报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 分组1：玻璃市场情况 - 玻璃现货方面，沙河工厂产销弱，贸易商低价959左右，出货一般，期现出货尚可；湖北省内工厂990左右，成交转弱；湖北中游期现01 - 10，成交一般 [2] - 玻璃产销数据为沙河82，湖北100，华东92，华南100 [2] - 不同地区不同厂家5mm大板价格有差异，如沙河安全984，沙河长城976，沙河5mm大板低价959，武汉长利1070，湖北大板低价990，华南低价1320，山东1100等，且部分价格在12月12 - 19日期间有变化 [2] - 玻璃期货合约价格有变动，FG05合约从1016涨至1062后降至1041，FG01合约从935涨至953后降至941等 [2] - 玻璃不同合约价差及基差有变化，FG 1 - 5价差从 - 81变为 - 109后变为 - 100，01河北基差从32变为6后变为18等 [2] - 玻璃不同燃料利润情况有不同表现，华北燃煤利润从73.8变为69.7后变为74.6，华南天然气利润 - 188.1无变化，05FG盘面天然气利润从 - 325.7变为 - 293.8后变为 - 311.2等 [2] 分组2：纯碱市场情况 - 纯碱现货方面，重碱河北交割库现货报价在1100左右，送到沙河1130左右 [2] - 纯碱产业上游库存累积，远兴二期出合格品 [2] - 不同地区重碱和轻碱价格有差异，沙河重碱从1100涨至1140后降至1130，华中重碱从1100涨至1120后维持1120，华南重碱1350无变化，青海重碱从850降至830后维持830，华北轻碱和华中轻碱1150无变化 [2] - 纯碱期货合约价格有变动，SA05合约从1126涨至1193后降至1176，SA01合约从1093涨至1137后降至1120，SA09合约从1184涨至1250后降至1236 [2] - 纯碱不同合约价差及基差有变化，SA月差01 - 5从 - 33变为 - 56后维持 - 56，SA01沙河基差从7变为3后变为10 [2] - 纯碱不同工艺利润情况有不同表现，华北氨碱利润从 - 301.8变为 - 239.2后变为 - 244.1，华北联碱利润从 - 433.8变为 - 348.6后变为 - 352.8 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前玻璃纯碱走势受多因素影响，近端玻璃关注冷修兑现和仓单博弈，纯碱跟随成本波动；远端关注玻璃冷修预期、成本逻辑和政策预期。短期趋势不明，偏震荡，建议观察为主[1][2][5] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：12月 - 春节前部分玻璃产线冷修待兑现，影响远月定价和市场预期；近月01合约玻璃以仓单博弈为主，纯碱以成本定价，新产能待投且玻璃冷修预期使纯碱刚需有下滑预期；玻璃中游高库存待消化，纯碱处于供需过剩预期[1] - 交易型策略建议：近端现货有分歧，需观察冷修持续性和现货反馈，成本和供应预期影响远月定价；01合约博弈仓单，05合约更多是预期，短期偏震荡，观察为主[5] - 基础数据概览：玻璃现货价格部分有变动，盘面价格多数下跌；纯碱现货价格部分有变动，盘面价格多数下跌[7][8][9][10][11] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 - 本周重要信息：利多信息为12月部分玻璃产线冷修预期待兑现，供应收缩，日熔或下滑；国家发改委将管控高耗能高排放项目，市场有供给端政策预期。