策略观点 - 5月A股主要指数涨跌分化，万得全A涨幅最大，科创50跌幅最大 [3] - 行业端涨多跌少，轻工制造、综合、纺织服饰表现较好，电子、计算机、房地产、社会服务表现较差 [3] 长电科技 - 公司聚焦高性能封装技术高附加值应用，布局汽车电子、高性能计算、存储、5G通信等领域 [4] - 2024年营收结构：通讯电子44.8%、消费电子24.1%、运算电子16.2%、汽车电子7.9%、工业及医疗电子7.0% [4] - 除工业领域外，各下游应用市场收入均实现同比两位数增长 [4] 小米集团 - 1Q25营收1113亿元，同比增长47.4%，创单季度历史新高 [5] - Non-IFRS净利润107亿元，同比增长64.5%，净利率提升至9.6% [5] 拼多多 - 1Q2025营业收入956.72亿元，同比增长10.2% [6] - GAAP归母净利润147.42亿元，同比下降47.3% [6] - Non-GAAP归母净利润169.16亿元，同比下降44.7% [6] 美团-W - 1Q2025营业收入865.57亿元，同比增长18.1% [7] - 股东应占溢利100.57亿元，同比增长87.3% [7] - 经调整净利润109.49亿元，同比增长46.2% [7]

消费社会与品牌策略 - 日本学者三浦展指出，现代社会消费者逐渐成为"没有脸"的均质大众，品牌需要通过平等姿态理解消费者生活方式和情绪来吸引他们[1] - 当代年轻消费者喜好多元且变化快，品牌需要创新方式与他们互动[2] 元气森林品牌营销 - 元气森林在五四青年节推出《年轻，就是有气儿！》短片，提出"Don't be water，be sparkling water"主张，鼓励年轻人活出自我[3] - 品牌选择"有气儿"作为slogan，因其能承载视觉符号、产品特性和品牌主张，且符合日常口语表达[4] - 通过气泡水"滋滋作响"特性隐喻年轻人发声，短片采用呐喊方式引发情绪共鸣[5] - 品牌发展阶段从产品功能转向品牌价值沟通，希望通过态度表达加深与用户情感链接[8][9] 美团节日营销策略 - 美团发布《劳动节去班味指南》短片，通过重新定义职场词汇如DDL（到店啦）、KPI（快跑哎）等制造幽默效果[10][12] - 短片巧妙结合职场黑话新解与业务植入，淡化广告生硬感[14] - 美团将情绪营销作为节日营销长线策略，五一期间借"去班味"概念引发打工人共鸣[15][16] 思加图产品与营销创新 - 思加图延续抽象风格营销，与代言人杨幂合作推出"XX是编的，XX不是编的"魔性句式广告[17][19] - 品牌聚焦编织勃肯鞋单品，针对用户痛点改进工艺，主打"好轻、好软、好搭、好看、好穿"卖点[21][22] - 休闲品类成为品牌重点发展方向，反映消费者生活方式从正式场合向休闲场景转变的趋势[22][23]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][3][6] 报告的核心观点 - 美团25Q1财报显示收入增长及核心分部盈利超预期 长期看好国内核心业务壁垒与成长性 海外业务打开新增长空间 [1] - Q1表现超预期 Q2起外卖短期受竞争影响明显 但长期影响有限 核心业务成长性与壁垒仍具 海外探索继续打开想象空间 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 主营收入2023 - 2027E分别为276850、337592、390778、451146、513076百万元 同比增长26%、22%、16%、15%、14% [2] - 经调整净利润2023 - 2027E分别为23253、43772、42785、56371、70147百万元 同比增长709%、88%、 - 2%、32%、24% [2] - 每股收益（经调整）2023 - 2027E分别为3.79、7.13、6.97、9.19、11.43元 P/E（倍，经调整）分别为40.8、21.6、22.1、16.8、13.5 