报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大豆及豆粕短期受国内供应压力和去库季节支撑，中期全球供应宽松，建议反弹抛空 [3] - 油脂短期棕榈油供应偏大可能累库，但四季度及明年一季度或反转，建议观望等待产量信号 [7] - 白糖大方向看空，建议四季度逢高做空 [9] - 棉花基本面较弱，短期棉价上涨空间有限 [12] - 鸡蛋现货有反弹预期但空间有限，盘面弱势筑底，建议观望 [16] - 生猪短时偏强震荡，中期关注压力反弹抛空 [19] 各品种总结 大豆/粕类 - 隔夜CBOT大豆上涨，美豆出口有部分改善预期；周三国内豆粕现货下跌20元，成交弱提货好；上周国内饲料企业库存天数下滑0.41天至7.93天，港口大豆库存和油厂豆粕库存均下滑；预计本周国内油厂大豆压榨量为233.35万吨，上周为216.6万吨；截至10月18日，巴西大豆播种率为21.7%，高于上周低于五年均值 [2] 油脂 - 10月马来西亚棕榈油前10日出口量较上月同期增加9.86%-19.37%，前15日增加12.3%-16.2%，前20日增加3.4%；10月1-15日产量环比上月同期增加6.86%，前20日增加2.71%；印尼2025年1-9月生物柴油消费量为1057万公升，较去年同期增加近10%；计划2026年下半年将生物柴油强制掺混比例提高至50%；周三国内油脂下跌，国际棕榈油近期供需平衡且来年一季度有偏紧预期，国内现货基差低位稳定 [5] 白糖 - 周三郑州白糖期货价格震荡，郑糖1月合约收盘价报5426元/吨，较前一交易日下跌12元/吨；广西制糖集团报价5710 - 5780元/吨，云南制糖集团报价5600 - 5650元/吨，加工糖厂主流报价区间5790 - 5980元/吨，均较上个交易日下跌；巴西中南部地区下一个榨季糖产量将达4320万吨，较当前榨季增加178万吨；巴西国家石油公司将汽油价格下调4.9%；10月前三周出口糖233.4万吨，较上年10月全月日均出口量增加6% [8] 棉花 - 周三郑州棉花期货价格窄幅震荡，郑棉1月合约收盘价报13535元/吨，较前一个交易日下跌5元/吨；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报14772元/吨，较上个交易日上涨44元/吨；10月21日，新疆地区机采棉收购指数6.23元/公斤，较前一日上涨0.02元/公斤；手摘棉收购指数7.02元/公斤，较前一日持平 [11] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格大稳小涨，主产区均价涨0.01元至2.80元/斤，供应正常，市场走货速度平平，下游环节采购平稳，今日全国蛋价或大局趋稳，少数地区微涨 [14] 生猪 - 昨日国内猪价主流继续上涨，河南均价涨0.07元至11.94元/公斤，四川均价涨0.22元至11.49元/公斤，广西均价涨0.2元至10.55元/公斤，养殖端出栏积极性一般，市场仍有挺价意愿，但高价消化难度提升，且二次育肥补栏热度降温，预计今日猪价或主线补涨、高价区小幅度回落 [18]

指数及ETF表现 - 中证畜牧养殖指数成分股涨跌互现，晓鸣股份领涨1.48%，普莱柯上涨0.50%，仙坛股份上涨0.48%，立华股份领跌 [1] - 畜牧ETF最新报价0.65元，盘中净申购1350万份，有望实现连续6天净流入 [1] - 中证畜牧养殖指数前十大权重股合计占比66.06%，包括牧原股份、温氏股份、海大集团等 [2] 行业供需与政策动态 - 2025年前三季度末全国能繁母猪存栏4035万头，同比减少28万头，环比减少9万头 [1] - 生猪行业反内卷持续推进，行业面临市场价格下跌、疫情风险上升、政策引导三重压力 [1] 行业前景与估值分析 - 太平洋证券指出养猪业去产能动力预计将逐渐增强，个股估值处于历史低位，长期投资价值凸现 [1] - 大多数养殖上市公司头均市值对应2025年预估出栏量仍处于历史底部区间，距离历史均值有较大上升空间 [1]

