全球船舶业重大并购进展 - 中国船舶与中国重工合并申请获上交所受理，将通过换股方式吸收合并，交易金额达1151.50亿元，为A股十年来最大规模吸收合并交易 [1][2] - 合并后存续公司总资产突破4000亿元（中国船舶1812.38亿元+中国重工2251.52亿元），总股本达75.16亿股，成为全球造船业"巨无霸" [1][2] - 换股比例为1股中国重工换0.1335股中国船舶，调整后换股价分别为37.59元/股和5.032元/股 [2] 合并背景与战略意义 - 合并源于2019年中国船舶集团成立后的同业竞争问题，双方业务重合度高，合并后控股股东仍为中国船舶工业集团，实际控制人为国务院国资委 [2][3] - 合并将整合科研生产资源与供应链，提升中国在全球船舶市场地位，推动行业高质量发展 [3] - 中国船舶集团承诺2026年6月前通过资产重组等方式解决同业竞争 [3] 行业与公司业绩表现 - 全球造船业处于上行周期：2024年中国造船三大指标（完工量5025.33万载重吨、新接订单12903.36万载重吨、手持订单24251.32万载重吨）全球占比均超50% [4] - 船价指数较2020年低点反弹近50%，船用钢板价格走低，人民币贬值利好行业 [4] - 2024年中国船舶营收785.84亿元（+5.01%），归母净利36.14亿元（+22.21%）；中国重工营收554.36亿元，净利13.11亿元（扭亏） [4][5] - 2025年Q1两家公司合计盈利16.46亿元：中国船舶净利11.27亿元（+180.99%），中国重工净利5.19亿元（+281.99%） [6] 市场反应与规模 - 截至5月9日，中国船舶与中国重工总市值分别为1350亿元和987亿元，合计2337亿元 [6] - 合并后存续公司将成为全球领先船舶工业企业，手持订单结构优化且数字化转型加速 [3][4]

重大资产重组进展 - 中国船舶拟通过发行A股股票方式换股吸收合并中国重工，交易已获上交所受理并进入审核阶段 [2][3] - 换股比例确定为1:0.1335（中国重工:中国船舶），中国船舶换股价37.84元/股，中国重工换股价5.05元/股 [3][4] - 合并完成后中国重工将终止上市，中国船舶承继其全部资产及负债 [4] 重组战略目标 - 整合船舶总装业务以减少同业竞争，打造世界一流造船企业 [2] - 聚焦国家重大战略和兴装强军主责主业，提升上市公司经营质量 [3] - 国务院国资委已原则同意交易总体方案 [5] 财务表现改善 - 2024年中国重工扣非净利润6.13亿元，同比增长157.69%，结束连续9年亏损 [6] - 2024年中国船舶扣非净利润30.72亿元，同比暴增1156.92%，结束连续12年亏损 [6] - 业绩增长主因船舶行业景气度提升、手持订单结构优化及交付量价齐升 [6][7] 经营效率提升 - 中国船舶2024年民船交付数量增加且单船平均价格同比上涨 [6] - 中国重工通过精益管理和成本管控实现民船交付数量及毛利双增长 [7]

■朱宝琛 从上市公司披露的情况来看，以横向或垂直整合为目的的并购事件不断涌现，数量持续增长。同时，不少上市公司称，开 展并购重组是为了拓宽业务领域，发挥协同效应，实现业务整合和产业链延伸。这反映出，越来越多的上市公司通过筹划高质 量产业并购，优化资产结构和业务布局，提升核心竞争力，推动产业向更高层次发展。 第二，推动上市公司并购重组向新求质、向智寻进。 "并购六条"明确，"支持运作规范的上市公司围绕产业转型升级、寻求第二增长曲线等需求开展符合商业逻辑的跨行业并 购，加快向新质生产力转型步伐"。 事实上，在"并购六条"发布后新增的重大重组案例中，不少都指向了"硬科技"领域。这有助于相关上市公司通过并购重组 快速获得关键技术，降低研发成本，加速创新成果转化；有助于相关上市公司优化产业链、供应链布局，实现补链强链，开拓 第二增长曲线，提升公司的投资价值。 在看到一系列政策激发并购重组市场活力的同时，也要看到，在实践中仍有一些困惑待解。如果政策能给出更明晰的预 期，无疑将进一步提升市场各参与者的信心，推动更多优质企业通过并购重组的方式集聚优势资源、做强做优。 5月8日晚间，中国船舶工业股份有限公司和中国船舶重工股份有 ...

