项目投资 - 公司拟投资8亿元建设广电计量西南(成都)检测基地 [1] - 投资旨在满足经营发展需要并解决西南区域长期发展问题 [1] - 项目为实现公司"十五五"战略发展规划目标 [1] 运营优化 - 新基地将解决成都实验室基地场地租赁问题 [1] - 避免租赁到期后搬迁对实验室正常运营的不利影响和风险 [1] - 通过自建基地持续降低物业租金等运营成本及费用 [1] 战略影响 - 项目为公司长远经营规划及持续竞争力提升提供有力保证 [1] - 建设西南检测基地将有效提升公司盈利水平 [1]

项目投资 - 公司拟投资8亿元建设广电计量西南（成都）检测基地 [1] - 该项目是公司深化区域布局、突破业务限制的重要举措 [1] 战略意义与效益 - 建设自有基地可获得支撑可持续发展的办公和实验场所 [1] - 可避免租赁场地在建筑结构及拓展空间方面对业务发展的制约 [1] - 可避免租赁场地到期后搬迁对实验室正常运营的不利影响和风险 [1] - 为公司长远经营规划及持续竞争力提升提供有力保证 [1]

公司股东信息 - 截至2025年11月20日，公司股东总户数为7,197户 [1]

报告投资评级 - 检测服务行业被定位为典型的“长坡厚雪”赛道，龙头公司享有高估值溢价 [4][7] 核心观点 - 检测服务龙头公司的高估值本质上是其长久期、持续稳定增长的自由现金流在当前贴现的体现 [4][7] - 企业价值取决于未来自由现金流的总和，创造自由现金流的能力由盈利增长能力（g）和盈利质量（ROE）共同决定 [7] - 行业具备永续增长属性，需求驱动来自经济发展和产业升级，呈现刚需特征 [8] - 国际龙头SGS在超过20年的时间里实现了业绩的持续复合增长和ROE的稳中有升，国内龙头华测检测和广电计量预计将进入ROE修复期 [9][10] 行业特征总结 市场空间与增长属性 - 检测服务行业全球市场规模已超2万亿元人民币，并持续较快增长 [8] - 行业需求具备刚需属性，驱动因素包括法律法规强制要求、商业活动基础保障和民众生活内在需要 [8] - 检测服务龙头的市占率通常较低，例如华测检测在国内检测市场的市占率约1.2%，存在缓慢份额提升的预期 [8][53] 盈利质量与竞争壁垒 - 行业净资产回报率ROE保持稳定，源于较高的竞争壁垒，包括品牌公信力、实验室网络和资质门槛 [8] - 龙头公司竞争优势一旦形成便难以颠覆，呈现强者恒强特征 [8] - 检测成本在产品价值量中占比低但功能关键，价格在获取大客户订单时作用次要，头部机构凭借品牌、规模和管理优势利于保持ROE稳定 [51] 国际龙头SGS复盘 持续增长能力（“长坡”） - SGS在2001-2024年间营收和净利润的复合年增长率分别为6.7%和9.4% [9] - 过去二十年自由现金流复合增速达8.2%，高于同期营收和利润增速 [9] - 公司预计至2027年营收仍可实现5%-7%的内生增长，且调整后营业利润率至少提升1.5个百分点 [9] 护城河与盈利回报（“厚雪”） - SGS的ROE走势近20年可分为两个阶段：2004-2015年ROE稳定在25%-30%，PE估值从21.4x缓慢上行至26.5x；2016-2024年净利润复合增速放缓至3.3%，但通过高负债率、高分红和高回购驱动ROE飙升，PE估值区间在24x-42x，中枢上移 [9] - ROE稳中有升源于三方面：业务护城河（刚需属性、全球化多元化布局）、精益运营能力（职业经理人制度、流程优化）和高效财务杠杆（高分红与股份回购） [10][80] 国内龙头公司复盘 华测检测 - 经历了“时代红利期→粗放扩张期→精细管理期→增速放缓期”的典型发展范式 [10] - 当公司战略从“收入导向”转向“利润导向”时，ROE迎来修复，估值随之大幅提升 [10] - 预计2025年下半年开始，随着薄弱板块持续减亏、国际化并购并表及精益管理进阶，公司ROE有望触底回升，带动PE估值修复 [10] 广电计量 - 上市后股价波动与业绩兑现度高度相关 [11] - 2023年度新管理团队上任后，强化高端制造和科技研发类检测业务布局，强调精细化管理与降本增效，带动ROE和净利润快速修复，驱动估值回升，预计这一趋势将持续 [11] 估值逻辑框架 - 检测服务公司的估值核心驱动因素为盈利增速（g）和盈利质量（ROE） [31] - 国际检测巨头在不同成长阶段估值水平各异：快速扩张期的Eurofins市盈率曾达30-50倍；成熟稳健增长的SGS和Intertek估值中枢维持在25-30倍 [23] - A股市场同样演绎此逻辑，例如华测检测在2018-2021年业绩高增长和ROE快速提升阶段，静态PE从约40倍攀升至约80倍 [23]

