报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，给出投资建议和趋势强度判断，涉及金属、能源、化工、农产品等多个领域，各品种受关税、库存、供需、宏观政策等因素影响，走势和投资策略不同 [2][4]。 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金受关税问题扰动，趋势强度 -1；白银高位震荡，趋势强度 1 [2][5][9] - 黄金沪金 2508 收盘价 771.08，日涨幅 0.83%；白银沪银 2508 收盘价 8893，日涨幅 0.16% [6] 有色金属 - 铜库存增加价格承压，趋势强度 0；锌区间运行，趋势强度 0；铅中期偏强，趋势强度 0；锡价格走弱，趋势强度 0；铝重心上移，氧化铝区间震荡，铸造铝合金跟随电解铝，铝趋势强度 0，氧化铝趋势强度 1，铝合金趋势强度 0 [2][11][14][16][19][24] - 铜沪铜主力合约收盘价 78,600，日涨幅 0.26%；锌沪锌主力收盘价 22385，涨幅 1.20%；铅沪铅主力收盘价 17230，涨幅 0.32%；锡沪锡主力合约收盘价 266,740，涨幅 1.46%；铝沪铝主力合约收盘价 20700 [11][14][16][19][24] 黑色金属 - 铁矿石预期反复宽幅震荡，趋势强度 0；螺纹钢和热轧卷板板块情绪共振偏强震荡，趋势强度均为 1；硅铁和锰硅成本预期抬升偏强震荡，趋势强度均为 1；焦炭震荡偏强，趋势强度 0；焦煤消息扰动震荡偏强，趋势强度 1；动力煤日耗修复震荡企稳，趋势强度 0；原木主力切换宽幅震荡，趋势强度 0 [2][41][44][50][55][56][60][64] - 铁矿石 12509 收盘价 763.5，涨幅 3.67%；螺纹钢 RB2510 收盘价 3123，涨幅 1.89%；热轧卷板 HC2510 收盘价 3262，涨幅 2.16%；硅铁 2508 收盘价 5564；锰硅 2508 收盘价 5798；焦炭 J2509 收盘价 1497，涨幅 2.82%；焦煤 JM2509 收盘价 897，涨幅 2.93%；动力煤 ZC2507 先前开盘 931.6000 [41][44][50][55][56][60][61] 能源化工 - 对二甲苯单边震荡市，趋势强度 0；PTA 关注长丝工厂减产情况，月差反套，多 MEG 空 PTA，趋势强度 0；MEG 低库存单边震荡市，月差逢低正套，趋势强度 1；橡胶震荡偏强，趋势强度 1；合成橡胶上方空间收窄，趋势强度 0；沥青随油震荡小幅累库，趋势强度 -1；LLDPE 短期震荡后期有压力，趋势强度 0；PP 现货上涨成交清淡，趋势强度 0；烧碱短期偏强运行，趋势强度 1；纸浆宽幅震荡，趋势强度 0；玻璃原片价格平稳，趋势强度 0；甲醇短期震荡运行，趋势强度 0；尿素震荡偏强，趋势强度 1；苯乙烯短期震荡，趋势强度 -1；纯碱现货市场变化不大，趋势强度 0；LPG 短期宽幅震荡，趋势强度 0；PVC 短期偏强但上方空间有限，趋势强度 0；燃料油夜盘下跌持续弱于低硫，趋势强度 0；低硫燃料油偏弱震荡，外盘现货高低硫价差收缩，趋势强度 0 [2][4][67][75][79][82][94][99][102][107][113][116][120][124][128][132][142][146][147] - 对二甲苯主力收盘价 6782，涨幅 0.51%；PTA 主力收盘价 4742，涨幅 0.98%；MEG 主力收盘价 4325，涨幅 0.98%；橡胶主力日盘收盘价 14405；合成橡胶顺丁橡胶主力日盘收盘价 11615；沥青 BU2507 收盘价 3650，涨幅 0.83%；LLDPE L2509 收盘价 7329，涨幅 0.99%；PP PP2509 收盘价 7112，涨幅 0.79%；烧碱 09 合约期货价格 820；纸浆主力日盘收盘价 5196；玻璃 FG509 收盘价 1083，涨幅 4.64%；甲醇主力收盘价 2398；尿素主力收盘价 1777；苯乙烯 2507 收盘价 7499；纯碱 SA2509 收盘价 1231，涨幅 3.71%；LPG PG2508 收盘价 4214，涨幅 0.52%；PVC 09 合约期货价格 5040；燃料油 FU2508 收盘价 2933，跌幅 0.41%；低硫燃料油 LU2508 收盘价 3691，跌幅 0.35% [68][76][79][82][94][99][102][108][114][116][121][124][129][134][142][147] 农产品 - 棕榈油宏观情绪推涨但基本面高度有限，趋势强度 -1；豆油美豆天气炒作不足缺乏驱动，趋势强度 -1；豆粕等待 USDA 报告反弹震荡，趋势强度 0；豆一现货稳定盘面震荡，趋势强度 0；玉米震荡调整，趋势强度 0；棉花旧作库存偏紧预期支撑期价，趋势强度 0；鸡蛋旺季将至关注预期差，趋势强度 0；生猪现货情绪转弱期现背离，趋势强度 0；花生下方有支撑，趋势强度 0；短纤短期震荡逢高反套，趋势强度 0；瓶片短期震荡多 PR 空 PF，趋势强度 0；胶版印刷纸震荡运行，趋势强度 0 [4][167][176][179][186][193][195][200][161][164] - 棕榈油主力收盘价 8638，跌幅 0.46%；豆油主力收盘价 7944，涨幅 0.30%；豆粕 DCE 豆粕 2509 收盘价 2954，涨幅 0.48%；豆一 DCE 豆一 2509 收盘价 4105，跌幅 0.17%；玉米 C2509 收盘价 2320，跌幅 0.09%；棉花 CF2509 收盘价 13865，涨幅 0.25%；鸡蛋 2508 收盘价 3446，跌幅 0.69%；生猪 2509 收盘价 14375；花生 PK510 收盘价 8188，涨幅 0.37%；短纤 2508 收盘价 6542；瓶片 2508 收盘价 5932；胶版印刷纸 70g 天阳山东市场价格 4850 [167][176][180][187][193][196][200][161][164] 集运指数 - 集运指数（欧线）建议 10 空单轻仓持有，趋势强度 0 [149] - EC2508 收盘价 2022.5，涨幅 1.62% [149]

