报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管地缘溢价消散且OPEC增产但量级低、供给未放量，油价短期不易过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇基本面弱但做空性价比不高，后续基本面边际或好转，下方空间有限，建议观望 [4] - 尿素低估值叠加弱驱动，单边难有大级别趋势，价格低位建议观望或等待利好关注多配机会 [6] - 橡胶受宏观影响短期下跌破位，建议暂时观望或短线顺势操作，买RU2601空RU2511对冲建议再次部分建仓 [13] - PVC基本面较差，短期估值下滑至低位，中期关注逢高空配机会 [16] - 苯乙烯季节性旺季将至，价格或将止跌 [19] - 聚乙烯价格或将震荡上行 [22] - 聚丙烯供需双弱，库存压力高，仓单压制盘面 [25] - PX缺乏驱动，PXN承压但估值中性偏低，建议观望 [28] - PTA供给端检修量高去库延续，需求端聚酯化纤负荷有望维持高位但终端有走弱迹象，建议观望 [29] - 乙二醇产业基本面弱，四季度预期累库，估值有压缩压力，建议逢高空配 [31] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌6.80元/桶，跌幅1.45%，报461.90元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均收跌；欧洲ARA周度数据显示多种油品库存有变化，总体成品油环比累库0.32百万桶至45.89百万桶，环比累库0.71% [2] - 策略观点：虽地缘溢价消散且OPEC增产但量级低、供给未放量，油价短期不易过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格跌3元，内蒙跌5元，鲁南维稳，盘面01合约涨17元，报2307元/吨，基差 -97；1 - 5价差变化 +12，报 -44 [3] - 策略观点：国内开工因装置集中回归大幅走高，企业生产利润好，供应维持高位；进口端到港回升，整体供应压力大；需求端港口MTO开工企稳，传统需求节后回落，整体需求走弱；港口和企业累库，待发订单减少，库存压力大；基本面弱但做空性价比不高，后续基本面边际或好转，下方空间有限，建议观望 [4] 尿素 - 行情资讯：山东现货跌20元，河南跌30元，多数地区现货下跌；盘面01合约跌12元，报1597元，基差 -57；1 - 5价差变化 -1，报 -69 [6] - 策略观点：节后盘面大幅下跌，现货跌幅小于盘面，基差修复；国内供应回归，开工大幅走高，企业利润低位，供应压力增大；需求端复合肥秋季肥扫尾，开工回落，农业需求淡季，市场情绪弱，企业库存走高；低估值叠加弱驱动，单边难有大级别趋势，价格低位建议观望或等待利好关注多配机会 [6] 橡胶 - 行情资讯：因美国加关税表态，全球风险资产价格下挫；未来7 - 14天泰国等地降雨量增加；多空观点分歧，多头认为东南亚天气和橡胶林现状或使增产有限、季节性转涨、中国需求预期转好，空头认为宏观预期不确定、需求处于淡季、供应利好幅度可能不及预期；轮胎开工率因国庆假日走低，半钢轮胎出口放缓；中国天然橡胶社会库存、深色胶、浅色胶库存有变化；现货方面多种橡胶及相关产品价格有变动 [9][10][11][12] - 策略观点：受宏观影响，胶价短期下跌破位，参考2025年4月走势或有1 - 3天下跌周期，建议暂时观望或短线顺势操作，买RU2601空RU2511对冲建议再次部分建仓 [13] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌34元，报4735元，常州SG - 5现货价4640元/吨，基差 -95元；1 - 5价差 -318元；成本端电石、兰炭中料、乙烯价格持稳，烧碱现货上涨；PVC整体开工率82.6%，环比上升1.2%；需求端下游开工47.8%，环比持平；厂内库存38.4万吨，社会库存103.6万吨 [13] - 策略观点：企业综合利润下滑至年内低位，估值压力减小；供给端检修量少，产量位于历史高位，短期多套新装置将试车；下游国内开工回落，内需弱，出口预期差；成本端电石回落，烧碱持稳；国内供强需弱，出口预期转弱，难以扭转供给过剩格局，基本面差，短期估值下滑至低位，中期关注逢高空配机会 [16] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯价格无变动，苯乙烯现货和活跃合约收盘价下跌，基差走强，BZN价差下降，EB非一体化装置利润下降，EB连1 - 连2价差缩小；供应端上游开工率上涨，江苏港口库存累库；需求端三S加权开工率下降，PS、EPS开工率下降，ABS开工率上涨 [18] - 策略观点：现货和期货价格下跌，基差走强；BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工上行，港口库存大幅累库；季节性旺季将至，需求端三S整体开工率震荡下降；旺季带动EB下游开工震荡上行，港口库存高位去化，苯乙烯价格或将止跌 [19] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价7037元/吨，下跌40元/吨，现货7100元/吨，下跌15元/吨，基差63元/吨，走强25元/吨；上游开工83.6%，环比上涨2.80%；周度库存方面，生产企业库存和贸易商库存去库；下游平均开工率45%，环比上涨0.87%；LL1 - 5价差 -29元/吨，环比无变动 [21] - 策略观点：期货价格下跌；市场期待中国财政部三季度末利好政策，成本端有支撑；现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位压制盘面；供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季或将来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将震荡上行 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6722元/吨，下跌23元/吨，现货6780元/吨，无变动，基差58元/吨，走强23元/吨；上游开工77.29%，环比下降0.05%；周度库存方面，生产企业库存和贸易商库存去库，港口库存累库；下游平均开工率52%，环比上涨0.15%；LL - PP价差315元/吨，环比缩小17元/吨 [24] - 策略观点：期货价格下跌；供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，对盘面形成较大压制 [25] 聚酯 PX - 行情资讯：PX11合约下跌82元，报6504元，PX CFR下跌11美元，报798美元，按人民币中间价折算基差31元；11 - 1价差24元；PX负荷上，中国负荷87.4%，环比上升1%，亚洲负荷79.9%，环比上升1.9%；装置方面，天津石化、海外马来西亚和韩国Hanwha装置重启，日本Eneos一套26万吨装置检修；PTA负荷74.4%，环比下降2.7%；进口方面，9月韩国PX出口中国37.9万吨，同比上升0.3万吨；库存方面，8月底库存391.8万吨，月环比上升1.9万吨；估值成本方面，PXN为225美元，石脑油裂差106美元 [27] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA短期意外检修多，整体负荷中枢低，且PTA新装置预期推迟投产，PX检修推迟，预期导致PX累库周期持续，目前缺乏驱动，PXN承压，但估值目前中性偏低水平，下方空间有限，关注后续终端和PTA估值的变化，短期建议观望 [28] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌50元，报4534元，华东现货下跌10元，报4490元，基差 -65元；1 - 5价差 -52元；PTA负荷74.4%，环比下降2.7%；下游负荷91.5%，环比持平；终端加弹负荷持平至81%，织机负荷持平至69%；库存方面，9月26日社会库存（除信用仓单）210.7万吨，环比累库1.1万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨52元，至203元，盘面加工费上涨4元，至283元 [28] - 策略观点：后续供给端检修量仍然偏高，去库格局延续，但远期格局偏弱，加工费空间有限；需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，终端有走弱迹象；估值方面，PXN持续受终端较弱表现影响，以及PTA在低加工费下持续意外检修压制，估值向上需终端持续好转带动PTA加工费进一步修复，或者PX供需格局好转来驱动，短期建议观望 [29] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌58元，报4100元，华东现货下跌18元，报4206元，基差68元；1 - 5价差 -85元；供给端，乙二醇负荷75.1%，环比上升1.6%，其中合成气制78.8%，环比上升4.5%，乙烯制负荷72.9%，环比持平；合成气制装置方面，天业重启，神华榆林负荷提升，油化工方面，卫星石化重启，裕龙石化短停，三江负荷提升；下游负荷91.5%，环比持平；终端加弹负荷持平至81%，织机负荷持平至69%；进口到港预报8万吨，华东出港10月9日0.4万吨；港口库存50.7万吨，累库9.8万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 -645元，国内乙烯制利润 -699元，煤制利润560元；成本端乙烯持平至810美元，榆林坑口烟煤末价格持平至620元 [30] - 策略观点：产业基本面上，海内外装置负荷高位，国内供给量较高，进口量回升，港口转累库，中期随着进口集中到港且国内负荷预期持续高位，叠加新装置逐渐投产，四季度预期将持续累库；估值目前同比仍然中性偏高，弱格局下估值有持续压缩的压力，建议逢高空配 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行分析，原油短期不易看空，甲醇、尿素基本面较弱但做空性价比不高，橡胶短期企稳可短多，PVC基本面差中期可逢高空配，苯乙烯价格或止跌，聚烯烃期货价格下跌且有供应压力，聚酯品种PX、PTA、乙二醇目前缺乏驱动建议观望 [2][5][8][16][20][23][26][29][30][33] 各品种行情资讯及策略观点总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌9.50元/桶，跌幅1.98%，报471.00元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均下跌；美国EIA周度数据显示原油商业库存累库、SPR补库、汽油等部分库存有去库或累库情况 [1] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不易过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格跌29元，内蒙跌12元，鲁南跌10元，盘面01合约跌38元，报2290元/吨，基差 -77，1 - 5价差变化 -22，报 -56 [4] - 策略观点：国内开工大幅走高，供应维持高位，进口到港供应压力大；需求端整体走弱，港口和企业累库；现实基本面弱，盘面价格破位下跌，但做空性价比不高，后续基本面边际好转，下跌后可逢低关注短多机会 [5] 尿素 - 行情资讯：山东现货跌40元，河南跌20元，多地现货下跌，盘面01合约跌61元，报1609元，基差 -49，1 - 5价差变化 -21，报 -68 [7] - 策略观点：节后盘面大幅下跌，现货跌幅小于盘面，基差有所修复；国内供应回归，开工大幅走高，需求端表现一般，市场情绪偏弱，企业库存维持走高；目前是低估值叠加弱驱动，单边难有大级别趋势，价格低位可逢低关注多单 [8][9] 橡胶 - 行情资讯：胶价企稳，未来7 - 14天泰国等地天气预报边际变小；多空观点分歧，多头关注天气、季节性和需求预期，空头关注宏观、需求淡季和供应利好不及预期；轮胎开工率因国庆假日走低，半钢轮胎出口放缓；中国天然橡胶社会库存部分下降；现货方面部分价格有变动 [12][13][14][15] - 策略观点：上一交易日建议短多，目前胶价短期企稳，建议设置止损，回调入场短多，买RU2601空RU2511对冲建议再次部分建仓 [16] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌70元，报4769元，常州SG - 5现货价4640（ - 60）元/吨，基差 -129（ + 10）元/吨，1 - 5价差 -323（ - 3）元/吨；成本端电石下跌，烧碱现货持平；整体开工率上升，需求端下游开工下降；厂内库存和社会库存增加 [18] - 策略观点：企业综合利润下滑，检修量偏少，产量高位，新装置将试车；下游开工回落，内需弱，出口预期转弱；国内供强需弱，基本面差，短期估值下滑至低位，中期可关注逢高空配机会 [20] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯无变动，苯乙烯现货和活跃合约收盘价下跌，基差走弱，BZN价差上涨，EB非一体化装置利润无变动，EB连1 - 连2价差缩小；供应端上游开工率下降，江苏港口库存累库；需求端三S加权开工率上涨 [22] - 策略观点：现货和期货价格下跌，基差走弱；BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽，苯乙烯开工持续上行，港口库存累库；季节性旺季将至，需求端开工率震荡上涨，价格或将止跌 [23] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价7077元/吨，下跌76元/吨，现货7100元/吨，下跌75元/吨，基差23元/吨，走强1元/吨；上游开工率上涨，周度库存生产企业和贸易商去库；下游平均开工率上涨，LL1 - 5价差环比扩大 [25] - 策略观点：期货价格下跌，市场期待利好政策，成本端有支撑，现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量高位压制盘面；供应端剩余计划产能少，库存高位去化，季节性旺季或来临，需求端开工率企稳，价格或将震荡上行 [26] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6745元/吨，下跌107元/吨，现货6725元/吨，下跌70元/吨，基差 -20元/吨，走强37元/吨；上游开工率下降，周度库存生产企业和贸易商去库，港口库存累库；下游平均开工率上涨，LL - PP价差环比扩大 [28] - 策略观点：期货价格下跌，供应端剩余计划产能压力大，需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱，库存压力高，仓单数量高位压制盘面 [29] 聚酯 PX - 行情资讯：PX11合约上涨16元，报6586元，PX CFR上涨5美元，报809美元，基差44元（ - 12），11 - 1价差24元（ + 12）；中国和亚洲负荷下降；部分装置有重启或检修情况；PTA负荷下降；9月韩国PX出口中国同比上升；8月底库存月环比上升；PXN为217美元（ + 7），石脑油裂差107美元（ - 11） [29] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA短期意外检修多，负荷中枢低，新装置预期推迟投产，PX检修推迟，预期累库周期持续，缺乏驱动，PXN承压；估值中性偏低，关注后续终端和PTA估值回暖情况，短期建议观望 [30] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌10元，报4584元，华东现货下跌35元，报4500元，基差 -63元（0），1 - 5价差 -48元（ - 8）；PTA负荷下降，部分装置有降负或停车情况；下游负荷上升，终端加弹负荷持平，织机负荷下降；9月26日社会库存累库；现货加工费和盘面加工费下跌 [30] - 策略观点：供给端意外检修量高，去库格局延续，但远期格局偏弱，加工费空间有限；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷有望维持高位，终端有所恢复但同比偏弱；估值受终端和PTA检修压制，需终端和PX供需格局好转驱动，短期建议观望 [31] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌49元，报4158元，华东现货下跌51元，报4224元，基差70元（ + 2），1 - 5价差 -77元（ - 2）；供给端负荷上升，部分装置有重启或负荷调整情况；下游负荷上升，终端加弹负荷持平，织机负荷下降；进口到港预报23.4万吨，华东出港国庆日均0.6万吨；港口库存累库9.8万吨；石脑油制利润为 -723元，国内乙烯制利润 -639元，煤制利润560元；成本端乙烯和榆林坑口烟煤末价格持平 [32] - 