公司实际控制人行政处罚事件 - 公司实际控制人叶华能于2025年12月2日收到中国证监会广东监管局下发的《行政处罚事先告知书》[2][8] - 行政处罚涉及两项主要内容：2017年股份代持未如实披露及2021年违规减持[2][8] - 针对两项违规事项，叶华能合计拟被警告并罚没3754万元[2][8] 2017年股份代持违规详情 - 2017年1月，经叶华能决策，将宝丽华集团持有的111,188,325股公司股权转让至宁远喜名下代持[3][9] - 叶华能未如实向公司披露该股份代持情况[3][9] - 广东证监局拟依据《证券法》对叶华能处以警告及200万元罚款[3][9] 2021年违规减持详情 - 2021年12月20日至27日期间，部分代持股份出售构成违规减持，减持比例为1.1%[3][10] - 违规减持涉及金额约1.41亿元[3][10] - 广东证监局拟对叶华能给予警告，没收违法所得约2554万元，并处以1000万元罚款[3][10] 公司对事件的说明 - 公司公告称处罚事项仅涉及实际控制人及其他违规人员，不涉及上市公司及现任董事、高级管理人员[4][10] - 事件不会影响公司正常的生产经营活动，公司生产经营情况一切正常[4][10] - 该情况不触及重大违法强制退市情形及其他风险警示情形[4][10] 公司基本概况与近期业绩 - 广东宝丽华新能源股份有限公司于1997年在深交所上市，核心业务为“新能源电力+新金融投资”[5][11] - 今年前三季度，公司营业收入约67.54亿元，同比增长10.61%[5][11] - 今年前三季度，公司归母净利润为8.21亿元，同比增长38.62%；扣非归母净利润为7.79亿元，同比增长29.47%[5][11]

市场行情与价格表现 - 12月1日COMEX黄金期货收盘上涨0.24%报4265.00美元/盎司盘中一度突破4290美元后回落至4259美元附近止跌回升 [1] - 截至亚市收盘黄金ETF华夏（518850）上涨1.03%黄金股ETF（159562）上涨3.33% [1] 宏观经济数据与制造业状况 - 美国11月ISM制造业PMI指数为48.2连续九个月低于50荣枯线创下四个月来的最大萎缩 [1] - 新订单指数降至自7月以来最快的收缩速度积压订单则创七个月最大降幅显示全美制造业整体景气度进一步下滑 [1] - 11月美国制造业收缩速度加快供应商交付新订单及就业大幅回落PMI下降0.5个百分点 [1] 货币政策预期 - CME"美联储观察"显示美联储12月降息25个基点的概率为87.6% [1] - 受制造业数据低迷及哈塞特当选概率大涨影响市场降息预期持续升温 [1] - 近期美国经济数据转弱以及美联储官员释放鸽派信号市场预期未来将迎来更多降息 [1] 市场分析与价格支撑因素 - 市场分析指出美国制造业收缩速度加快等因素为金银价格提供坚实支撑 [1] - 降息预期升温是推动金价盘中震荡上扬的关键因素 [1]

