耐克大中华区高管变动 - 公司宣布现任大中华区领导董炜将于2026年3月31日正式卸任，并任命拥有25年耐克工作经验的Cathy Sparks为新任大中华区副总裁兼总经理 [1] - 董炜在任期间领导公司深度参与了大中华区体育、文化及业务发展的多个里程碑，包括北京奥运会、消费者与数字生态崛起及疫情挑战与复苏 [1] - 继任者Cathy Sparks此前担任耐克亚太及拉美区副总裁兼总经理，拥有丰富的全球市场领导经验，但在华经验相对有限 [1][4] 高管变动背景与业绩压力 - 此次变动前，董炜在2025年末刚因公司架构调整进入高级领导管理层，直接向全球CEO汇报 [5] - 高管变动背后是公司在华业绩显著承压，在截至2025年11月末的最新财季，大中华区销售额同比下滑16%至14.23亿美元，息税前利润同比下降49% [5] - 业绩下滑具体表现为：直营业务下降18%（数字业务下降36%，门店业务下降5%），批发业务下降15% [5] 业绩下滑的具体原因 - 公司管理层解释业绩挑战源于门店客流下降、当季产品销售率疲软、市场库存水平偏高，以及品牌在消费者心中逐渐沦为折扣品牌，尤其在数字渠道 [6] - 这导致折扣销售占比上升、降价幅度扩大、退货增加、批发折扣提高，以及为清理库存产生高额报废费用，严重影响了盈利能力 [6] - 外部环境上，中国消费者消费意愿减弱，倾向于更多消费的储户比例从2025年二季度的23.3%下降到三季度的19.2% [6] 行业竞争格局变化 - 中国运动市场进入存量竞争阶段，本土品牌强势崛起，竞争白热化 [6] - 2025年第四季度，安踏品牌流水同比下降低个位数，李宁全平台零售流水按年录得低单位数下降 [6] - 市场份额变化显示竞争态势：阿迪达斯在华市占率从2021年的15%跌至2024年的8.7%，耐克从18.1%跌至16.2%但仍保持第一，安踏则从9.8%增至10.5%排名第二 [10][11] 公司既有调整策略 - 在董炜领导下，公司已推行一系列调整措施，包括对重点门店进行升级，例如北京汉光店跑步品类升级后销售额同比增长25%，并计划将模式拓展至更多门店 [9] - 公司大中华区总库存较去年同期下降中双位数，库存件数减少了20%，并正通过下调春季产品铺货计划、削减夏季产品采购量来提升销售率和全价销售占比 [9] - 公司在营销端持续发力，例如旗下Jordan品牌签约邓紫棋，并通过一系列广告刷屏 [9] 未来可能的方向与挑战 - 新任领导Cathy Sparks的零售与全球化经验可能暗示公司未来在华调整方向，例如继续聚焦门店调整，并可能借鉴北美市场（最新财季销售额同比增长9%至56.33亿美元）的复苏经验 [9] - 随着2028年洛杉矶奥运会临近，Cathy的全球背景可能有助于大中华区更好地融入全球战略，便于跨区域资源调配 [10] - 然而，面对更本土化的国产品牌竞争，中国市场需要高度本土化的运营策略，新任领导能否有效打通中国市场与全球资源的链路仍是挑战 [11]

投资评级与估值 - 报告维持对公司的“买入”评级 [3] - 给予公司2026年20倍市盈率估值，对应目标价113.00港币 [3] - 当前股价为82.55港币（截至2026年1月20日），目标价隐含约36.9%的上涨空间 [5] 核心观点与业务分析 - 报告核心观点认为，尽管主品牌短期增长减速，但中期看好公司多品牌国际化的竞争力 [2] - 安踏主品牌2025年第四季度流水同比低单位数下降，全年流水低单位数增长，主要受消费环境偏弱、春节偏后、天气扰动及电商业务调整影响 [9] - FILA品牌2025年第四季度流水实现中单位数增长，环比第三季度提速，预计2026年起有望保持稳健增长 [9] - 以迪桑特和可隆为主的其他品牌2025年第四季度流水同比增长35%-40%，全年增长45%-50%，表现亮眼，预计2026年增长仍将显著超越行业整体 [9] - 