关税战对创投行业的影响 - 中短期内关税战对创投行业有利空影响[1] - 长期来看全球贸易秩序将重塑 形成以漂亮国和中国为核心的两个贸易圈[1] - 中国作为出口主导国家 建立自主贸易圈的难度大于漂亮国[1] - 贸易秩序重塑过程可能为创投行业带来新机会[3] 历史经验与产业突破 - 上世纪末中国加入WTO的背景是漂亮国希望利用中国廉价劳动力和巩固美元地位[5][6] - 中国在20年内将光伏 新能源等多个行业发展至全球第一 超出漂亮国预期[6] - 半导体产业已承受多年打压 中国近10年通过国家大基金和科创板重点发展该产业[8] - 中国半导体产业已实现大部分环节自主替代 解决0-1问题 先进制程通过技术曲线突破[8] - 工程师红利和内卷优势使中国在半导体等产业具备独特竞争力[9] 创投行业案例 - 某成都VC机构因严格执行LP的5000万元资产上限要求 错过10倍回报项目但获得LP持续支持[11][12][13][14][15] - 该案例体现的诚信原则成为机构业务拓展的重要背书[15] - 军工类项目存在资产表外情况导致尽调复杂度增加[12]

出口表现分析 - 2025年1-2月中国出口增速为2 3%，较去年12月增速下降8 4个百分点，低于Wind一致预期的5 1% [2] - 出口表现弱于季节性水平，前两月出口金额环比去年12月高出60 9%，低于过去五年平均66 2%的水平 [2] - 美国加征关税是出口低于预期的主要原因，2月4日第一轮10%关税落地后，中国出口集装箱运价指数综合指数月环比增速下降16 6个百分点 [3] 出口结构分析 - 半导体产业链对出口拉动作用最大，达到1 0个百分点，集成电路、自动数据处理设备及其零部件出口增速分别为11 0%、10 1% [4] - 劳动密集型产品出口受关税影响显著，服装、家具等产品出口增速均为负值，对整体出口增速拖累达到1 4个百分点 [4] - 分区域看，对美国、欧盟、东盟等主要贸易伙伴出口增速均回落，其中对非洲出口增速下降25 6个百分点最为明显 [3] 进口表现分析 - 2025年1-2月进口增速为-8 4%，较前值下降9 4个百分点，低于Wind一致预期的1 3% [2] - 国内制造业PMI均值回落至49 65%，低于去年四季度的50 1%-50 3%水平 [5] - 中国对美国反制加征关税涉及商品规模占2024年自美进口总额的11 5%，影响煤炭、液化天然气等商品进口 [5] 未来展望 - 3月4日美国第二轮10%关税落地后，对华平均关税税率将上升至接近40%的水平 [6] - 劳动密集型行业如玩具、家具等因外销占比高、毛利率低，可能进一步受到关税影响 [6] - 4月初将发布的《美国优先贸易政策》备忘录调查结果可能带来中美经贸关系新变化 [6] 贸易差额 - 2025年1-2月贸易差额为1705 2亿美元，同比增长36 8% [2]