海外运动品牌整体表现 - 海外运动品牌整体表现向好，收入端呈现修复态势，其中Asics和ON保持快速增长，Deckers增长稳健，Adidas取得超预期增长 [2] - 此前收入下滑的公司中，Nike和VF取得修复，而Puma和UA仍处于战略调整探底阶段 [2] - 分地区看，Nike区域分化明显，北美/大中华/欧洲同比分别增长4%/下降10%/增长1%，欧美区域开始修复但大中华承压明显 [2] 品牌渠道与库存状况 - 渠道表现出现分化，Adidas、VF、UA和ON渠道间表现均衡，而Nike、Deckers、Puma分化明显，Nike和Deckers经销渠道正增长但直营渠道下滑，Puma直营渠道同比增长而经销渠道下滑较多 [2] - 库存方面，VF和UA快速去库，存货同环比明显下降，库销比回落；Nike去库节奏区域分化，北美顺利而大中华有压力；Puma库存压力明显，预计至26年底恢复正常；Adidas库存增长主要因世界杯备货及低基数影响，预计Q4将明显下降 [3] 品牌盈利能力与关税影响 - 美国关税对各品牌造成压力，品牌方通过供应链成本分摊和产品提价等方式应对 [1] - 25Q3毛利率同比降幅较多的是Nike、Puma和UA，除关税因素外还受促销去库压力影响 [1][3] - 盈利能力环比与同比均实现大幅增长，Adidas、Asics、Deckers毛利率呈现改善态势 [1][3] 中游制造企业表现 - 收入端看，25Q3仅有钰齐实现正增长，其余鞋履制造企业收入同比均下滑，但钰齐收入增速环比25Q2也大幅放缓 [4] - 从季度趋势看，仅有丰泰收入端环比改善，降幅从12.1%收窄至2.4%，与其大客户Nike的篮球鞋等鞋款率先修复有关 [4] - 利润端看，25Q3仅有钰齐和丰泰实现正增长，除志强和裕元外，其余公司毛利率环比Q2均有改善，但毛利率同比提升的仅有丰泰 [4] 行业展望与投资标的 - 下游运动品牌25Q3表现普遍符合或好于预期，中游制造订单有望逐步恢复 [1] - 在贸易环境不确定性增强的背景下，看好头部制造商与客户合作粘性提升 [1] - 建议关注新工厂爬坡顺利、利润率逐步改善的华利集团，以及服装代工龙头晶苑国际和申洲国际 [5]

双十一运动品牌竞争格局变化 - 2025年天猫双十一运动户外全周期成交榜中，FILA排名第一，阿迪达斯排名第二，耐克排名第三，这是耐克近年来首次跌落榜首 [1] - 骆驼、lululemon、李宁、安踏、迪桑特、北面、New Balance依次占据榜单第4至第10名 [1] - 历史数据显示，2024年双十一前三名为耐克、FILA、阿迪达斯，2023年则为耐克、FILA、安踏 [1] 品牌战略与运营调整 - FILA推出"客服一体化"项目，实现从咨询到售后的专属客服"一票跟进"，其羽绒服品类有6款产品进入该品类Top20，8款鞋类产品进入休闲鞋细分品类Top20 [4] - FILA实施"ONE FILA"战略，聚焦资源并加码网球、高尔夫赛道，FILA GOLF旗舰店首次跻身天猫双十一高尔夫品类店铺成交榜Top3 [6] - 耐克重用中国高管，任命董炜为大中华区董事长兼CEO，并签约王嘉尔作为全球合作伙伴，中国团队在此决策中起重要作用 [7] - 耐克启动大中华区创意制作中心"ICON.上海"，并落地中国运动研究实验室 [7] 公司财务表现与市场地位 - 截至2025年8月31日的最新财季，耐克大中华区收入同比下滑10%至15.12亿美元（约107.75亿元人民币） [10] - 欧睿数据显示，截至2024年，耐克在中国市场占有率为16.2%，保持第一；安踏市占率从9.8%增至10.5%，排名第二；李宁市占率从9.3%增至9.4%，排名第三 [10] - 阿迪达斯在华市场占有率从2021年的15%跌至2024年的8.7% [10] - 2025年第三季度，安踏品牌零售金额同比录得低单位数正增长，FILA品牌同比录得低单位数正增长 [11] - 2025年第三季度，李宁（不含李宁YOUNG）零售流水同比录得中单位数下降 [12] 行业整体环境 - 头部国产品牌研发高管表示，在产品上与耐克已无差距，区别在于营销 [10] - 匹克董事长透露，其内销直营板块2025年1月至7月累计亏损逾1.3亿元 [11] - 海外品牌在国内的溢价能力面临挑战，国产品牌正在强势崛起 [10]

