品牌荣誉与指数表现 - 公司以2217.5的品牌指数登顶"2025家居新国货品牌指数(HNBI)"，环比上涨4% [1] - 同时获得"2025家居新国货集成灶行业领军品牌"、"2025新质生产力标杆企业"、"2025国货之光"三大核心奖项，为行业唯一包揽三项荣誉的品牌 [1] 品牌增长策略 - 通过体育营销实现品牌势能裂变，成为国家体育总局训练局唯一指定集成灶品牌，服务13支国家队 [3] - 联合奥运冠军张雨霏、许昕打造"冠军用户"形象，发起"中国夺一金森歌免一单"等营销活动 [3] - 品牌增长力指数年复合增长率达12.1%，线下覆盖1200城，线上电商销售额五年蝉联京东618、双11单品冠军 [3] 产品创新与场景化转型 - 提出"冠军全案厨房"柜电融合一站式服务理念，推动行业从单品向场景化解决方案转型 [5] - 采用不锈钢定制家居技术，通过48小时耐腐蚀测试，实现30年使用寿命及85%回收率，解决传统木质橱柜痛点 [5] - 创新12mm超薄柜体板、加强龙骨超承重技术及纳米覆膜工艺，提供12种质感选择 [5] 智能化与功能优化 - 定制手扫智能感应灯、电动抽屉，集成灶与洗碗机组合形成"1个理想厨房，2台森歌刚好"理念 [7] - 通过"冠军全案厨房"实现橱柜、集成灶、水槽等全流程需求整合，优化空间与功能 [7] 智能制造与技术标杆 - 建成亚洲最大5G黑灯标杆工厂，占地200亩，年产能百万台，为全球首个全链路信息化管理企业 [8] - 工厂运用德国TRUPUNCH数控冲床（精度0.005mm）、RAS柔性折弯技术，物流效率提升50%，产品100%合格下线 [10] 研发与专利成果 - 拥有百人研发团队，累计获近500项专利，主导30余项国家标准制定 [12] - 智能水洗集成灶品类获国家发明专利(ZL202310281682.7)，鲸洗小灶Z60获德国红点奖及美国国际发明专利 [12] 社会责任与行业影响 - 联合国家体育总局训练局推出"冠军健康饮食全民推广计划"，覆盖500万家庭 [13] - 发布《智能水洗蒸烤集成灶白皮书》，发起"绿色厨房计划"捐赠智能厨电助力乡村振兴 [13] 未来战略与行业定位 - 以"柜电一体化"全案服务商身份引领行业生态进化，亚洲最大5G工厂产能释放，全球研发中心落地 [15] - 目标从中国厨房冠军升级为全球家庭品质生活守护者，推动"中国智造"国际化 [15]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：集成灶行业、机器人及其零配件行业 - 公司：火星人 纪要提到的核心观点和论据 火星人业绩表现 - 2024 年营收 13.76 亿元，同比下降 35.68%；归属上市公司股东净利润 1,115 万元，同比下降 95%；扣非后净利润 -295 万元，同比下降 101% [4] - 2024 年分季度营收：一季度同比下降 15.4%，二、三季度同比降幅超 42%，四季度同比下降 36% [4] - 2025 年一季度营收 1.6 亿，同比下降 53%；净利润 -5,416 万，同比下滑 246% [8] 不同模式营收情况 - 2024 年经销收入 6 亿元，同比下降 23.3%；电商收入 4.9 亿元，同比下降 51.8%；线下直营收入 0.89 亿元，同比增长 84%；其他模式收入 1.93 亿元，同比下降 9% [5] 各品类产品销售情况 - 2024 年集成灶收入 11.65 亿元，同比下降 37.94%；销量 21.7 万台，同比下降 34%；平均单价 5,376 元，较去年减少 315 元 [6] - 2024 年水洗类产品收入 1.35 亿，同比下降 9.8%；销量 2 万台，同比增长 2%；平均单价 5,150 元，较去年减少 600 元 [6] 主营业务成本和费用情况 - 2024 年集成灶单台营业成本约 3,000 元，同比增长 80 元；水洗类单台营业成本约 3,490 元，同比减少 400 元 [7] - 2024 年降本增效节省成本 6,000 多万元，其中研发降本 1,500 多万，采购降本 4,800 多万 [7] - 2024 年销售费用占比 46%，同比减少 2 个百分点；研发费用占比 7%，同比减少 6 个百分点；管理费用占比 8%，同比减少 1 个百分点 [7] 火星人在行业中的表现 - 2024 年市场占有率为 11%，较上一年 12%有所降低；目前市占率约为 15%，预计随行业出清将进一步提高 [8][19] - 集成灶行业四家主要企业平均跌幅在 40%左右，净利润缩减超过 80%；行业整体毛利率从 50%降至 40%左右 [8] 行业基本情况及未来发展趋势 - 2024 年房地产市场低迷，全国房地产开发投资金额同比下降 10%，新建房销售面积同比降低 12%，住房竣工面积接近 30%的降幅，百城二手房价格累计跌 7%以上，新房交付面积同比减 