文章核心观点 - Anthropic发布Claude Cowork等AI工具引发市场对软件行业被AI颠覆的担忧 导致美国软件股遭遇大幅抛售 创下多年来最差年度开局 尽管估值已跌至历史低位 但由于AI带来的颠覆性不确定性和缺乏短期催化剂 市场情绪依然悲观 软件公司与芯片等科技子板块表现出现显著分化 [1][2][4][5][7][8] 软件行业市场表现与估值 - 开年以来 摩根士丹利追踪的一篮子SaaS股票已累计下跌15% 继2025年11%的下跌后进一步走低 创下自2022年以来最差的开年表现 [1] - 大摩追踪的软件股目前以未来12个月预期收益的18倍交易 创下有记录以来最低水平 远低于过去十年平均55倍以上的水平 [1] - 软件公司与科技板块其他领域表现分化 在纳斯达克100指数逼近历史高点之际 ServiceNow等公司股价却跌至多年低位 [2] - 具体公司方面 Intuit上周暴跌16% 创2022年以来最大单周跌幅 Adobe和Salesforce均下挫超11% [2] AI颠覆性担忧的触发因素 - Anthropic于1月12日发布名为Claude Cowork的新服务 该工具能够通过屏幕截图创建电子表格或根据笔记起草报告 且主要是利用AI快速开发而成 [1][5] - Claude Code的最新版本Claude Opus 4.5展现出惊人能力 有用户指出用这款工具在一周内完成了原本需要一年才能完成的复杂项目 [1] - 该工具所展示的能力正是投资者一直担心的 加强了市场上对软件股日益坚定的看跌立场 [5] - 变化的速度之快前所未有 让评估未来增长前景变得困难 未来的不确定性达到了顶点 [6] 市场情绪与投资逻辑 - 许多买方机构认为目前没有理由持有软件股 无论股价多便宜或跌幅多大 因为短期内看不到估值重估的催化剂 [4][6] - 软件公司传统的高估值倍数基于其订阅模式和可外推的经常性收入 但面对能够快速完成任务的全天候AI代理 其合理的估值倍数变得难以确定 [8] - 一些华尔街机构对板块反弹持乐观态度 巴克莱预计软件股将在2026年迎来转机 高盛预计AI采用率上升将为软件公司带来更多顺风 D.A. Davidson认为2026年是有选择性地重返该板块的好时机 [8] - 有市场策略师表示 虽然拐点未至且对AI的担忧会持续 但该板块确实看起来更有吸引力了 正在接近买入机会 [9] 软件公司面临的挑战与行业对比 - 大多数软件制造商尚未展现出自身AI产品的显著吸引力 Salesforce的Agentforce产品对收入推动不明显 Adobe整合了生成式AI功能但在最新季度财报中未更新部分AI相关指标 [7] - 现有软件公司需要展现增长加速才能推动股价反弹 而这在短期内似乎不太可能 [7] - 标普500指数中软件和服务公司的盈利增长预计将从2025年的约19%放缓至2026年的14% [7] - 相比之下 其他科技领域基本面更乐观 由于科技巨头承诺今年将大举投资AI基础设施 英伟达等芯片制造商对收入增长有更清晰的可见性 [7] - 半导体相关股票预计2025年利润增长近45% 2026年将加速至59% [7] - 芯片制造商表现优异的原因是其基本面正在大幅改善 增长的确定性更高 而AI将如何改变软件生态系统的不确定性要大得多 [7][8]