生猪产能去化驱动因素 - 生猪养殖自9月15日起进入亏损区间，行业平均成本约13元/公斤，每头育肥猪亏损约250–300元，10月下旬全国生猪均价约11元/公斤，为近6年同期最低点 [1] - 仔猪价格从上半年450–500元/头暴跌至150元/头，低于生产成本250–300元/头，市场出现有价无市和滞销 [1] - 若11元/公斤的低猪价持续3–4个月，上市猪企前期盈利将消耗殆尽并导致连续亏损，加速产能去化 [1] 非洲猪瘟疫情风险 - 病毒喜冷怕热，冬季（10月至次年1月）北方防控压力显著上升 [2] - 当前风险包括抗体阳性率异常高、天气异常加剧传播、猪价低迷导致养殖户减少防疫投入 [2] 产业政策调控措施 - 2025年农业农村部联合多部门召开5次产能调控会议，要求头部25家企业至2026年1月底减少能繁母猪100万头，出栏体重控制在120公斤左右以打击二次育肥 [3] - 头部企业2026年出栏量需同比减少10%，预计带动全国出栏量下降5% [3] - 政策配套手段包括严控环保、信贷收紧、补贴减少，目标是通过行政手段加速产能去化以稳定猪肉价格对CPI的影响 [4][5] 畜牧板块市场表现 - 截至2025年10月21日10:33，中证畜牧养殖指数上涨0.55%，成分股海大集团上涨1.81%，罗牛山上涨1.63%，益生股份上涨1.55% [5] - 畜牧ETF上涨0.46%，报0.66元，该ETF紧密跟踪中证畜牧养殖指数 [5] - 截至2025年9月30日，中证畜牧养殖指数前十大权重股合计占比66.06%，包括牧原股份、温氏股份、海大集团等 [5]

公司股份变动 - 公司部分限售股份将于2025年10月22日上市流通，解除限售股份数量为67,214,964股，占公司总股本的0.73% [2] - 本次解除限售股份的股东为29位债权人，包括中国信达资产管理股份有限公司等，该等股东于2024年10月22日通过重整计划获得股份，并履行了12个月的锁定期承诺 [2] 公司基本情况 - 公司成立于1996年9月26日，注册资本约为92.98亿元人民币，主营业务为饲料、生猪、兽药的生产与销售，并提供相关技术服务 [2] - 公司董事长为鲍洪星，员工人数为7780人 [2] - 公司参股67家公司，包括云南领袖生物饲料有限公司、江西广联生物科技有限公司等 [3] 公司财务业绩 - 公司2024年营业收入为88.70亿元，同比增长26.86%，2025年第二季度营业收入为68.38亿元，同比增长112.17% [4] - 公司2024年归母净利润为2.16亿元，同比大幅下降97.46%，但2025年第二季度归母净利润为2.02亿元，同比大幅增长258.18% [4] - 公司资产负债率保持相对稳定，2024年至2025年第二季度分别为46.42%、44.91%和45.69% [4]

展会基本信息 - 2025全球高端食品及优质农产品（深圳）博览会将于10月22日-24日在深圳会展中心举行 [5][6] - 汕尾市将以“1+8+N”阵容参展，包括1个540平方米的综合展区、8大主题系列活动及N场企业自主展销 [7][8][9][10] 展品与产业展示 - 近20家水产、种植、畜牧等代表企业将带来百余种展品 [13][14] - 海洋板块重点展示“汕尾三鲜”（晨洲蚝、海鲡鱼、马鲛鱼）及其加工产品，并于10月23日下午举办海鲡鱼品鉴推介活动 [15][16][17][18] - 种植板块集中展示茶叶、甘薯、青梅、油柑、杨桃等特色产品，并于10月22日举办甘薯品鉴推介活动 [22][23] - 设立“圳品专区”，展示海丰油占米、大安蒜、上英蜜薯等获得认证的优质农特产品 [26][27][28] 文化体验活动 - 设置陆河客家擂茶非遗制作技艺体验区，由省级非遗传承人现场展示，观众可免费品尝并亲手体验 [34][35] - 展会期间将举行莲花山特色茶艺演出，供来宾品鉴 [38][39][40] - 安排英歌舞或渔歌表演团队在展区间巡游演出，展现海陆丰风情 [41][42] 商务对接与商业机会 - 展区内每家参展企业拥有专属展示空间，客商可现场品鉴、交流，并可通过风物地图一站式获取产品与企业信息 [49][50][51][52] - 展会期间将专门举办“2025汕尾特色农产品供需对接会”，设置水产、种植、畜牧、圳品四大专业洽谈区，采用“一对一”精准匹配模式 [54][55][56] - 对接会后将发放反馈表科学统计意向交易额，旨在搭建高效产销对接平台，助推汕尾农业产业高质量发展 [47][48][57]

