加密资产定义及分类 - 加密资产定义为依赖密码学和分布式账本技术的私人部门数字资产，区别于央行数字货币和电子货币[2] - 分为三类：加密货币(如比特币)、稳定币(锚定法币或资产组合)、资产代币化(金融或实物资产上链)[5] - 美国行政令和欧盟MiCA法案均采用"数字资产"概念，实质指向加密资产[6] 全球监管态势 - 监管立场分三类：完全禁止(中国)、开放扶持(瑞士)、监管发展(美欧日主流)[7] - 2024年比特币价格涨120%至9.8万美元，总市值翻倍至3.27万亿美元[1] - 俄罗斯2024年立法承认加密货币为财产并允许跨境支付[8][21] 美国监管动态 - 联邦层面多头监管：SEC管证券类、CFTC管衍生品、FinCEN管反洗钱[9] - 州层面分化：32州友好(如怀俄明州)、18州严监管[10] - 特朗普政府2025年签署行政令，要求180天内制定联邦监管框架并暂停SEC调查[11] 欧盟监管框架 - MiCA法案2024年生效，全球最全面监管框架：分三类加密资产并设发行商资本要求[12] - 双层监管体系：ESMA/EBA制定标准，成员国机构负责日常监管[13] - 要求稳定币100%储备资产托管及透明赎回机制[12] 其他地区进展 - 日本拟将加密资产税率从55%降至20%并引入ETF[8] - 香港建立牌照制度，考虑对基金加密收益免税[14] - 印度拟重新审查30%资本利得税政策[8] 国际协调机制 - FSB制定10项全球稳定币监管建议，涵盖治理、风险管理、跨境合作[17] - 巴塞尔委员会等机构调整银行加密资产敞口、支付稳定币等国际标准[15]

比特币价格走势 - 比特币价格短暂突破11.2万美元创历史新高 随后回落 [2] - 比特币过去一个月仅上涨2% 近期处于窄幅波动 [2] - 比特币周三上涨部分源于风险偏好升温 与科技股反弹同步 [3] 市场驱动因素 - 英伟达市值突破4万亿美元带动科技股上涨 间接推动比特币走高 [2] - 投资者对特朗普关税威胁反应平淡 纳指创历史新高 [2] - 美元近期走弱对比特币构成支撑 因其以美元计价 [4] 机构观点与资金流向 - 企业债券加速购买比特币 上市公司二季度购买量超过ETF流入 [2] - 部分投资者开始获利了结 尽管多家公司宣布增持比特币计划 [2] - 比特币可能正在回测5月22日前高点 遭遇抛售压力 [2] 宏观经济影响 - 比特币涨势持续性取决于宏观经济状况及贸易进展 [3] - 若贸易对话遇挫或给比特币带来阻力 协议进展则可能支撑涨势 [3] - 美联储会议纪要显示多数官员支持年内降息 利好风险资产 [3]

SEC加密ETF新指南 - 美国证券交易委员会（SEC）发布长达12页的数字资产相关交易所交易产品新披露指南，预示加密ETF审批可能加速 [2] - 新指南反映了共和党领导层态度转变，显示SEC对加密行业立场软化 [2] - 指南为SOL、XRP、DOGE等资产及特朗普主题memecoin的ETF申请铺平道路，暗示山寨币ETF时代可能提前到来 [2] 狗狗币价格走势 - 狗狗币价格从0.1650美元启动新一轮上涨，突破0.1665美元、0.1680美元阻力位，并一度突破0.170美元关口 [3] - 价格突破从0.1722美元高点至0.1657美元低点的下行趋势的50%斐波那契回撤位 [3] - 当前价格稳定在0.1680美元及100小时简单移动平均线上方，小时图上形成看涨趋势线 [5] 狗狗币技术分析 - 短期阻力位为0.1720美元和0.1730美元（61.8%斐波那契回撤位），突破0.1750美元可能进一步上涨至0.180美元甚至0.200-0.2120美元 [5] - 若未能突破0.1750美元，可能回调至0.1680美元趋势线支撑位或0.1650美元，跌破0.1610美元可能下探0.1550-0.1520美元 [6] - 小时MACD显示看涨动能增强，RSI高于50表明买盘占优 [7]

