文章核心观点 - 可转债市场正面临由个别发行人业绩亏损、债务压力及流动性紧张引发的信用风险冲击，多只转债价格已跌破面值，市场对可转债的估值和投资价值进行重新评估 [1][2][7] - 尽管出现个别风险事件，但机构观点认为，只要权益市场预期不弱，风险大概率将局限于个体，不会出现大规模波及 [11] ST东时与东时转债风险事件 - ST东时公告其发行的“东时转债”将于2026年4月8日到期，但公司现有货币资金无法兑付本息 [2][3][4] - 东时转债价格持续下跌，4月2日盘中一度跌至80.58元/张，跌破100元面值 [2][4] - 该转债发行募资4.28亿元，截至4月1日未转股余额仍有9487.61万元 [5] - 联合资信已将公司主体及“东时转债”信用等级由CCC下调为CC，评级展望为负面 [5] - 公司处于预重整阶段，若进入重整程序，转债持有人债权将作为重整债权参与清偿，清偿方案存在不确定性 [5] 其他跌破面值的可转债案例 - 龙大转债发行主体龙大美食预计2025年净利润亏损6.2亿元至7.6亿元，联合资信已下调其主体及债券信用等级 [7] - 龙大转债未转股余额为9.46亿元，将于2026年7月到期，公司面临到期偿债压力加大及财务内控薄弱的问题 [7][8] - 宏图转债于4月2日跌破面值，其发行主体航天宏图预计2025年净利润亏损11.69亿元，可能导致期末净资产为负并触发退市风险警示 [8] - 中诚信国际已将公司主体及“宏图转债”信用等级由BBB+调降至BBB，公司面临经营恶化及短期偿债压力很大的风险 [9] 可转债风险根源与机构观点 - 可转债风险根植于其“债性”与“股性”双重属性，核心源于主体资质短板与市场政策变化的叠加 [11] - 经营端受外部环境、行业周期、公司治理等因素影响承压；市场端因权益市场疲软削弱转股逻辑，且退市新规加速弱资质主体出清，信用风险与退市风险深度绑定 [11] - 华西证券认为，只要权益市场预期不弱，个别风险事件的影响大概率将局限于个体本身 [11] - 天风证券指出，当前转债市场或面临三重压力：中小盘为主的结构性风险、整体估值仍处相对高位、业绩期信用风险事件超预期可能 [11]