P/B（倍）分别为4.9、4.3、3.6、2.9、2.3 [2] 基础数据 - 总股本6110百万股 香港股5530百万股 总市值836.4十亿港元 香港股市值757.1十亿港元 每股净资产28.3港元 ROE（TTM）20.7 资产负债率46.8% 主要股东TMF 持股比例9.1493% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为5%、 - 21%、14% 相对表现分别为 - 2%、 - 43%、 - 12% [5] 各业务情况 - 25Q1公司收入865.6亿/+18.1% 经营OP为105.7亿/+102.8% 经调整净利109.5亿/+46.2% 核心本地商业分部收入643.2亿/+17.8% 经营OP为134.9亿/+39.1% 新业务收入222.3亿/+19.2% OP为 - 22.7亿 [6] - 外卖&闪购：Q1外卖日均单量增速回暖 OPM同比明显提升 Q2行业竞争加剧预计单量稳健增长但OPM受影响 闪购25Q1单量增速较快OPM约10% Q2预计高单量增速维持但OPM转为微负 [6] - 到店：Q1单量预计达40%+ 收入约151亿/+20% OPM环比持平 Q2预计单量及GTV增速略慢于Q1 OPM环比Q1微降 [6] - 新业务：25Q1新业务收入222.3亿/+19.2% OP为 - 22.7亿 OPM为 - 10.2%/+4.6pct 除Keeta外其他新业务效率同比提升 Q2预计收入增速提升 亏损总额扩大 5月12日Keeta将在未来几个月进入巴西市场 计划5年内在巴西投入10亿美元 [6] 投资建议 - 预计25年核心商业OP 532亿 按15%税率估算核心商业净利润为453亿 给予20倍PE对应目标价156港元 维持“强烈推荐”评级 [6] 财务预测表 资产负债表 - 2023 - 2027E流动资产分别为183117、209735、274458、348513、434739百万元 非流动资产分别为109913、114620、106091、99784、95121百万元 资产总计分别为293030、324355、380549、448297、529860百万元 [7] - 2023 - 2027E流动负债分别为100875、107936、127833、145210、165114百万元 长期负债分别为40199、43815、43815、43815、43815百万元 负债合计分别为141074、151751、171648、189025、208929百万元 [7] - 2023 - 2027E归属于母公司所有者权益分别为152013、172663、208959、259329、320985百万元 [7] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为40522、57147、56171、64691、76056百万元 投资活动现金流分别为 - 24664、10205、2165、2046、2627百万元 筹资活动现金流分别为 - 2781、 - 30415、 - 196、 - 71、 - 71百万元 [8] - 2023 - 2027E现金净增加额分别为13181、37494、58139、66666、78612百万元 [8] 利润表 - 2023 - 2027E总营业收入分别为276850、337592、390778、451146、513076百万元 营业成本分别为179553、207807、246190、279711、318107百万元 毛利分别为97192、129785、144588、171436、194969百万元 [9] - 2023 - 2027E营业利润分别为8108、34027、37618、54740、66700百万元 除税前利润分别为14023、37986、38965、55968、68509百万元 归属普通股东净分别为13856、35807、36421、50370、61656百万元 [9] 主要财务比率 - 年成长率：2023 - 