上市进程与市场地位 - 陕西旅游于2025年11月7日通过上交所主板上市委审议，将登陆上交所主板 [1] - 上市后将成为陕西省第85家A股上市公司、第46家主板上市公司 [1] - 陕西省上市公司数量（含过会）全国排名升至第14位 [1] 业务模式与核心资产 - 公司业务集旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮、旅游项目投资及管理为一体 [2] - 旅游演艺核心资产包括大型实景历史舞剧《长恨歌》和大型实景影画《12·12西安事变》 [2] - 旅游索道资产包括华山景区的西峰索道及华威滑道，技术领先且运营能力卓越 [2] - 旅游餐饮资产唐乐宫以"仿唐歌舞+宫廷晚宴"为特色，是文化推广重要窗口 [2] - 公司已成为以"景区+文化旅游"为核心业务的旅游目的地企业龙头 [2] 融资计划与资金用途 - 本次拟发行股票数量不超过1933.33万股，占发行后总股本比例不低于25% [2] - 拟募资15.55亿元，主要用于泰山秀城（二期）、少华山国家森林公园索道扩容等建设项目 [2] - 部分募资用于收购太华索道、瑶光阁旅游相关股权及资产 [2] 财务表现与盈利能力 - 2023年、2024年、2025年1—9月分别实现营业收入10.88亿元、12.63亿元、8.89亿元 [3] - 同期归母净利润分别为4.27亿元、5.12亿元、3.69亿元，呈现稳健增长 [3] - 公司净利润在A股23家旅游及景区行业上市公司中位列前两名 [3] - 行业2023年、2024年、2025年1—9月归母净利润中位数分别为1.06亿元、1.06亿元、0.83亿元 [3] 现金流与运营效率 - 2023年、2024年、2025年1—9月经营性现金流分别为6.37亿元、6.64亿元、5.32亿元 [3] - 公司经营性现金流在行业中位列前三，显示出强大的"造血能力" [3] 行业发展与市场机遇 - 2025年前三季度，国内居民出游人次49.98亿，同比增长18.0% [5] - 2025年前三季度，国内居民出游花费4.85万亿元，同比增长11.5% [5] - 文旅融合市场规模从2022年的约0.6万亿元增长至2024年的2.32万亿元 [5] 未来战略与增长路径 - 公司未来将深耕演艺、索道等核心业务，改进服务水平，提高服务质量 [3] - 公司将结合自身优势渐进开展产业链横向及纵向布局，在陕西省内及全国拓展市场 [3] - 致力于打造全国一流的全方位休闲旅游生活方式的提供商和服务商 [3] - 收购瑶光阁股权项目完成后，可更好地对旅游演艺项目进行品牌建设和市场推广 [5]

股价与市值表现 - 截至2025年11月7日收盘，公司股价报收于11.41元，较上周上涨0.88% [1] - 本周盘中最高价为11.47元，最低价为11.28元 [1] - 公司当前总市值为83.22亿元，在旅游及景区板块中排名第5位（共23家公司），在A股市场中排名第2222位（共5166家公司） [1] 经营业绩数据 - 2025年前三季度，黄山景区累计接待游客375.72万人，同比增长3.44% [1][7] - 前三季度进山游客平均客单价接近380元，同比增长12% [1][7] - 公司数字化服务工具“I旅行助手”已服务超过350万人，用户满意度达到99.97% [7] 市场营销策略 - 公司营销策略聚焦重点市场和客群，通过大数据分析实现从“种草-认同-转化”的完整闭环 [1] - 在种草推广方面，公司积极布局网文、网剧和网游新赛道，推进“IP+影视+动漫+游戏”产业链 [1] - 在政策实施上，缩减普惠性优惠，加大个性化分众式举措以促进消费提升 [1] - 在市场布局上，在稳定长三角和安徽省基本盘基础上，通过线上线下组合策略拓展中远程和入境市场 [1] - 在渠道合作上，推动官方平台自营业务，开展全域数字化联动合作，采取差异化战略合作方式 [1] 游客结构分析 - 当前游客团散比约为1.6:8.4，自由行游客占主导 [7][8] - 2025年团队旅游人数提升33%，占比提升3个百分点 [8] - 团队游增长主要得益于入境游增量以及对旅行社的政策支持，包括银发游、研学、入境游和大湾区政策 [8] 公司财务与税务说明 - 公司所得税税率差异源于合并报表所得税费用与利润总额的计算方式不同，利润总额存在盈亏互抵 [6][8] - 公司严格遵照企业所得税相关条例，应税所得和应纳所得税率均符合政策规定并经会计师事务所审核 [8] - 公司根据相关文件规定缴纳风景名胜资源有偿使用费 [8] 未来发展规划与项目 - 公司暂未介入黄山东大门索道项目，该项目目前由黄山旅游集团有限公司打造 [4][7] - 公司将持续密切关注B股市场动向，结合实际情况研究B股问题 [5] - 公司目前未针对新婚夫妇开展免门票政策，后续如有相关政策将通过官方渠道发布 [3] 投资者关系与市值管理 - 公司股价受宏观环境、行业政策、市场波动等多因素影响 [2] - 公司将通过严格履行信息披露义务、积极进行投资者关系管理等方式传递公司价值，推动公司价值与市值均衡发展 [2][8] - 关于增持或股权激励计划，如有相关安排将依法及时履行信息披露义务 [6]