可转债公告摘要 - 宏图转债(118027)于2026年3月19日公告，其转股价格已下修到底[1][2] - 垒知转债(127062)于2026年3月19日公告，本次将不下修转股价格[1][2] 即将满足强赎条件转债列表 - 列表包含多只即将满足强赎条件的可转债，其现价均大幅高于强赎触发价，转股价值普遍较高[4] - 宏柏转债(111019)现价192.679元，强赎价100.373元，转股价值195.06元，剩余规模0.101亿元，占正股流通市值0.12%[4] - 松霖转债(113651)现价216.685元，强赎价101.011元，转股价值217.65元，剩余规模0.012亿元，占正股流通市值0.01%[4] - 盟升转债(118045)现价195.023元，强赎价100.317元，转股价值196.90元，剩余规模0.113亿元，占正股流通市值0.16%[4] - 恒逸转债(127022)现价124.482元，强赎价100.880元，转股价值124.73元，剩余规模2.652亿元，占正股流通市值0.62%[4] - 新致转债(118021)现价140.763元，强赎价100.883元，转股价值140.74元，剩余规模0.774亿元，占正股流通市值1.91%[4] - 荣23转债(113676)现价144.539元，强赎价100.480元，转股价值144.28元，剩余规模0.402亿元，占正股流通市值0.88%[4] - 安集转债(118054)现价189.186元，强赎价100.291元，转股价值189.43元，剩余规模3.700亿元，占正股流通市值0.88%[4] - 锋工转债(123239)现价122.264元，强赎价100.156元，转股价值122.57元，剩余规模1.998亿元，占正股流通市值4.38%[4] - 利扬转债(118048)现价184.648元，强赎价100.298元，转股价值186.41元，剩余规模2.578亿元，占正股流通市值3.99%[4] - 目川转2(127075)现价189.000元，强赎价100.809元，转股价值185.92元，剩余规模5.431亿元，占正股流通市值6.59%[4] - 嘉元转债(118000)现价125.835元，强赎价100.312元，转股价值123.75元，剩余规模2.935亿元，占正股流通市值1.60%[4] - 中宠转2(127076)现价147.887元，强赎价100.678元，转股价值147.38元，剩余规模3.577亿元，占正股流通市值2.86%[4] - 光力转债(123197)现价148.252元，强赎价101.101元，转股价值148.94元，剩余规模2.984亿元，占正股流通市值3.70%[4] - 中环转2(123146)现价132.223元，强赎价101.486元，转股价值132.26元，剩余规模1.055亿元，占正股流通市值2.58%[4] - 红墙转债(127094)现价123.471元，强赎价100.490元，转股价值121.65元，剩余规模1.783亿元，占正股流通市值9.17%[4] - 远信转债(123246)现价160.290元，强赎价100.470元，转股价值162.22元，剩余规模1.495亿元，占正股流通市值4.97%[4] - 塞力转债(113601)现价195.038元，转股价值192.00元，剩余规模1.675亿元，占正股流通市值3.43%[4] - 永22转债(113653)现价108.599元，转股价值108.91元，剩余规模6.566亿元，占正股流通市值18.54%[4] - 海优转债(118008)现价106.413元，转股价值104.83元，剩余规模4.546亿元，占正股流通市值10.40%[4] - 汇成转债(118049)现价201.994元，转股价值203.02元，剩余规模7.101亿元，占正股流通市值5.13%[4] - 伟测转债(118055)现价224.910元，转股价值225.62元，剩余规模9.483亿元，占正股流通市值4.41%[4] 已公告强赎转债列表 - 列表包含多只已公告强赎的可转债，其最后交易日和最后转股日集中在2026年3月下旬至4月[6] - 乐普转2(123108)现价107.664元，税前赎回价107.800元，最后交易日2026年3月24日，最后转股日2026年3月27日，转股价值65.22元，剩余规模16.373亿元，占正股流通市值5.71%[6] - 华体转债(113574)现价123.579元，税前赎回价110.000元，最后交易日2026年3月25日，最后转股日2026年3月30日，转股价值116.46元，剩余规模0.820亿元，占正股流通市值3.00%[6] - 利群转债(113033)现价109.815元，税前赎回价110.000元，最后交易日2026年3月26日，最后转股日2026年3月31日，转股价值90.70元，剩余规模8.409亿元，占正股流通市值20.53%[6] - 东时转债(113575)现价121.859元，税前赎回价108.000元，最后交易日2026年4月2日，最后转股日2026年4月8日，转股价值83.26元，剩余规模0.968亿元，占正股流通市值3.68%[6] - 鲁泰转债(127016)现价110.789元，税前赎回价111.000元，最后交易日2026年4月2日，最后转股日2026年4月8日，转股价值88.80元，剩余规模13.998亿元，占正股流通市值31.89%[6] - 凌钢转债(110070)现价118.439元，税前赎回价112.000元，最后交易日2026年4月7日，最后转股日2026年4月10日，转股价值115.74元，剩余规模1.776亿元，占正股流通市值2.75%[6] - 维尔转债(123049)现价132.140元，税前赎回价118.000元，最后交易日2026年4月7日，最后转股日2026年4月10日，转股价值128.45元，剩余规模2.977亿元，占正股流通市值7.08%[6] - 健友转债(113579)税前赎回价108.695元(或109.000元)，最后交易日2026年4月17日，最后转股日2026年4月22日，转股价值40.84元，剩余规模5.024亿元，占正股流通市值3.13%[6]

