南财智讯1月30日电，中微公司公告，公司于2025年10月30日披露回购股份集中竞价减持计划，拟通过 集中竞价交易方式减持不超过2,096,273股已回购股份，占公司总股本的0.33%。截至2026年1月30日， 公司回购专用证券账户累计减持2,096,273股，减持均价304.92元/股，减持总金额6.39亿元，减持计划已 实施完毕。本次减持后，该回购专用证券账户持股数量为0股，持股比例为0%。 ...

投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [1][6] 核心观点 - 报告认为公司前三季度业绩短期承压，但三季度单季营收高增释放回暖信号 [3] - 公司作为国内领先的探针测试技术系列设备制造商，产品矩阵持续优化，应用场景广泛覆盖，市场竞争力行业领先 [4][5] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入4.6/5.5/6.9亿元，实现归母净利润分别为0.4/0.8/1.3亿元 [6] 公司基本情况与市场表现 - 公司为矽电股份(301629)，最新收盘价304.70元，总市值127亿元，流通市值32亿元 [2] - 52周内最高价349.00元，最低价147.41元 [2] - 截至报告发布前，公司股价自2025年3月以来表现强劲，相对电子行业指数有显著超额收益 [8] 近期财务业绩 - 2025年前三季度，公司实现营业收入2.89亿元，同比减少20.54%；实现归母净利润0.25亿元，同比减少61.30% [3] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入1.07亿元，同比增加41.51%；实现归母净利润0.0371亿元，同比减少54.37% [3] - 2024年全年营业收入为5.08亿元，同比减少7.06%；归母净利润为0.9187亿元，同比增长2.97% [10][13] 业务与竞争优势 - 公司是国内领先的探针测试技术系列设备制造企业，产品覆盖手动至全自动全系列探针台，适配4英寸至12英寸晶圆 [4] - 公司是中国大陆首家实现12英寸晶圆探针台设备产业化落地的厂商，稳居中国大陆探针台市场国产厂商市占率首位 [5] - 产品已成功切入华天科技、卓胜微、士兰微、比亚迪半导体等行业头部企业供应链 [4] - 产品广泛应用于集成电路、光电芯片、分立器件、功率器件及第三代化合物半导体等核心半导体制造领域 [4] - 以核心探针测试技术为根基，研发推出三头式分选机、曝光机、AOI检测设备等配套产品，致力于提供一体化配套解决方案 [4] 财务预测 - 预计2025年营业收入为4.56亿元，同比减少10.19%；归母净利润为0.4322亿元，同比减少52.96% [10][13] - 预计2026年营业收入为5.48亿元，同比增长20.11%；归母净利润为0.8494亿元，同比增长96.54% [10][13] - 预计2027年营业收入为6.86亿元，同比增长25.29%；归母净利润为1.2628亿元，同比增长48.67% [10][13] - 预计2025/2026/2027年每股收益(EPS)分别为1.04元、2.04元、3.03元 [10][13] - 预计毛利率将从2025年的38.1%提升至2027年的40.8% [13] - 预计净利率将从2025年的9.5%恢复至2027年的18.4% [13]