19% [9] - 2024 年集成灶行业零售额 173 亿，同步跌 30%；零售量 201 万台，同步跌 27%以上；一季度下滑幅度在 30%左右 [9] - 行业受新房装修需求疲软、消费降级冲击、品类单一以及国补政策效果有限等因素影响 [9] - 2025 年 5 月 1 日开始百日大战，抢占存量房市场份额，业务转型有望恢复增长 [12] 火星人突破困境的计划 - 多品类研发：拥有 280 多人研发团队，持续投入研发，推出新二代产品，打造无烟厨房概念 [10] - 渠道变革：定位高端品牌，推广老房改造试点案例，目标 2025 年打造超 200 家示范门店，入户拜访超 10 万家老客户 [10] - 打造爆品：推出 X5 Pro 爆款，计划推出其他渠道和多价位爆款，水洗类产品战略目标额定为 2.3 亿元 [11] - 强化内部经营：设置焕新山外山和水洗突破项目，签约 450 家新客户，深化合作，升级服务质量 [11] 新品类规划及市场表现 - 2025 年一季度以旧换新新品类包括洗碗机，放宽参与门店要求，水洗类产品全年销售额目标 2.3 亿元 [13] - 集成洗碗机市场开拓有挑战，计划推出 D60 新品类，增加智能化功能，深耕集成灶和集成洗碗机品类 [13] 以旧换新政策影响 - 政策对消费者吸引力减弱，今年门槛降低、覆盖品类更多，集成灶以旧换新占比不大 [14] 产业探索和投资项目 - 成立共青城超凡基金，总额 2 亿，火星人占 99%，投资机器人及其零配件行业，已投资三个项目 [15] 未来盈利能力目标 - 2025 年实现健康盈利能力，优化产品质量、控制成本、技术创新，探索新产业布局 [16] 市场竞争环境及业务表现 - 集成灶市场竞争更激烈，内地三四线城市新房占比高，沿海地区老厨改比例达 30%，老厨房改造市场潜力大 [17] 应对地产业挑战措施 - 地产业竣工下行对行业造成压力，公司加强以旧换新业务，开展百日大战提高市占率 [18] 行业出清情况 - 小型集成灶企业退出数量显著增加，电商平台活跃品牌从 300 多个减至约 100 多个 [19] 未来发展策略 - 稳定新房业务，抢占存量房市场，开发新产品，优化渠道建设，探索其他行业机会 [20] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2024 年 9 月至 12 月累计线下试点拜访超 3 万名老客户，成功转介绍比例达 23% [10] - 湘潭店一天路演接二十几单，海宁店一个晚上接 13 单 [17]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][9] 报告的核心观点 - 2025年一季度报告公司营收和利润下滑 营收1.63亿元同比下滑53.31% 归母净利润-0.54亿元同比下滑246.85% 扣非归母净利润-0.56万元同比下滑264.55% 主要因集成灶市场需求依赖新房装修 地产低迷致订单不及预期 [1][4][9] - 行业一季度量价齐跌 零售额25亿元同比降34.5% 零售量29万台同比降29.0% 集成灶市场份额从2015年高峰期15.6%回落至8%左右 报告公司线上销额份额21.55%位列第一但同比下滑2.15pct 线下销额份额23.22%位列第二且同比增长5.10pct [9] - 报告公司2025年一季度毛利率40.18%同比下滑4.79pct 因行业缩量竞争激烈 均价下滑 费用投放刚性 收入规模下滑致费率提升 经营性利润-0.72亿元同比下滑338.79% [9] - 预计2025 - 2027年报告公司归母净利润分别为1.07、1.11和1.17亿元 因其作为行业龙头 有线上线下销售体系和品牌认可度 有增长韧性和管理效率 有望保持规模扩张和业绩增长 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 报告公司披露2025年一季报 一季度营收1.63亿元同比下滑53.31% 归母净利润-0.54亿元同比下滑246.85% 扣非归母净利润-0.56万元同比下滑264.55% [1][4] 事件评论 行业需求与公司营收 - 2025年一季度报告公司营收下滑或因集成灶市场需求依赖新房装修 地产低迷订单不及预期 行业一季度量价齐跌 集成灶市场份额回落 报告公司线上线下销额份额有不同表现 [9] 毛利率与费率 - 2025年一季度报告公司毛利率下滑 因行业竞争激烈均价下降 费用投放刚性 收入规模下滑使费率提升 经营性利润大幅下滑 [9] 投资建议 - 报告公司作为行业龙头 有销售体系和品牌认可度 有增长韧性和管理效率 预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.07、1.11和1.17亿元 维持“买入”评级 [9] 财务报表及预测指标 - 利润表显示2024 - 