评级总体情况 - 2024年度广东省（不含深圳）小额贷款公司监管评级为A级及以上的机构共55家，占参评机构总数的18.77% [1] - 其中AA+、A+等次的小贷公司数量较2023年有所增长 [1] 注册资本分析 - A级及以上小贷公司中，注册资本最高的为广东省粤普小额再贷款股份有限公司，达12.92亿元 [2] - 注册资本主要集中在1亿元至5亿元之间，其中1亿元至3亿元区间的公司数量最多，占比58.19%，3亿元至5亿元区间的公司次之，占比21.82% [5] - 与2023年相比，注册资本在10亿元及以上、5亿元至10亿元、3亿元至5亿元区间的公司占比均有所上升，分别从6.45%增至7.27%、从6.45%增至7.27%、从20.97%增至21.82% [3] - 注册资本在1亿元至3亿元、0.5亿元至1亿元区间的公司占比有所下降，分别从59.68%降至58.19%、从6.45%降至5.45% [3] 企业性质分布 - 从企业性质看，2024年A级及以上小贷公司中，民营控股机构有42家，占比76.36%，较2023年减少3家 [7] - 国有控股机构有12家，占比21.82%，较2023年减少4家 [7] - 外资控股机构有1家，占比1.82% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周信用债收益率低位小幅震荡，多数行业信用利差达 2024 年初以来历史低位；建议关注 3 - 5Y 普信债和二永债投资机会 [5][57] 根据相关目录分别进行总结 本周信用热点事件 - 九台农商行二级资本债低价成交，市场担忧其不赎回或减记 [10] - 上交所对 3 家债券发行人书面警示，涉资金管理、使用及信披问题 [13] - 央行北京分行发文支持科创企业通过债券市场募资，推动消费升级 [14][15] 一级市场 净融资规模 - 信用债净融资额 3264 亿元，环比增 1707 亿元；资产支持证券净融资额 204 亿元，环比减 184 亿元 [16] - 城投、产业、金融债净融资额环比均增加 [16] 发行成本 - AA 城投债、产业债发行利率大幅下行，其余不同评级不同券种发行利率在 1.9 - 2.4% 区间 [24] 二级市场 成交情况 - 信用债成交量环比增 341 亿元；城投、产业债成交量增加，金融债减少 [25] - 信用债换手率涨跌互现 [26] 收益率 - 不同评级不同期限信用债收益率较上周小幅波动，幅度不超 3BP [29] 信用利差 - 除 AA + 部分行业外，不同行业不同评级信用利差波动幅度在 5BP 以内 [38] - 城投债 10Y 以上长端利差大幅压缩，其余期限波动不超 1BP；云南 AA 城投利差大幅压缩 11BP [42][44] - 产业债信用利差整体变化不大，不同期限不同评级利差变化幅度在 5BP 以内 [48] - 5Y AA + 银行二级资本债信用利差压缩 5BP，其余银行二永债利差波动不超 2BP [51] 本周债市舆情 - 5 家主体的 7 只债项隐含评级调低，包括中国银泰投资等公司 [4][54] 投资建议 - 关注 3 - 5Y 普信债和二永债投资机会，因其利差有空间且受债基开放支撑 [57]

文章核心观点 - 腾讯旗下财付通小贷获批增资至150亿元人民币，与字节跳动、平安旗下小贷公司共同成为行业资本实力领先的头部玩家 [1] - 小贷行业马太效应加剧，头部公司持续增资以支持业务扩张，而行业整体公司数量与贷款余额呈下降趋势，显示行业正处于出清与整合阶段 [1][8][9] 财付通小贷增资详情 - 财付通小贷注册资本从105.263158亿元增加至150亿元，新增注册资本44.736842亿元 [2] - 此次增资由深圳市腾讯网域计算机网络有限公司出资42.5亿元，深圳市腾讯计算机系统有限公司出资2.236842亿元 [2] - 增资后股东结构为：腾讯网域持股95%（出资142.5亿元），腾讯计算机系统持股5%（出资7.5亿元） [4] - 这是该公司自2020年以来的第六次增资，使其行业资本排名升至第二 [4] 财付通小贷发展历程与业务 - 财付通小贷成立于2013年10月，为微信消费贷产品"微信分付"提供信贷服务 [4] - 注册资本历史变动：2020年3月从3亿增至10亿，2020年11月增至25亿，2021年4月增至50亿，2022年6月增至100亿，2023年1月增至105.26亿元 [4] - 微信分付于2024年底上线测试，并于2025年8月灰度上线"借款"功能，可将借款用于微信支付外的消费 [4] - 消费贷业务是腾讯金融科技服务收入增长动力之一，2025年第三季度腾讯金融科技及企业服务业务收入同比增长10%至582亿元，金融科技服务收入呈高个位数百分比增长 [5] 小贷行业竞争格局 - 头部三家小贷公司注册资本规模：字节系中融小贷190亿元（2023年12月增资100亿元），腾讯系财付通小贷150亿元，平安系金联云通小贷100亿元（2025年6月从50亿增至100亿） [1][7] - 平安系陆金所关联公司截至2025年9月30日消费金融贷款尚未偿还余额为589亿元，同比增长26.7% [8] - 中小型小贷公司亦在增资，例如韶关市圆融小贷注册资本由7000万元变更为1亿元，深圳市永旺小贷注册资本增至3亿元 [8] 行业监管与趋势 - 2025年1月发布的《小额贷款公司监督管理暂行办法》规定，与商业银行联合发放的网络贷款单笔出资比例不得低于30%，对同一借款人的贷款余额不得超过净资产的10% [8] - 行业处于出清阶段，截至2025年9月末全国共有小贷公司4863家，贷款余额7229亿元，前三季度减少319亿元 [9] - 作为比较，2024年12月末小贷公司数量为5257家，2023年12月末为5500家，显示公司数量持续减少 [9]

公司增资概况 - 财付通网络金融小额贷款有限公司注册资本由105.26亿元人民币增加至150亿元人民币，新增注册资本44.74亿元人民币 [1] - 增资后公司注册资本在全国网络小贷机构中排名第二，仅次于注册资本190亿元人民币的深圳市中融小额贷款股份有限公司 [1] - 本次增资由深圳市腾讯网域计算机网络有限公司出资42.5亿元人民币，深圳市腾讯计算机系统有限公司出资2.24亿元人民币，均以货币形式注入 [1] - 增资完成后股东结构为深圳市腾讯网域计算机网络有限公司持股95%，深圳市腾讯计算机系统有限公司持股5% [1] 公司历史与业务 - 财付通小贷成立于2013年10月，是腾讯旗下专业从事小额贷款业务的机构 [1] - 公司为微信生态内的消费信贷产品“微信分付”提供信贷服务，产品覆盖餐饮、购物等日常消费场景 [1] - 公司注册资本从2020年的3亿元人民币经历多次增资：2020年增至10亿元并于同年11月增至25亿元，2021年4月增至50亿元，2022年6月增至100亿元，2023年1月微调至105.26亿元 [2] 行业监管背景 - 2020年11月发布的《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》明确提出跨省经营网络小贷机构的注册资本门槛为50亿元人民币 [2] - 2025年1月发布的《小额贷款公司监督管理暂行办法》规定网络小贷公司在联合贷款中的出资比例不得低于30%，将业务规模与资本实力直接挂钩 [2] - 蚂蚁集团旗下蚂蚁小微小贷与蚂蚁商诚小贷已先后退出小贷行业 [1]

公司增资概况 - 财付通网络金融小额贷款有限公司（财付通小贷）注册资本由105.26亿元人民币增至150亿元人民币，新增注册资本44.74亿元人民币 [1] - 增资后公司注册资本在全国网络小贷机构中排名第二，仅次于字节跳动旗下深圳市中融小额贷款股份有限公司的190亿元人民币 [1] - 本轮增资由腾讯系两家企业共同完成：深圳市腾讯网域计算机网络有限公司出资42.5亿元人民币，深圳市腾讯计算机系统有限公司出资2.24亿元人民币，均以货币形式注入 [1] 股东结构变化 - 增资完成后股东结构为：深圳市腾讯网域计算机网络有限公司持股比例95%，深圳市腾讯计算机系统有限公司持股比例5% [1] 公司业务与定位 - 财付通小贷是腾讯旗下专业从事小额贷款业务的机构，成立于2013年10月 [1] - 公司为微信生态内的消费信贷产品“微信分付”提供信贷服务，产品覆盖餐饮、购物等日常消费场景 [1] - “微信分付”功能定位与蚂蚁花呗、京东白条等同类产品相近 [1] 历史增资记录 - 公司资本实力持续提升：2020年从3亿元增至10亿元，同年11月增至25亿元；2021年4月增至50亿元；2022年6月翻倍增至100亿元；2023年1月微调至105.26亿元 [2] 行业监管背景 - 2020年11月发布的《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》提出跨省经营网络小贷机构的注册资本门槛为50亿元 [2] - 2025年1月发布的《小额贷款公司监督管理暂行办法》规定网络小贷公司在联合贷款中的出资比例不得低于30%，将业务规模与资本实力直接挂钩 [2]

