海外市场拓展 - 泰国为公司2024年新开拓的海外市场 [1] - 目前泰国市场销量占公司整体业务比例较小 [1] - 公司计划继续开发新客户以稳定发展国外业务 [1]

业绩表现 - 公司毛利率连续两年中期下滑[1] - 牛肉类产品在公司整体营收结构中占比高且单位货值大[1] 成本压力 - 毛利率阶段性下降主要受牛肉原材料价格波动影响[1] - 原材料价格上涨导致零售端调价幅度未完全覆盖成本涨幅[1] - 批发端受市场环境影响无法实现有效价格传导[1] - 渠道选品从高货值产品向低货值产品转移[1] 改善措施 - 根据原材料上涨情况相应调整产品售价[1] - 强化供应链管控力度并成立专项小组优化产品筛选和新品开发[1] - 严格供应商准入标准并引入更多竞价机制打破价格惯性[1]

电商渠道毛利率 - 电商毛利率较低主要由于线上产品结构及平台费用、物流费用较高 [1] - 将通过优化产品结构、定制专供款、推出首发新品提升毛利率 [1] - 增加抖音直播和加强内容营销以提高销售额和经营质量 [1] 原材料成本管理 - 2025年上半年葵花籽原料成本同比上升约10-15% [1] - 优化采购模式并加快决策效率 加大直采规模提升采购效率 [1] - 强化海外采购布局 通过行情预判和战略储备平抑价格波动 [1] - 加大葵花籽海外试种以应对原材料价格波动 [1] 新产品市场拓展 - 魔芋产品处于试销阶段 已在东南亚部分国家销售 [1] - 魔芋产品通过线上渠道销售 并将进入国内重点城市线下渠道 [1]

公司2025年上半年营收76.04亿元，同比增长0.8%，归母净利润6.76亿元，同比下降15.79% [1] 第二季度营收40.05亿元，同比增长5.69%，归母净利润2.81亿元，同比下降22.74% [1] 产品表现 - 速冻调制食品营收37.59亿元，同比下降1.9% [1] - 速冻菜肴制品营收24.16亿元，同比增长9.4% [1] - 速冻米面制品营收12.41亿元，同比下降3.9% [1] - 农副产品及其他营收1.81亿元，同比下降4.6% [1] - 其他业务营收0.07亿元，同比下降65.6%，主要因来料代加工收入减少 [1] - 公司推动锁鲜装系列高端化发展，并围绕洪湖安井鱼糜资源开发嫩鱼丸、小龙虾、鱼滑、福袋、虾滑、鳕鱼玫瑰等系列产品 [1] - 在B端烤机渠道产品基础上推出C端"肉多多烤肠系列"，以提高盈利能力 [1] 渠道表现 - 经销商渠道营收60.43亿元，同比下降1.2% [1] - 特通直营渠道营收5.55亿元，同比增长7.2% [1] - 商超渠道营收4.23亿元，同比下降1.8% [1] - 新零售及电商渠道营收5.83亿元，同比增长20.9% [1] - 公司积极推动渠道下沉，向低线市场延伸拓展，并全面拥抱大B客户和新零售客户 [1] - 旺季前明确全面拥抱商超定制化策略，与沃尔玛、麦德龙、大润发、盒马鲜生等渠道展开深度合作 [1] 盈利能力 - 2025年上半年毛利率20.5%，同比下降3.4个百分点，净利率8.9%，同比下降1.9个百分点 [2] - 第二季度毛利率18%，同比下降3.3个百分点，净利率7%，同比下降2.9个百分点 [2] - 毛利率下滑主要因小龙虾、鱼糜等原材料采购价格上涨 [2] - 销售费用率同比下降0.3个百分点，管理费用率同比下降0.5个百分点，研发费用率同比下降0.1个百分点 [2] - 第二季度销售费用率同比上升0.1个百分点，管理费用率同比下降0.6个百分点，研发费用率同比下降0.1个百分点 [2] 业绩展望 - 预计2025年下半年消费旺季叠加新品放量及渠道定制化突破，营收增速有望回升 [3] - 预计2025-2027年总营收分别为159亿元、168亿元、180亿元，增速分别为5%、6%、7% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.7亿元、16亿元、17.2亿元，增速分别为-1%、9%、8% [3] - 对应市盈率分别为17倍、16倍、14倍 [3] - 中长期看，C端转型和各渠道定制化产品开发有望推动业绩增长 [3]

