美中"突破性"贸易协议达成，协议大幅削减了双方的互征关税，并启动了一项为期90天的"冷静期"—— 高盛分析师Philip Sun表示，这一举措很可能引发美国港口进口激增。与左翼企业媒体炒作的"空港""空 货架"危言耸听的标题不同，即将到来的进口商抢跑潮揭示了这些说法不过是误导和虚假信息。 这项90天的关税暂停于上周三开始实施。这意味着特朗普总统此前对中国产品征收的145%关税将被削 减至30%，而中国方面也将其关税从125%降至10%。这一贸易谈判的突破是在美国财政部长Scott Bessent上周末在瑞士与中国贸易代表进行高风险会谈后达成的。 现在，美国进口商已获得一段明确的、进口成本大幅下降的三个月窗口期。高盛的Sun曾提出："想象一 下：在这90天的关税暂停期内，中国出口商和美国进口商将多么急切地下订单？" 他接着又问道："我们生活在一个高度不确定的世界里。谁知道90天后（甚至在此期间）会发生什么？ 像沃尔玛这样的企业是否应该尽可能多地囤积圣诞商品，也许不仅是为2025年准备，甚至是为2026 年？" 这些问题都很有见地。 Sun随后给出了自己问题的大胆预测："在接下来的90天里，中国的出口将异常火爆。 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：出口行业、集装箱运输行业、轻纺行业、跨境电商行业、自行车行业 - **公司**：班轮公司、义乌圣诞礼品袋外贸商、遮阳面料跨境电商公司、自行车代工出口公司、优机股份、保温杯供应商 Sandy、嘉益股份、华丽、伟星 纪要提到的核心观点和论据 1. **出口情况** - 2025 年 4 月中国出口同比增长 8.1%，高于一季度的 5.8%，对美出口同比下降 21%，但因沃尔玛进口和转口贸易降幅未超预期，对东盟、印度、非洲和拉美出口分别增长 20.8%、21.7%、25.3%和 17.3%，对冲了对美出口下滑影响[1][2] 2. **上海港航线情况** - 上海港有超 350 条航线，美线占比约 15%，东南亚约 15%，南美约 8 - 9%等，自四月以来东南亚航线货量增长超 20%，南美航线增长超 50%，弥补美线下滑，总体稳定但结构上转口需求增加、与南美经济往来密切[3][5] 3. **班轮公司情况** - 四月关税影响下运力下降 30%，太平洋航线运价下滑 25%，五月美线仓位恢复 15%，运价从 500 - 600 美元反弹至近 1000 美元以上，90 天关税暂缓期价格维持中高位[6] 4. **东南亚替代情况** - 东南亚制造能力和港口产能瓶颈限制其替代中国出口能力，美国无差别关税政策冲击导致部分订单取消，大部分订单仍在中国[7] 5. **集装箱运输市场情况** - 截至 2025 年 5 月，SCFI 点位达 1479.39 点，周环比上升 9.98%，90 天关税暂缓期价格维持中高位，需求乐观，集运量价双升有望超预期[1][8] 6. **美东和美西航线运价影响** - 美东和美西航线运价周环比分别上升 5.34%和 2.25%，集运行业受益显著，补仓、抢运及旺季需求叠加，预计量价双升超预期，前期美线调整导致集装箱短缺、港口拥堵等催化价格上涨[4][9] 7. **企业应对策略** - 义乌圣诞礼品袋外贸商与美国客户分摊成本，生产转移到东南亚难度大，90 天暂缓关税利于出货；跨境电商企业一家提价 10%并考虑越南建厂，另一家提前备货租海外仓；中国出口企业在高关税暂缓期加紧出圣诞礼品订单[12][13][14] 8. **美国自行车市场情况** - 美国约 80%自行车来自中国进口，行业提价 15% - 20%覆盖超 60%关税成本，企业可能在越南布局生产，今年郑澄怀收入端预计增长 20% - 30%，利润受汇率和原材料影响[15] 9. **轻纺行业策略** - 轻纺行业承担关税能力有限，2018 年贸易战最多承担 5 - 8 个点关税，其余通过渠道、提价和品牌分担，投资关注非美出口占比高或终端客户对提价不敏感品类及回调充分的制造龙头[16][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 集装箱短缺因前期美线调整转移至东南亚和欧洲，回归时间长，90 天抢运潮和美国港口工人罢工或致港口拥堵、卸货效率下降，使运输成本上升[10][11] - 遮阳面料跨境电商公司提价 10%并低调动作避税有被抽查罚款风险，在越南建厂需考虑投资回报率和建设回本周期[13]