农牧渔ETF市场表现 - 农牧渔ETF（159275）盘中价格下跌0.5%，成交额为99.74万元，基金最新规模为2.07亿元 [1] - 成份股中海南橡胶、罗牛山和众兴菌业涨幅居前，分别达到3.7%、3.63%和3.0% [1] - 成份股中海大集团、巨星农牧和天马科技表现较弱，跌幅分别为3.34%、2.91%和2.61% [1] - 农牧渔ETF（159275）及其联接基金被动跟踪农牧渔指数，该指数前十大权重股包括牧原股份、温氏股份、海大集团等 [2] 生猪养殖行业状况 - 近期生猪价格回落至11.17元/公斤，养殖利润持续下滑，自繁自养头均亏损244.7元 [1] - 8月能繁母猪存栏4038万头仍处高位，未来产能去化空间较大 [1] - 生猪养殖行业供应压力释放，猪价持续下行，自繁自养和外购仔猪养殖盈利分别为-244.70元/头、-375.29元/头 [2] - 政策引导下产能去化或加速，9月能繁母猪存栏环比微降 [2] 禽类养殖与相关产业 - 肉鸡养殖方面，白羽鸡均价6.87元/公斤略有回落，但养殖利润边际改善至-2.03元/羽 [1] - 海外禽流感频发，祖代鸡引种存不确定性，利好白羽鸡产业链价格 [2] - 动保行业需求有望触底回升，批签发数据显示圆环、伪狂犬疫苗同比变化分别为-17%、-11% [2] 行业活动与政策动态 - "东北畜牧业博览会"于2025年10月15日官宣更名并全新亮相，聚焦行业创新与资源整合 [1] - 第十四届世界猪业博览会于10月18日在长沙开幕，展示面积达10万平方米，吸引全球800余家知名企业参展 [1] - 种业关注生物育种扩面进度，转基因玉米推广及行业收并购动作 [2] - 宠物食品出口受关税扰动有限，内销延续较快增长，9月电商平台增速为+3% [2] 行业估值与评级 - 农牧渔行业估值PB为2.85倍，处于历史63.8%分位 [1] - 证券机构对行业维持"超配"评级 [1]

平台上线与核心功能 - 中国人民银行信贷市场服务平台（央行信贷通）已于近期建成并上线，旨在畅通融资对接渠道并提高信贷政策传导的精准性和直达性 [1] - 平台具备三大重点功能：经营主体可发布融资需求、在金融产品超市中选择合适产品、以及了解最新政策资讯 [5] - 在发布融资需求时，经营主体填写金额、用途等信息后，系统将匹配意向金融机构，若需求公开且未及时对接，将向所选区域内全部金融机构公开以提升效率 [5] - 融资信息填写不影响客户征信信用记录，银行机构收到需求后会尽快对接并提供服务 [7] - 金融产品超市汇集了国有银行、股份行、农商行等机构的产品，明示利率、额度、期限，并配有线上申请通道 [9] 对行业与市场的影响 - 平台上线有望打破信贷领域供需两端的信息不对称，提升金融服务实体经济的效率 [3] - 对实体企业而言，融资过程更便捷透明，平台鼓励银行展示优惠利率产品，信息透明化压缩了不合理收费空间，融资成本有望降低 [12] - 对银行而言，平台能提升获客精准度，降低获客成本，并促使银行研发更具竞争力的信贷产品，同时有望为金融机构带来增量客户 [3][12][13] - 平台代表了金融服务数字化、透明化的大方向，是一项重要的金融基础设施创新，通过数字化方式直接触达需求端，可提升整个金融体系的服务效率和覆盖面 [13] - 平台上线有望优化贷款行业生态，通过官方平台杜绝中介信息差，改善过去贷款需多方比价、对接流程复杂的体验 [14] 初期落地成果与案例 - 平台上线一个多月以来，已有多笔业务在云南、江西、辽宁、内蒙古等地落地 [3][16] - 在内蒙古，内蒙古明泉农牧有限公司通过平台成功获得融资500万元，该笔业务从申请到落地用时仅2日，银企对接效率显著提升 [16][17] - 在辽宁，首笔平台融资业务于9月19日成功办理，为本溪市一家热力能源小微经营主体发放贷款390万元，精准补足了其生物质燃料采购的资金缺口 [18]

