财务业绩 - 上半年营业收入达109.11亿元 同比增长17.01% 毛利为43.89亿元 同比增长17.12% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为-2.39亿元 较去年同期-4.01亿元增长40.37% 扣非净利润为-3.64亿元 同比增长24.62% [1] - 经营活动现金流净额为-7.72亿元 较去年同期-15.36亿元收窄49.73% 销售回款103.61亿元创半年度新高 同比增长14.99% [1] 业务结构 - GBC营收结构持续优化 C端业务占比32%成为增长主要动力 G端占比26% B端占比42% [1] - 研发投入占营收21.92% 同比增长9.2% 主要投向星火大模型核心技术(增加8200万) 行业应用研发推广(增加1.8亿) C端硬件渠道营销(增加3.4亿) [1] - 学习机收入同比增长104% NPS第一 线下门店实现一二线城市高端商场全覆盖 下沉市场快速拓展 [3] 技术突破 - 深度推理模型基于国产算力训练 70B参数的Spark-X1-0420在多项指标上对标甚至超越OpenAI o1和DeepSeek R1 文本生成达87.5% 语言理解86.9% [2] - 多语言能力覆盖130+语种 提供全栈自主可控大模型底座的"第二种选择" [2] - 医疗大模型在全科辅诊等任务中持续领先 超越海内外顶尖大模型及GPT-5 基层辅诊营收同比增长52% [2] 行业应用 - 教育领域星火X1在全国270余个区域落地 20万余教师开展教学实践 活跃率88.4% [2] - 医疗大模型已落地20家头部医院 在心血管内科等科室综合诊疗能力达三甲医院主治医师水平 [2] - 为头部金融机构提供大模型底座服务 与中石油等央国企开展能源行业大模型合作 赋能超20家行业标杆企业及近千家企业 [2] 产品生态 - 翻译机 办公本 录音笔等产品持续迭代 讯飞输入法日活用户1.5亿 讯飞听见年转写时长超4亿小时 [3] - 5G新通话服务用户数可观 海外开发者团队数和海外收入均有大幅增长 [3] - 公司连续三年回款率持续提升 从2022年93.75%提升至2024年97.20% [1]

公司技术路径 - 公司构建"从大模型到终端设备"的技术闭环路径，展示AI学习机、翻译机、录音笔、办公本等面向真实场景的智能终端产品 [1] - 星火X1大模型实现深度推理突破，在数学解题、逻辑推理等任务中表现大幅跃升，全国高考数学题成绩达140分以上 [2] - 星火X1是国内唯一在全国产算力平台上训练并开放的主力大模型，基于与华为联合打造的"飞星一号""飞星二号"万卡级集群 [2] - 软硬件一体化推理体系实现2秒内中英翻译延迟、90分以上翻译准确度，并部署于翻译机、耳机等端侧硬件 [3] 场景落地应用 - 教育场景：AI学习机通过少量题目诊断学生知识薄弱点，自动生成个性化学习路径，新增AI心理陪伴功能 [4] - 翻译场景：作为WAIC唯一翻译合作伙伴，验证语音同传大模型在延迟、准确度、语义合成等维度的系统能力 [5] - 办公场景：智能办公本X5支持离线中英转写、自动会议纪要生成，S6系列录音笔实现20米范围清晰拾音 [5] 全球化战略 - 韩国市场：办公本优化韩语模型交互，在众筹平台Wadiz夺得办公品类单品销售冠军 [6] - 日本市场：智能录音笔以"完全离线、保障隐私"为核心卖点，受到数据敏感用户欢迎 [6] - 行业生态合作：在医疗、法律、教育等领域构建智能体能力，参与中国信通院牵头的医疗AI标准建设 [7] 生态构建逻辑 - 通过终端产品获取结构化数据和用户反馈，反哺模型训练和产品优化 [7] - 不同场景能力叠加增强模型迁移与复用弹性，形成"生态飞轮"效应 [7]

公司战略与研发进展 - 公司坚持自主可控技术路线，基于国产算力的大模型研发进度比使用英伟达等海外算力慢三个月，但强调"不会矮" [1] - 公司具备自主可控实力，选择该路线既因技术能力也为了避免被卡脖子风险 [1] - 星火X1大模型将在7月发布升级版本 [1] - 公司战略为"加强C端、做深B端，选择G端"，半年执行成效良好 [3] 技术产品与行业应用 - 星火X1医疗大模型已发布全球首个1型糖尿病专病大模型，2025年专科诊疗能力将达到三甲医院主治医生水平 [3] - 星火X1法律大模型在案件要素抽取等场景准确率大幅超过DeepSeek R1模型，已应用于安徽省检察院AI辅助办案系统 [3] - 