公司业务与技术 - 公司较早通过了大陆、博世、法格的车载体系认证，产品质量稳定 [1] - 公司功率芯片全部使用自己生产的6英寸硅外延片 [1] - 公司可以从硅片材料阶段就给客户做一些定制生产，以更好地满足客户需求 [1]

文章核心观点 - 美台贸易协定中台湾地区以高昂的经济与产业代价换取小幅关税减免 该协定被描述为不对等的交易 其核心是台湾地区通过大规模对美投资和产业转移来换取政治好感 而非纯粹商业互惠 [1][2][4] 协议条款与代价 - 台湾地区获得的关税减免为从20%降至15% 降幅为5个百分点 [1] - 为换取该关税减免 台湾地区需向美国提供总额高达5000亿美元的对价 包括至少2500亿美元的直接投资和同等规模的信用保证 [1] - 协议要求台积电在美国亚利桑那州追加建设至少四座晶圆厂 这是在原有六座晶圆厂和两座先进封装设施基础上的进一步加码 [2] - 与美日 美韩协议相比 美国对台湾地区附加了更严苛的条件 [2] 产业与投资影响 - 台湾地区承诺的对美投资额占其GDP的比重高达56.8% 远高于日本的12.8%和韩国的18.8% [2] - 协议将导致台湾地区超过40%的先进半导体产能外流 [9] - 产业外流可能导致台湾地区产业空心化 先进技术 关键研发和完整供应链被美国吸纳 本土仅剩附加值较低的环节并伴随人才流失 [8] - 在台湾本土面临能源转型困境和企业电力不足的背景下 承诺大规模投资美国能源产业被指是从本土产业根基上抽血 [6] 政治动机与后果 - 美国官员直言该协议不仅是商业交易 更是台湾地区为维持美国青睐而必须履行的战略要务 [2] - 台湾地区当局被指出于高度政治依赖和错误战略判断签署协议 意图通过对美提供利益换取安全承诺 [4] - 台湾地区当局被指将短期政治利益置于长期经济健康之上 通过宣传将关税降幅包装为胜利 而将巨额投资代价分期落实并留给未来承担 [6] - 协议被批评为倚美谋独演变为倚美卖台 以掏空重要经济筹码为代价换取政治依附 可能将台湾地区推向更深重的经济 政治和安全依附境地 [8]

SK海力士业绩与员工激励计划 - 公司业绩创下历史新高，预计全年营业利润达45万亿韩元 [2][4] - 公司取消了奖金上限，将总营业利润的10%用于利润分享计划，预计向3.3万名员工发放人均超过1.3亿韩元（约64万元人民币）的绩效奖金，创历史新高 [2][4] - 公司重新启动员工持股计划，员工可选择将最多50%的奖金兑换成公司股票，若持有满一年可获得15%的现金溢价，旨在促进员工与股东长期利益一致 [4] 员工持股计划具体方案与潜在风险 - 员工可在奖金（PS）的10%至50%之间，以10%为单位选择以股票形式领取，例如获得1亿韩元奖金的员工若选择50%换股，将获得价值5000万韩元的公司股票 [4] - 本次股票激励仅以一次性方式发放，不再提供分期选择 [4] - 韩国国会正在审议的“公司法第三次修订案”可能影响该计划，若法案通过，要求公司回购的自有股必须注销，则此类利用自有股的员工激励计划将受限或取消 [4][5]

文章核心观点 - 文章聚焦半导体产业链中三个关键材料与设备环节的投资机会，认为在先进制程扩产和存储扩产周期高景气的背景下，CMP抛光液、半导体靶材及特定半导体设备的需求将显著提升，并指出了国内相关领域的核心公司 [1] CMP抛光液行业 - 全球先进制程扩产意愿强烈，叠加存储扩产周期高景气度，CMP抛光液需求有望显著提升 [1] - 国内有两家公司是CMP业务核心龙头 [1] 半导体靶材行业 - 半导体用靶材是用于物理气相沉积（PVD）工艺的一种关键材料，一定程度上决定了半导体先进制程的良率 [1] - 国内有两家公司是国产半导体靶材重要生产厂商 [1] 半导体设备行业 - 存储的大量扩产是行业内一个明确且持续的预期和发展趋势 [1] - 国内有两类半导体设备企业将受益于产能扩张带来的设备采购需求 [1]

