印度的选择并非个例，而是全球趋势的缩影。近年来黄金价格持续上涨，各国央行纷纷加入增持黄金的 队伍；与此同时，抛售美债成为不少国家的共同选择。以中国为例，美债持有量从巅峰时的 1.3 万亿美 元降至如今的 7000 多亿美元，预计年底可能仅剩 5000 亿美元。究其原因，是美国滥用关税特权、不断 透支美元与美债信用，让越来越多国家看清其霸权本质，不得不通过调整资产配置来保障自身经济安 全。 面对美国的关税威胁，印度终于拿出了实际反制行动 —— 一边在外交场合态度强硬，一边通过增持黄 金、抛售美债调整资产结构。此前美国不仅多次威胁印度，还真的加征了 50% 关税，而莫迪的回应毫 不含糊：他不仅到访中国参加上合峰会，共同签署《天津宣言》，还与普京互动频繁，两人甚至同乘一 车。美国曾以 "印度购买俄罗斯石油" 为由施压，莫迪却用实际行动表明：不仅会继续采购俄石油，还 会深化与俄罗斯的关系，这无疑是对美国的公开 "打脸"。 更具分量的是印度在经济层面的调整。据印度媒体披露，自 6 月起，印度央行就开始大幅增持黄金、抛 售美债：单月购买黄金约 39.22 吨，同时减持美债约 150 亿美元。这一操作显然是在借鉴俄罗斯的经 ...

汇金持仓规模 - 中央汇金持有A股ETF总规模达1.29万亿元 占A股ETF总规模42% [1] - 汇金持仓规模较2024年末增加2363亿元 [1] 持仓类型分布 - 宽基ETF持仓规模1.28万亿元 较2024年末增加2363亿元 [1][3] - 行业ETF持仓46.4亿元 较2024年末增加4.5亿元 [3] - 主题ETF持仓22.8亿元 较2024年末增加0.8亿元 [3] - 策略ETF持仓4089万元 [3] 指数持仓规模 - 沪深300ETF持仓规模8299亿元 [6] - 上证50ETF持仓规模1371亿元 [6] - 中证1000ETF持仓规模1295亿元 [6] - 中证500ETF持仓规模995亿元 [6] 持仓比重特征 - 中证1000ETF中汇金占比高于50% [8] - 上证180ETF中汇金占比高于50% [8] - 上证50ETF中汇金占比高于50% [8] - 沪深300ETF中汇金占比高于50% [8] - 180金融ETF中汇金占比高于50% [8] - 中证500ETF中汇金占比高于50% [8] 行业配置动向 - 2025年上半年增持沪深300医药ETF和酒ETF [4] - 同期减持中证医疗ETF、食品饮料ETF和5G通信ETF [4] 市场风格研判 - 机构资金主导本轮行情 重点配置行业优质龙头公司 [10] - 资金流向体现景气度投资逻辑 回避中小盘股炒作 [10] - 大市值公司表现突出 市场风格偏向龙头业绩驱动 [10]

公司业务结构 - 公司通过三大分部运营业务：金融服务分部投资从事金融服务活动 资讯科技分部投资从事资讯科技活动 文化传媒及消费分部投资从事文化传媒及消费活动[10] 财务表现 - 2025年上半年营业收入同比增长率未披露具体数值 归母净利润同比增长率未披露具体数值[12] - 2025年上半年营业收入构成：金融服务20.787亿美元 资讯科技1.12亿美元 文化传媒及消费-0.021亿美元 其他2亿美元[13] - 2024年营业收入构成：金融服务0.979亿美元 资讯科技0.309亿美元 文化传媒及消费0.094亿美元 其他-0.007亿美元[16] - 2025年上半年平均净资产收益率19.73% 较上年同期上升9.48个百分点[21] 资产状况 - 截至2025年上半年货币资金较上期末减少14.02% 占总资产比重下降1.16个百分点[25] - 交易性金融资产较上期末增加81.31% 占总资产比重上升0.29个百分点[25] - 预付账款较上期末增加453.78% 占总资产比重上升0.08个百分点[25] - 资产总计较上期末增加23.04%[25] 负债状况 - 截至2025年上半年递延所得税负债较上期末增加40.65% 占总资产比重上升2.21个百分点[28] - 应交税费较上期末减少94.04% 占总资产比重下降0.86个百分点[28] - 其他应付款(含利息和股利)较上期末增加19.29% 占总资产比重下降0.1个百分点[28] - 2025年上半年流动比率1.14[32] 历史比较指标 - 市净率(LF)历史分位数据包含多个时间点数值但未形成完整序列[6] - 2020-2025H1期间人均创收与人均创利波动较大 2023年人均创利-1027.4万美元 人均创收348.85万美元[17] - 资产负债率数据显示2021年20.19% 2022年20.84% 2023年20.13% 2024年19.38% 2025H1为19.76%[30]

