Now, Drew Mattis, chief market strategist at Metife Investment Management. You know, Drew, I have to start this off by by reminding viewers that I do cover the retail sector. And so, I think about the consumer an awful lot.And I have been really surprised pleasantly on how well the consumer has held up. I'll even go back five years, 2020. If you would have told me that we would have seen retail spending the way that we have over the last 5 years, knowing what happened in the broader world, I would have neve ...

大会与区域战略 - 2025可持续全球领导者大会将于10月16日至18日在上海黄浦区世博园区召开 [1] - 黄浦区作为大会永久所在地 连续12年在市级节能降碳考核中获评优秀等级 [1] - 黄浦区探索更高经济密度与更高水平碳排放控制协同并进的新路径 形成双碳实践黄浦模式 [2] 生产端绿色转型 - 黄浦区以服务经济和楼宇经济为主 建筑能耗占比超过70% 因此将建筑楼宇作为节能降碳重点领域 [2] - 通过实施精细化智能化管理 加强科技创新和绿色金融支撑 推动全区经济社会绿色低碳转型 [2] - 虚拟电厂 建筑碳效码 双碳平台等走在探索前列 推动完成全国首单碳中和专题债券及首只碳中和债券指数 [2] 企业参与与产业协同 - 一批低碳领域高能级企业共同探索实践 包括艾能电力 爱士惟 风领新能源等新能源企业迅速成长 [3] - 百威 索尼等跨国公司总部引领供应链绿色低碳转型 德勤 必维等专业服务企业拓展绿色低碳业务 [3] - 太平洋保险 东方证券 浦发银行等金融机构不断拓展绿色金融服务范围和产品 以金融工具赋能绿色低碳科技创新 [3] 生活端与生态端举措 - 在生活端 黄浦区推动绿色消费 南京东路商圈作为全国首个既有建筑碳效提升示范项目 以数字赋能和降碳改造为核心 [3] - 淮海中路商圈通过零碳生活嘉年华等活动传播绿色生活方式 豫园商圈在智慧商圈建设中同步启动绿色改造 [3][4] - 在生态端 黄浦区积极推进绿色碳汇公园建设 40%面积达到海绵城市要求 精心建设一江一河沿岸公共空间及蓝绿丝带 [4] 大会影响力与未来展望 - 2025可持续全球领导者大会嘉宾阵容强大 包括政要 国际组织代表 诺贝尔奖得主 图灵奖得主 全球500强企业负责人等 [5] - 大会将围绕近50个议题展开深入研讨 涵盖能源与双碳 绿色金融 可持续消费 科技与公益等细分领域 [5] - 大会将推动绿色创新成果交流转化 深化与地方经济 科技创新和金融资本联动 助力上海打造全球影响力可持续发展示范城市 [6]

宏观消费 - 2025年上半年社会消费品零售总额达245,458亿元，同比增长5.0%，增速较一季度加快0.4个百分点，较2024年全年提升1.5个百分点 [6] - 商品零售增长5.1%，餐饮收入增长4.3%，商品零售增速自近年来首次超过餐饮收入，其中6月餐饮收入同比增速回落至0.9%，创2023年社会复常后的短期新低 [6] - 家用电器和音像器材类消费以30.7%的高增速领涨，较2024年同期大幅提升27.6个百分点，文化办公用品类消费同比增速达25.4%，通讯器材、家具、体育娱乐用品类消费增速均突破20% [6] - 