2026年是体育大年（冬奥会、亚运会等），预计公司在品牌投入上会加大，同时考虑狼爪品牌的后续整合和投入，2026年整体经营利润率可能面临一定波动 [9] 财务预测与业绩展望 - 调整后预计公司2025-2027年每股收益分别为4.71元、5.09元和5.70元（原预测为4.69元、5.29元和6.02元）[3] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为784.95亿元、852.96亿元和928.05亿元，同比增长率分别为10.8%、8.7%和8.8% [4] - 预计公司2025-2027年归属母公司净利润分别为131.77亿元、142.31亿元和159.31亿元，2025年预计同比下降15.5%，随后两年分别增长8.0%和11.9% [4] - 预计公司2025-2027年毛利率将稳定在61.9%至62.5%之间，净利率预计在16.7%至17.2%之间 [4] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为17.3%、16.5%和16.2% [4] 行业与可比公司 - 报告参考了李宁、彪马、耐克、露露柠檬和ON Running等可比公司进行估值 [11] - 经调整后的行业可比公司平均市盈率（2026年）约为20倍 [11]

中新网北京1月21日电(记者 刘星晨)满心期待参与活动一个月，本以为奖品是能抵御寒冬的羽绒服，结 果到手的却是让人心凉的"羽绒服挂件"。 据极目新闻等媒体报道，近日，知名运动品牌MLB在社交媒体发布抽奖活动称，"12月期间，积极参与 MLB微博互动，即有机会获得MLB惊喜好礼。"MLB在微博中提示用户点击海报查看互动规则，而海报 上印有羽绒服样品，相关博文还带有"MLB羽绒服"话题标签。 品牌方事后回应称，根据活动规则，中奖者将获得对应礼品，若未写明具体奖品则为随机发放。 抽奖活动本应是品牌增强用户粘性的有效方式，而打擦边球的行为，只会让消费者在收到实物时感到 被"误导"，此前对品牌的好感也可能瞬间消散。 对品牌而言，以透支消费者信任为代价，节省几件奖品的成本，实在得不偿失。长期积累的信任危机， 远非几句解释或道歉所能轻易化解。品牌营销可以讲究方法，但真诚必须落到实处。诚信经营，才是给 消费者最好的"惊喜好礼"。别让消费者满怀期待而来，却失望而归。(完) MLB作为经营者，发布有奖互动活动，虽未直接销售商品，但其本质是以招揽客户、提升知名度、获 取流量等商业目的为导向，附带提供物品、奖金或其他利益的行为，已构 ...

行业投资评级 - 看好纺织服装行业 [3] 核心观点 - 2025年第四季度终端需求增速放缓，冬季气温偏高导致冬装销售放缓，但关税谈判结果陆续落定有望提振出口景气度 [4] - 展望2026年，内需有望逐步回暖，建议挖掘高性能户外、折扣零售、个护清洁、睡眠经济等高景气方向 [4] - 全球关税博弈变量逐步落定，不改核心制造全球竞争力，看好运动制造产业链、澳毛涨价周期及卫材升级产业链 [4] 行业需求分析 - **内需**：2025年1-12月，我国服装鞋帽、针纺织品零售额1.52万亿元，同比增长3.2%，其中10月、11月、12月分别同比增长6.3%、3.5%、0.6% [4] - **外需**：2025年1-12月，我国纺织服装出口额2938亿美元，同比下降2.6%，其中纺织品出口1426亿美元同比增长0.4%，服装及衣着附件出口1512亿美元同比下降5.2% [4] - **供应链转移**：同期越南纺织品出口额396亿美元同比增长7.0%，鞋类出口额242亿美元同比增长5.8%，增速高于我国，反映订单分化，关税政策可能加剧分化并加速转移 [4] 港股运动服饰板块 - **整体表现**：2025年第四季度行业整体增速放缓，冬季消费疲软 [4] - **安踏体育**：预计25Q4安踏品牌流水同比下滑低单位数，FILA品牌流水同比增长中单位数，户外品牌群流水同比增长35%~40% [4] - **李宁**：预计25Q4主品牌流水同比下滑低单位数 [4] - **特步国际**：预计25Q4主品牌流水同比增长低单位数 [4] - **361度**：预计25Q4线下流水同比增长10%，电商流水增长高双位数 [4] - **展望**：2026年冬奥会举办、春节假期延长等催化下，运动品牌需求有望稳步回升 [4] 男女童装板块 - **女装**：预计25Q4欣贺股份营收同比增长高单位数，歌力思、地素时尚营收同比持平；预计欣贺、歌力思归母净利润同比扭亏，地素时尚归母净利润同比高增长 [4] - **男装**：预计25Q4海澜之家营收同比增长5%，归母净利润同比增长20%，主品牌稳健增长，城市奥莱单店盈利，2026年或加速扩张 [4] - **童装**：预计25Q4森马服饰营收、归母净利润同比持平；嘉曼服饰营收同比小幅增长，归母净利润降幅环比25Q3显著收窄 [4] 家纺板块 - **罗莱生活**：预计25Q4营收同比增长8%，归母净利润同比持平，年末莱克星顿或有商誉减值削弱利润 [4] - **水星家纺**：预计25Q4营收同比增长8%，归母净利润同比增长10% [4] - **富安娜**：仍处去库存周期，预计25Q4营收、归母净利润均同比下滑 [4] 无纺布产业链 - **业绩预测**：预计25Q4稳健医疗营收同比增长10%，延江股份营收同比增长15%，诺邦股份营收同比增长20%；预计稳健医疗归母净利润同比高增长，延江股份同比转盈，诺邦股份同比增长20% [4] - **市场前景**：干湿巾为全球千亿级、中国百亿级市场，且中国增速快于全球，看好新锐专业品牌崛起；海外热风无纺布替代空间广阔，看好深度绑定国际卫护品牌的企业 [4] 纺织制造板块 - **中游制造**：受Nike、Converse等品牌业绩波动影响，相关制造产业链订单疲软，预计25Q4申洲国际、华利集团、裕元集团业绩承压 [4] - **上游澳毛**：澳毛产量明确收缩、运动羊毛服饰需求增长抬升澳毛价格，新澳股份因低位充足备料受益于澳毛涨价，订单回暖有望逐步转化为业绩弹性，预计25Q4营收双位数增长，利润端弹性更高 [4] 投资分析意见与关注方向 - **内需新消费高景气方向**： - 高性能户外：波司登、安踏体育、滔搏、361度，建议关注伯希和、李宁、特步国际 [4] - 折扣零售：海澜之家（旗下城市奥莱） [4] - 个护清洁：诺邦股份、稳健医疗、洁雅股份 [4] - 睡眠经济：罗莱生活、水星家纺 [4] - **全球竞争力制造产业链**： - 运动制造产业链：申洲国际、华利集团、裕元集团、伟星股份、百隆东方 [4] - 澳毛涨价周期：新澳股份 [4] - 卫材升级产业链：延江股份 [4] 2025年报业绩前瞻（部分公司摘要） - **安踏体育**：预计2025年营收789.1亿元同比增长11%，归母净利润132.2亿元同比下降15% [5] - **李宁**：预计2025年营收287.7亿元同比持平，归母净利润24.8亿元同比下降18% [5] - **海澜之家**：预计2025年营收215.8亿元同比增长3%，归母净利润21.6亿元同比持平 [5] - **稳健医疗**：预计2025年营收111.0亿元同比增长24%，归母净利润9.9亿元同比增长43% [5] - **新澳股份**：预计2025年营收49.6亿元同比增长2%，归母净利润4.6亿元同比增长6% [5] - **安克创新**：预计2025年营收309.3亿元同比增长25%，归母净利润27.4亿元同比增长29% [5] 行业估值比较（部分公司摘要） - **安踏体育**：2026年1月20日总市值2309亿港元，对应2025年预测市盈率16倍 [6] - **李宁**：总市值555亿港元，对应2025年预测市盈率19倍 [6] - **申洲国际**：总市值955亿港元，对应2025年预测市盈率13倍 [6] - **稳健医疗**：总市值215亿元，对应2025年预测市盈率21倍 [6] - **新澳股份**：总市值67亿元，对应2025年预测市盈率15倍 [6]

