行业动态 - DeepSeek在2025年春节期间发布低成本高性能开源多模态模型Janus-Pro与DeepSeek-R1推理模型，挑战OpenAI的全球主导地位并推动各行业AI接入潮 [2] - AI智能体能力每7个月翻一倍，价格每年下降10倍 [5] - AI技术加速"无需报销"智能化进程，但完全自动化仍需在知识库与模型结合、幻觉控制、多代理协同三方面持续努力 [19] 公司战略 - 合思定位为财务"AI训练师"，帮助企业拥抱AI并挖掘更多净利润 [5] - 公司聚焦财务数智化平台，核心解决收支管理中的资金流、信息流、票据流问题，为IT部门提供标准化脚手架和元数据层 [19] - 目标客户群体主要为规模较大企业，因其核算复杂度高且管理成本降低空间显著 [31] 产品与技术 - 通过AI技术将工作流环节转化为智能体替代人工操作，例如差旅行程规划中综合动线、交通工具、住宿偏好等因素给出最优解 [15] - 构建三层财务系统能力：建模层支持动态报表组装、执行层用AI agent实现智能风控、决策层建立模型驱动的数字大脑 [24] - 采用体验型发布会形式，通过低代码平台和prompt工程窗口让客户现场构建财务AI应用以理解技术边界 [27] 管理理念 - 企业经营核心是盈利，需通过科学资源调度和资金配置实现，决策优化是底层逻辑 [9] - 有效激励措施应平衡服务稳定性与客户满意度，如美甲店案例中采用高底薪+年度评价奖金模式实现单店年利润400万 [11] - 业财融合推动企业管理从管控/服务导向转向以经营为核心的智能化决策模式 [15] 市场趋势 - 几乎所有客户都在提出AI智能化需求，行业正处于从流程驱动到模型驱动的转型阶段 [24] - AI应用未来将收敛至专业服务商，因其需兼顾技术理解与市场需求匹配 [28] - AI如同电力革命创造而非消灭可能性，财务人员需从基础执行转向管理决策角色 [24]

文章核心观点 - 科大讯飞2024年年报和2025年一季报亮眼，标志前期AI投入进入收获期，其全栈自主可控技术壁垒助力技术领先与商业化，C端与GB端业务相互推动，强调产品化有望持续兑现长期价值 [1][3][22] 营收重回双位数增长，盈利韧性显现 - 2024年营收233.43亿元，同比增长18.79%，时隔两年重回双位数增长，归母净利润5.6亿元，扣非净利1.88亿元，同比增长59.35% [1][4] - 2025年第一季度营收46.58亿元，同比增长27.74%，归母净利润、扣非净利润分别同比增长35.68%和48.29%，经营性现金流量净额同比增长48.54% [1] - 2024年现金流创历史新高，全年经营性现金流净流入24.95亿元，同比增长超6倍，主要因销售回款增长 [4] - 2024年成立回款工作部，强化应收账款管理，包括加强回款催收、形成GBC业务架构、优选G端客户等 [4] - 确立“做优C端、做强B端、优选G端”战略，C端收入占比提升、回款率高，B端选优质行业，G端选财政好的区域合作 [5] - 高毛利业务收入占比提升，整体毛利率维持在40%以上，核心赛道业务快速增长，消费者、教育、汽车、医疗业务营收分别同比增长27.58%、29.94%、42.16%和28.18% [5] - 智慧教育业务收入72.29亿元，同比增长29.94%，AI学习机销量增长超100%，汽车、医疗、企业AI解决方案业务收入分别为9.89亿元、6.92亿元、6.43亿元，同比增长42.16%、28.18%、122.56% [5] 为什么国产化如此重要 - 科大讯飞围绕“国产算力 + 自主算法”构建全栈AI技术体系，实现算法、算力、数据等要素完全自主可控 [6] - 全栈自主可控技术确保公司技术领先，为其在复杂地缘政治环境中提供稳定发展基础 [7] - 讯飞星火大模型是国内全民开放下载的通用大模型中，唯一由全国产化算力平台训练的通用大模型，且持续迭代升级 [8] - 4月20日星火X1升级，通用任务效果显著提升，在模型参数小一个数量级情况下对标国际顶尖水平 [9] - 满血版星火X1仅需4张卡（华为910B）即可部署，还升级模型定制优化工具链，16张卡（华为910B）可完成行业定制优化，降低企业AI定制门槛 [10] - 2024年科大讯飞大模型中标数量和中标金额均居第一，涵盖多个行业 [10] - 公司AI核心技术研究和模型训练体系领先性得到进一步验证，基于自主研发底座模型训练的行业模型更具优势 [11] AI收获季 - 刘庆峰明确自研大模型底座的必要性，认为在小算力、小尺寸、小资源占用下提升原创研发能力是中国大模型赋能关键 [12][13] - 很多央国企试点开源模型后转寻科大讯飞专业解决方案，全栈自主可控是GB端商业化差异化竞争关键 [13] - C端方面，2024年AI学习机销量增长超100%，公司发布双屏翻译机2.0，讯飞听见SaaS服务增长快 [14][15] - 公司形成“技术研发 - 场景验证 - 规模化落地”闭环，C端与GB端业务相互推动，构建竞争壁垒 [17] - 智慧教育产品提升教学效率，医疗AI产品技术实用性获权威验证，推动入院 [17] - 公司提出“强调产品化”，加强软硬一体化产品营收占比，解决大模型落地痛点 [17] - 大模型行业处于尴尬地带，科大讯飞抓住产业链国产化红利，技术领先与商业化能力获双重验证，稳定现金流支撑长期价值兑现 [18][22]

本周观点聚焦 - 持续加大计算机板块配置比例 建议把握5/6月财报空窗期的投资窗口期 因板块前期调整充分且公募基金持仓仍有较大提升空间 [1] - 重点布局AI主赛道龙头公司 关注风险偏好修复预期下具备较大弹性的品种 [1] - AI产业加速发展 国内大厂近期推出多款新产品包括飞猪旅行AI"问一问"、字节跳动"扣子空间"、百度"心响"超级智能体 [1] AI产业跟踪 - 大模型持续迭代将加速AI应用场景落地 催生高价值AI产品 建议跟踪应用/模型/算力等核心环节头部公司 [1] - 第二章专题研究AI应用领域 聚焦巨头竞争格局与行业繁荣度 [1] 注：原文中doc id=2/doc id=5/doc id=6内容涉及风险提示、免责声明及公众号推广信息 已按要求跳过

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 科大讯飞 2024 年营收增长、归母净利润下降、经营活动现金流创新高，2025 年一季度营收增长但归母净利润为负 [1] - 2024 年智慧教育等多项主营业务收入增长，智慧城市和运营商业务收入下降 [2] - 2025Q1 星火 X1 升级推动收入加速增长，有望成为公司 25Q1 收入加速的催化剂 [3] - 预计公司 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，维持“推荐”评级 [3] 各部分总结 财务数据 - 2024 年营业收入 233.43 亿元，同比增长 18.79%；归母净利润 5.60 亿元，同比下降 14.78%；经营活动现金流 24.95 亿元，同比增长 613.40% [1] - 2025 年一季度营业收入 46.58 亿元，同比增长 27.74%；归母净利润 -1.93 亿元 [1] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 279、338、414 亿元，归母净利润分别为 7.29、11.05、14.13 亿元 [3] 主营业务 - 2024 年智慧教育收入 72.29 亿元，同比增长 29.94% [2] - 2024 年智慧医疗收入 6.92 亿元，同比增长 28.18% [2] - 2024 年开放平台收入 51.72 亿元，同比增长 31.33%，累计聚集超 802 万 AI 开发者团队，单年度新增超 224 万 [2] - 2024 年智能硬件营收 20.23 亿元，同比增长 25.07%，“618”和“双十一”GMV 