利空信息为玻璃中游高库存，现货有压力，降价空间尚存；阿拉善二期一线和应城新都新产能待投产，远期供应压力增加，玻璃冷修影响纯碱刚需[11][12] - 下周重要事件关注：未提及 第三章 盘面解读 - 单边走势和资金动向：玻璃主力01合约多空博弈或持续至临近交割，近端冷修增加但中游高库存，现货有分歧，远月有供应减产和成本抬升预期影响定价和预期[14] - 基差月差结构：玻璃本周1 - 5价差收窄，近月低估值使空头转向远月；纯碱整体保持C结构，新产能投放或使远期格局变差[19][20] 第四章 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪：玻璃天然气产线亏损，石油焦和煤制气产线小幅盈利；纯碱氨碱法（山东）现金流成本在1210元/吨附近，联碱法（华中为主）现金成本在1110元/吨附近[33][35] - 进出口分析：玻璃浮法玻璃月均净出口6 - 7万吨，占表需1.4%，影响有限；纯碱月均净出口18 - 21万吨，占表需5.8%，比重较去年提高，11月出口接近19万吨，出口维持高预期[37] 第五章 供需及库存 - 供应端及推演：玻璃日熔下滑至15.5万吨附近，12月部分冷修产线待兑现，日熔或进一步下滑；纯碱日产小幅波动10.2万吨附近，阿拉善二期一线100万吨产能已投料试车，应城新都70万吨新产能或12月中下旬投产[44][47] - 需求端及推演：玻璃中游高库存，现货有压力，深加工订单和原片库存环比、同比均下降，1 - 12月累计表需预估下滑6.9 - 7%，终端需求偏弱，01合约博弈仓单为主；纯碱刚需暂稳，下游低价刚需补库，玻璃冷修预期使纯碱刚需预计环比走弱，光伏玻璃库存累库，关注冷修预期，1 - 11月累计表需预估 - 0.05%[50][60][61] - 库存分析：玻璃厂家总库存5855.8万重箱，环比 + 0.57%，同比 + 25.73%，折库存天数26.5天，沙河湖北中游库存高位；纯碱库存149.93万吨，环比 + 0.5万吨，厂库 + 交割库库存合计194.96万吨，上游库存去化，下游低价补库[67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年浮法玻璃预期供需双降，关注供给端估值弹性，成本支撑下FG05合约估值参【1000，1280】[5][64] - 2026年纯碱预期供减需增，基本面边际修复，但高库存矛盾待消化，现货或在成本区间波动[6][121] 根据相关目录分别进行总结 玻璃2026年度报告 玻璃2025年回顾 - 2025年弱需求是根本矛盾，现货价格背靠成本震荡，库存结构性矛盾和中下游补库带来阶段性反弹行情[14] - 截至12月中旬，上中游库存同比压力大，下游低库存反馈弱预期，浮法玻璃厂家总库存环比年初+31.76%，同比+22.26%[18] 玻璃2026年展望 - 需求端预期同比降幅收窄，地产端刚需盘子继续缩水，汽车和家电产量增速放缓，预期2026年玻璃表需下降5%[21][26] - 供应端年末面临下行风险，2026年供给基数预期下行，一季度或推进冷修，后续随需求恢复供给或有上行，预期全年供给同比下降4.5%左右[54][60] 玻璃平衡表和策略展望 - 2026年浮法玻璃供需双降，关注供给端估值弹性，成本中枢抬升，绝对价格下限在950元/吨上下，FG05合约估值参【1000，1280】[64] 纯碱2026年报告 纯碱2025年价格回顾 - 上半年过剩格局下价格下行，下半年检修季和需求强势使价格止跌回涨，轻重碱价差收窄[72] - 截至12月上旬，产业链库存由升转降，碱厂降负消化过剩矛盾，中游库存同比抬升，下游逢低价补库[80] 纯碱2026年展望 - 供应端新增供给集中在年初和年末，行业竞争加剧或推动产能清退，预期2026年供给先降后增[90][121] - 轻碱需求预期稳增，传统下游维持4.5 - 5.0%的增长，碳酸锂和出口带来增量，预期周均表需在34 - 34.5万吨上下，同比+7%左右[106] - 重碱需求方面，光伏玻璃产量预期短降长升，2026年全球新增光伏装机增速放缓，光伏玻璃刚需同比下滑，日熔量在8.5 - 9.3万吨/天波动[112][113] - 进出口方面，2026年我国或延续出口体量大、进口窗口关闭的格局，预期年净出口体量在240 - 260万吨[117][118] 纯碱平衡表和策略展望 - 2026年纯碱供减需增，基本面边际修复，但高库存矛盾待消化，轻重碱价差或收窄甚至倒挂，现货或在成本区间波动，关注检修季供应下行[121]