市场表现 - 10月17日早盘养殖ETF盘中拉升跌幅收窄至0.29% [1] - 成分股天马科技上涨1.58%天康生物上涨1.43%温氏股份上涨1.23%金新农上涨1.05%海大集团上涨0.81% [1] 生猪市场供需与价格 - 9月全国生猪销售均价13.10元/公斤环比下降4.86%同比下降30.90% [1] - 9月监控样本屠宰量456.08万头环比增加5.12%同比增加4.05% [1] - 9月生猪出栏较计划完成率96.50%10月计划出栏较9月实际出栏增加5.14% [1] - 猪价持续下行导致生猪养殖亏损加剧10月计划出栏环比增长使猪价短期仍存压力 [1] - 猪价超跌后或阶段性企稳短期上下行幅度均有限 [1] 行业趋势与政策影响 - 政策疫病及猪价超预期下行或驱动行业能繁去化加速 [1] - 2025年第三季度猪价震荡下跌政策重心逐步切向反内卷 [1] - 反内卷政策下成本为王建议关注具有效率壁垒的优质成长个股 [1] 指数与估值分析 - 养殖ETF跟踪的中证畜牧养殖指数最新市盈率仅14.31倍处于近3年19.22%的分位估值低于近3年80.78%以上的时间 [1] - 当前行业景气度已在底部有足够的安全边际 [1] - 反内卷政策预期下供给端预计收缩企业盈利中枢与盈利稳定性均有望明显抬升优质猪企将迎来估值重估 [1]

公司核心业务与规模 - 公司为广宁县首佳农业专业合作社，采用“公司+合作社+农户”的经营模式，实现养殖-种植-加工-销售全产业链闭环 [8] - 每年销售凤凰鸡达100万只，养殖端年产值超2000万元 [6] - 合作社带动513户农户参与养殖，创造就业岗位320个，户均增收2.8万元 [6][50] 智能化养殖与科技创新 - 通过手机端APP远程调控鸡舍环境，物联网传感器实时监测温度、湿度、氨气浓度等15项指标 [2][3][4] - 与华南农业大学深度合作，开展种质资源保护、疫病防控等12项技术攻关，通过基因测序筛选优质品系，雏鸡存活率从82%提升至96% [25][26][27] - 鸡舍采用阶梯式通风设计，保障鸡群活动空间并避免土地过度开发 [27][28] 生态养殖与产品品质 - 在680亩果园竹林间进行规模化生态放养，每只鸡日均活动范围超10公里 [19][21] - 通过定制食谱促使鸡主动捕食，鸡肉肌苷酸含量达普通肉鸡的3倍，肉质紧实、脂肪分布均匀，成为粤港澳大湾区高端餐饮市场抢手货 [20][21][22][23] - 产出的番薯甜度达18.6% [37] 绿色生态循环农业 - 形成“鸡-肥-薯”和“果-蜜-禽”双循环系统，鸡粪经高温发酵制成颗粒有机肥，年产量达3000吨 [33][34][35] - 对比传统种植，化肥使用量减少80%，土壤有机质含量提升25% [36] - “禽类粪便快速堆肥工艺”获国家发明专利，将有机肥生产周期从45天缩短至20天，能耗降低40% [37][38] 产业链延伸与市场拓展 - 投资千万元建设预制菜生产线，推出盐焗鸡、白切鸡等新品 [42] - 推进初加工产品进驻广东高速服务区及高端餐饮，打通56个高端渠道，在广州、佛山等地打响品牌 [43][44] - 采用“产品+网红+直播”模式进行线上销售，同时推进线下店面建设 [45][46] 未来发展规划 - 即将启动建设现代化多功能综合服务中心，建筑面积约4000平方米，集产业运营、农产品展销等六大功能于一体 [54] - 规划建设100米文化长廊和100亩大棚番薯基地，结合现有养殖基地发展农文旅融合的农耕研学体验活动 [55][56][57]

粮食产量与安全 - 粮食年产量稳定在1.3万亿斤以上，2024年迈上1.4万亿斤新台阶 [4][6] - 人均粮食占有量达500公斤，高于国际公认的400公斤粮食安全线 [6] - 做到谷物基本自给、口粮绝对安全 [6] 多元化食物供给 - 2024年肉蛋奶等畜产品总量达1.75亿吨，比2020年增长18.8% [6] - 2024年水产品总产量达7358万吨，比2020年增长12.3% [7] - “十四五”时期设施蔬菜年产量超2亿吨，基本实现周年均衡供应 [7] 农产品质量与安全 - “十四五”期间农产品质量安全例行监测合格率稳定在97.5%以上 [7] - 新制修订农兽药残留限量标准3782项，比“十三五”末增加近4成 [9] - 高毒农药已从大田农业生产中退出，全面实行承诺达标合格证制度 [9] 农业结构优化 - 大豆自给率提高4个百分点，食用植物油自给率提高近5个百分点 [6] - 绿色、有机、名特优新和地理标志农产品总数超8.6万个 [10] - 食用菌年产量达4200多万吨，占全球产量的85% [7]