美股市场近期表现与板块轮动 - 美股主要股指上周几近收平，标普500指数全周基本持平，纳斯达克综合指数下跌约0.4% [1] - 市场出现板块轮动，小盘股代表罗素2000指数连续刷新历史收盘高位，道琼斯工业平均指数领涨主要股指 [1] - 罗素2000指数过去六个月上涨约20%，而同期标普500指数涨幅约为10% [3] - 软件股成为年初迄今跌幅最大的板块之一，Intuit、ServiceNow、Adobe、AppLovin和赛富时等公司年初以来跌幅均超过12% [3] 投资者关注的近期关键主题 - 未来一周投资者将聚焦三大主题：特朗普在达沃斯的讲话、美联储主席人选动态以及第四季度财报季 [1] - 第四季度财报发布加速，其中最引人注目的是奈飞和英特尔的业绩 [2] - 奈飞正试图收购华纳兄弟探索公司，同时抵御派拉蒙天舞的竞购，其最新提案倾向于全现金收购，但不包括华纳的有线电视和新闻业务 [2] - 英特尔的业绩将为人工智能投资主题现状提供线索，该股自2025年8月美国政府宣布持有约10%股份以来已上涨约100% [2] 2026年市场轮动与AI主题演变 - 2026年市场轮动特征为小盘股受益，科技股部分领域降温，罗素2000指数交易于历史高点，等权重标普500指数创下收盘历史新高 [3] - 罗素2000指数的强势表明投资者对美国经济前景持积极看法，因这些公司国内收入占比通常更高 [3] - 推动本轮小盘股上涨的核心主题仍是人工智能，上涨公司范围从电力供应商、国防公司到矿业公司，显示行情具有持续性 [4] - 燃料电池制造商Bloom Energy股价年内上涨60%，克瑞拓斯安全防卫公司上涨64%，赫克拉矿业公司上涨31%，驱动因素包括为AI数据中心供电的迫切需求以及金价飙升 [4] - 标普500指数中今年迄今领跑的公司，如Sandisk、泛林集团、西部数据和英特尔，均带有AI投资主题烙印且偏向硬件侧 [4] - AI投资主题已呈现多元化形态，市场出现向新衍生领域的强劲轮动，这令市场多头信心坚定 [5]

文章核心观点 - 美股软件板块在2025年初遭遇多年最差开局，主要受新兴人工智能工具引发的颠覆性担忧影响，导致股价大幅下跌，且短期内缺乏复苏催化剂 [1][4] - 尽管软件板块估值已降至历史低位，但市场对其增长前景和应对AI竞争的能力存在巨大不确定性，盈利增长预期放缓，资金与市场表现明显转向半导体等AI基础设施领域 [4][6] - 华尔街部分机构对软件板块的长期反弹持谨慎乐观态度，认为当前的低估值和稳定的客户支出可能为2026年的选择性投资机会奠定基础 [7][8] 软件板块市场表现与现状 - 摩根士丹利追踪的软件即服务股票组合在2025年初迄今下跌15%，此前预计2025年将下跌11%，这是自2022年以来最糟糕的开局 [1] - 多家知名软件公司股价暴跌：财捷股价单周暴跌16%，创2022年以来最大跌幅；Adobe和赛富时股价均下跌超过11% [1] - 软件板块与其他科技领域业绩差距巨大，尽管纳斯达克100指数逼近历史高位，但ServiceNow等公司股价跌至多年低点 [5] - 软件公司估值持续走低，摩根士丹利软件组合的市盈率仅为未来12个月预期收益的18倍，创历史新低，远低于过去十年超过55倍的平均水平 [6] 人工智能带来的颠覆与担忧 - Anthropic发布Claude Cowork服务（搜索预览版），能根据屏幕截图创建电子表格或根据笔记生成报告，其快速开发加剧了市场对软件公司被AI颠覆的担忧 [1][4] - 市场专家认为，AI代理（全天候运行、快速完成任务）的出现，对软件公司基于订阅模式和经常性收入的高估值倍数构成了根本性质疑 [7] - 现有软件公司的AI产品未能显著提振业绩：赛富时大力推广的Agentforce产品未对营收产生显著影响；Adobe未在其最新季度财报中更新关键AI指标 [5] 行业增长前景与市场情绪 - 标普500指数中软件和服务企业的盈利增长预计将在2026年放缓至14%，低于2025年约19%的预期增速 [6] - 许多买方机构认为，无论软件股价格多么低廉或跌幅多么严重，目前都没有理由持有，因为缺乏推动其重新估值的催化剂 [4] - 对AI颠覆的担忧掩盖了软件公司原有的优势，如丰厚的利润率和稳定的经常性收入 [4] - 现有企业在分销和数据方面有优势，但需要加速增长才能推动股价反弹，而这种情况短期内不太可能发生 [6] 与其他科技领域的对比 - 半导体行业增长预期明确且强劲：由于微软、亚马逊、Alphabet和Meta等科技巨头承诺大力投资AI基础设施，行业研究预测半导体股票在2025年的利润增长率接近45%，2026年加速至59% [6] - 芯片制造商的基本面正在大幅改善，且鉴于其客户群体（大型科技公司），增长更具确定性，这与软件生态系统面临的不确定性形成鲜明对比 [6] 机构观点与未来展望 - 部分华尔街机构对软件板块的长期前景转为谨慎乐观：巴克莱预计软件股将在2026年“终于迎来转机”，因客户支出稳定且估值有吸引力；高盛预期AI的普及将通过扩大潜在市场规模为软件公司带来更大利好；DA Davidson认为2026年是选择性重返该板块的好时机 [7] - 有市场策略师表示，虽然还不能断言形势已经转变，且对AI的生存担忧会持续，但软件行业的确看起来更有吸引力了，正在朝着值得买入的方向努力 [7][8]

半导体与科技相关ETF市场表现 - 1月12日至16日，半导体相关ETF领涨，科创半导体ETF鹏华和科创半导体ETF一周涨幅超过10%，科创半导体设备ETF、半导体设备ETF广发等周涨幅超8% [1] - 从年初至1月16日，科创半导体ETF鹏华、半导体设备ETF广发、科创半导体ETF等多只半导体相关ETF涨幅已超过20%，在全市场中领先 [1] - 同期，软件、有色金属、传媒、卫星等行业ETF获得显著资金净流入，其中软件ETF（159852）净流入额达75.43亿元，有色金属ETF（512400）和传媒ETF（512980）净流入额均超60亿元 [2] 航空航天与卫星相关ETF市场表现 - 1月12日至16日，商业航天、卫星等前期热门板块出现回调，航天航空ETF、航空航天ETF天弘等产品的周跌幅均超过6% [1][2] - 高端装备ETF、通用航空ETF南方、卫星产业ETF等产品周跌幅也均超过4% [2] - 多只航空航天和卫星相关ETF出现了较高的周换手率，超过100% [1][2] 宽基ETF市场成交情况 - 1月12日至16日，宽基ETF成交活跃，跟踪中证A500指数和沪深300指数的ETF成交额领先 [1][3] - 跟踪科创板50指数、中证500指数、创业板指、中证1000指数的宽基ETF也有较大成交额 [3] - 在具体产品中，沪深300ETF华泰柏瑞上周成交额达745.58亿元，中证500ETF（510500）成交额达637.92亿元，多只中证A500ETF成交额超过400亿元 [3] 机构对A股市场前景与投资方向的看法 - 摩根资产管理（中国）资深环球市场策略师朱超平表示，随着外部不确定性减弱、国内政策环境保持友好、企业盈利周期触底回升以及“反内卷”政策对部分行业产能扩张的约束，A股市场吸引力有望进一步提升 [3] - 富国基金认为，当前基本面、政策面、流动性环境对A股影响总体偏积极，春季行情仍有纵深演绎的空间，A股长期向好的逻辑未改 [4] - 国泰基金认为，“反内卷+科技”仍有望继续占优，反内卷政策落地有望带来相关板块价值重估，科技成长板块具备长期走强的底层逻辑 [4] - 华夏基金建议，权益配置上以部分宽基指数锚定大势，右侧资金可关注AI、游戏、传媒、软件、电网设备、芯片、机器人等高景气方向，对商业航天等已充分演绎的方向短期需谨慎，左侧资金可关注低位港股科技资产或红利类资产 [5]