纯碱行业技术发展 - 纯碱是一种基础化工原料，被誉为“化工之母”三酸两碱之一，广泛应用于工业制造、食品加工和日常生活[1] - 中国纯碱产业在周光耀院士等技术专家的推动下，实现了大型化、绿色化和现代化发展[1] - 20世纪60年代中后期，随着大连化工厂、鸿鹤化工总厂和青岛碱厂等大型联碱装置建成投产，全国纯碱年产量突破了100万吨大关[18] - 到1991年，中国结束了长期大量进口纯碱的历史，由纯碱进口国转变为纯碱出口国，改变了世界纯碱工业产能格局[20] 关键技术创新与成果 - 20世纪60年代初，周光耀通过控制管壁过饱和度、缩小传热面积并提高管内流速的创新方案，解决了联碱法生产装置管道结疤的瓶颈问题[5] - 自然循环外冷式碳化塔技术于1987年投入工业化生产，属国内首创，主要性能指标达到世界先进水平，于1989年获国家科学技术进步奖三等奖[8] - 联碱工程设计新技术解决了水平衡问题，成功应用于四川成都新都氮肥厂年产4万吨联碱工程，于1990年获国家科学技术进步奖二等奖[8] - 研发的具有完全自主知识产权的年产60万吨纯碱装置新技术，于1998年获国家科学技术进步奖二等奖[10] - 研发的第三代联碱技术，即大型绿色低碳纯碱技术，使联碱法（轻质）纯碱能效标杆水平为160千克标准煤/吨，基准水平为200千克标准煤/吨[10] - 该技术综合能耗国际领先，较能效标杆水平降低16.87%，应用中盐昆山公司的单位综合能耗为132千克标准煤/吨纯碱，江苏华昌化工公司为133千克标准煤/吨纯碱[10] - 大型绿色低碳纯碱技术已入选2025年《国家重点推广的低碳技术目录（第五批）》[10] - 新型变换气直接制碱碳化塔技术于1999年3月一次试车成功，将碳化系统压降低至0.3Mpa左右，是我国独创的先进技术流程，在合成碱领域处于国际领先水平[12] - 该技术推广应用后，我国变换气制碱年总产量由10多万吨跃升到200万吨以上，于2000年获纯碱行业科技进步一等奖[12] - 低浓度窑气直接加压碳酸化制碱技术，打破了国外普遍认为的天然气烧石灰窑不能用于纯碱生产的传统认知，并成功实现工业化[14] - 自然循环外冷式碳化塔技术于1989年获中国发明专利；外冷变换气制碱清洗工艺于2009年获中国发明专利，并在2013年获第15届中国专利优秀奖[14] 重大工程项目与影响 - 1968年至1971年，周光耀组织设计团队成功设计出我国第一套具有自主知识产权的联碱装置——年产10万吨纯碱的鸿鹤联碱工程，于1975年9月建成投产[17] - 该工程采用廉价烟道气作为碳化清洗气气源，增加纯碱产量7%~10%，于1981年被评为20世纪70年代国家优秀设计奖和化工部优秀工程设计一等奖[18] - 20世纪80年代，国家筹建山东潍坊、河北唐山和江苏连云港三大碱厂，周光耀作为工程设计总负责人之一，主管工艺生产装置设计[19] - 三大碱厂设计首次采用石灰纯碱法精制盐水、内冷吸氨、固相水合法制重灰等新工艺、新技术，并采用了一批大型高效主体设备[19] - 潍坊纯碱厂于1989年7月建成投产；唐山碱厂于1989年9月投料试车一次成功，成为国内首个完全依靠自主技术成功设计完成的大型氨碱厂；连云港碱厂于1989年10月建成投产[19] - 唐山碱厂年产60万吨氨碱装置于1995年获化工部优秀工程设计一等奖[19] - 2016年3月17日，年产60万吨纯碱的昆山中盐昆山联碱项目竣工投产，于2020年10月获四川省优秀工程勘察设计二等奖[23] - 新都氮肥厂年产4万吨联碱工程设计于1989年获国家优秀设计金质奖；江苏华昌化工公司年产20万吨联碱项目于2009年获国家优质工程银质奖；四川乐山和邦化工公司年产60万吨联碱项目于2011年获化工行业优秀设计奖[24] 技术输出与国际竞争力 - 1991年，成达公司承接第一个海外纯碱EPC项目——印尼年产15万吨联碱成套技术及设备出口项目，将中国纯碱技术首次带入国际市场[25] - 2006年，成达公司总承包建设乌兹别克昆格勒年产10万吨纯碱厂（2016年扩建至年产20万吨），首次工业化应用周光耀团队独创的气烧窑低浓度二氧化碳直接加压碳化技术[25] - 2023年，运用周光耀开发的纯碱工艺技术总承包的沙特纯碱及氯化钙项目一次性投产成功，实现氨碱工艺蒸馏废液零排放，标志着整个化工装置采用中国技术标准、中国装备制造进入中东市场[26] - 截至目前，成达公司已在国内外承建近70个纯碱项目，总产能占全国纯碱产能的1/3以上[26]