昆仑大模型5月28日升级后行业知识问答采纳率超95%，代码开发效率提升73%，物资招采评审准确率82% [4] - 与国家能源集团合作的智能评标助手实现人工提效与节支率提升，被国资委网站列为典型案例 [4] 业务表现与市场数据 - C端硬件产品（学习机/办公本/翻译机/录音笔）蝉联2025年618京东天猫多品类销售冠军，全渠道收入同比增长25% [6] - 听见SaaS总用户数达9000万（1-5月同比增长54%），5G新通话产品用户706万（同比增长121%） [6] - 海外开发者数从38.6万增至50.9万（同比增长31.9%），AI营销业务1-5月营收同比增长25倍 [6] - 海外C端硬件营收增长3倍，智能办公本累计销量1.3万台，在日本众筹平台创平板类历史销售纪录 [6] 行业趋势与公司愿景 - 中国生成式AI用户已达2.49亿（占人口17.7%），2025年被视为全民AI开启之年 [6] - 公司提出输出主权大模型是提升国家全球影响力的重要标准，致力于为世界提供AI技术"第二选择" [6] - 公司将通过自主可控技术、通专结合模式、软硬一体方案和行业深耕战略抢占AI时代根红利 [6]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入233.43亿元，同比增长18.79% [1] - 2024年归母净利润5.60亿元，同比下降14.78% [1] - 2024年经营活动现金流24.95亿元，同比增长613.40%，创历史新高 [1] - 2025年一季度营业收入46.58亿元，同比增长27.74% [1] - 2025年一季度归母净利润-1.93亿元 [1] 主营业务表现 - 智慧教育收入72.29亿元，同比增长29.94%，大课堂、大学情产品体系加速落地 [2] - 智慧医疗收入6.92亿元，同比增长28.18%，基于大模型、大数据平台打造多元化产品矩阵 [2] - 开放平台收入51.72亿元，同比增长31.33%，累计聚集802万AI开发者团队，单年新增224万 [2] - 智能硬件营收20.23亿元，同比增长25.07%，"618"GMV增长43%，"双十一"GMV增长51% [2] - 智慧城市收入36.17亿元，同比下降8.05%，智慧政法收入微增，信息工程、数字政府收入下降 [2] - 运营商业务收入19.01亿元，同比下降9.31%，新增用户2000万 [2] - 智慧汽车收入9.89亿元，同比增长42.16%，新增前装出货超900万套，月活用户超2500万 [2] - 企业AI解决方案收入6.43亿元，同比增长122.56%，大模型中标数量和中标金额均居第一 [2] 技术进展 - 2025Q1星火X1通用任务效果对标OpenAI o1和DeepSeek R1，推动收入加速增长 [3] - 星火X1成为业界首个基于全国产算力平台的通用长思维链深度思考大模型 [3] - 星火X1大幅降低企业AI私有化部署与定制门槛 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年营收分别为279、338、414亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.29、11.05、14.13亿元 [3] - 2025年4月25日收盘价对应市盈率144X、95X、74X [3]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 科大讯飞 2024 年营收增长、归母净利润下降、经营活动现金流创新高，2025 年一季度营收增长但归母净利润为负 [1] - 2024 年智慧教育等多项主营业务收入增长，智慧城市和运营商业务收入下降 [2] - 2025Q1 星火 X1 升级推动收入加速增长，有望成为公司 25Q1 收入加速的催化剂 [3] - 预计公司 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，维持“推荐”评级 [3] 各部分总结 财务数据 - 2024 年营业收入 233.43 亿元，同比增长 18.79%；归母净利润 5.60 亿元，同比下降 14.78%；经营活动现金流 24.95 亿元，同比增长 613.40% [1] - 2025 年一季度营业收入 46.58 亿元，同比增长 27.74%；归母净利润 -1.93 亿元 [1] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 