核心业绩表现 - 总收益7884.6万港元，同比增长54.44% [1] - 公司拥有人应占溢利7.43亿港元，去年同期亏损2078.1万港元 [1] - 每股盈利39.96港仙 [1] 战略收购行动 - 间接全资附属公司拟收购Wisdom Moon(BVI) Limited合计43.2%股份（A类股份23.87%及19.33%） [1] - 总收购代价5.141亿港元（2.841亿港元及2.3亿港元） [1] 行业布局方向 - 目标公司主要投资威驰腾集团，聚焦清洁能源商用汽车领域 [1] - 电池驱动电动车辆及燃料电池电动车辆市场存在增长潜力 [1] - 氢能在中型及重型商用车领域重要性提升，燃料电池电动车辆普及预计加速 [1] - 依托中国供应链优势扩大零排放商用车全球市场份额 [1] 市场反应 - 股价单日涨幅达9.8%至1.12港元 [1] - 成交额452万港元 [1]

股价表现 - 股价上涨9.8%至1.12港元 成交额452万港元 [1] 中期业绩表现 - 总收益7884.6万港元 同比增长54.44% [1] - 公司拥有人应占溢利7.43亿港元 去年同期亏损2078.1万港元 [1] - 每股盈利39.96港仙 [1] 收购交易 - 间接全资附属公司收购Wisdom Moon (BVI) Limited合计43.2%股份 总代价5.141亿港元 [1] - 目标公司主要投资威驰腾集团 专注于零排放商用车市场 [1] 行业前景 - 商用汽车行业向清洁能源转型存在庞大潜力 [1] - 氢能对中重型商用车日益重要 燃料电池电动车辆普及预计大幅加速 [1] - 中国供应链高效且具成本竞争力 目标公司正扩大全球市场占有率 [1]

中央汇金增持ETF规模与影响 - 中央汇金上半年大幅增持ETF 截至6月末持有股票ETF市值达1.28万亿元 较去年底增长近23% 创历史新高 [1] - 中央汇金发挥类"平准基金"作用 在市场大幅波动期间入场增持 抑制资本市场非理性波动 [1] - 以4月7日为例 中央汇金增持后市场快速止跌企稳 开启近5个月慢牛走势 [1] 市场稳定与风险控制 - 增持操作大幅降低市场波动率 缓解上市公司股权质押等风险 [2] - 通过投资ETF避免单一股票风险 获得市场整体增长收益 [2] - 增持行为向市场传递长期看好A股的积极信号 带动其他机构投资者热情 [2] 资源配置与投资导向 - 增持有利于优化市场资源配置 引导投资者加大优质核心资产配置力度 [2] - 推动中小投资者通过指数化工具参与市场 优化投资者结构 [2] - 持有A股一揽子核心资产 体现对中国经济基本面和上市公司质量的信任 [2] 多重积极效应 - 既稳定市场又实现投资收益 既引导投资理念又促进市场发展 [3] - 为实体经济投融资创造稳定市场环境 支撑实体经济发展 [1] - 促进资本市场健康平稳发展 实现国有资产保值增值 [3]

