文章核心观点 五四青年节到来之际青年劳动者奋斗在生产一线为推进中国式现代化贡献青春力量 [1] 分组1：海油工程珠海基地焊工 - “95后”全国劳动模范王佳鑫与团队推进法兰管段焊接 [2] - 王佳鑫白天请教老师傅晚上独自练习 [2] - 王佳鑫在“海基一号”项目中找出棘手焊缝裂纹 [2] - 王佳鑫因朋友夸赞感到自豪要焊出中国制造底气 [3] 分组2：国家电投黄河公司光伏电站 - 全国劳动模范余建昌扎根光伏电站12年 [3] - 余建昌白天查设备晚上学原理搭建智能化数据模型 [3] - 余建昌参与多个光伏项目成电站“活地图” [4] - 余建昌转向风险防控绘制“风险地图”等 [5] - 余建昌参与编制国家光伏运维教程 [5] 分组3：三峡集团长江电力检修厂 - 全国劳动模范叶祥友检修三峡电站机组注重细节 [6] - 叶祥友靠辛苦练习获技能竞赛团体和个人“双冠军” [6] - 叶祥友参与多座水电站检修修后机组启动成功率100% [6] - 叶祥友团队研发成果见证水电检修蜕变 [6] - 叶祥友开设“青”课堂传授知识 [7] 分组4：华能湖南分公司岳阳电厂 - 全国劳动模范徐东示范“听诊”技巧传授经验 [8] - 徐东在机组故障时精准锁定故障点消除故障 [9] - 徐东表示选择这行要担起责任 [10] 分组5：国投京唐港 - 全国劳动模范史东岳核查盘点煤炭信息 [11] - 史东岳从翻车机司机成长为煤炭质量管控专家 [12] - 史东岳建立“三维配煤模型”推动智能化配煤系统上线 [12] - 史东岳参与制定多项制度保障配煤精度 [12] - 史东岳牢记师傅叮嘱守护国家能源命脉 [12]

文章核心观点 公司2024年年报及2025年一季报显示业绩良好，水电业务量价齐升或量增价减带动营收增长，成本下降释放利润，多个抽蓄项目取得进展，预计未来归母净利润持续增长，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 业绩情况 - 2024全年实现营收844.9亿元，同比+8.1%（调整后），归母净利325.0亿元，同比+19.3%（调整后） [1] - 1Q25实现营收170.2亿元，同比+8.7%（调整后），归母净利51.8亿元，同比+30.6%（调整后） [1] - 2024年计划现金分红约0.94元/股，同比+0.12元/股，现金分红比例达约71.0%，当前股价对应股息率约3.2% [1] 2024年水电业务情况 - 量：乌东德/三峡水库来水分别同比偏丰9.2%/9.1%，境内水电完成发电量2959亿度、同比+7.1%，梯级电站同比增发196.4亿度、节水增发128.7亿度，增利减损电量超20亿度 [2] - 价：上网电价同比+1.5%，达285.5元/MWh [2] - 利：境内水电业务毛利率达62.5%、同比+1.5pcts [2] 1Q25水电业务情况 - 量：六座梯级电站完成发电量576.8亿度，同比+9.4% [3] - 价：受“西电东送”落地省份市场化交易电价下降影响，平均上网电价下滑，营收增幅小于电量增幅 [3] - 利：营业成本同比-1.5%，销售毛利率同比+4.9pcts至约53.0%，营业成本下降或因部分机组机电设备陆续折旧到期释放利润 [3] 新业态进展 - 多个抽蓄项目取得进展，湖南攸县项目完成股改并开工、甘肃张掖项目取水获得行政许可，截至24年底在建抽蓄项目达4个 [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年分别实现归母净利润352.3/368.3/384.7亿元，EPS分别为1.44/1.51/1.57元，股票现价对应PE估值分别为21倍、20倍和19倍，维持“买入”评级 [4]