中美贸易局势突破 - 中美贸易紧张局势取得突破后，中国工厂和港口活跃度显著提升，两国企业急于利用"休战期"展开经贸往来 [1] - 中美同意在90天内降低关税，税率下调115%，特朗普称会谈"非常友好" [5] 订单与运输数据 - 消息公布后，有中企订单量激增30%，中国赴美集装箱运输订单量短时间内飙升近300% [1][2] - 截至5月13日的七天内，从中国到美国的集装箱运输订单量较截至5月5日当周飙升近300% [2] - 丹麦航运公司马士基称，4月底中美海运量下降30%至40%，但会谈后预订量增加 [7] 企业动态与供应链调整 - 美国企业积极联系中国供应商发货，取消此前在越南、印尼等国的订单转回中国 [1][5] - 美国照明公司迅速接收之前在中国生产但尚未运出的库存，尽管面临更高关税 [6] - 中国工厂加班加点满足美国公司激增的需求，要求在90天内发货滞留订单 [6] 运费与成本变化 - 一个集装箱运往美国的运费上涨约50%，从4000美元增至约6000美元，涨幅由美国消费者承担 [1][7] - 美国企业考虑将生产转移至越南，但建厂需一年且成本比中国高10%至15% [8] 市场拓展与战略调整 - 中国工厂正积极开拓美国之外的新市场，欧洲订单增长近20% [8] - 美国企业面临复杂选择：在90天关税暂停期内继续依赖中国或终止商业关系 [7]

中美贸易动态 - 美国和中国互降关税后 从中国到美国的集装箱运输预订量飙升近300% [1] - 截至5月5日的七天平均预订量为5709个标准集装箱 截至5月14日的七天平均预订量飙升277%至21530个标准集装箱 [1] 关税调整影响 - 特朗普宣布降低30%至80%关税 [3]

当地时间14日获悉，贸易追踪机构Vizion公布的数据显示，在美国和中国互降关税之后，在美国下单的 从中国到美国的集装箱运输预订量飙升近300%。Vizion战略业务发展副总裁本.特雷西表示，截至5月5 日的七天平均预订量为5709个标准集装箱，而截至5月14日的七天平均预订量飙升277%至21530个标准 集装箱。(央视) ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - EC2506昨日收费价1465.2，涨跌 -0.07%，基差 -162.6，成交量81997，持仓量36838，持仓变动 -561 [2] - EC2508昨日收费价1896.0，涨跌5.69%，基差 -593.4，成交量未明确，持仓量40901，持仓变动1438 [2] - EC2510昨日收费价1410.3，涨跌 -4.81%，基差 -107.7，成交量25388，持仓量19695，持仓变动1875 [2] - EC2512昨日收费价1603.0，涨跌 -4.75%，基差 -300.4，成交量4425，持仓量4438，持仓变动 -113 [2] - EC2602昨日收费价1414.5，涨跌 -5.71%，基差 -111.9，成交量2517，持仓量2953，持仓变动9 [2] - EC2604昨日收费价1269.2，涨跌 -6.68%，基差33.4，成交量2609，持仓量2096，持仓变动578 [2] - EC2506 - 2508前一日月差 -279.0，前两日月差 -430.8，前三日月差 -327.8，日本比 -103.0，周林比 -159.4 [2] - EC2508 - 2510前一日月差485.7，前两日月差268.0，前三日月差214.0，日本比173.3，周林比312.4 [2] - EC2506 - 2510前一日月差54.9，前两日月差 -11.0，前三日月差54.6，日本比70.3，周林比 -15.4 [2] - EC2510 - 2512前一日月差 -192.7，前两日月差 -185.0，前三日月差 -19.9，日本比8.7，周林比 -201.4 [2] - EC2512 - 2602前一日月差163.8，前两日月差188.5，前三日月差182.8，日本比5.7，周林比19.2 [2] 指标数据 - CCFI（母部）2025/5/9公布，本期1445.24点，上期1499.5点，涨跌 -0.94% [2] - NCFI（欧线）未明确公布日期，本期796.14，涨跌 -0.94% [2] - FBX11未明确公布日期，涨跌 -2.34% [2] - WCI未明确公布日期，涨跌 -4.76% [2] - SCEI 2025/5/9公布，本期1161 $/TEU，上期1260 $/TEU，涨跌未明确 [2] - XSI - C（电子）2025/5/9公布，本期2033 $/FEU，上期2032 $/FEU，涨跌0.05%，与前内期比 -1.17% [2] - TCI（电）2025/5/9公布，本期756.79点，上期764点，涨跌 -4.04%；2025/5/13公布，本期594.23点，上期594.23点，涨跌0.00%，与前内期比 -0.85% [2] 运力安排 - 2025年5月、6月（暂）周均运力分别在30.56、32.11万TEU，环比增长0、5%；上周OA、MSC分别在week24、week25新增一个停航，拉低6月周均 [2] 近期集运新闻 - 5/12美方取消91%加征关税，中方相应取消91%反制关税；美方暂停实施24%“对等关税”，保留10%关税，中方相应暂停实施24%反制关税，保留10%关税 [2] - 5/12美国白宫官网修正价值低于800美元小额包裹从价关税税率，从120%降到54%，维持每件小额邮递物品100美元从量关税，撤销原计划6月1日将小额邮递物品从量关税从100美元提高至200美元规定，适用于自中国大陆、中国香港及中国澳门进入美国关税区用于消费商品或自仓库提取用于消费商品 [2] 欧线报价情况 - 5月13日，HPL将5月宣涨价格由3000调至3200美金；6月宣涨，HPL涨至3200美金、ONE涨至2437美金、CMA涨至2995美金 [2] 船司报价走势 - 5月上半月，船司最初基本沿用报价，之后陆续下调，week18/19分别落地1350、1300点；5月下半月，报价环比下跌，week20落地1200 - 1250点，week21沿用，目前折盘面均值1230点 [2] 中东局势新闻 - 5/12胡塞武装称使用导弹袭击以色列机场并准确命中目标 [3] - 5/13以色列总理内塔尼亚胡称未来几天内将全力以赴进军加沙地区 [3]

迪士尼乐园 - 迪士尼将在阿布扎比开设新主题公园及度假村 这是其全球第七个度假村项目 也是首次大规模进军中东市场 [6] - 该项目符合迪士尼2033年前向主题公园和邮轮业务投资600亿美元的战略 其中约300亿美元已指定用于佛罗里达州和加利福尼亚州的扩建 [6] Grab收购GoTo - 新加坡叫车和送餐公司Grab寻求在第二季度达成协议收购印尼竞争对手GoTo 交易价格或达70亿美元 [5][6] - Grab已聘请顾问处理拟议交易 并正与银行讨论融资事宜 交易取决于融资等条款 [6] Amazon Haul全球拓展 - 亚马逊低价平台Amazon Haul登陆英国 提供数千种售价20英镑或以下的商品 大部分低于10英镑 最低仅需1英镑 [6] - 该平台在沙特阿拉伯以Amazon Bazaar名称运营 提供售价90沙特里亚尔或以下的商品 绝大多数低于20里亚尔 [6] 蜂巢能源海外业务 - 4月蜂巢能源海外动力电池出货量达0.77 GWh 同比增长72% 创单月海外出货量历史新高 [7] - 1-4月海外累计出货63115台车 合计2.76 