策略观点：海内外装置负荷高位，国内供给量高，进口量回升，港口转累库，四季度预期持续累库；估值同比中性偏低，下方空间偏小，短期建议观望 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇产业 当前市场围绕“高库存 + 高进口”交易，港口累库价格走弱，内地供应高但库存格局健康，需求受淡季影响弱，整体估值中性，盘面博弈关注库存拐点[1] 纯苯 - 苯乙烯产业 纯苯供应偏多需求增长不确定，供需预期宽松价格驱动弱；苯乙烯供应增加需求支撑有限，供需预期宽松价格承压，需留意去库节奏[3] 聚烯烃产业 PE 开工回升库存去化，PP 装置利润修复，需求无亮点节后库存压力大，新产能投放使 01 合约累库压力限制上方空间[5] PVC - 烧碱产业 烧碱短期需求有支撑，四季度或集中备货，后市下方空间有限；PVC 供应过剩需求旺季不旺，受益出口缓解压力，成本有支撑，反弹偏弱对待[7] 聚酯产业链 PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片节后均预计维持偏弱震荡走势，各品种有相应投资策略[8] 根据相关目录分别进行总结 甲醇产业 - 价格及价差：MA2601、MA2605 收盘价下跌，MA15 价差涨 17.24%，太仓基差涨 -9.78%，港口太仓现货跌 -0.56%等[1] - 库存：甲醇企业、港口、社会库存均下降，降幅分别为 -6.03%、-4.21%、-4.54%[1] - 上下游开工率：上游国内企业开工率涨 2.22%，下游外采 MTO 装置开工率涨 9.83%等，10 月进口量预计 150 - 155 万吨[1] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 上游价格及价差：布伦特、WTI 原油等价格下跌，纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油价差上涨[3] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货等价格下跌，EB 进口利润涨 2.9%[3] - 纯苯及苯乙烯下游现金流：多数下游现金流有变化，如苯酚现金流涨 13.6%[3] - 库存：纯苯江苏港口库存降 -0.9%，苯乙烯江苏港口库存涨 5.9%[3] - 产业链开工率变化：国内纯苯、加氢苯等开工率有不同变化[3] 聚烯烃产业 - 价格及价差：L2601、PP2601 收盘价下跌，L2509 - 2601、PP2509 - 2601 价差上涨[5] - 基差：华北 LL 基差、华东 pp 基差上涨[5] - 非标价格：华东 LDPE 等价格无变化[5] - 上下游开工率：PE、PP 装置及下游加权开工率均有上升[5] - 库存：PE 企业、社会库存及 PP 企业、贸易商库存均下降[5] PVC - 烧碱产业 - 现货&期货：山东液碱折百价无变化，华东电石法 PVC 市场价跌 -0.6%等[7] - 海外报价&出口利润：烧碱出口利润降 -26.3%，PVC 出口利润涨 323.8%[7] - 供给：烧碱、PVC 开工率上升，外采电石法 PVC 利润降 -11.2%[7] - 需求：烧碱下游氧化铝等开工率有变化，PVC 下游制品开工率有升有降[7] - 库存：液碱、PVC 厂库及社会库存有不同变化[7] 聚酯产业链 - 上游价格：布伦特、WTI 原油等价格有涨跌[8] - 下游聚酯产品价格及现金流：POY、FDY 等价格多数无变化，部分加工费有变化[8] - PX 相关价格及价差：CFR 中国 PX 价格跌 -1.0%，PX 基差等有变化[8] - PTA 相关价格及价差：PTA 华东现货等价格下跌，PTA 基差等有变化[8] - MEG 相关价格及价差：MEG 华东现货等价格下跌，MEG 基差等有变化[8] - 港口库存及到港预期：MEG 港口库存降 -12.4%，到港预期涨 220.5%[8] - 产业链开工率变化：亚洲 PX、PTA 等开工率有不同变化[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油短期保持震荡走势，OPEC 挺价意愿略大于份额意愿，微增计划压制油价上方空间 [1] - 甲醇基本面边际好转，下方空间有限，可逢低关注短多机会 [3] - 尿素低估值叠加弱驱动，单边难有大级别趋势，价格低位建议逢低关注多单 [5] - 橡胶中期多头思路，短期破位下跌，建议设置止损择机短多，买 RU2601 空 RU2511 对冲部分建仓 [12] - PVC 基本面较差，短期估值下滑至低位，下方空间有限，中期关注逢高空配机会 [14] - 苯乙烯季节性旺季带动下游开工震荡上行，港口库存高位去化后价格或将止跌 [17] - 聚乙烯价格或将震荡上行，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策 [20] - 聚丙烯供需双弱，库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单压制盘面 [23] - PX 目前缺乏驱动，PXN 承压，短期建议观望 [26] - PTA 短期建议观望，需关注终端和自身估值回暖情况 [28] - 乙二醇在弱格局预期下建议逢高空配，需谨防弱预期未兑现风险 [29] 根据相关目录分别总结 原油 - 行情资讯：国庆期间外围市场震荡，10 月 8 日下午 3 点，WTI 原油主力合约报价$62.33/桶，Brent 原油主力合约报价$65.89/桶；美国 API 数据显示库欣库存去库 115 万桶；OPEC 会议最终决定增产 13.7 万桶/日 [1] - 策略观点：OPEC 挺价意愿略大于份额意愿，微增计划压制油价上方空间，预计原油短期震荡 [1] 甲醇 - 行情资讯：过节期间海外原油先跌后涨，整体小幅下跌，多数大宗商品涨多跌少；节前太仓价格跌 11 元，内蒙涨 5 元，鲁南持平，盘面 01 合约跌 31 元，报 2328 元/吨，基差 -86，1 - 5 价差变化 -5，报 -34 [3] - 策略观点：供应端开工回落但后续边际回升，需求端好转，库存去化，基本面边际好转，下方空间有限，逢低关注短多机会 [3] 尿素 - 行情资讯：过节期间山东出厂价维稳，河南出厂价下跌 20 元，其余部分地区多数维稳，市场价偏弱；节前盘面 01 合涨 7 元，报 1670 元，基差 -70，1 - 5 价差变化 +4，报 -47 [5] - 策略观点：盘面低位企稳，供应压力增大，需求表现一般，库存走高，低估值叠加弱驱动，价格低位建议逢低关注多单 [5] 橡胶 - 行情资讯：节假日期间商品整体偏暖，日胶和新加坡胶小幅上涨，泰国现货涨跌互现；未来 7 - 14 天泰国等地有降雨利多；9 月 25 日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷 65.04%，半钢胎开工负荷 74.52%；9 月 21 日，中国天然橡胶社会库存 111.2 万吨，环比降 0.1 万吨，降幅 1% [8][9][10] - 策略观点：中期多头思路，短期破位下跌，建议设置止损择机短多，买 RU2601 空 RU2511 对冲部分建仓 [12] PVC - 行情资讯：PVC01 合约下跌 57 元，报 4839 元，常州 SG - 5 现货价 4700（ - 30）元/吨，基差 -139（ + 27）元/吨，1 - 5 价差 -320（ - 10）元/吨；成本端持稳，整体开工率 81.4%，环比上升 2.5%；下游开工 47.8%，环比下降 1.5%；厂内库存 31.8 万吨（ + 1.2），社会库存 98.2 万吨（ + 1） [12] - 策略观点：基本面较差，国内供强需弱，出口预期转弱，短期估值下滑至低位，下方空间有限，中期关注逢高空配机会 [14] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：华东纯苯 5885 元/吨无变动，苯乙烯现货 6850 元/吨下跌 50 元，活跃合约收盘价 6932 元/吨下跌 7 元，基差 -92 元/吨走弱 43 元/吨；上游开工率 73.2%，下降 0.20%；江苏港口库存 18.65 万吨，累库 2.75 万吨；需求端三 S 加权开工率 42.79%，下降 2.07% [16] - 策略观点：国庆后原油补跌，BZN 价差修复空间大，成本端纯苯供应偏宽，苯乙烯开工上行、库存累库，季节性旺季带动下游开工和去库后价格或将止跌 [17] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 7181 元/吨上涨 18 元，现货 7160 元/吨无变动，基差 -17 