公司债券发行情况 - 公司于2025年12月15日成功发行了2025年面向专业投资者公开发行乡村振兴公司债券(成渝双城经济圈)(第一期)，发行工作已结束 [1] - 本期债券实际发行金额为人民币5亿元，达到了发行规模上限（不超过人民币5亿元） [1] - 本期债券的最终票面利率确定为2.45% [1] - 本期债券的认购倍数为1.82倍 [1]

公司股权变动 - 江苏云杉资本管理有限公司于12月12日增持江苏宁沪高速公路1185.4万股 [2] - 本次增持每股作价为9.9722港元，涉及总金额约为1.18亿港元 [2] - 增持后，江苏云杉资本的最新持股数目增至7363万股，持股比例升至6.03% [2] 关联方信息 - 本次交易涉及的其他关联方为江苏交通控股有限公司 [2]

核心交易事件 - 江苏云杉资本管理有限公司于12月12日增持江苏宁沪高速公路股份1185.4万股 [1] - 本次增持每股作价为9.9722港元，涉及总金额约为1.18亿港元 [1] - 增持后，江苏云杉资本的最新持股数目达到7363万股，最新持股比例升至6.03% [1] 交易相关方 - 本次交易涉及的另一关联方为江苏交通控股有限公司 [1]

公司治理动态 - 吉林高速于12月15日晚间发布公告，宣布公司第四届董事会2025年第八次临时会议审议通过了《关于公司第四届董事会战略委员会增补委员的议案》 [2]

公司近期动态 - 公司于2025年12月15日召开第四届2025年第八次董事会临时会议，审议了《关于公司第四届董事会战略委员会增补委员的议案》等文件 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：高速公路营运占比93.4%，机电工程占比6.6% [1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为54亿元 [2]

**行业与公司** * 纪要涉及的行业为交通运输行业 具体细分板块包括快递 航空 航运 公路 铁路 港口 [1] * 纪要涉及的公司包括 * 快递行业：顺丰 通达系（中通 圆通 申通 韵达）[1][5][6] * 航空行业：三大航（东航 南航 国航） 春秋航空 吉祥航空 [7][8][10] * 高速公路行业：皖通高速 粤高速A 招商公路 宁沪高速 [2][13] **2025年行业表现与核心观点** * **交通运输行业整体**：截至2025年12月8日 交通运输板块在申万一级行业中涨幅排名倒数第三 [2] 下半年市场风格转变 高股息个股股价回调 [2] * **快递行业**：2025年7月以来 反内卷政策生效 单票价格持续提升 以价换量现象得到遏制 [1][5] 例如7月至10月 圆通单票收入从2.08元提升至2.23元 申通从1.97元提高到2.18元 韵达从1.89元提高到2.11元 [5] 三季度通达系单票扣非净利润环比提升 [1][5] 申通通过量价齐增实现净利润同比环比均超50%增长 [1][5] * **航空行业**：2025年亮点在于客座率向高票价转化 得益于油价较低 航司供给端管控与票价维护 [2][7] 2025年客座率和每公里收益同比提升 供需关系改善 实现共振 [8][9] 2025年1-10月实际引进飞机131架 占全年计划194架的68% 供给端态度谨慎 [2][7] * **高速公路行业**：2025年下半年股价调整明显 第三季度大幅跑输大盘 [11] 调整原因包括市场风格转变 国债利率下行趋势受遏制 A股市场强劲吸引资金流出 以及板块估值处于历史较高水平（PE从2021年约10倍涨至2025年上半年15倍以上）[11][12] **2026年投资策略与展望** * **核心策略**：聚焦两条主线 一是反内卷受益板块（航空 快递 区域航运） 二是高确定性个股（稳定收益 高股息率 低负债率）[1][4] * **快递行业展望**：以价换量的高增长模式难以持续 企业需重视存量客户服务 [1][5] 不同企业策略分化 圆通维持较高件量增速 韵达通过降低件量增速来提升单票收入 [1][6] 推荐关注中通 圆通以及盈利能力持续改善的申通 [1][6] * **航空行业展望**：2026年关键在于需求保持良好且供给受控 实现高客座率向高票价转化 [2][7] 若2026年飞机架次增速维持在4%-5% 且国内消费需求回升 有望释放行业盈利弹性 [2][9] 建议重点关注盈利弹性更高的三大航 [10] * **高速公路行业展望**：四季度以来 经历调整的A股高速公路板块性价比回升 重新具备配置价值 [2][13] 2026年应关注分红比例稳定且高 资产负债率低或资本开支已过峰期的公司 [13] 推荐关注皖通高速 粤高速A 招商公路 若追求分红金额稳定性可考虑宁沪高速 [2][13] **其他重要内容** * **航运与铁路**：航运板块在2025年第四季度走强 主要因前三季度涨幅较小及基本面好转带动补涨 [1][3] 铁路板块在2025年下半年表现较弱 [1][2] * **风险提示**：需注意行业政策变化 宏观经济增速下滑 油价汇率大幅波动以及地缘政治风险等 [14]

