板块整体表现 - 旅游及景区板块当日下跌0.24%，领跌个股为西域旅游（跌幅3.96%）[1] - 板块主力资金净流出5.42亿元，游资资金净流入1.31亿元，散户资金净流入4.11亿元[2] - 上证指数下跌0.37%至3559.95点，深证成指下跌0.17%至10991.32点[1] 个股涨跌情况 - 天府文旅涨幅10%居首，收盘价7.37元，成交额23.01亿元[1] - 跌幅前三分别为西域旅游（-3.96%至37.15元）、大连圣亚（-3.10%至30.95元）、凯撒旅业（-2.81%至5.19元）[1][2] - ST张家界、曲江文旅、峨眉山A实现上涨，涨幅分别为1.27%、1.25%、0.35%[1] 资金流向特征 - 天府文旅获主力资金净流入1.24亿元（净占比5.37%），但遭游资净流出5459.04万元[3] - 丽江股份主力净流入430.03万元（净占比5.23%），游资净流出235万元[3] - 黄山旅游主力净流出800.73万元（净占比-11.47%），天目湖主力净流出888.06万元（净占比-11.04%）[3] 成交活跃度 - 凯撒旅业成交量最高达171.39万手，成交额9.08亿元[2] - 西藏旅游成交额17.80亿元居首，成交量67.81万手[1] - 九华旅游成交量最低（1.69万手），成交额6026.77万元[1]

青岛银行 - 上半年实现营业收入76.62亿元 同比增长7.50% [1] - 归属于母公司股东的净利润30.65亿元 同比增长16.05% [1] - 主营业务为提供公司及个人存款、贷款、支付结算等服务 [1] 富安娜 - 计划以集中竞价交易方式回购公司股份 回购资金总额不低于5585万元且不超过1.04亿元 [1] - 回购价格不超过11元/股 回购股份将用于员工持股计划或股权激励 [1] - 主营业务为纺织家居、睡眠家居、生活类产品的研发、设计、生产及销售 [1] 正丹股份 - 上半年实现营业收入14.29亿元 同比增长3.37% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6.30亿元 同比增长120.35% [1] - 拟每10股派发现金红利3元（含税） [1] - 主营业务为高端环保新材料和特种精细化学品的研发、生产和销售 [2] 汇绿生态 - 控股子公司拟将对外投资额度从2亿元增加至8亿元 建设高速率光模块生产基地 [3] - 项目预计建设期为两年 主要建设生产厂房、研发中心及配套设施 [3] - 主营业务为园林工程施工、园林景观设计及苗木种植 [3] 大连友谊 - 控股股东与友谊集团达成和解协议 友谊集团向法院申请撤诉 [4] - 控股股东尚未收到法院裁定文书 [4] - 主营业务以零售业、酒店业、房地产业为主 [4] 山东高速 - 拟以3.29元/股认购威海银行不超过1.06亿股内资股 认购总额不超过3.48亿元 [5] - 投资完成后持有威海银行股权比例保持在11.6%不变 [5] - 主营业务为交通基础设施投资运营及高速公路产业链股权投资 [5] 奥士康 - 拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过10亿元 用于高端印制电路板项目 [5] - 可转债存续期限为六年 [5] - 主营业务为高密度印制电路板的研发、生产和销售 [5] 达瑞电子 - 拟以自有资金3000万元认购维斯德新增注册资本171.43万元 并以1.34亿元受让76.57%股权 [6] - 交易完成后将持有维斯德80%股权 [6] - 主营业务为消费电子功能性和结构性器件、新能源结构与功能性组件的研发、生产和销售 [6] 万华化学 - 股东Prime Partner International Limited拟减持不超过1700万股 占总股本比例不超过0.54% [7] - 减持时间为2025年8月22日至11月21日 原因为股东自身资金需求 [7] - 主营业务为聚氨酯、石化、精细化学品及新材料的研发、生产和销售 [7] 长华化学 - 拟以简易程序向特定对象发行股票募集资金总额不超过2.3亿元 