指数与ETF市场表现 - 截至2026年1月30日15:00，中证半导体材料设备主题指数下跌0.02%，成分股中华峰测控领涨12.25%，华海诚科上涨5.53%，珂玛科技上涨5.33%，有研新材领跌3.68%，沪硅产业下跌2.99%，三佳科技下跌2.67% [1] - 半导体设备ETF易方达当日下跌0.28%，报价2.15元，但截至1月29日本月累计上涨2.08% [1] - 该ETF盘中换手率为5.4%，成交额2.53亿元，近1周日均成交额3.34亿元，在可比基金中排名前2 [1] 基金规模与资金流向 - 半导体设备ETF易方达近1月规模增长31.86亿元，新增规模在可比基金中位居第2 [1] - 该ETF最新份额达21.80亿份，创近1年新高，在可比基金中份额排名第2 [1] - 该ETF最新单日资金净流入1.62亿元，近5个交易日内有4日净流入，合计净流入3.77亿元，日均净流入7544.83万元 [1] 指数与产品构成 - 半导体设备ETF易方达紧密跟踪中证半导体材料设备主题指数，该指数选取40只业务涉及半导体材料和设备的上市公司证券作为样本 [1] - 截至2025年12月31日，该指数前十大权重股合计占比65.08%，包括北方华创、中微公司、拓荆科技、长川科技、沪硅产业、华海清科、中科飞测、南大光电、安集科技、芯源微 [2] - 半导体设备ETF易方达设有场外联接基金，A类份额代码为021893，C类份额代码为021894 [2]

核心观点 - 公司2025年第四季度业绩表现强劲，营收与毛利率均超市场预期，新订单额远超预期，显示AI基础设施需求确定性增强 [6][7] - 公司管理层上调未来业绩指引，预计2026年第一季度及全年营收将实现双位数增长，毛利率维持高位 [7][9] - 新订单结构显示存储芯片已成为主流资本开支方向，其需求强劲且预计将持续至2027年，EUV设备需求刚性突出 [7][13] - 公司费用率得到有效摊薄，利润率提升，盈利能力增强 [20][22] - 公司产品全线需求旺盛，不仅EUV设备，ArFi及成熟制程产品同样量价齐升，反映芯片全产业链景气度 [15][26][28] - 公司短期基本面强劲，但高估值已反映乐观预期，长期需关注AI行业成本沉降可能对上游设备需求强度的影响 [29][30][31] 财务表现与指引 - 2025年第四季度营收为97.18亿欧元，同比增长4.9%，处于指引高位并略超预期 [6][8] - 2025年第四季度毛利为50.69亿欧元，毛利率达52.2%，高于市场预期 [6][20] - 2025年第四季度新订单额达到131.58亿欧元，远超市场预期的72.7亿欧元，同比大幅增长85.6% [6][7][10] - 管理层给出乐观指引，预计2026年第一季度营收在82-89亿欧元区间，以中位数计同比增长约11% [7][9] - 管理层预计2026年全年营收在340-390亿欧元区间，以中位数计同比增长约12% [7][9] - 毛利率指引维持在51%-53%的相对高位 [7] 订单与需求分析 - 第四季度新订单额131.58亿欧元，连续两个季度同比接近翻倍，显示下游客户投资狂热 [7] - 新订单结构发生显著变化，存储类芯片订单占比从47%提升至56%，逻辑类从53%降至44% [13] - 存储芯片需求强劲，特别是HBM4等需要EUV多次曝光工艺的产品，其技术壁垒决定了设备需求的刚性 [13] - EUV设备订单增速明显更高，其需求尚未被完全释放，预计存储周期至少到2027年前不会明显转向 [13] - 美国地区收入占比从6%环比大幅提升至17%，显示美国本土半导体制造资本开支正在落地 [17] - 中国地区仍是第一大客户，但收入占比从42%下滑至36% [17] 产品与业务结构 - 第四季度光刻机收入为75.84亿欧元，服务收入为21.34亿欧元，占总收入比重分别为78%和22% [24] - EUV产品收入占比在第四季度重回48%的高位区间 [15] - 第四季度EUV设备确认收入数量为14台，与去年同期持平 [26] - 第四季度ArFi设备出货37台，维持历史高位 [26] - 成熟制程产品（如KrF）需求回暖，第四季度出货量达29台，而第三季度仅为11台 [28] - 产品均价上涨，推算第四季度单台EUV均价（含服务）约为3.33亿欧元，环比增长约5%；ArFi产品均价环比增长约2.1% [26][28] 盈利能力与费用控制 - 第四季度销售及管理费用为3.8亿欧元，同比增长18%；研发费用为12.6亿欧元，同比增长13% [22] - 费用率得到有效摊薄，第四季度销售管理费率为3.9%，研发费率为13%，环比分别下降17和177个基点 [22] - 得益于收入增长和费用率摊薄，第四季度净利润率提升至29.2%，环比增长95个基点，同比增15个基点，维持在30%左右高位 [22] 行业趋势与长期考量 - AI基础设施需求展示了较强的确定性，驱动公司营收增速预期拉满 [7] - 芯片行业整体成本可能提升，因先进制程与成熟制程需求同步回暖 [7] - 公司中短期内将经历高景气甜蜜期，基本面无槽点 [29] - 长期需警惕AI行业可能发生的成本沉降逻辑，若下游厂商从“硬投入”转向“软优化”，可能影响上游设备需求强度和持续性 [30][31] - 公司估值已攀升至高位，2026年初以来股价累计上涨36%，财报发布后夜盘大涨10%，PE-TTM从40倍飙升至60倍 [19]

核心观点 - 科磊2026财年第二财季业绩全面超出市场预期 但公司对第三财季的业绩指引增长温和 未能满足市场对人工智能驱动下强劲加速的期待 在业绩公布前估值与预期已较高的情况下 这一谨慎指引触发短线资金止盈 导致财报发布后股价下跌 [1][3][4][8] 第二财季业绩表现 - 2026财年第二财季总收入达32.97亿美元 较上年同期的30.77亿美元增长7.2% [5] - 产品收入为25.11亿美元 服务收入为7.86亿美元 [5] - GAAP稀释后每股收益为8.68美元 非GAAP稀释后每股收益为8.85美元 均超出市场预期 [4][5] - 公司首席执行官表示 2025年全年在营收 非GAAP营业利润和自由现金流方面均创下历史新高 得益于差异化的产品组合以及在晶圆代工和存储器领域的前沿工艺 [5] 第三财季业绩指引 - 预计第三财季收入为33.5亿美元 上下浮动1.5亿美元 [4][6] - 预计第三财季非GAAP稀释后每股收益为9.08美元 上下浮动0.78美元 [4][6] - 尽管指引区间中值高于预期 但增长幅度相对温和 未能体现人工智能驱动下的强劲加速态势 [4][6] - 市场将此指引视为“混合型展望” 部分指标与预期存在差异 难以形成一致的上修共识 [7] 市场反应与解读 - 谨慎的下季度业绩指引未能满足市场对加速增长的期待 导致科磊股价在盘后交易中下跌 [3][4] - 在业绩公布前估值与市场预期已较高的情况下 任何“未明显上调”的信号都可能触发短线资金的再平衡 表现为业绩发布后下跌 [1][8] 行业状况分析 - 科磊业绩反映出半导体设备行业的整体状况 强劲的芯片制造工具需求推动了公司本季度的超预期表现 显示晶圆厂客户仍在积极投资先进制程设备 [9] - 尽管人工智能和高性能计算应用持续推动芯片需求 但设备采购的节奏可能出现波动 这是投资者对股价前景感到担忧的主要原因 [9]

2026财年第二财季业绩表现 - 截至2025年12月31日的2026财年第二财季，公司总收入为33亿美元（精确为32.97亿美元），较上年同期的30.77亿美元增长7.2% [1][2] - 第二财季产品收入为25.11亿美元，服务收入为7.86亿美元 [2] - 第二财季调整后（非GAAP）稀释每股收益为8.85美元，GAAP稀释每股收益为8.68美元，两项指标均超出市场预期 [1][2] - 公司首席执行官表示，2025年全年在营收、非GAAP营业利润和自由现金流方面均创下历史新高，得益于差异化的产品组合以及在晶圆代工和存储器领域的前沿工艺 [2] 第三财季业绩指引与市场反应 - 