纪要涉及的公司 洛阳钼业 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务表现** - 2025年一季度营收460.1亿元，与去年同期基本持平，矿业板块收入显著增长44%至197.5亿元，得益于铜、钼等产品毛利率全线提升，铜产品毛利率达55%，钼产品毛利率高达61%[2] - 销管费用同比下降30%，利息费用因债务结构优化同比减少27%，EBITDA同比增长47%至86亿元，归母净利润同比大增90%至39.5亿元，净资产收益率提升至5.49%[2] - 资产负债率降至历史最低水平50%，货币资金维持在321亿元高位，有息负债因贸易业务扩张略有上升，资本性支出大幅下降74%，自由现金流为8.9亿元[2] 2. **产销量及贸易量情况** - 产量方面，刚果金铜钴业务总产量达17万吨，同比增长15.6%，估计产量为3万吨，同比增长20.7%；中国区钼矿业务钼产量为3341吨，钨产量为1993吨；巴西镍磷业务镍产量实现2616吨，同比增长4.4%，磷肥产量为27.95万吨，同比微增0.2%[3] - 销量方面，一季度铜对外实现销量12.4万吨，环比有所下降，主要由于TFM与杰卡明销售合同未完成签订；钴一季度销售未受出口禁令影响，对外实现销量约2.4万吨；钼矿石生产和销售均衡；磷肥在一季度有库存，消费旺季会消化[3][5] - 艾克森贸易情况，一季度精矿金属采购量81万吨，销售79万吨，同比增长3%；精炼金属采购28万吨，销售20万吨，同比减少68%，因主动调整基础产品线业务[5] 3. **业务发展规划** - 计划到2028年在刚果金实现铜钴产能80 - 100万吨，目前正在进行全面规划，包括新一轮的K矿规划[2][14] - 新收购厄瓜多尔金矿项目，该项目适合露天开采，预计2026年底或2027年初开始开发，2029年进入投产阶段，Luna项目目标现金成本为每盎司700美元[4][20][31] 4. **ESG进展** - 全集团实现ESG见证100%覆盖，全球可再生能源使用占比达36%，循环用水率提升至81%，所有矿区均制定了2030年碳达峰方案并进入实施阶段[8] - 积极履行社会责任，启动11个社会责任项目，加强承包商ESG合规管理，MSCI ESG评级保持两A级别，艾克森伊科维达斯评级蝉联金牌[8][9] 5. **管理层变动** - 引入新的管理力量，旨在增强领导力与执行力，应对未来发展挑战，推动公司战略目标实现[4][10] - 此次变动是在公司历史业绩最佳时期进行全面组织升级，不会影响经营管理稳定性，新团队将强化精益管理和业务流程[11][12] 6. **市场风险应对** - 一季度铜销量受TFM与杰卡明销售合同签订延迟及库存周期影响，后续将采取灵活策略应对市场变化，保障销量稳定[2][11][13] - 持续关注刚果金出口政策对钴精矿销售的影响，预计四个月后禁运将解除，未来政策可能包括配额等方式[2][15] 7. **并购策略** - 未来并购策略更加灵活，绿地项目和棕地项目均会考虑，持续关注铜、金等矿产资源领域的投资机会[4] - 核心考虑因素包括项目地质、勘察、开发方案及回收率等，会根据企业周期和大宗商品产业周期寻找交易机会[18] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 洛阳钼业在海外并购中积累了丰富经验，能应对不同国家的地缘政治、文化差异和自然条件等风险，与当地政府和社区建立良好关系，遵守当地法律法规[21][23] 2. 公司目前主要业务集中在金属资源领域，不排除未来可能考虑进军传统能源板块，取决于市场机会和公司战略需求[22] 3. 大型斑岩型低品位矿产适合选矿，回收率高、选矿成本低，可大规模露天开发，资源量和储量大，外围基础设施良好，有很大发展潜力[28][32][33] 4. 洛阳钼业秉持坦诚、公开、透明的沟通原则，对承诺会尽力完成，值得长期跟踪、持有和投资，适合与合作伙伴长期合作[30]