股价表现与交易异动 - 截至2025年11月7日收盘，公司股价报收48.4元，较上周51.99元下跌6.91% [1] - 股价在2025年11月5日触及近一年最高点66.55元，并于11月7日盘中最低报47.84元 [1] - 公司股票在近5个交易日内三次登上龙虎榜，分别因连续三日涨幅偏离值累计超20%、日价格振幅达15%及跌幅偏离值达7%、以及日跌幅偏离值达7%且三日内跌幅偏离值累计达20% [1][4] - 本周公司股价共计出现1次涨停收盘和1次跌停收盘 [1] 公司市值与市场排名 - 公司当前最新总市值为63.14亿元，在旅游及景区板块中市值排名为11/23，在两市A股中市值排名为2790/5166 [1] 公司经营与财务状况 - 公司2025年前三季度实现营业收入4.29亿元，同比增长0.38% [2] - 公司2025年前三季度实现净利润6,596.71万元，同比下降37.27% [2][4] - 公司确认生产经营活动正常，无应披露而未披露的重大事项 [2] 公司资本运作与激励计划 - 公司已审议通过2025年度向特定对象发行A股股票的预案及相关修订，该发行尚需交易所审核及证监会注册 [2] - 公司已完成2025年限制性股票激励计划的首次授予登记，向27名激励对象授予1,645,000股，授予价格为17.04元/股 [2][4] - 控股股东星海湾投资表示所持股份无控制权变动风险，且无买卖公司股票的行为 [2]

板块整体表现 - 11月7日旅游及景区板块整体上涨0.51%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.25%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，9只个股下跌，1只个股收平 [1][2] - 从资金流向看，板块主力资金净流入7353.59万元，游资资金净流出1.82亿元，散户资金净流入1.09亿元 [2] 领涨个股分析 - 凯撒旅业领涨板块，涨幅达6.50%，收盘价为7.21元，成交量为329.06万手，成交额为23.84亿元 [1] - 凯撒旅业获得主力资金净流入2.55亿元，主力净占比达10.69%，但游资净流出1.38亿元，散户净流出1.17亿元 [3] - 长白山涨幅为2.01%，收盘价48.63元，成交量为15.95万手，成交额为7.74亿元 [1] - 三特索道涨幅为1.36%，收盘价15.67元，同时获得主力资金净流入438.76万元，主力净占比7.16% [1][3] 领跌个股分析 - 大连圣亚跌幅最大，为-3.85%，收盘价48.40元，成交量为20.04万手，成交额为9.94亿元 [2] - 西域旅游跌幅为-1.65%，收盘价38.71元，成交量为8.37万手，成交额为3.28亿元 [2] - 西藏旅游跌幅为-0.54%，收盘价18.33元，成交量为8.15万手，成交额为1.50亿元 [2] 其他活跃个股资金流向 - 西安旅游上涨0.88%，获得主力资金净流入675.81万元，主力净占比6.28% [1][3] - 曲江文旅获得主力资金净流入622.87万元，主力净占比7.60%，但游资净流出1168.99万元 [3] - 桂林旅游上涨0.46%，但主力资金净流出174.58万元，主力净占比-3.73% [1][3]