GWh 同比增长126% [7] 叮咚买菜国际化 - 叮咚买菜通过与香港DFI零售集团合作进入香港市场 通过惠康超市提供商品 首年合作目标销售额1亿港元 [7] 特朗普政府AI政策 - 特朗普政府拟取消拜登时代的AI芯片限制 认为其过于复杂阻碍创新 计划以更简化规则替代 [7] - 拜登原政策将国家划分为三大类监管英伟达等企业芯片出口 新规制定期间商务部将继续严格执行限制 [7] 马士基市场展望 - 马士基2025年Q1营收增长7.8%至133亿美元 维持全年财务预期 [8] - 全球集装箱市场运量增长率由4%修正为-1%至4% 红海混乱局面预计持续至下半年 [8] 行业活动 - 北京将举办"北京-沙特农业新质生产力与可持续发展论坛" 聚焦农业贸易、智慧农业等新兴领域 [8] - 上海将举办"企业出海东盟研讨会" 帮助了解东盟贸易投资政策动向 [10] 企业服务 - KrASIA英文媒体服务助力中国公司全球品牌建设 60%读者为东南亚商业人群 内容被彭博终端等平台收录 [12] - 36氪出海社群已吸引超16000位出海人加入 提供跨境资讯和生态圈链接服务 [14] 傲鲨智能融资 - 傲鲨智能完成B轮融资 消费级外骨骼机器人量产提速 产品覆盖汽车制造等工业场景 销往17个国家 [4]

报告核心观点 - 白酒行业增速放缓、整体承压、分化加剧，高端和区域头部企业相对具备韧性，头部公司具备中长期投资价值 [2][12] - A股市场科技持续领跑，内外需动能切换酝酿中，各行业景气度分化明显，部分行业需求扩张、部分供给收缩，2024年股东回报显著提升，2025年一季度“抢出口”效应明显 [15] - 基础化工行业在建工程连续两个季度回落，25Q1补库带来盈利改善，建议从传统周期、氟化工、成长标的三方面布局 [16] - 海丰国际是小型集装箱船市场龙头，受益于产业转移和市场格局变化，首次覆盖给予“买入”评级 [17] - 美股云计算和互联网巨头25Q1业绩有不同表现，Capex方面部分公司有调整，关税摩擦对行业有一定影响 [18][20][21] 市场指数表现 大盘指数 - 上证指数收盘3316点，1日涨1.13%，5日跌0.77%，1月涨0.9% [1] - 深证综指收盘1959点，1日涨2.25%，5日跌1.69%，1月涨2.97% [1] 风格指数 - 大盘指数昨日表现0.92%，1个月表现 -1.12%，6个月表现 -5.02% [1] - 中盘指数昨日表现1.89%，1个月表现 -2.33%，6个月表现 -9.33% [1] - 小盘指数昨日表现2.37%，1个月表现 -1.81%，6个月表现 -2.6% [1] 行业涨幅 - 金属新材料昨日涨6.07%，1个月涨 -2.55%，6个月涨 -3.59% [1] - 其他电源设备Ⅱ昨日涨5%，1个月涨 -4.49%，6个月涨2.5% [1] - 其他电子Ⅱ昨日涨4.67%，1个月涨1.64%，6个月涨 -0.76% [1] - 小金属Ⅱ昨日涨4.56%，1个月涨 -0.56%，6个月涨 -8.59% [1] - 元件Ⅱ昨日涨4.3%，1个月涨 -3.21%，6个月涨 -3.58% [1] 行业跌幅 - 农商行Ⅱ昨日跌 -0.89%，1个月跌 -0.16%，6个月涨4.89% [1] - 休闲食品昨日跌 -0.73%，1个月涨7.7%，6个月涨14.06% [1] - 城商行Ⅱ昨日跌 -0.6%，1个月跌 -1.41%，6个月涨5.62% [1] - 国有大型银行Ⅱ昨日跌 -0.56%，1个月跌 -0.3%，6个月涨9.93% [1] - 饲料Ⅱ昨日跌 -0.52%，1个月涨6.01%，6个月涨6.97% [1] 白酒板块分析 投资分析意见 - 白酒上市公司25Q1收入普遍正增长，但增长中枢下降，多数企业现金流增速慢于收入增速，24Q4收入和利润普遍下滑，24Q4+25Q1收入增长中枢降至低个位数且分化加剧 [2][12] - 贵州茅台表现优异，24Q4和25Q1均两位数增长，头部全国和区域品牌两个季度合计正增长但增速回落至个位数 [2][12] - 企业对全年目标制定谨慎，二季度基本面有压力，关注内需政策发力，头部公司具备中长期投资价值，重点推荐贵州茅台、山西汾酒等 [2][12] 基本面分析 - 2024年白酒行业营收4272.18亿元，同比增8.38%，净利润1668.05亿元，同比增7.41%；25Q1营收1485.35亿元，同比增2.43%，净利润630.97亿元，同比增2.71%；24Q4+25Q1营收2474.91亿元，同比增2.11%，净利润984.91亿元，同比增0.86%，收入增速快于利润增速，高端＞中端酒＞次高端 [3][10] - 2024年白酒行业净利率40.13%，同比降0.36个百分点，扣非净利率39.00%，同比降0.23个百分点；25Q1净利率43.50%，同比升0.12个百分点，扣非净利率42.44%，同比升0.17个百分点，中端>高端>次高端 [3][11] - 2024年末白酒行业预收账款603.28亿元，环比24Q3末增186.01亿元，24年中端酒表现最优；25Q1末预收账款491.77亿元，环比24Q4末减111.51亿元，25Q1高端酒表现最优 [3][11] - 24年白酒行业经营性现金流净额1483.31亿元，同比增7.72%，销售商品等收到现金4658.47亿元，同比增6.25%，慢于收入增速；25Q1经营性现金流净额486.45亿元，同比增62.29%，销售商品等收到现金1501.92亿元，同比增16.65%，快于收入增速 [11] 估值分析与分红 - 截至2025年4月30日，白酒板块绝对PE为19.7x，低于2011年至今均值30.6x，相对PE倍数为1.39x，低于均值2.04x [4][13] - 大部分白酒公司24年年度分红率同比提升，股息率提升到3.0%以上，未来分红率有望继续提升，龙头公司有三年期分红回报方案，具备中长期投资价值 [4][13] A股市场分析 行业景气定位 - 相对景气：25Q1科技（TMT）增长良好，硬件端高增长，软件端改善明显；消费板块收入增速低、利润增速下行，农林牧渔扭亏，食品饮料增速回落；先进制造盈利能力低，供给端出清，部分细分行业财务指标改善；金融地产中银行承压、证券回暖、保险分化、地产磨底；周期板块内部分化，有色金属高景气、部分行业压力大；医药板块磨底，部分细分行业供给收缩 [15] - 绝对景气：高景气行业有传媒、农林牧渔等，低景气行业有煤炭、石油石化等 [15] 需求与供给 - 需求端：25Q1合同负债及预收账款增速大于0且边际提升的行业有军工电子、元件等 [15] - 供给端：当前供给收缩充分的行业有地产链相关行业、医药、光伏设备等 [15] 股东回报 - 2024年A股已公告或实施分红案件4968次，分红总额2.16万亿元，银行、食品饮料、通信为分红总额前三大行业，成长类行业分红案例多，回购规模上行 [15] 出口与内需 - 2025年一季度“抢出口”效应明显，出口链公司业绩占优但趋势放缓，内需类公司绝对业绩偏弱但边际改善，出口链和内需类公司利润增速边际变化相反 [15] 基础化工行业分析 行业业绩 - 2024年能源价格中枢回落，终端需求疲软，化工板块盈利触底，营收20601亿元，同比增3%，净利润1098亿元，同比降3%；24Q4营收5293亿元，净利润117亿元 [16] - 25Q1原油价格企稳，终端补库需求修复，化工板块盈利回暖，营收4969亿元，同比增6%，净利润328亿元，同比增9%，毛利率17.6%，资产负债率均值49.3%，在建工程连续两个季度环比下滑，存货增加 [16] 细分板块 - 24年氯碱、复合肥、锦纶板块业绩提升，膜材料、农药、钾肥等下滑；25Q1氟化工、食品及饲料添加剂等行业盈利回暖 [16] 投资建议 - 维持行业“看好”评级，建议从传统周期关注白马及细分企业、氟化工、成长标的确定性修复三方面布局，推荐万华化学、巨化股份、雅克科技等公司 [16][17] 海丰国际分析 公司优势 - 