双十一运动户外市场排名变化 - 2025年双十一运动户外全周期成交榜中，FILA排名第一，阿迪达斯第二，耐克第三，这是耐克近年来首次跌落榜首 [1] - 排名4至10位的品牌依次为骆驼、lululemon、李宁、安踏、迪桑特、北面、New Balance [1] - 历史排名显示，2024年前三为耐克、FILA、阿迪达斯，2023年前三为耐克、FILA、安踏 [1] FILA的运营策略与成效 - FILA推出“客服一体化”项目，实现从咨询到售后的专属客服一票跟进 [2] - 双十一期间，FILA羽绒服品类有6款产品销量进入该品类Top 20，累计8款鞋类产品进入休闲鞋细分品类销量Top 20 [2] - 品牌在网球、高尔夫赛道加码投入，“ONE FILA”战略下，网球线产品线上销量显著提升，FILA GOLF旗舰店首次跻身天猫双十一高尔夫品类店铺成交榜Top3 [4] 耐克的市场应对与表现 - 双十一期间耐克打出“岂只5折”口号，运动鞋低至200多元，形成全渠道优惠矩阵，集团总裁在活动前期访问中国 [2] - 公司意识到本土化重要性，任命董炜为耐克大中华区董事长兼CEO并担任ACG品牌全球CEO，中国团队在签约王嘉尔为全球合作伙伴中起重要作用 [5] - 耐克启动大中华区创意制作中心“ICON.上海”，并于2023年将中国运动研究实验室落地上海 [5] 市场竞争格局与品牌表现 - 截至最新财季（2025年8月31日），耐克大中华区收入同比下滑10%至15.12亿美元（约107.75亿元人民币） [8] - 欧睿数据显示，耐克市占率从2021年的18.1%降至2024年的16.2%，保持第一；安踏市占率从9.8%增至10.5%，排名第二；李宁市占率从9.3%增至9.4%，排名第三 [8] - 阿迪达斯在华市场占有率从2021年的15%跌至2024年的8.7% [8] 中国运动市场整体环境 - 2025年第三季度，安踏品牌产品零售金额同比录得低单位数正增长，FILA品牌零售金额同比录得低单位数正增长，增速与往年相比形成巨大落差 [10] - 李宁（不含李宁YOUNG）三季度零售流水同比录得中单位数下降 [10] - 匹克内销直营板块在2025年1月至7月累计亏损逾1.3亿元 [10]

行业趋势核心观点 - 运动服饰行业正发生“品牌集体布局即时零售”的趋势性变化 [1] - 即时零售已成为运动服饰行业的新增量 [1] - “双11”期间相关品类的亮眼表现对行业头部品牌加速布局即时零售具有风向标意义 [2] 品牌合作与布局 - 斯凯奇官宣合作美团闪购，启动即时零售布局，首批上线全国40余城、逾200家门店 [1] - 斯凯奇计划于2026年完成千店入驻美团闪购的全渠道战略升级 [1] - 安踏、李宁、特步、海澜之家、罗莱家纺等万家品牌门店集体入驻美团闪购首战“双11” [1] - 李宁等头部品牌已联合美团闪购开始探索闪电仓等即时零售特色业态 [2] 市场表现与数据 - “双11”周期，美团闪购平台成交额、下单用户数和人均消费金额均创新高 [1] - 超800个品牌、400个品类在美团闪购上的销量同比翻倍 [1] - 运动服饰、家纺等品类成为美团闪购新的增长点 [1] - 安踏等品牌在“双11”期间的销量较“双11”前实现翻倍增长 [1] 服务模式与场景创新 - 斯凯奇与美团闪购合作将配送半径扩展至25公里 [2] - 斯凯奇在美团闪购上线非营业时间的预订单功能 [2] - 合作主打通勤、差旅、运动急用等特色消费场景 [2] - 美团闪购联合迪卡侬、海澜之家等头部品牌提供退货免运费服务，并计划扩展至更多品牌 [2] 合作优势与保障 - 斯凯奇入驻美团闪购的门店均为品牌直营，提供官方认证的售后服务 [2] - 平台方持续从完善服务保障、创新模式等角度发力，为品牌营造更好的即时零售经营环境 [2]