分别同比增长 43%和 51% [2] - 2024 年智慧城市收入 36.17 亿元，同比下降 8.05% [2] - 2024 年运营商业务收入 19.01 亿元，同比下降 9.31%，新增用户数 2000 万 [2] - 2024 年智慧汽车收入 9.89 亿元，同比增长 42.16%，新增前装智能化产品出货超 900 万套，年度在线交互次数达 136 亿次，月均活跃用户超 2500 万 [2] - 2024 年企业 AI 解决方案收入 6.43 亿元，同比增长 122.56%，大模型中标数量和金额居第一 [2] 产品升级 - 2025 年第一季度，讯飞星火深度推理模型 X1 重大升级，通用任务效果对标 OpenAI o1 和 DeepSeek R1，降低企业 AI 私有化部署与定制门槛 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|23,343|27,935|33,821|41,382| |增长率（%）|18.8|19.7|21.1|22.4| |归属母公司股东净利润（百万元）|560|729|1,105|1,413| |增长率（%）|-14.8|30.1|51.5|27.9| |每股收益（元）|0.24|0.32|0.48|0.61| |PE|188|144|95|74| |PB|5.9|5.8|5.5|5.3|[4]

三、分红送配方案情况 不分配不转增 数据四舍五入，查看更多财务数据>> 二、前10名无限售条件股东持股情况 前十大流通股东累计持有： 1270.49万股，累计占流通股比： 35.37%，较上期变化： -160.22万股。 | 名称 | 持有数量(万股) | 占总股本比 | 增减情况 | | --- | --- | --- | --- | | | | 例(%) | (万股) | | 嘉兴蓝驰帆畅投资合伙企业(有限合伙) | 346.80 | 9.65 | -11.32 | | 横琴招证睿信投资中心(有限合伙) | 263.73 | 7.34 | -47.65 | | 苏州工业园区蝴蝶天翔投资中心(有限合伙) | 129.42 | 3.60 | 不变 | | 中金资本运营有限公司-中金佳泰贰期(天津)股权投资基金 合伙企业(有限合伙) | 125.99 | 3.51 | 不变 | | 王俊 | 114.95 | 3.20 | 新进 | | 天津蓝驰新禾投资中心(有限合伙) | 90.41 | 2.52 | -3.03 | | 杨涛 | 59.57 | 1.66 | -44.75 | | 山东吉富创业投资合伙企业( ...

报告行业投资评级 - 强大于市|维持 [1] 报告的核心观点 - AI Agent迎来规模化落地浪潮，2024年全球AI Agent市场规模估计为54亿美元，预计2025 - 2030年将以45.8%的年复合增长率增长，需求增加、技术进步、云计算采用等推动其发展 [4] - MCP打通模型到应用“最后一公里”，作为AI领域“万能接口”，提升AI模型与外部服务兼容性，有望重塑产业结构 [4] - 产业链相关个股包括MCP开发侧的优刻得、中创股份等，以及MCP应用侧的恒锋信息、三未信安等 [4] 根据相关目录分别进行总结 AI Agent迎来规模化落地浪潮 - AI agent向多模态、垂直应用演进，是基于大模型能力与外部交互的系统，构建了完整闭环，下半场技术趋势聚焦端到端训练等，实现“模型即产品、服务” [11][15] - 巨头跑马圈地，agent迎来商业应用元年，生态系统分基础模型厂商、开发平台、应用技术厂商三类，2025年有多家发布相关产品，如字节跳动“扣子空间”、中国团队Monica的Manus等 [16][17] MCP打通模型到应用“最后一公里” - MCP提升工具配置效率，加速Agent场景落地，是标准协议，让AI模型与数据源和工具无缝交互，替换碎片化集成，支持开发者构建应用 [34] - 科技巨头积极拥抱MCP生态，全球及国内企业已全面拥抱，第三方平台与高频调用工具集成为受益方向，应用侧支付宝打通智能体商业闭环，开发侧阿里云百炼打造Agent工厂 [35][39][44] 产业链相关个股 - MCP相关标的梳理，MCP开发侧有优刻得、中创股份等，MCP应用侧有恒锋信息、三未信安、卓易信息、网宿科技、金山办公等 [4]