汽车类消费增速仅0.8%，服饰鞋帽针纺织品类增速3.1%，化妆品类增速2.9%，传统业态相对低迷 [6] - 全国网上零售额增速回升至8.5%，实物商品网上零售额占社零总额比重达24.9%，社零增速与网上零售额增速差明显收窄 [6] - 节假日经济持续火热，长假黄金周旅游收入同比增速接近10%，游客入境人次创新高 [6] - 重庆社零总额反超上海登顶，北京、天津出现负增长，C类城市增速领先 [28][29][30] 零售地产供应与空置 - 2025年上半年21个重点城市优质零售地产新增供应206.9万平方米，同比回落27.5%，一线城市占比高达61.0%，北京、深圳位居前二 [7] - 前三十强头部开发商市场份额超过50%，持续主导商业地产开发，新开业代表性项目包括上海鑫耀光环、北京超级合生汇西区、深圳K1 ECOAST等 [7] - 中国21城优质零售地产市场平均空置率达10.5%，上半年累计上涨0.3个百分点，A类商业一线城市平均空置率收至8.4%，累计上涨1.1个百分点，B类商业新一线城市总体持平保持在10.8%，C类商业二线城市微跌0.1个百分点至12.1% [8] - 平均空置率已接近触达峰值，有望在12个月内开始回落 [8] 零售地产租金与需求 - 中国21个重点城市优质零售地产市场首层租金上半年累计下跌2.8%，跌幅较2024年同期有所扩大，二季度跌幅高于一季度 [8] - 主力增量需求从高租金业态转向低租金业态，导致总体租金出现结构性下滑，零售品牌总体需求持续承压，租金支付能力下降，销售额下降进一步拉低扣点收入 [8] 业态分布与创新模式 - 全国不同城市类别餐饮、时尚、服务、生活、儿童、娱乐、百货/专业卖场七大业态占比均有调整，A类城市正餐占比从2024年上半年22.8%降至2025年上半年15.3%，快餐小吃占比从3.4%微降至3.2% [2] - B类城市正餐占比从25.0%变动，咖啡饮品占比从6.2%调整为3.0%，A类城市服饰鞋包占比从26.8%降至21.3%，B类城市服饰鞋包占比从25.3%变为18.7% [2] - A类城市健身运动场馆占比从2.3%提升至8.3%，D类城市影院占比从0.0%增长到4.1% [2] - 上海36个购物中心新开门店业态统计显示服饰类占比达64%，零售地产项目涌现创新模式如MOREPRK、GOGO EGO融入KPOP文化元素，Kinetic Space等新型空间形态出现，IP合作成为趋势，部分项目借助抖音等平台进行推广 [2] 消费趋势与客群变化 - 体验式消费需求持续上升，健身运动场馆、美容美发、医疗健康服务、宠物服务及用品等服务类业态占比提升，儿童相关业态细分更趋完善，涵盖儿童服务、娱乐、时尚、生活等多个领域 [3] - 娱乐业态中娱乐游戏科技占比增加，剧场文化艺术等业态也有一定发展 [3] - 消费客群结构改变，"单身经济"崛起伴随家庭消费收缩，儿童业态相对疲软，宠物经济为代表的陪伴式消费快速增长 [10] - 商品价值溢价从品牌价值溢价转向情绪价值溢价和功能价值回落，奢侈品行业销售额和租赁表现两极分化，头部品牌通过积极开设高能级门店维护高净值客群 [10] - 商业空间价值从"交易场"转向"社交场"，消费者在商场停留时间被拉长，商业销售更强调消费群体之间社交及其体验 [10] - 消费供给结构改变，零售地产供给侧从外资主导的时尚势力转向中国本土品牌崛起，渗透至餐饮、潮玩、科技等领域 [11] 未来展望 - 2025年中国21个主要城市新增供应总量接近800万平方米，与2024年持平，实际交付量或难超过700万平方米 [11] - 2026年中国零售地产供给侧正式进入"退潮期"，商业地产开发焦点战略性回归商业一线、新一线城市 [11] - 市场平均空置率有望于2025年末达峰，2026年开始逐步回落，一线城市零售地产租金表现有望2027年率先企稳回升，全国平均租金也有望在随后企稳 [11]