公司对第三财季的业绩指引为：预计收入33.5亿美元，上下浮动1.5亿美元；预计非GAAP稀释每股收益9.08美元，上下浮动0.78美元 [1][2] - 尽管指引区间中值高于市场预期，但增长幅度相对温和，未能满足市场对人工智能驱动下强劲加速增长的期待 [1][2] - 市场将该指引视为“混合型展望”，即部分指标与预期存在差异，难以形成一致的上修共识 [2] - 在业绩公布后，公司股价在盘后交易中下跌，主要因市场对未来业绩指引感到失望 [1] - 在估值与预期已较为拥挤的情况下，任何“未明显上调”的信号都可能触发短线资金的再平衡，导致财报发布后股价下跌 [3] 半导体设备行业状况 - 公司本季度的超预期表现，反映了强劲的芯片制造工具需求，显示晶圆厂客户仍在积极投资先进制程设备 [4] - 尽管人工智能和高性能计算应用持续推动芯片需求，但设备采购的节奏可能出现波动，这是投资者对行业前景感到担忧的主要原因 [4]

市场行情与指数表现 - 截至2026年1月30日10:22，上证科创板半导体材料设备主题指数下跌1.85% [1] - 同期，中证半导体材料设备主题指数下跌1.64% [1] - 成分股表现分化，上证科创板指数中，兴福电子领涨1.51%，欧莱新材领跌5.96% [1] - 中证指数成分股中，矽电股份领涨3.26%，有研新材领跌5.71% [1] - 相关ETF同步下跌，科创半导体ETF(588170)下跌2.05%，报价1.77元，成交4.23亿元 [1] - 半导体设备ETF华夏(562590)下跌1.6%，报价1.91元，成交1.41亿元 [1] 行业动态与公司事件 - 越南FPT集团于1月28日宣布成立越南首家由越南人拥有和运营的半导体芯片封装测试厂 [2] - 该厂一期工程计划于2026年至2027年建设，占地1600平方米，包括6条功能测试线，预计2026年4月30日竣工 [2] - 二期工程计划于2028年至2030年进行，将工厂扩建至约6000平方米，增加测试线及封装线 [2] - 二期完成后，年产能预计将提升至数十亿颗产品，重点服务物联网、汽车及边缘AI SoC芯片 [2] 行业分析与观点 - 分析认为，AI芯片、存储等需求景气已传导至上游封测领域 [2] - 封测厂商正通过涨价传导成本压力，并通过扩大产能应对需求增加 [2] - 龙头厂商先进封装产能的扩大，可能进一步优化其营收结构和盈利水平 [2] 相关金融产品与指数构成 - 科创半导体ETF(588170)跟踪上证科创板半导体材料设备主题指数 [3] - 该指数成分中，半导体设备占比约60%，半导体材料占比约25% [3] - 半导体设备ETF华夏(562590)跟踪的指数中，半导体设备占比约63%，半导体材料占比约24% [3] - 半导体设备和材料行业被视为重要的国产替代领域，具备国产化率较低、替代天花板较高的属性 [3] - 行业受益于人工智能革命下的半导体需求、扩张与科技重组并购浪潮、以及光刻机技术进展 [3]

公司融资进展 - 公司向特定对象发行股票的申请已获得深圳证券交易所上市审核中心审核通过，后续将按规定报中国证监会履行注册程序 [1] - 本次发行事项尚需获得中国证监会同意注册后方可实施，最终能否及何时获得注册决定尚存在不确定性 [1] 募集资金方案 - 本次发行拟募集资金总额不超过312,703.05万元人民币 [1] - 募集资金在扣除发行费用后，将用于半导体设备研发项目及补充流动资金 [1] - 具体项目投资总额为477,918.72万元，拟使用募集资金312,703.05万元，其中半导体设备研发项目拟使用219,243.05万元，补充流动资金拟使用93,460.00万元 [2] 发行对象与定价 - 发行对象为不超过35名符合中国证监会规定的特定投资者 [2] - 