华友钴业（603799.SH） - 2025年上半年营收371.97亿元，同比增长23.8%，归母净利润27.1亿元，同比增长62.3% [5] - 2025Q2营收193.5亿元，同比增长28.3%、环比增长8.5%，归母净利润14.6亿元，同比增长27%、环比增长16.5% [5] - 2025Q2单季度归母净利润创2022年以来新高 [5] 石化油服（600871.SH/1033.HK） - 2025H1营业总收入370.5亿元，同比+0.6%，归母净利润4.9亿元，同比+9.0% [6] - 2025Q2营业总收入192亿元，同比+4.99%，环比+7.56%，归母净利润2.74亿元，同比-0.16%，环比+25.44% [6] - 新签合同再创新高 [6] 科达利（002850.SZ） - 锂电结构件主业增长稳健，有望成为机器人零部件的平台型公司 [6] - 人形机器人子公司科盟（持股40%）核心业务聚焦减速器（谐波、摆线）、关节模组 [6] 华天科技（002185.SZ） - 2025年上半年营收77.80亿元，同比增长15.81%，归母净利润2.26亿元，同比增长1.68% [7] - 半导体行业景气复苏对公司产品需求有拉动作用 [7] - 2025年下半年有望进入业绩兑现加速期 [7] 特步国际（1368.HK） - 2025年上半年收入、归母净利润同比+7.1%、+21.5% [7] - 特步主品牌/专业运动收入同比+4.5%/+32.5% [7] - 预计2025年主品牌收入同比将实现稳健增长，索康尼收入同比增长30~40%，利润端同比增长超10% [7] 爱美客（300896.SZ） - 2025年上半年营业收入13.0亿元，同比-21.6%，归母净利润7.9亿元，同比-29.6% [8] - 2025Q1/Q2营业收入6.6/6.4亿元，同比-17.9%/-25.1%，归母净利润4.4/3.5亿元，同比-15.9%/-41.7% [8] - 市场竞争加剧，上半年业绩承压 [8] 歌礼制药-B（1672.HK） - 2025年上半年营业收入0.01亿元（不含其他收入和收益），归母净利润-0.88亿元 [8] - 全面转型创新药研发，核心代谢类疾病治疗产品ASC30及ASC47海外临床进展顺利 [8] - 预计将在今年底至明年初陆续读出关键数据 [8]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入12.99亿元，同比下降21.59%，归母净利润7.89亿元，同比下滑29.57%，扣非净利润跌幅达33.7% [1] - 2024年全年营业收入30.26亿元，同比增长5.45%，归母净利润19.58亿元，同比增长5.33%，增速降至个位数 [3] - 2025年一季度营业收入6.63亿元，同比下降17.9%，归母净利润4.44亿元，同比下降15.87%，半年报降幅进一步扩大 [3] 核心业务 - 溶液类注射产品上半年营收7.44亿元，同比下降23.79%，凝胶类注射产品营收4.93亿元，同比下降23.99% [1][3] - 溶液类核心产品"嗨体"面临华熙生物"润致格格"竞争，颈纹治疗领域垄断地位被打破 [4] - 凝胶类核心产品"濡白天使"面临华东医药少女针、圣博玛艾维岚等竞品挤压，再生针剂赛道价格战风险加剧 [4][5] 研发与并购 - 2025年上半年研发投入1.57亿元，同比增长24.47%，占营收12.05%，完成专利申请22件 [6] - 注射用A型肉毒毒素已提交注册申报，司美格鲁肽注射液处于临床试验阶段，新产品"嗗科拉"5月上市 [6] - 2025年3月以1.9亿美元收购韩国REGEN公司85%股权，新增商誉13.16亿元，REGEN公司2024年前9个月营收仅7223.11万元 [6][7] 代理权纠纷 - REGEN公司单方面解除江苏吴中孙公司达透医疗的独家经销权，涉及赔偿金额16亿元，仲裁结果未定 [8] - 江苏吴中2024年凭借艾塑菲扭亏为盈，该产品占其营收20.42%，2025年一季度占比升至35.55% [9] - REGEN公司艾塑菲产品在中国大陆更名为"臻爱塑菲"，已开始销售但仲裁未结束 [8][9]