公司融资与估值表现 - 老铺黄金在Pre-IPO轮以52.25亿人民币估值完成融资，黑蚁资本领投1.75亿元，豫园股份跟投，此为该公司首次融资 [1] - 公司IPO基石轮中腾讯认购3500万美元，CPE源峰和南方基金各认购1050万美元，主要因业绩支撑且定价较低 [3] - 2024年上半年利润同比增长近200%，推动估值显著提升，IPO后市值达113亿港元，较Pre-IPO轮估值翻倍 [3][4] - 上市后股价上涨12倍，成为港股消费板块明星股，市值一度达1700亿港元 [4][18] 行业投资情绪与市场动态 - 2025年上半年港股消费板块IPO活跃，零售消费行业平均认购倍数达2228倍，居各行业之首 [15] - 前十大IPO中消费企业占4家，包括蜜雪冰城（募资35亿港元）、古茗、海天味业和布鲁可 [15] - 南下资金净流入第一行业为"非必需性消费"，反映市场情绪高涨 [16] - 外资及内地资金共同推动港股牛市，沪深港通单日流入资金超300亿港元创纪录 [13] 细分领域公司案例 - 蜜雪冰城2024年营收248亿元、利润44亿元，IPO国际配售获机构超额认购，散户认购倍数超5000倍 [14][25] - 泡泡玛特市值从2022年低点回升，2025年突破4000亿港元，2024年营收130亿元、利润34亿元 [18][25] - 卡游2021年收入突破20亿元，红杉和腾讯联合投资1.35亿美元（估值约10亿美元），净利率接近40% [22][30] - 布鲁可依赖IP授权业务，源码资本多次加码投资，定位成人及儿童积木玩具市场 [19][20] 投资策略与市场认知变化 - 消费公司上市前多仅进行一轮融资，主要目的为知名机构背书，现金流充沛无需多轮融资 [22] - 头部机构偏好投资行业第一企业，因头部企业具备品类开创能力且与跟随者差距显著 [30][31] - 2021年消费投资集中于茶饮等易理解领域，估值泡沫明显（如喜茶600亿、元气森林1000亿），情绪消费类公司当时受冷落 [23][24] - 宏观经济环境推动情绪消费崛起，类似日本衰退期趋势，虚拟消费及IP产品需求增长 [26][27] 创始人及行业特点 - 消费企业创始人背景多元，包括传统行业经验者（如老铺黄金创始人）、IP领域创业者及经历破产再创业者 [32] - 头部消费公司普遍具备高利润率及强现金流，如卡游净利率40%，老铺黄金利润增速显著 [3][30] - 情绪消费类公司（如泡泡玛特、卡游）依赖IP运营及用户情感连接，而非功能性需求 [19][25]

老铺黄金的上市历程 - 公司成立14年从未进行任何一轮融资，2023年8月决定放弃A股转战港股[4] - Pre-IPO轮仅获得黑蚁资本1.75亿元领投和豫园股份跟投，按52.25亿人民币估值[5][6] - IPO基石轮认购冷淡，腾讯最终认购3500万美金，CPE源峰和南方基金各认购1050万美金[8] - 2024年上半年利润同比暴涨近200%后，公开发售超额认购580倍，国际配售超额认购12倍[9][10] - 上市当天市值达113亿港元，半年内估值翻倍，2025年股价上涨12倍成为港股消费明星[10][11] 消费行业投资特点 - 泡泡玛特、老铺黄金、布鲁可、卡游等消费明星公司在一级市场很少被看懂[14] - 2025年港股消费IPO活跃，前十大IPO中有4家消费企业，零售消费板块平均认购倍数达2228倍[24] - 非刚需的"情绪性消费"成为最热赛道，泡泡玛特市值4000亿、老铺黄金1700亿、蜜雪冰城2300亿[26][27] - 消费公司上市前融资轮次少，主要寻求知名机构背书，现金流好导致投资门槛高[35] - 