报告行业投资评级 - 机械设备行业投资评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 - 工程机械行业内需复苏超预期，有望迎来国内外共振，当前处于周期起点向上弹性大，短期Q1业绩快速增长 [1] - 通用自动化行业需求筑底静待复苏，可挖掘机器人&FA自动化等α机会 [2] - 人形机器人行业迎来发展黄金期，建议关注灵巧手与轻量化两大环节 [3] - 叉车行业内外需求磨底，后续可期待政策变化带来需求拐点，智慧物流有望为企业打造第二成长曲线 [4] - 船舶制造行业在手订单饱满，业绩加速释放，未来收入有望持续增长，利润率将持续修复 [8] - 检测服务行业增速企稳，关注内需复苏与高壁垒高增长的新兴赛道，行业有望受益政府化债+内需刺激政策 [9] - 半导体设备行业收入端延续高速增长态势，盈利水平进一步提升 [10] - 光伏设备行业业绩阶段承压，静待行业复苏，看好龙头设备商穿越周期 [11] 各行业研报总结 工程机械 - 2024年/25Q1板块营业总收入同比提升3%/11%，归母净利润同比+26%/+41%，盈利能力提升 [1] - 2025年4月挖掘机销量同比增长17.6%，国内外均迎来边际改善 [1] - 建议重点关注三一重工、某全品类龙头、中联重科等相关个股 [1] 通用自动化 - 工业自动化2024年营收同比+6%，归母净利润同比-40% [2] - 注塑机2024年海天国际、伊之密、泰瑞机器营收分别同比+23%/+24%/+15%，归母净利润分别同比+24%/+27%/-4% [2] - 机床&刀具2024年合计营收同比+10%，归母净利润分别同比-5.2%/-20% [2] - 除注塑机行业外，2024年通用自动化板块呈现量增价减竞争加剧状态，利润端表现弱于营收端 [2] 人形机器人 - 建议关注灵巧手与轻量化两大环节，推荐兆威机电、雷赛智能等相关个股 [3] - 特斯拉二代灵巧手采用微型丝杠+腱绳的方案，建议关注微型丝杠环节投资机会 [3] - 传感器为灵巧手实现灵巧操作的关键，看好传感器在机器人领域应用 [3] 叉车 - 2024年板块总营收同比增长2%，归母净利润同比+9%，2025年Q1总营收同比增长3%，归母净利润同比增长1% [4] - 2024年海外营收占比提升2pct至45%，盈利能力稳中 有升 [4] - 后续可期待政策变化带来需求拐点，智慧物流有望为企业打造第二成长曲线，推荐安徽合力、杭叉集团 [4] 船舶制造 - 2024年船舶板块营收同比增长12%，归母净利润同比增长103%，新造船价格指数维持较高水平，在手订单持续增长 [8] - 2025年船舶板块收入仍有望持续增长，利润率将持续修复，预计未来5年船舶老龄化将持续带来存量更新需求 [8] - 推荐中国船舶，建议关注中国动力、纽威股份、松发股份 [58] 检测服务 - 2024年检测服务板块营收同比下降4%，归母净利润同比下降56%，2025年Q1营收同比下降9%，归母净利润同比下降16% [9] - 剔除金域医学、迪安诊断后呈现一定韧性，2025年宏观经济增速有望修复，看好检测服务行业需求回升 [9] - 重点推荐华测检测、苏试试验、广电计量，建议关注胜科纳米 [9] 半导体设备 - 2024&2025Q1十四家半导体设备企业合计营业收入同比+33/+35%，归母净利润同比+15/+37% [10] - 2024&2025Q1四家半导体零部件企业合计营业收入同比+9/-6%，归母净利润同比-5/-45% [10] - 重点推荐北方华创、中微公司等相关个股 [10] 光伏设备 - 2024年合计营业收入同比+2%，增速较2023年同期放缓，2025Q1合计营业收入同比-19% [11] - 2024年合计归母净利润同比-57%，2025Q1合计归母净利润同比-40%，行业充分计提信用&存货减值 [11] - 重点推荐晶盛机电、高测股份、迈为股份、奥特维 [12]