公司股价表现 - 11月24日股价上涨5.58%至53.70元/股，成交额9164.76万元，换手率3.01%，总市值45.32亿元 [1] 公司基本情况 - 公司位于陕西省西安市高新区，成立于2010年6月1日，于2022年7月26日上市 [1] - 主营业务为军用装备和民用飞机产品检验检测，提供环境与可靠性试验、电子元器件检测筛选、电磁兼容性试验等服务，同时开展检测设备的研发、生产和销售以及电装业务 [1] - 主营业务收入构成：环境与可靠性试验49.49%，电子装联业务29.38%，电磁兼容性试验10.81%，电子元器件检测筛选8.18%，检测设备销售1.88%，其他0.26% [1] 机构持仓情况 - 长城基金旗下长城久嘉创新成长混合A（004666）三季度新进十大流通股东，持股120万股，占流通股比例2.06% [2] - 该基金11月24日浮盈约340.8万元 [2] - 长城久嘉创新成长混合A基金最新规模19.74亿元，今年以来收益24.66%，近一年收益22.62%，成立以来收益102.39% [2] 基金经理信息 - 基金经理尤国梁累计任职时间6年34天，现任基金资产总规模42.62亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报123.38%，最差基金回报-15.93% [3]

行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”，并予以维持 [1] 核心观点 - 核心观点为推荐低估值且具备确定增长性的工程机械与叉车板块，并建议重点关注近期出现回调但行业景气度高的AI设备领域 [1] AI设备板块 - 英伟达FY26Q3业绩表现强劲，收入达570.1亿美元，同比增长62.5%，环比增长22.0%，超出市场预期 [2] - 数据中心业务收入为512亿美元，同比增长66.4%，环比增长24.6% [2] - Non-GAAP净利润为317.7亿美元，同比增长58.8%，环比增长23.2% [2] - 公司预计FY26Q4收入中值约为650亿美元，对应同比增长65.3%，环比增长14.0% [2] - 英伟达与OpenAI建立战略合作，计划为其下一代AI基础设施部署至少10吉瓦的NVIDIA系统，并与多家行业巨头合作构建美国AI基础设施 [3] - 投资建议聚焦算力链业绩兑现，PCB设备推荐大族数控，钻针耗材建议关注中钨高新与鼎泰高科，LDI设备建议关注芯碁微装，液冷设备推荐宏盛股份，建议关注英维克 [3] 工程机械板块 - 2025年10月，汽车起重机、履带起重机、随车起重机国内销量同比分别增长42%、54%、2%，塔式起重机销量同比下降17%，增速较前9个月明显加快 [3] - 预计2026年将呈现国内外市场共振向上的局面 [3] - 国内市场方面，基于保有量测算与更新替换周期理论，2025-2028年国内挖掘机需求年均增速预计超过30%，周期顶部销量有望达到25万台 [3] - 出口市场方面，在美联储降息周期下，海外需求有望于2026年进入新一轮上行周期 [3] - 推荐标的包括三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压 [3] 叉车板块 - 2025年10月，叉车行业总销量为11.4万台，同比增长16%，其中内销7.0万台（+16%），出口4.4万台（+15%） [4] - 10月叉车大车销量为4.5万台，同比增长10%，其中国内销量2.8万台（+8%），出口量1.7万台（+13%） [4] - 行业受益于内销基数下降、国产企业海外渠道拓展以及欧美需求底部复苏 [4] - 推荐杭叉集团、安徽合力，建议关注中力股份 [4] 锂电设备板块 - 