稳定币市场概况 - 当前稳定币总市值接近2600亿美元，占全部加密资产市值的7.93%，24小时交易量达1486亿美元，占加密资产交易量的97% [4][5] - 99%的稳定币锚定美元，99%以上的稳定币交易量来自加密资产交易，预计2025年用于实体经济活动的交易量为723亿美元 [7] - 市值占比最高的稳定币为USDT（62%）和USDC（由Circle公司发行），DAI和BUIDL（贝莱德发行的代币化美元货币市场基金）也占据一定份额 [8] 稳定币技术基础与发行机制 - 稳定币主要依托以太坊（50%）、波场（32%）、索拉纳链、币安智能链等海外公有区块链发行 [10] - 主流稳定币基于1:1发行规则（足额储备发行）、1:1赎回规则和可信规则（第三方审计与信息披露）运行，储备资产包括美国国债、回购协议和银行存款 [12][14][20] - USDC储备资产中美国国债占比45.8%（283亿美元），回购协议占比41.1%（254亿美元），银行存款占比12.9%（80亿美元），所持美国国债期限均不超过两个月 [14][15] 美元稳定币的市场影响 - 美元稳定币在加密资产市场中承担交易媒介、计价单位和价值储藏功能，加密资产价格主要受美国货币政策和监管政策影响 [28] - 全球超1亿非美国用户持有美元稳定币，70%以上发行量基于离岸美元，强化美元霸权并侵蚀他国货币主权 [2][30] - 拉丁美洲、非洲和东南亚地区居民广泛使用美元稳定币规避本国货币贬值风险，形成数字形态的美元化 [31] 美国政策与行业动态 - 美国采取"先放任后监管"策略，2025年通过《GENIUS法案》建立首个联邦稳定币监管框架，要求储备资产投资93天内到期的美国国债 [32][33][34] - Circle公司于2025年6月5日在纽交所上市，USDC储备资产规模达619亿美元，发行与赎回活跃 [12][33] - 美元稳定币储备资产对美国国债需求影响有限（当前总量2452亿美元，占美国国债总量36万亿美元的0.68%），且存在赎回抛售风险 [34] 技术特征与行业定位 - 稳定币本质是商业银行存款货币的"代币化"支付工具，通过区块链实现点对点跨境交易，具有开放性、匿名性和智能合约可编程性 [16][18] - 稳定币与微信支付、支付宝同属国际货币基金定义的"电子货币"（e-money），但技术架构不同（公有区块链vs中心化账本） [25][27] - 加密资产市场与实体经济关联度低，稳定币在其中类似"赌场筹码"，风险传导渠道包括储备资产、ETF和上市公司业务 [28][29]

加密货币监管漏洞 - 全球反洗钱监管机构FATF警告各国政府需加速填补加密货币监管漏洞，否则虚拟资产尤其是稳定币可能成为跨境非法资金的核心通道，威胁全球金融体系稳定 [1] - 截至6月27日，全球加密资产市值约为3.28万亿美元，监管薄弱环节引发市场警钟 [2] 稳定币滥用问题 - 稳定币正迅速取代其他加密货币，成为黑客组织、恐怖融资网络和毒品贩运等活动的主要支付和洗钱手段 [3] - 2024年非法加密钱包地址共接收约510亿美元资金，创历史新高，大量非法资金涌入加密生态系统 [4] - 犯罪分子利用混币服务、跨链桥和匿名钱包等技术隐藏身份，给执法机构追踪带来巨大挑战 [4] - 国际清算银行指出稳定币存在三重系统性缺陷：货币主权侵蚀、透明度黑洞和结算功能缺失 [4] 全球监管进展 - 截至今年4月，FATF评估的138个司法管辖区中仅40个（不足30%）达到"基本合规"，整体进展缓慢 [6] - FATF鼓励各国实施KYC措施、VASP注册制度，加强对去中心化金融的监管，并建立全球信息共享机制 [6] - 土耳其要求VASP强制执行身份验证和交易信息披露制度，并对稳定币交易设定每日限额3000美元、月限50000美元 [6] - 欧盟积极推进"加密资产市场条例（MiCA）"和"数字运营韧性法案（DORA）"，构建统一监管框架 [6] - 新加坡、韩国等亚洲国家强化对VASP注册、KYC义务和DeFi平台的合规监管 [7] - 普华永道预测2025年将成为全球加密资产监管统一化的关键转折年，监管框架将从"原则层面"转向"落地执行" [7]