头部效应明显，第一名与第二名差距巨大，开创者与跟随者有本质差别[46] 消费公司商业模式 - 布鲁可通过"再设计"还原IP神韵，将积木玩具拓展至成年人市场[29] - 卡游依赖奥特曼等IP授权，2021年收入突破20亿，经销商现款现结现金流优异[33][34] - 老铺黄金用中国传统文化制造奢侈品，差异化策略难以模仿[46] - 蜜雪冰城2024年营收248亿利润44亿，泡泡玛特营收130亿利润34亿，小生意也可能做大[39] - 日本经济衰退期催生宝可梦等虚拟消费IP，类似趋势正在中国发生[40][41] 港股市场环境变化 - 2025年港股情绪与2024年判若云泥，A股排队公司从1000家减少到180家推动赴港上市[20] - 美元降息预期、Mag7信心下滑、deepseek等AI叙事改善对中国资产情绪[21] - 外资回流亚洲、欧洲、中东市场，内地资金通过沪深港通大举流入香港[22] - 蜜雪冰城IPO国际配售机构抢份额，散户认购超5000倍触发回拨机制[22][23] - 消费公司因增长好利润优取代AI、Saas等亏损公司成为市场焦点[25]

银河娱乐集团（27，买入） - 投资评级：买入，目标价49.81港元，较现价有26.61%上升空间 [2][9][10] - 核心观点：25年Q2业绩亮眼，净收益同比增长10.3%至120.4亿港元，EBITDA同比增长12.4%至35.7亿港元，派息比率提升至59% [5][6][10] - 业务表现：贵宾赌枱转码数同比+20.8%，中场博彩收益同比+6.4%恢复至2019年同期的129.2%，澳门银河项目净收益同比+16% [5][6] - 项目进展：嘉佩乐酒店试运营，定位超级高端；银河第四期预计2027年完工，全年资本开支预算70亿港元 [7][9] - 财务优势：持有净现金303亿港元，为行业最稳健 [5][10] 传奇生物（LEGN，买入） - 投资评级：买入，目标价46.92美元，较现价有26.9%上升空间 [13][19][20] - 核心观点：CARVYKTI Q2收入同比+136%至4.39亿美元，首次实现调整后盈利0.1亿美元，预计26年公司整体盈利 [15][19] - 产品优势：CARVYKTI成为单季度销售额最高CAR-T产品，FDA取消REMS限制提升可及性 [16][18] - 研发进展：长期疗效数据显示1/3患者维持≥5年无进展生存，神经毒性控制达竞品水平 [16][18] - 财务数据：25Q2合作收入2.2亿美元，毛利率61.6%，净现金10亿美元 [15][20] 中国联通（762，买入） - 投资评级：买入，目标价13港元，较现价有28%上升空间 [2][22][26] - 核心观点：25H1营收2002亿元（YoY+1.5%），净利润144.8亿元（YoY+5%），中期股息每股0.2841元（YoY+14.5%） [23][26] - 业务结构：算网数智收入占比提升至26%，联通云收入376亿元（YoY+4.6%），国际业务收入68亿元（YoY+11%） [24][25] - 网络建设：5G-A商用覆盖330城，资本开支同比下降15%至202亿元，研发费用同比+16% [25][26] - 战略转型："十四五"期间收入CAGR 6%，利润CAGR 12%，累计分红377亿元 [26][28] 拉夫劳伦（RL，未评级） - 核心表现：26Q1营收同比+14%至17.19亿美元，中国市场收入增长超30%，毛利率提升180基点至72.3% [33][36] - 区域增长：亚洲收入同比+21%（中国+30%），欧洲+16%，北美+8%，直营同店销售均实现双位数增长 [33][36] - 产品策略：女装/外套/箱包收入增速超20%，客单价同比+14%，折扣力度低于预期 [32][33] - 指引上调：预计26财年收入增速低至中单位数，经营利润率提升40-60基点 [34][35] 行业数据 - 博彩业：银河娱乐25年预测EBITDA 138.6亿港元（YoY+13.7%），26年EPS 2.6港元 [12] - 医药业：传奇生物25年预测营收10.31亿美元（YoY+64.4%），26年扭亏为盈 [20] - 电信业：中国联通25年预测营收3953亿元（YoY+1.5%），股息率5% [28]