报告行业投资评级 - 机械设备行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 重点关注内需复苏（通用、检测）和装备出海（工程机械、油服、叉车、光伏设备等）机会 [1] - 各细分行业有不同发展态势和投资机会，如工程机械内需复苏超预期，通用自动化需求筑底待复苏，人形机器人行业迎来黄金期等 各行业总结 工程机械 - 2024 年/25Q1 板块营业总收入同比提升 3%/11%，归母净利润合计同比+26%/+41% [1] - 2025 年 4 月挖掘机销量同比增长 17.6%，国内外均边际改善 [1] - 建议关注三一重工、某全品类龙头、中联重科等相关个股 [1] 通用自动化 - 工业自动化 2024 年营收同比+6%，归母净利润同比-40% [2] - 注塑机 2024 年部分企业营收和归母净利润有不同程度增长 [2] - 机床&刀具 2024 年营收同比+10%，归母净利润有不同程度下降 [2] - 除注塑机行业外，2024 年通用自动化板块呈现量增价减竞争加剧状态 [2] - 重点推荐 FA 自动化怡合达，注塑机行业海天国际、伊之密等 [3] 人形机器人 - 行业迎来发展黄金期，建议关注灵巧手与轻量化两大环节 [3] - 灵巧手推荐兆威机电、雷赛智能等，机器人轻量化建议关注星源卓镁等 [3] 叉车 - 2024 年板块总营收同比增长 2%，归母净利润同比+9% [4] - 2025 年 Q1 板块总营收同比增长 3%，归母净利润同比增长 1% [4] - 海外营收占比提升 2pct 至 45%，盈利能力稳中 有升 [4] - 推荐安徽合力、杭叉集团，建议关注中力股份、诺力股份 [8] 船舶制造 - 2024 年船舶板块营收同比增长 12%，归母净利润同比增长 103% [8] - 2025 年 Q1 末新造船价格指数较年初下降 1%，在手订单持续增长 [8] - 推荐中国船舶，建议关注中国动力、纽威股份、松发股份 [58] 检测服务 - 2024 年检测服务板块营收同比下降 4%，归母净利润同比下降 56% [9] - 2025 年 Q1 板块营收同比下降 9%，归母净利润同比下降 16% [9] - 看好检测服务行业需求回升，关注新兴产业带动的新需求 [9] - 重点推荐华测检测、苏试试验、广电计量，建议关注胜科纳米 [9] 半导体设备 - 2024&2025Q1 十四家半导体设备企业营收同比+33/+35%，归母净利润同比+15/+37% [10] - 四家半导体零部件企业营收同比+9/-6%，归母净利润同比-5/-45% [10] - 重点推荐北方华创、中微公司等相关企业 [10] 光伏设备 - 2024 年营收同比+2%，2025Q1 营收同比-19% [11] - 2024 年归母净利润同比-57%，2025Q1 归母净利润同比-40% [11] - 重点推荐晶盛机电、高测股份、迈为股份、奥特维 [12] 碳化硅 SiC 行业 - 2024 年全球 AR 眼镜出货量达到 55.3 万副，同比+7.8% [33] - 碳化硅材料成为 AR 眼镜镜片的理想基底材料 [34] - 重点推荐晶盛机电、天岳先进 [36] 灵巧手 - 