报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观情绪偏好，美元延续弱势提振内外铅价，基本面供需双增，炼厂复产，电解铅及再生铅产量均有环比回升预期，年中关账影响解除，消费旺季来临，电池企业采买好转，库存维持中性水平，宏微观偏好，资金加持，铅价走高，短期预计维持偏强运行，待消费进一步改善，有望再为铅价上涨助力 [3][6][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 6月27日至7月4日，SHFE铅从17125元/吨涨至17295元/吨，涨幅170元/吨；LME铅从2041.5美元/吨涨至2057美元/吨，涨幅15.5美元/吨；沪伦比值从8.39升至8.41，涨幅0.02；上期所库存从51929吨增至53303吨，增加1374吨；LME库存从273425吨降至263275吨，减少10150吨；社会库存从5.6万吨增至5.69万吨，增加0.09万吨；现货升水从 -170元/吨降至 -195元/吨，降低25元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2508合约维持强劲走势，涨势小幅放缓，收至17295元/吨，周度涨幅0.99%，周五晚间高开低走；伦铅突破2050美元/吨一线上行，收至2057美元/吨，周度涨幅0.76% [5] - 截止7月4日，上海市场驰宏、红鹭铅17180 - 17260元/吨，对沪铅2508合约贴水80 - 0元/吨；江浙市场济金、江铜铅17230 - 17240元/吨，对沪铅2508合约贴水30 - 20元/吨；沪铅强势，持货商出货，报价维持贴水，电解铅炼厂厂提货源报价多对SMM1铅均价平水附近出厂，再生精铅报价对SMM1铅均价贴水50 - 0元/吨，少数贴水超过100元/吨，下游企业刚需采购，以长单居多，江浙沪地区散单成交有限 [5] - 截止7月4日，LME周度库存263275吨，周度减少10150吨；上期所库存较上周增1374吨至53303吨；截止7月3日，SMM五地社会库存为5.69万吨，较上周四增加约900吨，较周一增加约600吨；铅期货价格强势上涨，期现价差扩大，持货商交仓意愿增加，移仓带动库存小增，后期随着当月交割临近，库存仍有增加预期，但供应端受限，需求改善，预计增幅有限 [6] 行业要闻 - 截止7月4日，国产及进口铅精矿周度加工费均值分别报550元/金属吨和 -50美元/干吨，均持平 [8] - 西部地区某再生铅炼厂，公开产能20万吨，5月因设备故障投产中断，7月下旬可完成检修，若设备调试顺利，预计8月可正常生产铅 [8] - 6月电解铅产量32.86万吨，环比减少0.79%，预计7月产量环比增加4.3%、同比增加12.5%至34.26万吨；6月再生精铅产量22.64万吨，环比增加1.3%，预计7月产量环比增加12.23%、同比减少0.24%至25.41万吨 [8] 相关图表 - 报告展示了SHFE与LME铅价、沪伦比值、SHFE库存情况、LME库存情况、1铅升贴水情况、LME铅升贴水情况、原生铅与再生精铅价差、废电瓶价格、再生铅企业利润情况、铅矿加工费、电解铅产量、再生精铅产量、铅锭社会库存、精炼铅进口盈亏情况等图表 [9][12][13]