玻璃市场分析 - 昨日玻璃期货价格震荡上行，盘面成交活跃 [2][7] - 现货市场整体偏弱运行，以低价刚需采购为主 [2][7] - 本周浮法玻璃总库存为5855.8万重箱，环比上涨0.57% [2][7] - 玻璃产量处于高位震荡，供应收缩程度不足，供需矛盾依旧存在 [2][7] - 玻璃刚需缺乏起色，伴随淡季到来，刚需有进一步回落预期 [2][7] 纯碱市场分析 - 昨日纯碱期货价格震荡上行，成本支撑发力 [2][7] - 现货市场报价弱稳，整体涨跌不一，以刚需采购为主 [2][7] - 本周纯碱产量为72.14万吨，环比减少1.9% [2][7] - 本周纯碱库存为149.93万吨，环比增加0.33% [2][7] - 纯碱产量处于同期较高位，伴随新产线投产，供给有进一步增加预期 [2][7] - 库存高位震荡，考虑到后期浮法玻璃冷修计划可能增加，重碱需求面临挑战 [2][7] 投资策略观点 - 对玻璃期货的观点为震荡偏弱 [3][8] - 对纯碱期货的观点为震荡 [3][8] - 报告未推荐跨期与跨品种套利策略 [3][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年玻璃行业核心矛盾仍为需求偏弱，需求难大幅好转，期货升水现货、仓单施压估值，若供应大幅收缩市场或逆转，政策端“反通缩、反内卷”提供供应收缩可能，关注湖北地区能源转换进度，部分装置或因窑龄、环保等因素停产，房地产行业维持匍匐状态，政策稳市场措施或缓解资金周转问题，天然气装置亏损，若湖北严格要求石油焦装置改天然气装置有助于价格企稳，市场关键变量在政策端 [1][104] - 2026年纯碱行业高产量、高库存压力大，仍有近10%增量产能投放，玻璃行业或延续减产，重碱刚需或下降，光伏与浮法玻璃行业偏弱使纯碱难正反馈，需进一步减产，关注出口市场、低价带来的供应减产、期货高升水带来的仓单压力化解情况 [2][105] 根据相关目录分别进行总结 2025年玻璃纯碱走势回顾 - 2025年玻璃整体偏弱，价格自年初下跌，跌幅35.4%，上半年厂家库存累积、订单下滑，市场悲观，后因“反通缩、反内卷”价格反弹，措施不及预期后又回落，供应端有减产动作但二、三季度不积极 [5] - 2025年纯碱市场价格承压、供应宽松、库存高企、需求乏力，出口大幅增长，截至11月累计同比增加101.6%，价格同比下降，开工率高但利用率下滑，新增产能220万吨，同比增速5.6%，需求端玻璃行业刚需下降，库存高位 [6][7] 房地产市场匍匐前行政策托而不举 - 2026年地产市场难实质性好转，关注美国流动性危机及国内政策，国内政策以“止跌回稳”为目标，推动市场平稳发展，2025年地产成交、新开工、竣工面积同比降幅放缓，但资金来源同比下滑，行业债务压力大，全面复苏需时日 [8][10] 需求虽有压力 2026年供应变化更重要 需求仍有压力 - 房地产市场偏弱使玻璃深加工制品环节需求弱、产能过剩、回款难，开工降低，钢化、中空、LOW - E玻璃产量处于近5年低位 [23] - 截至2025年10月，钢化玻璃累计产量4.33亿平米，同比下降6.8%，中空玻璃累计产量1.07亿平米，同比下降9.2%，夹层玻璃累计产量1.34亿平米，同比上涨4.6%，11月下旬LOW - E开工率41.5%，处于近5年低位 [24] - 2016年以来深加工产业产能扩张，2025年地产成交走弱，下游订单不佳，产能利用率低，未来关键在地产行业资金周转，关注美联储降息等外部因素 [25][26] - 