用于二氧化碳聚醚项目（一期） [8] - 项目总投资7.43亿元 旨在推进绿色低碳升级战略 [8] - 主营业务为聚醚产品的研发、生产、销售 [9] 新铝时代 - 拟总投资不低于5亿元建设年产80万套轻量化高强度新能源汽车零部件项目 [11] - 拟通过全资子公司对铝合金循环利用项目总投资5亿元 对汽车轻量化零部件项目总投资不低于5.5亿元 [11] - 主营业务为新能源汽车电池系统铝合金零部件的研发、生产和销售 [11] 东方雨虹 - 上半年实现营业收入135.69亿元 同比下降10.84% [11] - 归属于上市公司股东的净利润5.64亿元 同比下降40.16% [11] - 拟每10股派发现金红利9.25元（含税） [11] - 主营业务为新型建筑防水材料的研发、生产、销售及防水工程施工 [12] 益生股份 - 上半年实现营业收入13.21亿元 同比下降3.98% [13] - 归属于上市公司股东的净利润615.51万元 同比下降96.64% [13] - 拟每10股派发现金红利1.5元（含税） [13] - 主营业务为祖代白羽肉种鸡的引进与饲养、父母代白羽肉种鸡雏鸡的生产与销售等 [13] 广州港 - 7月预计完成集装箱吞吐量227.2万标准箱 同比增长1.2% [14] - 7月预计完成货物吞吐量5023.3万吨 同比增长3.1% [14] - 1-7月预计完成集装箱吞吐量1567.6万标准箱 同比增长8.3% 完成货物吞吐量3.37亿吨 同比增长2.9% [14] - 主营业务包括集装箱、煤炭、粮食等货物的装卸、仓储及物流服务 [14] 西藏旅游 - 股票自2025年7月21日起连续九个交易日涨停 累计涨幅达到135.98% [16] - 如后续交易出现重大异常将申请停牌核查 [16] - 主营业务为旅游服务、旅游商业和旅游文创 [16] 洁雅股份 - 股东明源基金及其一致行动人中亿明源拟减持不超过557.15万股 占总股本比例不超过4.95% [16] - 减持原因为股东自身管理需要 [16] - 主营业务为湿巾类产品研发、生产与销售 [17] 和远气体 - 股东长江成长资本投资有限公司拟通过集中竞价方式减持211.24万股（占总股本1%） 通过大宗交易方式减持211.24万股（占总股本1%） [18] - 减持时间为2025年8月22日至11月19日 [18] - 主营业务为各类气体产品的研发、生产、销售及工业尾气回收循环利用 [18] 大悦城 - 控股子公司大悦城地产拟私有化退市 计划以每股0.62港元回购47.3亿股 合计约29.32亿港元 [19] - 回购完成后将向香港联交所申请撤销上市地位 [19] - 主营业务为房地产开发、经营、销售、出租及管理住宅、商用物业 [19] *ST太和 - 股东何文辉持有公司股份1196.39万股（占总股本10.56%） 其中516.91万股被冻结 679.48万股被标记 [20] - 股份冻结系与上海华翀股权投资基金合伙企业的合同纠纷诉讼所致 [20] - 主营业务为水环境生态建设和水环境生态维护业务、饮用水业务 [20] 千里科技 - 全资子公司拟以3.45亿元转让在研车型技术知识产权给宁波吉利汽车研究开发有限公司 [21] - 该交易构成关联交易 [21] - 主营业务为乘用车（含新能源汽车）、摩托车、摩托车发动机和通用机械的研发、生产及销售 [21]

业绩预增 - 捷佳伟创预计上半年净利润17亿元至19.6亿元，同比增长38.65%至59.85%，扣非净利润15.49亿元至18.09亿元，同比增长31.37%至53.41% [1] - 道道全上半年净利润1.81亿元，同比增长563.15%，营业收入27.92亿元，同比增长1.16% [8] - 极米科技预计上半年净利润8866.22万元，同比增长2062.33%，营业收入16.26亿元，同比增长1.63% [31] - 鼎通科技上半年净利润1.15亿元，同比增长134.06%，营业收入7.85亿元，同比增长73.51%，拟每10股派现2元 [32] 业绩预减/亏损 - 