可转债条款变动 - 宏图转债与闻泰转债发布提议下修转股价的公告 [1] - 中环转2、安集转债与恒逸转债发布强制赎回公告 [1] - 仙乐转债公告本次不下修转股价 [1] 公司股东及管理层变动 - 浩瀚深度股东计划减持不超过公司总股本3%的股份 [1] - 龙星科技股东计划减持不超过公司总股本1%的股份 [1] - 阿拉丁控股股东计划减持不超过公司总股本0.9%的股份 [1] - 三房巷公司董事会秘书兼财务负责人俞红霞因个人身体原因辞职，独立董事陈君和桂卫萍因个人原因辞职 [1] 公司资本运作 - 洁美科技筹划购买埃福思100%股权，股票因此停牌 [1] 可转债到期与交易信息 - 鲁泰转债到期前最后交易日为2026年4月2日 [1] - 兴发转债现价150.411元，强赎价100.670元，最后交易日2026-02-26，最后转股日2026-03-03，剩余规模0.168亿元，占正股流通市值0.03% [4] - 赛龙转债现价130.489元，强赎价100.330元，最后交易日2026-02-27，最后转股日2026-03-04，剩余规模0.070亿元，占正股流通市值0.40% [4] - Z华转债现价167.000元，强赎价100.616元，最后交易日2026-03-02，最后转股日2026-03-05，剩余规模2.149亿元，占正股流通市值2.83% [4] - Z箭转债现价140.000元，强赎价100.810元，最后交易日2026-03-02，最后转股日2026-03-05，剩余规模2.086亿元，占正股流通市值1.73% [4] - 广联转债现价172.900元，强赎价100.960元，最后交易日2026-03-03，最后转股日2026-03-06，剩余规模1.836亿元，占正股流通市值1.86% [4] - 凤21转债现价139.610元，强赎价101.662元，最后交易日2026-03-05，最后转股日2026-03-10，剩余规模8.474亿元，占正股流通市值2.36% [4] - 众和转债现价142.237元，强赎价100.519元，最后交易日2026-03-06，最后转股日2026-03-11，剩余规模4.946亿元，占正股流通市值3.57% [4] - 力诺转债现价123.500元，强赎价100.550元，最后交易日2026-03-09，最后转股日2026-03-12，剩余规模1.800亿元，占正股流通市值4.02% [4] - 信服转债现价113.185元，强赎价100.510元，最后交易日2026-03-11，最后转股日2026-03-16，剩余规模10.654亿元，占正股流通市值3.05% [4] 待公告强赎可转债信息 - 宏柏转债现价168.832元，转股价值173.99，剩余规模3.944亿元，占正股流通市值6.00% [4] - 松霖转债现价231.298元，转股价值232.55，剩余规模2.122亿元，占正股流通市值1.39% [4] - 荣23转债现价136.212元，转股价值136.39，剩余规模2.044亿元，占正股流通市值4.95% [4] - 嘉元转债现价139.882元，转股价值139.84，剩余规模4.967亿元，占正股流通市值2.44% [4] - 海优转债现价121.719元，转股价值122.86，剩余规模4.888亿元，占正股流通市值9.85% [4] - 新致转债现价155.681元，转股价值152.33，剩余规模1.987亿元，占正股流通市值4.71% [4] - 盟升转债现价240.823元，转股价值233.52，剩余规模1.233亿元，占正股流通市值1.50% [4] 即将到期可转债信息 - 华安转债现价110.250元，赎回价107.000元，最后交易日2026-03-06，最后转股日2026-03-11，剩余规模21.811亿元，占正股流通市值7.26% [6] - 联创转债现价110.260元，赎回价110.000元，最后交易日2026-03-11，最后转股日2026-03-16，剩余规模2.950亿元，占正股流通市值2.60% [6] - 乐普转2现价107.607元，赎回价107.800元，最后交易日2026-03-24，最后转股日2026-03-27，剩余规模16.374亿元，占正股流通市值5.84% [6] - 华体转债现价121.673元，赎回价110.000元，最后交易日2026-03-25，最后转股日2026-03-30，剩余规模1.382亿元，占正股流通市值5.18% [6] - 利群转债现价110.087元，赎回价110.000元，最后交易日2026-03-26，最后转股日2026-03-31，剩余规模10.202亿元，占正股流通市值23.67% [6]

公司股价与可转债条款触发情况 - 航天宏图股票在2026年2月2日至2026年2月13日期间已有10个交易日的收盘价低于当期转股价格的85% [2] - 触发条件的股价阈值为34.80元/股 [2] - 该情况可能触发公司可转换公司债券募集说明书中规定的转股价格向下修正条件 [2] 公司后续行动与信息披露 - 若触发条件 公司将于触发条件当日召开董事会审议决定是否修正转股价格 [2] - 公司将及时履行与转股价格修正相关的信息披露义务 [2]

