财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收约39亿美元，同比下降3.6%，主要因付费电视用户减少，部分被无线业务ARPU增长和手机销售增加带来的收入增长抵消 [15] - 第一季度OIBDA为4亿美元，同比减少7000万美元，约15%，主要因无线业务营销费用增加和付费电视用户减少导致OIBDA下降 [15] - 第一季度运营自由现金流为7700万美元，公司预计2025年运营自由现金流为正 [15][16] - 第一季度包含债务服务的自由现金流为负1.72亿美元，较上年改善5500万美元，主要因资本支出减少2.99亿美元，部分被经营活动现金流减少抵消 [16] - 第一季度末，公司现金及有价证券总额为54亿美元，较年末减少4.64亿美元，主要因资本支出和回购赎回近期到期债券，部分被经营活动产生的现金抵消 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 无线业务 - 第一季度净增用户15万，而2024年同期净流失8.1万，用户总数增至约715万，用户流失率同比改善7.2%，ARPU增加 [8][9] - 第一季度无线业务收入增长6.4%至9.73亿美元，服务收入环比增长2.7%，无线业务OIBDA亏损增至负4.15亿美元，上年为负3.63亿美元 [16] 休斯业务 - 机上连接业务宣布终端在Ka和Ku频段通用，加入空客HPC+计划，与达美航空扩大合同，增加机上产品供应和积压订单 [10] - 第一季度开始商业发货新型单面板LEO天线，与欧洲和印度客户签订SD - WAN和AI运维能力合同，在拉丁美洲完成多轨道管理网络部署，为巴西国家公园获得类似服务额外需求 [11] - 休斯网络消费者业务第一季度末宽带用户超85万 [11] 付费电视业务 - 由DISH和Sling组成的付费电视业务表现符合预期，DISH业务和媒体销售良好，每位用户OIBDA增长约7% [12] - DISH电视业务第一季度末用户约550万，用户流失率为1.36%，较2024年同期的1.53%降低11%，ARPU同比增长超3美元，约3% [13] - Sling业务第一季度末用户190万 [14] 宽带和卫星服务（BSS）业务 - 第一季度收入下降3.1%至3.71亿美元，因向消费者和企业客户的宽带服务销售减少，部分被向企业客户的硬件销售增加抵消 [16] - OIBDA增长8.1%至8600万美元，上年为7900万美元，因SG&A降低，包括坏账费用下降 [16] 各个市场数据和关键指标变化 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司作为全球连接和娱乐解决方案及服务提供商，利用卫星、视频、无线和企业等资产，专注于盈利性用户增长和运营效率提升 [7] - 无线业务持续优化网络，扩大营销，整合服务品牌，提升用户体验和质量，应对市场竞争 [8][9] - 休斯业务在企业领域拓展，提升机上连接和企业服务能力，增加产品供应和订单 [10][11] - 付费电视业务聚焦获取和保留高价值用户，提高运营效率和用户体验，推出新服务，拓展交叉销售机会 [12][13] - 公司致力于将更多流量迁移至自有5G网络，提升用户体验和经济效益，扩大设备组合，与FCC合作提高CBRS频段功率水平 [18][19] - 公司计划在分销和市场拓展方面采取更具价值和效率的举措，提升业务增长 [30] - 公司有意成为全球直接设备连接的领先提供商，利用S频段国际权利和AWS国内权利开展业务 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第一季度各业务线表现满意，2025年运营计划目标为实现正运营自由现金流，优化付费电视用户盈利能力，拓展企业业务，推动Boost Mobile持续增长 [22] - 尽管面临经济不确定性和市场竞争，但公司认为自身提供的服务具有市场竞争力，有望在2025年实现业务增长 [9] 其他重要信息 - 公司今日从私募交易中获得1.5亿美元，用于增发10.5%的高级担保票据 [16] - 公司已满足6月14日FCC要求，在网络中部署3GPP Release 17，为5G Advanced提供支持 [17] - 公司拥有超2400个5G站点，比承诺日期提前一个多月 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 无线业务降低成本和改善EBITDA的潜在杠杆，以及LEO战略在产品组合中的定位 - 增加用户直接接入自有MNO网络，目前约75%兼容设备用户直接入网，后续比例将扩大，同时优化运营成本，专注主要市场 [25][26][28] - 公司致力于成为全球直接设备连接领先提供商，利用S频段国际权利和AWS国内权利开展业务，但暂不做过多披露，待有实质进展再公布 [32] 问题2: 无线业务净增用户的市场因素，以及第一季度后业务增长预期 - 公司提供的服务具有高性价比，用户流失率降低，数字销售渠道贡献显著，推动用户净增 [37][38] - 第一季度是业务旺季，公司目标是全年各季度实现正净增用户，但不做具体业绩预测 [38][40] 问题3: 资本支出的时间安排 - 2025年资本支出低于2024年，随着截止日期临近将增加，但2026年截止日期可能推迟，将根据用户需求和成本效益进行建设 [41] 问题4: 休斯债券回购和新频谱债券发行的关系、资金用途及是否继续回购 - 债券回购和新债券发行无关，回购是利用闲置现金投资低估证券，新债券发行是履行先前承诺 [45][46][47] - 未明确是否继续回购休斯债券，且回购有担保债券无特殊原因 [45][50] 问题5: 与DBS债券持有人诉讼的进展 - 公司不对此诉讼发表评论 [52] 问题6: 新Boost用户来源、第三方融资用于手机补贴和EIP营运资金的情况，以及频谱合作、出售或租赁的可能性 - 新用户来自市场其他三家运营商，公司预付费ARPU高、流失率低，吸引优质用户，实现净端口流入 [59][60][61] - 公司有多种设备融资渠道，优先使用自有资金，未来可能根据战略调整 [62] - 公司不评论频谱交易相关事宜，但拥有多种融资方式，对频谱所有权现状满意 [63][64] 问题7: 新连接用户的预付费和后付费比例 - 公司正推进预付费和后付费业务融合，未来将消除两者概念差异，第一季度约三分之一净增用户为后付费 [65][66] 问题8: 2025年是否增加分销和广告投资，以及与Comcast进行MVNO合作的意愿和用户漫游问题 - 公司将增加市场渠道，包括数字、全国零售和非传统分销方式，但未明确时间 [71][72] - 公司愿意考虑与任何合作伙伴开展批发业务，但需与漫游合作伙伴协商，不评论与Comcast的具体合作情况 [75][76][77] - 技术上可实现用户利用公司与AT&T和T - Mobile的漫游关系，但需达成商业协议 [78] 问题9: 公司在直接设备通信领域的独特优势 - 公司拥有全球SPM频谱权利和美国AWS - 4频谱，无需与他人合作补充频谱，且频谱无需清理 [83][84][85] - 公司具备卫星运营、制造、技术提供能力，是全球最大ORAN提供商，拥有与各运营商的合作和漫游协议 [86] - 公司等待设备兼容性和市场需求成熟的时机，以确保卫星系统符合5G标准和市场需求 [87][88] 问题10: 政府支持计划对净增用户的推动作用、休斯有担保债券回购原因，以及与AT&T和T - Mobile的协议对白标业务的限制 - ACP计划终止后，相关用户已融入公司预付费业务，不再单独统计 [94][95] - 回购休斯有担保债券无特殊战略原因，仅因价格合理且可获取 [96] - 与AT&T和T - Mobile开展新的批发业务需达成新商业协议和合作 [98] 问题11: 公司LEO系统发射情况、直接设备通信能力，以及与Starlink或Kuiper的合作进展 - 公司历史上的LEO系统为窄带IoT系统，不用于直接面向消费者的移动设备通信 [103] - 公司已利用S频段在欧洲为谷歌Pixel手机提供消息服务，可在美国复制该业务，但公司目标是提供全球通用、无限制的直接设备通信服务 [104][105][106] 问题12: 公司实现直接设备通信服务的方式，是自建星座还是合作 - 公司有能力独立完成，但如果有合作伙伴能提供更好的补充，将考虑合作 [109][110]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收约39亿美元，同比下降3.6%，主要因付费电视用户减少，部分被无线业务ARPU增长和手机销售增加带来的收入增长抵消 [14] - 第一季度OIBDA为4亿美元，同比减少7000万美元，约15%，主要因无线业务营销费用增加和付费电视用户减少导致OIBDA下降 [14] - 第一季度产生正运营自由现金流7700万美元，预计2025年运营自由现金流为正 [14][15] - 