公司高管变动 - 耐克宣布大中华区领导层变更，现任负责人董炜将于2026年3月31日卸任，新任副总裁兼总经理为Cathy Sparks [1] - 董炜在任超过二十年，领导了多项重要品牌活动并经历了市场多个里程碑，离职前不久其职位刚被提升，直接向全球CEO汇报 [1][3] - 继任者Cathy拥有25年耐克全球工作经验，包括零售和多个市场领导职务，但她在华经验相对有限 [2][11] 公司财务与运营表现 - 在截至2025年11月末的最新财季，耐克大中华区销售额同比下滑16%至14.23亿美元，息税前利润(EBIT)同比下降49% [4] - 直营业务销售额下降18%（数字业务下降36%，门店业务下降5%），批发业务销售额下降15% [4] - 公司面临门店客流下降、产品销售率疲软、库存水平偏高以及品牌在消费者心中沦为折扣品牌等问题，导致折扣销售占比上升和盈利能力受损 [4] - 耐克在华总库存较去年同期下降中双位数，库存件数减少了20%，并正通过升级重点门店（如北京汉光店跑步品类升级后销售额增长25%）和调整产品铺货计划来应对挑战 [8][9] 行业竞争与市场环境 - 中国运动市场进入存量竞争阶段，整体消费意愿下降，倾向于更多消费的储户比例从2025年二季度的23.3%降至三季度的19.2% [4] - 行业巨头普遍增长承压，2025年第四季度安踏品牌流水同比下降低个位数，李宁平台零售流水按年录得低单位数下降 [5] - 市场竞争白热化，国产品牌市占率上升，2021至2024年间，阿迪达斯在华市占率从15%跌至8.7%，耐克从18.1%跌至16.2%但仍保持第一，安踏市占率从9.8%增至10.5%排名第二 [12] - 渠道促销策略调整，耐克及部分国产品牌在2025年双十一期间收缩促销力度，更重视日常销售与线上毛利率 [6] 公司战略与未来方向 - 董炜任内制定了包括门店升级、库存优化、调整产品采购计划以及加强营销（如签约邓紫棋）在内的系统性恢复增长策略 [8][9] - 高管更迭可能带来运营策略变化，Cathy的全球零售与业务转型经验可能有助于耐克大中华区更好地融入全球战略并整合资源，尤其为2028年洛杉矶奥运会做准备 [11] - 新任领导者面临将全球资源与需要高度本土化运营的中国市场打通的挑战，公司在中国市场的具体调整方向仍在探索中 [12]

公司核心人事变动 - 耐克宣布大中华区领导层变更，现任负责人董炜将于2026年3月31日卸任，由Cathy Sparks接任副总裁兼总经理 [2] - 公司高度评价董炜过去二十余年在大中华区的领导成就，包括参与北京奥运会、推动消费者与数字生态发展及多项标志性品牌活动 [3] - 继任者Cathy Sparks拥有25年耐克工作经验，此前担任亚太及拉美区副总裁兼总经理，但相对董炜在华经验有限 [4] 公司近期业绩表现 - 在截至2025年11月末的最新财季，耐克大中华区销售额同比下滑16%至14.23亿美元，息税前利润同比下降49% [6] - 直营业务销售额下降18%（数字业务下降36%，门店业务下降5%），批发业务销售额下降15% [6] - 公司面临门店客流下降、产品销售率疲软、库存水平偏高及品牌折扣化等问题，导致盈利能力受损 [7] - 公司总库存较去年同期下降中双位数，库存件数减少了20% [12] 公司战略调整与举措 - 公司此前为推进Win Now计划，已将大中华区等区域负责人纳入高级领导管理层，董炜在2024年10月已升任大中华区董事长兼CEO [5] - 公司正对重点门店进行升级改造，例如北京汉光店跑步品类升级后销售额同比增长25%，并计划推广此模式 [12] - 公司正下调春季产品铺货计划并削减夏季产品采购量，以提升销售率和全价销售占比 [13] - 公司在营销端持续发力，例如旗下Jordan品牌签约邓紫棋并推出一系列广告 [14] 行业竞争环境 - 中国运动市场正走向存量竞争，倾向于更多消费的储户比例从2025年二季度的23.3%降至三季度的19.2% [8] - 2025年第四季度，安踏品牌流水同比下降低个位数，李宁全平台零售流水按年录得低单位数下降 [9] - 国产品牌市占率上升，欧睿数据显示，2021至2024年，安踏市占率从9.8%增至10.5%，排名第二；耐克市占率从18.1%跌至16.2%，保持第一；阿迪达斯市占率从15%跌至8.7% [17] - 头部品牌正在调整渠道策略，收缩双十一促销力度，更重视线上毛利率和日常渠道活动 [10] 未来挑战与方向 - 新任领导Cathy的全球化与零售经验可能意味着耐克在华运营策略的调整，例如门店改革或更紧密融入全球战略 [16] - 北美市场在最新财季销售额同比增长9%至56.33亿美元，其复苏经验可能被借鉴至中国市场 [16] - 随着2028年洛杉矶奥运会临近，公司可能需要整合全球资源，Cathy的背景可能有助于跨区域资源调配 [16] - 中国市场需要高度本土化的运营策略，新任领导面临国产品牌强势崛起和激烈竞争的挑战 [17][18]

高管人事变动 - 耐克公司宣布现任大中华区领导董炜将于3月31日正式卸任 同时任命Cathy Sparks为新任耐克大中华区副总裁兼总经理 [2] - Cathy Sparks在耐克任职达25年 此前担任耐克亚太及拉美区副总裁兼总经理 [2] - 与大中华区人事变动同步 公司还调整了欧洲、中东与非洲地区以及亚太拉丁美洲地区的高管 [2] 大中华区业务表现 - 在截至2025年11月30日的2026财年第二季度 耐克大中华区收入同比降低13% 息税前利润同比降35% 是所有市场中降幅最大的地区 [3] - 资料显示 董炜于2005年加入耐克中国 过去十年间出任耐克全球副总裁、耐克大中华区总经理 负责制定该区远景目标和增长策略 并在促进业务持续增长中起关键作用 [2] - 2024年10月11日 耐克集团曾宣布董炜将担任耐克大中华区董事长兼CEO 及ACG品牌全球CEO [2] 公司整体财务与战略 - 2026财年第二季度 耐克营收为124.27亿美元 同比增长1% 毛利率同比下降300个基点至40.6% 净利润为7.92亿美元 同比下降32% 摊薄后每股收益为0.53美元 [3] - 公司总裁兼首席执行官贺雁峰表示 耐克的复苏进程正进入关键阶段 2026财年将继续围绕“Win Now”计划加速行动 [3] - “Win Now”策略包括团队重组、强化合作伙伴关系、优化产品组合 以及在市场一线赢得竞争 公司已为下一阶段以运动员为中心的创新做好准备 [3] - 贺雁峰2024年接任CEO后开启改革 推动业绩和股价回升 具体举措包括回归批发商渠道、重组组织架构以聚焦运动本身、缩减折扣促销以提升毛利率等 [3]

核心人事变动 - 现任大中华区领导董炜将于3月31日正式卸任 [1] - 任命Cathy Sparks为新任耐克大中华区副总裁兼总经理 [1] - 董炜于2005年加入耐克，卸任前职位为耐克全球副总裁、大中华区总经理，并于2024年10月升任大中华区董事长兼CEO及ACG品牌全球CEO [1] - Cathy Sparks在耐克任职达25年，此前担任耐克亚太及拉美区副总裁兼总经理 [1] - 同期发生欧洲、中东与非洲地区以及亚太拉丁美洲地区的高管变动 [1] 组织架构与战略调整 - 耐克宣布大中华区等四个区域负责人直接进入高级领导管理层，向全球CEO汇报，以加速推进Win Now计划 [2] - 此次人事调整与耐克全球推进的"Win Now"计划步调一致 [2] - 拥有深厚零售一线背景的Cathy Sparks上任，释放出耐克大中华区未来将更聚焦于渠道优化与终端销售回暖的信号 [2] 公司经营现状 - 耐克的转型已进入深水区 [2] - 在最新的财报电话会上，耐克高管表示大中华区仍面临清库存的压力 [2]

