收入与资产配置情况 2025年第三季度，中国家庭人均年收入达到5.55万元，其中工资性收入占比62.1%，依然是家庭收入的核心来源。尽管经济环境复杂多变，但大多数家庭依 然能够依靠稳定的工资收入维持基本生活和消费。中年群体在职场中展现出强大的竞争力，其收入水平在本季度继续保持稳健增长。从城市层级来看，一线 城市家庭的收入水平显著高于非一线城市，其中一线城市中年群体的人均年收入是其他城市的2.05倍，这得益于一线城市在产业结构、就业质量和薪酬水平 上的综合优势。随着收入水平的提高，家庭的职业构成也在发生变化，年收入超过100万元的家庭中，未工作和自由职业者的比例重新上升，这部分人群在 职业选择和收入来源上具有独特性。在资产配置方面，中国家庭的财富结构逐渐优化，住房资产依然是家庭财富的重要组成部分，但金融资产的配置正在向 多元化发展。调研显示，无房贷的家庭占比达到56.1%，家庭在住房资产上的财务压力有所减轻，一线城市家庭在理财产品的配置上更为积极，持有率高达 53.6%。家庭整体负债率呈现"U形"分布，无负债家庭占比49.2%，而高负债率的家庭仅占10.8%，大多数家庭倾向于保持较低的负债水平，有较强的财务稳 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 昨日碳酸锂期货盘面再次增仓上涨，受近期库存持续去化和资金对未来消费乐观预期影响，矿端复产正在推进预计后续逐步复产，需关注消费与库存拐点，若消费转弱、矿端复产，库存或从去库转为累库，目前资金情绪扰动大、整体波动大，下游对现货价格接受度有限，继续追高风险较大 [4] 市场分析 - 2025年11月19日，碳酸锂主力合约2601开于93800元/吨，收于99300元/吨，收盘价较昨日结算价变化4.97%，成交量为1767428手，持仓量为503132手，前一交易日持仓量484357手，基差为-10880元/吨，当日碳酸锂仓单26766手，较上个交易日变化155手 [1] - 电池级碳酸锂报价85400 - 92400元/吨，较前一交易日变化1500元/吨，工业级碳酸锂报价84600 - 88400元/吨，较前一交易日变化1450元/吨，6%锂精矿价格1200美元/吨，较前一日变化60美元/吨 [2] - 碳酸锂期货价格触及10万元/吨，盘面看涨情绪积极，前期行情由供需基本面推动，近期受资金面驱动涨势加速，现货市场下游企业采购以刚需为主，成交极少 [2] - 锂盐厂整体开工率保持高位，锂辉石端与盐湖端开工率均维持在60%以上，预计11月国内碳酸锂产量环比大致持平 [2] - 动力市场新能源汽车商用乘用同时快速增长，储能市场供需两旺，供应持续偏紧，电芯及正极材料排产11月持续向好，预计碳酸锂11月将持续去库 [2] - 11月19日，Liontown锂辉石精矿拍卖成交价为CIF SC6 1254美元/干吨，货物预计2026年1月上半月装船 [3] - 截至2025年10月底，我国电动汽车充电基础设施（枪）总数达1864.5万个，同比增长54.0%，其中公共充电设施（枪）453.3万个，同比增长39.5%，公共充电桩额定总功率达2.03亿千瓦，平均功率约为44.69千瓦，私人充电设施（枪）1411.2万个，同比增长59.4%，私人充电设施报装用电容量达1.24亿千伏安 [3] 策略 - 单边：短期观望为主，关注库存与消费拐点及矿端复产情况，择机逢高卖出套保 [4] - 跨期：无 [4] - 跨品种：无 [4] - 期现：无 [4] - 期权：卖出虚值看涨期权 [4]