夹爪适合工业应用场景，灵巧手适配更复杂应用场景 [38] - 驱动、减速、传动模块是灵巧手三大组成部分 [39] - 推荐兆威机电、雷赛智能等企业 [40] 柴油发电机组行业 - 国产 AI 大模型 Deepseek 加速国内 AI 应用场景落地和数据中心规模扩张 [42] - 柴油发电机组是数据中心基建核心 CAPEX，市场空间有望增长 [44] - 建议关注科泰电源、泰豪科技等企业 [45] 越疆科技 - 2021 - 2024 年公司营业收入 CAGR 达 29.1%，海外收入增速高于营收整体增速 [47] - 协作机器人市场成长性可观，公司凭借五大核心技术高筑护城河 [49] - 发布人形机器人 Dobot Atom，首次覆盖给予“增持”评级 [50] 半导体键合设备 - 半导体封装技术不断发展，键合种类多元 [51] - 先进封装追求高密度互联，热压键合、混合键合为未来趋势 [53] - 国内重点推荐拓荆科技、迈为股份等企业 [53] 兆威机电 - 2024Q1 - Q3 公司营收同比+30%，毛利率提升至 31.6% [61] - 汽车电子与 XR 双轮驱动公司业绩增长 [62] - 前瞻布局人形机器人灵巧手，维持“增持”评级 [63] 行业重点新闻 - 迈为股份首台晶圆级混合键合设备交付，推动先进封装技术发展 [65] - 2025 世界人形机器人运动会 8 月在北京举行 [66] 公司新闻公告 - 徐工机械回购股份比例达 2%，成交总额 21.42 亿元 [68] - 三一重工 2025 年 4 月累计回购股份 5576.76 万股，支付金额 10.55 亿元 [70] 重点高频数据跟踪 - 2025 年 4 月制造业 PMI 为 49.0％，环比下降 1.5pct [73] - 2025 年 3 月制造业固定资产投资完成额累计同比+9.1% [77] - 2025 年 3 月金切机床产量 7.5 万台，同比+23% [75] - 2025 年 3 月新能源乘用车销量 99.1 万辆，同比+38.0% [78] - 2025 年 4 月挖机销量 2.2 万台，同比+18% [88] - 2025 年 2 月小松挖机开工 56.8h，同比+100.7% [83] - 2025 年 3 月动力电池装机量 56.6GWh，同比+62% [81] - 2025 年 3 月全球半导体销售额 559.0 亿美元，同比+18.8% [85] - 2025 年 3 月工业机器人产量 60906 台，同比+16.7% [83] - 2025 年 3 月电梯、自动扶梯及升降机产量为 13 万台，同比-1.5% [87] - 2025 年 3 月全球散货船/油船新接订单量同比分别+-52%/-33% [91] - 2025 年 3 月我国船舶手持订单同比+47% [93]

网约车行业风险 - 多地发布网约车行业风险提示 市场已趋饱和 郑州网约车日均运营车辆占比83.7% 单车日均收入仅210元 [1] - 西昌万人出租车拥有量达40.5辆 远超同类城市 深圳3月日均订单仅12.4单/车 海口36%网约车日均订单不足5单 [1] - 多地呼吁从业者理性评估风险 避免盲目购车入行 建议先通过短期租赁试运营了解实际收入水平 [1] 阿里巴巴动态 - 马云现身阿里巴巴全球总部复刻版"湖畔小屋" 与CEO吴泳铭共同呼吁员工回归创业初心 [1] - 吴泳铭强调"重新创业" 复刻小屋旨在唤醒创新精神 非为怀旧而是激励当下 [1] - 该场景开放3天即成热门地标 凸显阿里对创业文化的传承 [1] 央企重组进展 - 中国船舶与中国重工合并取得实质性进展 