消费者价格指数表现 - 当前消费者价格指数为-0 1% 远低于《报告》设定的2%目标 且该目标已较去年3%的计划目标下调[2] 2025年经济标志性意义 - 2025年关税战将迫使经济模式从"外需补内需"转向"内需补外需" 否则将面临工厂倒闭和工人失业风险[3] - 日内瓦谈判虽避免贸易禁运 但未来谈判主动权取决于内需市场潜力的释放[3] 消费刺激政策现状 - 当前政策通过降低存款利率和消费券两头挤压 但消费指数同比仍下降 市场反应平淡[5] - 学者建议直接发钞 因消费补贴引导流向过剩产业(如电动汽车)缺乏可持续性[5] 预期对消费的影响 - 银行体系沉淀162万亿存款 因缺乏对民营经济、收入分配和社会保障改善的预期[7] - 核心矛盾在于居民收入、财政民生支出、社保占比GDP的"三低"结构未改变[7] 有效刺激消费的路径 - 直接发钞可降低居民负债率推动消费升级 而非定向对应特定商品[9] - 需取消非市场化行为 政府仅对市场失灵进行干预而非替代市场配置[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各商品期货品种进行分析给出交易策略 如铜和锡短期震荡思路对待 锌价下方或有空间 铅待价格回落后逢低买入 工业硅反弹空 碳酸锂震荡偏空等 [1][2] 各行业总结 基本金属 - 铜：昨日震荡运行 英美达成关税贸易协议 美元上涨 供应端铜矿紧张 国内库存周度去化 月差结构走强 短期震荡思路对待 [1] - 锌：2506 合约收盘价较前一交易日跌 0.49% 供应端矿加工费上涨乏力 4 月冶炼厂产量增幅不及预期 5 月产量变动不大 供应过剩逻辑不变 5 月消费预期悲观 内需不足锌价下方或有空间 短期受低库存支撑 [1] - 铅：2506 合约较前一交易日收盘价涨 0.45% 供应端原料供应偏紧 再生铅企业亏损 生产积极性受打击 需求端交易活跃度不高 五一后消费走弱或使铅锭累库预期上升 关注下游节后补库动作 待铅价回落后逢低买入胜率高 [1] - 工业硅：2506 合约收于 8315 元较前一日涨 25 元 供给端四川五月预计五台复产 社会库存小幅累库 需求端多晶硅需求走弱 五月产量预计持平或小降 有机硅减产但价格跌 铝合 金开工率降至 52% 建议反弹空 关注供给端减产计划 [1] - 碳酸锂：主力 2507 合约收于 64280 元/吨涨 120 元 供应端日均产量下滑 需求端国内新能源车 4 月渗透率突破 50% 海外需求分化 库存小幅去库 期价下行增仓至高位 防范空头平仓价格踩踏 预计震荡偏空 建议持空单或观望 [2] - 锡：昨日偏强 英美达成关税贸易协议 市场关注中美谈判结果 可交割品牌升水 国内仓单减少 短期震荡思路对待 [2] 黑色产业 - 螺纹钢：主力合约 2510 震荡下挫 表需环比降 77.8 万吨 产量环比降 9.9 万吨 淡季去库放缓 建材供需双弱 板材去库快 整体供需均衡但边际走弱 期货估值高 空单持有 卷螺差空单持有 [3] - 铁矿石：主力合约 2509 偏弱震荡 港存环比降 84 万吨 铁水产量环比升 0.2 万吨 钢厂利润收窄 产量上升空间有限 近端供需中性偏强 中期过剩格局不改 估值略偏高 尝试 2509 空单 [3] - 焦煤：主力合约 2509 偏弱震荡 铁水产量环比升 0.2 万吨 钢厂利润收窄 产量上升空间有限 第一轮提涨落地 后续暂无提涨声音 部分钢厂提降 总体供需宽松 期货升水 估值高 建议观望 [4] 农产品市场 - 美豆粕：隔夜 CBOT 大豆上涨 供应端近端南美宽松 远端美豆减面积预期且播种加速 需求端巴西阶段主导 美豆高频季节性偏弱 美豆偏震荡 国内大豆后期到货多 短期单边偏弱 中期跟随国际市场 关注贸易政策和美豆播种面积 [5] - 玉米：2507 合约窄幅震荡 深加工玉米价格上涨 本年度供需边际转紧 农户售粮结束 渠道议价能力提高 