核心观点 - 全球关税博弈变量逐步落定，不改核心制造全球竞争力，看好两大产业链（新消费、全球制造）和一个涨价周期（澳毛）[3][4] - 2026年纺织服装行业投资策略聚焦“整固蓄势，挖掘新消费，看好全球制造”，内需有望回暖，制造板块确定性更高[1][4] 板块复盘与市场表现 - 2025年1月1日至11月14日，SW纺织服饰指数绝对收益16.9%，相对申万A股指数-7.9%，相对收益位列全市场第17位[4][8] - 子行业表现：SW服装家纺绝对收益15.5%，SW纺织制造绝对收益15.7%[8] - 估值水平：截至2025年11月14日，SW纺织服饰PE（TTM）21.0倍，处于过去5年14%分位水平；港股纺织服饰PE（TTM）18.8倍，权重标的如申洲国际、安踏体育、李宁、波司登PE分位数分别为19%、2%、35%、41%，估值性价比显现[9][12] - 基金持仓：截至25Q3末，A+H股纺服板块基金重仓市值81亿元，占总市值0.20%，环比下降；海澜之家重仓市值约14亿元位居板块首位，申洲国际、锦泓集团、波司登等获较大幅度加仓[13][17] - 业绩跟踪：25Q1-3纺织制造业绩呈现高弹性，服装家纺延续弱复苏；细分来看，运动服饰中361度营收同比+11%，家纺中水星家纺营收同比+11%[20] - 内需景气度：2025年1-10月限额以上单位服装鞋帽、针纺织品零售额累计同比+3.5%，7-10月单月增速分别为+1.8%、+3.1%、+4.7%、+6.3%，呈现温和复苏态势[21][23] - 外需景气度：2025年1-10月中国纺织业出口额2439.9亿美元（同比-1.8%），其中纺织纱线、织物及制品1177.5亿美元（同比+0.8%），服装及衣着附件1262.3亿美元（同比-4.1%）；越南纺织品出口额326.6亿美元（同比+10.6%），增速快于中国[24][26] 新消费赛道分析 高性能户外 - 2024年中国高性能户外服饰市场规模1027亿元，同比+17%，2019-2024年CAGR为14%，预计2025-2029年CAGR为16%[29][33] - 行业格局分散，2024年CR10为27.2%，最大品牌市占率仅5.5%；国产品牌增速更快，2019-2024年国际/国产品牌零售额复合增速分别为12%/18%[34][38] - 本土公司加码布局：安踏体育拥有迪桑特、科隆、狼爪等品牌；滔搏独家代理Soar、Norrøna等；伯希和2022-2024年收入/归母净利润CAGR高达116%/241%[39][45] 折扣零售 - 奥莱行业抗周期性强，2024年7月至2025年6月205家品质化奥莱实现销售额1800亿元（同比+8.9%），客流量近9亿人次；渠道下沉至低线市场仍是蓝海[46][50] - 海澜之家旗下京东奥莱发展迅速，预计全国开店数达40~50家；25Q1-3其他品牌业务营收24亿元（同比+37%），主要受益于阿迪达斯FCC项目及京东奥莱贡献[51][57] - 运动品牌创新支线：超级安踏店效约普通门店2倍；361度超品店截至25Q3末达93家；特步精选奥莱25年规划开店约30家，月店效百万[58][61] 个护清洁 - 湿巾是全球千亿、中国百亿级市场，2024年中国湿巾零售市场规模129亿元，近9年CAGR约+10%；前十大品牌零售份额合计48%，本土品牌占半壁江山[62][64] - 