市场整体表现与驱动因素 - 尽管美联储维持利率不变且部分公司财报亮眼，但标普500指数在盘中冲高后回落并小幅收跌 [1] - 市场对9月降息的乐观情绪正在降温，鲍威尔的讲话削弱了降息预期 [1][3] - 微软与Meta股价在盘后交易中因亮眼财报均飙升超过6%，但未能抵消宏观政策不确定性对主板指数的拖累 [3] 宏观经济与政策影响 - 美国第二季度GDP初值表现强劲，但消费增速回落和私人投资增长放缓显示经济在高利率环境下显现疲态 [3] - 鲍威尔强调通胀依旧略高且就业市场仍具韧性，此举削弱了市场对9月开启降息周期的押注 [3] - 交易员对特朗普新一轮关税政策引发的通胀压力做出前瞻性反应，若输入型通胀抬头将压缩降息空间 [3] - 利率期货市场显示投资者有近65%的概率预期9月降息，但该概率正随通胀数据与美联储态度分化而缓慢滑落 [4] 行业与公司具体表现 - 对关税敏感的材料板块出现明显下挫，Freeport-McMoRan公司股价大跌近10%并拖累整个板块 [3] - 消费类企业如星巴克业绩超预期但股价微跌，反映出市场对其未来利润空间的疑虑 [4] - 好时公司股价上涨但涨幅有限，表明消费市场在高经济韧性背景下未必能持续支撑企业盈利高增长 [4] 市场前景与关键风险 - 投资者仍在等待亚马逊和苹果的财报，科技巨头能否延续增长势头将直接影响纳斯达克指数和市场整体风险偏好 [3] - 软着陆仍是市场主流预期，但降息节奏的不确定性令投资者保持谨慎 [5] - 若未来几周通胀和就业数据继续强劲且美联储维持基调，9月降息窗口可能被彻底关闭 [4] - 市场意识到降息并非确定无疑后，波动性恐将再度加剧 [5]

核心观点 - AI Agent在零售行业的应用正从技术概念转变为解决实际业务痛点的工具，尤其在库存管理、人力效率提升和决策优化方面效果显著[1][4][10] - 零售企业通过AI技术实现多项业务指标改善：女装品牌售罄率提升17%、医药企业医保对账错误率从30%降至10%、美妆品牌客服数据标注成本降90%且问题解决率升15%[1][5][9] - AI落地成功的关键在于30%技术+70%组织调整，需要企业同步进行业务流程重构和考核机制变革[5][10] 技术应用案例 - 服装行业：某女装品牌利用三年销售数据训练模型，将面料需求预测误差控制在3%；某服装集团通过AI智能派单将退货审核流程从人工处理变为分钟级完成[4][9] - 医药行业：RPA+Agent技术处理全国5000家门店医保数据，大幅降低人工错误率[1][9] - 美妆行业：导购使用AI生成文案需同步调整考核标准，纳入文案质量维度[5] 实施方法论 - 智谱AI通过企业专属数据训练模型，使AI能理解"法式慵懒风"等专业术语，实现行业知识深度消化[5] - 来也科技整合DeepSeek、GLM等模型+RPA工具，构建完整AI Agent任务执行体系[9] - 实施五步骤：统一思想→组建跨部门团队→找准场景→小范围验证→持续改进[10] 行业趋势 - 短期AI将替代规则明确的基础操作（客服问答、报表生成等），中长期将重构职能分工，如内容团队转型为"AI策展人"[10] - 领先企业实践：叮咚买菜优化库存周转、元气森林智能选址避开红海竞争[15] - 技术-业务协同进化成为共识，未来将重点探索AI+营销服（直播电商、服装产业链等）[11][20]