元/吨走弱 18 元/吨；上游开工 80.73%，环比下降 0.74%；生产企业库存 45.83 万吨，环比去库 3.20 万吨，贸易商库存 5.10 万吨，环比去库 0.96 万吨；下游平均开工率 43%，环比上涨 0.08% [19] - 策略观点：国庆后原油低开，市场期待利好政策，成本端有支撑，现货价格下跌，估值向下空间有限，仓单压制盘面；供应库存去化，需求旺季或来临，价格或将震荡上行 [20] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 6903 元/吨上涨 3 元，现货 6795 元/吨无变动，基差 -102 元/吨走弱 3 元/吨；上游开工 77.05%，环比上涨 2.32%；生产企业库存 52.03 万吨，环比去库 3.03 万吨，贸易商库存 18.72 万吨，环比去库 0.11 万吨，港口库存 6.65 万吨，环比累库 0.47 万吨；下游平均开工率 51.45%，环比上涨 0.59% [22] - 策略观点：供应端计划产能压力大，需求端下游开工率季节性反弹；供需双弱，库存压力高，短期无突出矛盾，仓单压制盘面 [23] 聚酯 PX - 行情资讯：PX11 合约下跌 100 元，报 6570 元，PX CFR 上涨 3 美元，报 804 美元，基差 56 元（ + 32），11 - 1 价差 12 元（ - 16）；中国负荷 86.4%，环比下降 0.3%，亚洲负荷 78%，环比下降 0.2%；9 月中上旬韩国 PX 出口中国 23.8 万吨，同比下降 5.6 万吨；8 月底库存 391.8 万吨，月环比上升 1.9 万吨；PXN 为 210 美元（ + 4），石脑油裂差 118 美元（ + 14） [25] - 策略观点：PX 负荷维持高位，下游 PTA 意外检修多、负荷低且新装置投产推迟，PX 累库周期持续，缺乏驱动，PXN 承压，短期建议观望 [26] PTA - 行情资讯：PTA01 合约下跌 58 元，报 4594 元，华东现货下跌 55 元，报 4535 元，基差 -63 元（ - 8），1 - 5 价差 -40 元（ + 6）；PTA 负荷 77.1%，环比上升 0.3%；下游负荷 91.5%，环比上升 1.2%；9 月 26 日社会库存（除信用仓单）210.7 万吨，环比累库 1.1 万吨；现货加工费下跌 10 元至 189 元，盘面加工费下跌 3 元至 292 元 [26] - 策略观点：供给端意外检修多，去库格局延续但远期格局偏弱，加工费空间有限；需求端聚酯化纤负荷有望维持高位，终端有所恢复但同比偏弱；估值需终端或 PX 供需格局好转驱动，短期建议观望 [27][28] 乙二醇 - 行情资讯：EG01 合约下跌 17 元，报 4207 元，华东现货下跌 20 元，报 4275 元，基差 68 元（ + 1），1 - 5 价差 -75 元（ - 12）；供给端负荷 73.5%，环比上升 0.1%；下游负荷 91.5%，环比上升 1.2%；进口到港预报 23.4 万吨，港口库存 40.9 万吨，去库 5.8 万吨；石脑油制利润为 -723 元，国内乙烯制利润 -699 元，煤制利润 560 元 [28] - 策略观点：海内外装置负荷高位，国内供给量高，短期港口库存偏低，中期进口集中到港、国内负荷高位且新装置投产，四季度将累库；估值同比中性，弱格局预期下建议逢高空配，谨防弱预期未兑现风险 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持对原油多配观点但不宜追多，若地缘溢价重新打开油价有上涨空间 [3] - 甲醇基本面多空交织，建议观望 [6] - 尿素估值偏低但缺乏驱动，建议观望或逢低关注多单 [9] - 橡胶中期多头思路，短期技术破位下跌建议观望 [14] - PVC基本面较差，短期反弹，中期关注逢高空配机会 [17] - 苯乙烯长期BZN或将修复，建议逢低做多纯苯美 - 韩价差 [20] - 聚乙烯价格或将震荡上行 [23] - 聚丙烯供需双弱库存压力高，仓单压制盘面 [26] - PX缺乏驱动，短期建议观望 [30] - PTA去库但远期格局偏弱，短期建议观望 [33] - 乙二醇在弱格局预期下建议逢高空配 [35] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌9.30元/桶，跌幅1.87%，报487.00元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均下跌 [1] - 策略观点：虽地缘溢价消散且OPEC增产，但量级极低，当前油价低估且基本面良好，维持多配观点，不宜追多，若地缘溢价重新打开油价有上涨空间 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格上涨6元/吨，内蒙下跌5元/吨，盘面01合约跌18元/吨，报2346元/吨，基差 - 108；1 - 5价差涨16，报 - 20 [5] - 策略观点：供应端开工回落但企业利润好，需求端港口烯烃装置重启、传统需求开工回升但利润低，整体需求好转；港口库存高但累库速度放缓，内地紧平衡；基本面多空交织，受商品情绪影响大，建议观望 [6] 尿素 - 行情资讯：山东现货维稳，河南下跌10元，盘面01合约跌9元/吨，报1661元/吨，基差 - 31；1 - 5价差跌6，报 - 61 [8] - 策略观点：盘面增仓下跌，国内供应回归、开工走高但企业利润低，需求端复合肥走货不畅、农业需求淡季，企业库存走高；估值偏低但缺乏驱动，建议观望或逢低关注多单 [9] 橡胶 - 行情资讯：橡胶下跌技术破位，泰国未来7天降雨量预报不大；山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.96%，较上周走高0.09个百分点，半钢胎开工负荷为74.58%，较上周走高0.28个百分点；中国天然橡胶社会库存123.5吨，环比降2.2万吨，降幅1.8%；现货方面部分品种价格有变动 [11][13][14] - 策略观点：多空观点分歧，中期多头思路，短期技术破位下跌建议观望 [12][14] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨27元，报4950元，常州SG - 5现货价4780元/吨，基差 - 170元/吨，1 - 5价差 - 303元/吨；成本端电石上涨，烧碱现货价不变；整体开工率77%，环比下降3%；需求端下游开工49.2%，环比上升1.7%；厂内库存30.6万吨减少0.4万吨，社会库存95.4万吨增加1.9万吨 [16] - 策略观点：企业综合利润下滑、估值压力减小，检修量少、产量高，新装置将试车；下游开工回暖但出口预期转弱，成本端支撑走强；国内供强需弱，短期反弹，中期关注逢高空配机会 [17] 苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯、苯乙烯现货及活跃合约收盘价均下跌；基差走强，BZN价差上涨，EB非一体化装置利润下降，EB连1 - 连2价差缩小；供应端开工率73.4%，下降1.60%，江苏港口库存去库1.75万吨；需求端三S加权开工率上涨 [18][19] - 策略观点：BZN价差处同期较低水平有修复空间，成本端纯苯供应偏宽，供应端苯乙烯开工上行、库存去库，需求端开工率震荡上涨；长期BZN或将修复，建议逢低做多纯苯美 - 韩价差 [20] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价7169元/吨，下跌19元/吨，现货7190元/吨，下跌35元/吨，基差21元/吨，走弱16元/吨；上游开工82.28%，环比上涨0.71%；生产企业库存49.03万吨，环比累库0.33万吨，贸易商库存6.06万吨，环比累库0.30万吨；下游平均开工率42.92%，环比上涨0.75%；LL1 - 5价差 - 54元/吨，环比缩小9元/吨 [22] - 策略观点：市场期待利好政策，成本端有支撑，现货价格下跌但估值向下空间有限，仓单数量高压制盘面；供应端计划产能少、库存高位去化，需求端旺季或将来临、开工率企稳；价格或将震荡上行 [23] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6914元/吨，下跌12元/吨，现货6875元/吨，无变动，基差 - 39元/吨，走强12元/吨；上游开工75.43%，环比无变动；生产企业库存55.06万吨，环比去库2.45万吨，贸易商库存18.83万吨，环比去库1.43万吨，港口库存6.18万吨，环比累库0.29万吨；下游平均开工率51.45%，环比上涨0.59%；LL - PP价差255元/吨，环比缩小7元/吨 [25] - 策略观点：供应端计划产能压力大，需求端下游开工率季节性反弹；供需双弱库存压力高，仓单数量高压制盘面 [26] 对二甲苯 - 行情资讯：PX11合约下跌90元，报6594元，PX CFR下跌11美元，报816美元，基差96元，11 - 1价差0元；中国负荷86.3%，环比下降1.5%，亚洲负荷78.2%，环比下降0.8%；装置方面有检修和负荷变动；PTA负荷75.9%，环比下降0.9%；9月上旬韩国PX出口中国10.6万吨，同比下降0.6万吨；7月底库存389.9万吨，月环比下降24万吨；PXN为228美元，石脑油裂差108美元 [28][29] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA短期意外检修多、负荷中枢低且新装置投产推迟，PX检修推迟导致累库周期持续，缺乏驱动，PXN承压；估值中性偏低，短期建议观望 [30] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌11元，报4257元，华东现货下跌11元，报4351元，基差92元，1 - 5价差 - 60元；供给端负荷73.8%，环比下降1.1%，部分装置有开停降负情况；下游负荷91.4%，环比下降0.2%；进口到港预报9.4万吨，华东出港0.73万吨；港口库存46.5万吨，累库0.6万吨；石脑油制利润为 - 604元，国内乙烯制利润 - 810元，煤制利润812元；成本端乙烯持平，榆林坑口烟煤末价格上涨 [35] - 策略观点：海内外装置负荷高位，国内供给量高，短期港口库存偏低，中期进口集中到港且新装置投产将累库；估值同比偏高，在弱格局预期下建议逢高空配 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持对原油多配观点，当前油价相对低估且基本面良好，若地缘溢价重新打开，油价将有上升空间 [2] - 甲醇预计基本面边际好转，关注逢低做多以及 1 - 5 正套机会 [4] - 尿素低估值下价格预计区间运行，建议逢低关注多单 [6] - 橡胶中期多头思路，短期跟随工业品走势，暂时观望 [11] - PVC 基本面较差，关注逢高空配机会，但需提防反内卷情绪回归带动上行 [13] - 苯乙烯长期 BZN 或将修复，价格可能反弹，建议逢低做多纯苯美 - 韩价差 [16] - 聚乙烯价格或将震荡上行 [18] - 聚丙烯供需双弱，库存压力高，短期无突出矛盾 [19] - PX 缺乏驱动，PXN 难有上行动力，短期建议观望 [22] - PTA 供给去库格局延续但远期格局偏弱，需求端聚酯负荷有望维持高位，短期建议观望 [23] - 乙二醇四季度将转为累库，估值偏高，建议逢高空配 [24] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 2025 年 9 月 18 日，INE 主力原油期货收涨 5.80 元/桶，涨幅 1.18%，报 499.30 元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨 32.00 元/吨，涨幅 1.14%，报 2831.00 元/吨；低硫燃料油收涨 63.00 元/吨，涨幅 1.86%，报 3459.00 元/吨 [1] - 美国 EIA 周度数据显示，美国原油商业库存去库 9.29 百万桶至 415.36 百万桶，环比去库 2.19%；SPR 补库 0.50 百万桶至 405.73 百万桶，环比补库 0.12% [1] 甲醇 - 9 月 17 日 01 合约涨 1 元/吨，报 2376 元/吨，现货跌 10 元/吨，基差 - 94 [4] - 港口高库存格局未变，市场结构偏弱，但利空多数已兑现；企业利润较好，海外开工高位，到港回升，供应充足；需求端港口 MTO 利润同比较好，传统需求弱但后续旺季预期仍在，需求有边际好转预期 [4] 尿素 - 9 月 17 日 01 合约跌 5 元/吨，报 1681 元/吨，现货维稳，基差 - 41 [6] - 国内企业库存缓慢上涨，整体库存水平偏高；国内农业需求淡季，复合肥开工有所回升但仍处季节性回落阶段；需求偏弱，出口支撑力度有限 [6] 橡胶 - 泰国未来 7 天降雨量预报边际下降，供应利多变小 [8] - 多头认为东南亚尤其是泰国天气和橡胶林现状使橡胶增产有限、橡胶季节性通常下半年转涨、中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定、需求处于季节性淡季、供应利好幅度可能不及预期 [9] - 全钢轮胎开工率环比同比均走高，半钢胎开工负荷较上周走高但较去年同期走低；前期抢出口欧洲订单已过，出口预期回落 [10] - 截至 2025 年 9 月 7 日，中国天然橡胶社会库存 125.8 万吨，环比下降 0.7 万吨，降幅 0.57% [10] PVC - 2025 年 9 月 18 日，PVC01 合约上涨 13 元，报 4973 元，常州 SG - 5 现货价 4790 元/吨，基差 - 183 元/吨，1 - 5 价差 - 303 元/吨 [13] - 成本端电石乌海报价上涨 50 元/吨，兰炭中料价格不变，乙烯价格不变，烧碱现货价格不变；PVC 整体开工率 79.9%，环比上升 2.8% [13] - 需求端整体下游开工 47.5%，环比上升 4%；厂内库存 31 万吨，减少 0.6 万吨，社会库存 93.4 万吨，增加 1.6 万吨 [13] 苯乙烯 - 现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强；BZN 价差处同期较低水平，向上修复空间较大 [15] - 成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行；港口库存持续大幅去库；季节性旺季将至，需求端三 S 整体开工率震荡下降 [15][16] 聚乙烯 - 期货价格上涨，市场期待中国财政部三季度末利好政策，成本端支撑尚存；现货价格无变动，PE 估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成压制 [18] - 供应端仅剩 40 万吨计划产能，整体库存高位去化；季节性旺季或将来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳 [18] 聚丙烯 - 期货价格上涨，供应端还剩 145 万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性低位反弹 [19] - 供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位，对盘面形成压制 [19] PX - 2025 年 9 月 18 日，PX11 合约上涨 10 元，报 6772 元，PX CFR 上涨 2 美元，报 836 美元，按人民币中间价折算基差 71 元，11 - 1 价差 32 元 [21] - PX 负荷维持高位，下游 PTA 短期意外检修较多，整体负荷中枢较低，且新装置预期推迟投产，预期导致 PX 累库周期持续，目前缺乏驱动，PXN 难有较强的上行动力 [21][22] PTA - 2025 年 9 月 18 日，PTA01 合约上涨 24 元，报 4712 元，华东现货上涨 10 元，报 4620 元，基差 - 77 元，1 - 5 价差 - 36 元 [23] - PTA 负荷 76.8%，环比上升 4.6%；下游负荷 91.6%，环比上升 0.3%；终端加弹负荷持平至 78%，织机负荷持平至 66% [23] - 9 月 5 日社会库存（除信用仓单）207 万吨，环比去库 5 万吨；PTA 现货加工费持平，盘面加工费上涨 11 元 [23] 乙二醇 - 2025 年 9 月 18 日，EG01 合约上涨 25 元，报 4297 元，华东现货下跌 12 元，报 4373 元，基差 81 元，1 - 5 价差 - 61 元 [24] - 供给端乙二醇负荷 74.9%，环比上升 1.2%；下游负荷 91.6%，环比上升 0.3%；终端加弹负荷持平至 78%，织机负荷持平至 66% [24] - 港口库存 46.5 万吨，累库 0.6 万吨；石脑油制利润为 - 613 元，国内乙烯制利润 - 784 元，煤制利润 812 元 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持对原油多配观点，当前油价低估且基本面良好，若地缘溢价重现，油价有上升空间 [3] - 甲醇基本面边际将好转，关注做多及 1 - 5 