公司基本情况 - 上海国茂控股有限公司近日揭牌成立，注册资本达130亿元人民币，注册地位于上海市普陀区 [1][3] - 公司股权结构为：上海国际集团出资30亿元持股23.08%，上港集团出资20亿元持股15.38%，其他多家上海市国资监管企业合计出资80亿元持股61.54% [3] - 公司经营范围广泛，涵盖贸易经纪、国内贸易代理、进出口业务，涉及金属矿石、燃气、农产品、化工产品等大宗商品领域 [3] - 公司董事长郑元湖具有产业运营、资本管理和国际贸易经验，总裁罗东原拥有近30年金融领域经验，专注于债券、固定收益和大宗商品 [4] 战略定位与目标 - 公司旨在打造一个国际化的大宗商品贸易投资及资产管理平台，提升上海在大宗商品价格领域的国际话语权 [5] - 公司成立顺应《上海市大宗商品贸易转型提升三年行动方案（2025年—2027年）》目标，到2027年本市大宗商品贸易规模突破10万亿元 [7] - 公司通过“资本巨头+港口龙头+全域资源”的股东结构，推动贸易领域从“分散化运营”向“集团化协同”的战略转型 [7] - 公司肩负整合区域贸易资源的使命，将分散的优质贸易主体及相关资源系统串联，形成协同效应的“产业链项链” [8] 股东背景与资源协同 - 上海国际集团作为地方国有资本投资运营平台，管理上海地方金融资产超60%，2024年总资产3039.71亿元 [4] - 上港集团依托港口物流优势，为大宗商品贸易提供供应链保障 [4] - 其他出资方包括东方国际集团、上海信托、光明集团、东浩兰生集团等多家上海市国资监管企业，进一步强化资源协同 [4] 上海国资平台演进背景 - 上海国茂的成立是上海市政府在不同发展阶段为破解特定时代命题所布下的关键棋子，清晰勾勒出城市发展战略的升级逻辑 [9] - 上海城投成立于1992年，通过发行中国城投债第一单等方式为南浦大桥、延安路隧道等重大工程注入资金，开启市场化融资支持城市建设的先河 [9] - 上海久事成立于1987年，作为全国第一家政府性投融资公司，通过筹措外资投资建成南浦大桥、地铁一号线等奠基性项目，确立“政府性项目、市场化运作”模式 [10] - 上海国际集团与上海国盛集团在2014年被明确为上海两大国资运营平台，聚焦以管资本为主的运作与布局优化 [10] - 上海国投与上海科创投集团2024年实施联合重组，基金管理总规模超2700亿元，目标直指“创新策源和产业孵化投资平台” [13]

公司资本变动 - 上海闵行金融投资发展有限公司注册资本发生重大变更 [1] - 公司注册资本由10亿元人民币大幅增加至50亿元人民币 [1] - 此次增资幅度达到400% [1]

中期财务表现 - 公司截至2025年9月30日止6个月取得收益总额1199.3万港元，同比增加10.39% [1] - 公司拥有人应占溢利为2724.2万港元，去年同期则取得亏损113.3万港元，实现扭亏为盈 [1] - 每股盈利为9.7港仙 [1]

收入与资产配置情况 - 2025年第三季度中国家庭人均年收入为5.55万元，工资性收入占比62.1%，为核心来源[1][10][27] - 一线城市中年群体人均年收入是非一线城市的2.05倍，青年和老年群体为1.68倍[1][29][32] - 年收入超100万元的家庭中，未工作和自由职业者比例重新上升，显示出职业选择的独特性[1][10][34] - 无房贷家庭占比达56.1%，月供收入比在30%及以下的家庭比例上升，房贷负担结构更健康[1][11][46] - 家庭整体负债率呈U形分布，无任何负债家庭占比49.2%，高负债率(>100%)家庭占比10.8%[1][11] - 一线城市家庭在股票、新三金和理财产品等非存款类金融资产的配置更为积极，持有率达53.6%[1][11][38] 消费支出与消费群体情况 - 全样本家庭人均月消费支出为3004元，较上季度回升，一线城市家庭人均月消费支出高达4442元[2][11] - 青年群体在文娱餐饮和耐用品领域消费活跃，中年群体消费重心向教育医疗倾斜，老年群体消费相对稳健[2][11][12] - 有房家庭在各年龄段消费能力均高于无房家庭，有房青年在文娱和外出餐饮上消费活力强劲[2][13] - 参与社保的中低收入家庭消费水平相对更高，高收入家庭则更倾向于通过商业保险进行风险规避[2][12] - 男性受访者家庭人均支出高于女性，高等教育背景、城镇户籍及经营性收入为主的家庭消费支出更具活力[11][12] 消费预期与影响因素 - 三季度约69%的家庭计划在未来三个月维持消费规模不变，11%的家庭计划增加消费，消费预期改善[3][14][15] - 失业超过三个月的群体中，约49%计划削减文娱与外出餐饮消费，就业稳定性是关键影响因素[3][14] - 自由职业者和个体户计划降低消费的比例最高，机关事业单位人员最为稳健[3][14] - 家庭年收入低于5万元的群体中，42%计划削减弹性消费，显著高于高收入群体[3][14] - 金融资产5-30万区间的家庭在教育和文娱等支出上的预期下降比例略有上升，为主要消费群体[15]