白酒行业年报及一季报表现 - 古井贡酒2024年营业收入235.78亿元同比增长16.41% 净利润55.17亿元同比增长20.22% 拟每10股派50元合计分红26.43亿元 [1] - 古井贡酒2025年一季度营业收入91.46亿元同比增长10.38% 净利润23.30亿元同比增长12.78% [1] - 泸州老窖2024年营业收入311.96亿元同比增长3.19% 净利润134.73亿元同比增长1.71% 拟每10股派45.92元合计分红67.59亿元 [1] - 泸州老窖2025年一季度净利润45.93亿元同比增长0.41% [1] 家电行业年报及一季报表现 - 格力电器2024年营业收入1891.64亿元同比下降7.26% 净利润321.85亿元同比增长10.91% 拟每10股派20元合计分红111.7亿元 [2] - 格力电器2025年一季度营业收入415.07亿元同比增长14.14% 净利润59.04亿元同比增长26.29% [2] 矿业及钢铁行业一季报表现 - 国城矿业2025年一季度营业收入5.3亿元同比增长77.25% 净利润6.12亿元同比增长18279.65% 主要因出售子公司投资收益增加 [3] - 太钢不锈2025年一季度营业收入233.1亿元同比下降4.71% 净利润1.88亿元同比增长5506.92% [3] 房地产及环保行业一季报表现 - 深深房A2025年一季度营业收入3.3亿元同比增长457.38% 净利润7242.11万元同比增长3718.51% [3] - 青达环保2025年一季度营业收入6.19亿元同比增长317.43% 净利润6871.27万元同比增长990.26% [3] - 天保基建2025年一季度营业收入1.69亿元同比下降34.62% 净利润1.00亿元同比增长737.29% 主要因冲回土地增值税 [3] 科技及生物行业一季报表现 - 泰禾智能2025年一季度营业收入1.05亿元同比增长10.19% 净利润208.97万元同比增长716.41% 主要因营收及毛利增加 [4] - 美格智能2025年一季度营业收入9.97亿元同比增长73.57% 净利润4630.41万元同比增长616.02% 主要因无线通信模块业务增长 [4] - 圣达生物2025年一季度营业收入2.03亿元同比增长9.95% 净利润2170.95万元同比增长469.35% 主要因产品销量增加 [4] - 金财互联2025年一季度营业收入2.06亿元同比下降33% 净利润1364.73万元同比增长466.95% [4] 农业及期货投资一季报表现 - 新赛股份2025年一季度营业收入12.15亿元同比增长312.03% 净利润1819.07万元同比增长315.74% 主要因皮棉等产品毛利增加及期货投资收益 [5]

绿色矿山建设 - 公司绿色矿山建设成果显著，充分体现"绿水青山就是金山银山"实践路径，经验对行业具有重要借鉴意义 [5] - 调研组认为公司实践为行业转型升级提供鲜活样板，协会将建立常态化对接机制深化合作 [13] - 公司构建景区式工作生活环境，提供全方位员工福利，形成特色"金徽家文化" [11] 岩心馆建设 - 公司建成国家级最大岩心馆，占地面积超1万平方米，设计存储容量达200万米岩心标本 [7] - 岩心馆实现保存规模最大、数据最完整、资料最齐全三重突破，被称作地质"基因库" [10] - 馆藏岩心跨越不同地质年代，完整记录区域地质演化史，具有极高科研价值 [7] 技术创新 - 岩心馆采用数字化技术、二维码追溯系统实现百万米级岩心精准定位管理 [7] - 可视化、智能化管理模式推动有色金属行业勘探技术向精准化、智能化发展 [10] - 设施支撑自然资源部实物地质资料管理，提供公益性服务和科学普及功能 [7] 行业影响 - 协会建议公司持续完善绿色矿山建设体系，为行业高质量发展贡献更多经验 [13] - 岩心馆为区域地质研究、找矿勘查及矿业可持续发展提供权威数据支撑 [10] - 公司经验将推动"十五五"期间行业向高端化、智能化、绿色化迈进 [13]