中国石化预计上半年净利润201亿元至216亿元，同比下降39.5%至43.7%，扣非净利润200亿元至215亿元，同比下降39.6%至43.8% [2] - 南芯科技预计上半年净利润1.088亿元至1.331亿元，同比减少35.09%至47.03%，营业收入14.3亿元至15亿元，同比增长14.39%至19.99% [43] - 新光光电预计上半年净亏损1900万至2300万元，营业收入约2100万元，同比下降59.31% [9] - 中铁工业上半年新签合同额214.10亿元，同比下降19.70% [46] 医药研发进展 - 微芯生物CS231295获FDA批准开展治疗晚期实体瘤的I期临床试验 [1] - 迈威生物注射用7MW4911临床试验申请获中国药监局和美国FDA受理，用于治疗消化道恶性肿瘤 [17] - 诚意药业帕拉米韦注射液获药品注册证书，有效期至2030年7月29日 [15][16] - 福元医药兰索拉唑肠溶胶囊获药品注册证书，视同通过一致性评价 [20][21] - 昂利康美索巴莫注射液获药品注册证书，有效期至2030年7月28日 [44] - 华东医药全资子公司依达拉奉片上市许可申请获受理，用于治疗急性缺血性脑卒中 [54] - 一品红全资子公司获得复方聚乙二醇电解质散（Ⅲ）和西咪替丁注射液药品注册证书，均视同通过一致性评价 [25][26] 业务合作与订单 - 浙大网新全资子公司中标9427.12万元智能化工程项目，工期420天 [5] - 博盈特焊与威尔汉姆签署合作框架协议，将在特种焊接技术及海外市场拓展领域合作 [5] - 三晖电气全资子公司签订产品销售框架合同，2025年至2027年商用和家用机器人采购量不低于50台、300台和450台 [11] - 万里马预中标南航空勤箱包采购项目，预计金额4383.5万元 [24] - 浙江交科子公司二季度新中标项目金额47.83亿元，上半年累计213.55亿元 [27][28] - 山东路桥二季度新签订单金额269.01亿元，累计未完工订单1082.68亿元 [54] - 中色股份二季度新签项目金额3.93亿元，在执行未完工项目合同金额349.37亿元 [51][52] - 文科股份二季度新签合同金额1.03亿元，累计未完工订单22.25亿元 [48] - 普邦股份二季度新签合同金额3.85亿元，累计未完工订单38.44亿元 [49] - 广田集团二季度新签装修装饰业务订单金额4.45亿元 [39][40] 资本运作 - 高能环境获中国银行不超过9000万元股票回购贷款承诺，贷款期限不超过3年 [2] - 乐歌股份拟注册发行不超过8亿元中期票据，期限不超过5年 [6] - 华恒生物筹划发行H股并在香港联交所上市 [34][35] - 云天励飞向香港联交所递交H股发行并上市申请 [36][37] - 胜蓝股份向不特定对象发行可转换公司债券获证监会同意注册 [29][30] - 奥飞数据控股子公司拟申请在新三板挂牌 [38] - 河化股份筹划控制权变更，股票停牌不超过2个交易日 [47] 资产与产能扩张 - 百达精工全资子公司取得13.45万平方米工业用地使用权，使用期限至2075年 [12] - 天和磁材取得12000吨磁材深加工项目备案，总投资2.5亿元 [22][23] - 亚太科技拟以153.3万欧元收购ALUnited公司100%股权并增资146.7万欧元 [50] 股东行为 - 润阳科技股东拟询价转让2.23%股份 [7] - 光威复材控股股东拟减持不超过1.21%股份 [37] - 德生科技实控人拟减持不超过3%股份 [41][42] - 吉大正元股东拟减持不超过0.998%股份 [45] 监管与治理 - 电投能源因信息披露问题收到内蒙古证监局警示函 [3] 其他业务动态 - 葵花药业两款益生菌粉注册申请获受理 [10] - 渤海化学全资子公司PDH装置停产检修18天 [19] - 天府文旅关联方中选西岭雪山景区服务外包项目，金额787.116万元/年，服务期限5年 [18] - 海阳科技总工程师辞职 [13]

