债券发行与条款 - 中国银河证券股份有限公司于2021年3月29日完成公开发行2021年永续次级债券（第一期）[1] - 本期债券以每5个计息年度为1个重定价周期 在每个周期末 发行人有权选择将债券期限延长1个重定价周期（即延续5年）或全额兑付债券[1] 赎回决定与执行 - 2026年3月29日（实际付息日为2026年3月30日）为本期债券第五个计息年度付息日 即第一个重定价周期末[1] - 公司决定不行使本期债券发行人续期选择权 即行使发行人赎回权[1] - 公司将在2026年3月29日（实际兑付日为2026年3月30日）全额兑付即赎回本期债券[1]

文章核心观点 国海证券作为广西唯一的地方法人上市券商，正深入学习党的二十届四中全会精神，对标“五个新”高质量发展要求，系统谋划“十五五”发展路径，聚焦财富管理及机构服务业务，通过强化党建引领、提升专业能力、坚持差异化特色发展、筑牢合规风控底线、厚植企业文化，致力于打造财富管理及机构服务业务特色鲜明的一流投资银行，服务国家战略与区域经济发展 [1][10] 服务国家战略与功能发挥 - 将坚持党的领导作为发展的根本遵循，深化“双品党建”特色，推动党建与公司治理、企业文化、人才队伍、经营管理深度融合，实施“举旗定向”等五大工程 [2] - 积极响应做好金融“五篇大文章”的号召，并将其明确写入公司“十五五”战略规划及新一轮三年行动方案，推动战略规划、组织机制、业务实践与文化建设深度融合 [2] - 服务实体经济与新质生产力，持续提升在科创、绿色等领域的服务能力，构建“投行+投资+研究+风险管理”的系统性服务模式 [3] - 围绕普惠金融与养老金融，着力提升大类资产配置能力，加强稳健型、普惠型、养老型金融产品创设，深化智能投顾、私享投顾等普惠型投顾服务，深入打造“她财富”服务品牌 [3] - 发挥“保险+期货”、绿色债券、低碳转型债券、乡村振兴债等金融工具优势，通过“龙头企业＋村级合作社＋农户”三方合作模式，助力乡村振兴 [3] 提升专业能力与客户服务 - “十五五”期间将加快向“以客户需求为中心”转型，持续提升专业能力，构建覆盖零售客户、企业客户、机构客户的综合服务体系 [4] - 针对零售客户建立基于生命周期的精细化运营体系，针对企业客户提供产业研究、资产定价、融资服务、资源撮合等综合服务，针对机构客户提供投融资、研究、资产管理、风险管理、产品设计等定制化专业服务方案 [4] - 积极推进“人工智能+”三年行动方案，推动AI技术在投顾、交易、客服、合规风控、稽核审计等关键场景落地，用数智化手段提升服务便捷度与满意度 [4] 差异化与特色化发展路径 - 中小型券商可争做细分赛道的一流，走特色化差异化道路，公司聚焦业务优势打造差异化服务体系 [6] - 财富管理业务着力打造以数字驱动、投顾为特色的业务体系 [6] - 资产管理业务树立“可持续的绝对收益”理念，构建涵盖多资产多策略、回撤小、满足市场需求的产品体系 [6] - 公募基金管理业务立足权益及海外业务特色，夯实“全球视野的投资专家”品牌 [6] - 私募基金管理业务聚焦新质生产力，打造覆盖中短期、长期的资产配置业务形态 [6] - 机构业务以投研为引领，客需业务打造“产品+客户协同服务”双中心，以综合金融服务响应客户多元化需求 [6] - 投资业务打造大类资产配置投资框架，以固收为“压舱石”，完善全品类布局 [6] - 另类投资业务围绕新质生产力相关行业投资布局，深耕产业生态圈 [6] - 投行业务立足行业特色、区域特色及东盟特色，深耕精品投行 [7] - 研究业务打造“投研+产研+政研”三位一体，兼具齐全研究阵容、突出核心赛道、领先综合影响力及高效高质转化能力的一流市场化智库 [7] - 发挥“区域+股东”双重优势，构建“产融投”协同生态，依托广西建设“一区两地一园一通道”和打造面向东盟的人工智能国际合作高地等战略部署，深耕广西、辐射大西南 [7] - 背靠大股东广西投资集团的产业、金融、投资资源优势，致力于成为集团的“产业研究智库、资本市场顾问、财富管理专家”，提供“一站式、陪伴式、定制化、赋能型”综合金融服务 [7] 合规风控与公司治理 - 始终把稳健经营和金融风险防控放在突出位置，持续完善合规风控管理体系和合规风控文化建设，加强对新业态、新模式、新问题的前瞻性研究，全面实施合规风控管理前置，将工作重心转向事前和事中管控 [8] - 及时制定修订合规管理体系提升方案和全面风险管理系列制度，从组织架构、制度体系、人员配备、信息系统建设等方面全方位提升合规风控管理水平 [8] - 对重点领域、关键环节、关键岗位进行精准画像与管控，强化全流程合规风险管理，加快推动合规风控数智化转型，打造智能、可视、全面的合规与风险管理平台，加强风险数据治理，构建风险数据模型与数据集市，实现对各类风险的实时监测、智能预警和高效处置 [8] - 强化合规风控监督检查机制，充分发挥合规风控第二道防线以及稽核审计、公司专项检查等第三道防线的“1+N”监督闭环体系作用 [8] - 持续统筹发展与安全，强化全员合规意识与风险防范能力，聚焦系统安全、网络安全、人身安全、舆论安全等重点领域，深化风险隐患排查 [9] 企业文化建设 - 在升级迭代企业使命、价值观和愿景的基础上，从党建、经营、服务、人才、合规、风险管理、诚信、廉洁、ESG等方面确立了九大理念，从说、看、听、写、做五个方面规范员工行为准则，呼应中国特色金融文化“五要五不”要求和以“十坚持十反对”为核心的证券行业荣辱观 [9] - 将稳健审慎与依法合规作为一切业务的底线，在服务中彰显“以义取利”的专业担当，将企业文化融入行业文化，并融入用人标准、人才画像、干部选聘标准、价值观考核等环节 [9][10] - 持续创新文化落地方式，深度融合中华优秀传统文化、证券行业文化、广西民族文化及国海文化基因，以企业文化月、合规诚信廉洁日、文化思享会、企业文化案例大赛等特色文化活动为载体，提升员工对企业文化的认同感和参与度 [10]