摩根大通2026/27年金属展望 - **铜：强烈看涨，预计2026年上半年突破12,000美元/吨，年均价达12,075美元/吨** 核心逻辑包括主要矿山（Grasberg、Kamoa-Kakula、Codelco）生产问题导致供应严重中断、库存错配（美国积压，LME极低），以及全球需求增长2.6%（中国2.5%）的坚韧需求，上行风险来自数据中心/AI基础设施需求可能超预期 [2] - **铝：先扬后抑，预计2026年上半年涨至3,000美元/吨，随后承压** 短期受铜价上涨带动，长期面临印尼铝产能处于“临界点”带来的巨大供应增长压力，预计在2026年下半年及以后压制价格 [2] - **锌：看跌，为首选做空品种，预计2026年四季度跌向2,650美元/吨，年均价约2,800美元/吨** 核心逻辑是精矿供应充足导致供应过剩，冶炼厂加工费（TCs）上涨刺激开工率提升，同时全球需求增长停滞在1%左右，中国市场的过剩将在2026年蔓延至全球，需求端缺乏积极催化剂 [2] - **镍：预计2026年价格区间震荡，均价约15,300美元/吨** 市场仍面临约30万吨的供应过剩，印尼政策（控制全球50%供应）是价格上行的主要风险，但目前尚未看到足以改变供需格局的强力干预 [2] 期货品种季节性规律 - **黑色系（螺纹、焦炭、焦煤）：季节性特征明显** 1-2月因节前节后停工需求回落，下跌为主；3月底附近容易出现顶部；4-5月上涨概率50%；6月因雨季需求下降，回调震荡；7-8月备战“金九银十”需求，容易提前预期上涨；9月大概率下跌（80%概率），为顶部；10月大概率下跌为主；11-12月春节前囤货，需求容易上涨 [5] - **玻璃：价格走势随需求变化** 1-2月偏震荡整理，需求一般；3月弱势寻底，需求低；4-6月价格企稳，需求上来；7-8月备战“金九银十”，容易提前预期上涨；9月大概率下跌为主，压力释放；11-12月春节前囤货，需求上涨 [5] - **铁矿石：价格波动受进口和炒作影响较大** 主要依赖国外八大矿山进口，建议等待绝对历史低位和高位入场 [5] - **纯碱：价格走势与库存相关** 节后开工需求上涨，但库存一般偏高，价格走弱；8月后对纯碱有需求，价格偏震荡 [5] - **有色金属（铜、铝、锌）：存在季节性波段** 1月初为节前备货，容易上涨；5月份达到高点后往往经历较大幅度调整；6-9月会迎来铜价的第二轮上涨反弹；9-1月份为冬季，需求释放；整体呈现“上涨-调整-反弹”的节奏 [5] - **镍/不锈钢：价格受宏观与政策影响** 不锈钢价格主要受制造业大环境、国家政策和下游应用领域（如机械、汽车、建筑）需求影响，宏观经济快速发展时行业高速发展，调控时则发展放缓 [5] 甲醇1-5价差规律 - **季节性走势显著，呈现“8-9月正套，10月后反套”规律** 8-9月是1-5价差上涨概率极高的时段，核心驱动是“金九银十”需求旺季与冬季供应收紧的双重预期；10月后因旺季结束、需求回归常态，且05合约供应恢复预期主导，价差下跌概率大 [8] - **极端行情多由成本触发，但通常难以持续** 仅当煤炭等原料价格极端波动或出现能耗双控、大面积限气等情况时，价差才会偏离季节性规律，例如2021年煤炭暴涨导致价差大幅拉涨，后续会随成本回归理性而修复 [9] - **库存与进口是价差的“调节器”，约束上涨幅度** 若进口超预期引发港口累库，即使处于旺季，1-5价差上涨幅度也会受限；反之，若进口减少叠加港口持续去库，价差上涨动能会显著增强，如2017年的极端价差便伴随低库存与持续去库 [10] - **价差受多重因素驱动** 需求端，“金九银十”传统下游采购量上涨和MTO装置开工率上行会推动01合约走强，拉大1-5价差 [6]；供应端，冬季天然气制甲醇装置季节性减产利好01合约，而05合约对应供应恢复预期抑制其涨幅，进口超预期则会压制01合约价格 [6]；成本端，煤炭价格极端上涨会推动价差拉涨，而暖冬导致煤炭需求不足、价格偏弱时，价差难有大幅上涨动力 [6]；市场预期方面，临近01合约交割时，冬季供应短缺等预期易放大其价格波动，而05合约更多反映远期供需均衡 [7] 期货交易系统核心 - **一个完整的交易系统需解决五个核心问题** 包括怎么进（入场）、怎么出（出场）、进多少（仓位）、进对了怎么办（盈利处理）、进错了怎么办（亏损处理），前两者属于技术分析范畴 [11] - **交易系统的盈利不单纯依赖高胜率，盈亏比至关重要** 举例说明，A交易员胜率70%但最终亏损，原因是盈利时赚得少、亏损时亏得多；若能控制亏损幅度与盈利幅度一致，则可实现稳定盈利 [12]；B交易员胜率仅30%但最终赚钱，关键在于做对的3次交易中“狠狠的赚”，弥补了7次止损的亏损并实现盈利，这可以通过长线持仓或加重仓位实现 [13] - **技术分析的关键在于寻找高胜算概率的信号，并通过概率长期制胜** 交易系统第一部分是拥有胜算概率非常高的技术信号 [13]；技术分析的魅力在于其灵活性，单次结果不决定胜败，长期的概率显现才是关键 [15] 白银市场持仓与价格动能分析 - **通过未平仓合约（Open Interest）变化可推断价格推动力量** 2025年5-8月，白银OI下行但价格中枢上移，说明空头平仓（空平）是主要推动力 [17]；2025年9-10月主升浪期间，OI增仓上行，说明多头开仓（多开）是主要力量 [18]；2025年10月中旬至今，经历减仓回调后重新逼近新高但依旧减仓，说明空平力量为主导，但10月26日开始增仓中阳线显示空平与多开开始共振 [19] - **主要交易商并未在2025年有效做空压制白银价格** 根据截至10月14日的CFTC持仓报告，像摩根大通这类Swap Dealers的空头头寸从71,120份减至65,725份，显示其在空平而非抛售压价 [19]；市场传言的大摩“10亿盎司隐形库存恶意做空”说法与事实不符，其2025年自营盘账户净卖出3,600万盎司，但客户账户净买入1亿盎司，同期白银价格从20多美元涨至50美元，翻倍上涨 [20] 中国股市长期展望 - **中国股市当前处于估值回归后的第二阶段，未来可能迎来由资金推动的泡沫化牛市** 经过一年上涨，风险溢价有所修复但仍高于历史平均，市场进入考验经济数据和盈利改善的阶段 [21]；后续第三阶段将由赚钱效应引发储蓄搬家、国内机构资产重配置及全球资金重新流入推动，并可能达到相当高度 [21] - **形成大泡沫需要三个条件：低利率环境、赚钱效应、其他主要市场缺乏投资机会** 前两点是常识，第三点是新发现 [22]；回顾历史，2006-07年A股大泡沫因美国房地产泡沫破灭、股市滞胀而成就；本轮美国AI泡沫的韧性部分源于中国经济通缩导致资本向美国汇集 [24]；展望未来，预计两年后中国经济回升、企业盈利能力显现，而美国AI投资放缓、财政高赤字难以为继，可能引发全球资产配置向中国迁移 [24] - **中国资产与人民币的国际地位有巨大提升空间，可能重现资产与货币齐升场景** 中国制造业和贸易份额占全球一半，但贸易结算和国际储备份额仅为零头，这种不匹配一旦因经济企稳、资产回暖而开始修正，将推动中国资产储备占比和人民币结算占比提升 [25] - **当前股市上涨有基本面支撑，经济结构变化与工业利润回升提供动力** “9.24”以来行情尚未修复完，市场可能进入“第五浪”上升阶段，涨幅可能超出预期 [26]；经济结构上，房地产对GDP贡献率已从30%几降至10%左右，而制造业生产总值占全球增加值三分之一以上，新能源、半导体、人工智能等新兴产业成为股市新支撑 [26]；上游行业已出现“量价齐升”迹象，工业利润回升，通缩压力有望在未来3-6个月逐步消退并传导至下游 [26] - **工业金属处于历史低位，未来接力上涨是大概率事件** 贵金属（黄金涨近70%，白银涨近90%）上涨反映了全球信用货币体系的潜在风险，工业金属可能跟随上涨，并可能伴随美元、日元等纸币信用的相关问题在2026年愈发清晰 [27] 中国期货市场品种属性与机会 - **有色金属板块：整体受宏观需求压制，关注结构性机会** 多数品种处于空头状态，锌（ZN）曲线结构偏强（Maybe Curve