报告行业投资评级 - 强大于市|维持 [1] 报告的核心观点 - AI Agent迎来规模化落地浪潮，2024年全球AI Agent市场规模估计为54亿美元，预计2025 - 2030年将以45.8%的年复合增长率增长，需求增加、技术进步、云计算采用等推动其发展 [4] - MCP打通模型到应用“最后一公里”，作为AI领域“万能接口”，提升AI模型与外部服务兼容性，有望重塑产业结构 [4] - 产业链相关个股包括MCP开发侧的优刻得、中创股份等，以及MCP应用侧的恒锋信息、三未信安等 [4] 根据相关目录分别总结 AI Agent迎来规模化落地浪潮 - AI agent向多模态、垂直应用演进，是基于大模型能力与外部交互的系统，构建了完整闭环，下半场技术趋势聚焦端到端训练等，实现“模型即产品、服务” [11][15] - 巨头跑马圈地，agent迎来商业应用元年，当前生态系统分三类，2025年多家公司发布相关产品，如Manus、扣子空间等 [16][17] MCP打通模型到应用“最后一公里” - MCP提升工具配置效率，加速Agent场景落地，是标准协议，让AI模型与数据源和工具无缝交互，替换碎片化集成，支持开发者构建应用 [34] - 科技巨头积极拥抱MCP生态，全球及国内企业已全面拥抱，第三方平台与高频调用工具集成为受益方向，应用侧支付打通商业闭环，开发侧打造agent工厂 [35][39][44] 产业链相关个股 - MCP相关标的梳理，包括MCP开发侧和应用侧的相关个股 [4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 梦网科技2024年实现营业收入44.04亿元，同比下降15.87%；归母净利润0.38亿元，同比扭亏为盈 [1] - 公司聚焦高毛利业务，剥离低毛利客户，精简机构优化人员，三项费用减少6841.30万，同比减少15.47% [1] - 2024年国际业务增长迅速，营收9.01亿元，同比增长48.74%，构建国际通信能力网络和云通信平台，业务范围扩展 [2] - 5G富媒体消息规模化推进，与三大运营商深度合作，实现阅信全终端覆盖超11亿台 [3] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为47、51、56亿元；EPS分别为0.15、0.32、0.42元，2025年4月25日收盘价对应PE分别为85X、41X、31X [3] 财务数据总结 成长能力 - 2024 - 2027年预测营业收入分别为44.04亿、46.48亿、50.45亿、55.79亿元，增长率分别为 - 15.9%、5.5%、8.6%、10.6% [5] - 2024 - 2027年预测归属母公司股东净利润分别为0.38亿、1.25亿、2.60亿、3.40亿元，增长率分别为102.1%、226.6%、108.5%、30.9% [5] 盈利能力 - 2024 - 2027年预测毛利率分别为10.11%、10.00%、10.50%、11.00%；净利润率分别为0.87%、2.68%、5.15%、6.10% [11] - 2024 - 2027年预测总资产收益率ROA分别为0.97%、3.32%、5.42%、6.96%；净资产收益率ROE分别为2.23%、6.89%、12.81%、14.67% [11] 偿债能力 - 2024 - 2027年预测流动比率分别为1.54、1.73、1.59、1.82；速动比率分别为1.34、1.53、1.45、1.65 [11] - 2024 - 