诺邦股份25Q1-3营收20.2亿元（同比+30%），归母净利润0.96亿元（同比+38%）；自有品牌小植家25H1营收同比+70%[65][68] - 稳健医疗25Q3消费品收入同比+17%，卫生巾业务25Q1-3高增64%；股权激励指引2025-2027年收入均同比增长13-18%[68] 睡眠经济 - 中国睡眠经济市场规模从千亿向万亿级扩大；亚朵集团旗下亚朵星球品牌22-24年零售业务收入从2.5亿元扩大至22亿元，贡献集团营收占比从11%提升至30%[69][73] - 家纺爆品迭出：从23年羽绒被畅销到24-25年人体工学枕打爆破圈；24年罗莱/水星枕芯营收及毛利率逆势提升，25H1罗莱枕芯类营收1.5亿元（同比+56%）、毛利率59.5%（同比+4.4pct）[74][77] 全球制造与产业周期 Nike创新周期 - Nike调整已超两年，26Q1（2025年6-8月）单季营收首次转正，期末库存开始环比加库；参照Adidas，自24Q1起已连续7个季度营收正增长，25Q3期末库存54.7亿欧元（同比+21%）[90][93] - Nike占产业链标的营收比重高：丰泰86%、申洲国际26%、华利集团33%、裕元集团25%[96] - 制造商业绩改善：申洲国际25H1Uniqlo/Nike/Adidas/Puma营收同比+27%/6%/28%/15%；华利集团25Q3毛利率22.2%（环比+1.1pct）；裕元集团25Q1-3制鞋出货量1.9亿双（同比+1.3%），ASP为20.88美元（同比+3.2%）[99][102] 澳毛涨价周期 - 澳毛价格每隔4-5年迎一轮2-3年上行周期；2025年10月1日澳毛东部综合指数触达1032美分/公斤（年内+41%），10月30日回落至933美分/公斤（年内+28%）[107][110] - 供给端收缩：25/26年度澳大利亚绵羊存栏数量约5790万头（同比-8.1%），羊毛产量25.2万吨（同比-10.2%）；需求端运动羊毛T恤等跑量级产品涌现[111][113] - 新澳股份低位充足备料，期末库存处于历史较高水平；越南、中国宁夏基地扩产，全球化产能网络竞争优势显著[115][119] 卫材升级周期 - 热风无纺布在海外卫护产品替代市场规模超500亿元，其中面层、底层无纺布可替代空间超250亿元；全球纸尿裤零售市场规模497亿美元，卫生巾365亿美元[120][123] - 延江股份深度绑定宝洁、金佰利等国际客户；2024年前五大客户销售额12.43亿元（同比+24.1%），CR2达67.6%；全球化产能布局中国、埃及、美国、印度[124][129] 投资分析意见 - 高景气新消费方向包括高性能户外、折扣零售、个护清洁、睡眠经济，相关标的如安踏体育、波司登、海澜之家、诺邦股份、罗莱生活等[4] - 全球制造竞争力标的聚焦Nike产业链（申洲国际、华利集团、裕元集团）、澳毛涨价周期（新澳股份）、卫材升级（延江股份）[4][99][107][120]

安德玛与库里品牌拆分事件 - 安德玛与斯蒂芬·库里协商，计划将其同名品牌Curry从公司业务体系中剥离，库里保留品牌全部所有权并可自由寻找其他零售合作伙伴 [2] - 安德玛将在明年2月推出“库里13代”球鞋，作为双方合作的最后一双签名鞋，标志着一段长达13年的品牌组合走向尽头 [2][3] - 公司声明称此次拆分不会对整体财务造成重大影响，并预计2026财年篮球业务收入在1亿至1.2亿美元之间，其中大部分来自库里品牌 [8] 安德玛的经营状况与重组努力 - 公司销售额已连续八个季度下滑，创始人兼CEO凯文·普兰克回归后开启一项为期18个月的重组自救计划 [3][20] - 