公司股价与交易表现 - 天域半导体股价再涨超6%，截至发稿，涨6.43%，报54.65港元 [1] - 成交额为1388.52万港元 [1] 战略合作协议核心内容 - 天域半导体与青禾晶元订立战略合作协议，双方同意建立战略合作 [1] - 合作基础在于结合天域半导体在碳化硅材料领域的优势与青禾晶元在键合设备定制与优化方面的能力 [1] - 双方将共同开展键合材料的工艺开发及技术迭代，具体材料包括键合碳化硅(SiC)、绝缘体上硅(SOI)、绝缘体上压电基板(POI)及超大尺寸(12英吋及以上)SiC复合散热基板 [1] 合作目标与预期影响 - 董事会认为，订约方将利用各自的竞争优势，建立互利互惠的合作伙伴关系 [1] - 合作旨在结合天域半导体在SiC外延片领域的行业实力与青禾晶元在键合集成技术及设备方面的专业知识，以促进先进键合材料解决方案的开发并优化生产工艺 [1] - 预期此合作将提升集团在大尺寸复合基板方面的技术能力，确保设备稳定性，并进一步巩固集团的市场地位 [1]

核心观点 - 报告认为中国工程机械行业部分品类需求强劲，上升周期有望持续至2026年，并首推中联重科等公司 [2] - 报告对台积电业绩及前景持积极看法，认为其强劲的业绩指引和上调的资本开支验证了AI驱动的盈利兑现与需求前景，并对AI供应链形成利好 [5] - 报告提示美欧贸易战风险上升可能对全球资产价格产生影响，贵金属可能走强，而美欧以外地区的股市与汇率可能跑赢 [4] 行业点评：中国工程机械行业 - 2025年12月，中国国内汽车起重机和履带式起重机销售增长强劲，同比分别增长39%和96%，主要受风电吊装及其他能源项目需求拉动 [2] - 除塔式起重机外，各类工程机械的出口在12月均表现强劲 [2] - 预计非土方工程机械需求的上升周期将持续到2026年，并继续成为板块上升的催化剂 [2] - 高空作业平台行业销量疲弱，12月同比下降8%，尽管有所改善 [2] - 首推中联重科，其次是恒立液压和三一重工，对浙江鼎力持谨慎态度 [2] 行业点评：半导体行业（台积电） - 台积电2025财年营收达1,220亿美元，同比增长35.9%，毛利率为59.9% [5] - 2025年第四季度营收达337亿美元，环比增长1.9%，毛利率升至62.3%，主要受益于成本改善、汇率顺风及高产能利用率 [5] - 公司指引2026年第一季度营收为346至358亿美元，毛利率为63%至65% [5] - 公司将2026年营收增长指引上调至约30%，显著高于其对代工行业约14%增速的判断 [5] - 公司将2026年资本开支上调至520至560亿美元，显著高于市场预期，解读为主动前置先进制程与封装产能以把握AI基建扩张周期 [5] - 此举对AI供应链受益标的形成增量利好，尤其是半导体设备厂商 [5] 全球市场观察 - 中国股市于1月16日小幅回调，南向资金净买入9,358万港元 [4] - 中国和加拿大发表联合声明，加方宣布对从中国进口的4.9万辆电动车关税税率从100%降至6.1% [4] - 中国多家手机厂商下调全年整机订单数量，小米、OPPO、Vivo等下调超过10%，主要涉及中低端和海外产品机型 [4] - 美股微跌，全周收跌，但小盘股创新高，芯片股跑赢大盘 [4] - 美光科技CEO强调AI带来巨大内存需求，供不应求状态将持续较长时间 [4] - 台积电业绩超预期缓解了科技股跌势 [4] - 美联储理事鲍曼呼吁降息，称就业市场依然脆弱 [4] - 特朗普称将对8个欧洲国家加征关税，自2月1日起加征10%，6月1日起升至25% [4] - 随着美欧贸易战风险上升，贵金属可能走强，全球股市与商品价格可能下跌，美欧之外地区的股市与汇率可能跑赢 [4] 主要市场表现数据 - 港股市场：恒生指数收于26,845点，单日跌0.29%，年内涨4.74%；恒生科技指数收于5,822点，单日跌0.11%，年内涨5.55% [2] - A股市场：上证综指收于4,102点，单日跌0.26%，年内涨3.35%；深圳创业板指收于3,361点，单日跌0.20%，年内涨4.93% [2] - 美股市场：美国标普500指数收于6,940点，单日跌0.06%，年内涨1.38%；纳斯达克指数收于23,515点，单日跌0.06%，年内涨1.18% [2] - 其他市场：日本日经225指数收于53,936点，年内涨7.14%；台湾加权指数收于31,409点，单日涨1.94%，年内涨8.44% [2] - 港股分类指数：恒生地产指数单日涨0.30%，年内涨9.11%；恒生公用事业指数单日涨0.45%，年内涨3.03% [3]