上交所已受理中国船舶发行股份吸收合并中国重工的申请 [2] - 交易完成后中国重工将退市 中国船舶承继其全部资产 两家公司一季度净利润同比增幅超180% [2] - 此次合并是央企战略性重组的典型案例 反映出国有经济优化布局 加快市值管理的政策导向 [2] 小家电行业现状 - 2024年家电市场整体回暖 但小家电品类持续承压 厨房小家电 电动牙刷等品类零售额同比下滑 [3] - 九阳 小熊等头部企业营收利润双降 九阳遭遇近五年最大跌幅 [3] - 行业困境源于产品同质化 研发投入不足及无效营销 部分品牌试图通过出海和渠道转型破局但成效有限 [3] A股储能板块高管薪酬 - A股储能板块2024年报显示 超20家企业董事长年薪超百万 近半数实现增长 [4] - 比亚迪王传福765.5万元 正泰电器南存辉579.94万元 宁德时代曾毓群574.3万元位列前三 [4] - 宁德时代净利润增长15%至507亿元 储能电池业务毛利率达26.84%并超越动力电池 [4] 美国关税政策影响 - 美国小企业主因高额关税陷入困境 纽约男士用品护理公司从中国进口3000美元商品被征收4600美元关税 [5] - 特朗普表示美国对华145%关税势必要下调 强调将与中国建立良好关系 [6] - 高关税令美国小企业主不堪重负 近80%担忧经营困境 [6] 盒马战略调整 - 盒马X会员店持续收缩 北京大兴店货架空缺 上海3家门店已关闭 全国仅剩5家 [6] - 面对山姆 Costco的扩张 盒马转向社区折扣店（盒马NB） 已开超200家 主打性价比 [6] - 盒马CEO称将发力鲜生店和NB业态 覆盖不同消费需求 [6] 松下集团裁员计划 - 日本松下集团宣布2025财年起全球裁员1万人（日韩各5000人） 并终止亏损业务 整合分支机构 [7] - 其2024财年营业额8.46万亿日元（同比降0.5%） 纯利润3662亿日元（同比降17.5%） [7] - 此次改革旨在2026财年实现利润增长 但预计2025财年将产生1300亿日元损失 [7] 国海证券人事变动 - 国海证券原总裁齐国旗因交通意外离世 享年61岁 从业近20年 曾在国海证券任职11年 [8] - 主导打造固收业务特色板块 推动公司借壳上市 后因债券风波离职转战私募 [8] - 国海证券2024年营收42.18亿元 净利润同比增长31.02% [8]

以下文章来源于申万宏源宏观 ，作者赵伟 屠强 等 申万宏源宏观 . 关注、加星，第一时间接收推送！ 申万宏源证券研究所 | 宏观研究部 文 | 赵伟、屠强、浦聚颖、耿佩璇 联系人 | 屠强 事件： 5月9日，海关公布4月进出口数据，出口（美元计价）同比8.1%、预期0.6%、前值12.4%；进口 （美元计价）同比-0.2%、预期-6.9%、前值-4.3%。 核心观点：领先指标显示，5月"抢出口"或将继续。 4月出口同比回落主因春节错位扰动消退，春节调整后同比明显回升。 4月出口同比（美元计价）较3月 回落4.3pct至8.1%，更多受春节错位扰动消退的影响。经测算，春节错月因素拖累4月出口增速6.7pct。春 节调整后，4月出口同比较3月回升4.0pct至8.1%。 4月出口偏强主因"抢出口"，包括通过新兴经济体"转出口"与通过加墨"转运"，"4月生产-下旬出港-5月中 旬美国到港"的抢出口数据链条均在改善。 从国别数据看，4月对东盟（+17.6pct到21.0%）、对韩国 （+8.1pct至-0.1%）等出口增速均明显上升。从中观指标看，4月制造业PMI生产指数仍维持49.8%的较高 水平。4月中下旬港口外 ...