公司业绩表现 - 2024年度实现营业收入3.57亿元，同比增长8.86%，但全年净亏损1918.82万元，亏损规模同比收窄2204.88万元 [1] - 2025年一季度营业收入1.26亿元，同比增长46.19%，归属母公司股东净利润1803.19万元，同比扭亏为盈 [1] - 2024年经营活动现金流量净额1.09亿元，同比激增1111.55%，每股经营现金流0.3134元，为历史第二佳表现 [4] - 2025年一季度经营现金流1295.27万元，同比增长1197.37% [4] 主营业务分析 石灰石开采业务 - 2024年完成石灰石开采总量974.48万吨，同比增加339.88万吨（增幅53.56%），销量970.68万吨，实现销售收入2.79亿元，同比增长63.92% [2] - 石灰石矿山储量大、品位高、运距短，矿石品质高于国家一级标准，是周边大型水泥厂重要供货商 [2] 活性氧化钙业务 - 2024年生产活性氧化钙0.78万吨，实现收入284.87万元，拟投资建设60万吨活性氧化钙生产线升级项目 [3] - 依托高品位原料供应，资源优势突出，1窑、2窑大修后已投入使用 [3] 物流运输业务 - 2024年货物到发量149.38万吨，同比增加54.68万吨（增幅57.74%），实现营业收入3769.15万元 [3] - 网络货运业务全年收入2407.85万元 [3] 战略规划与未来发展 - 计划改善主营业务结构，扩大目标市场，利用资本市场融资渠道扩大规模 [5][6] - 重点打造绿色循环低碳经济，加快北川白云岩矿山项目建设，建设智慧矿山和绿色矿山 [6] - 发展AICE未来产业，依托卫星智联网、AI大模型等技术，构建未来矿山、未来物贸、未来能源三大场景 [6]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 宏观层面关税矛盾缓和，美联储降息预期升温；国内旺季叠加贸易套利反复，工业金属价格持续反弹 [2] - 刚果（金）禁钴出口政策影响延续，原料库存持续去化加剧供应紧缺局势，惜售情绪或进一步提升，钴价预计进入第二阶段；锂供应过剩格局未改，预计锂价短期或将维持震荡；镍供需偏紧，预计硫酸镍价格短期走势或温和走强 [3] - 关税降温金价短期回落，美元走弱大趋势下继续看好贵金属价格后续表现；中长期来看，去美元中心化+美元信用弱化为主线，看好金价中枢上移；后续若看到经济复苏，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业及个股表现 - 本周（04/21 - 04/25）上证综指下跌 0.07%，沪深 300 指数上涨 0.07%，SW 有色指数上涨 0.27%，贵金属 COMEX 黄金上涨 0.60%，COMEX 白银上涨 3.10%；工业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动 +1.96%、+2.19%、+3.46%、+1.16%、 - 0.18%、+1.97%，工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动 - 2.90%、 - 4.66%、 - 7.83%、 - 2.68%、 - 1.01%、 - 1.40% [1] 基本金属 价格和股票相关性复盘 - 对黄金价格与山东黄金股价、阴极铜价格与江西铜业股价、华友钴业股价与硫酸钴价格、天齐锂业股价与碳酸锂价格走势进行梳理 [15][21] 工业金属 - **铝**：宏观面美对华关税政策缓和，美联储降息预期升温；基本面成本端平稳，需求端结构性回暖，库存下降，预计 4 月底国内铝锭库存有望回落至 60 - 65 万吨，但需注意五一假期阶段性累库风险 [22][24] - **铜**：宏观方面美对华关税政策缓和，市场对美联储降息预期升温；基本面 Antamina 铜精矿事故，多家矿企下调产量指引，铜精矿现货 TC 未见底，电解铜大幅去库，消费短期繁荣可持续至五月上旬，现货升水走高，进口紧缺初步兑现 [41] - **锌**：伦锌和沪锌本周走势震荡上行，受宏观不确定性、贸易局势缓和、矿山事故等因素影响；国内社会库存减少支撑价格，4 月进口窗口间歇性开启或补充供给，下游消费无明显亮点 [49][50] 铅、锡、镍 - **铅**：伦铅因关税事件缓和及库存下降上涨，沪铅因终端消费疲软价格低位徘徊，后因废电瓶供应紧张和再生铅炼厂减停产增加价格震荡上行 [59][60] - **锡**：沪锡价格宽幅震荡，受美国关税、佤邦复产会议及宏观政策不确定性影响；供应端原料紧张，需求端下游焊料企业刚需采购配合部分补库，短期内或围绕 25.2 万 - 26.6 万元/吨区间弱势震荡 [61] - **镍**：镍价震荡调整，受美联储加息预期、中美关税博弈、印尼政策调整等因素影响；基本面菲律宾镍矿出货量增加预期，国内 NPI 价格下跌，下游不锈钢市场需求疲软 [62] 贵金属、小金属 贵金属 - 金银价格本周上涨，后因市场避险情绪降温高位回落；当前市场等待美国经济数据指引，COMEX 金银主力分别运行在 3300 - 3350 和 33.5 - 34.0 美元/盎司之间，沪银在 8250 - 8350 元/千克区间内窄幅震荡，沪金主力在 794 元/克附近徘徊 [74] 能源金属 - **钴**：电解钴价格预计维持震荡格局，钴盐及四钴价格面临下行压力，三元材料价格受原材料价格波动影响呈小幅震荡走势，二季度需求预计有所回升但增幅有限 [92] - **锂**：碳酸锂价格跌幅明显，过剩格局延续；氢氧化锂价格跌幅加剧，易跌难涨；磷酸铁锂价格下降，预计 5 月产量有小幅增量；钴酸锂市场供需博弈，价格受原材料价格影响近期变动不大 [100] 其他小金属 - 报告展示了国内钼精矿、钨精矿、电解镁、电解锰、锑锭、海绵钛、高碳铬铁、金属钴、精铟、钽铁矿、二氧化锗、精铋、碳酸锂（工业级）、碳酸锂（电池级）等小金属价格走势相关图表 [109][113][115] 稀土价格 - 本周碳酸稀土、氧化镨钕、镨钕金属价格均呈下降趋势，稀土氧化物行情整体偏弱；由于出口管制，磁材企业接单量少，下游采购意愿低，市场交投活跃度差 [136]

报告行业投资评级 - 单边策略中性，套利策略暂缓 [6] 报告核心观点 - 铅市场供需两弱，铅价或维持震荡 [1][7] 各部分总结 铅市场分析 - 矿端供应，4月25日当周美对华加征关税，3月铅精矿进口量11.6万干吨，环比增14.18%，银精矿进口量降至12.9万吨，环比降20.46%；月末国内五月铅精矿合约启动价格磋商，仅个别银含量超2000克/吨的特殊矿源出现溢价微调，市场主流报价稳定；沪伦比区间震荡，海外矿远期货源稀缺，本土铅矿供应偏紧 [3] - 原生铅产能利用率，4月25日当周华中地区原生铅产能利用率提升2.98%至66.23%，河南地区因前期设备维护减产的工厂复产，当地电解铅产能利用率环比提升5.07%；湘滇两省冶炼企业正常作业；八桂某炼厂年度检修，预计半月后重启；华东某企业推迟四月检修至五月初 [3] - 再生铅产能利用率，4月25日当周再生铅四省周度产能利用率环比降9.72%至46.92%，市场原料端收紧，废铅酸电池供应不足，行业原料竞争加剧；终端需求方面，蓄电池制造商补货积极性下降，叠加生产成本上升、盈利空间压缩，多数再生铅企业大规模减产；流通环节废旧电池回收量低，部分经销商提前季节性休整，预计短期内原料供应缺口将持续，精炼铅生产或进一步收缩 [4] - 消费情况，4月25日当周SMM五省铅蓄电池企业周开工率72.5%，环比降0.74个百分点；淡季来临，铅价下跌，经销商采购谨慎，企业成品库存上升；江西、广东、浙江等地企业减产或放假1 - 5天以减压；美国加征关税至245%，出口型企业订单大幅减少，新订单跟进不足，5 - 6月产量或受影响 [4] - 库存情况，4月25日当周SMM铅锭五地社会库存降至4.62万吨，较前期明显减少；本周铅价震荡偏强，临近月末和假期，持货商积极出货并下调升贴水，江浙沪市场电解铅现货报价从周初升水30 - 100元/吨降至平水附近 [5]