替代品进口量预计下降 利好国产玉米需求 余粮减少 期现货价格预计震荡走强 [5] - 白糖：郑糖 09 合约收 5836 元/吨涨 0.21% 巴西新季开局强劲 市场对其丰产预期强 原糖下跌 国内节后预计跟随下跌 跌幅小于原糖 5 月进入纯销售期 内强外弱 近期配额 外进口利润打开 国内糖厂点价施压远月 偏空思路对待 [5] - 棉花：隔夜美棉下跌 美元指数走强利空 新一周美棉出口销售环比降 39％ 国际油价反弹支撑化纤价格 国内郑棉下跌 预计 25/26 年度新疆棉花产量提高 截至 4 月全国棉花商业库存环比下降 逢高卖出做空 [5] - 原木：07 合约收 780 元/方跌 1.58% 新西兰辐射松外盘报价下调 5 月进入需求淡季 房屋新开工面积下降抑制需求 4 月库存小幅去库 辐射松库存增加 供强需弱 关注 7 月交割情况 观望 [6] - 棕榈油：昨日马棕上涨 供应端产区季节性增产 4 月产量环比增 24.6% 需求端出口环比改善 4 月出口环比增 5.1% 短期 P 处于季节性弱阶段 油料油脂强于 P 关注后期产区产量及生柴政策 [6] - 鸡蛋：2506 合约窄幅震荡 现货价格下跌 后期新增产能有限 老鸡淘汰量季节性减少 供应维持高位 蔬菜价格低 高温高湿不利储存 期现货价格预计震荡偏弱 [6] - 生猪：2509 合约窄幅震荡 现货价格北涨南跌 后期供应增加 标肥价差缩窄 养殖端压栏增重意愿降低 二次育肥对猪价提振减弱 供应增加需求淡季 猪价或抵抗式下跌 关注企业出栏节奏及二次育肥动向 [6] 能源化工 - LLDPE：主力合约小幅下跌 华北低价现货 7200 元/吨 基差走弱 海外美金价格稳中小跌 进口窗口关闭 供给端新装置投产 存量装置意外检修多 供应回升 进口量预计减少 需求端下游农地膜淡季 塑料制品出口需求预计下滑 短期震荡偏弱 逢高做空 中长期供需宽松 逢高做空远月 [7] - PVC：V09 合约收 4840 元跌 1.2% 供应偏大 装置投产预计供应增速提至 5% 出口降温 库存去化放缓 5 月部分企业有检修计划 现货回落 估值偏低 建议恢复高升水后继续保值 [7] - PTA：PXCFR 中国价格 778 美元/吨 折合人民币 6463 元/吨 PTA 华东现货价格 4615 元/吨 基差 120 元/吨 成本端 PX 供应环比下降 进口供应低位 PTA 短期供应压力缓解 中长期大 聚酯负荷高位 库存高位 下游加弹织机负荷节后回升 终端订单偏弱 PX、PTA 去库 供需去库近端偏强 中长期累库压力大 正套持有 关注远月反弹后空配机会 [8] - 玻璃：FG09 合约收 1057 元跌 2.1% 供需失衡 产销回落 供应端日融量 15.5 万吨 同比降 9% 5 月有产线点火预期 6 月日融量预计 15.65 万吨 库存累积 下游深加工企业天数 10.3 天 中小企业订单天数 5 - 7 天 估值方面天然气路线亏损 煤制气路线有利润 石油焦路线平衡 近期产销尚可 价格华北 1200 元 华中 1170 元 华东 1350 元 华南 1280 元 预计延续下跌趋势 [8] - PP：主力合约小幅下跌 华东现货 7150 元/吨 基差走弱 海外美金价格稳中小跌 进口窗口关闭 出口窗口打开 供给端短期检修高位但逐步复产 出口窗口打开 新装置开车 供应回升 关注进口丙烷情况 需求端下游家电五月排产不错 汽车排产一般 bopp 和塑编行业开工下滑 塑料制品和家电出口需求或下滑 短期盘面震荡偏弱 关注 pdh 装置开工率和新装置投产进度 [8] - MEG：华东现货价格 4262 元/吨 基差 70 