上海证券交易所修订发行承销违规行为监管指引 - 为深入贯彻落实中央金融工作会议精神和《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》有关要求，上海证券交易所对《上海证券交易所证券发行与承销规则适用指引第2号——发行承销违规行为监管（试行）》进行了修订，旨在持续提升发行承销监管工作的规范性和透明度 [1] - 本次修订结合监管实践，旨在进一步完善发行承销违规行为监管标准，突出精准监管、科学问责导向，进一步细化监管裁量规则，完善发行承销环节违规情形，增强规则完备性与适应性 [1] 修订背景与目标 - 原《发行承销违规行为监管指引》于2023年9月制定发布，旨在规范上交所证券发行与承销业务自律监管工作，提升监管透明度，明确各环节典型违规行为、处罚标准及考量因素 [1] - 指引发布以来整体运行良好，有效提升了发行承销监管工作规范性，引导市场参与主体规范行为，维护了发行承销秩序 [1] - 为进一步贯彻落实全面加强监管、提升监管效能等要求，结合监管实践需求，有必要进一步完善发行承销违规行为监管标准 [1] 主要修订内容 - 完善监管原则和整改要求：在总则部分明确实施自律管理措施坚持“分类处置、精准监管、科学问责”的原则，做到过罚相当，并进一步明确监管对象被采取措施后的相关自查整改要求 [2] - 完善违规量罚认定情形：其一，完善违规情节轻重认定标准，细化对违规行为引发负面舆情、造成社会公共利益受损等考量因素；其二，完善从重处理情形，将违规行为涉及资本市场行贿或者受贿情形纳入从重处理情形；其三，完善从轻减轻免予处理情形，将采取有效措施减轻不良影响、中介机构勤勉尽责履行相关核查义务作为酌情从轻、减轻或者免予处罚的情形 [2] - 完善发行承销环节具体违规情形：细化证券公司出具新股投资价值研究报告的违规情形，明确投资价值研究报告盈利预测实现情况及中长期股价表现情况的事后监管标准；完善中介机构收费违规情形覆盖主体 [2]

