国泰君安期货·能源化工 合成橡胶周度报告 国泰君安期货研究所 杨鈜汉 投资咨询从业资格号：Z0021541 日期：2025年06月29日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 综述：短期震荡运行 01 资料来源：国泰君安期货研究。隆众资讯 行情研判：短期震荡运行 Special report on Guotai Junan Futures 3 ➢ 期货端静态估值：目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为11200-11800元/吨，动态估值区间由于丁二烯成交偏中性，动态估值预计震荡运行。上 方估值而言，盘面11700-11800元/吨或为基本面上方估值高位。当主力BR2507合约升水山东地区市场价100元/吨左右（单月持仓成本90元/吨附 近），盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支 撑 。 预计盘面 11200 元 / 吨 为 下 方 的 理 论 估 值 底 部 区 间 。 顺 丁 的 理 论 完 全 成 本 估 算 主 要 基 于 丁 ...

l 永 永安合成橡胶早报 研究中心能化团队 2025/6/27 | | | 指标 | 5/27 | 6/19 | 6/24 | 6/25 | 6/26 | 日度变化 | 周度变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 主力合约收盘价 | 11645 | 11770 | 11230 | 11225 | 11195 | -30 | -575 | | | | 主力合约持仓量 | 46976 | 15134 | 10659 | 7623 | 36383 | 28760 | 21249 | | | 点面 | 主力合约成交量 | 125942 | 81102 | 110263 | 37814 | 108330 | 70516 | 27228 | | | | 仓単数量 | 10070 | 6630 | 6630 | 6630 | 6530 | -100 | -100 | | | | 虚实比 | 23.32 | 11.41 | 8.04 | 5.75 | 27.86 | 22 | 16 | | | | 顺丁基差 | 155 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期中东地区地缘政治局势缓和后原油端大幅走弱，丁二烯市场小幅震荡整理，顺丁胶贸易商挺价出货阻力较大，生产企业库存整体增长，贸易企业库存小幅下降；顺丁橡胶成本面支撑不足，现货交投压力持续，生产企业库存及贸易企业库存仍存小幅提升预期；国内轮胎企业产能利用率涨跌互现，企业排产逐步恢复至常规水平，部分企业适度提产，个别企业因电厂检修生产暂停，短期企业产能利用率表现或基本稳定，全钢胎企业排产暂稳运行，检修半钢胎企业复工对整体产能利用率形成一定拉动；br2508合约短线预计在10700 - 11350区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价为11195元/吨，环比-30；主力合约持仓量为36383，环比28760；合成橡胶7 - 8价差为120元/吨，环比-30；仓单数量为700吨，环比-100 [2] 现货市场 - 齐鲁石化顺丁橡胶主流价为11550元/吨，环比-150；大庆石化山东地区主流价为11450元/吨，环比-50；大庆石化上海地区主流价为11500元/吨，环比-100；茂名石化广东地区主流价为11600元/吨，环比-100；基差为355元/吨，环比30 [2] - 布伦特原油价格为67.68美元/桶，环比0.54；石脑油CFR日本价格为579.25美元/吨，环比-7；东北亚乙烯价格为850美元/吨，环比5；丁二烯CFR中国中间价为1100美元/吨，环比0；WTI原油价格为64.92美元/桶，环比0.55；山东市场丁二烯主流价为9400元/吨，环比50 [2] 上游情况 - 丁二烯当周产能为14.77万吨/周，环比0；当周产能利用率为70.06%，环比1.08；港口期末库存为28400吨，环比7400；山东地炼常减压开工率为44.95%，环比-0.17 [2] - 顺丁橡胶当月产量为13.94万吨，环比1.79；当周产能利用率为66.32%，环比1.29；当周生产利润为587元/吨，环比1163；社会期末库存为3.34万吨，环比-0.05；厂商期末库存为26950吨，环比-700；贸易商期末库存为6820吨，环比610 