文章核心观点 4月25日晚间洛阳钼业发布高层人事变动公告 董事长及副董事长辞职 新聘任4位管理层人员 公司称是为进一步国际化和精细化发展 此次管理团队升级是基于对行业和公司发展阶段的认知进行的组织升级 近期公司有收购动作 一季度业绩报告显示营收微降但归母净利润大幅增长 [1][2][4] 高层人事变动 - 董事长袁宏林及副董事长李朝春因个人原因辞职 袁宏林辞呈在股东大会增补相关董事决议作出时生效 生效前继续履职 李朝春辞呈送达董事会当日生效 [2] - 公司同意增补阙朝阳、刘建锋为第七届董事会执行董事候选人 聘任阙朝阳为常务副总裁兼首席运营官、刘建锋为首席投资官、Kenny Ives为副总裁兼首席商务官、谭啸为副总裁 [2] - 阙朝阳曾任紫金矿业多个重要职务 有丰富矿业投资并购等经验 [2] - 刘建锋历任多家公司重要职务 主导多宗大型跨国并购与资源整合项目 [2] - Kenny Ives曾在嘉能可任职 后加入IXM带领其快速转型 有超25年矿业与贸易领域专业经验 [3] - 谭啸曾就职于华为 担任多个高层管理职务 有丰富战略制定等经验 [3] 管理团队升级原因 - 此次核心管理团队升级是基于对矿业行业本质和公司发展阶段的深度认知 是在公司历史最佳业绩表现时进行的全面组织升级 为“三步走”战略最后阶段做准备 [4] 公司近期动态 - 4月22日公司宣布全现金收购加拿大上市公司Lumina黄金全部已发行和未发行普通股 交易总价约5.81亿加元（约合人民币30.4亿元） [4] 一季度业绩情况 - 公司实现营业收入460.06亿元 同比下降0.25% 归母净利润39.46亿元 同比增长90.47% 扣非后归母净利润39.28亿元 同比增长87.82% [4] - 报告期内公司产铜17.06万吨 同比增长15.65% 创下同期历史新高 按2025年产量指引中值计算 完成度为27.08% [5]

公司财务数据 - 2025年一季度归属于上市公司股东的净利润为1,803.18万元，主要受益于石灰石市场回暖及处置子公司开物信息部分股权确认的投资收益1,419.07万元 [6] - 报告期内营业收入12,588.33万元，同比增长46.19%，其中石灰石销售收入11,232.90万元（同比+151.01%），氧化钙销售收入328.83万元，铁路物流收入843.07万元 [7] 业务运营 - 石灰石产品产销两旺，下游需求逐月增长，活性氧化钙生产设施（1窑、2窑）大修后已投入使用 [6] - 公司所在四川区域经济形势好转，带动石灰石市场持续回暖 [6] 资本运作 - 终止2023年度向特定对象发行股票事项并撤回申请文件，因资本市场环境变化及公司发展需求调整 [5] - 2024年度新增担保额度不超过65,000万元，其中为资产负债率低于70%的控股子公司担保不超过30,000万元，高于70%的不超过35,000万元 [6] 股东与股权结构 - 未披露普通股股东总数及前十名股东持股变动情况，转融通业务未导致股东结构变化 [4] 财务报表 - 2025年一季度合并及母公司财务报表（资产负债表、利润表、现金流量表）均未经审计 [8][9] - 无同一控制下企业合并事项，未涉及新会计准则调整 [9]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益2025年一季报为0 0250元，较2024年一季报的0 0500元下降50% [1] - 每股净资产2025年一季报为3 84元，较2024年一季报的3 86元下降0 52% [1] - 每股公积金保持稳定，2025年一季报与2024年一季报均为1 7元 [1] - 每股未分配利润2025年一季报为0 97元，较2024年一季报的0 98元下降1 02% [1] - 营业收入2025年一季报为3 05亿元，较2024年一季报的2 44亿元增长25% [1] - 净利润2025年一季报为0 2亿元，较2024年一季报的0 4亿元下降50% [1] - 净资产收益率2025年一季报为0 66%，较2024年一季报的1 30%下降49 23% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有14006 23万股，占流通股比例36 86%，较上期减少156 00万股 [1] - 新疆海益股权投资有限公司持股3718 97万股（占总股本9 