美国经济褐皮书核心观点 - 美联储褐皮书显示美国经济活动"略有下降"，企业和消费者面临政策不确定性和物价压力 [3] - 经济前景被标为"不乐观"，引发金融市场剧烈波动和投资者广泛讨论 [3][4] - 报告被视为美国经济健康状况的关键指标，影响后续政策预期和市场走势 [1][5] 企业层面影响 - 企业因政策频繁变动（如关税调整、利率变化）而暂停投资和扩张计划 [3] - 经营决策受政策不确定性制约，表现为观望态度和风险规避 [3] 消费者行为变化 - 物价上涨速度远超工资增长（咖啡价格从3美元涨至4.5美元），导致消费降级 [3] - 消费者转向精打细算模式，减少非必要支出，购物行为趋于谨慎 [3] 金融市场反应 - 美股因盈利预期下调出现抛售潮，市场波动性显著增加 [4] - 美元汇率受降息预期影响剧烈震荡，外汇交易活跃度提升 [4] - 机构投资者对经济下滑风险产生分歧，部分预期政策转向宽松 [4] 投资社群动态 - 散户集中讨论美股抄底机会和外汇资产配置策略 [4] - 市场解读信息泛滥，投资决策情绪化特征明显 [4]

A股市场动态 - 科技与消费主线：A股建议维持科技+消费双线配置，科技成长（中科曙光、北方华创）和消费复苏（美的集团、爱美客）表现优于大盘，量能未有效放大至1.1万亿元以上制约反弹空间 [2] - 险资长期投资扩容：金融监管总局拟批复600亿元险资长期投资试点，总规模增至2220亿元，新增中小险企参与，采用跨系统募资模式 [2] - 证监会监管强化：从严惩治违规减持行为，特别是绕道减持、变相减持等扰乱市场秩序的行为 [3] - 农药板块暴涨：山东友道化学爆炸导致全球最大氯虫苯甲酰胺生产商停产，引发全球80%供应缺口，A股农药股（中旗股份、中农联合等）涨停 [4] - 新消费概念活跃：港股"三朵金花"（泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金）总市值突破6400亿港元，A股消费板块受政策刺激及618电商大促预期提振 [4] - 机器人产业链爆发：荣耀宣布进军机器人业务，展示4m/s跑步速度的机器人；大疆扫地机器人量产在即，预计6月发布 [5] 国际财经与政策 - 美联储会议纪要释放分歧：官员担忧关税加剧通胀，可能面临"通胀与失业率双升"的艰难权衡，降息预期谨慎 [5] - 欧佩克+维持产量政策：决定将原油减产协议延长至2026年底，7月或增产41.1万桶/日，国际油价承压下跌1% [5] - 美国佛罗里达州承认金银法定货币：成为首个将黄金和白银列为法定货币的大州，纯度达标的贵金属可用于支付 [6] - 中欧半导体合作：商务部召开中欧半导体上下游企业座谈会，释放放松稀土出口管制信号，以维护全球供应链稳定 [6] 科技与产业创新 - AI视频生成突破：Akool发布全球首款实时AI视频生成摄像头，支持多语言翻译、虚拟数字人生成，延迟仅500毫秒 [7] - 人形机器人加速落地：欧洲政策动向支持AI+交通运输，中国智慧交通市场规模预计2026年突破4000亿元，相关概念股（宇通客车、海康威视）受关注 [7] - 固态电池新标准：《全固态电池判定方法》团体标准发布，推动技术规范与产业升级，重塑市场竞争格局 [8] - 风电光伏装机目标：预计2025年新增风电光伏发电装机2.8亿千瓦，新能源供给能力持续增强 [9] 其他重要事件 - 黄金市场震荡：美联储政策分歧与关税谈判进展导致金价短期波动，高盛预测央行购金需求或推高金价至4000美元/盎司 [10] - 比特币大会影响：特朗普政府对加密货币的政策支持信号提振市场，比特币2025大会闭幕前机构投资活跃 [10] - 新能源汽车政策：国务院逐步取消各地新能源汽车购买限制，推动节能降碳行动，非化石能源消费占比目标2025年达20% [10]