加密资产与稳定币发展历程 - 比特币首次与法定货币兑换发生在2010年5月22日，兑换比率为1比特币=0.0025美元 [1] - 以太坊区块链2013年推出，改进比特币的工作量证明机制为权益证明法，并引入智能合约和ERC20协议标准 [1] - USDT于2015年2月上线，成为首个与美元1:1挂钩的稳定币，运行已超10年 [3] - 2018年USDC推出，旨在解决USDT储备透明度问题 [4] 加密资产与货币属性 - 比特币等加密资产因总量锁定且价格波动剧烈，无法满足货币价值尺度要求，本质是新型资产而非货币 [2] - 法币稳定币具有货币属性，类似于金本位制纸币，但与法定货币支付清算体系存在差异 [4] - 稳定币运行完全绕开银行和SWIFT，形成全球化7x24小时支付清算体系 [5] 监管动态与市场影响 - 2025年美国通过《稳定币创新法案》，香港《稳定币条例草案》生效，推动全球稳定币监管进程 [6] - 监管要求稳定币需足额法币储备、独立托管、禁止信贷投放和利息支付，强化支付功能弱化投资收益 [7] - 截至2025年4月，美元稳定币市值突破2400亿美元，占全球法币稳定币99%以上 [8] - 2024年稳定币结算量达27.6万亿美元，超越Visa和Mastercard规模 [8] 战略竞争与行业趋势 - 美国将加密资产挖矿和交易纳入国家战略，支持美元稳定币以增强国债需求和美元影响力 [9] - 美元稳定币发展催生NFT、RWA等数字资产通证化及DeFi生态扩张 [5] - 香港推动Web3.0和港币稳定币发展，监管法规处于全球领先地位 [11] 技术演进与货币形态 - 货币形态必然向无形化、数字化发展，最终表现为智能账户或钱包 [10] - 数字人民币需突破M0定位，借鉴稳定币技术提升跨境支付效率以应对美元稳定币竞争 [11] - 中国在数字身份认证领域的突破可为数字货币发展提供差异化优势 [12] 行业参与者与创新 - Tether公司发行USDT，但储备透明度和监管问题长期存在争议 [3][4] - Circle与Coinbase合作推出USDC，强调合规性和透明度 [4] - 传统金融机构和科技公司加速布局稳定币领域，形成多元化竞争格局 [5]

市场表现与基本面变化 - 市场表现积极，多个行业出现投资热度下降、产能增量回落、利润回升的迹象，对企业端形成直接利好 [1] 产业链结构与价格通缩 - 长期出清过程中，下游企业更受益，而依赖投资的中上游企业面临挑战，A股走势与PPI相关性较高 [2] - 价格通缩螺旋仍是当前主要问题之一，流动性并非症结，关键在于"动物精神"的丧失 [2] 金融刺激与市场想象空间 - 直接刺激"动物精神"最有效的方式是扩大金融想象空间，金融加速实体进程，压缩时间并放大价格杠杆 [3][5] - Circle的"编外招安"模式重塑金融体系想象空间，金融改造提效比实体增量更快 [5] - 华尔街传统金融人对加密资产（如Circle）的兴奋度超过币圈 [6] 国内金融政策与创新尝试 - 国内秉持实业兴国逻辑，对金融持谨慎态度，但国泰君安国际获批虚拟资产交易服务释放边缘到招安的增量信号 [7] - 共识链条和DeFi对传统金融（尤其是跨境支付）的改造具有实际落地潜力，叠加人民币国际化想象空间 [7] 技术落地梯队划分 - **第一梯队**：robotaxi、稳定币和RWA（技术和落地成熟） [8] - **第二梯队**：AI硬件（音频/吊坠形态）、AI操作系统、AI应用 [8] - **第三梯队**：固态电池、钙钛矿（0到1阶段，量产前夕） [8] - **第四梯队**：XRAI眼镜（依赖电池技术成熟，初期用户反馈一般） [8] - **第五梯队**：人形机器人/通用机器人（尚未成熟） [8] - **遥远梯队**：核聚变、脑机接口 [8]