元/吨 供应端油制检修推迟 煤制装置重启 供应压力增加 海外沙特装置检修 美国装置重启推迟 进口供应预计维持偏低水平 华东港口库存累库 0.5 万吨至 78 万吨 聚酯负荷高位 库存高位 下游加弹织机负荷回升 终端订单偏弱 4 月去库 供需走弱 短期观望 关注成本支撑 [8] - 原油：昨日大幅反弹 美国对伊朗制裁使伊朗原油出口下降风险加大 风险溢价提升 短期美国施压 中期达成协议概率增加 解除制裁概率高 利多影响有限 美英达成关税协议对油价略有利多 近端需求旺季库存低 油价下方支撑明显 短期维持震荡 区间布伦特 55 - 65 美元/桶 [8][9] - 苯乙烯：主力合约小幅下跌 华东现货价格 7130 元/吨 美金价格小幅下跌 进口窗口关闭 供给端纯苯和苯乙烯五月预期小幅累库存 需求端下游利润亏损 成品库存偏高 家电五月排产受关税影响 后期塑料制品和家电出口受影响 短期上游累库存 苯乙烯库存正常偏低 基差偏弱 供需环比转弱 下游成品库存去化不顺 盘面跟随成本震荡偏弱 受制于进口窗口 [9] - 纯碱：SA09 合约收 1323 元跌 0.9% 供应高位 5 月部分企业有检修 库存难消化 下游光伏玻璃日融量增加 检修增加 目前价位上游亏损 预计维持震荡 期权可考虑卖 1500 虚值看涨 [9] - 烧碱：sh09 合约收 2464 元跌 1.5% 库存下降 成交好转 山东地区报价上涨 5 月开工率预计提升 非铝下游需求整体偏弱 氧化铝产业链氛围好转 山东库存较低 成本附近有支撑 预计止跌企稳 等非铝下游需求恢复 [9] 航运 - 欧线集运：主力合约跌 3.64% 传言中美接触 印巴冲突升级 供应端特朗普关税政策使船东停航美线 转口贸易使近洋线短期繁荣 欧线仓位宽松 需求端中美贸易降 转口贸易升 欧线货量温和 东南亚航线运价上涨 中美接触无实质进展 单边观望 可轻仓试多 8 - 10 正套 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 整体来看现货成交重心下移带动矿价下跌，锂盐虽有检修但矿端未见减产，过剩格局未改变，当前成交以刚需为主，新仓单注册量多、仓单持续增加，在宏观情绪及基本面偏弱格局下，锂价或仍有下跌空间 [3] 市场分析 - 2025年4月28日碳酸锂主力合约2505开于68080元/吨，收于66960元/吨，当日收盘价较昨日结算价收跌2.07%，成交量为145735手，持仓量为246197手，较前一交易日增加28827手，期货贴水电碳1890元/吨，所有合约总持仓393166手，较前一交易日减少3011手，当日合约总成交量较前一交易日增加42206手，成交量增加，整体投机度为0.49，当日碳酸锂仓单32847手，较上个交易日增加1052手 [1] 碳酸锂现货 - 2025年4月28日电池级碳酸锂报价6.74 - 7.03万元/吨，较前一交易日下跌0.095万元/吨，工业级碳酸锂报价6.665 - 6.755万元/吨，较前一交易日下跌0.095万元/吨 [2] - 部分锂盐企业陆续检修或减产，周度产量环比继续小幅下降，但减产力度不及预期，碳酸锂产量仍处高位，减产难对供需过剩格局造成实质性改变 [2] - 碳酸锂现货成交价格重心大幅下移，下游材料厂五一节前备库结束，采购意愿薄弱，后续需求难达此前增量预期，供应端高位运行，拖拽碳酸锂价格下行，且原料端矿石低价成交，难对碳酸锂价格形成向上支撑 [2] 策略 - 单边：逢高卖出套保 [3] - 跨期：无 [3] - 跨品种：无 [3] - 期现：无 [3] - 期权：卖出虚值看涨或熊市价差期权 [3]