湖北地区更换燃料使区域价差缩窄，区域套利难，2025年小板玻璃弱，削弱河北非标套利力量，市场竞争激烈，厂家加大期货对冲，仓单压制盘面，2026年需关注区域和非标套利 [34][38] 产量变化或成未来关键变量 - 2025年下半年政策聚焦“反通缩、反内卷”，未来需关注中央存量政策要求、落地时间及湖北生态环境厅政策，其要求推动玻璃熔窑能源清洁改造等，2026年底前8家企业基本完成整治 [42][49] - 2025年玻璃行业供应中性略偏高，未持续减产，2026年供应过剩或加剧，年底或有政策扰动，截至11月国内在产产能15.8万吨/日，2026年潜在新线点火和老线复产规模近2.48万吨/日，若需求不佳投产进度会放缓，若下半年需求未恢复供应端或减产，减产规模接近10%或能供需平衡 [50][53] - 截至2025年11月中旬，全国玻璃厂家总库存同比增加33.6%，各地区库存同比增加幅度不同，库存分化导致区域割裂，厂家竞争走向产业纵向一体化，期现格局需嵌入产业链整合 [60][61] 光伏玻璃 - 2025年光伏玻璃一波三折，2026年或稳定，下半年或好转，供应端预计有减产但空间有限，需求端随着储能和电网投资扩张或向好 [68] - 截至2025年11月底，光伏玻璃产能先增后减，新增产能1.2万吨/日，冷修产能1.95万吨/日，需求端出口有贸易风险，国内受电网消纳限制，2026年或好转，价格全年震荡，利润大部分时间亏损，11月底毛利恢复至136元/吨左右，库存先降后升，11月下降至132万吨，同比下滑30.2% [68][74] 纯碱供应过剩压力仍较大，价格波动幅度或收缩 存量供应的博弈 - 2025年纯碱供应变化主要在存量博弈，新增产能冲击不明显，2026年或改观，因玻璃减产将带动纯碱减产，供应端受季节性检修和玻璃供应影响，重碱刚需按极端情况预估或下降，若当前玻璃供应延续，重碱单周刚需维持在34.4万吨/周，2026年玻璃好转才能带动纯碱真正好转 [87][91] 库存结构与相对价差的支撑 - 2025年纯碱市场有支撑，轻重价差持平，出口抬升，库存虽高但集中在少数厂家，轻碱出口好转，重碱价格相对低估，出口因价格低和“一带一路”等因素延续高位概率大，库存数据低估，高库存厂家采取应对措施使现货价格波动小 [92][101] 长期趋势新增产能仍偏高 - 2025年底 - 2026年纯碱潜在新增产能480 - 630万吨，潜在增幅超10%，2026年可能是投产高峰，未来氨碱法或被挤出市场 [102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 玻璃部分 - 价格方面：沙河安全5mm大板12月10日价格1002.0，12月16日为984.0，12月17日984.0，周度降18.0，日度无变化；FG05合约12月10日1062.0，12月16日1038.0，12月17日1038.0，周度降24.0，日度无变化等[2] - 利润方面：华北燃煤利润12月10日75.0，12月16日63.9，12月17日67.2，周度降7.8，日度升3.2；01FG盘面天然气利润12月10日 -371.0，12月16日 -397.2，12月17日 -397.9，周度降26.9，日度降0.7[2] - 产销方面：沙河产销79，湖北79，华东98，华南104[2] - 现货情况：沙河工厂产销尚可，贸易商低价959左右，出货一般，期现出货尚可；湖北省内工厂990左右，成交转弱；湖北中游期现01 - 10，成交尚可[2] 纯碱部分 - 价格方面：沙河重碱12月10日1110.0，12月16日1140.0，12月17日1140.0，周度升30.0，日度无变化；SA05合约12月10日1158.0，12月16日1170.0，12月17日1170.0，周度升12.0，日度无变化[2] - 利润方面：华北氨碱利润12月10日 -302.0，12月16日 -250.4，12月17日 -244.6，周度升57.3，日度升5.7；华北联碱利润12月10日 -445.3，12月16日 -363.9，12月17日 -357.2，周度升88.1，日度升6.7[2] - 现货情况：重碱河北交割库现货报价在1110左右，送到沙河1140左右[2] - 产业情况：上游库存累积，远兴二期出合格品[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 玻璃市场情况 价格变化 - 沙河安全5mm大板12月9日价格1044.0，12月16日为984.0，周度降60.0 [2] - 沙河长城5mm大板12月9日价格1010.0，12月16日为976.0，周度降34.0 [2] - 沙河5mm大板低价12月9日价格1002.0，12月16日为959.0，周度降43.0 [2] - 武汉长利5mm大板12月9日价格1130.0，12月16日为1070.0，周度降60.0 [2] - 湖北大板低价12月9日价格1010.0，12月16日为990.0，周度降20.0 [2] - 华南低价5mm大板12月9 - 16日价格均为1320.0，无变化 [2] - 山东5mm大板12月9 - 16日价格均为1100.0，无变化 [2] 合约价格及价差 - FG05合约12月9日价格1076.0，12月16日为1038.0，周度降38.0 [2] - FG01合约12月9日价格984.0，12月16日为946.0，周度降38.0 [2] - FG 1 - 5价差12月9日为 - 92.0，12月16日为 - 92.0，周度无变化 [2] 基差及利润 - 01河北基差12月9日为18.0，12月16日为13.0，周度降5.0 [2] - 01湖北基差12月9日为26.0，12月16日为44.0，周度升18.0 [2] - 华北燃煤利润12月9日为91.8，12月16日为63.9，周度降27.9 [2] - 华北燃煤成本12月9日为910.2，12月16日为895.1，周度降15.1 [2] - 华南天然气利润12月9 - 16日为 - 188.1，无变化 [2] - 华北天然气利润12月9日为 - 336.4，12月16日为 - 379.4，周度降43.0 [2] - 05FG盘面天然气利润12月9日为 - 278.3，12月16日为 - 313.0，周度降34.6 [2] - 01FG盘面天然气利润12月9日为 - 357.5，12月16日为 - 397.2，周度降39.7 [2] 产销情况 - 沙河玻璃产销率为98，湖北为75，华东为94，华南为104 [2] 现货成交情况 - 沙河工厂产销尚可，贸易商低价959左右，出货一般，期现出货较好 [2] - 湖北省内工厂990左右，成交转弱，湖北中游期现01 - 10，成交一般 [2] 纯碱市场情况 价格变化 - 沙河重碱12月9日价格1120.0，12月16日为1140.0，周度升20.0 [2] - 华中重碱12月9日价格1120.0，12月16日为1130.0，周度升10.0 [2] - 华南重碱12月9 - 16日价格均为1350.0，无变化 [2] - 青海重碱12月9 - 15日价格为850.0，12月16日为830.0，周度降20.0 [2] - 华北轻碱12月9日价格1100.0，12月16日为1150.0，周度升50.0 [2] - 华中轻碱12月9日价格1100.0，12月16日为1150.0，周度升50.0 [2] 合约价格及价差 - SA05合约12月9日价格1186.0，12月16日为1170.0，周度降16.0 [2] - SA01合约12月9日价格1125.0，12月16日为1133.0，周度升8.0 [2] - SA09合约12月9日价格1241.0，12月16日为1221.0，周度降20.0 [2] - SA01沙河基差12月9日为 - 5.0，12月16日为7.0，周度升12.0 [2] - SA月差01 - 05 12月9日为 - 61.0，12月16日为 - 37.0，周度升24.0 [2] 利润及成本 - 华北氨碱利润12月9日为 - 277.1，12月16日为 - 250.4，周度升26.7 [2] - 