稳定币的定义与现状 - 稳定币是基于法定货币储备发行的数字代币，主流方案锚定单一货币并采用足额储备模式，2025年6月总规模达2477亿美元，较2019年增长190倍，其中99%锚定美元[2] - 稳定币通过分布式账本实现货币代币化，不创造新货币，而是将银行体系内已有货币锁定并数字化流通，储备资产可投资于美国国债等低风险资产[3] - 主流稳定币并非私人铸币权产物，但部分储备不足的稳定币依赖发行者信用，存在挤兑风险，如泰达公司USDT早期案例[5] 稳定币的应用场景与监管差异 - 美元稳定币主要服务于加密资产交易（占交易量1007亿美元），承担计价、交易媒介功能，并向跨境支付、企业结算等场景渗透，推动数字形态的"美元化"[7][8] - 稳定币与非银行支付均属预付工具，但前者具跨境匿名性且储备资产可多元投资（70%基于离岸美元），后者受央行集中监管且备付金纳入M1统计[4] - 美国通过监管宽容策略推动美元稳定币全球化，香港与中国内地分别立法规范储备资产管理和发行资格[1][2] 美元稳定币对金融体系的影响 - 美元稳定币储备资产持有1200亿美元美国国债（超德国持有量），但对缓解美国36万亿国债规模作用有限，且面临"大规模发行-长期国债投资-灵活赎回"的不可能三角[9] - 美元稳定币与SWIFT/Visa无替代关系，其技术特性（开放性、跨境性）强化美元国际地位，但可能加剧他国货币主权侵蚀和经济结构失衡[8][9] 中国的应对与离岸人民币稳定币潜力 - 中国需监控境内美元稳定币使用（涉及支付、资本外逃等），并通过技术手段管理离岸人民币稳定币回流风险[10] - 离岸人民币稳定币可由中资背景机构发行，储备资产托管于离岸清算行，境内通过IP屏蔽和兑换限制隔离风险，同时加强KYC/AML审查[11]

公司表现 - 稳定币发行商Circle(CRCL US)股价从31美元飙升至约134美元 短短一周多时间内涨幅超过四倍 周五单日上涨25 36% [1] - 加密经纪商eToro(ETOR US)于5月14日上市 加密投资公司Galaxy Digital(GLXY US)于5月16日登陆纳斯达克 股票同时在多伦多交易所挂牌 [1] - 加密交易所Gemini已向SEC提交保密上市申请 暂未披露发行细节 [1] 行业动态 - 华尔街对数字资产相关公司的兴趣急剧升温 更多加密生态独角兽企业正在筹划IPO 包括OpenSea KuCoin Kraken Bullish Consensys Ripple等 [1] - 加密公司正在借助监管暖风重返IPO主舞台 今年迄今为止的加密IPO数量已接近2021年市场狂热时期的节奏 [2] - 加密股能帮助投资者实现资产多元化 将投资焦点从比特币本身延伸到整个行业生态 [2] 市场环境 - 当前是加密公司上市的黄金时机 原因包括加密类股票在华尔街表现强劲 监管环境趋于宽松 [2] - 特朗普政府任命"加密事务专员" 建立战略比特币储备 缩短SEC执法程序 激励企业上市热情 [2] - 美国监管氛围正在改善 支持加密行业发展 对IPO和风险投资都极为有利 [2] 行业观点 - 比特币有牛市也有熊市 真正强大的公司会在动荡中存活并壮大 [3] - 有时候森林需要一场大火来清理杂草才能茁壮成长 