正套机会，但港口高库存压制上方空间 [5] - 尿素低估值下价格预计区间运行，建议逢低关注多单 [7] - 橡胶中期多头思路，短期跟随工业品走势，中性观望或快进快出 [11][12] - PVC 基本面较差，关注逢高空配机会，短期提防反内卷情绪带动上行 [12] - 苯乙烯长期 BZN 或将修复，价格或反弹，建议逢低做多纯苯美 - 韩价差 [14] - 聚乙烯价格或将震荡上行 [17] - 聚丙烯短期无突出矛盾，价格预计区间运行 [18] - PX 短期建议观望，关注终端回暖情况 [21] - PTA 短期建议观望，等待终端好转或原料端检修驱动 [22] - 乙二醇在弱格局预期下建议逢高空配 [23] 各品种总结 原油 - 行情：INE 主力原油期货收涨 8.90 元/桶，涨幅 1.86%，报 488.10 元/桶 [1] - 数据：中国原油周度到港库存累库 3.83 百万桶至 213.37 百万桶，环比累库 1.83% [2] - 观点：维持多配观点，当前油价低估，基本面支撑价格，地缘溢价重现则油价上升 [3] 甲醇 - 行情：9 月 15 日 01 合约涨 17 元/吨，报 2396 元/吨，现货涨 15 元/吨，基差 - 101 [5] - 基本面：港口高库存格局未变，市场结构偏弱，但利空多数兑现；企业利润好，海外开工高位，到港回升，供应充足；需求端港口 MTO 利润同比较好，传统需求弱但旺季预期仍在，需求有边际好转预期；港口库存累至新高，内地企业库存同比偏低 [5] - 策略：逢低关注做多以及 1 - 5 正套机会 [5] 尿素 - 行情：9 月 15 日 01 合约涨 20 元/吨，报 1683 元/吨，现货跌 20 元/吨，基差 - 53 [7] - 基本面：国内企业库存缓慢上涨，整体库存水平偏高；国内农业需求淡季，复合肥开工有所回升但仍处季节性回落阶段；需求偏弱，出口支撑力度有限，基差与月间价差较弱 [7] - 策略：逢低关注多单 [7] 橡胶 - 行情：工业品普涨，NR 和 RU 反弹 [9] - 基本面：泰国未来 7 天降雨量预报边际下降，供应利多变小；全钢轮胎开工率环比同比均走高，半钢胎开工负荷较上周走高但较去年同期走低；前期抢出口欧洲订单已过，出口预期回落；中国天然橡胶社会库存环比下降 [9][11] - 多空观点：多头认为东南亚天气和橡胶林现状使增产有限、季节性转涨、中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定、需求处于季节性淡季、供应利好幅度不及预期 [10] - 策略：中期多头思路，短期跟随工业品走势，中性观望或快进快出 [11][12] PVC - 行情：PVC01 合约上涨 45 元，报 4921 元，常州 SG - 5 现货价 4740（ + 60）元/吨，基差 - 181（ + 15）元/吨，1 - 5 价差 - 303（0）元/吨 [12] - 基本面：成本端电石及乙烯上涨，烧碱现货下跌；整体开工率上升；需求端下游开工上升；厂内库存下降，社会库存上升；企业综合利润位于年内高位，估值压力较大，检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套装置投产，下游开工回暖，出口预期转弱 [12] - 策略：关注逢高空配机会，短期提防反内卷情绪带动上行 [12] 苯乙烯 - 行情：现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱 [14] - 基本面：BZN 价差处同期较低水平，向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，开工持续上行；港口库存持续大幅去库；季节性旺季将至，需求端三 S 整体开工率震荡下降 [14] - 策略：长期 BZN 或将修复，价格或反弹，建议逢低做多纯苯美 - 韩价差 [14] 聚乙烯 - 行情：期货价格上涨 [17] - 基本面：市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端支撑尚存；现货价格无变动，PE 估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成压制；供应端仅剩 40 万吨计划产能，整体库存高位去化；季节性旺季或将来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳 [17] - 趋势：价格或将震荡上行 [17] 聚丙烯 - 行情：期货价格上涨 [18] - 基本面：供应端还剩 145 万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，对盘面形成压制 [18] - 趋势：价格预计区间运行 [18] PX - 行情：PX11 合约上涨 40 元，报 6752 元，PX CFR 上涨 4 美元，按人民币中间价折算基差 95 元（ - 3），11 - 1 价差 46 元（0） [20] - 基本面：负荷维持高位，下游 PTA 短期意外检修较多，整体负荷中枢较低，但 PTA 新装置投产使 PX 累库幅度较小，聚酯数据逐渐好转，估值下方有支撑，但缺乏驱动，PXN 难有上行动力 [21] - 策略：短期建议观望，关注终端回暖情况 [21] PTA - 行情：PTA01 合约上涨 24 元，报 4672 元，华东现货上涨 25 元，报 4600 元，基差 - 80 元（ - 7），1 - 5 价差 - 44 元（ - 4） [22] - 基本面：负荷上升，装置重启；下游负荷上升，终端加弹和织机负荷持平；社会库存去库；现货加工费上涨，盘面加工费下跌；供给端意外检修量偏高，去库格局延续，但远期格局偏弱，加工费受压制；需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，但终端恢复速度偏慢 [22] - 策略：短期建议观望，等待终端好转或原料端检修驱动 [22] 乙二醇 - 行情：EG01 合约上涨 16 元，报 4288 元，华东现货下跌 8 元，报 4378 元，基差 102 元（ - 1），1 - 5 价差 - 45 元（ + 2） [23] - 基本面：供给端负荷上升，合成气制和乙烯制装置有变动；下游负荷上升，终端加弹和织机负荷持平；进口到港预报和华东出港情况已知，港口库存累库；石脑油制和国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯和榆林坑口烟煤末价格上涨；海内外装置负荷高位，国内供给量较高，短期港口到港量偏少，预期港口库存偏低，中期进口集中到港且国内负荷持续高位，叠加新装置投产，四季度将转为累库 [23] - 策略：在弱格局预期下建议逢高空配，谨防弱预期未兑现风险 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持原油多配观点，当前油价低估且基本面良好，若地缘溢价重新打开，油价有上升空间 [2] - 甲醇短期现实偏弱但下跌空间有限，可逢低关注做多及 1 - 5 正套机会 [4] - 尿素低估值下价格预计区间运行，建议逢低关注多单 [6] - 橡胶中期多头思路，短期中性观望或快进快出 [12] - PVC 基本面较差，关注逢高空配机会，但需提防反内卷情绪带动上行 [14] - 苯乙烯长期 BZN 或将修复，价格可能反弹 [17] - 聚乙烯价格或将震荡上行 [19] - 聚丙烯建议逢低做多 LL - PP2601 合约 [20] - PX 后续关注旺季跟随原油逢低做多机会 [23] - PTA 关注旺季终端好转后跟随 PX 逢低做多机会 [24] - 乙二醇短期到港少支撑估值，中期估值有下行压力 [25] 各品种总结 原油 - 行情：INE 主力原油期货收涨 2.80 元/桶，涨幅 0.58%，报 486.20 元/桶 [1] - 数据：美国原油商业库存累库 3.94 百万桶至 424.65 百万桶，环比累库 0.94%；SPR 补库 0.51 百万桶至 405.22 百万桶，环比补库 0.13% [1] 甲醇 - 行情：9 月 10 日 01 合约涨 9 元/吨，报 2407 元/吨，现货涨 20 元/吨，基差 - 112 [4] - 基本面：国内开工回升，煤炭价格回落，企业利润较好；海外开工达同比高位，进口压力仍存；需求端港口 MTO 负荷提升，传统需求偏弱 [4] 尿素 - 行情：9 月 10 日 01 合约跌 14 元/吨，报 1669 元/吨，现货跌 10 元/吨，基差 - 9 [6] - 基本面：供应端开工回落，供应压力缓解；需求端复合肥开工下行，国内农业需求淡季，出口推进，港口库存走高 [6] 橡胶 - 行情：NR 和 RU 