"山姆与FTX，是我最大的竞争对手。" 很快，山姆带着更大的蓝图找上赵长鹏。他和他的小团队向赵长鹏推销一个计划：希望由赵长鹏的币安提供资金和客户背书，山姆的Alameda Research提 供技术，共同创建一家全新的加密货币期货交易所。这家交易所的核心卖点在于其独特的风险控制机制：它设计了一种按秒（而非按日）监控客户持仓的 系统，一旦客户亏损，立即强制平仓。山姆声称，这能彻底解决困扰行业的"损失社会化"问题（即亏损由其他客户或交易所承担），因为"交易所永远不 会有损失"。 截然不同的"两种生物" 然而，这次游说并未成功。经过数周考虑，赵长鹏在2019年3月拒绝了山姆4000万美元的投资要求，并决定币安自行开发期货交易所。 这次拒绝，表面是商业决策的分歧，深层则是两位创始人性格与理念的巨大鸿沟。 在迈克尔·刘易斯的笔下，两人如同"两种生物"： （图源网络，侵删） 当币安（Binance）创始人赵长鹏（CZ）说出这句话时，他口中的对手——山姆·班克曼-弗里德（SBF）——正处在人生的巅峰时刻。这位顶着MIT天才、 百亿加密帝国FTX创始人、"下一个巴菲特"光环的年轻人，仿佛拥有点石成金的能力。然而赵长鹏或许早已 ...

人工智能行业 - OpenAI推出新一代AI模型GPT-5 在编码、数学、写作、健康及视觉感知领域表现卓越 被描述为重大升级和专家级对话体验 [1] - 具身智能机器人产业迎来发展加速期 核心模型迭代、训练体系完善及应用场景拓展推动能力跃升 建议关注智元与宇树产业链 [12] - 脑机接口产业获政策支持 七部门提出2027年关键技术突破目标 产业链中上游技术进步推动下游应用突破 国内公司有望实现商业化应用 [10] 金融政策与市场 - 特朗普行政令允许401K退休账户投资加密货币、私募股权及房地产等另类资产 为这些行业开放约12.5万亿美元资金通道 [2] - 中国央行连续9个月增持黄金 降息交易与去美元化共振驱动金价上行趋势 建议关注具备资源整合和增储预期的黄金上市公司 [11] - 标普维持中国主权信用评级A+与稳定展望 认可经济增长韧性及债务管控成效 财政部表示宏观政策将持续发力 [3] 半导体行业 - 中芯国际Q2销售收入22.09亿美元（环比降1.7% 同比增16.2%） 归母净利润1.32亿美元（同比降19.5% 环比降29.5%）[4] - 华虹半导体Q2归母净利润795万美元（同比升19.2% 环比增112.1%） 同期销售收入5.661亿美元（同比增18.3%）[4][14] - 两家晶圆代工厂产能利用率均有所改善 但盈利表现分化明显 [4] 上市公司业绩 - 中国移动上半年净利润842亿元（同比增5%）[14] - 容知日新上半年归母净利润1423.55万元（同比增2063.42%）[14] - 上纬新材上半年净利润2990.04万元（同比降32.91%）[14] 资本市场动态 - 通富微电遭大基金减持1314.24万股 持股比例降至6.91%[14] - 恒立液压股东申诺科技拟减持3%股份[14] - 美股大型科技股走高 苹果涨3% 英伟达创新高 减肥药概念大跌（礼来跌超14%） 热门中概股普涨 [13] 机构策略观点 - 华安证券强调市场中期向好趋势 关注中报业绩兑现与政策落地节奏 [7] - 中原证券提示短期技术性调整风险 建议关注成长与价值轮动机会 [8] - 东方证券看好市场稳步攀升 聚焦科技成长板块及中报超预期个股 [9]