寒武纪股价表现 - 寒武纪-U在8月19日以990元/股高开，迅速突破1000元/股整数关口，最高探至1001.1元，总市值短暂突破4000亿元，成为A股历史上第七只触及千元关口的个股 [1] - 寒武纪-U股价在突破1000元高位后迅速回撤，收盘报933.98元，日内跌1.69% [1] - 寒武纪历史最高价为1001.1元/股，截至8月19日较最高价跌1.69% [5] A股千元股历史 - 上世纪90年代，飞乐股份和真空电子股价曾站上1000元，其中飞乐股份在1992年5月25日盘中涨至3550元（不复权），创下至今未破的最高股价纪录 [2][3] - 贵州茅台在2019年6月27日成为A股新世纪首只千元股，并于2021年2月18日达到2627.88元/股的历史高点 [3] - 截至8月19日，贵州茅台报1438元/股，仍是当前A股唯一千元股 [3] - 石头科技、爱美客、禾迈股份股价均曾突破千元，但截至8月19日分别报206.7元/股、181.32元/股、111.32元/股，较历史最高价跌去43.41%、61.46%、79.28% [4][5] 高价股行业分布 - 截至8月19日，历史最高股价超100元（不复权）的1008只个股中，电子、医药生物、计算机三大行业合计贡献超400只，占比逾四成 [6] - 电子行业有150只高价股，医药生物146只，计算机140只，机械设备、电力设备紧随其后 [6] - 2021年是电子行业与医药生物行业股价"大年"，当年共有45只医药股和38只电子股股价创下上市新高 [9][10] 高价股表现分析 - 石头科技在2021年股价登顶1494.99元/股后，2025年上半年归母净利润同比大跌39.55% [4] - 爱美客2025年上半年营收与归母净利润均出现上市以来首次两位数下滑 [4] - 禾迈股份2025年一季度已出现亏损 [4] - 部分高价股因"高送转"致使股价"稀释"，如万邦达在2010年触及150元/股后，经过两次高送转，截至8月19日报6.56元/股 [10] 市场背景 - 2021年北交所开板，注册制推行，一批成长型创新创业企业驶入快车道 [10] - 2021年个人投资者交易占比首次下降到70%以下 [10] - 2021年IPO数量和募资总额创下近十年新高，当年IPO和再融资金额合计约1.5万亿元 [10]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入12.99亿元，同比下降21.59% [1][2][3] - 归属于上市公司股东的净利润7.89亿元，同比下滑29.57% [1][2][3] - 扣非净利润跌幅达33.7% [1][2] - 经营活动产生的现金流量净额6.55亿元，同比下降43.06% [2] - 基本每股收益2.62元/股，同比下降29.57% [2] 核心业务表现 - 溶液类注射产品营收7.44亿元，同比下降23.79% [1][3] - 凝胶类注射产品营收4.93亿元，同比下降23.99% [1][3] - 明星产品"嗨体"面临华熙生物竞品"润致格格"的直接竞争 [5] - "濡白天使"面临华东医药少女针、圣博玛艾维岚等再生针剂竞品挤压 [5] 行业竞争环境 - 非手术类医美项目增速放缓，轻医美度过野蛮生长期 [5] - 消费者决策周期变长叠加政策压力加剧行业挑战 [5] - 再生针剂赛道内卷严重，价格战风险上升 [5] 战略应对措施 - 研发投入1.57亿元，同比增长24.47%，占营收比重12.05% [7] - 完成专利申请22件，肉毒毒素产品提交注册申报 [7] - 新产品"嗗科拉"于2025年5月上市销售 [7] - 收购韩国REGEN公司85%股权，对价1.9亿美元（约13.86亿元人民币） [8] 