发行定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80% [3] - 最终发行数量将根据募集资金总额除以发行价格确定，且不超过本次发行前公司总股本的30%，即不超过189,829,143股 [3] 股份限售与股权结构 - 发行对象认购的股票自发行结束之日起六个月内不得转让 [3] - 截至2025年11月30日，赵轶、徐昕夫妇合计控制公司26.53%的股份，为公司实际控制人 [4] - 以本次发行数量上限测算，发行完成后，赵轶、徐昕夫妇合计控制公司股份的比例将下降至20.41%，但仍为公司实际控制人，本次发行不会导致公司控制权发生变化 [4][5] 中介机构 - 本次发行的保荐机构为华泰联合证券有限责任公司 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 鉴于美国连续的错误政策，全球经济已越过顶部区域，开始向下运行 [6] - 美国回归门罗主义，在全球收缩，将对全球经济、美债、美股、美元、贵金属、工业金属等大类资产产生颠覆式深远影响 [5] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 美联储主席鲍威尔称通胀风险已在一定程度上消退，就业风险可能正趋于稳定，加息并非基本假设，关税通胀预计在2026年年中消退，且不置评美元走势 [2] - 美国财长贝森特认为美国贸易逆差缩小会让美元随时间走强，美联储主席人选仍有四位 [2] - 特斯拉CEO马斯克宣布停止生产Model S和Model X车型，将加州弗里蒙特工厂生产线转为制造Optimus人形机器人，并建立年产能100万台的生产线 [2] - 中国光伏制造业贡献全球超70%产能，构筑完整且主导的供应链体系，马斯克推动太空能源蓝图落地难绕开对中国光伏的依赖 [2] - 华尔街机构认为阿斯麦进入由AI算力建设与存储技术升级驱动的多年增长周期，财报订单爆发与业绩指引双重超预期是半导体设备行业景气拐点关键信号 [2] - SK海力士年利润47.2万亿韩元首超三星，凭HBM存储器57%份额与英伟达订单成AI存储芯片最大赢家，三星押注HBM4反击，双雄竞赛将重塑全球AI供应链和韩国半导体产业格局 [2] - 西南证券称新门罗主义或使西半球成优先区域，关键矿产和能源纳入国家安全框架，大宗商品新周期可能成形，特征是高波动、高中枢、低回撤 [2] - 欧元汇率突破1.20关口创近五年新高，市场看涨，部分期权押注6月底前升至1.25美元，使欧洲央行陷入政策困境 [2] 全球经济逻辑 - 桥水基金创始人达利欧警告美国像火药桶，内战一触即发，投资者需注意资本管制风险 [4] - 美元指数跌破4年来低点，显示美国存量资金加速撤离 [4] - 美国一系列行为使全球政治秩序混乱，对全球经济造成巨大不确定性 [4] - 纽约联储罕见询价日元汇率，市场猜测“广场协议2.0”可能出现 [4] - 野村表示美联储不确定性预计在2026年7 - 11月集中爆发，届时市场可能逃离美国资产 [4] - 美联储12月降息25个基点，每月购买400亿美元短债，资产负债表重新扩张 [4] - 高盛分析师警告拉斯维加斯博彩收入下滑与2008年金融危机前预警信号相似 [4] - 美国发布新版《国家安全战略》，放弃全球霸权，调整与中国经济关系，重振自主地位 [4] - 美联储褐皮书显示消费者K型分化加剧，高收入支出有韧性，中低收入家庭收紧开支 [4] - 台积电Q4业绩及2026年营收指引释放人工智能热潮将持续信号 [4] - 马斯克称SpaceX希望今年通过星舰实现火箭完全可重复使用，使太空进入成本降低100倍至每磅100美元以下 [4]

公司财务与运营展望 - 公司预计2026年的毛利率水平仍将保持在42%-48% [2] - 公司预计2026年的研发投入占比将在14%-19% [2]