公司资本变动 - 深圳市财付通网络金融小额贷款有限公司注册资本由人民币105.26亿元增加至人民币150亿元，新增注册资本人民币44.74亿元 [1] - 增资后，深圳市腾讯网域计算机网络有限公司持股比例为95%，深圳市腾讯计算机系统有限公司持股比例为5% [1] 股东出资详情 - 本次增资中，深圳市腾讯网域计算机网络有限公司以货币形式出资人民币42.5亿元 [1] - 深圳市腾讯计算机系统有限公司以货币形式出资人民币2.236842亿元 [1] - 增资完成后，深圳市腾讯网域计算机网络有限公司累计出资额为人民币142.5亿元 [1]

事件背景 - 中融国远融资担保有限公司与杭州硕久网络科技有限公司、康平县诚信小额贷款有限公司于2025年6月23日签署《三方业务合作协议》[1] - 协议规定中融国远应明确告知借款人担保咨询服务事宜及收费标准，且无权收取担保咨询费以外的任何其他费用[1] - 协议签订后需中融国远在宝付支付开具专属商户号并申请电子公章后业务才能开展，但公司并未进行上述操作，业务未实际开展[1] 违规行为 - 杭州硕久网络在未经中融国远同意的情况下，于2025年8月使项目实际运营[1] - 杭州硕久网络以中融国远名义向宝付支付申请线上商户号，并与客户签订融资咨询服务协议[2] - 收取的咨询服务费全部流向杭州硕久网络开通并实际掌控的线上商户号[2] - 杭州硕久网络存在伪造公章、冒用中融国远名义开设商户协议及融资咨询服务协议，并借此骗取服务费的行为[2] 公司应对措施 - 中融国远于2025年8月22日向合作方发出《解除合作通知》，终止合作协议并要求立即停止相关业务[1] - 公司已向公安机关报案，将依法追究杭州硕久网络的责任[2] - 在金融管理部门监督指导下，公司正积极协调处理客户投诉，维护客户权益[2] 事件影响 - 杭州硕久网络的违规行为对中融国远的市场声誉和消费者知情权、公平交易权造成了严重损害[2] - 由于商户号由杭州硕久网络掌控，导致中融国远无法调取任何业务数据[2]

行业整体趋势 - 小额贷款行业正经历快速整合，公司数量显著减少，截至2025年9月末全国共有小额贷款公司4863家，较2024年12月末的5257家减少近400家，相当于平均每天约1.5家公司消失 [1] - 保险系小额贷款公司同样面临清退趋势，包括中国人保、中国平安、阳光财险在内的多家险企近两年均有退出动作 [1] 主要险企动态 - 中国人保旗下人保小贷于2025年6月25日决议解散并申请注销登记，该公司成立于2017年11月27日，在全国范围开展互联网小贷业务 [2][3] - 阳光财险持股38%的广州惠金小贷公司在2025年7月被注销小额贷款业务资质，后更名为广州惠金技术服务有限公司 [3] - 中国平安近年来对小贷业务进行调整，2022年注销湖南和深圳的两张小贷牌照，并将重庆金安小贷经营区域从全国缩减至重庆，该牌照于2024年注销；2022年底转让珠海横琴平安钱进小贷全部股权；2025年初转让广州平安好贷小贷100%股权 [4] - 中国平安将资源集中于平安融易旗下的金联云通小贷，该公司于2025年7月增资至100亿元，增幅达100%，成为第三家百亿级小贷公司 [4] 业务发展背景 - 保险系小贷公司的兴起可追溯至2015年，为响应五部委关于发展信用保证保险支持小微企业的指导意见，险企积极参与贷款保证保险和信用保证保险业务，并顺势切入小贷业务 [5][6] - 2015年，贷款保证保险支持小微企业及个人获得融资金额达1015.6亿元，其中25个省区市开展试点，支持12.3万家小微企业获得银行融资188.6亿元 [6] - 在此背景下，多家保险公司设立小贷公司或助贷平台，如中国太保打造“太享贷”品牌，中国平安于2015年设立“平安好贷”，人保小贷成立于2017年，阳光财险参股的惠金小贷成立于2016年 [8] 业务挑战与转折 - 银行与保险公司共担风险的业务模式在落地中出现问题，包括抬高融资成本、强制捆绑销售保险等，有案例将年化综合融资成本推高至22.16%，其中保险方收取费用占比达56.53% [10][11] - 2020年监管出台政策进一步规范信贷融资收费，明确不得强制捆绑销售，加之经济环境变化导致小微企业贷款不良率上升，信用保证保险业务增速放缓 [11] - 中国平安保证保险综合成本率持续提高，2023年达到131.1%，并于当年四季度暂停融资性保证保险业务；中国人保信用保证保险业务收入从2019年的227.76亿元锐减至2021年的30.16亿元 [12] - 在助贷新规下，银行与保险公司在贷款领域的合作减少，小贷保证保险业务已成为边缘业务 [13] 监管与市场环境 - 2025年初金融监管总局发布《小额贷款公司监督管理暂行办法》，规定小贷公司应当立足当地，原则上不得跨省展业，并对“失联”或“空壳”公司加强清理 [14] - 互联网金融快速发展及银行业务下沉对小贷公司业务空间形成挤压，地方小贷公司普遍面临经营压力 [15] - 小额贷款平均利率约7%，但小贷公司资金成本约8%且坏账率高，导致其成为保险公司的“利润黑洞”；此外，小贷业务属于重资产，在偿二代规则下对资本充足率和偿付能力造成压力 [15] - 中国人保半年报显示，人保金服2025年上半年亏损2100万元，是披露的唯一亏损的主要子公司，其业务包括已注销牌照的人保小贷和人保支付 [15]

本文由第三方AI基于财新文章 [https://a.caixin.com/8So80ZOk](https://a.caixin.com/8So80ZOk) 提炼总结而成，可能与原文真实意图存在偏差。不代表财新观点和立场。推荐点击链接阅读原文细致比对和校验。 涉及的行业或公司 * 微短剧行业 [2][3][4][13] * 人工智能（AI）行业 [6][8][9][10][11][12] * 消费金融及小额贷款行业 [97][99][100][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119] * 黄金市场 [82][84][85][86][87][88][89] * 疫苗及公共卫生行业 [74][76][77][78][79][80][81] * 上市公司ESG信息披露 [90][92][93][94][95][96] * 区域性公司及产业集群：西安和郑州的短剧公司（如格物千帆、卓渊影视、宙途文化、文无文化、日新阅益、野放文化等）[15][16][18][19][21][23][24][26][28][30][32][34][35][36][37][38][39][40][42][44][46][47][48][49][50][51][53][54][55][56][58][59][61][71] 核心观点和论据 * **微短剧行业高速发展** * 西安和郑州成为全国微短剧产业中心，西安200多家短剧公司每年产出全国40%–60%的剧目，郑州前三季度上线3860部微短剧，拥有超800家制作企业和近4万名从业者 [19][21] * 行业产能巨大，全行业微短剧月产出量估计为3000–4000部，西安和郑州合计贡献近三成 [23] * 商业模式主要包括承制（平台保底+分账）和自制版权（售卖给平台），头部公司年流水过亿元，数千万元年营收规模的公司比比皆是 [28] * 制作成本快速上涨，从早期几万元一部涨至当前三五十万元甚至七八十万元，演员片酬飙升 [36] * 行业面临监管加强（如2023年末内容治理）、模式转型（付费向免费转变）、利润空间压缩（承制毛利率5%–15%）、产能过剩及竞争加剧等挑战 [36][56] * **AI对就业市场产生结构性影响，形成“哑铃效应”** * 智联招聘报告显示，2025年三季度AI行业招聘职位数同比增长11%，求职人数同比增长23% [8] * 研究指出，AI技术加剧就业两极化：高技能（如算法工程师、AI产品经理）和低技能（如数据标注员）岗位需求增加，中等技能（如会计、行政文员）岗位需求减少 [9][10] * 应对措施包括高校设置AI专业、劳动者学习AI技能、政府完善社会安全网（如探索“机器人税”）以及深化教育改革，倡导终身学习 [11][12] * **高息个人贷款监管加强，利率压降已成趋势** * 监管要求消费金融公司贷款息费最高不超过年化24%，新增贷款平均综合融资成本不得超过20%，并给出过渡期至2026年一季度 [107][112][114] * 小额贷款公司利率管理拟设“两线三区”：鼓励线（12%以下）、观测区（12%至24%）、禁止线（24%以上）[107][114] * 高息贷款规模庞大，业内估计年化成本20%以上的互联网个人信贷规模超万亿元，其中定价24%以上的约6000亿元 [109] * 政策背景是经济调整期部分借款人陷入“以贷养贷”恶性循环，旨在降低金融消费者负担，防范风险向银行体系传导 [111][112][119] * **黄金牛市背后的驱动逻辑及未来展望** * 金价从2018年约1200美元/盎司起步，至2025年一度逼近4400美元/盎司，最大涨幅近66% [85] * 