信用评级与风险事件 - 中诚信国际将航天宏图主体及“宏图转债”信用等级从BBB下调至BB+，评级展望维持负面 [1] - 评级下调主要因公司2025年盈利指标明显弱化、净资产预计为负，且面临较大的经营周转及债务偿还压力 [1] - 公司实控人被限制高消费等风险事件持续发酵 [1] 近期股价与资金表现 - 近7个交易日（2026年2月4日至11日），航天宏图股价累计下跌约45.33%，区间振幅达46.38% [2] - 2月9日单日上涨7.32%，但2月4日、5日、6日、10日、11日均下跌，跌幅介于1.58%至5.45%之间 [2] - 2月6日主力资金净流出4730.72万元，占总成交额11.74%，显示市场抛压较重 [2] 财务与经营状况 - 公司业绩预告显示，预计2025年归母净利润亏损10.3亿元，期末净资产为-2.8亿元，可能触发退市风险警示（ST） [3] - 公司面临军采资质暂停至2027年7月、新签订单同比下降13%等经营挑战 [3] - 近7天评级下调事件进一步印证了公司财务恶化风险 [3]

公司财务与债务状况 - 公司于2022年向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金10.09亿元，债券期限6年，票面利率第一年为0.4%，并逐年递增至第六年的3% [1] - 可转换公司债券的初始转股价格为88.91元/股，当前已调整为40.94元/股 [1] - 根据2026年披露的2025年业绩预告，公司预计净利润亏损10.3亿元，扣除非经常性损益后的净利润亏损10.8亿元 [1] - 业绩预告显示，公司预计期末净资产为-2.8亿元 [1] 公司经营与市场表现 - 由于预计2025年末净资产为负值，公司股票可能被实施退市风险警示 [1] 信用评级变动 - 评级机构中诚信国际将公司主体及“宏图转债”的信用等级由BBB调降至BB+ [1] - 中诚信国际对公司主体及“宏图转债”的评级展望调整为负面 [1]

可转换公司债券发行与上市基本情况 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券1,008.80万张，每张面值100元，募集资金总额为100,880.00万元，扣除发行费用后实际募集资金净额为99,137.42万元 [1] - 发行方式为原股东优先配售，余额部分通过上交所交易系统网上发行，最终余额由保荐机构包销 [1] - 该可转换公司债券于2022年12月22日起在上海证券交易所挂牌交易，债券简称为“宏图转债”，债券代码为“118027” [1] 可转债转股期限与价格调整历史 - 可转债转股期自发行结束之日（2022年12月2日）起满六个月后的第一个交易日起至到期日止，即2023年6月2日至2028年11月27日 [2] - 初始转股价格为88.91元/股，后因股权激励归属及权益分派等因素多次调整，截至2023年8月30日，转股价格调整为62.98元/股 [3][4] - 因触发向下修正条款，公司于2025年2月决定将转股价格由62.98元/股向下修正为40.94元/股 [5] 转股价格向下修正条款及近期决策 - 根据募集说明书规定，当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案 [6] - 可转债于2025年12月8日触发转股价格向下修正条款，公司董事会基于对长期发展的信心，决定本次不向下修正转股价格，并设定未来一个月内（2025年12月9日至2026年1月8日）再次触发亦不提出修正方案 [7] - 公司于2025年12月29日召开董事会，决定调整上述不向下修正的期限，将期限由“2025年12月9日至2026年1月8日”缩短为“2025年12月9日至2025年12月29日” [8] - 自2025年12月30日开始，若再次触发向下修正条款，公司董事会将重新召开会议决定是否行使向下修正权利 [8]

可转债下修相关公告 - 万孚转债于2025年12月30日公告提议下修转股价格 [1][2] - 宏川转债于2025年12月30日公告下修，但下修未到底 [2][8] - 宏图转债于2025年12月30日公告调整未来不下修转股价格的期限 [1][2] - 宝莱转债于2025年12月29日公告本次不下修转股价格 [2][8] 公司股份与资产变动 - 欧陆通控股股东计划减持公司股份，减持比例不超过公司总股本的1.91% [1] - 紫光国微计划购买瑞能半导体的股权，相关事项导致公司股票停牌 [1] 可转债强赎信息 - 英搏转债最后交易日为2025年12月30日，最后转股日为2026年1月6日，现价142.440元，强赎价100.100元，剩余规模1.103亿元 [4] - 凯盛转债最后交易日为2026年1月9日，最后转股日为2026年1月14日，现价149.269元，强赎价100.100元，剩余规模1.860亿元 [4] - 瑞达转债最后交易日为2026年1月13日，最后转股日为2026年1月16日，现价141.200元，强赎价101.118元，剩余规模3.477亿元 [4] - 金钟转债最后交易日为2026年1月14日，最后转股日为2026年1月19日，现价149.291元，强赎价100.200元，剩余规模0.943亿元 [4] - 希望转债最后交易日为2025年12月26日，最后转股日为2025年12月31日，现价105.880元，赎回价106.000元，剩余规模9.480亿元 [6] - 柳药转债最后交易日为2026年1月12日，最后转股日为2026年1月15日，现价107.862元，赎回价108.000元，剩余规模8.017亿元 [6] 待公告强赎的可转债 - 博23转债现价147.358元，剩余规模7.215亿元，强赎相关日期待公告 [4] - 福蓉转债现价133.335元，剩余规模3.688亿元，强赎相关日期待公告 [4] - 再22转债现价293.527元，剩余规模2.331亿元，强赎相关日期待公告 [4] - 沪工转债现价147.085元，剩余规模1.781亿元，强赎相关日期待公告 [4] 可转债上市信息 - 神宇转债即将上市 [8]