文章核心观点 5月1日双江口水电站库区完成首次蓄水，标志电站向投产迈出重要一步，工程正冲刺年内首台机组投产发电目标，建成后将带来清洁绿电并助力下游电站增发 [3][17] 双江口水电站概况 - 国家“十四五”重点能源项目，位于大渡河上游，由绰斯甲河和脚木足河两条支流汇合处得名，两条河水量充沛为电站提供水源 [1][5] - 装机容量200万千瓦，多年平均发电量77亿千瓦时 [1] 首次蓄水情况 - 首次蓄水深度超90米，目前蓄水量达1.1亿立方米，相当于近8个西湖水量，到2027年正常蓄水位将比现在再抬升150多米 [7] - 不到20天水位抬升80米，对大坝质量和施工工艺是巨大挑战 [9] 大坝建设情况 - 设计坝高315米，是世界第一高坝，已建到205米，还将往上修筑110米，填筑土石方总量超4600万立方米，砌成1米见方的墙可绕地球赤道一圈 [1][10] - 坝体呈下大上小梯形，坝底厚1400米，顶部厚16米，构造使坝体坚固，分散上游来水压力 [11] - 中间夹心墙由黏土和砾石掺和碾压而成，是防水防渗体系的“心脏”，外侧坝体主要起支撑作用 [13] 下游水流作用 - 下游万马奔腾的水流是上游多余来水，主要提供下游河流生态流量、防止断流，汛期可泄洪确保大坝安全 [15] 工程意义及目标 - 作为大渡河上游控制性水库工程，能帮助下游多个梯级电站增发66亿度电，满足300多万个家庭一年用电需求 [17] - 今年年底将实现首台机组发电 [17] 建设历程回顾 - 2015年7月开工建设，12月大江截流 [20] - 2020年4月大坝全面填筑启动 [20] - 2022年12月地下厂房开挖完成 [20] - 2023年4月机电安装施工启动，5月大坝填筑上升100米 [20] - 2024年6月大坝填筑高度过半 [20] - 2025年5月首次蓄水完成 [20]

浙江天台抽水蓄能电站建设进展 - 1号机组完成转子吊装作业，进入总装阶段，为年底首台机组投产发电奠定基础 [3] - 发电机转子直径接近5米、重达481吨，吊装过程需保持单边间隙5厘米的精准度 [5] - 单机容量达425兆瓦，四台机组满负荷运行时每小时发电量可达170万度，满足中型城市瞬时用电需求 [5] - 额定水头724米刷新世界纪录，首次大规模应用国产1000兆帕级水电高强钢于管道 [7] 中欧班列（郑州）集结中心建设动态 - 前四个月累计开行538列、发送集装箱54494标箱，同比分别增长60.1%和54.0% [8] - 一期工程仓储面积达38万平米，较原有规模提升112%，计划六月底建成投用 [12] - "五一"期间1500余名建设者三班倒施工，推进仓库外立面安装等作业 [10]

央视网消息：耕耘者，皆光芒如炬。这个假期，在全国各地的工程建设现场，紧锣密鼓、争分夺秒，留下了一个个潜心工作的身影。他们 为大国工程坚守奋战，描绘着幸福生活的图景，更见证着国家综合国力、经济实力和创新能力的不断提升。 此时此刻，在万丈天际上，一度度光明电，攀高原，走平川，点亮千家万户。位于大渡河上游的双江口水电站也是国家"十四五"重点能源 项目，电站装机容量200万千瓦，多年平均发电量77亿千瓦时。这里有一座正在建设中的世界第一高坝，它就是双江口水电大坝。大坝设计坝 高315米，总填筑量超4600万方，大坝填筑料垒成长宽高各一米的土墙，连起来能绕地球赤道一圈，是妥妥的超级工程。 双江口水电站库区完成首次蓄水 5月1日，双江口水电站库区完成首次蓄水，标志着电站向投产迈出重要一步。 双江口，顾名思义是有两条支流汇合而成。往水电站的上游也就是西边来看：左边这条叫绰斯甲河、右边这条是脚木足河。这两条河流的 水量充沛，汇合在一起之后，将为双江口水电站提供充沛的水源，能够源源不断的发出清洁的绿电。 下面通过一个短片，来回顾一下世界第一高坝水电站建设历程。 首次完成蓄水对一个水电站来说意义重大，这也就意味着它很快就可以利用 ...