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率为78.29%，环比0.31；全钢胎开工率为65.48%，环比4.24；全钢胎当月产量为1182万条，环比-126；半钢胎当月产量为5415万条，环比-124；全钢轮胎山东期末库存天数为41.89天，环比0.15；半钢轮胎山东期末库存天数为47.42天，环比1.14 [2] 行业消息 - 截至6月26日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量为3.41万吨，较上期+0.04万吨，环比+1.34% [2] - 截至6月19日，中国半钢胎样本企业产能利用率为71.54%，环比+1.56个百分点，同比-8.52个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为61.39%，环比+2.69个百分点，同比-0.45个百分点 [2] - 2025年5月我国重卡市场销售约8.3万辆，环比4月下降5%，比上年同期上涨约6%；1 - 5月累计销量约为43.55万辆，同比增长约1% [2]

jis 灰安期货 永安合成橡胶早报 研究中心能化团队 2025/6/24 | | | 指标 | 5/22 | 6/16 | 6/19 | 6/20 | 6/23 | 日度变化 | 周度变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 主力合约收盘价 | 11895 | 11565 | 11770 | 11630 | 11575 | -25 | 10 | | | | 主力合约持仓量 | 13554 | 18319 | 15134 | 13196 | 10874 | -2322 | -7445 | | | 居面 | 主力合约成交量 | 74911 | 159100 | 81102 | 106439 | 102647 | -3792 | -56453 | | | | 仓単数量 | 10490 | 12520 | 6630 | 6630 | 6630 | 0 | -5890 | | | | 虚实比 | 6.46 | 7.32 | 11.41 | તે તે તે આ ગામમ | 8.20 | -2 | T | | | | ...

报告基本信息 - 报告名称：永安合成橡胶早报 [2] - 报告团队：研究中心能化团队 [3] - 报告日期：2025年6月23日 [3] 核心数据总结 BR（顺丁橡胶） - 主力合约收盘价6月20日为11630，日度变化-140，周度变化240 [4] - 主力合约持仓量6月20日为13196，日度变化-1938，周度变化-6605 [4] - 主力合约成交量6月20日为106439，日度变化25337，周度变化-99830 [4] - 仓单数量6月20日为6630，日度无变化，周度变化-5890 [4] - 山东市场价6月20日为11800，日度变化-50，周度变化200 [4] - 传化市场价6月20日为11650，日度无变化，周度变化200 [4] - 齐鲁出厂价6月20日为12000，日度无变化，周度变化200 [4] - CFR东北亚6月20日为1425，日度无变化，周度变化-25 [4] - CFR东南亚6月20日为1750，日度无变化，周度变化-25 [4] - 现货加工利润6月20日为-192，日度变化-101，周度变化-55 [4] - 盘面加工利润6月20日为-362，日度变化-191，周度变化-15 [4] - 进口利润6月20日为-86185，日度变化-51，周度变化-1517 [4] BD（丁二烯） - 山东市场价6月20日为9600，日度变化50，周度变化250 [4] - 江苏市场价6月20日为9650，日度变化50，周度变化250 [4] - 扬子出厂价6月20日为9600，日度变化100，周度变化300 [4] - CFR中国6月20日为1070，日度无变化，周度变化-10 [4] - 进口利润6月20日为808，日度变化50，周度变化323 [4] - 出口利润6月20日为-1357，日度变化100，周度变化-1144 [4] 下游利润 - 顺丁生产利润6月20日为-362，日度变化-191，周度变化-15 [4] - 丁苯生产利润6月20日为513，日度变化-75，周度变化-55 [4] - ABS生产利润6月18日为59，6月19日为-2 [4] - SBS生产利润(791 - H)6月20日数据缺失，日度变化-70，周度变化190 [4] 品种间价差 - RU - BR 6月20日为704，日度变化1808，周度变化6630 [4] - NR - BR 6月20日为-1131，日度变化1723，周度变化6565 [4] - 泰混 - 顺丁6月20日为1980，日度变化-50，周度变化-170 [4] 品种内价差 - 顺丁标品 - 非标价差6月20日为200，日度无变化，周度无变化 [4] - 丁苯1502 - 1712 6月20日为1200，日度无变化，周度变化150 [4] - 3L - 丁苯6月20日为2450，日度变化-150，周度变化-700 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶短期跟随原油，高位震荡；中期基本面压力偏大，后续需关注中东局势进展 [2][4] - 单边短期偏强，NR - BR价差走缩 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情研判 - 顺丁橡胶期货静态估值区间为11400 - 12000元/吨，动态估值预计震荡运行，上方估值高位为12000 - 12100元/吨，下方理论估值底部区间为11400元/吨 [4] - 亚洲丁二烯价格稳定，国内成交好转，价格在9500元/吨附近震荡，供应端开工率同比高位且环比上升，进口到港量偏中性，需求端采购维持中性，库存端企业和港口库存均上升，预计震荡有支撑 [4] - 顺丁橡胶现货供应开工率后续同比维持高位且环比上升，需求端表需维持高位但替代需求预计下降，库存连续处于同比高位，现货预计短期震荡 [4] 丁二烯基本面 - 丁二烯处于供需定价阶段，与原料端相关性低，为配套下游行业扩张，产能持续扩张且阶段性快于下游产业链 [7][9] - 2024年新增产能38万吨，2025年预计新增产能86万吨 [11] - 国内部分企业有检修情况，整体开工率69.95%，山东地炼产能开工率73.29% [15] - 下游顺丁橡胶、丁苯橡胶、ABS、SBS产能均有不同程度增长，对丁二烯有刚需采购 [17][18][26][27] - 企业和港口库存均上升，总库存增加 [32][33][34] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶部分企业装置有停车、降负或检修情况，产量和开工率数据有展示 [39][40] - 顺丁橡胶成本、利润和毛利率有相关数据展示，进口和出口数量有月度数据 [41][42][43][44][47] - 顺丁橡胶周度表需有数据展示，丁苯橡胶表需也有相关数据 [45][48] - 顺丁橡胶企业、期货和贸易商库存有相关数据展示 [50][51] - 轮胎方面，山东省全钢胎和半钢胎库存及开工率有相关数据展示 [54][55]

研究中心能化团队 2025/6/20 | | | 指标 | 5/20 | 6/12 | 6/17 | 6/18 | 6/19 | 日度变化 | 周度変化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 主力合约收盘价 | 12070 | 11035 | 11485 | 11740 | 11770 | 30 | 735 | | | | 主力合约持仓量 | 16991 | 21103 | 16181 | 16777 | 15134 | -1643 | -5969 | | | 居面 | 主力合约成交量 | 94802 | 121876 | 111310 | 104964 | 81102 | -23862 | -40774 | | | | 仓単数量 | 10290 | 12820 | 12290 | 12290 | 6630 | -5660 | -6190 | | | | 虚实比 | 8.26 | 8.23 | 6.58 | 6.83 | 11.41 | 5 | 3 | | | | 顺丁基差 | 330 | 515 | 115 ...

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 生产企业库存总体下降，贸易企业库存总体提升，成本面因素影响下供价或保持坚挺，但下游终端对高价抵触情绪明显，预计产销压力难有缓解 [2] - 本周国内轮胎企业产能利用率涨跌互现，企业排产逐步恢复至常规水平，部分企业为满足订单需求适度提产，另有个别企业因电厂检修生产暂停，短期企业产能利用率表现或基本稳定，全钢胎企业排产暂稳运行，检修半钢胎企业复工对整体产能利用率形成一定拉动 [2] - r2508合约短线预计在11400 - 11900区间波动 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 主力合约收盘价合成橡胶为11770元/吨，环比增加30；主力合约持仓量为15134，环比减少1643 [2] - 合成橡胶7 - 8价差为140元/吨，环比增加20；仓单数量丁二烯橡胶仓库总计为800吨，环比减少4370 [2] 现货市场 - 主流价顺丁橡胶（BR9000，齐鲁石化、大庆石化）山东为11750元/吨，环比增加150；主流价顺丁橡胶（BR9000，大庆石化）上海为11750元/吨，环比增加150；主流价顺丁橡胶（BR9000，茂名石化）广东为11800元/吨，环比增加150 [2] - 基差合成橡胶为180元/吨，环比增加170 [2] - 布伦特原油为76.7美元/桶，环比增加0.25；石脑油CFR日本为633.13美元/吨，环比增加7.5 [2] - 东北亚乙烯价格为820美元/吨，环比增加10；中间价丁二烯CFR中国为1070美元/吨，环比无变化 [2] - WTI原油为75.14美元/桶，环比增加0.3；市场价丁二烯山东市场主流价为9500元/吨，环比增加100 [2] 上游情况 - 产能丁二烯当周值为14.77万吨/周，环比无变化；产能利用率丁二烯当周值为68.98%，环比增加0.96 [2] - 港口库存丁二烯期末值为21000吨，环比减少6000；开工率山东地炼常减压为45.12%，环比减少1.88 [2] - 顺丁橡胶产量当月值为13.94万吨，环比增加1.79；产能利用率顺丁橡胶当周值为65.03%，环比减少2.22 [2] - 生产利润顺丁橡胶当周值为 - 576元/吨，环比增加306；社会库存顺丁橡胶期末值为3.39万吨，环比减少0.01 [2] - 厂商库存顺丁橡胶期末值为27650吨，环比减少650；贸易商库存顺丁橡胶期末值为6210吨，环比增加530 [2] 下游情况 - 开工率国内轮胎半钢胎为77.98%，环比增加4.12；开工率国内轮胎全钢胎为61.24%，环比减少2.23 [2] - 全钢胎产量当月值为1182万条，环比减少126；半钢胎产量当月值为5415万条，环比减少124 [2] - 库存天数全钢轮胎山东期末值为41.74天，环比减少0.13；库存天数半钢轮胎山东期末值为46.28天，环比增加0.44 [2] 行业消息 - 截至6月19日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量为3.37万吨，较上期（20250618）减少0.02万吨，环比 - 0.56% [2] - 截至6月19日，中国半钢胎样本企业产能利用率为71.54%，环比 + 1.56个百分点，同比 - 8.52个百分点，中国全钢胎样本企业产能利用率为61.39%，环比 + 2.69个百分点，同比 - 0.45个百分点 [2] - 2025年5月份，中国重卡市场共计销售8.3万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比今年4月小幅下降5%，比上年同期的7.82万辆上涨约6%；今年1 - 5月，中国重卡市场累计销量约为43.55万辆，同比小幅增长约1% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 部分贸易商开单补货跟进，但缺乏实际利好导致出货受阻，生产企业库存略有下降，贸易企业库存提升 [2] - 原料丁二烯供应相对充足，顺丁橡胶生产成本支撑减弱，近期国内顺丁橡胶生产企业有较多检修及停车 [2] - 需求方面，前期检修企业装置排产逐步恢复至常规水平，上周国内轮胎企业产能利用率环比提升，预计短期轮胎企业产能利用率小幅波动为主，br2508合约短线预计在11400 - 11900区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价11740元/吨，环比涨255；主力合约持仓量16777，环比涨596 [2] - 合成橡胶7 - 8价差120元/吨，环比降40；仓单数量（丁二烯橡胶仓库总计）5170吨，环比持平 [2] - 合成橡胶基差 - 205元/吨 [2] 现货市场 - 顺丁橡胶（BR9000，齐鲁石化、大庆石化山东、大庆石化上海）主流价11600元/吨，顺丁橡胶（BR9000，茂名石化广东）主流价11650元/吨，环比均持平 [2] 上游情况 - 布伦特原油76.45美元/桶，环比涨3.22；WTI原油74.84美元/桶，环比涨3.07 [2] - 石脑油（CFR日本）625.63美元/吨，环比涨1.5；东北亚乙烯价格810美元/吨，环比涨10 [2] - 丁二烯（CFR中国）1070美元/吨，环比涨20；丁二烯（山东市场主流价）9400元/吨，环比降100 [2] - 丁二烯当周产能14.77万吨/周，环比持平；产能利用率68.98%，环比涨0.96个百分点 [2] - 丁二烯港口库存21000吨，环比降6000吨；山东地炼常减压开工率45.12%，环比降1.88个百分点 [2] 中游情况 - 顺丁橡胶当月产量1.79万吨；当周产能利用率65.03%，环比降2.22个百分点 [2] - 顺丁橡胶当周生产利润306元/吨；社会库存3.39万吨，环比降0.01万吨；厂商库存 - 650吨；贸易商库存6210吨，环比涨530吨 