，有效期70天，每日基础成交50吨[5] - 价格区间5792~6048元/吨时单价6120元/吨，低于5792元/吨触发熔断按6010元/吨一次性结算[5] 市场培育与行业推广 - 郑商所产融服务基地推进白糖期现结合，探索基差交易、含权贸易等新模式[10] - 开展"走进企业"培训活动，普及期现结合应用场景及操作逻辑，提升风险管理意识[11] - 郑商所上线白糖短期期权，精准匹配企业短期需求，降低权利金支出[12] 行业发展趋势 - 白糖贸易形态从"一口价"升级到基差贸易再到含权贸易，期现结合日益紧密[12] - 含权贸易可衍生多种定价方式，如封顶采购、保底销售等定制化风险管理方案[9] - 相关机构持续深化产业链研究，提供全方位风险管理解决方案[12]

活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [2] - 参与人员包括湘财证券及中小投资者代表21人、广西证券期货基金业协会黄金新先生、中证中小投服中心张铭轩先生、董事会秘书滕正朋先生、财务部经理孙一炜先生 [2] - 活动时间为2025年05月28日9:30 - 11:00，地点在公司总部会议室，形式为现场会议 [2] 公司经营问题及解决措施 甘蔗及效益问题 - 通过实施极限成本管控，扩大甘蔗种植面积，稳定原料供应，提升甘蔗单产与糖分，优化原料质量解决甘蔗少的问题；投资方面精准投入并结合极限成本管控行动提升业绩 [2] 资产及回报问题 - 通过实施极限成本管控行动，提高甘蔗产量和糖分、压降有息负债、减少财务费用等全面提升业绩；做好市值管理推动股价提升 [2] 服务蔗农问题 - 砍运方面与区域内甘蔗收购点合作，由收购点集中收购蔗量少蔗农的甘蔗，公司再统一采购提高砍运效率；蔗款兑付方面确保1 - 2周内足额支付至蔗农手中 [2][3] 并购重组问题 - 并购重组需综合多方因素决策，出现合适机会时秉持审慎原则研判，视情况择机考虑并履行信息披露义务 [3] 产业链拓展问题 - 通过燃烧甘蔗渣提供蒸汽及电力发展循环经济、实现资源综合利用；将蔗渣浆用于生产一次性环保纸杯、餐盘等纸浆模塑制品，提高蔗渣产业化利用量 [3] 期货工具运用问题 - 作为国有企业，食糖在期货市场投放比例受规定限制，将密切关注期货市场动态，结合实际情况择机运用 [3] 其他说明 - 本次活动不涉及未公开披露的重大信息，活动过程中无演示文稿、文档等附件 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原糖破位下跌 白糖趋势强度为 -1 表示看空 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 原糖价格 16.91 美分/磅 同比 -0.34 主流现货价格 6120 元/吨 同比 -10 期货主力价格 5795 元/吨 同比 -46 [1] - 91 价差 121 元/吨 同比 -12 15 价差 36 元/吨 同比 -4 主流现货基差 325 元/吨 同比 36 [1] 宏观及行业新闻 - 巴西压榨进度同比趋缓 USDA 预计 25/26 榨季全球产量增长 4.73% 巴西 4 月出口 155 万吨 同比减少 18% [1] - 截至 5 月 15 日 印度 24/25 榨季产糖 2574 万吨 中国 1 - 4 月常规进口 糖浆和预拌粉进口大幅下降 [1] 国内市场 - CAOC 预计 24/25 榨季国内食糖产量 1115 万吨 消费量 1580 万吨 进口量 500 万吨 [2] - CAOC 预计 25/26 榨季国内食糖产量 1120 万吨 消费量 1590 万吨 进口量 500 万吨 [2] - 截至 4 月底 24/25 榨季全国共生产食糖 1111 万吨（+115 万吨） 累计销售食糖 724 万吨（+150 万吨） 累计销糖率 65.2% [2] - 截至 4 月底 24/25 榨季中国进口食糖 174 万吨（-138 万吨） [2] 国际市场 - ISO 预计 24/25 榨季全球食糖供应短缺 547 万吨 (前值短缺 488 万吨) [3] - 截至 5 月 1 日 25/26 榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比下降 33 个百分点 累计产糖 158 万吨（-100 万吨） 累计 MIX 同比下降 1.71 个百分点 [3] - 截至 5 月 15 日 24/25 榨季印度产糖 2574 万吨（-580 万吨） [3] - 截至 4 月 9 日 24/25 榨季泰国累计产糖 1005 万吨（+131 万吨） [3] 趋势强度 - 白糖趋势强度为 -1 取值范围为【-2,2】区间整数 -2 表示最看空 2 表示最看多 [4]

行业 白糖日报 日期 2025 年 5 月 26 日 研究员：王海峰 021-60635728 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 021-60635732 hongchenliang@ccb.ccbfutures .com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 研究员：林贞磊 研究员：余兰兰 研究员：洪辰亮 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与操作建议 | 表1：期货行情 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 收盘价（元/吨 美分/磅） | 涨跌 | 涨跌幅 | 持仓量 ...