华北氨碱成本12月9日为1387.1，12月16日为1360.4，周度降26.7 [2] - 华北联碱利润12月9日为 - 390.5，12月16日为 - 363.9，周度升26.5 [2] 现货及产业情况 - 重碱河北交割库现货报价1110左右，送到沙河1140左右 [2] - 纯碱产业上游库存累积，远兴二期投料 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 玻璃市场情况 价格变化 - 沙河安全5mm大板价格从12月5日的1044.0降至12月12日的984.0，周度降60.0，日度降18.0 [2] - 沙河长城5mm大板价格从12月5日的1019.0降至12月12日的976.0，周度降43.0，日度降8.0 [2] - 沙河5mm大板低价从12月5日的1014.0降至12月12日的967.0，周度降47.0，日度降9.0 [2] - 武汉长利5mm大板价格从12月5日的1130.0降至12月12日的1070.0，周度降60.0，日度降50.0 [2] - 湖北大板低价从12月5日的1060.0降至12月12日的990.0，周度降70.0，日度降20.0 [2] - 华南低价5mm大板价格12月5 - 12日维持1320.0不变 [2] - 山东5mm大板价格12月5 - 12日维持1100.0不变 [2] 合约价格及价差变化 - FG05合约价格从12月5日的1115.0降至12月12日的1016.0，周度降99.0，日度降37.0 [2] - FG01合约价格从12月5日的994.0降至12月12日的935.0，周度降59.0，日度降21.0 [2] - FG 1 - 5价差从12月5日的 - 121.0变为12月12日的 - 81.0，周度增40.0，日度增16.0 [2] - 01河北基差从12月5日的20.0变为12月12日的32.0，周度增12.0，日度增12.0 [2] - 01湖北基差从12月5日的66.0变为12月12日的55.0，周度降11.0，日度增1.0 [2] 利润及成本变化 - 华北燃煤利润从12月5日的98.0降至12月12日的73.8，周度降24.2，日度降4.0 [2] - 华北燃煤成本从12月5日的916.0降至12月12日的893.2，周度降22.8，日度降5.0 [2] - 华南天然气利润12月5 - 12日维持 - 188.1不变 [2] - 华北天然气利润从12月5日的 - 324.4降至12月12日的 - 363.0，周度降38.6，日度降6.9 [2] - 05FG盘面天然气利润从12月5日的 - 245.0降至12月12日的 - 325.7，周度降80.7，日度降31.3 [2] - 01FG盘面天然气利润从12月5日的 - 350.0降至12月12日的 - 399.8，周度降49.8，日度降18.9 [2] 产销情况 - 沙河工厂产销一般，贸易商低价967左右，出货一般，期现出货较好；湖北省内工厂990左右，成交转弱；湖北中游期现01 - 10，成交尚可 [2] - 沙河玻璃产销率59，湖北90，华东89，华南102 [2] 纯碱市场情况 价格变化 - 沙河重碱价格从12月5日的1120.0降至12月12日的1120.0（此处数据可能有误，推测应为1100.0），周度降20.0，日度降20.0 [2] - 华中重碱价格从12月5日的1140.0降至12月12日的1110.0，周度降40.0，日度降10.0 [2] - 华南重碱价格12月5 - 12日维持1350.0不变 [2] - 青海重碱价格12月5 - 12日维持850.0不变 [2] - 华北轻碱价格12月5 - 12日维持1100.0不变 [2] - 华中轻碱价格12月5 - 12日维持1100.0不变 [2] 合约价格及价差变化 - SA05合约价格从12月5日的1213.0降至12月12日的1126.0，周度降87.0，日度降27.0 [2] - SA01合约价格从12月5日的1137.0降至12月12日的1093.0，周度降44.0，日度降10.0 [2] - SA09合约价格从12月5日的1275.0降至12月12日的1184.0，周度降91.0，日度降28.0 [2] - SA01沙河基差从12月5日的 - 17.0变为12月12日的7.0，周度增24.0，日度降10.0 [2] - SA月差01 - 05从12月5日的 - 76.0变为12月12日的 - 33.0，周度增43.0，日度增17.0 [2] 利润及成本变化 - 华北氨碱利润从12月5日的 - 292.3降至12月12日的 - 301.8，周度降9.6，日度增0.1 [2] - 华北氨碱成本从12月5日的1402.3降至12月12日的1381.9，周度降30.4，日度降10.1 [2] - 华北联碱利润从12月5日的 - 392.2变为12月12日的 - 433.8，周度降41.6，日度增16.9 [2] 现货及产业情况 - 重碱河北交割库现货报价在1070左右，送到沙河1100左右 [2] - 纯碱中上游库存继续去化；远兴二期投料 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前玻璃纯碱走势受多因素影响，玻璃近端冷修基本兑现但中游高库存，远月有供应减产和成本抬升预期；纯碱新产能待投且玻璃冷修预期影响刚需，市场短期趋势不明需观察[2][3] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：12月 - 春节前部分玻璃产线冷修待兑现，政策对供应扰动不能排除；近月01合约玻璃仓单博弈、纯碱成本定价，玻璃冷修预期使纯碱刚需下滑；玻璃中游高库存待消化，纯碱供需过剩预期难改[2] - 交易型策略建议：近端现货有分歧，冷修预期及中游高库存需观察持续性，成本和供应预期影响远月定价；01合约博弈仓单，05合约侧重预期，短期驱使不明，以观察为主[6] - 基础数据概览：玻璃现货价格有涨有跌，盘面价格多数下跌，如玻璃05合约跌37元至1016元，跌幅3.51%；纯碱现货价格多数持平，盘面价格也下跌，如纯碱05合约跌27元至1126元，跌幅2.34%[8][9][11] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 - 本周重要信息：利多信息为12月部分玻璃产线冷修预期待兑现，发改委明年管控高能耗高排放项目；利空信息是玻璃中游高库存、现货有分歧且降价空间尚存，阿拉善二期和应城新都新产能将投产，玻璃冷修影响纯碱刚需[12][13] - 下周重要事件关注：未提及 第三章 盘面解读 - 单边走势和资金动向：玻璃主力01合约多空博弈或持续至临近交割，近端冷修增加但中游高库存，远月有供应减产和成本抬升预期影响定价[15] - 基差月差结构：玻璃本周1 - 5价差收窄呈正套走势，因近月低估值空头转远月；纯碱整体保持C结构，1 - 5月差走强，新产能投放使远期格局变差[20] 第四章 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪：玻璃天然气产线亏损，石油焦和煤制气产线小幅盈利；纯碱氨碱法（山东）现金流成本1240元/吨附近，联碱法（华中为主）现金成本1170元/吨附近[33][34] - 进出口分析：浮法玻璃月均净出口6 - 7万吨，占表需1.4%；纯碱月均净出口18 - 21万吨，占表需5.8%，10月出口超21万吨[36] 第五章 供需及库存 - 供应端及推演：玻璃日熔下滑至15.5万吨附近，12月部分冷修产线待兑现；纯碱日产回升至10.4 - 10.5万吨，阿拉善二期一线和应城新都新产能将投产[43][46] - 需求端及推演：玻璃终端需求偏弱，淡季下游补库有限，中游库存高位维持低价补库，01合约博弈仓单；纯碱刚需暂稳，下游低价刚需补库，玻璃冷修预期使纯碱刚需预计环比走弱[49][59] - 库存分析：玻璃厂家库存5822.7万重箱，环比降2.05%，沙河湖北中游库存高位；纯碱库存149.43万吨，环比降4.43万吨，上游库存去化[65]