报告核心观点 - 2025年4月指数走出“V型”行情，A股市场在“国家队”护盘和内需政策预期支撑下探底企稳回升，但三大指数月K线仍收绿 [4][9] - 2025年5月行情有望继续企稳修复，市场或从短期大波动行情转向基本面驱动行情 [4][41] - 板块上建议关注金融、公用事业、食品饮料、TMT、医药生物、有色金属、电力设备等板块，行业配置上建议超配金融、公用事业、食品饮料、TMT [4][41][42] 月度行情回顾 - 2025年4月全球资本市场受外部事件冲击巨幅动荡，A股市场在“国家队”护盘和内需政策预期支撑下，大盘探底企稳回升，沪指一度八连涨，指数走出“V型”行情，但三大指数月K线仍收绿 [4][9] - 截至4月30日，上证指数月K线跌1.70%，深证成指月K线跌5.75%，创业板指月K线跌7.40%，科创50月K线跌1.01%，北证50月K线涨4.72% [4][9] - 个股板块跌多涨少，美容护理、农林牧渔等板块涨幅靠前，电子、计算机等板块跌幅靠前 [4][9] 2025年5月份市场环境分析 全球经济前景不确定性放大，国内一季度经济实现“开门红” - IMF将2025年全球经济增长预期从年初的3.3%下调至2.8%，2026年预计为3%，全球经济增速放缓但仍高于衰退期水平；美联储强调保持独立性，目前政策良好，待明确数据再调整；欧洲央行4月降息，日本央行预计5月维持利率不变 [15][16] - 一季度国内GDP同比增速5.4%，超市场预期；3月规上工业增加值同比增长7.7%，1 - 3月城镇固定资产投资累计同比增长4.2%，3月社会消费品零售总额同比增长5.9%，3月出口同比增速13.50%，进口同比增速 - 3.50% [17][18] - 3月CPI同比降0.1%，环比降0.4%，核心CPI同比由降转涨；PPI环比降0.4%，同比降2.5%；3月信贷总量扩张但结构待改善 [19][20] - 4月制造业PMI指数为49.0%，回落至临界点以下，非制造业PMI指数和综合PMI产出指数分别为50.4%和50.2%，继续保持在扩张区间 [21] 政治局强调加紧实施更加积极有为的宏观政策，政策想象空间打开 - 4月政治局会议强调实施积极宏观政策，财政上启动特别国债发行，预计地方债发行节奏加快；货币政策短期或延后宽货币，二季度或择机降准降息 [26] - 消费政策要提高中低收入群体收入，发展服务消费，设立服务消费与养老再贷款；金融支持要帮扶困难企业，推动内外贸一体化 [27] - 会议提到巩固房地产市场稳定态势，稳定和活跃资本市场；国新办发布会介绍多项稳就业稳经济举措 [27][28] 央行加大资金投放力度，各方持续稳定和活跃资本市场 - 4月央行净投放（含国库现金）7708亿元，临近五一假期连续三日净投放3130亿元，预计5月流动性持续宽松，LPR 4月不变，5月或择机降准降息 [30] - 4月政治局会议强调稳定和活跃资本市场，“1 + N”政策体系落地，各方预期改善；面对4月初市场波动，各路资金和部门维稳，提振市场信心 [31][32] - 截至4月末，沪深两市两融余额为18022.72亿元，融资余额较3月末减少，两融余额占A股流通市值比重回落；4月重要股东净增持约8.28亿元，股权融资规模较3月显著回落 [33] 5月行情研判 - 全球经济前景不确定，国内一季度经济“开门红”，但4月PMI落至荣枯线下，有效需求动力不足，后续经济将稳中有进 [37][40] - 政治局强调积极宏观政策，稳就业稳企业，增量政策或推出，政策想象空间打开 [38][41] - 央行4月释放流动性，预计5月宽松，LPR或择机调整；4月两市融资融券和融资规模回落，重要股东净增持，各方维稳提振信心 [39][41] - 5月市场有望继续企稳修复，从短期大波动转向基本面驱动行情，建议关注金融等板块 [41] 行业配置 金融 - 银行：外围扰动使银行等高股息板块成资金避风港，二季度避险逻辑不变，国内扩内需政策推进和低利率环境将驱动银行基本面修复和提升股息率性价比 [43] - 