2027E营业收入同比增长26%、22%、16%、15%、14% 营业利润同比增长 - 197%、320%、11%、46%、22% 净利润同比增长 - 307%、158%、2%、38%、22% [10] - 获利能力：2023 - 2027E毛利率分别为35.1%、38.4%、37.0%、38.0%、38.0% 净利率分别为5.0%、10.6%、9.3%、11.2%、12.0% ROE分别为9.1%、20.7%、17.4%、19.4%、19.2% ROIC分别为7.6%、21.2%、19.8%、23.7%、23.4% [10] - 偿债能力：2023 - 2027E资产负债率分别为48.1%、46.8%、45.1%、42.2%、39.4% 净负债比率分别为6.8%、0.4%、0.3%、0.3%、0.2% 流动比率分别为1.8、1.9、2.1、2.4、2.6 速动比率分别为1.8、1.9、2.1、2.4、2.6 [10] - 营运能力：2023 - 2027E资产周转率均为1.0 存货周转率分别为145.5、136.8、130.0、127.5、127.5 应收帐款周转率分别为17.0、18.0、17.9、17.9、17.8 应付帐款周转率分别为8.9、6.4、5.4、5.3、5.3 [10] - 每股资料：2023 - 2027E经调整每股收益分别为3.79、7.13、6.97、9.19、11.43元 每股经营现金分别为6.50、9.17、9.01、10.38、12.20元 每股净资产分别为24.38、27.69、33.51、41.59、51.48元 [10] - 估值比率：2023 - 2027E PE（经调整）分别为40.8、21.6、22.1、16.8、13.5 PB分别为4.9、4.3、3.6、2.9、2.3 EV/EBITDA分别为36.2、16.1、16.4、12.4、10.6 [10]

业绩表现 - 2025年第一季度总收入达866亿元人民币 按年增长18% 超出里昂预期1% [1] - 调整后息税前利润达112亿元人民币 按年增长62% 超出里昂预期12% [1] - 外卖业务持续健康增长 即时购物和到店业务实现强劲增长 [1] - 所有利润率均随着规模扩大而改善 [1] 业务展望 - 预计2025年第二季度核心本地商务收入增长放缓且利润按年下降 [1] - 公司将不惜一切代价应对竞争 导致利润承压 [1] - 新业务亏损因全球扩张而增加 [1] - 预计2025年第二季度总收入按年增长13% 调整后息税前利润按年下降21% [1] - 核心本地商务收入预计按年增长10% 调整后息税前利润按年下降12% [1] 分析师调整 - 里昂将美团2025年和2026年调整后净利润预测分别下调7%和6% [1] - 目标价从195港元下调至185港元 维持跑赢大市评级 [1]

近年来，张家港高新区(塘桥镇)始终坚持党建引领基层治理，瞄准"聚资源提升幸福指数，强攻坚化解 治理难题，育队伍壮大治理力量"的目标，强化"三聚力"，发挥党建引领集聚治理资源的优势，责任划 分明确、治理目标清晰、行动任务有序、分工协作科学，持续优化创新治理模式，提升治理水平和基层 党组织治理能力。 主要做法 聚力"善治理"，强组织、优服务，打造幸福场景。海棠网格扎深组织根系。实施"网底工程"，构建党组 织格、警格、网格"三格合一"治理新模式，划分254个海棠网格，聘选290名海棠先锋。实现"一小区一 党支部"，选聘政治素质过硬、党建经验丰富、工作能力强的机关企事业单位党员到小区担任"第一书 记"，织密可感可观的幸福网格。阵地融合提升服务质效。出台《关于建立区镇阵地联席会议制度的实 施方案》，以域内花园村为试点，开展"海棠红.幸福里"先锋阵地融合赋能行动，盘活村级固定资产和 空间，打造"1510"党群服务圈。围绕常规服务、代办服务等梳理资源、需求清单，推动服务下沉。创新 方法关爱"一老一小"。整合居家养老服务中心和妇女儿童之家，推行"1+1+N"工作法，设置康复保健、 儿童乐园等多个老少融合功能区。坚持"政府补贴 ...

