报告行业投资评级 - 维持医疗服务行业“买入”评级 [5][61] 报告核心观点 - 尽管医药工业复苏有待验证且行业面临医保控费压力，但在国家鼓励创新、多层次支付体系建立及医疗需求刚性的共同推动下，行业有望企稳回升 [5][61] - 创新药产业链表现活跃，CXO行业正从“规模竞争”迈入以“前沿技术、全球化智能供应链和深度客户协同”为核心的“价值竞争”新阶段，前景乐观 [4][58][59] - 投资建议关注两大方向：一是高成长的医药外包服务（如ADC CDMO、多肽CDMO），二是预期改善的第三方检验实验室及消费医疗（眼科、口腔） [5][8][61] 板块及个股市场表现 - 本周（1.19-1.23）申万医药生物指数下跌0.39%，跑赢沪深300指数0.23个百分点，在31个一级行业中涨幅排名第27位 [1][10] - 医药生物二级子行业中，医疗服务II下跌2.17%，跌幅较大；医药商业II上涨4.26%，涨幅最大；中药II上涨0.89%；化学制药II下跌1.11%；生物制品II上涨0.07%；医疗器械II上涨0.30% [1][21] - 医疗服务板块内，表现居前的个股有：诺禾致源（+11.5%）、新里程（+9.4%）、迪安诊断（+8.2%）、ST中珠（+7.1%）、光正眼科（+6.2%）[2][24] - 医疗服务板块内，表现靠后的个股有：博腾股份（-6.9%）、诚达药业（-6.6%）、药明康德（-6.4%）、美迪西（-4.8%）、成都先导（-4.5%），CXO相关公司回调较大 [2][24] - 2025年以来（截至报告期），申万医药生物指数累计上涨19.40%，其中医疗服务子板块累计上涨45.62%，涨幅显著 [22] 行业估值水平 - 截至本周末，申万医疗服务板块市盈率（PE TTM）为35.30倍，近一年PE最大值为41.13倍，最小值为28.46倍；市净率（PB LF）为3.58倍，近一年PB最大值为4.00倍，最小值为2.48倍 [3][27] - 医疗服务板块当前PE（35.30倍）低于医药生物整体（38.51倍），但高于医疗器械II（22.34倍）、中药II（27.34倍）等子板块 [46] - 医疗服务板块PE（ttm）较前一周下降0.85倍，PB（lf）较前一周下降0.09倍 [3][27] - 在医药三级行业中，医疗研发外包当前PE为27.3倍，医院为56.2倍，线下药店为23.7倍 [51] J.P.摩根医疗健康大会CXO行业要点 - **药明康德**：2025年总收入455亿元人民币，持续运营业务同比增长21.4%；调整后非IFRS净利润150亿元，净利润率32.9%；TIDES业务增长预计超90%；2025年支持了约25%的FDA新药获批 [60] - **药明生物**：2025年新签项目209个，其中三分之二为双多抗和ADC；双多抗业务收入同比增长超120%，贡献集团近20%收入；推行“全球双厂生产”战略以增强供应链韧性 [59][60] - **药明合联**：2025年收入同比增长超45%，毛利同比增长超70%；目标到2030年，20%收入来自商业化项目；预计2025-2030年营收复合年增长率（CAGR）为30-35%；正加速新加坡基地GMP释放和产能扩张 [59][60] - **行业趋势**：前沿疗法是增长核心引擎，ADC等新兴模态在新增项目中占比显著；行业竞争焦点转向技术、供应链与客户协同 [4][59] 投资建议关注的具体方向与公司 - **高成长方向**：聚焦医药外包服务中的ADC CDMO、减肥药产业链多肽CDMO等，建议关注药明康德、药明生物、皓元医药等公司 [5][61] - **预期改善方向**：关注盈利能力有望触底回升的第三方检验医学实验室（ICL），以及消费医疗中的眼科、口腔等方向，建议关注爱尔眼科、迪安诊断等公司 [5][8][61]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为-3600万元到-2500万元，与上年同期相比将出现亏损 [1] - 业绩变动主要受集采政策影响，导致客户采购价格下降、订单波动 [1] - 业绩变动同时叠加了人员优化与能力升级投入及研发投入增加的影响 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为亏损3600万元至2500万元，上年同期为盈利2756.63万元，同比由盈转亏 [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益的净利润为亏损3500万元至2400万元，上年同期为盈利2610.97万元 [1] 业绩变动原因 - 业绩预亏主要原因为行业政策调整，导致产品采购价格下降以及订单规模出现波动 [1] - 公司固定支出未同额减少，同时进行了人员优化升级投入，并且研发投入也在增加 [1] 数据说明 - 本次业绩预告数据未经审计，具体财务数据以公司正式披露的年度报告为准 [1]

股东减持计划 - 公司股东林长青计划减持所持公司股票不超过80万股 [1] - 拟减持股份数量不超过公司总股本的0.60% [1] - 减持方式为集中竞价或大宗交易 [1] - 减持计划将在披露之日起15个交易日后的3个月内实施 [1] - 减持价格将按减持实施时的市场价格确定 [1]

公司股东减持计划 - 公司股东林长青计划减持不超过80万股公司股份 [1] - 该减持股份数量不超过公司总股本的0.60% [1] - 减持计划实施时间为2026年2月24日起15个交易日后的3个月内 [1] 减持方式与原因 - 减持将通过集中竞价或大宗交易方式进行 [1] - 减持价格将根据减持时的市场价格确定 [1] - 减持原因为股东自身资金需求 [1]