项目背景与政策依据 - 云南省召开“高速+”项目洽谈会，重点推介39个项目，旨在提振民间资本投资信心，推动高速公路由单线发展转向融合发展 [1] - 截至2024年底，云南省高速公路通车里程达10758公里，居全国第2位，覆盖124个县（市、区）[1] - 传统模式下路域资源与关联产业融合深度不足，沿线资源开发有广阔空间 [1] - 云南省于2025年4月印发《云南省推动高速公路融合发展的若干政策措施（试行）》（“16条措施”），为高速公路融合发展提供政策依据 [1] 试点经验与项目规模 - 为扩大政策牵引效应，云南省发改委组织推动实施25个“高速+”试点项目，积累了实践经验 [2] - “高速+文旅”案例：将昆磨高速那柯里服务区打造为景区门户，新增游客中心、农产品展销、茶文化空间等功能，改变旅客短暂停留模式 [2] - “高速+光伏”案例：在73个服务区（停车区）建设80座分布式光伏，预计节约电费约414万元，售电收入216万元 [2] - 上月，云南省发改委与交通厅遴选形成第一批涵盖5类（高速+工业/文旅/光伏/物流/数智）的82个项目，总投资超过153亿元 [2] 政府支持与推进措施 - 云南省交通运输厅将强化规划统筹，形成“多规合一、清单直达”的推进格局 [2] - 政府将强化审批服务，畅通项目推进关键环节 [2] - 政府将强化要素保障，提升企业投资的确定性和预期稳定性 [2] 项目推介与企业响应 - 当日，普洱市、临沧市等11家单位重点推介了第一批清单中的39个“优选”项目 [3] - 会议邀请20余家省内外企业前往考察、参与投资建设 [3] - 参会企业表示将梳理项目清单，寻找契合项目对接，积极融入云南“高速+”产业生态，力争在服务地方发展的同时实现企业提质增效 [3]

重大资产重组交易核心 - 海南高速拟以现金4667.51万元收购交控石化51.0019%股权，交易构成关联交易，完成后交控石化将纳入公司合并报表范围 [1][2][12] - 公司表示此次交易旨在聚焦交通主业，打造“大交通”产业体系，预期将提升上市公司营业收入和净利润水平，分散经营风险，实现资源共享和优势互补 [2][13] 标的公司经营与持续经营假设 - 交控石化2023年、2024年及2025年1-5月净利润分别为793.21万元、524.29万元、661.92万元，呈现较大波动，其收入几乎全部依赖加油站成品油零售业务 [2][13] - 在新能源汽车发展趋势下，2024年国内成品油消费总量同比下降1.7%，海南省明确2030年全域禁售燃油车，2024年省内燃油车保有量增长率仅1.39%，远低于新能源汽车41.59%的增长率 [3][13] - 针对深交所对持续经营假设合理性的问询，公司回复称成品油零售业务下滑是渐进式而非断崖式，短期内仍能贡献稳定现金流与利润，预计标的公司可持续经营至2039年 [3][4][14] 标的公司关联交易与资产结构 - 报告期内，交控石化第一大客户及唯一采购供应商均为关联方中石化海南分公司，来自其收入占比分别为17.5%、14.27%、12.5%，采购金额占比超过99.46% [5][15] - 中国石化销售股份有限公司持有交控石化48.9981%股权，且标的公司多名关键管理人员由中石化海南分公司推荐任职 [5][15] - 公司承认交易完成后关联交易占比将进一步提高，承诺将完善内控、规范关联交易，并通过发展主业及新质生产力逐步降低依赖 [6][16] - 标的公司使用权资产规模较大，2023年末、2024年末及2025年5月末分别为4437.95万元、8051.33万元、7827.68万元，占总资产比例最高达49.15%，且主要向关联方承租 [6][16][17] 上市公司自身经营状况 - 海南高速主业分散，曾长期依赖房地产业务，2017年该业务收入占比高达72.79%，至2024年已降至仅1.8% [8][18] - 公司正推进“回归主业、转型发展”，重点拓展交通建材、公路养护、代建项目及工程检测，并谋划智能网联汽车“车路云一体化”应用试点 [8][9][18][19] - 公司业绩持续承压，2024年收入和扣非后净利润分别为2.33亿元和1481万元，仅为2017年的39.95%和21.59%，2020-2023年扣非净利润连续四年亏损 [10][20] - 2024年公司毛利率为16.33%，较2017年的46.63%大幅下滑，2024年业绩短暂扭亏后，2025年前三季度再度亏损，归母净利润为-1063万元 [10][11][20] - 2025年前三季度营收3.136亿元，同比增长133.41%，主要受益于交通业务收入提升，但营业成本同比激增137.99%，毛利率降至13.08%，为近20年同期新低，净利率由上年同期的28.67%暴降至-2.11% [10][20]