证券：一季度16家上市券商归母净利润正增长，市场活跃度提升，经纪、自营、投行业务驱动业绩增长，政治局会议支撑券商经营环境 [44] - 保险：监管优化保险资金比例监管政策，上调权益资产配置比例上限，有助于缓解市场资金紧张和提升险企投资收益 [45] 公用事业 - 水电：政策支持水电发展，装机容量稳步增长，未来可期，且水电公司重视现金分红 [46] - 燃气：政策助力工业经济发展，有望带动天然气需求提升，价格联动机制落地促进燃气行业良性发展 [46] - 煤电：煤电容量电价机制落实助力企业回收成本，电力市场体系健全，煤电公司拓展辅助服务收入，动力煤价格下降促进业绩提升 [47] 食品饮料 - 白酒：春节动销下滑，节后淡季控货挺价，2024年业绩分化，预计上半年消化库存，下半年需求复苏，全年前低后高，关注政策、业绩和经销商信心 [48] - 大众品：关注与餐饮供应链相关、有边际改善预期、受益生育政策催化的板块，如调味品、啤酒、乳品、零食等 [49][50] TMT - 电子：美国公布对等关税豁免清单或带来估值修复，但贸易摩擦有不确定性，关注关税政策，产业链自主可控进程有望加快 [51] - 通信：低轨卫星组网发射，通信行业处于技术迭代与政策红利叠加期，关注“技术商用 + 政策催化 + 业绩确定性”企业机遇 [52] - 半导体：内资晶圆厂扩产拉动半导体设备需求，国产替代逐步推进，但部分品类自主可控率低，国内企业有望替代 [52] - 计算机：外部不确定性凸显科技自主可控紧迫性，内部政策支持信创产业，基础软件国产化率低，2027年或进入替换高峰期，关注相关优势企业 [53][54]

2025.04. 30 本文字数：3614，阅读时长大约6分钟 作者 | 第一财经 林春挺 广西境内群山连绵，驱车行驶在蜿蜒于深山老林的高速路上，透过车窗望去，有时会看到一座座小水 电站在苍翠的林海中若隐若现。走进电站，你会听到水力带动机组发电的轰鸣声。但自去年秋季以 来，持续的少雨干旱天气，让这些依赖水力发电的电站长时间停摆，陷入沉寂。 位于广西贺州市八步区的上坪电站便是其中之一。四月末，几场"贵如酥" 的春雨终于降临，这座因 干旱而发电时断时续的电站，机组终于重新轰鸣运转，打破了长久以来的安静。 广西气象部门数据显示，自去年11月以来，全区平均降雨量仅110毫米，较常年同期偏少三至七成， 创下1961年有记录以来的同期最低值。截至4月21日，广西12市的55个县份出现干旱灾害。 上坪电站正是这场干旱的直接受害者。4月28日上午，在上坪电站值守的老覃告诉第一财经记者，他 已在此坚守多年，但从未见过如此长时间的干旱。自去年秋季开始，电站频繁停机。今年1至4月， 电站发电量仅为去年同期的十分之一，微薄的收入甚至难以覆盖工人工资。 在贺州市八步区，像上坪电站这样的小水电站就有数十座之众。电站所有制形式，有国有的， ...

广西气象部门数据显示，自去年11月以来，全区平均降雨量仅110毫米，较常年同期偏少三至七成，创下1961年有记录以来的同期最低值。截至4月21日，广 西12市的55个县份出现干旱灾害。 上坪电站正是这场干旱的直接受害者。4月28日上午，在上坪电站值守的老覃告诉第一财经记者，他已在此坚守多年，但从未见过如此长时间的干旱。自去 年秋季开始，电站频繁停机。今年1至4月，电站发电量仅为去年同期的十分之一，微薄的收入甚至难以覆盖工人工资。 多座小水电站相关负责人表示，电站今年的收入，要看4月之后的降雨情况。 广西境内群山连绵，驱车行驶在蜿蜒于深山老林的高速路上，透过车窗望去，有时会看到一座座小水电站在苍翠的林海中若隐若现。走进电站，你会听到水 力带动机组发电的轰鸣声。但自去年秋季以来，持续的少雨干旱天气，让这些依赖水力发电的电站长时间停摆，陷入沉寂。 位于广西贺州市八步区的上坪电站便是其中之一。四月末，几场"贵如酥" 的春雨终于降临，这座因干旱而发电时断时续的电站，机组终于重新轰鸣运转， 打破了长久以来的安静。 在过去的几个月里，上坪电站一直在亏本中运营着。付先生给记者算了一笔账：电站目前有14名员工，每月光是工资支出 ...

