格隆汇1月20日丨燕东微(688172.SH)公布，经财务部门初步测算，预计2025年年度实现归属于母公司所 有者的净利润将出现亏损，金额预计为-4.25亿元至-3.4亿元。预计2025年年度实现归属于母公司所有者 扣除非经常性损益后的净利润为-11亿元至-8.8亿元。 2025年度公司利润有所下滑，主要原因为消费类产品受宏观环境影响，市场发生变化，部分产品竞争激 烈，导致产品售价有所下降；同时本期研发投入、人员数量及股权激励摊销有所增加。 ...

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润将出现亏损，预计亏损金额为人民币-4.25亿元至-3.4亿元 [1] - 2025年度公司利润有所下滑 [1] 业绩变动原因 - 消费类产品受宏观环境影响，市场发生变化，部分产品竞争激烈，导致产品售价有所下降 [1] - 本期研发投入有所增加 [1] - 本期人员数量有所增加 [1] - 本期股权激励摊销有所增加 [1]

公司业绩预告 - 公司发布2025年度业绩预告，预计归属于母公司所有者的净利润亏损3.4亿元至4.25亿元 [1] - 2025年度公司利润有所下滑 [1] 业绩变动原因 - 消费类产品受宏观环境影响，市场发生变化，部分产品竞争激烈，导致产品售价有所下降 [1] - 本期研发投入有所增加 [1] - 本期人员数量有所增加 [1] - 本期股权激励摊销有所增加 [1]

燕东微公告，预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润将出现亏损，金额预计为-4.25亿元 至-3.4亿元。预计2025年年度实现归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润为-11亿元至-8.8亿 元。2025年度公司利润有所下滑，主要原因为消费类产品受宏观环境影响，市场发生变化，部分产品竞 争激烈，导致产品售价有所下降；同时本期研发投入、人员数量及股权激励摊销有所增加。 ...

市场整体表现 - 截至午盘，A股主要指数普遍下跌，沪指跌0.3%，深成指跌1.22%，创业板指跌1.83%，科创综指跌1.43% [3] - 沪深两市半日成交额达1.85万亿元，较上个交易日放量568亿元，全市场近3400只个股下跌 [5] - 早盘市场高开低走，开盘时三大指数微幅高开，沪指、深证成指、创业板指分别高开0.06%、0.09%、0.09% [12][13] 行业板块动态 - **下跌板块**：卫星互联、CPO、商业航天、6G概念、海南自贸区、卫星互联网、光通信等板块跌幅居前 [4][7] - **上涨板块**：房地产、先进封装、文化传媒、零售等板块逆势上涨 [4] - **零售板块**：盘中冲高，新华百货、上海九百涨停，合百集团等跟涨，消息面上发改委称将研究制定出台2026年—2030年扩大内需战略实施方案 [5] - **煤炭板块**：盘中局部异动，大有能源直线涨停，安泰集团、郑州煤电等冲高，消息面受寒潮天气影响 [5] - **半导体板块**：盘初冲高，中微半导20cm涨停，龙芯中科、海光信息等跟涨，消息面上中微半导拟推出首款非易失性存储器芯片 [11] - **房地产板块**：异动拉升，城投控股、合肥城建双双涨停，保利发展涨超5%，招商蛇口等跟涨 [10] 重点公司及个股 - **泡泡玛特**：港股开盘涨超5%领涨蓝筹，A股日内涨超10%，公司斥资2.51亿港元回购，为2024年初以来首次回购 [8][18] - **华菱线缆**：低开超9%逼近跌停，公司公告终止收购湖南星鑫航天新材料股份有限公司控制权 [14] - **盈方微**：复牌一字涨停，公司拟取得上海肖克利和富士德中国100%股份，预计构成重大资产重组 [15] - **易点天下**：复牌一字跌停 [16] - **商业航天概念股**：震荡调整，航天动力触及跌停，华菱线缆逼近跌停，大唐电信、三维通信等跌超6% [11] 其他市场及宏观信息 - **港股市场**：恒生指数开盘跌0.07%，恒生科技指数跌0.22%，大型科技股多数下跌 [18] - **人民币汇率**：人民币对美元中间价报7.0006，较前一交易日调升45个基点 [19] - **央行操作**：公开市场开展3240亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有3586亿元逆回购到期 [17] - **商品市场**：碳酸锂期货主力合约涨幅扩大至4.5%，报154260元/吨 [20]