中美经贸会谈 - 中美在瑞典举行的经贸会谈仍在进行中 [2] 育儿补贴制度及生育支持措施 - 国务院新闻办公室将于2025年7月30日下午2时举行新闻发布会 介绍育儿补贴制度及生育支持措施有关情况 [2] 国有企业重组 - 国务院批准组建中国长安汽车集团有限公司 由国务院国资委履行出资人职责 [2] 成品油价格调整 - 7月29日24时成品油价格不作调整 未调金额纳入下次调价时累加或冲抵 [2] 稳定币监管制度 - 香港金融管理局发布稳定币发行人监管制度相关文件 2025年8月1日起实施 [3] 网络信息整治专项行动 - 中央网信办自7月24日起启动为期2个月的"清朗·整治'自媒体'发布不实信息"专项行动 [3] 国有企业经济运行 - 2025年1-6月国有企业营业总收入407495.9亿元同比下降0.2% [3] - 2025年1-6月国有企业利润总额21825.3亿元同比下降3.1% [3] - 2025年1-6月国有企业应交税费30026.4亿元同比下降0.8% [3] - 2025年6月末国有企业资产负债率65.2%同比上升0.3个百分点 [3] 科技金融发展举措 - 浙江省科学技术厅发布征求意见稿 力争到2027年新增科技领域上市企业占新增上市公司总数达80%以上 [4] - 持续推进金融资产投资公司股权投资试点 到2027年力争落地基金总规模达400亿元 [4] 上市公司重大事项 - 长安汽车、东安动力、湖南天雁间接控股股东变更为中国长安汽车 [6] - 方邦股份上半年可剥铜产品销售收入占比不足0.3% [6] - 西藏旅游未与雅下工程相关单位开展业务合作 [6] - 仕佳光子上半年净利润2.17亿元同比增长1712% [6] - 万通智控与深明奥斯签订具身智能领域独家授权协议 [6] - 滨化股份筹划发行H股股份并在香港联交所上市 [6] - 药明康德拟将回购股份价格上限调整为不超114.15元/股 [6] - 兔宝宝参股公司悍高集团7月30日在深交所主板上市 [7] - 时空科技实控人终止筹划控制权变更事项 股票7月30日起复牌 [7] - 西藏天路可转债交易严重异常波动 [7] - 安车检测控股股东筹划公司控制权变更事项 股票停牌 [7]

板块整体表现 - 旅游及景区板块当日上涨0.27% 领先西藏旅游涨幅达10.00% [1] - 上证指数上涨0.33%至3609.71点 深证成指上涨0.64%至11289.41点 [1] 个股涨跌情况 - 西藏旅游收盘价23.31元 成交量3.99万手 成交额9295.36万元 [1] - 天府文旅涨幅4.90%至5.99元 成交量305.55万手 成交额17.72亿元 [1] - 凯撒旅业涨幅2.99%至5.16元 成交量235.36万手 成交额12.28亿元 [1] - 西域旅游微涨0.55%至38.30元 成交量66.29万手 成交额2.40亿元 [1] - ST张家界微涨0.28%至7.25元 成交量4.68万手 成交额3392.54万元 [1] 资金流向 - 板块主力资金净流出2.85亿元 游资资金净流入235.21万元 散户资金净流入2.83亿元 [3] - 中青旅收盘价86.6元下跌0.20% 成交量13.24万手 成交额1.32亿元 [1] - 云南旅游下跌0.19%至5.19元 成交量10.57万手 成交额5459.47万元 [1] - 桂林旅游下跌0.15%至6.51元 成交量6.50万手 成交额4230.42万元 [1]

瑞联新材终止原料药项目 - 拟终止渭南瑞联制药原料药项目整体建设 综合考虑二期工程建设时间节点不确定性 [1] - 待二期产品方案明确后使用自有资金推进二期项目工程建设 [1] - 公司主营业务为研发、生产和销售专用有机新材料 所属电子化学品行业 [1] 海大集团半年度业绩 - 上半年实现营业收入588.31亿元 同比增长12.50% [1] - 归属于上市公司股东净利润26.39亿元 同比增长24.16% [1] - 主营业务围绕动物养殖提供整体解决方案 进行产业链业务布局 [1] 金城医药获得CEP证书 - 全资子公司北京金城泰尔制药获得磷酸奥司他韦化学原料药欧洲药典适用性证书 [2] - 证书由欧洲药品质量管理局核准签发 [2] - 公司主营业务包括医药中间体、原料药及制剂研发生产销售 