第一季度含债务服务的自由现金流为负1.72亿美元，较上年改善5500万美元，主要因资本支出减少2.99亿美元，部分被经营活动现金流减少抵消 [15] - 第一季度末，公司现金及有价证券总额为54亿美元，较年末减少4.64亿美元，主要因资本支出和回购赎回近期到期债券，部分被经营活动产生的现金抵消 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 无线业务 - 第一季度净增用户15万，而2024年同期净流失8.1万，用户总数增至约715万，用户流失率同比改善7.2%，ARPU增加 [7][8] - 第一季度总营收增长6.4%至9.73亿美元，由ARPU增长3.3%和手机销售增加驱动，服务收入环比增长2.7%，无线业务OIBDA亏损增至负4.15亿美元，上年为负3.63亿美元 [16] 付费电视业务 - 第一季度营收下降6.9%至25亿美元，因平均付费电视用户基数下降，部分被ARPU增加抵消，OIBDA从7.56亿美元降至7.3亿美元，每用户OIBDA同比增长6.8% [16][17] - DISH TV季度末约有550万用户，用户流失率为1.36%，较2024年同期的1.53%降低11%，ARPU同比增长超3美元，约3% [12] - Sling第一季度末有190万用户 [13] 宽带和卫星服务业务 - 第一季度营收下降3.1%至3.71亿美元，因面向消费者和企业客户的宽带服务销售减少，部分被面向企业客户的硬件销售增加抵消，OIBDA从7900万美元增至8600万美元，增长8.1% [17] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司作为全球连接和娱乐解决方案及服务提供商，2025年运营计划目标为实现正运营自由现金流、优化付费电视业务用户盈利能力、拓展企业业务和推动无线业务持续增长 [23] - 无线业务将继续专注于盈利性用户增长，扩大营销投入，优化网络，提升用户体验，整合预付费和后付费业务，消除两者概念差异 [8][65] - 休斯业务在企业领域持续推进，如宣布终端在Ka和Ku频段通用、加入空客HPC+计划、扩大与达美航空的合同等，还推出新产品，拓展国际市场 [9][10] - 付费电视业务专注于获取和保留高价值用户，提高运营效率，改善用户体验，推出新服务，拓展交叉销售机会 [11][12] - 公司致力于发展全球直接设备连接业务，利用S频段国际权利和AWS国内权利，成为领先提供商 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经济存在不确定性，但公司认为其无线业务提供了市场上最具吸引力的套餐，能为消费者提供高性价比服务 [8] - 付费电视业务虽面临宏观逆风，但公司通过数据驱动的忠诚度计划和捆绑套餐降低了用户流失率，未来将继续推出新服务以满足消费者需求 [11][12] - 公司对各业务线第一季度表现满意，有信心实现2025年运营计划目标 [23] 其他重要信息 - 公司更新了财报电话会议形式，增加了幻灯片展示 [5] - 公司已满足6月14日FCC要求，在网络中部署3GPP Release 17，目前有超2.4万个5G站点上线，提前一个多月完成承诺 [19][20] - 公司今日从私下协商交易中获得1.5亿美元，用于增发10.5%的优先担保票据 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 无线业务如何改善EBITDA，以及LEO战略如何融入产品套件 - 增加新用户直接接入自有MNO网络的比例，目前约75%兼容设备用户直接入网，未来这一比例将扩大 [27][28] - 优化运营成本，聚焦主要市场，开展本地业务 [29] - 探索更具价值和效率的分销及市场进入方式，相关举措将在下半年及2026年显现效果 [31] - LEO业务是公司重要战略优先事项，公司将利用S频段国际权利和AWS国内权利，成为全球直接设备连接领先提供商，但在有实质内容前不会过多披露 [32][33] 问题2: LEO资产将位于何处 - 除休斯外，公司在EchoStar层面有少量LEO资产，未来投资的LEO资产预计也将保留在SaaS层面 [34] 问题3: 无线业务净增用户的市场因素及后续增长预期 - 公司套餐性价比高，用户流失率显著降低，数字销售渠道贡献大 [37][38] - 第一季度是旺季，因年轻价值敏感用户会利用退税机会升级设备和服务，公司目标是全年各季度实现正净增用户 [38][39] 问题4: 资本支出何时再次增加以满足建设期限 - 