报告行业投资评级 - 领先大市-A [4] 报告核心观点 - 2026年财政定调积极，基建需求充足，投资端有望止跌企稳，建筑企业经营或持续迎边际改善 [1][10] - 全球AI技术加速迭代，半导体龙头资本开支大幅上调，洁净室建设需求持续释放，相关工程龙头受益 [2][10][11] - 建筑行业出海战略成效显著，龙头企业海外订单高增，为未来海外创收奠定基础 [3][10] - 国家电网“十五五”固定资产投资计划同比大幅增长，电网建设领域迎来发展契机 [3][19] 行业动态分析 - 1月16日国常会部署清理拖欠企业账款，要求统筹安排、尽快下达用于支持清欠的专项债券额度，建筑施工企业应收款有望加速回收，现金流和盈利或将改善 [1][16] - 台积电预计2026年全年资本开支上调至520亿至560亿美元，创历史新高，较2025年409亿美元增长27%-37% [2][17] - 美光将2026财年资本支出预算从180亿美元上调至约200亿美元，主要用于支持HBM供应能力和1-gamma DRAM节点量产 [2][17] - 中材国际2025年新签合同总额约712.35亿元，同比增长12%，其中境外新签合同约450.24亿元，同比增长24% [3][18] - 国家电网宣布“十五五”期间公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，用于新型电力系统建设 [3][19] - “十五五”期间，国家电网经营区风光新能源装机容量预计年均新增2亿千瓦左右，推动非化石能源消费占比达25%、电能占终端能源消费比重达35% [19] 市场表现 - 本周（报告期），建筑装饰行业（SW）上涨0.27%，表现强于沪深300（-0.57%），在SW 30个一级行业中位居第12位 [20] - 子板块中，其他专业工程（3.05%）、工程咨询服务（0.90%）、园林工程（0.66%）表现均优于行业 [20] - 本周个股涨幅前五为：德才股份（+34.88%）、亚翔集成（+30.25%）、圣晖集成（+20.71%）、深圳瑞捷（+14.00%）、时空科技（+13.80%） [21][23] - 本周建筑装饰行业（SW）市盈率（TTM）为13.14倍，市净率（LF）为0.87倍 [24] - 行业市盈率（TTM）最低前五个股为：山东路桥（4.20倍）、中国建筑（4.73倍）、中国铁建（4.79倍）、中国中铁（5.32倍）、中国交建（6.69倍） [24][26] - 行业市净率（MRQ）最低前五个股为：ST元成（0.27倍）、中国铁建（0.37倍）、中国中铁（0.42倍）、中国建筑（0.44倍）、龙元建设（0.46倍） [24][26] 中长期配置主线与建议关注标的 - **低估值基建央企**：关键经营性指标改善，分红提升，海外业务成长优于整体，化债效果或逐步体现，驱动业绩修复 [10][11] - 建议关注：中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶 [11] - **出海龙头**：国际工程板块深耕海外市场，龙头企业海外订单高增，海外业务占比高，成长性、回款等指标优于传统基建企业 [10][11] - 建议关注：中材国际、中钢国际 [11] - **新疆地区及煤化工龙头**：新疆地区固定资产投资高于全国水平，重大基建项目启动带动需求；煤化工为新疆核心产业，项目体量可观 [10][11] - 建议关注：新疆交建、东华科技、中石化炼化工程、三维化学 [11] - **洁净室工程龙头**：全球AI技术迭代加速，半导体行业资本开支加码，洁净室建设需求释放，龙头企业订单快速增长，海外业务成长亮眼 [10][11][12] - 建议关注：亚翔集成、圣晖集成 [11] - **电网建设受益标的**：国家电网“十五五”固投计划增长40%，电网建设领域有望充分受益 [3][11] - 建议关注：中国电建、苏文电能、芯能科技 [11] - **其他细分领域**：服务基建领域的预应力材料制造商银龙股份，业绩迈入快速增长 [11] 公司经营数据与公告摘要 - **中材国际**：2025年新签合同约712.35亿元（yoy+12%），其中境外新签450.24亿元（yoy+24%）；全资子公司签署2.99亿加元设计采购和监理服务协议 [3][18][30] - **中国建筑**：2025年新签合同额45458亿元（yoy+1.0%），其中建筑业务境外新签合同额2257亿元（yoy+6.9%） [31] - **中国中冶**：2025年新签合同额11136亿元（yoy-10.8%），其中新签海外合同额948.8亿元（yoy+1.9%） [31] - **圣晖集成**：截至2025年底，公司在手订单余额为25.38亿元（未含税），同比增长46.28%，其中IC半导体行业在手订单20.46亿元 [31] - **中国电建**：子公司签署哈萨克斯坦康复中心项目合同，金额约68.73亿元；签署伊拉克海水淡化项目合同，金额约171.93亿元人民币 [30] - **中国核建**：截至2025年12月，累计新签合同1484.76亿元（yoy-8.55%），累计营业收入1052.27亿元（yoy-6.97%） [31]