稳定币发展现状与战略意义 - 稳定币是加密货币发展重大转折点 解决波动性大 冲击法定货币体系 易用于非法活动等痛点 [2] - 全球99%稳定币以美元为锚定物 远超美元在全球支付中50%占比 美国财长耶伦表示美债支持稳定币有望将美元全球使用规模扩大至2万亿美元 [2] - 大规模稳定币发行可能导致传统银行体系边缘化 2024财年美国联邦政府国债利息支出占财政支出比重超10%安全线 [2] 中美稳定币监管差异 - 美国实行功能监管 门槛较低 纽约州仅要求100万美元资本金 允许传统金融机构与科技公司合作发行 要求1:1美元或美债储备 采取季度报告制度 [5][6] - 香港监管更为严格 要求2500万港元资本金 100%储备资产独立托管 强制每日提交第三方审计报告 实行全链条实名制 建立跨境流动"白名单"制度 [5][9] 人民币稳定币发展路径 - 香港是推行人民币稳定币最佳试验场 目前香港离岸人民币规模约1万亿元 港币与美元挂钩机制制约发展 [5] - 稳定币与央行数字货币可并行不悖 香港试点的港币稳定币为人民币稳定币积累经验 "数字港元-数字人民币"渐进路径能规避对境内金融体系冲击 [9] 区块链技术创新突破 - 树图公链破解区块链"不可能三角"难题 系统吞吐量达每秒3000笔交易 是比特币428倍 以太坊75倍 交易确认时间缩短至30秒内 [10] - 实现与以太坊生态完全兼容 创新Gas费代付机制使用户无需持有数字货币即可使用区块链应用 [10] - 承担国家重点研发计划"面向'一带一路'超大规模区块链基础平台"项目 节点遍布40多个国家和地区 [10] 数据资产化发展进程 - 数据被列为第五大生产要素 数据资产化分为三个阶段：资源化 资产化 资本化 [11][12] - 深交所"华鑫-鑫欣-数据资产1期"项目通过数据资产质押贷款实现1.337亿元融资 [12] - RWA市场规模从2022年50亿美元激增至2025年255.1亿美元 增长410% 成为继稳定币后增长最快加密领域 [12] 香港RWA监管框架与发展 - 香港建立由证监会和金管局共同监管框架 SFC负责证券型代币和虚拟资产交易平台监管 HKMA负责银行体系相关虚拟资产活动和稳定币监管 [13] - 以"LEAP"战略框架为指导 通过优化监管 扩展代币化产品 推进跨行业应用和人才培养 促进多元资产代币化 [13] - 在大宗商品交易领域利用代币技术建立全球仓储识别系统 追踪贵金属和可再生能源等资产全生命周期数据 [13]

公司动态 - Ripple宣布以2亿美元收购稳定币支付平台Rail 预计交易将于今年第四季度完成[1] - 收购完成后 Ripple与Rail将联合打造最全面的稳定币支付解决方案 新增虚拟账户及自动化后台流程功能[1] - Ripple总裁表示收购将巩固公司在稳定币支付领域的市场领先地位[1] - Ripple今年4月曾以12.5亿美元收购多资产经纪商Hidden Road 这是公司迄今最大规模收购之一[2] - Ripple于去年推出与美元挂钩的稳定币RLUSD 试图打破Tether和USDC主导的市场格局[2] - Ripple今年7月申请美国银行牌照 推动数字资产业务纳入联邦监管框架[2] 行业趋势 - 美国总统签署法案建立稳定币联邦监管体系 分析师认为可能使数字资产成为日常支付常用方式[2] - 稳定币应用呈爆发式增长 尤其受加密货币交易者在不同代币间转移资金时青睐[2] - Rail官网显示该公司承担全球10%的稳定币支付交易总量[1] - Rail利用稳定币开展跨境支付 交易成本低于法币支付 结算周期仅需数小时[1] 产品与技术 - Ripple发行XRP代币及自有稳定币RLUSD 近几个月在稳定币基础设施领域投入巨资[1] - RLUSD将与美元保持1:1挂钩 设计初衷是维持价值稳定[2] - RLUSD将由OCC监管 目前由纽约州金融服务部进行州级监管[2]

加密货币概念股表现 - Coinbase股价上涨2 9% [1] - Bitfarms股价上涨3 1% [1] - Strategy股价上涨1 6% [1]

格隆汇8月7日｜Bitfarms涨3.1%，Coinbase涨2.9%，Strategy涨1.6%。消息面上，特朗普将签署行政命令 允许加密货币进入401(K)账户。 ...