关于交易目的与战略规划 - 公司主营装饰复合材料业务，于2024年11月通过收购进入水务及膜滤材料业务，并于2025年10月30日公告拟收购中科汇联51%股权以进入政务软件领域，但该交易于2025年12月30日因核心条款未达成共识而终止 [2] - 公司于2026年1月16日公告，拟以4,750万港元收购港交所上市公司升辉清洁集团控股有限公司19%股权，交易完成后将成为标的公司第二大股东，标的公司主营业务为物业清洁服务和公共空间清洁服务 [1][2] - 公司2025年1-9月经营活动产生的现金流量净额为-0.90亿元，较2024年同期由正转负 [2] - 交易所要求公司说明短期内再度跨界投资的原因与合理性、是否制定明确的战略发展规划、本次交易如何支持主营业务发展，并要求战略发展委员会发表意见 [3] 关于标的公司财务状况与交易定价 - 本次交易价格为0.128港元/股，总对价4,750万港元 [4] - 标的公司（升辉清洁）港股收盘价在最近60个交易日涨幅为179%，最近120个交易日涨幅为253% [4] - 标的公司2025年1-6月收入同比增加10.14%，但净利润同比下滑21.78% [4] - 截至2024年末，标的公司员工人数为8,160人，人均创收仅8.25万元/人 [4] - 标的公司应收账款及票据持续增长：2024年末较2023年末增加15.40%至2.68亿元，2025年上半年末较2024年末进一步增加16.99%至3.22亿元 [4] - 标的公司经营活动现金流量净额持续为负：2024年度为-5,309.80万元，2025年1-6月为-256.90万元 [4] - 交易所要求公司说明交易定价依据与合理性、业绩下滑原因、应收账款增长及现金流为负的原因，并分析人均效率、用工风险及行业竞争力 [4][5][6] 关于内幕信息管理 - 本次收购公告提交当日，公司股价涨停，标的公司股价同日涨幅为26.19% [6] - 此前，公司于2025年10月30日披露拟收购中科汇联51%股权时，公告提交当日公司股价也出现涨停 [6] - 交易所要求公司披露前次及本次收购的具体过程、时间节点及知悉人员范围，并全面自查内幕信息知情人近期股票交易情况，核实是否存在内幕信息提前泄露 [6]

华尔街评级下调与市场反应 - 2026年初，包括高盛、奥本海默在内的四家知名投行相继下调Adobe评级，导致其股价一度大跌近8% [1] - 自2023年底以来，公司市值已蒸发近半，累计下跌超过45%，与同期大涨的纳斯达克指数和软件板块ETF形成鲜明对比 [1] - 公司目前的“共识评级”已跌至十年来的最低水平，市场悲观情绪显著 [5] 投行看空的核心逻辑 - 高盛认为AI技术正在让设计能力“民主化”，这将直接限制Adobe核心专业用户群的扩张，并判断这只是漫长“结构性逆风”的开始 [3] - 奥本海默指出，AI正在拉低内容创作的价格门槛，这对Adobe依赖高价专业软件订阅的商业模式构成了根本威胁 [3] - 来自各类AI工具的竞争压力正在加剧，在学生、自由职业者和中小企业等未来增长主力军中，替代品正越来越受欢迎 [5] AI对创意工作流程的颠覆性影响 - 生成式AI的出现大幅降低了创意工作的技术壁垒，用户只需用自然语言描述想法即可快速生成图像、视频等内容 [7][8] - 创作门槛从“掌握复杂工具”降低为“写出好的提示词”，动摇了Adobe建立在“专业工具稀缺性”之上的传统优势 [10][16] - AI提升了单个设计师的效率，可能导致企业客户不再需要购买大量软件许可证，同时创作的普及可能侵蚀专业软件的溢价 [12] 公司面临的竞争格局变化 - 面临来自Midjourney、Runway等纯粹AI原生工具的竞争，这些工具完全绕过了传统软件复杂的学习过程，吸引了大量轻度用户 [10] - 