中央汇金增持ETF规模 - 截至6月末中央汇金持有股票ETF市值达1.28万亿元 较去年底增长近23% 创历史新高 [1] 市场稳定作用 - 中央汇金在市场大幅波动期间入场增持 抑制资本市场非理性波动 例如4月7日增持后指数快速止跌企稳并开启近五个月慢牛走势 [1] - 大幅降低市场波动率 缓解上市公司股权质押等风险 [2] - 向市场传递长期看好A股市场的积极信号 带动其他机构投资者稳定持股 [2] 投资策略与资源配置 - 通过投资ETF避免单一股票风险 获得市场整体增长收益 [2] - 增持A股一揽子核心资产 对中国经济基本面和上市公司质量投下信任票 [2] - 引导投资者加大优质核心资产配置 优化市场资源配置 [2] 多重积极影响 - 促进资本市场健康平稳发展 为实体经济投融资创造稳定环境 [1] - 引导中小投资者通过指数化工具参与市场 优化投资者结构 [2] - 实现国有资产保值增值 获得良好投资回报 [3]

行业与公司 * 纪要涉及中山公用事业集团股份有限公司 简称中山公用 主营业务涵盖水务 固废处理 新能源投资以及通过联营企业广发证券进行的金融投资[1][2][4] * 公司是中山市主要的公用事业平台 供水市占率达94% 并积极通过投资并购扩展固废等业务[4][13][23] 核心财务表现 * 2025年上半年营收21.2亿元 同比微降1.51% 归母净利润7.19亿元 同比增长29.55% 扣非归母净利润7.14亿元 同比增长36%[4] * 利润增长主要得益于联营企业广发证券贡献的投资收益6.73亿元[2][4] * 水务板块收入7.86亿元 同比增长13.82% 固废板块收入3.99亿元 同比增长14.89% 新能源业务增速达175%[2][4] 业务板块运营与战略 * 公司战略目标为"价值回归 链主企业 行业一流" 旨在通过提升主业盈利和投资能力实现更高市场价值[2][5] * 工程板块定位为协同主业 不会大规模扩张 因其盈利能力有限 营收利润率较低[12] * 水务板块未来工作重点是内部提质增效 通过智慧化 数字化技术提升运营效率[13] * 固废板块作为投资并购主赛道之一 盈利水平较高 毛利率阶段性调整主要由于并购后的整合成本影响[13] * 中山城区排水厂网一体化项目总立项金额55.6亿元 已投资20.8亿元 预计2025年底基本完成剩余投资 该项目预期收益率为IRR概念[3][20] 投资布局 * 公司与广发证券合作 通过产业基金布局新能源和高科技赛道 自2022年以来已投出15亿资金 共计27个项目 包括半导体 新能源科技 电池再生 机器人等领域[6][7] * 目前有7个项目正在申报科创板 北交所和港股上市[2][7] * 新能源产业投资基金处于投入期 预计2026年以后持续释放回报[25] * 公司参与的光伏资产收购private基金仍处于前期安排阶段 需两年以上稳定运营期后才考虑发行REITs[27] 价格调整与政策影响 * 中山市水价调整听证会预计8月召开 水价提升幅度至少28% 将显著扩大公司利润空间 调整预计年底前能够完成[2][8][11] * 水价调整基于有效资产核定 以2024年审计报告为准 2025年投入的资产可能纳入下一次核定[19] * 佛山市提高污水端居民付费的通知反映了公用事业价格机制的引导作用 预计其他地区会陆续跟进 污水调价相对供水难度较小[18] * 政策调整导致水资源费改为水资源税 从主营业务成本转移到税金及附加科目 2025年上半年影响约5000万元[28] 股东结构与市值管理 * 公司持续增持股份 截至半年报持有约4.2%的股份[10] * 新晋第三大股东为江苏省利安人寿保险机构 利安人寿也举牌了业务类似的公司如江南水务[2][9][10] * 市值管理是国资对公司考核的重要核心指标[28] * 公司希望通过提升经营业绩和综合运用市值管理工具 使市场价值匹配其内在价值[2][5] 风险与挑战 * 应收账款和经营性现金流压力是整个水务行业普遍存在的问题 公司正在积极改善并与政府沟通 预计第三季度会有实质性改善[14][15][17][22] * 应收账款和合同资产的风险主要集中在工程公司的政府类项目 公司正加快其转化 并与市财政部门合作解决[22] * 此前投资的环保产业投资基金 夹层投资基金及致远创投已完全退出 但2021至2023年收益中断 损失由水务和固废主业弥补[25] 未来展望与规划 * 长兴集团垃圾焚烧项目预计2025年9月并表 未来三个垃圾焚烧项目总盈利能力约为1.8亿元[23] * 2025年资本开支预算主要集中在排水 供水以及投资并购 因厂网一体化等项目接近收尾 资本性开支预计呈下降趋势 所有投并购项目需满足严格的IRR标准[28] * 2025年分红预期最低保障为章程规定的30% 并会有一定程度提升 具体以公告为准[28] * 若第三季度应收账款有变化 公司可能在2025年内披露未来三年的股东分红回报规划[29]