核心观点 - 沪铝期货价格呈现震荡上行走势，主力合约小幅走高1.29%至21560.00元/吨 [1] - 宏观情绪先转好后走弱，铝市基本面共振有限，短期沪铝预计沿上行通道偏强运行 [1] 价格表现 - 11月3日国内期市有色金属板块涨多跌少，沪铝期货主力合约报21560.00元/吨 [1] 宏观因素 - 美联储10月如期降息25BP，但鲍威尔发言偏鹰，导致市场对12月降息预测概率大幅下行 [1] - 中美领导会晤对中美经济合作有积极回应，市场利多信号落地 [1] 供应情况 - 北方进入冬季限产阶段，预计对电解铝企业生产造成影响，但实际产量下滑需时间体现，短期影响有限 [1] 需求情况 - 国内宏观情绪转暖提升消费预期，新能源汽车、光伏等领域发力拉动下游铝材需求 [1] 后市展望 - 宏观积极情绪主导，国内库存表现一般，现货反馈平淡 [1] - 短期沪铝继续沿5月以来上行通道偏强运行，上方阻力看向2024年11月高点 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 花旗集团计划从新加坡仓库提取大量铅，LME铅库存高位转降，市场交投重心转变，铅锭现货进口窗口打开，LME铅反弹 [2] - 国内国庆前后下游消费较好，铅锭累库不及预期，原生铅成本端支撑走强，再生铅复产进度不及预期，沪铅反弹突破盘整区间 [3] - 资金向贵金属和有色板块倾斜，外盘有望拉动内盘跟涨，沪铅有望突破前高压力位，但受多种因素限制，四季度高价区间暂看1.83 - 1.85万元/吨 [4] 相关目录总结 消息面 - 花旗集团计划从LME批准的新加坡仓库提取大量铅以寻求租金分享交易 [2] - 河北地区对入厂车辆管控，当地再生铅和铅蓄电池企业运输受影响，运输周期拉长 [2] 市场现状 - 截至2025年10月23日，LME铅库存降至239750吨，注销仓单占比68.1%，铅锭现货进口窗口打开，LME铅反弹收复前一周跌幅 [2] - 国内国庆前后下游消费好，前期炼厂减产、铅价低位使下游采买积极，电池企业开工回升，订单尚可，电池价格小幅拉升，经销商接货情绪好，铅锭累库不及预期 [3] - 原生铅方面，月底西部矿业复产、江铜铅锌减产，部分炼厂提前冬储使铅精矿紧张，铅精矿TC调降，成本端支撑走强 [3] - 再生铅方面，前期减产未停原料采购，10月提产预期高但复产进度不及预期，精废价差50 - 75元/吨，未给沪铅带来过大下行压力 [3] 后市价格研判 - 资金向贵金属和有色板块倾斜，超跌品种反弹概率大，花旗提铅打开LME铅想象空间，外盘有望拉动内盘跟涨，沪铅有望突破1.78万元/吨前高压力位 [4] - 锂电池性价比好、“以旧换新”消费前置、关税影响出口、铅价走高再生铅增产预期强，沪铅四季度高价区间暂看1.83 - 1.85万元/吨 [4]

调查核心发现 - 2025年三季度中国消费者消费意愿指数为120.6，高于景气临界值100，较上季度微升0.4点，呈现温和回暖态势 [1] - 调查覆盖范围从一线城市延伸至四线城市及农村地区，有效样本量达5000个 [1] - “稳定预期”与“强化保障”被视为提振消费信心的核心关键 [1] 行业政策与发展建议 - 建议采取更强有力的政策举措稳定消费者预期，并深入推进社会保障制度改革，重点强化医保效能与减轻中低收入群体养老负担 [2] - 建议构建“反内卷”的制度生态，引导行业竞争从价格战转向价值创造 [2] - 建议深耕银发经济，将老龄化挑战转化为消费新蓝海 [2] 特定行业方向 - 推动文旅产业深度融合，从“看风景”升级到“沉浸体验” [2] - 重构餐饮业健康发展生态，平衡平台、企业与消费者利益 [2] - 认清汽车产业从“增量扩张”时代进入“存量优化”时代，有效激励差异化创新 [2]

亚马逊2025秋季大促概况 - 亚马逊Prime Big Deal Days大促于10月7日至8日举行，覆盖美国、英国、德国、法国、日本、加拿大、澳大利亚等16个站点 [1] - 日本站促销活动从10月4日提前开始并持续至10日，加拿大、澳大利亚、土耳其、新加坡等站点的促销战线拉长至13日 [1] 卖家销售表现与反馈 - 卖家普遍反映广告投入高但订单量少，出现“卖得多、赚得少”的情况，利润稀薄 [2][3] - 社交平台上有卖家总结秋促表现为一个“惨”字，部分卖家销量甚至不及促销前，利润低至难以覆盖100美元的广告投入 [2][3] - 卖家对平台流量分配、广告机制及促销的实际效果产生集体质疑 [3] 流量格局变化 - 亚马逊站内广告拍卖机制竞争激烈，流量被头部品牌和重广告投放者占据，中小卖家面临展示多但转化不足的困境 [5] - 亚马逊已局部恢复与谷歌广告在非美国市场的合作，包括加拿大、欧洲多国及英国站点，但整体投放量有限，美国站点尚未恢复 [5] - 