所属化学制剂行业 [2] 文峰股份股东股份变动 - 股东郑素贞持有1.24亿股无限售流通股将被司法变卖 [3] - 变卖由山东省青岛市中级人民法院在京东司法拍卖平台进行 [3] - 变卖时间为2025年8月11日至10月10日 公司主营百货超市电器连锁经营 [3][4] 山金国际筹划H股上市 - 拟发行境外上市外资股H股股票并在香港联交所主板挂牌上市 [5] - 主营业务为贵金属和有色金属矿采选及金属贸易 所属黄金行业 [5][6] 西点药业股东减持 - 股东横琴鼎典及一致行动人拟减持不超过229.47万股 占总股本3% [7] - 减持方式为集中竞价和大宗交易 计划在公告后15个交易日起3个月内实施 [7] - 公司主营化学药品原料药及制剂研发生产销售 所属化学制剂行业 [7][8] 中钨高新资产收购与技改 - 全资子公司拟以1.35亿元购买五矿钨业机器设备及房地产资产 位于长沙望城经开区 [9] - 控股子公司拟实施微钻智能制造1.4亿支技改项目 预计总投资1.78亿元 建设期三年 [10] - 第四年达产 公司主营钨精矿及硬质合金等有色金属业务 所属钨行业 [9][10] 天邑股份预中标项目 - 预中标中国移动e企组网终端生产采购项目 标包1中选份额60% 标包2中选份额100% [11] - 项目总份额达160% 公司主营通信设备研发生产销售 所属通信终端行业 [11][12] 光库科技重大资产重组 - 筹划发行股份及可转债购买资产并募集配套资金 标的为苏州安捷讯光电科技 [13] - 股票自2025年7月29日起停牌 预计不超过10个交易日披露信息 [13] - 公司主营光纤激光器件和光通讯器件 所属通信网络设备行业 [13] 法狮龙股份转让 - 控股股东拟通过协议转让25.29%股份给三家受让方 实际控制人保持不变 [14] - 股票于2025年7月29日复牌 公司主营集成吊顶及集成墙面产品 所属其他建材行业 [14] 泰格医药股东减持 - 股东曹晓春拟减持不超过300万股 占剔除回购后总股本0.3508% [15] - 减持方式为集中竞价或大宗交易 计划在公告后15个交易日起3个月内实施 [15] - 公司主营临床研究CRO服务 所属医疗研发外包行业 [15] 大连圣亚控制权变更 - 控股股东拟变更为上海潼程 实际控制人由大连市国资委变更为无实际控制人 [16] - 涉及向特定对象发行股票及表决权委托 需国资监管部门批准及交易所审核 [16] - 公司主营景区经营及动物经营 所属人工景区行业 [16][17] 居然智家董事长逝世 - 实际控制人、董事长兼CEO汪林朋于2025年7月27日不幸身故 [18] - 其与一致行动人合计持有公司43.93%股份 股份将按法律法规办理手续 [18] - 董事王宁暂代董事长及CEO职责 公司主营家居卖场及智能家装业务 所属商业物业经营行业 [18] 京泉华股东减持 - 股东远致富海拟减持不超过269.36万股 占剔除回购后总股本1.00% [19] - 减持方式为集中竞价 实施期间为2025年8月19日至11月18日 [19] - 公司主营磁集成器件及电源产品 所属其他电子行业 [19][20] 江特电机控制权变更 - 实际控制人变更为王新、朱军 通过股权转让协议实施 [21] - 股票于2025年7月29日复牌 公司主营锂云母采选及特种电机 所属电机行业 [21] 艾为电子发行可转债 - 拟发行不超过19.01亿元可转换公司债券 期限6年 [22] - 募集资金用于全球研发中心建设及芯片研发产业化等四大项目 [22] - 公司主营集成电路芯片研发销售 所属模拟芯片设计行业 [22] 上纬新材股价异动 - 公司股票交易价格严重脱离基本面 但基本面未发生重大变化 [22] - 日常经营正常 未出现成本销售大幅波动 主营新材料研发生产 所属合成树脂行业 [22] 晶合集成增资光罩产业 - 拟与其他投资者共同向安徽晶镁增资11.95亿元 其中公司认缴2亿元 [23] - 增资后持有安徽晶镁16.67%股权 标的公司专注于28nm及以上半导体光罩生产 [23] - 公司主营12英寸晶圆代工业务 所属集成电路制造行业 [23]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 截至2025年7月25日社服板块31家上市公司发布2025年半年度业绩预告，行业披露率39%，已披露公司表现分化，整体预盈率55%，在消费八大行业中排行第四 [1][23] - 为支撑经济平稳增长，提振消费、扩大内需是核心路径，下沉市场潜力释放夯实消费基础，海外拓展开辟新增量空间，服务消费占比接近50%临界点，预计将加速成为居民消费主体 [1][23] - 经济增长动能转换驱动消费顺周期β行情，有效需求释放与服务结构优化创造系统性机遇 [1][23] - 建议关注具备规模效应且业绩弹性突出的连锁餐饮、经营稳健且满足多元需求的自然景区及冰雪游龙头、受益客流复苏的旅行社、享政策与需求双驱动的免税零售商 [1][23] 根据相关目录总结 披露率近四成，业绩表现分化 - 截至2025年7月25日，申万消费八大行业290家上市公司发布2025年半年度业绩预告，整体披露率35%，社会服务行业80家A股公司中31家发布预告，披露率39%，在消费八大行业中位列第三 [9] - 2025年上半年社会服务行业已发布预告的公司中预计盈利17家，预盈率55%，在消费八大行业中排行第四 [2][10] - 对比上年同期，今年上半年社服板块业绩分化更明显，预增/略增公司占比显著下滑至13%/6%，19%的公司扭亏为盈，占比提升11个百分点，亏损企业占比45%，与2024H1基本持平 [2][10] 服务类板块表现更优，教育边际改善 - 从披露率看，体育、酒店餐饮、旅游及景区、教育板块半数以上公司披露半年度业绩，专业服务披露率仅17% [3][14] - 从预盈率看，服务类板块表现更优，5家专业服务公司全部预计盈利，教育板块预盈率63%，业绩边际改善，旅游类板块业绩承压，酒店餐饮、旅游及景区预盈率分别为40%/36% [3][14] - 从子板块预告类型占比看，旅游及景区已披露公司持续承压，预增占比从29%下滑至9%，续亏占比提至45%，18%的公司扭亏为盈；酒店餐饮业绩不佳，2家预减，3家续亏；专业服务已披露公司全部预计盈利，3家预计同比增长；教育板块业绩边际改善，亏损占比大幅下降，38%的公司扭亏为盈 [3][15] 社会服务个股业绩披露情况 - 报告列出了专业服务、体育、旅游及景区、酒店餐饮、教育等板块部分公司的业绩预告类型、预告净利润上下限、变动幅度等详细信息 [21][22] 投资建议 - 建议关注具备规模效应且业绩弹性突出的连锁餐饮、经营稳健且满足多元需求的自然景区及冰雪游龙头、受益客流复苏的旅行社、享政策与需求双驱动的免税零售商 [1][23]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予众信旅游（002707.SZ）“买入”评级 [3][125] 报告的核心观点 - 众信旅游作为出境团游领先企业，在非常规周期存活后，行业恢复增长且公司处于领先地位，能优于行业恢复 预计2025 - 2027年营收75.00/87.35/103.39亿元，归母净利润1.16/1.55/1.94亿元，当前股价对应PE分别为67.2X/50.4X/40.2X 公司业务持续修复，布局不断丰富 [3][125] 根据相关目录分别进行总结 1 为我国出境游团游行业领先企业 - 众信品牌1995年诞生，2005年成立北京众信国际旅行社，2006年设零售门店，2014年上市，之后开展系列业务拓展，2016年组建众信旅游集团 [14] - 分业务看，旅游批发业务恢复快于零售业务，整合营销和其他旅游业务恢复迅速 2024年公司总营收64.55亿元，各业务营收及毛利率有不同表现 [17][87][88] - 公司成为行业领先企业，非常规周期采取措施存活，员工人数回升，2024年业务高增速，归母净利润扭亏为盈 [23][24] - 公司管理层经验丰富、背景深厚，阿里入股提升平台化运营能力 [29][31][33] 2 行业：国内/出境/入境旅游行业全面恢复，中年人群仍为出入境主力，个性化、定制化趋势明显 - 出境游产业链包括上游资源供应商、中游旅行社和在线旅游平台、下游消费者 