2025年资本支出将低于2024年，随着期限临近会增加，但鉴于近期已达成的里程碑，2026年期限可能推迟至未来几年，建设将基于用户需求和成本效益 [41] 问题5: 休斯债券回购、新频谱债券发行的关系及用途，是否继续回购 - 回购自有债券是利用资产负债表上的现金进行投资，获取高回报低风险收益，与新频谱债券发行无关 [45][46] - 发行新频谱债券是履行对特定方的义务，该债券需求大 [47] - 回购有担保债券无特殊原因，不排除出售这些债券 [49] 问题6: 诉讼进展 - 公司对与DBS债券持有人的诉讼无评论 [51] 问题7: 新Boost用户来源、第三方融资及频谱合作或交易情况 - 新用户来自市场上其他三家运营商，公司预付费ARPU最高且上升，用户流失率低，净端口流入显著 [58][60][61] - 公司有多种设备融资合作伙伴，优先使用自有现金，未来会根据战略情况灵活选择 [62] - 公司暂不讨论频谱相关交易，但会考虑各种选择，目前对频谱所有权状况满意，FCC相关政策可能提升其频谱地位 [63][64] 问题8: 新连接用户的预付费和后付费比例 - 公司正加速融合预付费和后付费业务，消除两者概念差异，按传统定义，第一季度净增用户中约三分之一为后付费 [65][66] 问题9: 2025年是否增加分销和广告投资，以及与Comcast的MVNO合作可能性 - 公司将增加市场渠道，包括数字、全国零售和非传统分销方式，相关成果将在年底及以后显现 [73][74][75] - 公司愿意考虑与任何合作伙伴开展批发业务，但需与漫游伙伴协商，目前未与Comcast进行相关讨论 [77][78][79] 问题10: 若与Comcast合作，其用户能否使用公司漫游关系 - 技术上可行，但需各方达成商业协议 [81] 问题11: EchoStar在地面和卫星网络协同运营方面的独特优势 - 公司拥有全球SPM频谱和美国AWS - 4频谱权利，无需与他人合作补充频谱，且频谱无需清理 [86][87] - 公司具备卫星运营、制造、技术提供能力，是OneWeb等的供应商，也是全球最大5G ORAN提供商，与各运营商有合作和漫游协议 [88] - 公司等待设备兼容性和市场需求的最佳时机，确保系统符合5G ORAN标准，避免卫星资源浪费 [89][90] 问题12: 政府支持计划对净增用户的推动作用、休斯债券回购原因及与AT&T和T-Mobile的合作限制 - ACP计划终止后，相关用户已融入预付费和各品牌业务，不再单独统计 [96] - 回购休斯有担保债券是因价格合理，无特殊战略原因 [98] - 与AT&T和T-Mobile开展新批发业务需达成新商业协议，具体结果取决于谈判 [101][102] 问题13: LEO系统发射情况、能否进行直接设备通信及与Starlink或Kuiper的合作进展 - 公司历史上的LEO系统为窄带物联网，不用于直接面向消费者的移动设备通信 [106] - 公司已利用S频段在欧洲为谷歌Pixel手机提供直接消息服务多年，可在美国复制该模式，但公司目标是提供全球通用、无干扰的直接设备连接服务 [107][108][109] - 公司可独立开展业务，但如有合作伙伴能提供更好支持，会考虑合作 [111]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度GAAP净收入为2500万美元，税后可分配收益为1.87亿美元，即A类普通股每股0.48美元 [5] - 宣布A类普通股每股股息为0.41美元，将于2025年6月2日支付给2025年5月19日登记在册的股东 [5] - 第一季度费用相关收入为4.76亿美元，其中管理费4.13亿美元，交易费5400万美元 [28] - 费用相关收益为1.82亿美元，FRE利润率为38%，预计年底利润率达到40%多 [29] - 第一季度实现业绩分配4000万美元 [29] - 第一季度末管理总资产达2510亿美元，同比增长12% [30] - 第一季度末收费资产规模为1430亿美元，收费增长资产规模为270亿美元，其中180亿美元资产尚未产生费用 [31] - 业绩合格资产规模为2120亿美元，占总管理资产的85%，其中1620亿美元目前正在产生业绩费用 [32] - 季度末净应计业绩余额首次超过10亿美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 私募股权 - 过去12个月，私募股权组合（包括资本、增长和影响平台）收入增长约18%，持续大幅跑赢大盘 [34] - 第一季度，私募股权基金实现约18亿美元收益，包括已签约但尚未完成的交易 [26] 信贷 - Twinbrook直接贷款业务中，不到3%的投资组合公允价值对关税有高直接敞口 [34] - 信贷业务组合涵盖约290家公司，广泛分散在十几个行业，平均利息覆盖率约为2倍 [34] - 97%的投资组合为第一留置权优先担保债务，所有贷款均有维护财务契约 [34] - 信贷业务在本季度增值约3%，过去12个月增值12% [34] 房地产 - TPG房地产投资组合在第一季度增值7%，过去12个月增值近13% [35] - TPG AG房地产平台在本季度增值60个基点，过去12个月增值2.6% [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 进入2025年，经济表现出广泛的强劲态势，市场信心接近历史高位，预计盈利将显著增长、并购活动加速、股票估值上升 [7] - 近期，关税和政策不确定性等因素导致市场环境发生巨大变化，市场出现异常相关性，通胀担忧重现，经济增长放缓担忧加剧 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 收购PepperTree Capital Management，拓展数字基础设施领域 [6] - 加大资本募集力度，预计今年募集的资金将大幅超过去年 [11] - 推进私募财富业务，推出新的私募股权产品TPOP，加强与领先券商和独立投资顾问渠道的合作 [15] - 保持强劲的资本部署节奏，第一季度投资73亿美元 [19] - 成功执行重要退出和流动性事件，实现资产变现 [25] - 推出新战略TPG Sports，投资体育生态系统相关业务 [26] 行业竞争 - 公司凭借差异化的投资策略、出色的投资业绩和与客户的紧密联系，在市场中具有竞争优势 [14] - 公司注重选择具有长期增长潜力的行业和主题进行投资，以降低市场波动的影响 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场环境在过去几个月发生了巨大变化，不确定性和市场波动预计将持续，但公司投资策略使公司对投资组合质量有信心 [7][8][10] - 尽管市场环境动荡，但公司预计今年募集的资金将大幅超过去年，资本募集活动有望加速 [11] - 公司在信贷业务方面势头强劲，客户对信贷平台的承诺加速增长 [11] - 私募财富业务是公司的重点增长领域，TPOP的推出有望吸引更多资金流入 [15] - 公司有570亿美元的干粉资金，处于有利地位，能够利用市场混乱带来的投资机会 [24] - 收购PepperTree将增强公司在数字基础设施领域的领导地位，增加有吸引力且可预测的费用收入来源，预计交易完成后将立即增加费用相关收益和税后可分配收益每股 [41][43] 其他重要信息 - 公司宣布收购PepperTree Capital Management，该公司是美国最大的纯无线塔专业公司，管理资产规模近80亿美元，投资业绩出色 [39][41] - 交易价值约6.6亿美元，包括2.42亿美元现金和最高4.18亿美元股权，预计在今年第三季度完成 [46][49] 问答环节所有提问和回答 问题: 私募财富渠道中TPOP和TCAP的预期资金流入贡献和轨迹，以及是否会与第三方私人信贷经理推出间隔基金 - 公司将增加私募财富业务作为重要战略优先事项，去年从私募财富渠道募集24亿美元，第一季度募集约5.25亿美元 [53] - TPOP预计6月推出，目前难以量化预期资金流入，后续季度电话会议将提供更多信息 [55] - TCAP作为非上市商业发展公司，与Twinbrook业务相关，随着TPOP推广，其资金流入有望增加 [56] - 公司正在积极开发多策略信贷产品和房地产产品，以丰富私募财富产品线 [57] - 公司正在与潜在战略合作伙伴积极讨论，以进入独立投资顾问渠道并开展公私合作 [58] 问题: 交易和其他费用本季度大幅增长的原因，以及资本市场能力的建设进度 - 公司在建设资本市场团队方面已完成约四分之三的资源投入，第一季度的增长只是业务进一步扩张的部分体现，未来仍有很大增长空间 [61] - 第一季度费用增长是由于资本市场团队在所有交易结算和投资组合再融资活动中的广泛应用，并非一次性事件 [63] - 随着公司业务的发展，资本市场能力已嵌入各个业务部门，与交易流程更加紧密结合 [64] 问题: 私募股权基金募资的信心来源、有限合伙人构成情况以及是否需要提供折扣或激励措施 - 