公司公告核心内容 - 航天宏图于2025年12月29日召开董事会，审议通过了关于调整“宏图转债”不向下修正转股价格期限的议案 [1] - 调整后，不向下修正转股价格的期限由“2025年12月9日至2026年1月8日”缩短为“2025年12月9日至2025年12月29日” [1] - 自2025年12月30日起，若“宏图转债”转股价格再次触发向下修正条款，公司董事会将重新召开会议决定是否行使向下修正权利 [1] 决策背景与考量 - 此次调整基于公司二级市场股价表现，并综合考虑了未来的经营发展等多方面因素 [1] - 公司表示此举旨在维护全体投资者的利益 [1]

可转债市场近期表现与“破面”事件 - 近期A股市场震荡调整，可转债市场同步承压，尤其是资质较弱的低价转债跌幅明显[3] - 12月16日，三房转债价格下跌2.75%，跌破面值100元，成为近期首只“破面”可转债[1][3] - 三房转债并非孤例，宏图转债、蓝帆转债等价格也一度贴近面值，蓝帆转债12月12日盘中跌至100.33元，宏图转债12月17日盘中跌至102.317元[3] 可转债“破面”原因分析 - 核心驱动力是正股价格持续下跌，三房巷正股12月16日下跌3.24%，三房转债12月以来累计跌幅超过10%[1][3] - 市场对正股转股能力不确定、信用担忧重新抬升以及此前的信用下沉行为，导致低资质转债面临流动性风险扩散压力[3] - 年底资金紧张、无风险利率波动抬升全市场债券的到期收益率要求，导致转债的债底价值下移，从而压低价格[4] - 对于经营恶化、偿债能力受质疑的发行主体，市场要求较高的信用风险补偿，短期情绪面带动了低价转债回调[4] 市场影响评估：结构性风险为主 - 三房转债跌破面值更多体现为个体风险定价，而非系统性信用冲击，当前市场系统性风险可控[1][6] - 风险传导范围有限，高评级、资质优良的可转债仍有债底支撑，而资质较弱、临近退市的个券则更多反映了信用风险与退市风险的集中释放[6] - 此次事件可能加速低资质可转债的信用分层与估值重估，低评级、高溢价、临近退市的个券将承受更大压力[8] 可转债市场结构变化与信用趋势 - 随着优质银行转债批量退出，存量转债信用评级整体呈现弱化趋势[6] - 截至12月17日，评级低于AA-级的转债数量有130只，占比31.18%，而2021年和2022年末该比例分别为23.76%和23.43%[6][7] - 2019年以来，累计123只可转债遭遇270次评级调降，2024年作为可转债实质违约元年，评级下调数量激增[7] - 2024年风险主要集中于光伏产业链、锂电产业链以及地产链等方向[11] 流动性状况与未来关注点 - 市场流动性近期下降，进入12月后，中证转债个别交易日成交额低于500亿元，而今年8月多个交易日成交金额在1000亿元以上[10] - 高机构持仓叠加低换手，可能导致一些流动性方面的冲击，但中期支撑仍较强[10] - 投资者需关注正股是否接近1元面值或市值退市的关键阈值，同时留意转股期、回售期及赎回条款[10] - 需警惕部分转债在年报公布后可能出现的信用与退市风险，关注发行人是否将被实施*ST或ST，以及审计报告意见类型[1][10] - 经历2024年风险集中出清后，机构认为可转债市场信用事件发生频率将下降，多数此前陷入化债担忧的品种，化债难度已明显降低[11]