震荡偏弱 [9] - 基本面：泰国未来有大雨洪水风险；山东轮胎企业全钢胎和半钢胎开工负荷走低；中国天然橡胶社会库存下降 [9][11] - 操作建议：中期多头思路，短期中性观望或快进快出 [12] PVC - 行情：PVC01 合约上涨 10 元，报 4857 元，常州 SG - 5 现货价 4650 元/吨，基差 - 207 元/吨，1 - 5 价差 - 302 元/吨 [14] - 基本面：成本端电石持稳，烧碱现货稳定；整体开工率 77.1%，环比上升 1.1%；需求端下游开工 43.5%，环比上升 0.9%；厂内和社会库存增加 [14] - 操作建议：关注逢高空配机会，提防反内卷情绪带动上行 [14] 苯乙烯 - 行情：现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱 [16] - 基本面：BZN 价差修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽；供应端开工上行，港口库存去库；需求端三 S 整体开工率下降 [16][17] - 展望：长期 BZN 修复，价格可能反弹 [17] 聚乙烯 - 行情：期货价格下跌 [19] - 基本面：市场期待利好政策，成本端有支撑；供应端计划产能少，库存高位去化；需求端农膜原料备库，开工率企稳 [19] - 展望：价格或将震荡上行 [19] 聚丙烯 - 行情：期货价格下跌 [20] - 基本面：供应端计划产能压力大；需求端下游开工率季节性反弹；整体库存压力高 [20] - 操作建议：逢低做多 LL - PP2601 合约 [20] PX - 行情：PX11 合约上涨 44 元，报 6770 元，PX CFR 上涨 2 美元，报 838 美元，基差 94 元，11 - 1 价差 52 元 [22] - 基本面：中国和亚洲负荷上升；装置有提负、重启情况；PTA 负荷上升；8 月韩国 PX 出口中国增加；7 月底库存下降 [22] - 展望：估值中性偏低，终端和聚酯有望回暖，关注旺季跟随原油逢低做多机会 [23] PTA - 行情：PTA01 合约上涨 20 元，报 4698 元，华东现货上涨 20 元，报 4625 元，基差 - 63 元，1 - 5 价差 - 28 元 [24] - 基本面：PTA 负荷上升；装置有重启和停车情况；下游负荷上升；9 月 5 日社会库存去库；现货加工费上涨，盘面加工费下跌 [24] - 操作建议：关注旺季终端好转后跟随 PX 逢低做多机会 [24] 乙二醇 - 行情：EG01 合约下跌 3 元，报 4319 元，华东现货下跌 15 元，报 4439 元，基差 117 元，1 - 5 价差 - 37 元 [25] - 基本面：海内外检修装置开启，开工上升；下游负荷上升；进口到港预报和华东出港情况；港口库存累库；石脑油制和国内乙烯制利润为负，煤制利润为正 [25] - 展望：短期到港少支撑估值，中期估值有下行压力 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 地缘溢价消散且宏观偏空下 当前油价相对低估 自身基本面良好 迎来左侧布局良机 若地缘溢价重新打开 油价将有上涨空间；短期甲醇过剩格局未改 建议观望；尿素低估值下价格预计区间运行 建议逢低关注多单；橡胶中期多头思路 短期偏强 建议回调短多；PVC基本面较差 关注逢高空配机会；苯乙烯长期BZN或将修复 库存去库拐点出现后价格或将反弹；聚乙烯价格或将震荡上行；聚丙烯建议逢低做多LL - PP2601合约；PX后续关注旺季来临后跟随原油逢低做多机会；PTA关注旺季下游表现好转后跟随PX逢低做多机会；乙二醇中期估值存在下行压力[2][4][6][9][12][14][18][20][21][23][24][25][26] 各行业总结 原油 - INE主力原油期货收跌10.80元/桶 跌幅2.20% 报481.00元/桶；新加坡油品周度数据显示 汽油、柴油、燃料油及总成品油均累库[1] 甲醇 - 9月4日01合约跌4元/吨 报2378元/吨 现货跌8元/吨 基差 - 133；国内开工回升 煤炭价格回落 企业利润较好 海外开工处同比高位 进口压力仍存；需求端港口MTO负荷提升 传统需求偏弱；短期过剩格局未改 港口库存累至高位 但后续下方空间有限 单边参与难度大 建议观望[4] 尿素 - 9月4日01合约维稳 报1714元/吨 现货持平 基差 - 14；企业利润走低 供应端开工回落 需求端表现较弱 港口库存持续走高；国内企业库存处同期高位 基差与月间价差弱 价格预计区间运行 建议逢低关注多单[6] 橡胶 - NR和RU震荡偏强 因泰国未来2 - 10天有大雨 洪水风险上升；多头认为东南亚天气和橡胶林现状使增产有限、季节性通常下半年转涨、中国需求预期转好 空头认为宏观预期不确定、需求处于季节性淡季、供应利好幅度可能不及预期；山东轮胎企业全钢胎和半钢胎开工负荷较上周和去年同期均走低 全钢轮胎企业出货正常 半钢轮胎出口放缓；中国天然橡胶社会库存环比下降；操作建议中期多头思路 短期偏多思路 回调短多 多RU2601空RU2509可部分平仓[9][10][11][12] PVC - PVC01合约上涨5元 报4883元 常州SG - 5现货价4660（ - 20）元/吨 基差 - 223（ - 25）元/吨 1 - 5价差 - 302（ - 8）元/吨；成本端持稳 整体开工率76% 环比下降1.6% 需求端下游开工42.6% 环比下降0.1% 厂内和社会库存均增加；基本面企业综合利润高 估值压力大 产量高 下游开工低 出口预期转弱 关注逢高空配机会[14] 苯乙烯 - 现货价格上涨 期货价格下跌 基差走强；BZN价差处同期较低水平 向上修复空间大 成本端纯苯开工中性震荡 供应量宽 供应端开工率下降 港口库存大幅累库 需求端三S整体开工率震荡上涨；长期BZN或将修复 库存去库拐点出现后价格或将反弹[16][18] 聚乙烯 - 期货价格下跌 市场期待中国财政部三季度利好政策 成本端有支撑 现货价格下跌 PE估值向下空间有限；供应端仅剩40万吨计划产能 库存高位去化 需求端农膜原料开始备库 开工率低位震荡企稳；价格或将震荡上行[20] 聚丙烯 - 期货价格下跌 供应端剩145万吨计划产能 压力大 需求端下游开工率季节性低位反弹 整体库存压力高；建议逢低做多LL - PP2601合约[21] PX - PX11合约下跌130元 报6680元 PX CFR下跌15美元 报828美元 基差101元（ + 2） 11 - 1价差32元（ - 16）；中国负荷83.3% 环比下降1.3% 亚洲负荷75.6% 环比下降0.7%；PTA负荷72.8% 环比上升2.4%；8月韩国PX出口中国37.6万吨 同比上升0.2万吨；7月底库存389.9万吨 月环比下降24万吨；PXN为238美元（ - 8） 石脑油裂差111美元（ + 17）；负荷维持高位 下游PTA短期意外检修多 负荷中枢低 但新装置投产有望维持低库存 终端和聚酯数据好转 估值下方有支撑 但缺乏驱动 PXN难有强上行动力 后续关注旺季跟随原油逢低做多机会[23][24] PTA - PTA01合约下跌76元 报4656元 华东现货下跌85元/吨 报4620元 基差 - 57元（ - 6） 1 - 5价差 - 36元（ + 4）；PTA负荷72.8% 环比上升2.4% 下游负荷91% 环比上升0.7%；8月29日社会库存（除信用仓单）212万吨 环比去库8.4万吨；现货加工费下跌1元 至172元 盘面加工费下跌1元 至295元；供给端8月意外检修增加 累库转去库 但部分检修未执行 加工费受压制 需求端聚酯化纤库存压力低 下游及终端开工好转 关注旺季下游表现好转后跟随PX逢低做多机会[25] 乙二醇 - EG01合约上涨26元 报4357元 华东现货上涨16元 报4451元 基差108元（ + 19） 1 - 5价差 - 31元（ + 7）；供给端负荷74.1% 环比下降1% 下游负荷91% 环比上升0.7%；进口到港预报9.8万吨 华东出港9月3日1.2万吨 港口库存44.9万吨 去库5.1万吨；石脑油制利润为 - 569元 国内乙烯制利润 - 689元 煤制利润1154元；成本端乙烯和榆林坑口烟煤末价格下跌；海内外检修装置开启 下游开工从淡季恢复 但供给仍过剩 中期预期港口库存转为累库周期 估值同比偏高 中期估值存在下行压力[26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油当前价格被低估 基本面支撑价格 若地缘溢价重新打开 油价将有上升空间 [6] - 甲醇供应压力增大 市场表现偏弱 建议暂时观望 [3] - 尿素处于低估值与弱驱动局面 下方空间有限 建议逢低关注多单 [5] - 橡胶中期持多头思路 短期胶价偏强 可回调短多 快进快出 多RU2601空RU2509可部分平仓 [13] - PVC基本面较差 关注逢高空配机会 [15] - 苯乙烯长期BZN或将修复 待库存去库拐点出现 价格可能反弹 [18] - 聚乙烯价格预计震荡上行 [20] - 建议逢低做多LL - PP2601合约 [21] - PX后续可关注旺季来临后跟随原油逢低做多机会 [23][24] - PTA可关注旺季下游表现好转后跟随PX逢低做多机会 [25] - 乙二醇中期估值存在下行压力 [26] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情：INE主力原油期货收涨3.40元/桶 涨幅0.69% 报493.20元/桶；高硫燃料油收跌1.00元/吨 跌幅0.04% 报2840.00元/吨；低硫燃料油收跌30.00元/吨 跌幅0.85% 报3512.00元/吨 [1] - 数据：美国原油商业库存去库2.39百万桶至418.29百万桶 环比去库0.57%；SPR补库0.78百万桶至404.20百万桶 环比补库0.19%；汽油库存去库1.24百万桶至222.33百万桶 环比去库0.55%；柴油库存去库1.79百万桶至114.24百万桶 环比去库1.54%；燃料油库存累库0.32百万桶至20.13百万桶 环比累库1.60%；航空煤油库存累库0.29百万桶至43.59百万桶 环比累库0.68% [1] 甲醇 - 行情：9月3日01合约涨10元/吨 报2382元/吨 现货涨15元/吨 基差 - 132 [3] - 基本面：国内开工进一步回升 企业利润中高位 后续开工仍有提升空间 供应量增大；进口到港走高 港口库存大幅累至高位；需求端港口MTO利润改善但需求弱 传统需求未明显好转 下游表现一般 [3] 尿素 - 行情：9月3日01合约跌32元/吨 报1714元/吨 现货持平 基差 - 14 [5] - 基本面：检修装置增多 国内开工回落 短期供应压力缓解 企业利润中低位；复合肥开工见顶回落 国内农业需求进入淡季 出口端集中增多 港口库存快速走高；国内供应回落但需求淡 企业库存走高 同比仍处高位 [5] 橡胶 - 行情：NR和RU震荡整理 [8] - 基本面：泰国未来2 - 10天有大雨 洪水风险上升 价格易向上波动；多头因季节性预期、需求预期看多 空头因需求偏弱看跌 [8][9] - 数据：截至2025年8月28日 山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.78% 较上周走低1.76个百分点 较去年同期走高3.95百分点 半钢胎开工负荷为74.57% 较上周走高0.19个百分点 较去年同期走低4.06个百分点；截至8月31日 中国天然橡胶社会库存126.5万吨 环比下降0.6万吨 降幅0.5% 深色胶社会总库存为79.6万吨 环比降0.09% 浅色胶社会总库存为46.8万吨 环比降1.1% 青岛天然橡胶库存47.34(-0.36)万吨 [11] - 现货：泰标混合胶14880（+30）元 STR20报1830（+0）美元 STR20混合1840（+5）美元 江浙丁二烯9400（+50）元 华北顺丁11650（0）元 [12] PVC - 行情：PVC01合约下跌10元 报4878元 常州SG - 5现货价4680（0）元/吨 基差 - 198（+10）元/吨 1 - 5价差 - 294（0）元/吨 [15] - 基本面：成本端持稳 整体开工率76% 环比下降1.6% 其中电石法77.3% 环比上升0.4% 乙烯法73% 环比下降6.6%；需求端下游开工42.6% 环比下降0.1%；厂内库存31.2万吨（+0.6） 社会库存89.6万吨（+4.4）；企业综合利润位于年内高位 估值压力大 检修量少 产量处历史高位 短期多套装置投产 下游国内开工处五年期低位水平 出口预期转弱 [15] 苯乙烯 - 行情：现货价格下跌 期货价格上涨 基差走弱 [17] - 基本面：BZN价差处同期较低水平 向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡 供应量偏宽；供应端开工持续上行 港口库存持续大幅累库；需求端三S整体开工率震荡上涨 [17][18] - 数据：华东纯苯5810元/吨 无变动；苯乙烯现货7000元/吨 下跌50元/吨；活跃合约收盘价7040元/吨 上涨106元/吨；基差 - 40元/吨 走弱156元/吨；BZN价差127.5元/吨 下降9.25元/吨；EB非一体化装置利润 - 344.9元/吨 上涨90元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨 缩小19元/吨；供应端上游开工率78.1% 下降0.40 %；江苏港口库存19.65万吨 累库1.75万吨；需求端三S加权开工率43.84 % 上涨0.24 %；PS开工率59.90 % 上涨2.40 % EPS开工率58.35 % 下降2.63 % ABS开工率70.80 % 下降0.30 % [18] 聚乙烯 - 行情：期货价格下跌 [20] - 基本面：市场期待利好政策 成本端有支撑 现货价格无变动 估值向下空间有限；供应端仅剩40万吨计划产能 整体库存高位去化 对价格支撑回归；需求端季节性旺季或将来临 农膜原料开始备库 整体开工率低位震荡企稳 [20] - 数据：主力合约收盘价7247元/吨 下跌5元/吨 现货7250元/吨 无变动 基差3元/吨 走强5元/吨；上游开工81.09% 环比上涨0.07 %；生产企业库存45.08万吨 环比累库2.38万吨 贸易商库存5.85万吨 环比去库0.12万吨；下游平均开工率40.5% 环比上涨0.20 %；LL1 - 5价差7元/吨 环比缩小1元/吨 [20] 聚丙烯 - 行情：期货价格上涨 [21] - 基本面：供应端还剩145万吨计划产能 压力较大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱 整体库存压力较高 短期无突出矛盾 [21] - 数据：主力合约收盘价6954元/吨 上涨11元/吨 现货6990元/吨 无变动 基差36元/吨 走弱11元/吨；上游开工80.42% 环比下降0.19%；生产企业库存55万吨 环比累库1.15万吨 贸易商库存19.30万吨 环比累库2.48万吨 港口库存5.85万吨 环比去库0.18万吨；下游平均开工率49.74% 环比上涨0.21%；LL - PP价差293元/吨 环比缩小16元/吨 [21] PX - 行情：PX11合约下跌24元 报6810元 PX CFR下跌3美元 报843美元 按人民币中间价折算基差99元（+1） 11 - 1价差48元（-4） [23] - 基本面：中国负荷83.3% 环比下降1.3% 亚洲负荷75.6% 环比下降0.7% 国内装置变化不大；PTA负荷70.4% 环比下降2.5% 独山能源检修 三房巷意外停车 海伦石化第二条线投产 台化重启中；8月韩国PX出口中国37.6万吨 同比上升0.2万吨；7月底库存389.9万吨 月环比下降24万吨；PXN为246美元（-6） 石脑油裂差94美元（-3） [23] PTA - 行情：PTA01合约下跌24元 报4732元 华东现货下跌20元/吨 报4705元 基差 - 51元（-2） 1 - 5价差 - 40元（+4） [25] - 基本面：PTA负荷70.4% 环比下降2.5% 独山能源检修 三房巷意外停车 海伦石化第二条线投产 台化重启中；下游负荷90.3% 环比上升0.3% 新鸿翔10万吨短纤重启 通恒18万吨长丝检修；终端加弹负荷下降1%至78% 织机负荷下降3%至65%；8月29日社会库存（除信用仓单）212万吨 环比去库8.4万吨；PTA现货加工费下跌5元 至173元 盘面加工费下跌11元 至296元 [25] 乙二醇 - 行情：EG01合约下跌8元 报4331元 华东现货下跌33元 报4435元 基差89元（+3） 1 - 5价差 - 38元（+3） [26] - 基本面：供给端负荷75.1% 环比上升2.7% 合成气制77.7% 环比上升0.1% 乙烯制负荷73.6% 环比上升4.3% 沃能重启 正达凯降负 盛虹装置重启 成都石化提负 沙特Sharq 1低负荷运行；下游负荷89.9% 环比下降0.1% 新鸿翔10万吨短纤重启 通恒18万吨长丝检修；终端加弹负荷下降1%至78% 织机负荷下降3%至65%；进口到港预报9.8万吨 华东出港9月2日1万吨 港口库存44.9万吨 去库5.1万吨；石脑油制利润为 - 506元 国内乙烯制利润 - 655元 煤制利润1154元；成本端乙烯下跌至840美元 榆林坑口烟煤末价格下跌至510元 [26]