并购整合挑战 - REGEN公司2024年前9个月营收仅7223.11万元，净利润2950.03万元 [8] - 收购溢价13倍，商誉新增13.16亿元至15.94亿元 [8] - 陷入与江苏吴中的艾塑菲产品代理权纠纷，涉及赔偿金额16亿元 [9][10] - REGEN单方面解除经销权后，将产品更名为"臻爱 塑菲"在国内销售 [10] 历史业绩对比 - 2016-2020年营收从1.41亿元增长至7.09亿元，净利润从0.53亿元增长至4.4亿元 [3] - 2024年营收增速降至5.45%，净利润增速降至5.33% [3] - 2025年一季度营收同比下降17.9%，净利润下降15.87% [3]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入12.99亿元，同比下滑21.59%；归母净利润7.89亿元，同比降幅达29.57%，为上市以来首次负增长 [4] - 2021-2023年营收增幅分别为104.13%、33.91%、47.99%，归母净利润增幅117.81%、31.90%、47.08%，但2024年增速骤降至个位数（营收+5.45%，净利润+5.33%）[8] - 主力产品线显著下滑：溶液类注射产品营收7.44亿元（-23.79%），凝胶类注射产品营收4.93亿元（-23.99%）[8] 市场竞争格局 - 溶液类产品"嗨体"面临华熙生物竞品"润致·格格"冲击，后者2024年销售额突破千万元 [9] - 凝胶类产品"濡白天使"遭遇七款"童颜针"同质化竞争，包括四环医药、乐普医疗等新入局者 [10] - 行业从玻尿酸主导转向再生类/胶原类产品阶段，玻尿酸赛道价格战加剧 [13] 战略调整举措 - 以1.9亿美元收购韩国REGEN Biotech 85%股权，获取再生类产品AestheFill（34国获批）和PowerFill（24国获批）[10] - 陷入AestheFill中国大陆代理权纠纷，潜在索赔金额达16亿元 [11] - 拓展新赛道：A型肉毒毒素、第二代埋植线、司美格鲁肽注射液等 [14] 行业发展趋势 - 中国医美市场规模2017-2021年CAGR达17.5%，但2024年后增速放缓 [13] - 重组胶原蛋白企业锦波生物2025H1营收8.59亿元（+42.43%），核心产品"薇旖美"覆盖超4000家机构 [14] - 行业预计将进入价格回归期，再生类产品可能出现断崖式降价 [14] 资本市场反应 - 股价较2021年峰值累计跌幅超60%，当前市值549亿元（2021年超1500亿元）[5] - 2025H1关键财务指标：毛利率93.44%（2023年95.09%），净利率60.90%（2023年64.65%）[6]

（来源：格隆汇APP） 来源：格隆汇 在二季度财报电话会的尾声，金星用了"最难受的阶段"来形容当下的新氧：轻医美连锁业务高速起量， 平台老业务同比下滑 ，财务表观仍在承压。但也是在这个节点，新氧CEO金星表示："连锁业务已成为 集团第一大收入来源"。 财报显示，新氧二季度实现总营收3.79亿元人民币，同比下降7.0%，录得净亏损3600万元。受财报影 响，新氧股价在业绩公布当日出现了较大幅度的调整。 然而，如果把时间拉长，在财报前一个交易日，新氧的年内涨幅已经超过五倍。 显然，此次调整或许并非完全出乎意料。今年来中国核心资产持续走强，眼下港、A股牛市行情愈演愈 烈，美股中概股持续走强。在此背景下市场资金往往呈现出较为活跃的状态，面对已经取得如此高收益 的个股，部分获利资金选择在此时了结获利，落袋为安，显然这在一定程度上加剧了股价的短期波动。 当然，从业绩层面来看，市场对新氧传统业务下滑的情绪化反应也在一定程度上放大了这种波动。但正 如那句投资界的那句经典语录——牛市审美是"看长做短"。在这样的市场环境下，短期的波动反而为市 场投资者提供了一个重新审视新氧长期价值的新窗口。 01 从"流量掮客"到"产业房东"， ...