纪要涉及的公司 有赞 纪要提到的核心观点和论据 财务表现与业绩预期 - 2024 年全年收入约 14.4 亿人民币，经调整 EBITDA 盈利 1.2 亿元，利润率 8.4%，经营现金流净流入 6800 万元；预计 2025 年全年收入同比增长约 5%达 15 亿人民币，经调整 EBITDA 利润率从 8.4%升至 10%即 1.5 亿，经营现金流净流入保持在大几千万级别，整体财报实现正向盈利[2][3][7] - 2025 年上半年收入同比增长，经调整 EBITDA 利润率提升，整体财报 bottom line 实现盈利[3] 收入结构与策略 - 主要收入来源为订阅费和商家解决方案服务费，2024 年订阅费 7.8 亿元同比下降，商家解决方案服务费 6.6 亿元同比增长 9%，与 GMV 挂钩[2][9] - 过去几年主动调整收入结构，优先签约匹配服务的商家，放弃小规模起步商家，付费商家数量下降但每个商家平均收入增长，整体收入平稳，预计 2025 年收入恢复增长[2][8] 商家质量与业绩 - 不再盲目追求商家数量，注重提高商家质量增加平均交易额，付费商家数量从近 10 万降至 5 万多，整体 GMV 保持在 1028 亿元，平均每个商家 GMV 达 184 万元同比增长 14%[2][10][22] 毛利率情况 - 订阅解决方案业务毛利率维持在 80%，与美国 SaaS 公司相当；与 GMV 相关的增值服务业务毛利率约 50%，过去两三年整体毛利率平稳[4][11] 利润率变化与展望 - 过去两三年利润率持续改善，除 2022 年一次性降本增效，主要得益于销售效率提升和销售费用率下降，预计 2025 年继续提高销售效率降低销售费用，AI 技术红利可优化管理和研发开支[12] AI 技术应用 - 内部用财务机器人处理报销、法务咨询，外部用机器人处理发票开具等问题，提高运营效率；在代码编写和辅助方面应用 AI 提升研发效率，优化成本结构提高利润率[13][14][19] 存量经济时代策略 - 专注服务现有消费者，推出智能化消费者运营系统，精准识别和标签管理消费者，配合自动化营销画布实现精准二次营销推广提高转化率[15][16] 商家经营解决方案 - 提供多平台经营解决方案，如外卖通系统一键上架外卖平台并统一库存管理，实现线上线下一体化打通[17] - 为商家提供标准操作流程，帮助客户到店后转化为私域客户，实现线上线下联动和多平台经营[20] - 通过智能体市场提供数字员工，解决商家动脑和动手不足问题，提高运营效率[21] 业务板块占比与战略 - 电商 SaaS 与门店 SaaS 各占一半，付费商家中约 60%是电商付费用户，40%是门店付费用户，GMV 比例也是五五开，未来战略重点是门店[23] 碰碰贴产品 - 核心技术是 NFC 芯片，功能包括自动生成社交媒体笔记、开发票、加店长微信、关注微信公众号等，帮助商家构建数字化体系，提高便捷性和效率，价格 9.9 元，是有效引流工具[4][24][25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 有赞目前在香港创业板上市，希望尽快转至香港主板并进入港股通以改善流动性和丰富股东结构[5] - 大部分客户采用一年期预付费模式，公司提前收取费用并按期间确认收入，优化业务结构提高续费率和财务稳定性[6] - 商家可通过鼓励顾客在大众点评和小红书写评价引流，使用碰碰贴可简化该过程[25] - 付费商家可免费使用电子码券替代实体碰碰贴卡片[27]