证监会2025年IPO现场检查总体情况 - 2025年证监会完成了对20家拟IPO企业的现场检查处理工作 包括16家随机抽取及4家问题导向企业 [1] - 检查企业涉及主板8家 科创板9家 创业板3家 [1] - 对IPO新受理企业 证监会按照20%比例随机抽取检查对象以核验申报质量 [1] - 2025年共开展三轮首发企业现场检查 被抽中企业包括江西力源海纳科技股份有限公司 强一半导体（苏州）股份有限公司 浙江振石新材料股份有限公司等 [1] 检查结果与市场影响 - 截至2025年底 被随机抽取的16家企业均未撤回发行上市申请 其中7家已通过交易所上市委审核 [1] - 新受理企业申报质量进一步提升 “一查就撤”等市场乱象得到根本扭转 [1] - 市场各方对现场检查工作的认识更加清晰 预期更加明确 [1] 检查发现的企业问题类型 - 在20家被检查企业中 有2家涉嫌信息披露重大违法违规 [2] - 有6家企业存在信息披露质量缺陷 [2] - 有12家企业存在信息披露规范性瑕疵 [2] - 具体问题包括涉嫌通过虚构缺乏商业实质业务或未达验收条件即确认收入等方式虚增营业收入 且虚增金额占比较大 [2] - 其他问题包括通过个人银行卡代付费用 未经审批调整ERP系统账套 重要事项会计处理不恰当 个别收入确认时点不准确 控股股东或重要关联方披露遗漏等 [2] 监管后续工作方向 - 证监会下一步将进一步科学统筹现场检查覆盖面与有效性 [2] - 监管将坚持风险导向 突出重点 分类处置 [2] - 目标是不断提高拟上市企业申报质量 [2]

融资融券最小保证金限制的制度本质 - 核心观点：最小保证金限制并非针对个体投资者的参与门槛，而是融资融券信用风险管理的基础规则，旨在为信用风险设置可量化、可执行的缓冲区 [1] 监管背景与设计逻辑 - 监管框架强调融资融券作为信用交易，风险不仅来自价格波动，还来自持续的信用敞口，因此需要制度工具进行管理 [1] - 以香港证监会（SFC）为代表的监管逻辑，并非直接限制杠杆倍数，而是通过保证金、维持担保比例等工具确保风险可控，最小保证金限制是这一工具体系的起点 [1] 最小保证金限制的核心功能 - 首要作用是为信用风险提供初始缓冲，在市场价格发生不利波动时，保证金能在一定幅度内吸收损失，避免风险立即外溢为违约或强制处置 [3] - 为风险控制监测提供统一的量化基准，没有最小保证金限制，风控阈值将失去统一的计算基准 [5] - 能够降低市场快速波动或流动性不足时信用交易被放大的风险，降低初始杠杆空间，这也是监管在不同市场阶段调整保证金要求的重要原因之一 [5] - 从制度层面强化投资者风险自担原则，通过保证金安排减少“低成本高风险”的行为动机，使风险承担与决策行为更加匹配 [5] 制度意义与具体体现 - 风险前置：在交易开始前设定可量化缓冲 [6] - 过程管理：为持续风控（如维持担保比例、预警线、处置线监测）提供统一基准 [6] - 结果约束：延缓风险集中爆发，为清算与处置争取时间，降低风险在系统内的传导速度，从而降低极端情况下的系统性冲击 [6] - 制度要求投资者以自有资金承担初始风险，同时控制信用提供方的风险敞口 [6] - 规则在交易前完成披露，并通过系统参数执行，风控触发高度自动化 [6]