公路网络建设 - 首条双向8车道高速公路洋浦疏港高速公路将于本月底建成通车 将大幅提升洋浦国际枢纽港集疏运效率 [1] - “十四五”期间 G360文临高速 G15沈海高速海口段等4条高速公路和“两环”旅游公路建成通车 构建起由“两环”旅游公路和环岛高速 高铁 国道组成的全岛“五环”交通主干网络 [1] - 截至目前 全省公路总里程达4.2万公里 公路密度124.2公里/百平方公里 [1] 港口与航运发展 - 洋浦国际集装箱枢纽港改扩建 马村港三期等关键工程超常规推进 “四方五港”格局日趋完善 [2] - 截至目前 建成生产性泊位155个 其中万吨级及以上泊位86个 洋浦港今年已建成20万吨级泊位和深水航道 能靠泊世界最大的集装箱船 [2] - 洋浦港集装箱吞吐量由“十四五”初期的102万标箱提升至310万标箱 增长204% [2] - 全省累计开通集装箱班轮航线合计75条 其中外贸航线36条 初步构建起“兼顾内外贸 通达近远洋”的国际航运网络 [2] 航空运输发展 - 建成4个民用机场 美兰机场 凤凰机场年旅客吞吐量超2000万人次 使海南成为全国同时拥有2个“两千万级”旅客吞吐量机场的6个省(市)之一 [3] - 预计2025年全省民航旅客吞吐量约5000万人次 比“十四五”初期增长54% 货邮吞吐量约32万吨 比“十四五”初期增长50% [3] - 预计2025年累计执飞境外客货运航线93条 覆盖港澳地区和27个国家48个城市 其中第五航权航线7条 海南打造面向太平洋 印度洋的航空区域门户枢纽正成型起势 [3] - 通用航空和无人机飞行迅猛发展 空中游览和跳伞量连年居全国首位 无人机飞行量突破千万架次 年均增长60%以上 增速居全国前列 [3] 邮政快递发展 - 全省快递业务量快速增长 2020年至2024年快递业务量由1.1亿件增长至2.5亿件 年均增速23% 2025年预计继续保持两位数增长 [3] - 农村寄递物流体系加快完善 建制村快递网点基本实现全覆盖 [3] 未来规划 - 交通运输系统将持续推进交通基础设施提质升级 加快构建综合立体交通网 提升交通运输治理能力现代化水平 打造安全 便捷 高效 绿色 经济的现代化综合交通运输体系 [4]

增资协议核心交易 - 安徽皖通高速公路与安徽交控集团共同向标的公司（交控信息产业）增资，双方各自出资约人民币9500万元 [1] - 双方出资总额中，人民币60,638,300元计入标的公司注册资本，剩余人民币34,361,700元计入其资本公积 [1] - 交控工程、设计总院、联网公司作为标的公司现有股东，不参与本次增资 [1] 股权结构变化 - 增资前，公司持有标的公司约10%股权 [1] - 增资完成后，公司将合计持有标的公司约36.76%股权 [1] - 标的公司不会成为公司的附属公司，其财务报表不会综合并入集团财务报表 [1]