海外token需求与AI算力 - 海外token需求持续增长 [1] - AI算力与应用实现正向循环 [1] - 建议关注国内NV链相关企业 [1] 字节AI应用生态 - 字节在AI应用生态领域已构建相对优势 [1] - 建议关注字节生态合作伙伴 [1] AI Agent商业模式转变 - AI Agent商业模式从"提供工具"向"交付价值"转变 [1] - 垂直行业know how型卡位公司投资机会提升 [1] - 建议关注AI Agent布局领先的垂直领域卡位SAAS企业 [1]

港股融资市场概况 - 2025年以来港股股权融资规模达2879.82亿港元 同比大增350.56% [1] - 上半年IPO集资额1070亿港元 较去年全年增长22% 暂列全球第一 [2] - 2025年配售发行规模1569.85亿港元 已超2023-2024年之和1206亿港元 [5] 历史对比数据 - 2023-2024年IPO融资额均未超千亿港元（463.34亿/881.47亿） [4] - 2023-2024年再融资规模（配售为主）分别为661.61亿/545.99亿港元 [4] - 2025年上半年融资规模已超2022年全年2809.46亿港元 [5] 龙头企业驱动效应 - IPO前10大项目中3家超百亿港元：宁德时代410亿（占比超30%）、恒瑞医药、海天味业 [7] - A+H公司占前10大IPO项目70%（7家为A股公司） [7] - 再融资前10大项目中比亚迪/小米合计861亿港元 占比超50% [7] - 比亚迪再融资创全球汽车业近10年纪录 规模仅次于2021年美团65.9亿美元项目 [7] 行业分布特征 - 募资前三行业：技术硬件与设备、资本货物、汽车与汽车零部件 [9] - 超百亿港元行业还包括：生物医药、软件服务、食品饮料、材料等 [9] - "科技+消费"双轮驱动：科技聚焦AI/新能源/机器人 消费覆盖潮玩/茶饮/医美等11个细分赛道 [11] 产业动态背景 - 景气行业（新能源/AI/生物医药等）面临技术竞争与出海压力 加速通过资本市场融资 [12]