北京老字号认定管理办法 - 新规明确老字号认定需满足品牌创立50年以上、具有中华民族特色和地域文化特征、提供高经济文化价值的产品或服务[1] - 制度理念转向灵活动态化，从"资历认证"升级为"价值激活"，强调"示范引领""社会认同"等新导向[1] - 截至去年11月北京老字号达274家，覆盖餐饮、零售、生活服务等多个领域[1] - 今年"五一"期间老字号门店客流高峰显著，展现消费牵引力和文化号召力[1] 老字号发展现状 - 部分老字号因观念滞后、产品保守面临市场边缘化风险[1] - 部分品牌难以与年轻消费群体建立文化共鸣，仅靠"情怀消费"难以持续发展[1] - 老字号在促进消费、稳定就业、传承文化方面发挥重要作用[1] 老字号激活路径 - 建议建立动态管理机制，从"认定资质"转向"激发活力"[2] - 探索设立"老字号活力指数"，定期评估经营表现、社会口碑和创新能力[2] - 老字号焕新是扩容消费、激发内需的重要途径，也是唤醒城市文化基因的关键路径[2] - 制度优化旨在让历史品牌转化为"时代新经典"[2]

政策导向与就业目标 - 中共中央政治局会议强调通过高质量发展应对外部不确定性 明确2025年城镇新增就业目标为1200万人以上 [1] - 国家加强重点领域岗位开发 聚焦新质生产力 中小微企业等重点行业挖潜扩容 [1][6] - 中央下拨667亿元就业补助资金 人社部计划推出增量政策 包括扩岗支持 就业补贴及失业保险返还比例调整 [19] 招聘活动与岗位数据 - 全国城市联合招聘春季专场累计举办超1万场活动 35万家企业提供697万个岗位 吸引742万人次毕业生参与 [2] - 北京近期将举办350场招聘会 推送超10万个岗位 设立新质生产力 金融等特色专区 [2] - 哈尔滨招聘会创新设置"技能工坊"实景展示区 引入9家技工院校及高端制造企业设备提升求职匹配度 [2] 行业需求与结构性矛盾 - 生活服务 交通物流 居民服务等行业招聘需求同比增长 人工智能岗位如机器人算法工程师需求增超30% [7] - 结构性矛盾表现为"有活没人干 有人没活干" 人社部启动"技能照亮前程"行动 重点培训先进制造 现代服务等领域 [20][26] - 长兴地区2025年从云贵 安徽等地招收800多名学生 定向培养制造业技能人才 [28] 金融支持与企业案例 - 小微企业最高授信额度从3000万元提至5000万元 个人创业者最高可获1000万元 稳岗扩岗贷款累计发放6400亿元 稳定530万个岗位 [13] - 江西服装企业因稳岗率95%以上 授信额度从300万元翻倍至600万元 [9] - 南昌创业者通过"信用评分贷"机制获得30万元无抵押贷款 [11] 培训与技能提升 - "订单式"培养模式助力学生快速适应企业需求 如云南实习生获7500元/月报酬 [24] - 专项培训计划覆盖养老服务 家政服务等领域 支持受关税影响企业开展转岗培训 [30] - 浙江长兴技师学院开展汽车电器等实训 为制造业输送技能人才 [22] 区域与企业实践 - 陕西白河毛绒玩具企业利用返乡创业政策建成7家分厂 吸纳220名当地就业 [17] - 一季度向58.8万户次企业发放35.2亿元稳岗资金 失业保险费率降低为企业减负456亿元 [15]

报告行业投资评级 - 行业评级未明确提及，覆盖的大部分公司评级为买入，阅文集团、东方甄选等少数公司为中性 [4] 报告的核心观点 - 基本面是支撑估值重要因素，看好服务平台机会，看好业绩稳健及AI加持下业务扩张带动估值提升的优秀公司，如阿里、腾讯、网易、携程、美团 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 2025年4月，云音乐、有道、新东方等涨幅居前，好未来、京东、爱奇艺等跌幅较大，公司股价表现与业绩、市场预期和行业竞争相关 [3] 持仓情况 - 