公司处于产业链中游，为出境游旅行社行业领先企业 [34][35][37] - 国内旅游发展稳健，政策支持、景区升级、消费者有能力有意愿出游推动行业增长 2012 - 2019年CAGR为14.1%，2023 - 2024年恢复良好 [42][44] - 出境游在非常规周期前人数和支出增长，非常规周期后供需两端恢复 2024年出境游人次接近2019年水平，国际航班逐步恢复 [48][53] - 入境游政策利好，人数和收入增长 2024年入境游客人次恢复到2019年91%，收入恢复至71.74% [60][62] - 出境游中青年、高学历游客居多，目的地选择“由近及远”，更注重深度体验、个性化、定制化 入境游中年客群为主但年轻化趋势明显，游客深入腹地及热点城市，注重多元体验 [67][69][73] 3 公司：业务持续恢复，布局不断丰富 - 非常规周期全球旅游人次下降，旅行社行业规模萎缩，现有所恢复 我国旅行社多为微利企业，公司2024年业务恢复良好 [76][87] - 公司骨干团队及供应链保留，架构和人员稳定，保留完整上下游供应链，能快速恢复并增强资源掌控力 [91][92] - 公司收款政策调整，收款能力提升，经营性现金净额占总营收比重大幅提升 [94] - 公司产品符合出境游特点，有竞争优势，能转嫁成本，毛利率上升 [100][103] - 公司线上线下全渠道布局 线下通过加盟模式拓店，适合“银发族”；线上批发建分销平台，零售发展电商直播 未来积极拓展零售业务 [107][111][113] - 公司顺应趋势布局定制游和入境游，探索行业数字化 推出“U护航”等方案和应用 [116][118] 4 盈利预测 - 预计2025 - 2027年旅游批发业务营收55.12/63.39/72.90亿元，零售业务营收10.25/13.86/19.88亿元，整合营销服务业务营收9.13/9.59/10.07亿元，其他行业产品营收0.49/0.51/0.54亿元 [122]

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告的核心观点 - 前两交易周社会服务板块上涨 3.18%，排名第 9，跑赢沪深 300 指数 1.26pct；当前餐饮外卖平台补贴竞争对 6 月餐饮社零有负面影响；暑期文旅出行市场有望高景气运行，维持行业“强于大市”评级 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 前两交易周行业表现 - 市场及申万（2021）社会服务行业前两交易周涨跌幅：上证综指涨 1.79%，沪深 300 涨 1.92%，创业板涨 5.61%，上证 50 指数涨 0.88%；社会服务板块涨 3.18%，排名第 9，跑赢沪深 300 指数 1.26pct [13] - 社会服务子板块市场表现：4 个上涨，涨跌幅由高到低为专业服务（+7.53%）、旅游零售（+2.85%）、教育（+2.40%）、旅游及景区（+1.23%）、酒店餐饮（-0.17%） [17] - 个股市场表现：个股涨跌幅中位数为+1.64%，75 家公司 53 家上涨，兰生股份涨幅最大，ST 张家界跌幅最大 [20] - 子行业估值：截至 7 月 18 日，社会服务行业 PE（TTM）调整后为 33.55 倍，处于历史分位 26.93%；沪深 300PE（TTM）调整后为 12.63 倍，处于历史分位 55.14% [21] 行业公司动态及公告 - 行业重要新闻：中免天津首家市内免税店预计年内开业；锦江酒店预计上半年扣非净利润增长；入境游升温，相关企业加强投入；途牛数据显示暑期前两周境内游人次同比增超 30%；餐饮协会呼吁停止“内卷式”补贴；暑运半月全国铁路发送旅客 2.18 亿人次，同比增 3.4%；教育部实施数字赋能教育教学改革行动；上海新增观赛类体育消费券；禾蛙 AI2.0 发布垂直行业 9 大 Agent [29][30][31] - 上市公司重点公告：北京人力预计 2025 年半年度净利润上升；锦江酒店预计 2025 年半年度净利润下降，扣非后增长；兰生股份称未开展“稳定币”相关业务 [34] 出行数据跟踪 - 国内出行商旅基本复苏，出入境游政策放宽，入境免签范围不断扩大和优化 [35] 投资建议 - 关注出行链及产业相关公司、连锁酒店品牌、科锐国际、中国中免、王府井、同庆楼、豫园股份、会展品牌、演艺演出产业链公司 [5][41]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4][134] 报告的核心观点 - 祥源文旅作为文旅产业服务商，有三大国际级旅游目的地和轻资产输出能力，背靠祥源控股资源，具备收购、融合、产品打造能力，有望扩大版图和释放业绩，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，当前估值有提升空间 [4][134] 各部分总结 祥源文旅概况 - 以旅游目的地投资运营为核心，依托祥源控股，2017年借壳上市，2022年更名，构建三大旅游目的地体系，实现轻资产输出，形成四大业务板块协同格局，2024年营收8.6亿元/同比+19.6%，归母净利润1.47亿元/同比 - 3.1% [1][14] - 主营业务覆盖旅游、文化、商品销售行业，打造“文化IP + 旅游 + 科技”模式，文旅资产注入后财务表现向好，旅游景区业务是主要营收和毛利来源 [16][17][22] - 股权结构稳定，祥源旅开和祥源实业合计持股57.94%，祥源控股文旅资源丰富，有望赋能祥源文旅 [24] 旅游行业情况 - 国内旅游持续复苏，2024年旅游人数56.2亿人次/同比+14.9%，收入5.8万亿元/同比+17.1%，相对2019年旅游人数恢复至93.6%，收入恢复至100.5%，仍有增长空间 [2][29] - 2024年入境游接待人次达1.32亿/同比+60.9%，恢复至2019年的90.8%，2025年热度延续，政策端助力国内外旅游稳健恢复 [2][38][41] - 收并购等资本支持政策和低空经济政策频出，多地国资完成文旅上市公司实控，多地推出文旅 + 低空合作项目，为文旅企业带来新增长点 [44][45][46] 旅游度假区发展 - 2022年为文旅资产注入元年，收购百龙绿色等股权，“大湘西”“大黄山”片区初具雏形，购入资产完成业绩承诺 [48] - 2023年收购碧峰峡景区股权，围绕熊猫IP做深度目的地运营，碧峰峡业态丰富，收益较好，将扩容提质 [74][77][81] - 2024年收购莽山旅开、成交丹霞山项目特许经营权，开启“大南岭”片区布局，两项目为优质资产 [85][89] - 2025年开年完成卧龙中景信全资收购，6月开启轻资产运营，为8家景区提供服务，有望带来管理服务费 [90][98] 公司核心能力 - 景区资产收购能力：跑通4种模式，包括控股股东控股资产注入、收购控股股东参股优质资产、纯外部收购、竞标项目特许经营权，祥源控股EPC + O项目或注入 [101][103][108] - 全链路融合能力：景区多点布局享多地区红利，区域间相互融合；同一目的地全链路服务能力强；线上线下融合，推出祥源旅行提升全链路能力 [111][114][116] - 文旅产品打造能力：存量景区产品优化带动客流客单增长；布局低空文旅新业态，解锁5处低空新地标；落地首款全权运营游轮产品，构建多元化产品矩阵 [120][123][127] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年旅游景区业务营收增速为79.4%/18.5%/12.9%，带动公司总营收同比增速为56.9%/15.9%/10.3% [131] - 预计2025 - 2027年各业务毛利率稳中有升，销售费用率和管理费用率下降 [131] - 预计2025 - 2027年实现营收13.6/15.7/17.3亿元，归母净利润3.8/4.6/5.2亿元 [132] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收和归母净利润增长，当前市值对应PE 21.3x/17.6x/15.6x，显著低于可比公司平均，首次覆盖给予“买入”评级 [134]