公司股东持股及减持计划 - 股东林长青持有公司股份约393万股，占公司总股本的2.93% [1] - 林长青与其一致行动人陈国兴合计持有公司股份约881万股，占公司总股本的6.55% [1] - 股东林长青因自身资金需求，计划通过集中竞价或大宗交易方式减持不超过80万股，即不超过公司总股本的0.6% [1] - 该减持计划将在披露之日起15个交易日后的3个月内实施 [1]

回顾2025 首都功能持续优化提升 绿色电力占比达36%，优良天数比例首次突破80% 回顾2025 织密扎牢社会保障网 2025年，全市地区生产总值5.2万亿元、增长5.4%、高于全国0.4个百分点，一般公共预算收入增长4.8%，城镇调查失业率4.1%，居民人均可支配收入实际增 长4.4%，居民消费价格总体平稳，人均地区生产总值、全员劳动生产率和万元地区生产总值能耗、水耗、碳排放等多项指标保持全国省级地区最优水平。 首都功能持续优化提升。圆满完成中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年纪念活动服务保障，建立高效协同指挥体系，精心组织多次综合演练和 专项演练，纪念活动高效顺畅，城市运行平稳有序，以零误差交上服务国家重大活动的北京答卷。持续打好"疏整促"组合拳，疏解提质一般制造业企业104 家，治理违法建设2049万平方米，核心区平房申请式退租2006户。深化京津冀重点领域协同发展，扎实推进通州区与北三县一体化高质量发展示范区建设， 白庙南北检查站完成改造。 科技创新加快引领新质生产力发展。强化原创性引领性科技攻关，210项关键核心技术获得突破，北京连续9年稳居自然指数—科研城市全球榜首，新增两院 院士占全 ...

文章核心观点 - 甘肃省卫生健康系统计划在2024年实施“十大工程30项行动”，旨在通过提标扩面、提质增效、提档升级，为经济社会发展营造健康安全稳定环境 [1] 卫生健康系统战略规划 - 科学高效编制“十五五”规划，并推进党建业务双融双促 [1] - 实施“人才兴医、科技强卫”战略，推动人才成为发展“最大增量” [1] - 健全健康促进政策制度体系，深化包括健康入万策、健康素养水平提升、重大疾病早筛早治、健康餐饮、体重管理年、职业病源头预防在内的多项行动 [1] 医疗服务体系与体制改革 - 优化医疗机构功能定位和结构，提升服务普惠性、可及性和能力水平 [1] - 进一步完善以基层首诊为抓手的分级诊疗体系建设 [1] - 持续深化医药卫生体制改革，推进以公益性为导向的公立医院编制、价格、薪酬、综合监管等改革 [1] - 落实对公立医院的六项财政补助政策，建设具有甘肃特色的医改样板 [1] 中医药传承创新发展 - 充分发挥甘肃省中医药天然优势和自然禀赋，促进中医药传承创新发展 [2] - 加快优质高效的中医药服务体系建设，推动中西医深度融合 [2] - 加快中医药基层推广使用，让更多群众享受优质便捷的中医药服务 [2] 人口与健康服务能力 - 促进人口高质量发展，优化生育支持政策和激励措施，稳妥实施育儿补贴制度 [2] - 统筹推进普惠托育和托幼一体化发展，提升妇幼和老年健康服务能力 [2] - 持续加强重大疾病防控工作，加强疾控系统内涵建设和医防融合建设 [2] 监管与为民服务 - 完善跨部门综合监管体系，维护医疗服务秩序和人民群众健康权益 [2] - 在基层医疗卫生机构儿科服务、县级心理门诊服务、三级公立综合医院健康体重管理门诊服务等方面实施10项为民服务实事 [2] 应急与安全保障 - 持续加强急救、血液保障等医疗卫生应急体系 [2] - 做好冬春季重点传染病防治、应急值守、安全稳定工作 [2]

行业核心观点 - 医疗行业存在三级医院床位紧张与基层医院资源利用不足的结构性矛盾 通过医养结合模式推动优质医疗资源下沉并盘活基层空间资源是解决该矛盾的关键路径 [1] 行业现状与问题 - 三级医院床位一床难求 而基层医院存在床位不饱和的情况 导致医疗资源浪费 [1] 解决方案与建议 - 建议通过医养结合方式将三级医院与基层医院资源有机整合 [1] - 具体模式包括托管、转诊等方式 例如建立“整合式区域健康医疗联合体” [3] - 通过直管方式指导社区卫生服务中心 实现两个独立法人单位间的业务整合 [3] - 三级医院医生定期到社区卫生服务中心出诊 并派驻专业护理团队服务 实现优质医疗资源共享 [4] 模式效益 - 患有慢性疾病的老年人可以在基层得到良好照顾 [4] - 三级医院能腾出空间 将有限的医疗资源集中用于疑难病及危重症的救治 [4]

Key Takeaways The average American aged 45 to 54 spent $6,748 on health insurance. This average masks huge variation: the top 10% of working families spend more than $14,800 annually, often due to chronic conditions or high-deductible plans that require thousands before coverage kicks in. When you add insurance premiums, deductibles, co-pays, and prescriptions, typical spending jumps to $3,000-$6,000 annually. Americans ages 45-54 spent an average of $6,748 on health care in 2024—up from $6,338 t ...