2027年营业总收入、营业成本、毛利等指标有相应变化 资产负债表显示货币资金、应收账款等指标变化 现金流量表显示经营、投资、筹资活动现金流净额变化 基本指标包括每股收益、市盈率等也有相应数据 [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][12] 报告的核心观点 - 受地产疲弱影响，公司收入规模承压，但行业龙头地位稳固，虽集成灶行业面临压力，公司集成灶线上零售额、零售量仍保持行业第一，水洗类产品收入也因地产后周期需求疲软下降 [12] - 销售规模下降致费率提升，盈利能力下滑，2024年毛利率、经营利润等指标不佳，Q4归母净利润和扣非归母净利润同比大幅下滑 [12] - 公司作为行业龙头，搭建多渠道销售体系，有品牌和经营优势，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.07、1.11和1.17亿元，维持“买入”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收13.76亿元，同比下滑35.68%，归母净利润1115.12万元，同比下滑95.49%，扣非归母净利润 - 295.41万元，同比下滑101.10% [2][6] - 2024年Q4公司实现营收3.63亿元，同比下滑36.15%，归母净利润 - 394.17万元，同比下滑116.00%，扣非归母净利润 - 1180.44万元，同比下滑118.30% [2][6] 行业情况 - 2024年全国商品房销售面积9.74亿平方米，同比下降12.9%；销售金额9.68万亿元，同比下降17.1%；全国房屋竣工面积同比下降27.7%，住宅竣工面积下降27.4% [12] - 2024年我国集成灶市场面临较大挑战，累计零售额173亿元，同比下滑30.6%，其中线上累计零售额26.47亿，同比下降38.84%，线下市场同样承压，行业整体量价齐跌 [12] 公司业务情况 - 2024年公司集成灶营业收入11.65亿元，同比下降37.94%，水洗类产品营业收入1.35亿元，同比下降12.35% [12] 公司费用及利润情况 - 2024年公司毛利率同比减少3.96pct至43.03%，集成灶产品毛利率为44.07%，同比下降3.93pct [12] - 2024年公司销售费用率为27.73%，同比 + 5.49pct，管理费用率为8.70%，同比 + 3.00pct，研发费用率为7.55%，同比 + 2.39pct，财务费用率为 - 1.04%，同比增长0.17pct [12] - 2024年公司经营利润为 - 3648.99万元，同比下滑114.55% [12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1376|1437|1445|1486| |营业成本（百万元）|784|755|763|783| |毛利（百万元）|592|682|683|702| |营业税金及附加（百万元）|15|15|15|16| |销售费用（百万元）|382|374|369|379| |管理费用（百万元）|120|108|106|105| |研发费用（百万元）|107|93|94|97| |财务费用（百万元）|-14|-14|-9|-9| |营业利润（百万元）|1|121|125|132| |利润总额（百万元）|0|119|123|130| |所得税费用（百万元）|-12|12|13|14| |净利润（百万元）|13|106|110|117| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|11|107|111|117| |少数股东损益（百万元）|1|-1|-1|-1| |EPS（元）|0.03|0.26|0.27|0.29| |经营活动现金流净额（百万元）|-54|121|142|147| |投资活动现金流净额（百万元）|-265|45|-103|-102| |筹资活动现金流净额（百万元）|-666|-1|-1|-1| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-984|165|39|44| [17]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营收7 03亿元 同比下滑42 73% 归母净利润2654 14万元 同比下滑85 17% 扣非归母净利润1124 74万元 同比下滑93 17% [1] - 2024Q4公司实现营收2 54亿元 同比下滑10 40% 归母净利润3757 73万元 同比增长847 70% 扣非归母净利润3195 97万元 同比增长205 81% [1] - 公司拟每10股派发现金红利10元(含税) 分红率达515 07% 