智通财经APP获悉，据景顺高级投资组合经理Alessio de Longis称，在美联储降息的可能性增加以及美 国国债的传统避险地位得以恢复的情况下，美国国债比欧洲债券更具投资价值。 在特朗普于 4 月实施"解放日"关税政策之后，美国国债的表现起初落后于欧洲国债，因为这一举措动摇 了人们对美国国债安全性的信心。但de Longis表示，自年初以来他一直持有的这种超配仓位"得到了有 力的证明"，因为美国就业数据的下滑促使美联储采取更激进的宽松政策。 他在一次采访中表示："外国央行在宽松政策的实施方面更为优先，我们认为美联储仍有下调利率的空 间。固定收益资产表现优异的原因应当是今年剩余时间里经济放缓的更多迹象。" 关键的考验将在周五到来，届时美联储主席鲍威尔将在杰克逊霍尔举行的全球央行会议上发表备受期待 的讲话。市场利率预期显示，美联储到今年年底利率将降息两次25个基点，de Longis预计鲍威尔会提及 在九月进行降息的可能性。 de Longis表示："美国的劳动力市场报告正日益成为'最受关注的经济数据'。"他还称，投资者"正试图将 更多投资转向更安全的固定收益资产"。 自四月冲击以来，美国国债再次重获青睐， ...

7月金融数据点评 - 7月新增非银机构存款达到2.14万亿元，同比多增1.39万亿元 [1] - 非银金融机构存款大幅多增的现象并非首次出现，今年4月新增非银存款也创下过去10年最高纪录 [1] - 存款利率下降背景下，私人部门金融投资活跃度提升可能是非银存款多增的重要支撑因素 [1] 资金流向分析 - 7月国债收益率上升导致利率债价格下降，固定收益资产吸引力减弱 [1] - 非银金融机构新增存款可能更多流向了股票市场 [1]

保险公司股权投资动态 - 河北成达临空股权投资基金合伙企业成立，3家保险公司合计出资31亿元，占比62%，其中中国人寿保险出资20亿元占比40%，中银三星人寿出资10亿元占比20%，中国人寿财产保险出资1亿元占比2% [1] - 上半年保险私募股权基金规模约250亿元，同比增长524.9%，其中太保战新并购私募基金完成备案，首期规模100亿元，聚焦上海国资国企改革和现代化产业体系建设 [2] - 上半年保险资管机构登记股权投资计划约268亿元，同比增长188% [3] 保险机构加大股权投资的原因 - 市场利率下行推动险资增配股权资产以满足收益率要求，同时政策支持扩大险资重大股权投资行业范围 [3] - 监管鼓励险资服务实体经济，国家战略指引下能源、科技等领域涌现投资机会 [3] - 中国人寿资管将股权投资作为重要配置方向，通过长期投资获取可观收益 [3] 行业未来趋势 - 市场利率走低背景下，险资增配权益资产、减配固收资产将成为趋势 [3] - 经济复苏预期促使险资继续增配股权资产，但债权类资产仍为配置压舱石，险资将优化股债配置比例 [4]