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：加密资产、Web3.0金融、国际贸易和跨境支付 - **公司**：Circle公司、Coinbase、连连数字、众安银行 纪要提到的核心观点和论据 - **稳定币定义和特点**：稳定币是基于法币的数字货币，类似数字化M0，有法币支撑且基于区块链技术，用于支付和交易，无价值存储功能，目的是实现低成本、高效率交易[2][3] - **稳定币运作方式**：以法币为基础，账务记录在区块链分布式账本，区块链技术确保交易可验证和追溯，保证记录可靠性和透明度[4] - **稳定币成为主流原因**：基于法币的稳定币稳定性和便利性高，分布式账本技术能低成本、高效率完成交易[6] - **稳定币与其他加密资产区别**：稳定币用于支付交易，价格相对稳健，与法币价值挂钩；比特币等其他加密资产价格波动大，是投资工具[7] - **稳定币起源**：2014年USDT诞生，为方便用户进行其他加密资产交易，解决法币入金难、成本高和比特币价格波动大问题[8] - **主要美元锚定稳定币**：USDT和USDC占据美元稳定币市场份额约90%，还有Paypal发行的稳定币[9] - **稳定币属于货币增发**：发行机构拿到法币后在区块链生成等值稳定币，法币可买国债或贵金属，稳定币可交易，两者共同作用于经济体[10] - **美国和中国香港立法监管原因**：加密资产与传统金融融合，Web3.0金融体系基于区块链，成本低、效率高，立法确保其规范发展[11] - **Web2.0与Web3.0金融体系区别**：Web2.0依赖中心机构结算清算，有时间差；Web3.0基于区块链，实时交易清结算，无需中心机构[12] - **传统金融机构态度**：认可区块链技术和虚拟资产价值，美国和香港2024年发行比特币ETF，比特币价格从年初5万美元以下涨至年底11万美元高点[13] - **Web2.0资产向Web3.0转移过程**：先通过发行比特币ETF导入资产，稳定币是将Web2金融资源导入Web3的重要通道[14][15] - **稳定币在国际贸易和跨境支付作用**：可省略环节，降低成本，未来应用潜力大，影响扩展到线下实体经济，支撑贸易和金融结算[5][16] - **主权国家发展策略**：将稳定币纳入监管体系，利用其扩大法定货币影响力，美国推动稳定币发展可扩大美元影响力[17] - **稳定币产业链环节及运作**：包括发钞环节、储备银行、交易所，发钞机构通过安全投资赚取息差，储备银行存放法定货币，交易所负责买卖稳定币[18] - **推动数字化影子法币是战略考量**：能衔接Web2.0与Web3.0，扩大法币影响力，增强美元国际结算工具地位[19] - **稳定币产业链未来发展**：发币机构获利能力可能较强[20] - **稳定币和比特币关系区别**：都基于区块链技术，比特币完全去中心化，稳定币生成由中心化机构维系；比特币成财富储存工具，稳定币保持支付工具属性[21] - **稳定币与央行数字货币关系区别**：都与法定货币关联，央行数字货币是法定货币，稳定币是影子法币，由私营机构发行，有信用风险，稳定币基于区块链，央行数字货币不一定[22] - **选择稳定币原因**：能保护隐私，需考虑是否信任私营发票机构[23][24] - **稳定币风险**：包括运营和发行机构信誉风险，如USDT储备质疑和USDC储备银行问题；技术层面风险，如USDT存在后门问题[26] 其他重要但可能被忽略的内容 - 稳定币产业链中香港市场众安银行有存放法定货币资格，连连数字旗下有加密及稳定货币交易所牌照[18] - 有人选择稳定币是因隐私保护及对私营发票机构信任问题[23][24] - 稳定币风险来自信用风险和操作风险，持有人需权衡[25]