2026财年第二季度业绩显示，公司营收13亿美元，同比下滑5%，净亏损1900万美元，核心北美市场营收同比下降8%，亚太市场营收同比下降14% [22] - 公司宣布将重组计划增加9500万美元，使相关最高支出达到1.6亿美元，并上调了2026财年的调整后营业收入预期 [20] - 自2017年首次出现亏损以来，公司未能再次推出具有行业影响力的爆款产品，女性业务占比始终不到四分之一 [23][25] 篮球鞋市场趋势与行业背景 - 全球篮球鞋市场面临挑战，据Circana统计，2024年篮球鞋销量下降5%，截至2025年5月的本年度销量跌幅达到8% [10] - 篮球鞋市场份额被跑鞋挤占，以On昂跑为例的品牌通过小众产品概念成功触达广泛消费者，并连续三个季度上调全年营收目标 [11] - 作为对比，耐克旗下的Jordan品牌年收入超过50亿美元，是整个安德玛篮球业务线的五十倍 [8] - 在二级市场，美国线上交易平台StockX今年整体销量最高的专业篮球鞋是耐克的科比6代Protro，销量同比增长超过100% [18] 库里的商业价值与品牌未来 - 据《福布斯》预测，库里2025赛季收入或将达到1.596亿美元，其中场外收入预计达1亿美元，有望成为NBA收入最高球员 [3] - 库里中国行活动成功推动Curry产品销售额增长两倍，品牌获得近3400万的直播浏览量 [7] - 业内专家认为，库里品牌完全独立发展将非常艰难且昂贵，最可行的路径可能是与拥有成熟研发供应体系的品牌进行授权合作 [14] - 运动员自立品牌存在风险但也可能带来巨额回报，例如费德勒入股On昂跑后股份价值突破3.75亿美元，老虎伍兹则与TaylorMade Golf合作创立新品牌 [15] 安德玛的品牌战略与市场认知 - 公司管理层将篮球业务重新定位，指出其全球收入约为1亿美元，对于一家年营收50亿美元的公司而言潜力未被充分挖掘 [7] - 公司CEO强调不存在产品或品牌问题，并通过“We Are Football”等活动使品牌在18至34岁人群中的认知度从约60%大幅攀升至80%以上 [23] - 公司产品战略回归专业运动属性，旨在通过高客单价提升盈利能力，但增长引擎仍未完全重新点火 [20][23]

报告行业投资评级 - 报告对覆盖的可选消费子板块及重点公司给予积极评级，绝大多数公司（如耐克、美的集团、京东集团、海尔智家等）获得“优于大市”（Outperform）评级，仅露露柠檬（Lululemon）获得“中性”（Neutral）评级 [1] 报告核心观点 - 本周A/H股高股息和中高端消费回升带动子板块关注度提升，市场焦点集中在海外运动服饰、奢侈品、国内运动服饰等高增长领域 [4][6] - 各子板块估值普遍低于过去5年平均水平，显示整体板块仍具备估值吸引力，例如海外运动服饰板块2025年预期PE为29.1倍，仅相当于过去5年平均预测PE的55% [9][16] - 海外运动服饰板块本周表现最佳，上涨6.8%，其中昂跑（On Holding AG）因3QFY25业绩全面超预期而大涨21.1% [5][6] - 黄金珠宝板块受益于国际金价突破4100美元/盎司及新税法利好，周涨跌幅达2.7% [8][15] 各板块表现总结 周度涨跌幅表现 - 海外运动服饰板块涨幅最大，达6.8%，主要受昂跑业绩超预期带动 [5][6] - 奢侈品板块上涨5.2%，新秀丽因3Q25业绩超预期上涨13.5%，巴宝莉业绩质量提升推动股价上涨7.4% [6][15] - 国内运动服饰板块上涨3.8%，OEM企业如晶苑国际、申洲国际分别上涨10.2%和7.1%，受益于2026年订单增长预期及高股息吸引力 [6][15] - 宠物板块表现最差，下跌5.8%，乖宝宠物和中宠股份分别下跌4.9%和6.7%，受双十一后品牌竞争加剧影响 [8][15] 月度及年初至今表现 - 博彩板块月涨幅达8.4%，表现最优，而海外化妆品板块月跌幅达19.0%，表现最差 [12] - 黄金珠宝板块年初至今涨幅达137.2%，大幅领先其他子板块，海外运动服饰板块年初至今下跌21.5%，表现最弱 [12] 板块估值分析 - 各子板块2025年预期PE均低于历史五年平均水平，其中美国酒店板块估值最低，仅相当于过去5年平均预测PE的18% [9][16] - 国内运动服饰板块估值相对较高，2025年预期PE为14.8倍，相当于过去5年平均预测PE的78% [9][16] - 零食板块2025年预期EV/EBITDA为16.6倍，零售板块为13.6倍，均低于历史平均水平 [9][16]

报告行业投资评级 - 纺织服装行业评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 内需延续复苏趋势，外需出口短期承压但预计后续回暖 [4] - 品牌端运动户外高景气，制造端关税扰动落地后订单有望修复 [5] - 重点关注户外冰雪赛道、困境反转品牌及制造端三大产业链机会 [6][7] 行业概览：内需稳步复苏，外需出口短期承压 - 2025年1-10月社零总额同比增长4.3%至41.2万亿元，纺服零售额同比增长3.5%至12053亿元 [13] - 10月纺服零售额同比增长6.3%，7月为增速低点（1.8%），8-10月逐月回升至3%/5%/6% [13] - 10月纺织服装出口额222.6亿美元，同比下降12.6%，其中纺织品下降9.0%，服装下降16.0% [16] 港股运动：需求韧性较强，库存及折扣稳健 - 安踏主品牌与FILA品牌25Q3流水均为低单位数增长，其他品牌增长45-50% [24] - 李宁成人全渠道流水同比下降中单位数，特步主品牌流水增长低单位数，索康尼品牌增长超20% [24] - 361度主品牌及童装线下流水均增约10%，电商流水增约20% [24] - 行业库存稳健，特步库销比4-4.5个月，折扣率维持7-7.5折 [25] 纺织制造：关税扰动落地，后续订单有望修复 中游制造 - 华利集团25Q3收入同比-0.3%，归母净利润同比-20.7%；裕元集团收入同比-6.1%，净利润同比-27.0% [29] - 利润下滑主因新工厂产能爬坡、人工成本上涨及关税扰动，预计四季度企稳 [29] - 华利集团25Q1-Q3销量1.68亿双（同比+3.0%），人民币ASP为111元（同比+3.5%） [34] 上游纺织 - 新澳股份25Q1-Q3营收同比+0.6%，归母净利润同比+2.0%；伟星股份营收同比+1.5%，净利润同比-6.5% [43] - 单三季度新澳/伟星归母净利润均同比+3%，盈利能力改善 [43] - 新澳股份受益澳毛涨价周期，25Q3末库存20.6亿元，低位采买策略直接受益 [47] 男女装：女装触底回升，男装短期利润波动 男装 - 比音勒芬/报喜鸟/海澜之家25Q1-Q3收入同比+7%/-2%/+2%，净利润同比-19%/-43%/-2% [52] - 海澜之家主品牌基本盘稳固，京东奥莱加速拓展，25Q3毛利率41.8% [57] 女装 - 歌力思25Q3归母净利润2845万元，较24Q3亏损3703万元大幅扭亏，困境反转显著 [60] - 地素时尚25Q3净利润同比+16.6%，太平鸟收入个位数下滑但利润跌幅较大 [60][66] 童装：收入稳健增长，利润端仍在恢复 - 森马服饰/嘉曼服饰25Q1-Q3营收同比+5%/+3%，净利润同比-29%/-35% [73] - 森马25Q3净利润同比+4.5%，趋势好转，主因线上投流及新开店费用增加 [73][79] 家纺：爆品策略逐渐跑通，水星罗莱利润超预期 - 罗莱生活/水星家纺/富安娜25Q1-Q3营收同比+6%/+11%/-14%，净利润同比+30%/+11%/-46% [83] - 水星家纺25Q3营收同比+20.2%，净利润同比+43.2%，爆款产品带动毛利率提升 [87][88] 投资分析意见 - 推荐运动户外（波司登、安踏、滔搏等）、折扣零售（海澜之家）、家纺（罗莱生活、水星家纺）等赛道 [4][5] - 制造端关注Nike创新周期、卫材升级周期、澳毛涨价周期三大产业链机会 [6][7]