外资理财规模增长 - 法巴农银理财规模在7月突破600亿元大关 [1][3] - 贝莱德建信理财规模年内几乎翻倍，近期突破500亿元 [3][4] - 高盛工银理财规模突破100亿元，施罗德交银理财以固定收益产品为主 [4] 外资理财产品策略 - 法巴农银理财聚焦固定收益资产，包括现金管理、纯固收和"固收+"产品 [3] - 贝莱德建信理财产品覆盖R1到R5风险等级，已推出120只产品 [4] - 外资理财权益资产占比普遍低个位数，监管上限为20% [3] 中资理财规模变动 - 全市场理财产品存续规模30.97万亿元，较去年年底增长3.4% [6][7] - 招银理财、兴银理财、信银理财规模超2万亿元，国有行理财子公司规模超1万亿元 [1][7] - 6月中资理财规模整体下降近1万亿元，部分机构降幅超9% [7] 债券市场环境 - 10年期国债收益率从2023年初3%降至约1.6% [3][8] - 当前10年期国债收益率报1.655%，年初以来几乎持平 [8] - 机构预计7月10年期国债收益率波动区间1.6%~1.7% [10] 外资理财发展依赖因素 - 外资理财规模增长依赖中方银行渠道支持 [1][5] - 渠道支持力度大的外资理财更易扩大规模 [5] - 贝莱德建信理财是唯一获养老理财试点的外资机构，产品年化收益5.09% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国财政扩张和货币增速放缓，叠加人工智能投资分流，资金转向欧洲股市、港股、黄金和固定收益资产及美股防御性板块，预示资产配置策略转变；美国债务问题严重，对经济构成潜在风险，政府化解措施效果不佳；美国经济面临“三高”压力和政策不确定性，企业融资成本上升，货币供应量增速下降，经济不稳定；全球央行降息趋势为固定收益类别带来投资机会；中国面临债务杠杆约束，财政政策力度大但扩张受限，未来盈利难度增加，利率应呈下降趋势；预计2025年处于债券牛市，建议积极配置债券资产 [1][2][14] 根据相关目录分别进行总结 全球大类资产表现 2025年上半年固收领域有机会，过去两年美股表现好，今年因特朗普政策、人工智能挑战等因素，资金流向非美股市、黄金及固定收益资产和美股防御性板块，领先的大类资产包括欧洲股市、黄金和港股 [2] 美国债务问题对经济的影响 美国债务余额已触及上限，国债利息负担预计2025年达1.4 - 1.5万亿美元，占财政收入比例超20%，远超警戒线，对经济构成潜在风险 [1][3][4] 美国政府应对债务问题的措施 川普政府采取“多收少花”、协商降低利率和推动美联储降息等措施，但多收关税效果有限，协商未获认可，美联储降息受通胀制约，未能有效解决问题 [1][3][5] 美国经济面临的挑战 美国经济面临高通胀、高利率、高工资“三高”压力，导致企业成本上升、盈利能力受挤压，历史上每次“三高”都伴随经济下行风险 [1][6] 企业融资成本和政策不确定性对经济的影响 2025年政策不确定性使企业融资成本上升，减少公司债、IPO和贷款等融资活动，货币供应量（M2）增速下降，美国经济不稳定，若M2持续下滑，经济将明显恶化，预计美债利率会回落 [7] 全球央行降息趋势对固定收益类别的影响 全球大部分央行持续降息，欧洲央行今年比美国多降100个基点，大部分国家债券利率向下调整，尽管美英短期内有不确定性，但长期方向明确，固定收益类别有投资机会 [8] 中国经济挑战及财政政策力度 中国面临债务杠杆约束，2025年财政赤字率创新高，财政政策力度大，但财政扩张有约束边界，利息负担上升，未来盈利难度增加，利率应呈下降趋势 [9] 2025年中国经济格局与2023年的相似之处 出口变差，消费前高后低，通胀压力低，CPI可能继续下降，需要政策支持 [10] 2023年和2025年的融资需求特点 2023年融资需求前高后低，2025年贷款数据类似，一季度尚可，四五月份疲弱，出现透支现象 [11] 2023年债券市场表现为牛市的原因 央行2023年4月起逐步补降存款利率，总计下降约200个基点，缓解空转扭曲，使债券市场迎来牛市 [12] 2025年央行利率政策调整情况 2025年央行可能继续调整货币市场利率，财政政策提前发力，若经济后半段有困难，更多发力可能来自货币政策，预计接下来几个月央行将降低货币市场利率 [13] 对未来几个月债券市场的建议 预计2025年处于债券牛市，央行可能继续补降货币市场利率，建议积极配置债券资产，三季度是重要投资机会窗口 [14]

中国10年期国债利率走势预测 - 国盛证券首席固收分析师杨业伟预测年内中国10年期国债利率可能跌至1 4%-1 5%水平 [1] - 未来几个月中国固定收益资产需求将强于供给 这一趋势若持续将推动利率进一步下行 [1]