报告行业投资评级 - 增持评级 [5] 报告核心观点 - 大行科工是中国折叠自行车行业龙头企业 凭借品牌 技术 渠道三大核心竞争力占据市场领先地位 [1][3] - 全球折叠自行车行业快速增长 2019年至2024年零售量复合年增长率达13.4% 中国内地为全球最大市场占全球总需求的22.1% [2][46] - 公司在中国内地折叠自行车市场份额按销量计达26.3% 按零售额计达36.5% 处于行业绝对领先地位 [1][3] 公司概况 - 大行科工为中国领先自行车公司 1982年由韩德玮博士创立 2001年成立DH科技作为中国主要运营实体 [1][11] - 公司产品矩阵涵盖五大品类 包括城市通勤类 时尚个性类 户外探索类 超卓竞速类及实用内涵类 [1][12] - 股权结构高度集中 创始人韩德玮博士持有88.56%股份 管理层拥有丰富行业经验 [19][23] - 财务表现强劲 2024年营业收入达45.07千万元 同比增长50.16% 净利润达52.30百万元 同比增长50.07% [25] 行业分析 - 全球自行车零售量从2019年1.645亿辆增至2024年1.788亿辆 复合年增长率1.7% 预计2029年达2.016亿辆 [31] - 全球自行车零售额从2019年2661亿元增至2024年4327亿元 复合年增长率10.2% 预计2029年达7566亿元 [32] - 折叠自行车零售量从2019年200万辆增至2024年370万辆 复合年增长率13.4% 零售额从90亿元增至231亿元 复合年增长率20.8% [38] - 中国内地为全球最大折叠自行车市场 2024年零售量80万辆 占全球22.1% 预计2029年达160万辆 [46][49] - 中国内地折叠自行车零售额从2019年4亿元增至2024年18亿元 复合年增长率31.6% 预计2029年达46亿元 [50] 竞争格局 - 全球折叠自行车市场集中度较高 前五大公司2024年按零售量计占19.4%市场份额 [60] - 大行科工为全球最大折叠自行车公司 2024年零售量22.64万辆 占全球6.2%市场份额 [2][60] - 中国内地市场高度集中 前五大公司2024年按零售量计占60.4%市场份额 [62] - 大行科工在中国内地市场份额按零售量计26.3% 按零售额计36.5% 均排名第一 [62][63] 竞争优势 品牌优势 - 公司拥有行业领导地位 经典车型P8累计销量超15万辆 被公认为折叠自行车市场首选 [3][68] - 产品屡获国际奖项 Mariner D8车型被《纽约时报》评为"最佳折叠自行车" 多项设计获得国内外大奖 [68] - 创新共享授权模式 与18家同业共享专利部件 与16家同业合作使用大行品牌 扩大行业影响力 [69] 技术优势 - 专利储备行业领先 拥有中国国内113项有效专利 海外22项有效专利 涉及车架结构 折叠结构等核心技术 [72] - 关键技术突破 马甲线技术提高车辆稳定性 超级下管技术改善踩踏效率 [73] - 研发投入持续增长 2024年研发支出1760万元 与清华大学合作进行技术研发 [76] 渠道优势 - 线下网络覆盖广泛 通过38家经销商管理680个零售点 覆盖中国30个省级行政区 [67][79] - 线上渠道高速增长 线上直营收入从2022年1410万元激增至2024年10020万元 复合年增长率166.1% [67][81] - 数字化管理提升效率 采用SAP系统追踪库存水平 实现精细化运营 [85]

发行计划 - 公司将于2025年9月1日至9月4日进行H股招股 每股发售价为49.5港元 [1] - 全球发售792万股H股 其中香港公开发售79.2万股 国际发售712.8万股 [1] - 基石投资者安联环球投资亚太、大湾区基金管理、Harvest及维科香港认购201.38万股 总额约1275.98万美元 [1] 资金用途 - 预计净筹资约3.42亿港元 [1] - 资金分配比例为：生产系统现代化及扩大运营30% 强化经销网络及品牌发展30% 加强研发能力30% 营运资金及一般企业用途10% [1] 市场地位 - 公司是中国内地最大的折叠自行车公司 2024年按零售量及零售额均排名第一 [1] - 零售量市场份额达26.3% 零售额市场份额达36.5% [1] - 在2023年至2024年间 公司是中国内地五大折叠自行车企业中销量及收入增速最快的企业 [1] 产品与技术 - 截至2025年4月30日 公司拥有超过70款自行车车型 [1] - 在中国内地拥有113项有效专利 在美国、欧洲和日本拥有22项有效专利 [1] 销售网络 - 销售网络覆盖中国30个省级行政区的680个零售点 [1] - 已拓展线上销售渠道 [1]