摄影展概况 - 主题为"世界最大清洁能源走廊建设从宜昌启航——中国筑坝人"，通过120幅影像展现中国水利水电工程建设历程与建设者故事 [1][3] - 展览分为两大版块：《世界最大清洁能源走廊建设历程》19幅作品展示六座水电站全貌，《中国筑坝人——白鹤滩水电站建设者影像档案》101幅作品聚焦建设者群像 [5] 清洁能源走廊数据 - 长江干流1800公里上六座超级水电站总装机容量达7169 5万千瓦，形成世界最大清洁能源走廊 [7] - 宜昌作为走廊起点，见证从葛洲坝、三峡大坝到白鹤滩水电站的世纪跨越 [7] 行业与公司关联 - 中国三峡建工集团有限公司白鹤滩工程建设部原主任汪志林作为水电建设专家代表出席活动 [7] - 展览由湖北省摄影家协会、宜昌市工人文化宫等主办，宜昌三峡融媒体中心等协办，体现政企合作推动行业文化传播 [3] 内容呈现特点 - 作品涵盖环境肖像、工种肖像等类型，将工程数据转化为人文故事，突出建设者的坚韧与温情 [5] - 通过班组合影、夫妻筑坝人等场景多角度呈现建设者精神风貌 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报及2025年一季报发布，2024年营收和归母净利润同比增长，拟每股分红0.943元/股；2025年一季度营收和归母净利润同比增长且超预期 [6] - 2024年发电量同比稳定增长，2025年一季度来水转丰发电量同比提升，各电站电量全线增长为全年电量稳健成长奠定基础 [6] - 2025年一季度增收降本共振，毛利大幅增长，成本下降或因部分机组折旧年限到期 [6] - 降息周期内财务费用下降趋势延续，公司业绩显著增厚，公司可通过偿还贷款和置换债务进一步压降财务费用 [6] - 结合公司经营情况，上调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，当前股价对应PE分别为20、19和17倍，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月29日收盘价29.46元，一年内最高/最低32.28/25.16元，市净率3.4，息率3.50，流通A股市值707,254百万元，上证指数3,286.65，深证成指9,849.80 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产8.82元，资产负债率59.65%，总股本/流通A股24,468/24,007百万，流通B股/H股为 - / - [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|84,492|17,015|89,766|93,081|95,400| |同比增长率（%）|8.1|8.7|6.2|3.7|2.5| |归母净利润（百万元）|32,496|5,181|35,561|38,704|41,289| |同比增长率（%）|19.3|30.6|9.4|8.8|6.7| |每股收益（元/股）|1.33|0.21|1.45|1.58|1.69| |毛利率（%）|59.1|53.0|60.1|61.2|61.6| |ROE（%）|15.5|2.4|16.0|16.4|16.5| |市盈率|22|/|20|19|17| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|78,144|84,492|89,766|93,081|95,400| |减：营业成本|32,958|34,528|35,780|36,126|36,635| |减：税金及附加|1,602|1,968|2,091|2,168|2,222| |主营业务利润|43,584|47,996|51,895|54,787|56,543| |减：销售费用|192|188|200|207|212| |减：管理费用|1,364|1,562|1,660|1,721|1,764| |减：研发费用|789|891|946|981|1,006| |减：财务费用|12,560|11,131|10,182|9,403|8,270| |经营性利润|28,679|34,224|38,907|42,475|45,291| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-2|-32|-10|-10|-10| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-42|-14|0|0|0| |加：投资收益及其他|4,755|5,265|5,163|5,463|5,763| |营业利润|33,231|39,645|44,053|47,920|51,036| |加：营业外净收入|-807|-783|-700|-700|-700| |利润总额|32,424|38,862|43,353|47,220|50,336| |减：所得税|4,457|5,932|7,067|7,726|8,247| |净利润|27,967|32,930|36,287|39,494|42,089| |少数股东损益|723|434|726|790|800| |归属于母公司所有者的净利润|27,245|32,496|35,561|38,704|41,289| [8]