加密货币行业政策利好 - 特朗普将签署行政命令允许加密货币进入401(K)账户 [1] 相关公司股价表现 - BTCS股价上涨超过7% [1] - BMNR股价上涨接近7% [1] - SBET股价上涨超过5% [1]

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 核心观点 - 稳定币已从加密货币交易工具演进为连接加密世界与传统金融的桥梁，具备价值稳定、成本低、效率高及可编程性优势 [1] - 行业增长驱动从早期加密货币交易需求转向跨境支付增量，未来RWA代币化或成新增长点 [1][18] - 全球稳定币总市值达2700亿美元（2025年8月数据），2020-2025年CAGR超100%，2024年交易量27.6万亿美元，超过Visa与Mastercard总和 [18] 市场规模与竞争格局 - 法币抵押型稳定币占比90.7%，其中美元挂钩型占99.6% [8] - USDT以1647亿美元市值占61%份额，USDC以643亿美元占24%，两者形成双寡头格局 [22][23] - 传统金融机构加速入场：渣打银行申请港元稳定币牌照，摩根大通推出存款代币JPMD [29] 应用场景 1. **加密货币交易媒介**：作为跨币种兑换枢纽，降低波动性风险 [32] 2. **跨境支付**：平均手续费从传统银行的6.35%降至0.00025-0.3%，结算时间从1-5工作日缩短至秒级 [34][35] 3. **RWA代币化**：预计2030年全球资产代币化市场规模达16.1万亿美元，占全球GDP 10% [37] 潜在影响 - 重塑跨境支付体系，提升新兴市场金融包容性 [39] - 加速金融脱媒，削弱传统银行中介作用 [40] - 美元挂钩稳定币或巩固美元霸权，99.6%稳定币锚定美元 [8][41] - 促进DeFi发展，提供稳定流动性基础 [42] 全球监管动态 - 美国《GENIUS法案》要求100%现金或短期美债储备，禁止算法稳定币 [46] - 香港《稳定币条例》允许港元及离岸人民币稳定币，设2500万港元最低股本要求 [44][51] - 欧盟MiCA法案将稳定币归类为电子货币代币，要求发行主体为受监管机构 [44] 同业公司表现 - Circle市值350亿美元，2025年预期PE 377.3倍 [55] - Coinbase市值766亿美元，2025年预期PE 44.5倍 [55] - 众安在线市值38亿美元，2025年预期PE 25.1倍 [55]

公司资本市场动态 - TRON在纳斯达克交易所正式上市 股票代码TRON [1] - 公司宣布实施TRX微策略 将原生代币TRX纳入核心战略储备资产 [1] - 创始人孙宇晨以战略顾问身份参与开市钟敲钟仪式 [1] 战略合作与业务拓展 - 与阿根廷头部电商平台Kripton达成合作 覆盖超2000家商户接受USDT支付 [3] - 公司补贴所有交易费 实现零成本支付模式 [3] - 合作开发智能合约系统 当阿根廷比索单日贬值超5%时自动优先选择USDT结算 [3] - 启动数字美元普惠计划 通过教育机构推进加密知识普及并提供免息小额贷款服务 [6] - 未来18个月内预计推动超10万笔微型信贷交易落地 [6] - 与阿根廷公共交通系统合作实现TRC20-USDT直接充值公交卡功能 [7] 技术基础设施与性能 - 采用DPoS共识机制支撑高效运作 [3] - 网络日均处理能力高达2500TPS 支持高频交易需求 [3] - 资金流转周期从传统渠道数天缩短至秒级 [3] - 区块链不可篡改特性应用于商品溯源 消费者可实时查验真伪及物流轨迹 [6] 市场环境与需求背景 - 阿根廷2025年年化通胀率预计达27% 为稳定币落地提供天然土壤 [5] - 传统支付体系受汇率波动与结算延迟影响 阻碍商业活动 [5] - USDT锚定机制与波场低费率特性破解支付难题 [5] 生态影响与行业意义 - 合作案例为加密资产与传统资本市场互动提供新范例 [3] - 推动USDT稳定币在南美大陆民生场景加速落地 [3] - 技术驱动变革重塑传统金融边界 催生新兴市场数字金融新范式 [9] - 加密货币从投资属性向日常流通媒介加速转型 [7]