投资评级 - 对祥源文旅的投资评级为“买入”（维持）[5] 核心观点与业绩表现 - 报告公司2025年前三季度实现营收8.44亿元，同比增长35.29%，归母净利润1.56亿元，同比增长41.80% [1] - 2025年第三季度单季实现营收3.43亿元，同比增长35.11%，归母净利润0.65亿元，同比增长27.33% [1] - 第三季度毛利率同比提升0.7个百分点至52.5%，但销售费用率和财务费用率分别同比上升1.6和1.0个百分点，导致归母净利率同比下降1.1个百分点至18.8% [1] - 尽管短期财务表现可能受消费环境及淡季影响，但公司通过产品、业态、模式创新构建长期发展潜力，且控股股东完成对海昌海洋公园的控股，有望为上市公司引流并输出IP运营经验 [3] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营收分别为12.1亿元、15.8亿元、19.1亿元，归母净利润分别为2.3亿元、4.0亿元、5.0亿元 [3] - 对应2025-2027年的每股收益（EPS）分别为0.22元、0.38元、0.47元 [4] - 以2025年11月06日收盘价7.23元计算，对应2025-2027年的市盈率（P/E）分别为33.1倍、19.0倍、15.2倍 [3][4] - 预测净资产收益率（ROE）将从2025年的8.0%持续提升至2027年的12.7% [4] 业务创新与增长动力 - 产品创新：公司推出多个夜游爆款产品，如“万古丹霞”大型山水实景光影秀、“湘见·沱江”沉浸式艺术游船等，并以“古风沉浸”和“仙侠叙事”为核心构建多维互动体验模式 [2] - 业态创新：积极探索“文旅+”模式，运营官方文创店提升客单价及二次消费，推进“低空+文旅”赛道布局 [2] - 模式创新：在2025年第三季度开启轻资产托管运营模式和F+EPC+O模式，为公司开辟第二增长曲线 [2] 关键财务数据 - 公司预计营业收入增长率将从2025年的39.8%逐步放缓至2027年的20.9% [4] - 归母净利润增长率预计在2026年达到高点74.0%后，2027年回落至24.9% [4] - 获利能力持续改善，毛利率预计从2025年的51.9%提升至2027年的55.9%，净利率从2025年的19.1%提升至2027年的26.2% [8]

投资评级 - 对众信旅游的投资评级为“买入”（维持）[4] 核心观点 - 报告认为公司作为出境团游龙头，产品及品牌价值优秀，供应链及资源整合能力强 [2] - 零售业务通过加盟模式快速扩张，有望成为未来重要的增长引擎 [2] - 公司积极布局入境游等热点业务，打开长期成长空间 [2] - 因今年行业竞争激烈，预计公司2025年归母净利润同比-40.9%，但2026年将恢复增长+40.0% [2] 近期业绩表现 - 2025年前三季度实现营收52.41亿元，同比增长10.96%；归母净利润0.67亿元，同比下降45.73% [1] - 2025年第三季度实现营收23.66亿元，同比增长12.35%；归母净利润0.27亿元，同比下降48.64% [1] - 2025年第三季度毛利率为10.21%，同比下降2.78个百分点，主要因团游市场竞争加剧 [2] - 2025年第三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为6.14%/1.58%/-0.24%，同比优化 [2] 业务分析 - 旅游批发业务是公司收入基本盘，2025年第三季度民航国际市场整体恢复率达87.8% [1] - 旅游零售业务通过加盟模式快速扩张，截至2025年8月28日零售门店已达2500家，计划于2027年扩张至5000家 [1] - 公司通过“U护航”服务方案及AI智能助手等数智技术赋能门店，提升运营效率与服务体验 [1] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为72.24亿元/80.50亿元/91.19亿元，同比增长11.9%/11.4%/13.3% [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.63亿元/0.88亿元/0.95亿元，同比增长-40.9%/40.0%/8.0% [2] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.06元/0.09元/0.10元 [3] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为6.8%/8.7%/8.6% [3]