食品召回事件 - 食品召回事件促使消费者重新检查冰箱库存 [1] 移民执法行动 - 高风险的移民突袭行动产生了广泛影响 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价74.58元 对应2025年PE为17倍[5][6] 核心观点 - 短期看好2025H2消费旺季叠加新品放量及渠道定制化突破带来的营收增速回升 建议关注Q3可能出现的业绩拐点[5] - 中长期看好C端转型和渠道定制化产品开发推动业绩增长[5] - 2025H1营收76.04亿元同比微增0.8% 归母净利润6.76亿元同比下降15.79%[1] - 单二季度营收40.05亿元同比增长5.69% 归母净利润2.81亿元同比下降22.74%[1] 产品端表现 - 2025H1速冻调制食品营收37.59亿元同比下降1.9% 速冻菜肴制品营收24.16亿元同比增长9.4%[2] - 速冻米面制品营收12.41亿元同比下降3.9% 农副产品及其他营收1.81亿元同比下降4.6%[2] - 公司推动锁鲜装系列高端化发展 围绕洪湖安井鱼糜资源开发新产品系列[2] - 在B端烤机渠道产品基础上推出C端"肉多多烤肠系列"提高盈利能力[2] 渠道端表现 - 2025H1经销商渠道营收60.43亿元同比下降1.2% 特通直营渠道营收5.55亿元同比增长7.2%[3] - 商超渠道营收4.23亿元同比下降1.8% 新零售及电商渠道营收5.83亿元同比增长20.9%[3] - 公司积极推动渠道下沉 全面拥抱大B客户和新零售客户[3] - 与沃尔玛、麦德龙、大润发等商超及盒马鲜生等新零售渠道展开定制化产品合作[3] 财务表现 - 2025H1毛利率20.5%同比下降3.4个百分点 净利率8.9%同比下降1.9个百分点[4] - 单二季度毛利率18%同比下降3.3个百分点 净利率7.0%同比下降2.9个百分点[4] - 毛利率下滑主要系小龙虾、鱼糜等原材料采购价格上涨所致[4] - 销售费用率同比下降0.3个百分点 管理费用率同比下降0.5个百分点 研发费用率同比下降0.1个百分点[4] 财务预测 - 预计2025-2027年总营收分别为159亿元/168亿元/180亿元 增速分别为5%/6%/7%[5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.71亿元/16.02亿元/17.23亿元 增速分别为-1%/9%/8%[5] - 对应2025-2027年PE分别为17倍/16倍/14倍[5] - 2025年预计每股收益4.41元 2026年预计4.81元 2027年预计5.17元[5] 估值指标 - 当前市盈率16.90倍 市净率1.79倍 市销率1.57倍[5] - EV/EBITDA为7.59倍 每股净资产41.75元[5][11] - A股总市值218.74亿元 总股本2.93亿股[6]

种植投资情况 - 自营碧根果种植基地面积12000亩 自营夏威夷坚果基地面积3000亩 合作开发碧根果基地面积13000亩 总计28000亩 [2] - 葵花籽原料采用订单农业种植模式 目前没有自营葵花籽种植基地 未来计划加大海外试种 [2] 电商业务规划 - 投资者建议电商直播平台多推广魔芋产品 公司将建议传递给电商事业部 [3] - 电商毛利率较低 将通过优化产品结构 定制专供款 推出首发新品 增加抖音直播 加强内容营销等方式提升毛利率 [3] 渠道表现与规划 - 2025年上半年山姆和零食量贩店渠道收入持续增长 [4] - 下半年将加大该类渠道拓展 并不断推出适配产品 [4] 海外市场布局 - 聚焦东南亚市场发展 加大新品推广力度 拓展潜力市场 加快渠道突破 [5] - 海外销售产品主要为葵花籽 后期将加大坚果 喀吱脆薯片 魔芋等产品推广 [5] 原材料成本与采购 - 2025年上半年葵花籽原料成本同比上升10-15% [6] - 采购主要来自国内新疆 内蒙古等地区 未来将加大海外试种 [6] - 通过优化采购模式 加快决策效率 加大直采规模 强化海外采购布局 结合战略储备平抑价格波动 [6] 新产品发展动态 - 加大坚果乳产品线上推广和线下渠道拓展 [7] - 冰淇淋产品在京东 天猫 拼多多等线上平台及部分线下区域试销 试销状况良好 [7] - 魔芋产品处于试销阶段 已在东南亚部分国家和线上渠道销售 将在国内重点城市线下渠道陆续上架 [7] 资金使用与经营关注 - 货币现金主要用于主业拓展及产业链投资 [7] - 密切关注新采购季葵花籽原料价格变化 已有少量采购但尚未大批量集中上市 [7]

股东结构 - 截至2025年9月10日公司股东人数为37237户 [1]

股东结构变化 - 截至9月10日股东户数为30791户 较8月31日减少2279户 环比下降6.89% [2] 股价表现 - 发稿时收盘价12.40元 单日上涨0.24% [2] - 本期筹码集中后累计股价下跌1.04% [2] - 期间出现6次上涨和5次下跌交易 [2] 财务业绩 - 上半年营业收入11.24亿元 同比下降0.50% [2] - 上半年净利润1.12亿元 同比下降21.86% [2] - 基本每股收益0.2512元 [2] - 加权平均净资产收益率7.80% [2] 机构评级 - 近一个月获得20家机构买入评级 [2] - 国泰海通8月30日给予目标价16.24元 为当前最高预期 [2]

大宗交易概况 - 立高食品于2025年9月15日发生大宗交易，总成交量27.56万股，总成交额1197.21万元，占当日总成交额的11.23% [1] - 成交价格43.44元较市场收盘价47.01元折价7.59% [1] 交易明细分析 - 招商证券广州番禺南华路营业部以43.44元买入8万股，成交额347.52万元，卖方为华泰证券广州兴民路营业部 [2] - 中信建投北京望京营业部以43.44元买入4.61万股，成交额200.26万元，卖方为华泰证券广州兴民路营业部 [2] - 中信证券深圳分公司以43.44元买入5万股，成交额217.20万元，卖方为华泰证券广州兴民路营业部 [2] - 机构专用席位以43.44元买入9.95万股（根据成交额432.23万元推算），成交额432.23万元，卖方为华泰证券广州兴民路营业部 [2] 交易集中度特征 - 所有交易卖方均为华泰证券广州兴民路营业部，显示集中减持特征 [2] - 买方包括三家券商营业部及一个机构专用席位，显示多方接盘 [2] - 四笔交易均采用相同成交价格43.44元，体现协商定价特点 [2]