IPO基本信息 - 数字资产交易所运营商Bullish计划于2025年8月13日在纽交所上市 股票代码BLSH [1] - 发行区间为28美元至31美元 发行2030万股 最高募资6.29亿美元 [1] - 按最高发行价计算 公司估值达42亿美元（约300亿元人民币） [1] - 基础发行规模为2030万股/约6亿美元（按发行区间中点计算） 全部为新股发行 [2][29] - 贝莱德和ARK Investment Management管理的基金有意以IPO价格认购价值高达2亿美元普通股 [2] 财务数据表现 - 2025年第一季度数字资产销售额达802.36亿美元 上年同期为804亿美元 [23] - 2025年第一季度净亏损3.48亿美元 上年同期净利润1.05亿美元 [23] - 2022-2024年数字资产销售额分别为728.9亿美元、1164.9亿美元和2502亿美元 [21] - 2022-2024年净利润分别为-42.46亿美元、13亿美元和7956万美元 [21] - 2022-2024年调整后EBITDA分别为3600万美元、2700万美元和5200万美元 [22] - 截至2025年3月31日 持有现金及现金等价物2830万美元 总资产26.65亿美元 总负债7亿美元 所有者权益19.64亿美元 [25] 交易数据表现 - 2025年第一季度总交易量2295.42亿美元 较上年同期1288.38亿美元增长78% [20] - 比特币交易量1086.03亿美元 同比增长36% 以太坊交易量523.9亿美元 同比增长43% [20] - 其他数字资产交易量685.49亿美元 同比增长462% [20] - 平均交易点差从3.8个基点降至2.0个基点 改善47% [20] - 2024年全年交易量5467.07亿美元 较2023年2000.18亿美元增长173% [20] 业务运营概况 - 公司持有超过30亿美元流动资产 包括2.4万枚比特币、1.26万枚以太币以及超过4.18亿美元现金和稳定币 [3] - 2023年收购CoinDesk 2024年10月收购CCData 扩展数据和信息服务能力 [15][17] - 目前以Bullish和CoinDesk双品牌运营 提供数字资产行业多项互补服务 [19] - 运营协同业务 包括机构导向的数字资产交易所和信息业务 [30] - 有形账面价值达25亿美元（2025年第二季度初步数据） [31] 行业背景与市场地位 - 加密货币行业持续IPO 美国加密货币公司受益于特朗普政府支持和国会立法推进 [4][7] - Circle近期在纽交所上市 募资10.54亿美元 市值达375亿美元 [7][9] - 数字资产行业总市值3.5万亿美元 2024年中心化交易所现货交易量2.1万亿美元 [40] - 稳定币市场规模超过2500亿美元 年同比增长28% [41] - 94%的机构相信数字资产的长期价值 34%的美国机构投资者已投资数字资产 [41] 股东结构与管理层 - 硅谷投资大佬Peter Thiel是公司股东 [26] - 董事长兼CEO Thomas W. Farley曾任纽交所总裁 CFO为David W. Bonanno [26] - IPO前Brendan F. Blumer持有36.3%的A类股 拥有35.5%投票权 [26] - Kokuei Yuan持有32.2%的A类股 拥有31.4%投票权 [26] - IPO后Brendan F. Blumer持股降至30.1% Kokuei Yuan持股降至26.7% [27] 业务发展战略 - 提供全面产品组合 包括现货、永续合约、定期期货和期权（即将推出） [44] - 为稳定币发行商提供全套服务 包括流动性提供和市场推广 [46] - 拥有多国一级监管牌照 包括德国BaFin、香港SFC等 美国NY DFS BitLicense申请中 [51] - 采用自动化做市商(AMM)机制 累计交易量超过1万亿美元 [42][54] - 专注于合作伙伴导向的业务模式 不与客户产生竞争 [55] 增长前景与机遇 - 调整后收入从2023年1.5亿美元增长至2024年2.14亿美元 增幅43% [67] - 调整后EBITDA利润率从2023年18%提升至2024年24% [67] - 2025年第二季度预计调整后收入5570-5730万美元 调整后EBITDA 690-840万美元 [68] - 增长驱动力包括交易所产品扩展、新数据产品、机构客户拓展和地理扩张 [65] - 行业顺风因素包括机构参与度提升、稳定币机会增加和传统金融机构介入 [41][65]