公司管理层变动 - 创始人罗曼·阿诺德将于2025年9月1日起担任执行董事长 专注于制定长期战略与方向 成为品牌创新与性能传承和未来全球增长之间的桥梁 [2] - 尼古拉斯·德罗斯·华莱士经双方同意辞去首席执行官职务 其在过去三年半领导公司度过快速转型和扩张的关键阶段 [2][4] 公司财务表现 - 在尼古拉斯领导下 公司营收翻了一番 接近8亿欧元 [4] - 公司巩固了在全球自行车市场的品牌地位 提升了组织能力 强化了品牌在创新 性能以及直销模式上的卓越声誉 [4] 公司战略方向 - 公司将持续加大在创新 数字化卓越以及组织实力方面的投入 以确保长期成功 [5] - 公司忠于创立初心 打造同级别中最优秀的自行车 激励骑行者 连接社区 助力顶级职业运动员在最高舞台上发挥实力 [5] - 公司秉持"Inspire to Ride"的使命 继续塑造骑行的未来 成为在全球范围内凝聚激情 性能与进步的品牌 [5]

股权变动 - 上海金山资本管理集团有限公司于2025年8月20日至8月27日通过集中竞价方式增持49.66万股A股股份 [1] - 金山资本及其一致行动人持股比例从23.9%增至24% [1] - 权益变动不触及要约收购且不影响公司控股股东和实际控制人地位 [1] 公司治理影响 - 此次增持不会对公司治理结构和持续经营产生重大影响 [1]

工业领域增长预期 - 2025年柬埔寨工业领域整体增速预计为7.1% [1] - 增速略低于此前预期 主要因服装及非服装制造业增长放缓 [1] - 汽车组装 食品饮料行业保持稳定增长 建筑业呈现逐步复苏态势 [1] 服装制造业表现 - 服装业作为最大支柱产业 预计实现10.1%增长 [1] - 上半年出口超预期 主因美国新关税实施前订单提前出货 [1] - 8月起对美实施新出口关税将影响第四季度新订单 [1] - 对欧盟和中国市场出口保持积极态势 抵消美国市场下滑影响 [1] 非服装制造业表现 - 非服装制造业增速预计为6.9% 低于最初预期 [1] - 柬泰边境紧张局势减缓原材料流通 [1] - 对等关税影响多种对美出口品类 [1] - 企业积极调整供应链 将部分陆运转为海运和空运 [1] 出口结构优化 - 电子元件出口增长24.3% [2] - 家具出口增长39.4% [2] - 汽车零件出口增长10.1% [2] - 自行车出口增长41.6% [2] - 轮胎出口增长80.4% [2] - 电线电缆出口增长194.9% [2] - 太阳能电池板出口因美国关税上调下跌98.9% [2] 外部环境与应对策略 - 工业领域面临贸易摩擦和关税争端等外部阻力 [2] - 多元化出口市场是支持增长的关键动力 [2] - 通过拓展欧盟 中国等非美国市场增强抵御风险能力 [2]

股权变动 - 上海金山资本管理集团有限公司于2025年8月20日至8月27日通过集中竞价方式增持49.66万股A股股份 [1] - 金山资本及其一致行动人持股比例从23.90%增至24.00% [1] - 权益变动未触及要约收购且不影响公司控股股东及实际控制人地位 [1] 公司治理影响 - 变动不会对公司治理结构和持续经营产生重大影响 [1]

股价表现与交易数据 - 公司今日股价涨停 收盘价涨幅达20% 振幅20.66% [2] - 全天成交额3.39亿元 换手率14.51% [2] - 近5日主力资金净流入4303.38万元 今日主力资金净流入4703.59万元 [2] 龙虎榜机构交易情况 - 龙虎榜合计净买入4476.31万元 其中买入成交7832.79万元 卖出成交3356.48万元 [2] - 4家机构席位现身 合计净买入798.48万元 机构买入3088.44万元 卖出2289.96万元 [2] - 机构席位出现在买三、买四、买五及卖一、卖二、卖三位置 [2] 融资融券数据变化 - 最新两融余额9988.26万元 融资余额9988.08万元 融券余额0.18万元 [3] - 近5日融资余额增加601.94万元 增幅6.41% [3] - 近5日融券余额增加39元 增幅2.20% [3] 营业部交易明细 - 买一开源证券西安西大街营业部买入3449.90万元 卖出7.54万元 [3] - 买二华鑫证券上海宛平南路营业部买入1294.46万元 [3] - 卖四申万宏源泰兴府前街营业部卖出552.02万元 [3] - 卖五山西证券上海松花江路营业部卖出506.96万元 [3]