面临来自Canva、Figma等老对手的竞争，它们通过深度融合AI将功能变得易用，且价格往往远低于Adobe [10] - 甚至苹果也推出了性价比极高的专业创作软件包加入竞争，这些工具对绝大多数日常需求来说已经“足够好” [10] 公司的应对措施与深层挑战 - 公司大力推出了自己的生成式AI模型家族Firefly，并将其深度整合进Photoshop等核心产品，取得了一定的用户增长 [12] - 但公司在积极投入AI后，尚未有效将这些投入转化为收入和增速的强劲反弹 [12] - 更深层次的挑战在于用户习惯变迁，新一代创作者可能首先接触更简单、便宜的AI工具或竞品，仅在复杂需求时才考虑Adobe，导致公司推出简化版工具的效果有限，处境“高不成低不就” [14]

核心观点 - 报告核心结论指出，上周A股市场表现分化，科创50指数涨幅最大为2.58%，港股恒生指数上涨2.34%，涨幅居前的ETF多跟踪TMT板块指数[1] - 报告标题及摘要强调，沪深300 ETF合计净流出超千亿元，是上周A股ETF市场最显著的资金动向[1] 全球及A股市场概况 - 上周（2026.01.12-2026.01.16）全球主要市场表现分化，A股市场中科创50指数上涨2.58%，表现最佳，深证成指上涨1.14%，而上证指数下跌0.45%[11][14] - 港股市场恒生指数上涨2.34%[1][14] - 美股市场道琼斯工业指数下跌0.29%，标普500指数下跌0.38%，纳斯达克指数下跌0.66%[14] - A股市场股票ETF跟踪标的指数中，科创半导体材料设备指数上周涨幅最大，为9.32%，近一个月涨幅达30.38%[13] - 跌幅居前的指数主要集中在军工和地产板块，如国证航天指数上周下跌6.50%[15] ETF新发统计 - **上报统计**：上周内地市场共上报股票型ETF 10只，其中2只为有色主题ETF，其他上报主题包括工程机械、红利、电网设备、电池、软件、食品等[1][16][17] - **发行统计**：截至2026.01.16，A股市场正在发行的股票型ETF包括兴业中证科技优势成长50策略ETF、银华标普港股通低波红利ETF等，涉及Smart Beta、宽基、行业及主题等多个类别[18][19][20] - **成立统计**：上周A股市场新成立股票型ETF 8只，合计募集规模约51.26亿元，其中景顺长城中证全指电力公用事业ETF规模最大，为16.67亿元[21][22] - **美国市场成立统计**：上周美国市场新成立权益型ETF 8只，包括Pacer发行的Smart Beta ETF、Nomura的行业ETF以及多只主动ETF[1][23][24] 资金流向 A股市场 - **整体流向**：上周A股市场股票ETF资金净流入前10名多为TMT板块ETF，如软件ETF净流入75.43亿元，有色金属ETF净流入63.66亿元；净流出前10名则多为宽基指数ETF，尤其是沪深300 ETF[2][27][30] - **宽基ETF**：跟踪科创100指数的ETF净流入居前，合计净流入9.59亿元；而跟踪沪深300指数的ETF净流出最为严重，合计净流出1034.75亿元[2][29][31][32] - **行业ETF**：按板块划分，TMT板块ETF净流入居首，达465.84亿元，其跟踪的标的指数上周平均上涨4.34%；上游及材料板块净流入216.32亿元；中游制造板块则净流出22.70亿元[2][33][34][35] - **主题ETF**：专精特新ETF（563210）净流入居前，为0.42亿元；金融科技ETF（159851）净流出居前，达12.58亿元[2][36][37] - **主动ETF**：沪深300指增ETF净流入居前，为1.52亿元；科创50增强ETF净流出居前，为0.47亿元[2][38][39][40] - **Smart