投资评级 - 维持"推荐"评级，预计6个月内股价表现强于市场表现10%至20%之间 [1][8] 核心观点 - 2025上半年营收12.99亿元（同比-21.59%），归母净利润7.89亿元（同比-29.57%），扣非净利润7.22亿元（同比-33.7%）[4] - Q1/Q2收入分别为6.63亿元（同比-17.90%）和6.36亿元（同比-25.11%），下半年基数回落有望改善增速 [7] - 产品结构：溶液类/凝胶类产品收入分别为7.44亿元（同比-24%）和4.93亿元（同比-24%），占比57%/38% [7] - 毛利率93.44%（同比-1.48pct），净利率60.9%（同比-6.78pct），销售/管理/研发费用率分别提升2.58pct/1.25pct/4.46pct [7] - 下调2025-2027年净利润预测至17.81/21.42/25.03亿元（原22.09/26.35/31.15亿元），对应PE 31.2/26.0/22.2倍 [8] 财务数据 盈利能力 - 2025E营收27.76亿元（同比-8.3%），净利润17.81亿元（同比-9.0%），毛利率/净利率93.4%/64.2% [6] - 2026E营收33.58亿元（同比+21.0%），净利润21.42亿元（同比+20.2%），ROE 22.1% [6] - 2027E营收40.30亿元（同比+20.0%），净利润25.03亿元（同比+16.9%），EPS 8.27元 [6] 资产负债表 - 2025E总资产92.28亿元，现金26.09亿元，资产负债率4.5% [10] - 2027E流动资产87.87亿元，非流动资产29.82亿元，留存收益72.15亿元 [10] 现金流 - 2025E经营活动现金流18.92亿元，投资活动现金流1.27亿元 [10] - 2027E经营活动现金流24.90亿元，现金净增加额13.40亿元 [10] 业务动态 - 肉毒毒素、利多卡因乳膏、米诺地尔搽剂处于注册申报阶段，未来将贡献增量 [7] - 收购regen股权强化注射填充产品优势，Aesthefill与濡白天形成协同效应 [7] - 5月上市新品嗗科拉需持续投入推广费用 [7]

核心业绩表现 - 2025年上半年收入12.99亿元同比下滑21.59% 归母净利润7.89亿元同比下滑29.57% [1] - 溶液类注射产品收入7.44亿元 凝胶类注射产品收入4.93亿元 两类主力产品均同比缩水近25% [1] 市场竞争格局 - 终端消费放缓叠加竞品加速获批导致市场份额被蚕食 [1] - 2025年前7个月内药监局批准4款童颜针新产品 目前市场共有9款获批童颜针 [1] - 行业面临消费力下行压力与产品竞争格局加剧的双重挑战 [1] 新产品布局 - 2025年7月以1.9亿美元收购韩国REGEN公司85%股权 获得童颜针产品AestheFill [2] - 近期与*ST苏吴解约并收回AestheFill中国大陆独家经销授权 [2] - AestheFill自2024年4月上市至2025年3月末在中国大陆销售收入超4亿元 [3] 未来业绩驱动 - AestheFill下半年收入将并入报表 有望提供业绩增长空间 [2][3] - 公司成为目前唯一同时拥有濡白天使和AestheFill两款童颜针产品的上游企业 [3] - 行业预计下半年可能出现降价 公司需观察能否通过产品组合实现以价换量 [3]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入12.99亿元同比下滑21.59% 归母净利润7.89亿元同比降幅达29.57% 为上市以来首次负增长[2] - 两大主力产品均显著下滑：溶液类注射产品营收7.44亿元同比降23.79% 