动力与储能需求形成共振，叠加固态电池技术从0到1的突破，设备商将充分受益 [4] - 据GGII预测，至2035年全球锂电池总出货量将达到10TWh级别，其中固态电池渗透率有望达到5-10% [4] - 全固态电池的工艺链被重塑：新增设备占比约20%，需升级设备占比30%，需适当改造设备占比50%，卷绕机与注液机基本被取消 [4] - 重点推荐整线设备供应商先导智能、激光焊接设备商联赢激光、化成分容设备商杭可科技，并建议关注多家产业链公司 [4] 近期深度报告核心观点 - 固态电池设备专题深度报告指出，干法成膜技术正逐步成为下一代固态电池前道工艺的主流方向，重点推荐先导智能、联赢激光、杭可科技等 [15][16][17] - 半导体设备行业深度报告认为，AI芯片发展将带动后道测试与先进封装设备需求，建议关注华峰测控、长川科技及封装设备公司 [33][34][35][36] - PCB设备深度报告强调，AI算力需求激增催动高端PCB需求，国产厂商积极扩产，钻孔、曝光、检测设备价值量最高，建议关注大族数控、芯碁微装等 [58][59][60][61][62] - 油服设备深度报告分析，中东天然气开发加速，资本开支上行驱动设备放量，推荐杰瑞股份、纽威股份 [64][65][66] 行业重点新闻与公司公告 - 迈为股份与雷曼光电签署MLED整线设备供应协议，其整线方案良率达到99.9962% [72] - 先导集团提出“极限智造”战略，以应对TWh时代动力电池与储能市场的挑战 [73][74] - 杰瑞股份公告出售子公司光明能源100%股权，暂估交易价格为42,016.00万元人民币 [76] - 北方华创发布2025年股票期权激励计划草案，拟向2,306名激励对象授予约1,046.6万份股票期权 [77][78] 行业高频数据跟踪（2025年10月） - 制造业PMI为49.0%，环比下降0.8个百分点 [81] - 制造业固定资产投资完成额累计同比增长2.7% [84] - 金切机床产量为6.9万台，同比增长6% [83] - 新能源乘用车销量为172万辆，同比增长24% [86] - 挖掘机销量为1.8万台，同比增长8% [99] - 国内挖掘机开工小时数为68.6小时，同比下降19% [92] - 动力电池装机量为84.1GWh，同比增长42% [90] - 工业机器人产量为57,858台，同比增长18% [92] - 电梯、自动扶梯及升降机产量为11.3万台，同比增长4.6% [96] - 2025年9月全球半导体销售额为694.7亿美元，同比增长25% [94]

政策宣讲活动 - 首都科技条件平台创新券政策宣讲会在北投台湖产业园举行 [1] - 活动由中关村高科技产业促进中心、亦企服务港台湖港及国测格瑞科技联合主办 [2] - 宣讲会旨在打破信息不对称 帮助企业了解并使用创新券政策 [2] 科技创新券政策 - 科技创新券由市科委、中关村管委会向符合条件的科创型企业免费发放 [1] - 政策旨在盘活首都科技资源 降低中小微企业和创业团队科研创新成本 [1] - 企业用好创新券 仅检测一项一年最多可节省50万元 [1] 受益企业情况 - 现场参会企业超过20家 涵盖新一代信息技术、智能制造、绿色能源等领域 [1] - 企业亦涉及节能环保、医药健康与新材料行业 [1] - 企业普遍面临研发检测需求 但常因不了解政策而错过补贴 [1] 检测服务机构 - 国测格瑞科技是承接科技创新券的检测机构之一 位于北投台湖产业园 [1] - 公司将检测服务分为八大板块 类比医院科室 [1] - 其实验室可提供射频、音频、环境可靠性等检测服务 [1] 服务港职能 - 亦企服务港是经开区优化营商环境的创新举措 提供企业全生命周期服务 [2] - 服务港通过专题宣讲帮助企业将政策用起来、用得好 [2]