文章核心观点 - 碳标签体系正推动轻工业绿色转型 通过量化产品全生命周期碳排放 实现从末端治理向全过程控碳转变 并激活市场内生动力 提升国际竞争力 [1][5][7] 政策与战略推进 - 国家层面政策持续释放红利 2024年《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》将绿色低碳循环发展经济体系上升为国家战略 2025年《关于开展零碳园区建设的通知》进一步聚焦产业实践 [2] - 中国轻工业联合会计划在"十五五"期间选树100家绿色制造标杆企业 企业需满足制定低碳发展战略 进行低碳化改造 实现资源循环利用和能源低碳化等条件 [2] - 标杆企业遴选重点面向出口导向型和技术引领型企业两类试点方向 [3] 标准体系建设 - 各轻工行业加快建立碳足迹标准体系 照明电器协会发布灯具、光源及控制装置碳足迹核算团体标准 家用电器协会推出家电碳足迹核算通则和冰箱、空调碳核算细则 自行车协会制定电动自行车碳足迹产品种类规则 [4] - 行业构建"统一框架+细分适配"的双层标准体系 明确全生命周期核算边界和数据溯源规则等共性标准 同时针对细分领域制定差异化指南 如塑料重点核算原料环节 食品包装纳入冷链能耗 [5][6] - 优先聚焦高碳排放、高市场流通量及政策关联度高的重点品类 如家电、造纸、食品接触包装等 这类品类减排潜力大、消费端认知度高 [6] 转型路径与机制创新 - 碳标签推动轻工业实现"三个转变"：从末端治理转向全过程控碳 从成本竞争转向"碳值竞争" 从传统制造转向数字绿色融合 [5] - 家电企业需覆盖原材料、生产到使用的全链条碳排放 倒逼其选用低碳钢材、光伏供电并优化节能设计 造纸企业从源头选择可持续木材 改用生物质燃料替代燃煤 [5] - 低碳家电凭借碳标签进入绿色采购清单并获溢价 造纸企业的合规碳标签产品虽成本略高 却因下游偏好实现订单增长 [5] - 碳标签通过全生命周期碳排放信息的强制披露 构建"市场认可+价值变现"的正向激励 企业低碳投入通过碳标签转化为产品竞争力 获得绿色采购溢价等市场回报 [7] - 碳标签激活"自下而上"的市场力量 让消费者和下游采购商通过"用脚投票"筛选低碳产品 倒逼企业主动减排 [7] - 碳标签以全链条碳足迹核算为纽带 推动核心企业向上下游传导减排要求 实现供应链整体低碳转型 [7] 中小企业支持措施 - 中国轻工业信息中心将牵头建设"碳标签公共服务平台"和"绿色供应链管理平台" 提供低门槛核算模板 自动抓取企业能源与生产数据 支持批量生成碳标签报告 [8] - 开展分层培训 推动链主企业共享数据与经验 先接入平台的企业能更早抢占市场先机 在未来行业标准制定中拥有更大话语权 [8] 国际接轨与贸易突破 - 建立与国际接轨的碳标签认证分级制度成为轻工业突破贸易壁垒的重要方向 当前欧盟CBAM等机制形成新的贸易壁垒 [9] - 推动碳标签体系与ISO、GHG Protocol和欧盟PEF等国际标准对接 帮助企业通过一次核算同时满足国内外市场合规要求 避免重复认证 [9] - 推进与欧盟数字产品护照（DPP）等机制的互认和试点合作 降低出口企业合规成本 [9] - 建立碳数据行业标准 明确数据采集、留存和使用规范 加强与金融、电商、物流、海关等部门跨界合作 让碳标签成为在绿色金融、政府采购和跨境贸易中实际流通的价值凭证 [9] 发展目标 - 到"十五五"末 轻工业整体碳排放强度比现在下降大约20% 绿色产品占比提升到50%以上 重点行业占比达到60% [10] - 六成以上的规模以上企业实现数字化碳核算 十万件以上的产品获得碳标签 [10]

产业集聚与政策支持 - 天津静海自行车电动自行车产业园区聚集58家生产企业形成完整产业链 [1] - 2008年政府通过土地配套和优惠政策推动龙头企业落地实现产业集聚 [1] - 园区先后获批"中国自行车电动自行车产业基地"和"中国自行车电动自行车之都"称号 [2] 智能化制造转型 - 园区推进智能化改造引导企业加大研发投入实现制造向智造转型 [3] - 爱玛科技采用机器人集群实现全流程智能化生产30秒下线一辆整车 [3] - 通过MES系统和数字孪生技术爱玛天津工厂日产能达1.5万至2万辆电动自行车 [5] 技术创新与品质提升 - 优贝自行车首创"易骑"儿童自行车80%零件为原创设计 [5] - 现代化工厂实施严苛品控关键部件通过10万次耐久测试 [7] - 自动化生产设备实现加工精度提升保障全球同款同质 [7] 市场拓展与全球化布局 - 产品覆盖日常通勤户外运动专业竞赛等多领域实现产业链闭环 [3] - 优贝童车销往全球80多个国家和地区成为国际市场硬通货 [7] - 园区形成以爱玛捷安特富士达为核心的整车制造集群 [3] 产业融合与价值延伸 - 静海举办11场国家级省级自行车赛事将赛事流量转化为产业增量 [7] - 产业与健康旅游文化深度融合实现从造车到办赛的多元化发展 [8] - 通过以赛促产模式让小车轮带动区域经济大发展 [8]

财务表现 - 报告期实现营业收入12.99亿元 同比增长7.36% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4786.63万元 同比增长17.87% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3982.6万元 同比增长3.32% [1] - 基本每股收益0.0929元 [1]