平台自然流量增长触顶，转向站外购买流量，导致流量成本上升、转化率下降，卖家可触达的买家减少 [6] 促销节奏与市场竞争 - 从Prime Day到返校季促销再到秋季大促，促销活动密集导致消费者出现“Deal疲劳”，卖家面临库存和预算的双重压力 [7] - 秋促时间与Temu、沃尔玛等平台的大促活动撞期，Temu美国站黑色星期五大促从10月9日持续至11月29日共51天，沃尔玛于10月7日启动为期一周的“10月特惠”直接竞争 [7] - 多平台集中促销分散了消费者注意力，削弱了亚马逊秋促的独占势能 [8] 消费环境与预期 - 受通胀、关税不确定性及生活成本上升影响，欧美家庭支出趋于理性 [10] - 普华永道报告显示，美国消费者预计2025年节日支出较2024年平均下降5%，为2020年以来首次明显回落，其中礼品类支出预期同比下降11% [10] - 84%的消费者预计未来六个月将总体缩减开支，53%的人认为普遍性涨价将影响其节日季购买决策 [10] 行业供给状况 - 中国卖家占亚马逊全球活跃卖家基数的50.03%，首次超过半数 [12] - 中国卖家占比持续攀升导致类目内产品同质化严重，价格战和广告战压缩利润，订单多依靠低价换取 [14] - 行业结构性竞争使得秋促对中小卖家而言不再是爆单窗口，而是一场利润微薄的防守战 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期供需格局较好，库存持续去化，盘面有一定支撑，预计短期盘面震荡运行，后续矿端复产、消费转弱后，盘面或回落 [3] 市场分析 - 2025年9月15日，碳酸锂主力合约2511开于71260元/吨，收于72680元/吨，收盘价较昨日结算价变化2.31%，成交量为482790手，持仓量为309446手，前一交易日持仓量309402手，基差为50元/吨，仓单38963手，较上个交易日变化338手 [1] - 电池级碳酸锂报价71300 - 73600元/吨，工业级碳酸锂报价69600 - 70800元/吨，较前一交易日均无变化，6%锂精矿价格810美元/吨，较前一日变化10美元/吨 [1] - 下游材料厂普遍谨慎观望，市场成交走弱，但因处于需求旺季，有国庆节前备库需求，价格低位时采购意愿较强 [1] - 以锂辉石为原料生产的碳酸锂占比超60%，锂云母原料所产碳酸锂占比降至15%，9月市场供需同步增长，需求增速更快，预计当月阶段性供应偏紧 [1] 产量与库存 - 周度产量增加544吨至19963吨，锂辉石、云母、盐湖生产产量均小幅增加，周度库存降低1580吨，总库存138512吨，下游库存增加，中间环节和冶炼厂库存减少较多，下游补库意愿较好 [2] - 8月规模以上工业部分产品产量有变化，钢材12277万吨，同比增长9.7%；水泥14802万吨，下降6.2%；十种有色金属698万吨，增长3.8%；乙烯314万吨，增长10.4%；汽车275.2万辆，增长10.5%，其中新能源汽车133.3万辆，增长22.7%；发电量9363亿千瓦时，增长1.6%；原油加工量6346万吨，增长7.6% [2] 策略 - 单边：短期区间操作，可逢高卖出套保 [3] - 跨期：无 [3] - 跨品种：无 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3]

经济增长预期 - 2025年经济增长预期区间上限上调至2.25%-2.75% [1] - 内需增长预期从3.2%上调至4.3% [1] - 投资增长预期从3.7%上调至5.5% 主要受大型项目、有利金融条件和商业信心推动 [1] - 消费增长预期从2.6%上调至3% [1] - 个人消费增长预期从2.2%上调至2.7% [1] 通胀预期 - 2025年底通胀预期提高至4% [1] - 通胀降至3%目标的时间从2026年上半年推迟至2026年第三季度 [1] - 推迟原因包括核心通胀高于预期、私人支出强劲、工资压力高企及本币汇率低于贬值预期 