公司股价表现 - 11月21日股价下跌5.09%，报收22.19元/股 [1] - 当日成交额为1887.92万元，换手率为1.06% [1] - 公司总市值为23.08亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为电力系统二次设备的检测服务、其他技术服务及检测设备销售 [1] - 检测服务收入占比94.16%，为主要收入来源 [1] - 产品销售收入占比4.60%，其他技术服务收入占比0.69% [1] 主要流通股东动态 - 诺安基金旗下诺安多策略混合A（320016）于三季度新进成为十大流通股东 [2] - 该基金持有73.74万股，占流通股比例为0.95% [2] - 以11月21日股价计算，该基金当日浮亏约87.75万元 [2] 相关基金产品表现 - 诺安多策略混合A今年以来收益率为73.37%，同类排名205/8136 [2] - 该基金近一年收益率为70.11%，同类排名214/8056 [2] - 该基金成立以来累计收益率为234.6% [2] - 基金经理孔宪政现任基金资产总规模为56.08亿元 [3]

公司并购战略 - 公司采用“区域渗透+赛道扩张+资质补强”三维并购策略，通过精准化收并购实现外延式发展 [2] - 并购优先选择区域龙头、政策驱动的高增长赛道及资质稀缺标的，旨在抢占水利、汽车、计量校准、低碳、电子电器、智能硬件、网络安全等高增长赛道 [2] - 整合模式为“总部赋能+区域自治”，通过输出数字化管理系统、共享客户资源并保留核心团队稳定性，以实现“1+1>2”的协同效应 [2] 未来业务布局 - 业务结构将持续优化，聚焦高附加值的新兴领域，如新能源、电子电器等市场空间广阔且快速发展的赛道 [3] - 通过数字化与技术创新驱动，构建智能化检测平台，推进AI与物联网技术应用以提升检测效率和服务质量 [3] - 通过全球化布局拓展“一带一路”市场，并计划在技术标准成熟的欧美市场建设技术研发中心，最终打造具备国际竞争力的跨国技术服务机构 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司主营收入10.12亿元，同比上升6.23%；归母净利润3500.52万元，同比上升67.12%；扣非净利润957.75万元，同比上升292.0% [4] - 2025年第三季度单季度主营收入3.71亿元，同比上升3.42%；单季度归母净利润1009.89万元，同比上升252.41%；单季度扣非净利润401.28万元，同比上升245.47% [4] - 公司前三季度毛利率为37.85%，负债率为29.77% [4] 机构预测与市场数据 - 机构给出未来净利润预测，如中信证券预测2025年净利润为5700万元，2026年净利润为1.41亿元，2027年净利润为1.59亿元 [7] - 近90天内共有2家机构给出买入评级，机构目标均价为19.8元 [5] - 近3个月融资净流入22.12万元，融资余额增加 [7]

股价与交易表现 - 11月20日盘中报20.18元/股，上涨2.02%，总市值117.70亿元 [1] - 当日成交7164.73万元，换手率0.66% [1] - 主力资金净流入275.28万元，其中特大单净卖出173.41万元，大单净买入448.70万元 [1] - 今年以来股价上涨27.14%，近5个交易日下跌2.23%，近20日上涨0.25%，近60日下跌6.86% [1] - 今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为8月13日 [1] 公司基本面与业务构成 - 公司位于广州市，成立于2002年5月24日，于2019年11月8日上市 [1] - 主营业务为计量服务、检测服务、检测装备研发等技术服务 [1] - 可靠性与环境试验业务收入占比25.28%，计量服务占比23.54%，生命科学占比14.24%，电磁兼容检测占比11.22% [1] - 2025年1-9月实现营业收入24.16亿元，同比增长11.86%；归母净利润2.39亿元，同比增长26.51% [2] - A股上市后累计派现6.07亿元，近三年累计派现4.81亿元 [3] 行业归属与股东情况 - 所属申万行业为社会服务-专业服务-检测服务，概念板块包括环境监测、核污染防治、食品检测等 [2] - 截至9月30日股东户数2.92万，较上期减少0.72%；人均流通股18508股，较上期增加2.76% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股966.75万股，较上期减少365.15万股 [3] - 广发多因子混合（002943）新进为第五大流通股东，持股843.65万股；广发均衡成长混合A（019876）新进为第十大流通股东，持股295.83万股 [3] - 兴业兴睿两年持有期混合A（013910）、南方中证1000ETF（512100）、惠升惠泽混合A（008418）退出十大流通股东之列 [3]