港股融资市场表现 - 2025年上半年港股股权融资规模达2879.82亿港元，同比大增350.56% [1] - 2025年上半年IPO集资额超1070亿港元，较去年全年增长22%，暂列全球第一 [1] - 2025年再融资规模达1569.85亿港元，超过2023年和2024年之和1206亿港元 [2] 融资规模历史对比 - 2023年和2024年港股IPO融资额分别为463.34亿港元和881.47亿港元，均未超千亿港元 [2] - 2023年和2024年再融资规模分别为661.61亿港元和545.99亿港元，同样未超千亿港元 [2] - 2025年上半年融资规模已超过2022年全年2809.46亿港元 [2] 龙头企业融资贡献 - 宁德时代IPO募资410亿港元，占2025年IPO总额超三成 [3] - 恒瑞医药、海天味业IPO募资超百亿港元，三花智控达93亿港元 [3] - 前10大IPO项目中7家为A股公司，前5家均为A+H公司 [3] - 比亚迪和小米集团再融资合计861亿港元，占再融资总额超五成 [3] - 比亚迪再融资创全球汽车行业近10年最大股权再融资纪录 [4] 行业融资特征 - 技术硬件与设备、资本货物、汽车与汽车零部件为募资规模前三行业 [5] - 制药、生物科技与生命科学，软件与服务，食品饮料与烟草，材料Ⅱ等行业募资超百亿港元 [5] - 科技板块聚焦人工智能、新能源与新材料、机器人及高端制造 [5] - 消费板块涵盖潮玩、新式茶饮、宠物、黄金饰品、化妆品、医美等细分赛道 [5] - 景气行业面临技术竞争及出海压力，加速通过资本市场融资 [6]

格尔软件PQC技术突破 - 公司自主研发的抗量子密码(PQC)安全解决方案入选"十大项目"，成为信息安全领域唯一获此荣誉的创新成果 [1] - 量子计算技术发展将传统密码算法破解时间从数万年压缩至秒级，RSA、ECC等加密算法面临"秒破"风险 [1][3] - 全球超80%数字身份系统仍依赖RSA、ECC及SM2等传统公钥算法，金融交易、政务系统、物联网等核心场景面临业务安全威胁 [3] 技术架构与解决方案 - 公司推出下一代公钥基础设施(NGPKI)，基于动态安全架构实现国际国内PQC算法兼容，形成抗量子攻击与国密合规双重技术驱动 [4] - NGPKI产品体系为长期数字资产提供安全保障，确保机密性、完整性和真实性在未来几十年内不被破解 [4] - 通过集成PQC技术，公司为金融客户部署抗量子密码服务平台，支持国际标准和国密候选标准，实现签名验签、加解密等功能的抗量子升级 [8] 行业标准化进展 - NIST于2024年8月发布全球首批3个抗量子加密标准，我国商用密码标准研究院2025年2月启动新一代商用密码算法全球征集活动 [6] - 公司参与我国首个PQC算法国家标准制定，与复旦大学等高校合作推进标准化工作，预计明年完成全部征集 [6][7] 商业化与试点应用 - PQC技术处于研发和标准化阶段，大规模商业化需关注标准化进展和政策制定 [6] - 公司在金融、科研等领域部署验证项目，与中国银河证券合作的抗量子密码技术课题获评证券业协会2023年优秀课题 [8] - 推出国内首个密码技术规模化出海项目，实现抗量子密码算法在海外市场的成功应用，并展示"AI+密码"技术突破 [9] 人才与生态战略 - 公司强化密码行业人才聚集效应，与上海交通大学、华东师范大学等高校共建密码人才产教融合基地，培养实用性密码人才 [7] - 采取"技术+生态+全球"三位一体战略，持续投入研发并构建产业生态，以全链条标准输出拓展海外市场 [9][10]

全球金融市场风险 - 英国央行报告指出全球金融市场风险居高不下 主要风险包括地缘政治紧张 贸易碎片化 主权债务压力 [1] - 英国预算责任办公室警告新冠疫情后公共财政仍处于脆弱状态 政府未能有效控制开支 [2] A股市场独立行情 - A股在全球金融动荡中走出独立行情 体现"困境反转"投资逻辑 即市场反映预期差而非现实差 [4] - 2024年初A股出现500点涨幅 8连阳后部分个股开始掉队 指数连涨但非常态 [5] 机构资金行为分析 - 紫天科技8个交易日涨幅超20% 但2月23日后持续下跌 主因机构资金未持续参与 [5][7] - 瑞丰高材机构库存数据与行情一致 股价翻两倍多 显示机构资金主导作用 [9] - 股价定价权在机构手中 需通过量化工具分析交易行为特征 [7] 量化数据应用价值 - 英国央行计划公布更多市场头寸数据 凸显量化数据在风险管理中的关键作用 [11] - 量化工具可穿透信息不对称 帮助识别机构资金动向(橙色柱体指标) 判断市场真实状况 [11][15] 投资者行为偏差 - 常见行为偏差包括过度自信预测市场 损失厌恶不愿止损 从风操作从众心理 [15] A股市场独特性 - A股具备政策支持力度大 经济复苏态势良好 市场估值相对合理三大优势 [15] - 量化数据可帮助在复杂环境中识别真实投资机会 [12] 投资策略建议 - 应关注机构资金动向而非短期波动 建立自身投资体系 [15] - 需善用量化工具辅助决策 应对金融市场的不确定性 [13][15]