公司业务与技术 - 公司较早通过了大陆、博世、法格的车载体系认证，产品质量稳定 [1] - 公司功率芯片全部使用自己生产的6英寸硅外延片 [1] - 公司可以从硅片材料阶段就给客户做一些定制生产，以更好地满足客户需求 [1]

文章核心观点 - 美台贸易协定中台湾地区以高昂的经济与产业代价换取小幅关税减免 该协定被描述为不对等的交易 其核心是台湾地区通过大规模对美投资和产业转移来换取政治好感 而非纯粹商业互惠 [1][2][4] 协议条款与代价 - 台湾地区获得的关税减免为从20%降至15% 降幅为5个百分点 [1] - 为换取该关税减免 台湾地区需向美国提供总额高达5000亿美元的对价 包括至少2500亿美元的直接投资和同等规模的信用保证 [1] - 协议要求台积电在美国亚利桑那州追加建设至少四座晶圆厂 这是在原有六座晶圆厂和两座先进封装设施基础上的进一步加码 [2] - 与美日 美韩协议相比 美国对台湾地区附加了更严苛的条件 [2] 产业与投资影响 - 台湾地区承诺的对美投资额占其GDP的比重高达56.8% 远高于日本的12.8%和韩国的18.8% [2] - 协议将导致台湾地区超过40%的先进半导体产能外流 [9] - 产业外流可能导致台湾地区产业空心化 先进技术 关键研发和完整供应链被美国吸纳 本土仅剩附加值较低的环节并伴随人才流失 [8] - 在台湾本土面临能源转型困境和企业电力不足的背景下 承诺大规模投资美国能源产业被指是从本土产业根基上抽血 [6] 政治动机与后果 - 美国官员直言该协议不仅是商业交易 更是台湾地区为维持美国青睐而必须履行的战略要务 [2] - 台湾地区当局被指出于高度政治依赖和错误战略判断签署协议 意图通过对美提供利益换取安全承诺 [4] - 台湾地区当局被指将短期政治利益置于长期经济健康之上 通过宣传将关税降幅包装为胜利 而将巨额投资代价分期落实并留给未来承担 [6] - 协议被批评为倚美谋独演变为倚美卖台 以掏空重要经济筹码为代价换取政治依附 可能将台湾地区推向更深重的经济 政治和安全依附境地 [8]

SK海力士业绩与员工激励计划 - 公司业绩创下历史新高，预计全年营业利润达45万亿韩元 [2][4] - 公司取消了奖金上限，将总营业利润的10%用于利润分享计划，预计向3.3万名员工发放人均超过1.3亿韩元（约64万元人民币）的绩效奖金，创历史新高 [2][4] - 公司重新启动员工持股计划，员工可选择将最多50%的奖金兑换成公司股票，若持有满一年可获得15%的现金溢价，旨在促进员工与股东长期利益一致 [4] 员工持股计划具体方案与潜在风险 - 员工可在奖金（PS）的10%至50%之间，以10%为单位选择以股票形式领取，例如获得1亿韩元奖金的员工若选择50%换股，将获得价值5000万韩元的公司股票 [4] - 本次股票激励仅以一次性方式发放，不再提供分期选择 [4] - 韩国国会正在审议的“公司法第三次修订案”可能影响该计划，若法案通过，要求公司回购的自有股必须注销，则此类利用自有股的员工激励计划将受限或取消 [4][5]

文章核心观点 - 文章聚焦半导体产业链中三个关键材料与设备环节的投资机会，认为在先进制程扩产和存储扩产周期高景气的背景下，CMP抛光液、半导体靶材及特定半导体设备的需求将显著提升，并指出了国内相关领域的核心公司 [1] CMP抛光液行业 - 全球先进制程扩产意愿强烈，叠加存储扩产周期高景气度，CMP抛光液需求有望显著提升 [1] - 国内有两家公司是CMP业务核心龙头 [1] 半导体靶材行业 - 半导体用靶材是用于物理气相沉积（PVD）工艺的一种关键材料，一定程度上决定了半导体先进制程的良率 [1] - 国内有两家公司是国产半导体靶材重要生产厂商 [1] 半导体设备行业 - 存储的大量扩产是行业内一个明确且持续的预期和发展趋势 [1] - 国内有两类半导体设备企业将受益于产能扩张带来的设备采购需求 [1]