贵金属市场近期表现 - 近期贵金属市场风云突变，金银价格双双跌破前期核心支撑区间[1][3] - 黄金单日重挫187美元，跌幅3.78%，报收4776.40美元，有效跌破了多条关键均线[1][3] - 白银单日跌幅高达19.56%，价格回撤至70.93美元附近，接近20%的断崖式下跌已使其步入技术性熊市边缘[1][3] 市场结构与情绪转变 - 持续下挫引发了市场的大规模清算，暴露出上周五历史性抛售后的结构性脆弱[1][3] - 随着杠杆头寸的强制平仓和程序化卖盘的涌现，市场已由前期的“狂热追涨”转向当前的“恐慌抛售”[1][3] - 白银极端的波动率充分体现了其在高贝塔属性下的风险放大效应[1][3] 关键技术位与市场格局 - 黄金未能收复5000美元大关，白银亦受阻于90美元关口，原本的支撑位已转化为沉重的阻力屏障[1][3] - 技术形态的严重破损使得原本强劲的牛市格局正面临前所未有的可持续性危机，市场重心已出现明显下移[1][3] - 黄金在4700美元、白银在70美元的关键关口将是多头最后的防线[2][4] 宏观背景与后市展望 - 尽管宏观层面有降息支持等潜在利好，但短期内技术面的崩塌已掩盖了货币政策的潜在利好[2][4] - 目前的负反馈循环使得基本面支撑显得乏力，市场正处于投机性仓位出清的阵痛期[2][4] - 若关键关口无法企稳，市场可能会陷入更深层级的价值重估，未来一周的走势将决定贵金属市场是步入长期盘整还是彻底反转[2][4]

中国大陆ETF市场跃居亚洲首位 - 2025年中国大陆ETF总规模达到约8600亿美元，超越日本，成为亚洲最大的ETF市场 [1][2] - 截至2025年底，境内交易所挂牌上市的ETF总规模达6.02万亿元人民币，同比增长61% [1][2] - 沪市ETF成交额位列亚洲第1、全球第3，规模位列亚洲第2、全球第7 [2] 市场规模与增长 - 2025年境内ETF市场总规模先后突破4万亿元、5万亿元、6万亿元人民币 [1] - 沪市ETF规模从2.72万亿元增至4.22万亿元，增加1.5万亿元，增幅55% [3] - 境内ETF市场资金净流入超1.16万亿元人民币，其中沪市净流入7705亿元，占比超65% [1][3] 产品结构与数量 - 截至2025年底，境内交易所挂牌上市的ETF产品数量达1381只，同比增长35.7% [1][2] - 沪市共挂牌ETF797只，较2024年底增加195只，新上市数量超2024年的2倍 [1][3] - 新上市ETF的发行规模和最新规模分别为1623亿元和3842亿元人民币，新发规模接近2024年的3倍 [3] - 按资产类别划分，股票ETF规模3.83万亿元，跨境ETF规模9374亿元，债券ETF规模8281亿元，商品ETF规模2501亿元，货币ETF规模1741亿元 [2] 资金流向与投资者结构 - 2025年债券ETF全年净流入最高，达5527亿元人民币，占境内总净流入额约47.6% [3] - 宽基ETF、科技类行业主题ETF、科创债ETF等产品为吸引资金流入的主力 [4] - 机构投资者（不含ETF联接基金）持有沪市ETF规模占比65%，较2024年底提升6个百分点 [1][3] - 中长期资金持有沪市ETF规模年内增长70%，对沪市ETF规模增量的贡献超四成 [3] - 沪市ETF参与账户数约1000万，80后投资者持有沪市ETF规模占比近三成 [1][3] - 参与沪市ETF交易的投资者中，广东、上海、江苏的投资者占比近50% [3] 全球ETF市场背景 - 截至2025年底，全球挂牌交易的ETF资产总规模超19.7万亿美元，同比增加31% [2] - 股票ETF规模占比约78%，债券ETF规模占比超16%，商品ETF规模占比约3.4% [2] - 美国ETF市场规模约13.5万亿美元，占比约68%；欧洲ETF市场规模约3.2万亿美元，占比约16%；亚太ETF市场规模超2.4万亿美元，占比近12% [2] 上交所未来发展规划 - 持续丰富ETF产品高质量供给，包括进一步丰富宽基指数体系，布局宽基策略型、增强型ETF，丰富科创板指数和ETF品类，大力发展债券ETF [6] - 不断优化ETF市场配套机制，推动ETF纳入盘后固定价格交易，完善做市商机制，研究推进ETF大宗交易机制优化等 [7] - 持续提供多元化服务培育壮大投资者群体，加强宣传推广和投资者服务，引导中长期资金入市 [7] - 坚持高水平制度型开放导向，拓展优化跨境互联互通机制，加强指数和产品“出海” [7] - 坚持强监管防风险导向，完善ETF全流程风险监测与应对机制 [7]