公司在私募股权市场表现出色，投资组合业绩优异，注重资本回报，与客户的对话表明公司的方法得到客户认可，客户愿意继续合作 [71][72][75] - 以TPG Capital为例，其投资组合超过三分之二是与企业的结构化关系或分拆项目，具有差异化的交易故事和一定的下行保护，业绩表现强劲 [79] - 公司通过与客户建立战略关系和整体关系，提供跨多个产品和资产类别的投资机会，增加资本流动的持续性和粘性 [82] 问题: 信贷业务需要在哪些方面扩大和深化规模，以及市场压力对保险业务拓展思路的影响 - 在信贷业务方面，公司可通过扩大现有策略和平台、发展CLO平台以及拓展欧洲市场来实现增长 [89][93][94] - 以Twinbrook为例，公司可通过满足机构投资者对多元化信贷投资的需求、捕捉借款人规模增长带来的机会以及提升在规模层级中的地位来扩大业务 [91][92] - 在保险业务方面，公司注重与保险公司建立合作关系，以利用其作为资本流动的驱动力，但不会将自身转变为保险公司 [95][97] 问题: 影响平台在美国和美国以外地区的政策不确定性对部署前景和募资的影响，以及是否有更多海外机会 - 全球气候领域发展态势良好，类似于2010年医疗保健行业，美国政策讨论带来的噪音最终可能会得到解决 [100][101] - 美国以外地区业务正常进行，美国市场虽然存在政策不确定性，但电网升级和电力增加加速，为公司带来机会 [107] - 公司投资组合中，超过50%的目标资本和超过70%的资金来自美国以外地区 [104] - 募资方面，目前没有投资者退出，但投资委员会可能会观望一段时间，预计募资周期会稍有延长 [108] 问题: PepperTree的收费资产规模、平均费率、旗舰基金未来规模以及下一只基金的募资时间 - PepperTree的收费资产规模在45 - 50亿美元之间，平均费率与可比规模的私募股权基金相当，在1.5% - 2%之间 [117] - 公司计划将PepperTree的旗舰基金转变为常青基金结构，以延长资本期限并创造新的资本流动 [112] - PepperTree的投资组合表现出色，其稳定的现金流和回报对保险和私募财富业务具有吸引力 [113] - 目前最新的第十只基金已调用约40%的资金，投资节奏良好，预计明年某个时候将推出下一只基金 [118] 问题: 大型机构客户评估地理多元化投资的情况，以及公司在产品定位和中国市场投资组合及有限合伙人资本方面的考虑 - 大型机构客户因美国市场不确定性和市场关系变化，开始重新考虑资本部署和风险敞口，关注美元计价风险和对冲策略 [122][123] - 客户对在欧洲等其他市场开展控制交易等合作机会感兴趣，公司作为全球特许经营机构，在全球各地看到了有趣的投资机会 [125] - 中国市场在公司总管理资产中占比不到2%，公司目前不将中国作为资本部署重点，但仍重视其作为区域经济市场的重要性 [128] 问题: 募资周期延长导致部分募资推迟到下一季度，是否会影响第四季度FRE利润率，以及PepperTree是否会增加利润率并包含在第四季度FRE利润率预测中 - 若出现重大募资推迟情况，将影响利润率，但公司模型已考虑基本的募资周期延长因素，目前未考虑进一步推迟的情况 [131] - PepperTree交易具有增值作用，但与公司基础业务相比规模不大，预计不会对第四季度FRE利润率产生重大影响，公司仍预计年底利润率达到40%多 [132]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 海格通信是国内无线通信和北斗导航领域龙头，军民属性兼备，将充分受益国防信息化推进与北三下游产品放量，依托在卫星通信、北斗、无人系统等领域的积累，积极布局卫星互联网与低空经济，中长期业绩可期 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年Q1公司实现营业收入10.40亿元，同比减少9.15%；实现归母净利润0.46亿元，同比增长7.25%；2024年实现营收49.20亿元，同比减少23.17%，实现归母净利0.53亿元，同比减少92.44% [1] - 2024年公司受行业客户调整及周期性波动影响，加大新兴领域研发投入和民品业务拓展，利润同比下降；2025年是“十四五”规划收官年，预计特种行业产品交付加快，Q1归母净利润已反转 [1] 盈利能力与费用情况 - 2024年公司毛利率为28.79%，受Q4拖累大（24年Q4毛利率24.91%，24年Q1 - Q3为29.97%），分产品看传统无线通信及数智生态业务盈利能力承压致毛利率承压；2024年北斗导航业务毛利率同比增长8.91pct，航空航天业务同比增长9.35pct，无线通信业务毛利率减少2.10pct，数智生态业务毛利率减少2.51pct；25年Q1毛利率为27.37%，环比增长2.46%，净利率实现4.39%，扭转24Q4亏损局面 [2] - 公司在营收承压情况下逆势增加研发费用，2024年达9.45亿元，同比增长1.23%，研发费用率达到19.22%，同比增长4.74pct；2024年销售/管理/财务费用率为3.44%/6.76%/-0.11%，同比+0.30%/+1.49%/+0.53% [2] 卫星互联网业务情况 - 公司深度参与国家卫星互联网重大工程，完成多款产品在轨实验，积累终端研制经验；持续引领波形体制迭代，业务范围扩大至网络运营及运维服务领域；中标用户首款产品化窄带数据终端，市场份额可期；紧抓“汽车直连卫星”机遇，开展车企乘用车上装测试，为量产上车奠定基础 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,920|6,740|8,333|9,945| |增长率（%）|-23.7|37.0|23.6|19.3| |归属母公司股东净利润（百万元）|53|556|694|819| |增长率（%）|-92.4|947.2|24.8|17.9| |每股收益（元）|0.02|0.22|0.28|0.33| |PE|485|46|37|31| |PB|2.0|2.0|1.9|1.9|[4]

韩国4月贸易数据 - 4月出口额同比增长3 7%至582 1亿美元 创当月历史新高 进口额同比下降2 7%至533 2亿美元 贸易顺差48 8亿美元 [1] - 半导体出口同比增长17 2%至117亿美元 创4月历史新高 DRAM价格回升及HBM需求强劲是主因 [1] - 汽车出口同比下降3 8%但金额达65亿美元 为年内最高月度出口额 显示需求韧性 [1] - 农水产品出口达11亿美元 创月度纪录 受K-food全球热潮推动 [1] 分区域贸易表现 - 对华出口同比增长3 9%至109亿美元 半导体和无线通信设备出货复苏是反弹主因 [2] - 对美国出口下降6 8%至106亿美元 石油产品和二次电池需求强劲但汽车/通用机械拖累 [2] 进口结构变化 - 能源进口下降20 1%至100亿美元 非能源进口增长2 4%至434亿美元 半导体制造设备进口增长18 2% [2] - 1-4月累计贸易顺差122亿美元 同比增加23亿美元 [2] 行业竞争力评价 - 半导体 生物健康 化妆品 农产品 电子设备等多领域创出口纪录 显示整体竞争力强劲 [2]

韩国4月出口表现 - 韩国4月出口额达582.1亿美元，同比增长3.7%，高于3月3.0%的涨幅，为四个月来最大增幅 [1] - 出口表现超出市场预测中值2.0% [1] 分产品出口情况 - 半导体出口增长17.2%，为四个月来最大增幅 [1] - 钢铁产品出口增长5.4%，结束连续三个月下跌 [1] - 汽车出口下降3.8%，但汽车零部件增长3.5% [1] - 无线通信设备出口增长26.5% [1] - 生物制药产品出口增长21.8% [1] 分地区出口表现 - 对美国出口下降6.8% [1] - 对欧盟出口跃升18.4%，达创纪录的67亿美元 [1] 数据意义 - 韩国作为每月首个公布贸易数据的主要出口经济体，其数据提供全球贸易状况早期信息 [1]

社保基金投资动向 - 社保基金大举收购A股优质资产 管理规模达8万亿国民养老金 [1] - 社保基金增持某国有企业2523万股 该公司一季度业绩增长4543% [3] - 社保基金在2023年一季度增持消费类软件龙头280万股 随后股价上涨460% [4] - 2024年一季度社保基金增持CPO行业领军企业152万股 股价实现翻倍 [4] - 截至4月28日 社保基金出现在625家A股公司前十大流通股东名单中 [6] 社保基金投资优势 - 配备顶尖投资顾问团队 拥有信息优势 能轻松识别优质公司 [5] - 作为全国养老金管理者 承担14亿人养老资金保值增值重任 [5] 高增长个股梳理 - 美格智能：一季度预增611.31% 社保买入2259.15万元 专注5G/物联网模组 [8] - 豪鹏科技：一季度预增925.59% 社保买入1.26亿元 深耕二次电池领域 [9] - 郴电国际：一季度预增1327.65% 社保买入2243.55万元 综合性公用事业企业 [10] - 利民股份：一季度预增1395.38% 社保买入5484.59万元 全球农药杀菌剂龙头 [11] - 四川双马：一季度预增1276.50% 社保买入1.50亿元 转型私募股权投资 [12] - 中国信息通信基础设施龙头：一季度预增4726.52% 社保买入2523.58万元 ICT基础设施提供商 [13]