专注亚洲区域市场，稳健经营，控制运力全球排名第14位，亚洲区域内第4位，创造成本优势，提升自有船比例增强抗周期性 [17] 市场环境 - 产业转移加速，东南亚地区需求坚挺，联盟新模式和事件扰动使小船灵活性优势凸显，供给端新船运力有限，未来可能负增速 [17] 盈利预测与评级 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为30.86亿、29.62亿、29.42亿美元，毛利分别为11.23亿、9.63亿、8.81亿美元，归母净利润分别为10.42亿、8.59亿、7.90亿美元，首次覆盖给予“买入”评级 [17] 美股云计算和互联网巨头分析 云计算业绩 - 微软Azure营收增速超预期，中长期增长趋势明朗，非AI业务表现出色，OpenAI训练部分产能或转向商业化 [18] - 谷歌云符合预期，季度营收123亿美元，预计全年增速稳定，25Q2将兑现基于英伟达GB200的A4虚拟机业绩 [18] - 亚马逊AWS符合预期，季度营收288亿美元，营业利润率39.5%，得益于增长趋势和降本，折旧成本环比未加速 [19] Capex情况 - META 25年Capex指引提升至640 - 720亿美元，强调AI在推荐系统的作用 [20] - 谷歌维持750亿美元Capex指引，微软指引FY25 Capex超850亿，亚马逊指引FY25同比FY24 Capex提升超30% [20] 关税摩擦影响 - 广告方面，谷歌、META亚太地区零售商向北美广告投放受阻，社交广告更具韧性，投放支出部分转移 [21] - 电商影响程度不明，亚马逊提前积累库存、转嫁成本应对 [21] - 软件具备避险性质，云行业中长期增长趋势乐观，IGV跑出超额收益 [21] 重点标的 - 重点关注微软、META、谷歌、亚马逊 [21]

据路透社报道，总部位于伦敦的海事咨询公司德鲁里（Drewry）4月24日表示，受美国贸易政策的直接影响，预计全球集装箱港口吞吐量将下降1%。 这将是自德鲁里1979年开始记录该数据以来，全球集装箱航运需求出现的第三次下降。在2009年全球金融危机期间，集装箱运输量下降了8.4%；2020年 新冠疫情爆发后，集装箱运输量下降了0.9%。 特朗普政府的新政策包括对大多数国家商品征收10%的全面关税，以及对中国商品征收高达145%的关税。中国和其他国家已对美国商品加征关税作为反 击。 德鲁里表示："假设现有关税政策的三分之二维持不变，美国从中国的进口量可能会骤减40%。" 国际货币基金组织（International Monetary Fund）本周早些时候表示，随着特朗普政府对几乎所有贸易伙伴征收高额关税开始产生影响，未来几个月全球 经济产出将放缓。 德国集装箱运输公司赫伯罗特（Hapag-Lloyd）近期表示，受世界两大经济体之间贸易冲突的影响，客户已取消了30%中国到美国的货物运输。 全美零售联合会（其成员包括沃尔玛和塔吉特）本月早些时候预测，由于在中国采购企业暂停下单，2025年下半年美国集装箱进口货运量将 ...

2月亚洲发往美国的海上集装箱运输量 - 2月亚洲发往美国的海上集装箱运输量为163万4979个（按20英尺集装箱换算），同比增长8%，创下2月单月数据的历史新高 [1] - 连续18个月超越上年同期 [1] - 环比下降11%，主要由于中国春节前后抢运势头放缓 [1] 按品类分析运输量变化 - 家具类和玩具·运动器材分别同比增长7% [1] - 鞋类同比增长6%，个人消费相关品类增长明显 [1] - 机械类同比增长13% [1] - 汽车相关产品同比减少5%，为日本发往美国的主要货物之一 [1] 按装货地分析运输量变化 - 中国出发的运输量占份额6成，同比增长10% [1] - 韩国出发同比增长17%，越南出发同比增长5% [1] - 日本出发同比减少20% [1] 关税政策影响 - 美国特朗普政府加征关税导致2024年下半年出现抢运现象 [1] - 特朗普3月4日启动对华追加关税，可能影响美国个人消费及货物运输 [2]