市场表现与资金流向 - 市场成交额达2.08万亿元，较前一日增加约1900亿元[1] - 沪指涨0.97%至4000点，深成指涨1.73%，创业板指涨1.84%[3] - 上证主力资金净流入388.11亿元，深证净流入353.56亿元[4] - 行业板块中汽车零部件、半导体、工业金属主力资金流入居前[4] 行业动态与科技趋势 - 中国牵头制定全球首个工业5G国际标准正式发布[6] - 智元机器人出货量明年有望全球第一[8] - 全球智能手机市场第三季度营收达1120亿美元，同比增长5%，创历史新高[10] - 算力、半导体等科技板块领涨，科技主线回归[1] 宏观经济与政策 - 10月全球制造业PMI为49.7%，连续8个月在49%-50%区间，经济缓慢恢复[7] - 中国在世贸组织提出加强涉碳标准合作提案，获25个成员及集团参与讨论[5] 基金与投资动态 - 外商独资公募旗下超96%产品年内实现净值增长，多只产品增长率突破50%[12][13]

板块整体表现 - 旅游及景区板块在11月6日整体下跌3.43%，表现显著弱于大盘，当日上证指数上涨0.97%，深证成指上涨1.73% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌个股为大连圣亚，跌幅达9.99% [1][2] - 板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出7.56亿元 [2] 领跌个股情况 - 大连圣亚收盘价50.34元，跌幅9.99%，成交额6.34亿元 [2] - 长白山收盘价47.67元，跌幅9.48%，成交额12.18亿元 [2] - 凯撒旅业收盘价6.77元，跌幅9.37%，成交额20.56亿元，成交量为291.00万手 [2] 个股资金流向 - 板块主力资金净流出7.56亿元，游资资金净流入2045.75万元，散户资金净流入7.36亿元 [2] - 多只个股遭遇主力资金净流出，其中天目湖主力净流出442.11万元，主力净占比-13.29% [3] - 部分个股获得游资净流入，中青旅游资净流入383.09万元，游资净占比3.86% [3] - 散户资金在部分个股中呈现净流入，西安旅游散户净流入992.29万元，散户净占比10.00% [3]

市场整体表现 - 三大指数低开高走全线收红，沪指涨0.23%，深成指涨0.37%，创业板指涨1.03% [1][3] - 沪深两市成交额1.87万亿，较上一个交易日缩量453亿 [1][5] - 全市场近3400只个股上涨，上涨家数达3380家，下跌家数为1905家 [1][5] 板块与个股表现 - 电网设备板块持续爆发，京泉华3连板，摩恩电气、中能电气、神马电力2连板，特变电工等近20股涨停 [1] - 海南板块再度走强，海马汽车等多股涨停 [1] - 福建板块反复活跃，厦工股份2连板 [1] - 泛消费概念股集体走强，凯撒旅业、安记食品等多股涨停 [1] - 储能板块率先走强，通润装备涨停创趋势新高，阿特斯20cm涨停 [1] - 量子科技概念股调整，科大国创、格尔软件走弱，量子科技和游戏等板块跌幅居前 [1][2] - 市场涨停家数为83家，跌停家数为7家 [5]

市场整体表现 - 市场全天震荡反弹，三大主要指数低开高走，沪指上涨0.23%至3969.25点，深成指上涨0.37%至13223.56点，创业板指上涨1.03%至3166.23点 [1] - 沪深两市成交额为1.87万亿元，较上一交易日缩量453亿元 [1] - 全市场近3400只个股上涨，呈现普涨格局 [2] 板块表现 - 电网设备板块持续爆发，京泉华实现3连板，摩恩电气、中能电气、神马电力实现2连板，特变电工等近20只个股涨停 [2] - 海南板块再度走强，海马汽车等多股涨停 [2] - 福建板块反复活跃，厦工股份实现2连板 [2] - 泛消费概念股集体走强，凯撒旅业、安记食品等多股涨停 [2] - 储能板块率先走强，通润装备涨停并创趋势新高，阿特斯20cm涨停 [2] - 量子科技概念股出现调整，科大国创、格尔软件走弱，量子科技与游戏板块跌幅居前 [2][3] - 电池板块涨幅居前 [3] 指数成交情况 - 上证指数成交金额为8271.34亿元，总手6.15亿 [2] - 深证成指成交金额为1.05万亿元，总手7.02亿 [2] - 创业板指成交金额为4773.83亿元，总手2.08亿 [2] - 北证50指数下跌0.21%至1525.57点，成交金额为222.14亿元 [2]