公司合并与重组 - 中国船舶拟通过换股方式吸收合并中国重工，合并完成后中国重工将终止上市，中国船舶作为存续主体承接全部资产与负债 [1] - 换股比例为每1股中国重工股票换0.1335股中国船舶股票，中国船舶将发行约30.44亿股新股，合并后总股本达75.16亿股 [2][3] - 合并后存续公司总资产突破4000亿元，2024年合并营收达1340亿元，净利润49.25亿元 [3] 合并背景与战略意义 - 合并旨在聚焦国家重大战略和兴装强军主责主业，解决同业竞争问题，提升船舶总装领域核心竞争力 [1] - 合并后公司将形成涵盖舰船研发设计、核心配套及总装建造的完整产业链，全球市场份额预计超过20% [3] - 合并后控股股东仍为中国船舶工业集团，实际控制人为中国船舶集团，最终控制人为国务院国资委 [3] 行业与市场表现 - 全球造船业处于新一轮上行周期，2025年一季度新船价格指数较2020年低点反弹近50% [4] - 2024年我国造船完工量5025.33万载重吨，新接订单量12903.36万载重吨，手持订单量24251.32万载重吨，三大指标全球占比分别为57.01%、76.96%和66.54% [6] - 中国船舶一季度营业总收入158.58亿元，同比增长3.85%，归母净利润11.27亿元，同比增长180.99% [6] - 中国重工一季度营业总收入122.16亿元，同比增长20.12%，归母净利润5.19亿元，同比增长281.99% [6] 政策与未来发展 - 国家政策支持船舶工业向高端化、绿色化、智能化、数字化、标准化迈进 [5] - 合并后公司研发投入将超百亿元，重点攻关智能船舶、深海装备等前沿领域 [6] - 中国船舶工业已连续15年稳居三个世界第一，造船能力超越全球第二至第十名国家之和 [5]

近期，国央企重组浪潮成为了资本市场的一大亮点。5月8日，中国船舶宣布计划通过向中国重工全体换 股股东发行A股股票的方式进行换股吸收合并中国重工，并已获得上交所的受理和审核。随着中国船舶 收购中国重工、海联讯吸收合并杭汽轮等重大并购重组事件，不仅标志着国央企改革的深入推进，也为 中小投资者带来了新的机遇与挑战。 2024年政策端发布了一系列对并购重组的支持，比如"新国九条""并购六条"等等，"并购六条"发布后， 监管机构持续完善相关配套措施支持并购重组。2024年12月，国务院国资委印发《关于改进和加强中央 企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，要求央企控股上市公司积极开展有利于提高投资价值的 并购重组。与此同时，随着"并购六条"的出台，各个地方政府也积极响应。开源证券认为，在监管机构 与地方政府的共同助力下，新一轮并购重组政策窗口期已开启。 从首次披露口径看，截至2025年4月30日，"并购六条"落地以来累计新披露交易已达114起，仅7个多月 便超过2023年全年披露数量。从交易方案看，并购重组方案设计也为适应新质生产力发展呈现出一些新 特征，包括更加多样的支付方式、更加市场化的估值方法、更加灵活的交易设 ...

交易方案概述 - 中国船舶拟通过发行A股股票方式换股吸收合并中国重工 上交所已受理该申请并依法进行审核 [1][3] - 换股价格为37.84元/股 中国船舶异议股东收购请求权价格为30.27元/股 除权除息后调整为30.02元/股 [3] - 中国重工异议股东现金选择权价格为4.04元/股 除权除息后调整为4.03元/股 [4] 股权结构变化 - 交易前中国船舶总股本44.72亿股 中国重工总股本228.02亿股 按1:0.1335换股比例计算将发行30.44亿股 [4] - 交易完成后中船工业集团持股26.71%为控股股东 中国船舶集团合计控制49.29%股份 实际控制人仍为国务院国资委 [4] 业务整合影响 - 两家公司业务重合度高存在同业竞争 合并后将承继中国重工全部资产和负债 消除同业竞争并强化船海主业 [1][5] - 中国船舶2024年营收785.84亿元(同比+5.01%) 净利润36.14亿元(同比+22.21%) 中国重工2024年营收554.36亿元(同比+18.70%) 净利润13.11亿元(扭亏为盈) [5][6] - 合并有助于推动船海业务专业化整合 增强高端船型制造能力 促进产品向高端化转型 [5] 市场数据 - 截至5月8日中国船舶股价30.14元/股 市值1348亿元 中国重工股价4.34元/股 市值990亿元 [6][7]