并以资本公积金每10股转增3股 [1] 收入结构分析 - 集成灶营收5 88亿元 同比下降46 33% 占营收比重从89 26%降至83 65% [3] - 其他产品营收1 15亿元 同比下降12 85% [3] - 经销渠道收入4 93亿元 同比下滑49 78% 占比降至70 16% 直销渠道收入2 10亿元 同比下滑14 58% 占比提升至29 84% [3] 行业影响因素 - 房地产行业低迷导致集成灶需求下降 2024年全国新建商品房销售面积下降12 9% 住宅销售额下降17 6% [2] - 公司设立算力业务子公司响应"东数西算"战略 报告期内实现营收5 98万元 [3] 盈利能力变化 - 2024年毛利率39 71% 同比下降8 95pct 集成灶毛利率41 88% 同比下降8 05pct [4] - 销售费用同比下降46 48% 管理费用降36 03% 研发费用降28 36% 但费用率因收入下滑更甚而上升 [4] - 2024Q4销售/管理/研发费用率分别同比下降13 3/8 3/1 7pct 推动净利润大幅回升 [4] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为7039/7545/7977万元 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 受地产疲弱影响，集成灶收入大幅下滑，2024年公司营收7.03亿元，同比下滑42.73%，集成灶营收5.88亿元，同比下降46.33%，其他产品营收1.15亿元，同比下降12.85%；分渠道看，经销渠道收入4.93亿元，同比下滑49.78%，直销渠道收入2.10亿元，同比下滑14.58%；2024Q4公司营收2.54亿元，同比下滑10.40% [10] - 费用显著下降，2024Q4业绩大幅回升，2024年公司毛利率39.71%，同比下降8.95pct，销售费用同比下降46.48%，管理费用同比下降36.03%，研发费用同比下降28.36%，财务费用同比增长133.56%；2024Q4公司归母净利润同比增长847.70%，扣非归母净利润同比增长205.81%，销售/管理/研发费用率分别同比下降13.3/8.3/1.7pct [10] - 投资建议方面，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为7039、7545和7977万元，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收7.03亿元，同比下滑42.73%，归母净利润2654.14万元，同比下滑85.17%，扣非归母净利润1124.74万元，同比下滑93.17%；2024Q4公司实现营收2.54亿元，同比下滑10.40%，归母净利润3757.73万元，同比增长847.70%，扣非归母净利润3195.97万元，同比增长205.81% [1][4] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），对应分红率为515.07%，并以资本公积金向全体股东每10股转增3股 [1][4] 公司业务情况 - 受房地产行业低迷等影响，2024年公司集成灶营收5.88亿元，同比下降46.33%，占营收比重由89.26%降至83.65%；其他产品营收1.15亿元，同比下降12.85%；2024年公司以自有资金投资设立全资子公司开展算力相关业务，报告期内子公司实现营业收入5.98万元 [10] - 分渠道看，经销渠道收入4.93亿元，同比下滑49.78%，占比降至70.16%；直销渠道收入2.10亿元，同比下滑14.58%，占比提升至29.84% [10] 公司费用及利润情况 - 2024年公司毛利率为39.71%，同比下降8.95pct，其中集成灶毛利率41.88%，同比下降8.05pct；销售费用同比下降46.48%，管理费用同比下降36.03%，研发费用同比下降28.36%，财务费用同比增长133.56%；销售/管理/研发费用率分别同比-1.54/+0.72/+1.31pct；2024年经营利润为1533.00万元，同比下滑89.97% [10] - 2024Q4公司归母净利润同比增长847.70%，扣非归母净利润同比增长205.81%，受益于费用显著优化，2024Q4公司销售/管理/研发费用率分别同比下降13.3/8.3/1.7pct [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|703|751|795|815| |营业成本（百万元）|424|403|426|437| |毛利（百万元）|279|348|369|378| |营业税金及附加（百万元）|12|9|9|9| |销售费用（百万元）|154|165|174|175| |管理费用（百万元）|48|53|56|57| |研发费用（百万元）|46|53|56|57| |财务费用（百万元）|6|0|0|0| |营业利润（百万元）|30|82|88|93| |利润总额（百万元）|30|81|87|92| |所得税费用（百万元）|4|11|11|12| |净利润（百万元）|27|70|75|80| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|27|70|75|80| |EPS（元）|0.19|0.51|0.54|0.57| |经营活动现金流净额（百万元）|20|100|115|131| |投资活动现金流净额（百万元）|-385|-108|-87|-98| |筹资活动现金流净额（百万元）|-159|1|0|0| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-524|-8|28|34| |每股收益（元）|0.19|0.51|0.54|0.57| |每股经营现金流（元）|0.14|0.72|0.83|0.94| |市盈率|136.63|80.22|74.84|70.79| |市净率|2.58|3.82|3.63|3.46| |EV/EBITDA|41.36|43.60|51.94|41.36| |总资产收益率|1.1%|2.9%|3.0%|3.0%| |净资产收益率|1.9%|4.8%|4.9%|4.9%| |净利率|3.8%|9.4%|9.5%|9.8%| |资产负债率|41.4%|39.7%|39.1%|38.2%| |总资产周转率|0.29|0.31|0.31|/| [16]

公司财务表现 - 2024年公司营业总收入8.77亿元，同比下滑47.54%，归母净利润1.1亿元，同比下滑76.21% [1] - 2024Q4单季营业总收入2.24亿元，同比下滑45.63%，归母净利润0.04亿元，同比下滑96.18% [1] - 2025Q1营业收入0.98亿元，同比下滑63.97%，归母净利润0.08亿元，同比下滑89.90% [1] - 2024年毛利率同比下降6.41个百分点至40.69%，净利率同比下降15.3个百分点至12.46% [1] - 2025Q1毛利率同比下降5.05个百分点至41.11%，净利率同比下降20.38个百分点至7.80% [1] - 2024年销售/管理/研发/财务费率分别为13.93%/8.78%/4.26%/-2.32%，同比变动+3.37/+4.37/+0.82/-0.52个百分点 [1] - 2025Q1销售/管理/研发/财务费率分别为10.74%/17.46%/4.94%/-1.09%，同比增加3.76/10.56/1.57/2.2个百分点 [1] 行业动态 - 2024年集成灶行业零售额173亿元，同比下滑30.6%，线上零售额26.47亿元，同比下滑38.84%，行业呈现量价齐跌 [2] - 集成灶行业承压主因地产景气度下行及消费分级趋势 [2] - 2024年洗碗机零售额132亿元，同比增长17.2%，零售量229万台，同比增长18.0%，增速领跑厨卫市场 [2] - 洗碗机行业增长得益于产品高效特性及以旧换新政策推动渗透率提升 [2] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.28/1.37/1.44亿元，同比增长16.1%/7.0%/5.1% [2]

业绩表现 - 2024年营收8.77亿元，同比-48%，归母净利润1.10亿元，同比-76% [1] - 4Q24营收2.24亿元，同比-46%，归母净利润385万元，同比-96% [1] - 1Q25营收9836万元，同比-64%，归母净利润779万元，同比-90% [1] - 2024年集成灶收入8.07亿元，同比-47%，1Q25集成灶营收同比-64% [1][2] 行业现状 - 集成灶行业零售额2023/2024/1Q25同比-4%/-31%/-35% [1] - 集成灶需求90%与新房装修相关，受地产市场景气度影响 [2] - 2H24/1Q25新房竣工面积同比-31%/-14% [2] - 2024年集成灶收入占比92% [2] 盈利能力 - 2024年毛利率同比-6.4ppt，期间费用率同比+8.0ppt [2] - 2024年归母净利率同比-15.2ppt至12.6%，1Q25净利率7.9% [2] - 2024年拟每股派现金红利0.3元，合计派发股利1.94亿元，分红率175% [2] 业务发展 - 公司延伸产品线至橱柜、集成水槽、洗碗机等，但第二成长曲线尚不明显 [2] - 截至2024年底，公司累计拥有一级经销商近2000家，数量行业领先 [1] 估值调整 - 下调2025年净利润85%至7197万元，引入2026年净利润预测1.00亿元 [4] - 切换为P/B估值法，当前股价交易于2025/2026年3.0x/2.9x市净率 [4] - 给予2025年3.5x市净率，对应目标价8.3元，较当前股价有15%上行空间 [4]