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率77.98%，环比涨4.12个百分点；全钢胎开工率61.24%，环比降2.23个百分点 [2] - 全钢胎当月产量1182万条，环比降126万条；半钢胎当月产量5415万条，环比降124万条 [2] - 全钢轮胎（山东）库存天数41.74天，环比降0.13天；半钢轮胎（山东）库存天数46.28天，环比涨0.44天 [2] 行业消息 - 截至6月11日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量3.39万吨，较上期（20250611）降0.01万吨，环比降0.35% [2] - 截至6月12日，中国半钢胎样本企业产能利用率69.98%，环比涨5.93个百分点，同比降10.00个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率58.70%，环比涨3.05个百分点，同比涨4.95个百分点，前期检修企业装置排产逐步恢复至常规水平，周内样本企业产能利用率恢复性提升 [2] - 2025年5月份，我国重卡市场共计销售8.3万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比今年4月小幅下降5%，比上年同期的7.82万辆上涨约6%；今年1 - 5月，我国重卡市场累计销量约为43.55万辆，同比小幅增长约1% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料丁二烯供应相对充足，顺丁橡胶生产成本支撑减弱 [2] - 近期国内顺丁橡胶生产企业有较多检修及停车，部分贸易商开单补货跟进，但缺乏实际利好导致出货受阻，生产企业库存略有下降，贸易企业库存提升 [2] - 需求方面，前期检修企业装置排产逐步恢复至常规水平，上周国内轮胎企业产能利用率环比提升，预计短期轮胎企业产能利用率小幅波动为主 [2] - br2508合约短线预计在11000 - 11600区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价11485元/吨，环比-80；持仓量16181，环比-2138 [2] - 合成橡胶7 - 8价差160元/吨，环比+5；丁二烯橡胶仓库仓单数量5170吨，环比0 [2] 现货市场 - 齐鲁石化、大庆石化顺丁橡胶（BR9000）山东主流价11600元/吨，前者环比-100，后者环比+100 [2] - 大庆石化顺丁橡胶（BR9000）上海主流价11600元/吨，环比+100；茂名石化顺丁橡胶（BR9000）广东主流价11650元/吨，环比+150 [2] - 合成橡胶基差215元/吨，环比-20 [2] - 布伦特原油73.23美元/桶，环比-1；WTI原油71.77美元/桶，环比-1.21 [2] - 东北亚乙烯价格800美元/吨，环比+10；石脑油CFR日本624.13美元/吨，环比+3.63 [2] - 丁二烯CFR中国中间价1050美元/吨，环比0；山东市场丁二烯主流价9500元/吨，环比+150 [2] 上游情况 - 丁二烯当周产能14.77万吨/周，环比0；产能利用率68.98%，环比+0.96 [2] - 丁二烯港口期末库存21000吨，环比-6000；山东地炼常减压开工率45.12%，环比-1.88 [2] - 顺丁橡胶当月产量13.94万吨，环比+1.79；当周产能利用率65.03%，环比-2.22 [2] - 顺丁橡胶当周生产利润-576元/吨，环比+306；社会期末库存3.39万吨，环比-0.01 [2] - 顺丁橡胶厂商期末库存-650吨；贸易商期末库存6210吨，环比+530 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率77.98%，环比+4.12；全钢胎开工率61.24%，环比-2.23 [2] - 全钢胎当月产量1182万条，环比-126；半钢胎当月产量5415万条，环比-124 [2] - 山东全钢轮胎库存天数41.74天，环比-0.13；半钢轮胎库存天数46.28天，环比+0.44 [2] 行业消息 - 截至6月11日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量3.39万吨，较上期-0.01万吨，环比-0.35% [2] - 截至6月12日，中国半钢胎样本企业产能利用率69.98%，环比+5.93个百分点，同比-10.00个百分点；全钢胎样本企业产能利用率58.70%，环比+3.05个百分点，同比+4.95个百分点 [2] - 2025年5月份，我国重卡市场销售8.3万辆左右，环比4月下降5%，比上年同期上涨约6%；1 - 5月累计销量约43.55万辆，同比增长约1% [2] 重点关注 今日暂无消息 [2]