公司战略与经营理念 - 公司聚焦主责主业，树牢合规风控意识，坚持稳健经营 [1] - 公司致力于走资本节约型、高质量发展的新路 [1] - 公司发挥好资本市场“看门人”作用 [1] 资本运作计划 - 公司表示会根据实际情况，参考监管和行业趋势，认真研究配股的可行性和必要性 [1]

公司战略与业务转型 - 公司坚定推进财富管理业务转型，核心战略是“以客户为中心”，目标是实现客户资产增值和AUM稳步增长 [1] - 公司致力于构建数字化驱动的线上线下（O2O）一体化的财富管理业务新生态 [1] 客户分层服务体系 - 针对大众客户，通过“e招投”基金投顾业务提供普惠金融服务 [1] - 针对财富客户，以财富顾问团队为核心，通过构建“公募优选”、“私募50”等优选产品满足其资产配置需求 [1] - 针对高净值客户，通过升级“智远私行”定制服务方案，以及“私享会”、“走进上市公司”等高端个性化定制及投资咨询服务满足其综合需求 [1] 数字化赋能与能力建设 - 公司通过分级赋能培训体系提升财富顾问整体营销服务能力 [1] - 公司利用“财富管理平台”、“财富+”小程序、企业微信等线上服务工具为财富顾问实现精准赋能 [1] - 公司通过数字化工具打破财富顾问服务疆域限制，扩大客户服务覆盖面，持续优化客户服务质量及服务体验 [1]

监管规则修订核心内容 - 上交所与深交所同步发布2026年修订版《发行承销违规行为监管指引》，在保持基本体例不变的基础上对条款进行补充和完善 [2] 监管原则与整改要求 - 在总则部分明确自律管理措施坚持“分类处置、精准监管、科学问责”原则，做到过罚相当 [2] - 进一步明确监管对象被采取措施后相关的自查整改要求 [2] 违规量罚认定情形 - 完善违规情节轻重认定标准，细化对违规行为引发负面舆情、造成社会公共利益受损等考量因素 [2] - 完善从重处理情形，将违规行为涉及资本市场行贿或者受贿情形纳入 [2] - 完善从轻、减轻或免予处理情形，将采取有效措施减轻不良影响、中介机构勤勉尽责履行核查义务作为酌情考量因素 [2] - 深交所相关修订说明亦包括完善违规量罚认定情形、加重处理情形及减轻处理情形 [3] 发行承销环节具体违规情形 - 细化证券公司出具新股投资价值研究报告的违规情形 [2][3] - 明确投资价值研究报告盈利预测实现情况及中长期股价表现情况的事后监管标准 [2] - 完善中介机构收费违规情形的覆盖主体 [2] - 深交所相关修订说明亦包括完善对投资价值研究报告的监管要求 [3] 监管处理原则与工作方式 - 深交所相关修订说明包括完善监管处理原则和工作方式 [3]