79%），较上期减持56 00万股 [2] - 新疆凯迪投资有限责任公司持股2352 94万股（占总股本6 19%），持股数量不变 [2] - 徐思涵持股2072 65万股（占总股本5 45%），持股数量不变 [2] - 新疆国有资本产业投资基金有限合伙企业持股1470 59万股（占总股本3 87%），持股数量不变 [2] - 全国社保基金五零三组合新进持股350 00万股（占总股本0 92%） [2] - 黄志龙退出前十大股东，上期持股450 00万股（占总股本1 18%） [2] 分红送配方案情况 - 本次公司不进行分红或转赠 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2024年以来，避险需求带动黄金价格上涨，传统工业金属价格中枢上移，新能源类金属价格承压；中国有色金属产业整体稳中向好，产业景气综合指数上升；2025年国际贸易摩擦和地缘政治或影响出口，房地产低迷压制部分金属需求，但在政策支持和新兴产业需求带动下，产业景气指数预计稳中向好 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 行业概况 - 有色金属行业周期性明显，受国际供需和政治经济局势影响大；2024年春节后，在政策、需求等因素作用下，中国有色金属产业景气指数持续回升；2025年预计产业工业增加值、投资和规模或增长，景气指数稳中向好 [4][6] 细分行业运行概况 铜 - 中国铜矿资源匮乏，依赖进口；2024年全球铜矿产量增速放缓，精炼铜供应紧张，中国产量增长但自给率低；加工费大幅下降，冶炼企业压力大；2024年铜价波动大，2025年预计供应紧张，价格高位运行，精炼产量增速放缓 [7][8][16] 铝 - 中国铝土矿资源匮乏，对外依存度高；2024年全球铝土矿产量略降，中国产量占比高，消费市场结构分化；LME铝价波动，氧化铝价格先涨后跌；2025年预计供需失衡缓解，铝价中枢或下移，企业加速海外投资 [17][18][23] 铅 - 中国是最大铅精矿和再生铅生产国；2024年全球铅市场供需紧平衡，价格冲高回落；中国消费量增长，新兴领域需求增加；2025年预计供应增加，价格低位运行 [24][25][29] 锌 - 2024年全球锌矿产量下降，精炼锌产量减少，中国进口加工费跌至负值；需求方面，基建和新能源成为增长点；LME锌价上涨；2025年预计价格中枢上移 [30][31][34] 黄金 - 2024年全球黄金需求创新高，央行购金和投资需求增长，金矿供应增长有限；中国产量和储备增加，消费量下降；价格受多种因素影响上涨；2025年预计经济不确定性推动价格继续上涨 [35][36][41] 稀土 - 中国稀土储量居世界第一，资源分布“南重北轻”；2024年开采指标上调抑制价格，价格指数低位震荡，细分产品价格有差异；行业集中度和资源配置能力提升；2025年出口管制或使价格进一步分化 [42][43][47] 镍 - 中国镍矿资源匮乏，依赖进口；2024年全球镍产业供应过剩，价格低位震荡；2025年预计价格延续震荡，关注印尼政策和下游需求 [48][50][52] 钴 - 中国钴需求大，依赖进口，全球市场供应过剩；2024年产量增长，中国进口下降；消费集中在电池领域；价格波动下行，2025年2月因刚果（金）政策上涨；预计2025年供需格局或变，价格中枢上移 [53][54][59] 锂 - 全球锂资源丰富，中国依赖进口；2025年中国锂矿储量突破，未来进口依赖度或下降；2024年中国产量增长，需求受新能源汽车和储能带动；碳酸锂价格下行；2025年预计供应过剩，价格低位震荡，行业或产能出清 [60][62][65] 行业关注 - 中国部分矿产资源禀赋不足，获取难度大，对采选企业发展有制约 [66] - 全球矿业成本高企，“双碳”目标对企业ESG提出更高要求，海外项目存在相关风险 [68] - 有色金属价格受多种因素影响波动大，企业需提升资源储备和合理应用金融工具 [69] - 中国多数大宗有色金属矿产自给率低，冶炼企业面临加工费低和原材料价格高的经营压力 [71]