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观情绪偏好，美元延续弱势提振内外铅价，基本面供需双增，炼厂复产，电解铅及再生铅产量均有环比回升预期，年中关账影响解除，消费旺季来临，电池企业采买好转，库存维持中性水平，宏微观偏好，资金加持，铅价走高，短期预计维持偏强运行，待消费进一步改善，有望再为铅价上涨助力 [3][6][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 6月27日至7月4日，SHFE铅从17125元/吨涨至17295元/吨，涨幅170元/吨；LME铅从2041.5美元/吨涨至2057美元/吨，涨幅15.5美元/吨；沪伦比值从8.39升至8.41，涨幅0.02；上期所库存从51929吨增至53303吨，增加1374吨；LME库存从273425吨降至263275吨，减少10150吨；社会库存从5.6万吨增至5.69万吨，增加0.09万吨；现货升水从 -170元/吨降至 -195元/吨，降低25元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2508合约维持强劲走势，涨势小幅放缓，收至17295元/吨，周度涨幅0.99%，周五晚间高开低走；伦铅突破2050美元/吨一线上行，收至2057美元/吨，周度涨幅0.76% [5] - 截止7月4日，上海市场驰宏、红鹭铅17180 - 17260元/吨，对沪铅2508合约贴水80 - 0元/吨；江浙市场济金、江铜铅17230 - 17240元/吨，对沪铅2508合约贴水30 - 20元/吨；沪铅强势，持货商出货，报价维持贴水，电解铅炼厂厂提货源报价多对SMM1铅均价平水附近出厂，再生精铅报价对SMM1铅均价贴水50 - 0元/吨，少数贴水超过100元/吨，下游企业刚需采购，以长单居多，江浙沪地区散单成交有限 [5] - 截止7月4日，LME周度库存263275吨，周度减少10150吨；上期所库存较上周增1374吨至53303吨；截止7月3日，SMM五地社会库存为5.69万吨，较上周四增加约900吨，较周一增加约600吨；铅期货价格强势上涨，期现价差扩大，持货商交仓意愿增加，移仓带动库存小增，后期随着当月交割临近，库存仍有增加预期，但供应端受限，需求改善，预计增幅有限 [6] 行业要闻 - 截止7月4日，国产及进口铅精矿周度加工费均值分别报550元/金属吨和 -50美元/干吨，均持平 [8] - 西部地区某再生铅炼厂，公开产能20万吨，5月因设备故障投产中断，7月下旬可完成检修，若设备调试顺利，预计8月可正常生产铅 [8] - 6月电解铅产量32.86万吨，环比减少0.79%，预计7月产量环比增加4.3%、同比增加12.5%至34.26万吨；6月再生精铅产量22.64万吨，环比增加1.3%，预计7月产量环比增加12.23%、同比减少0.24%至25.41万吨 [8] 相关图表 - 报告展示了SHFE与LME铅价、沪伦比值、SHFE库存情况、LME库存情况、1铅升贴水情况、LME铅升贴水情况、原生铅与再生精铅价差、废电瓶价格、再生铅企业利润情况、铅矿加工费、电解铅产量、再生精铅产量、铅锭社会库存、精炼铅进口盈亏情况等图表 [9][12][13]

消费者价格指数表现 - 当前消费者价格指数为-0 1% 远低于《报告》设定的2%目标 且该目标已较去年3%的计划目标下调[2] 2025年经济标志性意义 - 2025年关税战将迫使经济模式从"外需补内需"转向"内需补外需" 否则将面临工厂倒闭和工人失业风险[3] - 日内瓦谈判虽避免贸易禁运 但未来谈判主动权取决于内需市场潜力的释放[3] 消费刺激政策现状 - 当前政策通过降低存款利率和消费券两头挤压 但消费指数同比仍下降 市场反应平淡[5] - 学者建议直接发钞 因消费补贴引导流向过剩产业(如电动汽车)缺乏可持续性[5] 预期对消费的影响 - 银行体系沉淀162万亿存款 因缺乏对民营经济、收入分配和社会保障改善的预期[7] - 核心矛盾在于居民收入、财政民生支出、社保占比GDP的"三低"结构未改变[7] 有效刺激消费的路径 - 直接发钞可降低居民负债率推动消费升级 而非定向对应特定商品[9] - 需取消非市场化行为 政府仅对市场失灵进行干预而非替代市场配置[9]