本轮牛市难以用传统框架（与实际利率负相关）解释，核心驱动是美国财政扩张周期及随之而来的货币超常规投放，赤字率均达5%以上 [86][87] * 黄金长期牛市基础尚在（赤字率仍超5%，货币政策有宽松空间），但短期面临调整压力，因素包括财政边际收紧、通胀放缓、估值过高（相对美国M2比值创40年新高）、央行购金力度减弱（2025年预期购金约800吨，低于前三年每年1000吨以上）[89] * **HPV疫苗纳入国家免疫规划** * 自2025年11月10日起为13周岁女孩免费接种二价HPV疫苗，采购预算42477.875万元，计划采购1544.65万支 [77][78] * 这是国家免疫规划2007年以来首次新增疫苗，首次将免疫对象扩展至青少年群体，预防范围延伸至肿瘤领域 [76][78] * 背景是中国宫颈癌负担沉重且呈年轻化趋势，接种疫苗是最经济有效的预防手段 [79] * **上市公司ESG信息披露的必要性** * 观点认为ESG信息（如环境实践）可能影响公司成本、客户购买决策、吸引人才能力，从而影响财务业绩，对投资者至关重要 [94][95] * 披露应满足不同偏好投资者（包括愿为社会效益牺牲回报者）的需求，公司采取更清洁做法可能使股东和社会双赢 [95][96] 其他重要内容 * **微短剧产业细节** * 发展起源：2019年前后源于互联网小说平台的“拉新大战”，由信息流广告演变而来 [23] * 生产流程：高度标准化、流水线化，最快可五天内拍完60集，一天剪辑完成 [19][28] * 人力成本：西安等地剪辑师单集剪辑价格低至450–600元/集，人力成本低于东部中心城市 [46] * 出海尝试：国内拍摄海外题材剧成本可控在120万元以内（海外近200万元），但面临创作本土化、演员、场景等挑战 [38][39] * 人才培育：校企合作模式出现，如郑州师范学院与日新阅益合作培养短剧编剧和配音人才 [47][48] * 基础设施：拍摄基地需求旺盛，但现有基地存在场景复用率高导致磨损、多剧组互相干扰等问题 [49][50][56] * **个人贷款市场现状** * 消费金融公司贷款余额从2019年末的4604亿元增长至2024年末的13456亿元 [108][110] * 小额贷款公司数量从高峰期近9000家降至2025年9月末的4863家，贷款余额从近1万亿元降至7229亿元 [105][110] * **利率政策依据** * 24%“禁止线”源于2017年《高法意见》 [117] * 12%“鼓励线”参考了最高人民法院对民间借贷利率司法保护上限（LPR的4倍，当前约12%）及日本经验（分级利率管制，如10万日元以下本金年利率不得超过20%）[117][118]

行业清退概况 - 2025年以来全国多地公告注销、清退的小额贷款机构已超300家 [1] - 截至2025年6月末全国共有小额贷款公司4974家，较一季度末的5081家减少107家，贷款余额7361亿元，上半年减少187亿元 [3] - 2025年上半年小额贷款公司缩减数量已超过2024年全年减少量 [3] 代表性公司动态 - 搜狐旗下狐狸互联网小额贷款（宁波）有限公司试点资格被取消，需于2025年11月30日前完成注销或公司名称变更 [2] - 浙江阿里巴巴小额贷款股份有限公司完成注销，该公司是首家获批全国展业的小贷公司，网商银行已逐步承接其业务，2022年11月后无实际业务运营 [1][6] - 蚂蚁集团旗下重庆市阿里巴巴小额贷款有限公司和重庆市阿里小微小额贷款有限公司运营的“借呗”“花呗”业务已由蚂蚁消费金融公司承接，两家公司随后更名并于2024年12月正式注销 [7] 监管政策与趋势 - 监管持续趋严，多地发布“失联”“空壳”小贷公司名单并督促离场，如深圳市3家、北京市8家、云南省109家机构被列入清退名单 [3] - 2025年1月国家金融监督管理总局发布《小额贷款公司监督管理暂行办法》，明确非正常经营小贷公司退出机制 [6] - 2024年4月三部委联合下发通知，力争3年内压降地方金融组织总量，清退“失联”“空壳”及严重违规机构 [8] 行业未来发展方向 - 实力较强、发展规范的小贷公司需明确定位，回归服务普惠金融重点领域和薄弱环节的本源 [9] - 公司需进一步完善治理结构，从资金管理、催收管理、信息披露等方面进行规范，并加强风险防控体系建设 [9] - 小贷公司应结合自身资源禀赋及市场需求打造差异化竞争能力，监管层可考虑尽快推动网络小贷相关监管细则出台 [1][9]