苹果公司与潮流文化的联动 - 苹果公司发布会出现说唱歌手Travis Scott惊喜到场并与公司CEO库克同框的场景[1] - Travis Scott在活动中穿着了一双苹果球鞋[1] 公司高管个人形象与品牌关联 - 公司CEO库克近期被拍到穿着话题度极高的闪电倒钩Air Jordan 1 Low球鞋[4] - 公司CEO库克在东京银座Apple Store重新开业时穿着了一双定制版Nike Vomero Plus亮相[10] - 公司CEO库克经常穿着Nike品牌的产品[10] 联名产品的市场热度 - Travis Scott官网相关产品已显示售罄[7] - 产品标注为“TRAVISSCOTT.COM EXCLUSIVE”字样 表明可能仅在Travis Scott官网独家发售[7]

报告核心观点 - 2025年11月14日，国内市场主要指数普遍下跌，呈现冲高回落、震荡走弱的态势，万得全A成交额达19804亿元 [1][10] - 10月份国民经济运行保持稳中有进态势，生产需求平稳增长，就业物价总体稳定，转型升级持续 [20][21][22] - 政策层面强调因地制宜发展新质生产力，并部署深入实施"两重"建设及促进消费等政策措施 [12][13][14][15][16] 国内市场表现 - 上证综指收于3990.49点，下跌0.97%；深证成指收于13216.03点，下跌1.93%；创业板指下跌2.82%；科创50指数下跌2.72% [1][5][10] - 市场整体疲软，30个中信一级行业中有26个下跌，电子、通信、计算机行业跌幅居前；仅银行、房地产、纺织服装、医药行业小幅收涨 [1][10] - 万得全A成交额19804亿元，较前一日略有下降；当日1961只个股上涨，3323只个股下跌 [10][11] 宏观经济数据 - 10月份规模以上工业增加值同比增长4.9%，低于预期的5.2%；1-10月规模以上工业增加值累计同比增长6.1% [11][20] - 10月份社会消费品零售总额46291亿元，同比增长2.9%，略超预期的2.7%；1-10月服务零售额同比增长5.3% [11][20][21] - 1-10月固定资产投资（不含农户）408914亿元，同比下降1.7%，其中民间固定资产投资同比下降4.5% [11] - 10月份全国城镇调查失业率为5.1%，较上月下降0.1个百分点；居民消费价格同比上涨0.2%，由降转涨 [21][22] 产业与行业动态 - 10月份高技术制造业增加值同比增长7.2%，装备制造业增加值增长8%，均显著高于工业整体增速 [20][22] - 新能源汽车产量增长19.3%，汽车用锂离子电池产量增长30.4%，绿色转型成效显现 [22] - 截至2025年9月底，中国新型储能装机规模超1亿千瓦，较"十三五"末增长30倍，占全球总装机比例超过40% [26][27] - 2025年上半年，中国储能企业新增海外订单达163吉瓦时，同比增长246% [27] 重要政策动向 - 强调发展新质生产力，以科技创新为引领、实体经济为根基，加快建设现代化产业体系 [12][13][14] - 国务院常务会议研究深入实施"两重"建设，要求优化项目审核，注重创新要素投入，促进新质生产力发展 [15] - 部署增强消费品供需适配性措施，提出以消费升级引领产业升级，加快新技术新模式创新应用，强化人工智能融合赋能 [16] - 全球服装市场规模预计2025年达1.84万亿美元，占全球GDP的1.6% [26]