279、338、414 亿元，归母净利润分别为 7.29、11.05、14.13 亿元 [3] 主营业务 - 2024 年智慧教育收入 72.29 亿元，同比增长 29.94% [2] - 2024 年智慧医疗收入 6.92 亿元，同比增长 28.18% [2] - 2024 年开放平台收入 51.72 亿元，同比增长 31.33%，累计聚集超 802 万 AI 开发者团队，单年度新增超 224 万 [2] - 2024 年智能硬件营收 20.23 亿元，同比增长 25.07%，“618”和“双十一”GMV 分别同比增长 43%和 51% [2] - 2024 年智慧城市收入 36.17 亿元，同比下降 8.05% [2] - 2024 年运营商业务收入 19.01 亿元，同比下降 9.31%，新增用户数 2000 万 [2] - 2024 年智慧汽车收入 9.89 亿元，同比增长 42.16%，新增前装智能化产品出货超 900 万套，年度在线交互次数达 136 亿次，月均活跃用户超 2500 万 [2] - 2024 年企业 AI 解决方案收入 6.43 亿元，同比增长 122.56%，大模型中标数量和金额居第一 [2] 产品升级 - 2025 年第一季度，讯飞星火深度推理模型 X1 重大升级，通用任务效果对标 OpenAI o1 和 DeepSeek R1，降低企业 AI 私有化部署与定制门槛 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|23,343|27,935|33,821|41,382| |增长率（%）|18.8|19.7|21.1|22.4| |归属母公司股东净利润（百万元）|560|729|1,105|1,413| |增长率（%）|-14.8|30.1|51.5|27.9| |每股收益（元）|0.24|0.32|0.48|0.61| |PE|188|144|95|74| |PB|5.9|5.8|5.5|5.3|[4]

文章核心观点 4月21日盘后科大讯飞交出2024年稳中有进年度答卷，核心业务增长动能强劲，现金流创新高，在大模型研发持续投入推动产品迭代升级，2025年Q1业绩延续增长态势 [1] 核心业务增长动能强劲，Q1业绩持续向好 - 2024年全年营收233.43亿元，同比增长18.79%，时隔两年重回双位数增长，毛利同比增长18.7%至99.5亿元，归母净利润5.6亿元，扣非净利润同比增长59.35% [2] - 2024年开放平台及消费者业务板块营收78.86亿元，同比增长27.58%，开放平台收入51.72亿元，同比增长31.33%，截至年末开放806项AI能力及方案，开发超294万款生产级AI应用，大模型API日调用量同比增长超763% [2] - 2024年智能硬件收入20.23亿元，同比增长25.07%，将大模型技术融合软件产品，为超1.5亿用户服务，多款C端硬件海外上市，讯飞听见APP海外用户数突破百万 [3] - 2024年智慧教育业务收入72.29亿元，同比增长29.94%，构建面向G/B/C三类客户业务体系，AI学习机用户净推荐值NPS行业第一，2024年前三季度销量增长超100% [3] - 2024年汽车、医疗、企业AI解决方案业务收入分别为9.89亿元、6.92亿元、6.43亿元，分别同比增长42.16%、28.18%、122.56% [4] - 2024年末经营性现金流净流入24.95亿元，同比增长超6倍，成立回款工作部强化应收账款管理，销售回款增长 [4] - 2025年Q1营收46.58亿元，同比增长27.74%，归母净利润、扣非净利润分别同比增长35.68%和48.29%，经营性现金流量净额同比增长48.54% [4] X1再迭代，高研发投入构筑技术护城河 - 2024年研发投入45.8亿元，同比增长19.37%，占营收比例19.62%，在大模型等方面新增研发投入7.4亿元 [5] - 讯飞星火大模型是国内全民开放下载通用大模型中唯一由全国产化算力平台训练的，2024年大模型项目中标金额和中标数量均位列第一 [6] - 公司构建起自主可控AI核心技术研究和模型训练体系，实现三大AI落地商业化体系，“模型算法 - 产品价值 - 业务增长”商业飞轮效应显现 [6] - 2025年2月28日联合华为发布全新升级星火一体机，全栈国产化支持，快速部署、开箱即用，保障数据安全 [6] - 4月20日星火X1全新升级，通用任务效果显著提升，核心技术底座自主可控，泛化性进步，在多行业扩大领先优势 [7]