Long），可关注正套机会；锡（SN）短期偏空（Maybe Curve Short） [28][30]；铜、铝成交量较大，镍、锡持仓结构稳定 [29]；核心逻辑是结构性机会依赖于供需错配品种 [32] - **黑色系板块：分化明显，原料强于成材** 铁矿石（I）曲线结构支撑多头（Good Curve Long）；螺纹钢（RB）可关注反弹后的空头机会（Maybe Curve Short）；焦炭（J）、焦煤（JM）为空头（Short） [33][35]；铁矿石成交量活跃，螺纹钢、热卷持仓结构稳定 [34]；核心逻辑反映钢厂利润承压 [37] - **能源化工板块：能源品种受原油支撑，化工品受成本与需求影响** 原油（SC）、低硫燃料油（LU）、沥青（BU）曲线支撑多头（Curve Long）；橡胶（RU）可关注空头机会（Good Curve Short） [37]；原油、沥青成交活跃，橡胶持仓稳定 [37] - **农产品板块：供需结构分化，油脂强于谷物** 豆油（Y）、棕榈油（P）曲线偏强（Maybe Curve Long），可关注多头机会；菜油（OI）、玉米（C）、生猪（LH）短期偏空（Maybe Curve Short） [37]；油脂品种成交活跃，玉米、生猪持仓稳定 [37]；核心逻辑是生猪产能去化速度决定价格底部 [37] - **软商品与其它：白糖供应偏紧支撑价格** 白糖（SR）曲线支撑多头策略（Curve Long）；棉花（CF）、纸浆（SP）为震荡（Consolidation） [37]；白糖成交活跃，棉花持仓稳定 [37] - **全局多空机会总结** 多头机会集中在IC/IM、铁矿石、原油系、白糖、油脂品种；空头机会集中在国债、部分有色（锡）、橡胶、生猪；核心逻辑是结构性行情主导，远月曲线与近月基差分化明显，建议以品种基本面为主结合曲线结构配置 [37] 交易研究工具与服务 - **提供涵盖研究、交易、复盘全流程的辅助工具与报告** 包括用于观察品种波动属性的《中国期货市场品种波动属性》、用于发现宏观套利机会的《中国宏观价值相对套利》、用于跨品种和跨期价差套利分析的工具表、用于期权机会观察的报告，以及梳理全球宏观走势的《全球宏观资产晴雨气候表》 [38] - **提供交易计划、仓位测算与投资组合管理工具** 包括《交易计划及复盘》明确交易依据、《交易仓位测算》根据ATR测算不同频率下的交易手数，以及适用于单一或多市场交易员的投资组合风险管理工具 [38] - **知识星球会员服务包含丰富内容与特权** 服务包括全面升级的期货市场日报、大类资产周报、期货品种手册、商品投研框架、嘉宾在线问答、专属交流群、VIP资料分享、周度专场直播、月度线上展望以及内部电子书单等 [41][42] - **提供高阶定制化培训与孵化服务** 包括1v1私教服务（定制交易理念与管理指导）、期货交易训练营（构建系统交易体系）以及交易员孵化计划（孵化自营交易团队） [43]

中期业绩概览 - 公司报告期内取得收益总额1199.3万港元，同比增长10.39% [1] - 公司拥有人应占溢利为2724.2万港元，去年同期为亏损113.3万港元，实现扭亏为盈 [1] - 每股盈利为9.7港仙 [1]

中期业绩概览 - 公司报告期截至2025年9月30日止的6个月中期业绩 [1] - 期间收益总额为1199.3万港元，较去年同期增长10.39% [1] - 公司拥有人应占溢利为2724.2万港元，去年同期为亏损113.3万港元，实现扭亏为盈 [1] - 每股盈利为9.7港仙 [1]

中期业绩核心表现 - 公司持续经营业务营业额为3113.8万港元，同比大幅增加85.93% [1] - 公司股东应占亏损约为2713.4万港元，同比显著减少88.85% [1] - 每股基本亏损为0.03港元 [1] 净亏损减少的主要原因 - 投资物业的公平值变动亏损减少 [1] - 持作出售发展物业及持作出售物业的撇销净额减少 [1] - 修订可换股票据条款的亏损减少 [1] - 融资成本减少 [1] - 按公平值计入损益的金融资产的公平值变动收益净额 [1]