4月覆盖公司港股通持仓比例均有提升，阿里持股比例提升至8.7%，维持提升至10%+预期；国际机构持仓方面，哔哩、金山软件、百度、顺丰同城持仓增加 [3] 中概退市影响 - 美国财长不排除以中概公司强制退市为谈判筹码，自2018年港交所允许同股不同权企业上市后，多家大型公司已完成港股上市，重点中概公司港股交易额占比提升，退市危机影响或小于2020年，约20%中概股（近30家）满足回港上市条件，今年或有回港上市小高潮 [3] 1季报业绩预测 - 电商：受益于国补扩品类和家电需求回暖，2025上半年低基数效应或带动预期上调，预计GMV增速行业+6%、阿里+6%等，收入增速阿里淘天+5%、京东+12%等 [3] - OTA：业绩增长符合预期，携程海外投放扰动短期利润率，仍看好出游需求释放；同程延续收入快速增长和利润率同比提升趋势，携程/同程收入增速17%/12% [3] - 本地生活：京东即时零售进入外卖或带来短期补贴波动，业绩影响2季度体现，预计外卖行业格局持续稳定，美团1季度收入增速16%，运营利润增速43% [3] - 游戏及文娱：游戏行业1 - 4月手游流水同比增5%，腾讯常青游戏稳定，关注新游表现；网易端游热度持续，关注手游流水拐点；文娱行业音乐订阅稳健增长（15 - 20%），短剧侵蚀长剧基本盘，爱奇艺长剧集供给复苏，关注短剧商业化及投入对利润的影响 [3] 估值情况 - 受海外不确定性影响，大部分公司估值低于2024年平均水平，报告给出了各公司的目标价、收盘价、每股盈利、市盈率、市销率、股息率等估值指标 [4]

加大岗位释放力度 - 央地围绕新质生产力发展、消费新热点打造、重点工程项目实施、基本民生服务提供等重点领域出台激励政策以加大岗位释放力度 [3] - 重点工程项目具有工期紧迫性强、投资量较大等特点 在实施过程中可吸纳多类型就业岗位 例如云南宣威市龙场镇以工代赈项目带动300余名群众参与 人均获得5000多元务工收入 [3] - 人工智能工程师、机器学习、AI工程师岗位需求同比增长均超过30% 在线生活服务、交通物流、养老看护和居民服务行业招聘需求同比分别增长43%、35%、17%和10% [3] 促进重点群体就业 - 2025届全国普通高校毕业生规模预计达1222万人 同比增加43万人 人力资源社会保障部等部门提出17条政策举措全力促进青年就业创业 [4] - 对高校毕业生、农民工和困难人员三大群体提供就业公共服务 包括对高校毕业生进行技能培训 对农民工提供以工代赈和就业信息服务 对困难人员加大贷款优惠、税收优惠和培训补贴等支持 [4] - 人力资源社会保障部将启动"1131"实名服务 为未就业毕业生和登记失业青年提供至少1次政策宣介、1次职业指导、3次岗位推荐、1次培训或见习机会 并多措并举拓展农民工就业渠道 [5][6] 稳定就业基本盘 - 全国阶段性降低失业保险费率为企业减少成本456亿元 58.8万户次企业获得35.2亿元稳岗资金支持 [7] - 人力资源社会保障部会同财政部下拨667亿元中央就业补助资金 对企业加大扩岗支持 对个人加大就业补贴支持 对受关税影响较大企业提高失业保险稳岗返还比例 [7] - 针对受关税影响较大企业 大型企业预计获得失业保险稳岗返还比例为40%至45% 中小微企业获得返还比例为70%至75% 以确保企业不裁员或少裁员 [7]

就业政策与市场趋势 - 人力资源社会保障部将持续挖潜扩容就业空间 重点围绕新质生产力 重大工程项目实施 基本民生服务等领域加大岗位释放力度 [1] - 市场结构数据显示 一季度生活服务 交通物流 居民服务等行业招聘需求同比增长 [1] - 机器人算法工程师等人工智能岗位需求同比增长超过30% 反映劳动市场潜力足 [1] 行业招聘需求变化 - 生活服务 交通物流 居民服务行业成为一季度招聘需求增长的主要领域 [1] - 人工智能相关岗位如机器人算法工程师需求增速显著高于整体市场 达30%以上 [1]