核心观点 - 集成灶行业2024年遭遇系统性危机，四家上市企业营收、净利润均大幅下滑，行业进入"至暗时刻" [1][5] - 行业面临五大结构性矛盾：新房依赖症、消费降级冲击、品类单一化、技术迭代缓慢、政策拉动不足 [13][14][15][16][17][18][21][23] - 头部企业正通过多品类突围、渠道变革、出海布局、切换新赛道等路径寻求转型 [24][25][27][28][31][32][33][35] - 行业短期内仍面临严峻挑战，需通过降本增效、产品结构调整等举措重塑竞争力 [37] 财务数据透视 - 四家企业营收平均跌幅超40%，净利润平均缩水超80% [6] - 火星人营收13.76亿元(-35.7%)，净利润仅剩2021年巅峰期(2.47亿元)的4.5% [6] - 浙江美大营收8.77亿元，较2021年21.64亿元蒸发超60% [6] - 亿田智能营收7.03亿元，帅丰电器营收4.29亿元 [6] - 2024Q4火星人、浙江美大单季净利润分别同比下滑116%和89% [6] - 行业平均毛利率从2021年50%以上跌至2024年41.6%，净利率从15%以上骤降至7.8% [9] - 火星人净利率仅剩0.9%，创上市以来最低 [9] - 浙江美大依赖费用压缩维持双位数净利率 [9] - 火星人经营现金流首次转负，亿田、帅丰将大量资金用于短期理财或借款 [12] 行业困境溯源 - 新房依赖症：2024年全国新房竣工面积同比下滑31%，每减少100万套新房集成灶市场规模萎缩15% [14] - 消费降级冲击：2024年线下市场万元以下产品零售量占比61%，线上均价6914元(-7%) [15] - 2024年集成灶市场零售额同比下滑31% [15] - 价格战导致入门级产品占比抬升，进一步压缩毛利率 [15] - 品类单一化：四家企业集成灶收入占比超90%，非集成灶业务收入普遍不足10% [17] - 亿田智能算力租赁转型试水阶段，新业务收入仅306万元 [17] - 技术迭代缓慢：火星人研发费用降至1.07亿元(-6.96%)，帅丰研发费用2299.88万元(-35.88%) [21] - X5 Pro集成灶量产周期16个月，比2022年类似产品延长33% [21] - 政策拉动不足：2024年集成灶市场零售额173亿元(-30.6%)，国补对下沉市场经销商激励有限 [23] 破局之道 - 多品类突围：美大研发下排烹饪中心，火星人推行"三化战略"，嵊州企业共识发力传统厨电产品 [25][27] - 渠道变革：亿田家装渠道收入占比提升至18%，帅丰建立500家社区服务网点，火星人试水抖音本地生活 [28] - 未来3-5年集成灶初代产品将迎来换新周期 [31] - 出海布局：2024年嵊州厨具出口增长6.5%，万事兴布局北美/东南亚/中东市场，森歌拓展海外份额 [32] - 切换新赛道：亿田成立亿算科技布局算力租赁(收入300万元)，森歌发力不锈钢厨柜定制 [33][35]

行业整体表现 - 集成灶行业2024年营收净利润双双暴跌 4家头部上市公司火星人、浙江美大、帅丰电器、亿田智能无一幸免 [1] - 2024年中国集成灶市场累计零售额173亿元 同比下降30.6% 线上零售额26.47亿元 同比下降38.84% [5] - 2025年第一季度集成灶零售额25亿元 同比下降34.5% 零售量29万台 同比下降29.0% 市场份额从高峰15.6%回落至8% [6] 上市公司财务数据 - 火星人2024年营收13.76亿元(同比下滑40.7% vs 2021年23.19亿元) 销售费用3.82亿元创历史新高 费用率27.73% [3] - 浙江美大2024年营收8.77亿元(跌破10亿元) 2025年Q1营收9836万元 同比下降63.97% 净利润779万元 同比下降89.9% [3][6] - 帅丰电器2024年营收接近腰斩 净利润降幅68.21% 但分红比例达净利润98.85% 每10股派3.25元 [5] - 亿田智能2024年营收7.03亿元(同比下降42.73%) 销售费用1.54亿元 费用率21.9% [5] 市场下滑原因 - 新房装修需求占比达80% 房地产市场低迷直接冲击行业 精装修开发商因产品特性基本不采用集成灶 [8] - 产品单价近万元 消费降级时传统烟灶组合(便宜1000元左右)更受青睐 [9] 企业应对策略 - 抓住以旧换新政策契机 提供旧厨改造"打包"服务 培育存量市场 [14] - 加大产品创新投入 如延伸至集成灶+集成水槽组合 AWE2025显示新品推出加速 [14] - 头部企业保持研发投入 浙江美大2024年研发费用3736万元 占比提升0.82个百分点 [14]