差异化分红原因 - 公司于2025年5月27日通过董事会决议，计划以集中竞价方式回购股份，资金总额为1,000万至2,000万元，回购价格不超过43元/股，期限为6个月[4] - 截至2025年7月4日，公司已回购671,100股，占总股本244,697,701股的0.27%，根据法规回购股份不参与利润分配[5] 差异化分红方案 - 2024年度利润分配方案为每10股派发现金红利0.20元（含税），总股本244,697,701股中剔除回购账户313,000股后，拟派发现金红利总额4,887,694.02元[5] - 截至2025年7月4日，实际参与分配的股份数为244,026,601股，调整后每股派发现金红利0.02003元[6] 差异化分红计算依据 - 除权（息）参考价格计算公式为（前收盘价-现金红利）÷（1+流通股份变动比例），前收盘价为32.09元[6] - 虚拟分派现金红利为0.01998元/股，实际分派为0.02003元/股，两者对除权参考价的影响差异仅为0.00016%，影响极小[7] 法律合规性结论 - 公司差异化分红事项符合《公司法》《证券法》《回购指引》等法规及公司章程要求，未损害股东利益[8]

浪潮信息股份增持计划 - 浪潮集团计划自2025年4月11日起6个月内增持公司股份 增持金额不少于1亿元且不超过2亿元 不设价格区间 [1] - 截至2025年7月10日 浪潮集团已累计增持公司股份3,250,200股 占总股本0.22% 增持金额约1.2亿元 [1] - 增持后 浪潮集团及一致行动人合计持有公司股份476,521,965股 占总股本32.37% [1] 相关ETF市场表现 食品饮料ETF (515170) - 跟踪中证细分食品饮料产业主题指数 近五日涨幅0.71% 市盈率19.94倍 [3] - 最新份额57.1亿份 减少300万份 主力资金净流出748万元 [3] - 估值分位17.45% [3] 游戏ETF (159869) - 跟踪中证动漫游戏指数 近五日涨幅4.66% 市盈率44.62倍 [3] - 最新份额51.4亿份 减少1.8亿份 主力资金净流入4064.5万元 [3] - 估值分位65.86% [3] 科创半导体ETF (588170) - 跟踪上证科创板半导体材料设备主题指数 近五日涨幅1.09% [3] - 最新份额2.2亿份 主力资金净流出127.7万元 [3] 云计算50ETF (516630) - 跟踪中证云计算与大数据主题指数 近五日涨幅0.97% 市盈率101.79倍 [4] - 最新份额4.9亿份 减少100万份 主力资金净流出158.8万元 [4] - 估值分位88.20% [4]

累计诉讼仲裁事项 - 公司及控股子公司新增未披露诉讼仲裁涉案金额达21640万元 超过最近一期经审计净资产绝对值的10% 触发披露标准 [1] - 全部案件均为公司及控股子公司作为原告主动起诉 主要涉及采购设备及软件的买卖合同纠纷 [1][2] - 单笔20万元以下案件合计涉案金额23万元 占总涉案金额的0.1% [2] 案件具体构成 - 主要案件类型为买卖合同纠纷 涉及北京中科金财科技股份有限公司及天津中科金财科技有限公司作为原告 [2] - 案件被告均为客户 案由集中在设备采购(5起)和软件采购(1起) [2] - 案件金额分布：5起设备采购纠纷合计21617万元 占比99.9% 1起软件采购纠纷未披露具体金额 [2] 财务影响评估 - 部分案件尚未开庭或结案 对当期及期后利润影响存在不确定性 [1] - 公司将根据会计准则和案件实际进展进行会计处理 [1] - 公司承诺持续跟踪案件进展 及时履行信息披露义务 [1][2] 案件管理措施 - 公司表示将积极采取措施维护合法权益 [2] - 已建立诉讼案件统计机制 按交易所规则进行分层披露(单笔20万元以上案件单独列示) [2] - 案件管理流程显示：所有新增案件均已完成内部立案登记 进入司法程序 [2]