凝胶类注射产品营收4.93亿元同比降23.99%[4] - 历史增速持续回落：2021-2023年营收增幅分别为104.13%/33.91%/47.99% 2024年降至5.45% 2025年上半年转为负增长[4] 产品竞争格局 - 溶液类产品"嗨体"面临华熙生物竞品"润致·格格"冲击 该竞品2024年销售收入突破千万元[7] - 凝胶类产品"濡白天使"所处市场竞争加剧 国内获批"童颜针"增至七款 包括圣博玛艾维岚/高德美塑妍萃/江苏吴中代理艾塑菲等[7] - 主力产品毛利率保持高位：溶液类毛利率93.15% 凝胶类毛利率97.75% 但营业成本降幅低于营收降幅[5] 战略转型举措 - 以1.9亿美元现金收购韩国REGEN Biotech 85%股权 获取再生类注射产品AestheFill和PowerFill[7] - AestheFill已获34个国家地区注册 PowerFill获24个国家地区注册 但中国大陆独家经销权归属江苏吴中孙公司达透医疗[8] - 达透医疗就代理权争议提起仲裁 初步索赔损失16亿元 代理权争夺结果将影响产品布局节奏[8] 行业发展趋势 - 中国医美市场增长动能转换 部分消费者削减或推迟支出 行业从规模扩张向质量效果深耕转型[2] - 行业增速放缓：2017-2021年市场规模从993亿元增至1892亿元 年均复合增长率17.5% 但2024年以来高增长标签淡化[9] - 产品迭代加速：从玻尿酸向再生类/胶原类产品过渡 锦波生物重组胶原产品薇旖美覆盖超4000家终端机构 2025年上半年营收增42.43%[10] 新产品布局 - 加码多赛道研发：包括A型肉毒毒素/第二代面部埋植线/司美格鲁肽注射液等[10] - 司美格鲁肽注射液项目由子公司北京诺博特与质肽生物医药联合研发申报[11] - 行业预计未来半年到一年再生类高价产品价格将断崖式下降 推动"大众医美"时代到来[10]

财务表现 - 2025年上半年营业收入12.99亿元，同比下降21.6% [1][2] - 归母净利润7.89亿元，同比下降29.6%；扣非归母净利润7.22亿元，同比下降33.7% [1][2] - 经营活动现金流净额6.55亿元，同比骤降43.06% [1][2] - 加权平均净资产收益率10.10%，较上年同期下降6.52个百分点 [2] - 总资产87.65亿元，较上年度末增长5.09%；归母净资产74.56亿元，同比下降4.37% [2] 产品结构 - 溶液类注射产品收入7.44亿元，同比下降23.79%，毛利率93.15% [2][3] - 凝胶类注射产品收入4.93亿元，同比下降23.99%，毛利率97.75% [2][3] - 两大核心产品合计占营收比重达95.2% [2] - 整体毛利率93.44%，较2024年同期下降1.47个百分点 [4] 增长趋势 - 营收增速从2021年104.13%降至2024年5.45% [3] - 净利润增速从2021年117.81%降至2024年5.33% [3] - 近五年复合增长率从上市初期超50%降至18.7% [3] - 系2020年上市以来首次出现半年度营收利润同步大幅下滑 [1] 战略布局 - 2025年3月以1.9亿美元收购韩国REGEN公司85%股权，取得"童颜针"生产权 [4] - 新产品"濡科拉"于5月在国内上市销售 [4] - 商誉达15.94亿元，占总资产18.19%，占净资产19.84% [5] 重大风险事件 - 韩国REGEN公司单方面解除*ST苏吴孙公司达透医疗的独家经销权 [5] - 达透医疗提起仲裁并索赔16亿元，指控"代理协议有效"争议 [5] - 资产减值损失243.39万元，主要系应收款项坏账损失计提 [5]