涉及的行业与公司 * **公司**：台积电[1][3]、英特尔[8][18]、中芯国际[2][12][13]、华虹半导体[2][12][13]、苹果[5][11][19]、英伟达[5][13]、博通[5][13]、三星[2][10][21]、海力士[2][10]、美光[5][13]、ASML[2][9][13]、应用材料[9]、东京电子[9]、科磊[9]、泛林集团[9]、北方华创[2][12][13]、中微公司[2][12][13]、拓荆科技[12] * **行业**：半导体制造[1][2][3][6]、半导体设备[2][9][10][13][20]、AI芯片与服务器[2][4][14][16]、存储芯片[5][13]、半导体设计[5][13]、先进封装[5][19]、消费电子[11][21]、智能手机[21] 核心观点与论据 * **台积电业绩与展望** * 公司2026年第一季度毛利率达62.3%，创历史新高[3][7][17]，营业利润率达54%[14] * 公司给出2026年全年收入增长指引为30%[2][3]，AI服务器相关收入年均增长率预计从40%提升至55%-60%[2][14] * 业绩驱动因素包括产能利用率饱满、两三纳米等先进制程成功定价、生产效率优化及成本控制[3][7][14][17] * 未来毛利率仍有上升空间，但新产品（如两纳米）爬坡和海外市场占比提升可能暂时拉低毛利率[2][17] * **台积电资本开支与战略** * 2026年资本开支计划高达5520亿至5600亿美元（注：原文单位疑为“百万”，即552-560亿美元），较去年增长接近30%，超出市场预期[2][3][6] * 资本开支主要用于满足先进制程和AI芯片领域的需求，以保持竞争优势并推动长期增长[2][6] * 未来三年资本开支预计比过去三年增长至少80%，甚至接近100%[15] * 先进工艺（约50万片）目前占总产能三分之一，未来将继续扩大[15] * 先进封装业务（如CoWoS、InFO等）增长迅速，未来五年增速将显著高于集团平均水平（25%）[5][19] * **AI需求与半导体行业前景** * 管理层认为AI需求真实存在，制约需求释放的主要瓶颈是晶圆供应，而非电力问题[2][4][16] * 半导体设备股自2025年9月以来大幅上涨，预计2026年行业增速接近20%[2][9][20] * ASML、应用材料、东京电子、科磊、泛林集团等前五大设备商被视为最佳投资标的[2][9][13] * 若三星和海力士进一步提高资本开支，将进一步推动设备行业增长[2][10] * 2026年半导体板块中，存储板块（如海力士、美光）被认为上升空间最大，其次是设备股[5][13] * **竞争格局与市场影响** * 英特尔市值约2000多亿美元，其复苏对台积电影响不大，但自身技术改善可能带来显著增量[8][18] * 台积电业绩直接影响整个电子产业链，其资本开支增速（预计近30%）高于设备商的盈利和收入增速[20] * 全球手机市场2026年预计下降6.7%，其中中国品牌压力较大，销量预计下降13.8%，但苹果等高端客户表现稳定[21] * 在消费电子领域，苹果因供应链管理能力强、产品单价高而具备竞争优势[11] * **中国市场与相关企业** * 中芯国际和华虹半导体受益于国内订单强劲及扩产计划推进[2][12] * 由于合规性要求，部分订单流向国内厂商，使中芯国际、华虹半导体及其供应链企业（如北方华创、中微公司、拓荆科技）受益[2][12][13] 其他重要内容 * 台积电在亚利桑那州的新厂建设正在推进，计划建设10个Mega Fab集群[15] * 半导体设计公司（如英伟达、博通）面临一定的成本压力[5][13] * 大部分AI客户财务状况良好，比台积电自身还要强[16]

