维持"增持" 评级，维持目标价19.60元，对应2025 年1.8xPB。公司2025 年第一季度营收/归母净利润 75.6/30.2 亿元， 同比+4.8%/+84.9%，与业绩预告一致（+70~90%）；加权平均ROE 同比+1.14pct 至 2.44%。行业供给侧改革加速推进，公司持续推进三年战略落地，有望实现超预期发展。维持此前盈利 预测（25-27 年归母利润108.1/118.6/130.8 亿元），维持目标价19.60 元，对应2025 年1.8xPB，维持"增 持"评级。 投资修复叠加财富管理业务高增，驱动盈利增长。1）受益于市场改善以及公司自身战略转型，公司经 纪/投行/资管/投资业务均实现正增，分别同比+53%/+59%/+19%/+94%，其中投资收入贡献了净营收 （营业收入-其他业务成本）增量的68%，是业绩增长的主因，经纪业务则贡献了增量的30%；2）投资 业务高增主因低基数下投资收益率改善，公司单季年化投资收益率3.3%，同比+1.6pct，投资规模有所 收缩，期末金融资产规模3863 亿元，同比下滑9%。 加速推进三年战略落地，有望把握一流投行建设机遇期，实现超预期发展。新"国 ...

截至昨日，已有26家上市券商发布了2024年年报，其中大型券商悉数披露完毕，新前十强名单浮出水 面。 以归母净利润计算，与上一年相比，最新排行前十的券商名单中有3家座次生变。在业务结构方面，自 营业务撑场面，经纪业务显著回暖，投行业务仍然承压，资管业务则表现分化。 需要注意的是，国泰海通仅计国泰君安业绩，如果按照与海通证券模拟合并的财务报表，总营收的位次 仍然是第二名，但净利润指标将跌至第七名。 在不计入海通证券的情况下，行业前十呈现"一超多强"格局。中信证券以637.89亿元的营收、217.04亿 元的归母净利润与之后的券商拉开明显差距。华泰证券、国泰海通、招商证券、中国银河这4家也稳居 归母净利润"百亿俱乐部"。中金公司和申万宏源相对薄弱，归母净利润在50亿元至60亿元之间。 在行业加速洗牌的当下，2024年进入前十名单的券商还是老面孔，但座次有所变化。其中，中信建投从 行业第六名跌至第八名，广发证券排名上升一位，至第六名，国信证券也上升一位，至第七名。 前十强中，中金公司是唯一一家归母净利润出现下滑的券商，降幅为7.5%。据中金公司年报，业绩下 滑主要因为投资银行业务、证券经纪业务及基金管理业务等手续费 ...