核心人事变动 - 耐克公司宣布大中华区领导层变更，现任领导董炜将于3月31日卸任，任命拥有25年以上资历的Cathy Sparks为新任大中华区副总裁兼总经理 [1] - 此次人事调整正值公司试图扭转中国市场持续下滑的关键节点，被视为对大中华区战略的一次重要“重置” [1] 离任高管背景 - 董炜于2005年加入耐克中国，长期深耕财务与区域管理体系，曾担任大中华区副总裁、首席财务官兼区域总经理等职 [1] - 加入耐克前，她曾在可口可乐中国和宝洁公司担任管理岗位，是典型的跨国消费品体系培养出的职业经理人 [1] - 过去近二十年，她深度参与了耐克在中国的高速扩张周期，见证了品牌从“渠道驱动”向“品牌与消费者运营并重”的转型 [1] 新任高管背景 - 新任高管Cathy Sparks的职业路径高度集中于零售与消费者端，她于1996年加入耐克，最初在波特兰耐克体验店担任门店运动体验专员 [2] - 她横跨耐克四大区域，历任北美区门店副总裁兼总经理、直营零售概念副总裁、新兴市场直营业务总经理、韩国直营业务总经理等职务 [2] - 她长期主导耐克“直接面向消费者（DTC）”体系的建设与重塑，核心经验指向以消费者为中心的零售效率与品牌体验重构 [3] - 自2023年3月起，她担任耐克亚太拉美区（APLA）负责人，管理覆盖超30亿潜在消费者的多元市场，被视为接管中国市场前的重要“练兵场” [3] 中国市场业绩挑战 - 在2026财年第二季度，耐克整体营收同比增长1%，达到124.3亿美元，但净利润同比下滑32%，降至7.92亿美元 [2] - 大中华区成为拖累业绩的主要区域：该季度营收同比下滑17%，仅为17亿美元，息税前利润更是同比暴跌49% [2] - 中国市场面临本土品牌加速崛起、消费者偏好快速变化以及库存与渠道结构调整压力叠加的挑战，传统优势模型正在失效 [2] 战略调整方向 - 公司正试图通过更强的零售与消费者运营能力回应中国市场变化，相比过去依赖规模扩张和渠道铺设的增长模式，如今更强调产品差异化、文化认同以及线下体验与数字触点的精细化运营 [3] - 新任高管所代表的管理逻辑更偏向前端、执行与体验导向 [3] - 自新任首席执行官埃利奥特·希尔履新以来，公司已多次强调中国市场的重要性，去年12月明确将大中华区提升至全球战略优先级首位 [4] - 此次在关键市场引入以零售转型和消费者增长见长的高管，是这一战略表态的具体化 [4] 资本市场反应与组织调整 - 资本市场对此次人事变动反应相对克制，在纽约股市盘后交易中，耐克股价跌幅不足1% [4] - 从更长周期看，耐克股价在去年全年累计下跌16%，已连续第四年录得年度下跌 [4] - 除大中华区外，公司同时宣布了欧洲、中东和非洲区的管理层调整，显示正在对多个核心区域同步进行组织与战略校准 [4]

公司高层人事变动 - 耐克公司现任大中华区领导董炜（Angela Dong）将于3月31日正式卸任[1][2] - 耐克任命Cathy Sparks为新任大中华区副总裁兼总经理[1][2] 离任高管背景 - 董炜于2005年加入耐克，在公司工作超过二十年[1][2] - 董炜在大中华区担任多项重要领导职务，任期内耐克深度参与并见证了大中华区体育、文化及业务发展的多个里程碑，包括北京奥运会、中国消费者与数字生态的迅速崛起、以及全球疫情期间的挑战与复苏[1][2] - 公司感谢董炜凭借卓越的战略视野、深厚的市场洞察和领导力，为这一关键市场所做出的长期贡献[1][2] 新任高管背景 - Cathy Sparks拥有25年耐克工作经验[1][2] - Cathy Sparks从波特兰Niketown门店的零售岗位开启职业生涯，随后在全球多个市场担任重要领导职务[1][2] - 此前Cathy Sparks担任耐克亚太及拉美区（APLA）副总裁兼总经理[1][2]