市场整体表现 - 周五A股三大指数高开低走集体收跌，沪指跌0.26%收于4101.91点，深成指跌0.18%收于14281.08点，创业板指跌0.20%收于3361.02点 [1] - 市场成交额显著放量至3.0568万亿元，较上一交易日增加1208亿元，维持高位 [1] - 全市场超2900只个股下跌，市场热度减弱，呈现震荡整理格局 [1] - 科创50指数逆势大涨，成为市场亮点 [1] 板块与概念表现 - 半导体产业链集体走强，存储芯片概念午后持续拉升，佰维存储、江波龙均创历史新高 [1] - 人形机器人概念走高，五洲新春、方正电机等多股涨停 [1] - 电网设备概念表现活跃，思源电气、广电电气涨停 [1] - AI应用、商业航天等前期热门板块迎来回调，AI应用端遭遇跌停潮，新华都、天下秀等多股跌停 [1] - 油气板块跌幅居前 [1] 政策与监管动态 - 国务院常务会议研究加快培育服务消费新增长点，提出发展银发经济、社区便民服务等举措 [2][3] - 证监会强调坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头，严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为，坚决防止市场大起大落 [2][3] - 沪深北交易所将融资保证金比例从80%上调至100%（自2026年1月19日起实施），采取“新老划断”方式仅针对新开融资合约 [2][3] - 央行等两部门将商业用房（含“商住两用房”）购房贷款最低首付款比例调整为不低于30% [3][4] 资金流向 - 本周宽基ETF净流出达1914亿元，其中沪深300ETF净流出1037.5亿元，近两个交易日流出935.24亿元占比达90% [3] - 科创、创业等相关ETF合计净流出512.34亿元，上证50和中证500相关ETF合计净流出均超百亿 [3] - 行业ETF获得资金净流入，港股通互联网ETF、软件ETF、卫星通信ETF以及有色金属ETF获得较多加仓 [3] 行业与公司要闻 - 商务部解读中加经贸磋商成果，加方将给予中国电动汽车每年4.9万辆的配额，配额内享受6.1%的最惠国关税待遇，不再征收100%附加税 [3] - 我国首台串列型高能氢离子注入机（POWER-750H）成功出束，核心指标达国际先进水平，攻克功率半导体制造关键环节 [3] - 美国总统特朗普宣布，因格陵兰岛问题，自2月1日起对丹麦、挪威等欧洲8国向美国出口的所有商品加征10%关税，6月1日起提高至25% [4] 公司业绩与经营 - 隆基绿能预计2025年净亏损60亿元-65亿元，受产品价格持续低迷和成本压力影响 [4] - 通威股份预计2025年净亏损90亿元-100亿元 [4] - 长芯博创2025年净利润同比预增344%-413%，因数据通信相关产品收入稳步增长 [4] - 澜起科技2025年净利润同比预增52%-66%，因互连类芯片出货量显著增加 [4] - 胜宏科技2025年净利润同比预增260%-295% [4] - 北方稀土2025年净利润同比预增117%-135% [4] - 江淮汽车预计2025年净亏损16.8亿元左右 [4] - 京山轻机因2018年虚增利润占当期披露利润总额超25%，股票简称变更为“ST京机” [4] - 容百科技因重大合同公告涉嫌误导性陈述等被证监会立案 [4] 公司资本运作 - 中际旭创第一大股东中际控股在2025年11月20日至2026年01月15日期间累计减持550万股，减持计划实施完毕 [4] - 江波龙第四、第五、第六大股东等5家股东拟合计询价转让3%公司股份 [4] - TCL中环拟投资一道新能源以加速公司适度一体化战略推进 [4] - 民爆光电筹划收购PCB制造核心耗材领域的厦芝精密和江西麦达100%股权，股票停牌 [4] - 延江股份拟购买甬强科技98.54%股权，股票复牌 [4] - 世茂能源终止筹划控制权变更，股票1月19日起复牌 [4]