民营经济发展前景 - 习近平总书记强调新时代民营经济发展前景广阔 民营企业大有可为 [1] - 武汉科教优势和创新创业氛围为民营企业发展注入信心和活力 [1] 百思通公司 - 公司总经理刘伟表示武汉科教优势和创新土壤给予企业发展信心 与高校合作实现复合材料用树脂全品类覆盖 并在多个国家级、省级课题取得突破 [3] - 公司完成C919大飞机预浸料环氧树脂国产化研究任务 国内航空航天订单激增 一季度销售额同比增长30% [5] - 公司每年投入一半毛利润用于研发 3年累计投入千万元购置实验仪器设备 [6] - 公司与武汉理工大学、武汉纺织大学等多所高校建立产学研合作 参与武汉航空新材料产业发展研究院项目 [7] - 公司拥有PCT国际专利5项、中国发明专利8项、实用新型专利26项 在高性能复合材料树脂基体产业化方向取得突破 [7] - 公司正筹备追加亿元投资在武汉建设现代化生产工厂 [8] 精臣标识 - CEO柳雄表示借助武汉科教人才优势和企业持续研发 实现产品与服务质量价值双重跃升 [10] - 公司首推"拍了贴"相片纸标签上线后销量飙升 已卖出近万卷 [11] - 研发团队保持每月至少一个版本迭代速度 今年首创热转印标签打印机自动回纸技术 [13] - 产品国内市场占有率超40% 连续6年营收增长超30% 出口160多个国家和地区 一季度海外销量同比增长20% [13] 西高电器 - 董事长周雄表示武汉科教优势助力企业开拓新市场新技术 机器人项目是转型升级尝试 [16] - 公司研发铁路零担货物智能装卸机器人样机将于年中试用 预计可节约人力成本70% 提高效率30% [20] - 公司是国内少数能为时速350公里以上高铁提供配电设备的民营企业 产品应用在60多条高速铁路 [19] 攀升科技 - 轮值董事长刘立鑫表示有信心做中国星闪技术"破局者" [21] - 公司手握287项专利 产品远销135个国家和地区 下月将推出纯国产星闪鼠标 [22] - 与华中师范大学共建鸿星未来技术实验室 聚焦星闪无线短距通信等技术 [22] - 计划3年内实现星闪技术专利100余项 预计今年星闪商用将迎来大规模部署 [23]

公司一季度业绩表现 - 后付费电话用户净增超过30万 [1][4] - 移动服务收入增长4.1% [1] - 光纤用户净增26.1万，连续第21个季度净增至少20万 [4] - 固定无线服务Internet Air用户净增18.1万 [4] - 业务有线部门收入同比下降9.1%，但整体服务收入仍增长1.2% [5] 公司核心战略 - 采取以客户为先的策略，例如推出AT&T Guarantee计划，为服务中断提供账单抵扣 [2] - 重点推广无线与光纤捆绑套餐，超过40%的光纤家庭用户同时订阅公司无线计划 [3] - 捆绑套餐用户满意度更高、流失率更低、客户终身价值更高 [3] 公司财务与资本配置 - 重申全年业绩指引，对战略执行充满信心 [6] - 预计移动业务收入增长2%至3%，消费者光纤收入以中等两位数百分比增长 [6] - 预计不含DirecTV贡献的自由现金流将超过160亿美元 [6] - 公司净负债与调整后EBITDA比率已进入目标范围，计划在第二季度开始股票回购 [7] - 预计在2025年年中完成出售所持DirecTV 70%股权的交易 [6] 行业环境与公司定位 - 无线行业面临潜在经济放缓和美国前政府不可预测的关税政策带来的阻力 [1] - 尽管行业存在不利因素，公司一季度业务基本照常运营 [1] - 竞争对手Verizon在一季度流失了类似数量的用户 [4]

特朗普政府裁员对美国最大无线运营商Verizon造成打击 金十数据4月22日讯，Verizon(VZ.N)公布，第一季度手机用户数量下降幅度大于预期，这是竞争激烈和 政府机构支出减少的结果。Verizon股价在盘前交易中下跌逾3%。根据周二的一份声明，这家美国最大 的无线运营商的月度电话用户减少了28.9万，超过了分析师平均估计的18.55万。与去年第四季度新增的 56.8万相比，这是一个巨大的逆转，是去年同期下降幅度的两倍多。Verizon将部分损失归因于一些联邦 机构的支出减少，因为特朗普政府削减数千个工作岗位。 ...