黄金价格表现 - COMEX黄金期货周度上涨2.86%至3516.10美元/盎司 [1] - 黄金ETF华夏(518850)周度涨1.47% [1] - 黄金股ETF(159562)周度涨8.38% [1] 美国经济数据 - 7月CPI同比持平于2.7%低于预期2.8% [1] - 7月核心CPI同比上涨3.1%高于预期3%创2月份以来新高 [1] - 7月PPI同比飙升3.3%远超预期2.5% [1] - 7月PPI环比上涨0.9%为2022年6月以来最大涨幅 [1] - 7月核心PCE物价指数同比上涨2.9%较6月上升0.1个百分点 [1] 机构观点 - 美国银行分析师预计2026年上半年金价将触及4000美元/盎司 [1] - 通胀加剧与降息预期可能推高金价 [1]

业绩表现 - 2025年上半年公司实现收入2815.89亿元人民币，同比增长21%，归母净利润6.99亿元，同比增长144% [1] - 税前利润连续三个报告期回升，业绩上行趋势延续 [2] - 归母净利润大幅提升主要由于联想集团盈利能力改善、卢森堡国际银行利润增长及佳沃集团与产业孵化投资板块亏损收窄 [1] 核心业务分析 - 联想集团全球PC市场份额达24.6%，同比增长15%，市占率创历史新高且领先第二名4个百分点 [4] - AI PC占联想PC销售收入三分之一，在Windows AI PC类别中以31%市场份额稳居全球第一 [4] - 智能手机业务收入同比增长17%，连续八个季度超市场增速，中国以外市场全球份额前四，折叠屏手机市场份额超50% [4] - 方案服务业务（SSG）收入连续17个季度保持双位数增长，营运利润率同比上升1.2个百分点至22.4% [4] - AI服务器业务同比增长3倍，未来有望贡献稳定利润 [4] 投资业务动态 - 基金投资业务上半年推动5家企业上市，蝉联创投行业直投领域榜首，十余家企业处于上市流程 [5] - 产业孵化与投资板块因个别投资表现低于预期仍录得亏损，但单一项目对合并报表影响有限 [7][8] - 一级市场处于筑底回升早期，IPO数量未恢复，退出端数量大幅下降 [9] 战略布局与转型 - 公司减持联泓新科、部分退出君创租赁，实现现金回流35亿元；佳沃食品完成业务重组；7月初公告减持拉卡拉 [19] - 潜在出售卢森堡国际银行传闻，可能推动全面战略转型拥抱AI或具身智能业务 [19] - 医药医疗领域在管被投企业超110家，覆盖生物医药26家、医疗器械16家、智慧医疗超70家，涉及脑机接口、基因编辑等前沿领域 [17] AI与技术创新布局 - AI领域投资超270家企业，实现"基础层-应用层"全栈布局，国务院"人工智能+"六大领域均有示范案例 [11] - 具身智能领域投资40家企业，门类最齐全，并通过晨星六足机器人和制造服务全面赋能 [11][12] - 在AI+治理领域推出城市超级智能体，与多城市达成战略合作；AI+全球合作方面签署联合国文书并贡献科技力量 [12] 估值与市场定位 - 当前PB估值约0.5倍，较同类AI概念股、具身智能概念股显著偏低 [20] - 业绩上升轨道与牛市环境提供估值提升基础，若盈利趋势延续有望向历史常态PB 1倍靠拢 [20]