台积电美国扩产计划 - 业界传出，台积电将扩大投资美国，新取得亚利桑那州第二块土地可再扩建四至六座厂 [1] 对供应链的积极影响 - 台积电扩大美国晶圆厂阵容，将催动新一波建厂需求，带旺汉唐、帆宣、洋基工程等无尘室及机电协力厂后市 [1] - 帆宣及汉唐追随台积赴美布局最早，是美国新厂建置初期就开始搭配的老伙伴 [1] - 洋基工程去年完成美国子公司设置，跟进抢食商机 [1] 汉唐的业务进展与优势 - 汉唐深入参与国际大厂建置2纳米新厂，并加大投入CoWoS先进封装厂建造，以强化技术优势与市场竞争力 [1] - 随着北美地区重要专案二期工程启动，汉唐关键客户进一步加大与加速海外工厂扩建 [1] - 汉唐在当地取得丰富建厂经验和客户高度信任，借此扩大海外工程服务位阶以及工程承揽范畴，深化全球市场布局 [1] - 汉唐承接大客户美国新建厂业务范畴扩大，承揽位阶提升，不仅供应既有机电及无尘室系统，并提供建照管理等更多服务，相当大客户第二厂“某种程度的总承揽商”，但并非百分之百的统包 [1] 帆宣的业务进展与优势 - 帆宣早在2021年就完成美国厂迁址作业，为承接大客户建厂订单做好准备，成为其不可或缺的坚强供应链之一 [2] - 受惠于台湾先进封装设备出货放量，推升帆宣在手订单创历史新高 [2]

文章核心观点 - 文章核心观点围绕中国第一代企业家的交班问题展开 以贾国龙和西贝为具体案例 探讨企业家在状态下滑时是否应主动交班 以及如何做出恰当的自我评价和传承决策 这被视为一个时代课题[3][4][5][6] 关于企业家与交班 - 企业家若不能适应新的商业环境却仍不退休 可能给企业和行业带来伤害[3] - 部分企业需要“以奋斗者为本” 奋斗者状态不符合岗位要求就应退下 以确保企业活力[4] - 企业家需要克制的“人本”可能包括脱离实际的自我评价和不放手的控制欲[5] - 交班问题是中国第一代企业家面临的共同课题 不能一刀切 恰当的自我评价是关键[6] - 文章列举了不同的交班典范 如任正非继续掌舵 何享健成功交班 比尔·盖茨交班经理人 稻盛和夫高龄出山 查理·芒格工作至去世 以及张忠谋能主动退休也能重返一线[6] 关于公司案例：西贝与贾国龙 - 西贝是大型餐饮连锁企业 其创始人贾国龙身系几百家餐厅的兴衰和2万名员工的就业[4] - 贾国龙作为老板 自己不想退下来 员工只能跟随其风雨飘摇[4] - 贾国龙案例将企业家的交班问题具体而生动地推到了面前[6] 关于行业与奋斗文化 - 承担产业升级、国产替代、解决卡脖子问题的企业需要“奋斗”文化[4] - 西贝作为餐饮业 与“硬”、“卡”、“替”不沾边 但其大型连锁企业的性质使得创始人或许也“不能以人为本”[4] - 多数“奋斗者”需要阶段性让渡的是普通打工人的“人本” 如劳逸结合和身心健康[5] - 提及台积电的“夜莺计划” 张忠谋曾率领研发人员每天三班倒、24小时接力攻关 以反超三星 此做法虽在“以人为本”上有争议 但从产业振兴角度看是悲壮而成功的[6]