2027年预测现金比率分别为0.51、0.69、0.53、0.68；资产负债率分别为56.40%、51.29%、57.17%、51.78% [11] 经营效率 - 2024 - 2027年预测应收账款周转天数分别为146.94、110.00、120.00、130.00天；存货周转天数均为0 [11] - 2024 - 2027年预测总资产周转率分别为1.06、1.21、1.18、1.15 [11] 每股指标 - 2024 - 2027年预测每股收益分别为0.05、0.15、0.32、0.42元；每股净资产分别为2.12、2.25、2.52、2.88元 [11] - 2024 - 2027年预测每股经营现金流分别为0.62、0.34、0.42、0.44元；每股股利分别为0.00、0.04、0.05、0.06元 [11] 估值分析 - 2024 - 2027年预测PE分别为278、85、41、31；PB分别为6.2、5.9、5.2、4.6 [5][11] - 2024 - 2027年预测EV/EBITDA分别为81.94、43.29、26.42、20.62；股息收益率分别为0.00%、0.28%、0.38%、0.47% [11]

文章核心观点 - 昆仑万维2024年度财报显示公司营收增长、毛利率较高，研发投入增加，AI业务商业化进展显著，海外业务收入规模扩大占比高 [1] 财务数据 - 2024年公司实现营业总收入56.6亿元，同比增长15.2% [1] - 2024年整体毛利率达73.6%，保持较高水平 [1] - 2024年公司研发费用为15.4亿元，同比增长59.5% [1] - 公司海外业务收入规模至51.5亿元，同比增长21.9%，占总收入比重达91.0% [1] AI业务进展 - AI业务年化收入1.4亿美金，成为海外收入增速最快的中国AI企业 [1] - AI社交报告期内单月最高收入突破100万美元，成为海外收入增长速度最快的中国AI应用之一 [1] - 截止2025年3月底，AI音乐年化流水收入ARR约1200万美金，月流水收入约100万美金 [1] - 截止2025年3月底，短剧平台DramaWave年化流水收入ARR约1.2亿美金，月流水收入约1000万美金 [1]

文章核心观点 - 华平股份2024年年报发布，虽营收有但净利润亏损，公司以视音频技术为核心多元发展业务，在多方面有进展且通过研发投入和市场推广稳固发展 [1][2] 公司业绩 - 2024年公司实现营业收入4.90亿元，归属于上市公司股东的净利润为 -7259.71万元 [1] 业务架构与技术 - 公司确立双轮驱动业务架构，为政企客户提供全场景数字化转型服务 [1] - 公司掌握视音频通讯完整技术矩阵，多项技术处于行业领先 [1] - 公司以六大核心技术集群为基石，形成“1 + 6 + N”业务矩阵，在多细分领域保持领先 [2] 业务拓展 - 应急指挥领域推出创新产品，提升应急救援现场感知能力，突破超高清视频压缩及低延迟传输瓶颈 [1] - 低空经济领域推出无人机综合管理平台，已在多地区应用，提供多场景智能巡检服务 [1] - 视频通讯业务加大研发投入，优化视频编解码算法 [1] - 智慧医疗方面新益华赋能县域医疗，推动医院数字化建设并与AI技术结合 [1] - 智慧城市业务解决应收账款回款问题取得重大进展 [1] 研发投入 - 公司重视研发投入，在上海、南昌、深圳三地布局研发中心，构建完备研发、测试体系 [2] - 公司打造先进研发设施，承担重大工程项目和关键研发测试任务，提供技术研判和产业分析增值服务 [2] - 公司精准洞察行业需求变化，优化核心技术、平台建设、产品研发和综合解决方案能力 [2] 市场推广 - 公司积极参与行业展会，展示最新产品和解决方案，增强客户信任度 [2] - 公司升级软件开发和技术服务能力，强化销售团队建设，构建全流程服务体系，拓展新客户群体 [2] - 公司构建新媒体传播矩阵，增强客户粘性与品牌公信力 [2]