Beta ETF**：红利ETF（510880）净流入居前，为5.18亿元；兴全沪深300质量ETF（563960）净流出居前，为1.52亿元[2][41][42][43] 美股市场 - **主题ETF**：政治主题ETF净流入居前，达8.54亿美元；全球供应链主题ETF净流出居前，为0.70亿美元[3][44][45][46][47][48][49] - **主动ETF**：以标普500指数为基准的FT Vest US Equity Buffer ETF Jan净流入居前，达9.81亿美元；以标普500指数为基准的Capital Group Dividend Value ETF净流出居前，达11.00亿美元[3][50][51][52] - **Smart Beta ETF**：按策略类型划分，成长类ETF净流入居前，达26.69亿美元；价值类ETF净流出居前，达38.30亿美元[3][53][55] - **其他ETF（主要为宽基）**：跟踪标普500指数的ETF净流入居前，达148.28亿美元；跟踪道琼斯工业平均指数的ETF净流出居前，为6.92亿美元[3][56][57][58] - **投资A股和港股的ETF**：上周美国市场投资A股和港股的股票ETF合计净流入0.99亿美元，其中KWEB（KraneShares CSI China Internet ETF）净流入7472.79万美元[3][59][60][61] 商品ETF - **内地商品ETF**：黄金ETF净流入居前，合计净流入20.24亿元，其跟踪的标的指数上周平均上涨2.93%[3][61][62] - **美国商品ETF**：黄金ETF净流入居前，合计净流入16.81亿美元，其跟踪的标的指数上周平均上涨1.68%[3][62][63] ETF策略跟踪 - **扩散指标+RRG ETF轮动策略**：该策略自2018年12月28日至2026年1月16日，年化收益率为21.34%[66]；截至2026年1月16日，策略年初至今（YTD）收益率为6.6%，相对中信一级等权和沪深300指数的累计超额收益分别为6.77%和14.78%[66]；上周（2026.01.12-2026.01.16）策略收益率为1.67%，相对中信一级等权和沪深300指数的超额收益分别为2.07%和2.24%[4][66] - **ETF日内动量策略**：2025年以来至2026年1月16日，50%底仓+日内动量2.0策略在中证500ETF和中证1000ETF上的收益率分别为27.57%和22.45%，相较于买入持有50%仓位对应ETF的超额收益分别为4.95%和2.87%[72][73]；上周，该策略在中证500ETF和中证1000ETF上的收益率分别为-0.16%和-0.41%，相较于对应50%仓位ETF的超额收益分别为-1.02%和-0.9%[4][72]

市场整体表现与驱动因素 - 美股三大股指上周均录得周线下跌，市场在震荡中等待方向确认 [1] - 影响市场的因素包括：美国总统特朗普对美联储、金融业和格陵兰岛的密集言论，美联储政策预期以及地缘政治因素 [1] - 尽管市场担忧情绪存在，但美国股票基金近一周录得281.8亿美元的资金净流入，创下去年10月1日以来的最大规模，扭转了前一周260.2亿美元的净赎回态势 [7] 宏观经济数据与基本面 - 美国零售销售数据表现强劲：整体零售销售环比增长0.6%（预期0.4%），剔除汽车后环比增长0.5%（预期0.3%），同比增长3.3%（预期2.7%） [2] - 就业市场保持稳健：初请失业金人数上周下降9000人至19.8万人（预期21.2万人），续请失业金人数从190.3万人降至188.4万人 [2] - 通胀数据温和：核心CPI同比涨幅小幅低于预期，核心PPI环比涨幅不及预期，但需审慎解读 [2] - 亚特兰大联储将去年第四季度GDP的实时预测值从5.1%上调至5.3% [2] 货币政策与利率预期 - 市场对美联储降息的预期持续降温 [4] - 联邦基金利率期货定价显示：美联储3月降息25个基点的概率从30%降至23%，4月降息概率从49%降至39%，6月降息概率从100%降至80% [2] - 多家机构推迟或调整降息预期：高盛和摩根士丹利分别将今年降息窗口推迟至6月和9月，摩根大通预计美联储今年将按兵不动 [3] - 有经济学家预计FOMC可能在9月前将政策利率区间下调至3.00%~3.25% [5] - 10年期美债收益率升至4.23%，创下去年9月以来最高水平 [8] 债券市场动态 - 美国国债收益率曲线整体呈现平坦化趋势：2年期国债收益率上涨约5个基点（从3.54%升至3.59%），10年期国债收益率上涨约3个基点（从4.17%升至4.20%） [2] 企业盈利与财报季 - 美股四季度财报季已拉开帷幕，市场预计美国大中型市值公司上季度利润将增长10.8% [6] - 科技板块盈利增长预期领跑，增幅预计达到19.32% [6] - 率先公布业绩的美国大型银行业绩大体稳健 [6] - 台积电发布了超预期且上调业绩指引的季度财报，印证了人工智能基础设施建设领域需求旺盛，推动多数芯片股走高 [7] 行业板块表现与轮动 - 上周金融板块为跌幅最大板块，下跌2.3%，主要受特朗普提议对信用卡利率设置上限的管制措施影响 [6] - 非必需消费品板块与通信服务板块分别下跌2.0%和1.5%，医疗保健与科技板块小幅走低 [6] - 房地产板块大涨4.1%，必需消费品板块与工业板块分别上涨3.7%和3.0%，能源、公用事业及材料板块小幅走高 [6] - 市场出现板块轮动扩散迹象：部分资金从头部科技股流出转向估值更具优势的领域，中小盘股表现跑赢标普500指数，标普400中型股指数和标普600小型股指数的表现均优于标普500指数 [7] - 软件股承压下行，市场担忧OpenAI、Anthropic等人工智能企业将颠覆传统软件企业的商业模式 [7] 市场展望与关注点 - 未来一周，科技股财报将陆续披露，市场焦点将放在四季度财报上 [1][8] - 投资者将密切留意下周公布的个人消费支出价格指数报告 [8] - 随着月度期权交割完成，部分期权市场参与者预计未来数日市场波动或将加剧 [7] - 若10年期美债收益率继续攀升，可能会引发市场下行压力；若其保持相对稳定，市场可能呈现震荡整理走势，并关注板块轮动是否会重新回到大盘科技股 [8]

美股市场周度回顾与展望 - 三大股指上周均录得周线下跌，市场风险偏好受到特朗普对美联储、金融业和格陵兰岛等密集言论的打击 [1] - 未来一周，科技股财报将陆续披露，同时美联储政策预期和地缘政治因素将继续扰动市场，三大股指或在震荡中等待方向确认 [1] 宏观经济数据与美联储政策 - 美国经济基本面稳健：1月零售销售环比增长0.6%（预期0.4%），同比增长3.3%（预期2.7%）；初请失业金人数降至19.8万人（预期21.2万人）；亚特兰大联储将去年四季度GDP实时预测值从5.1%上调至5.3% [2] - 美联储降息预期持续降温：联邦基金利率期货定价显示，3月降息25个基点概率从30%降至23%，4月概率从49%降至39%，6月概率从100%降至80% [2] - 机构调整政策预期：高盛和摩根士丹利分别将今年降息窗口推迟至6月和9月，摩根大通预计美联储今年将按兵不动 [3] - 美国国债收益率曲线平坦化：2年期国债收益率上涨约5个基点至3.59%，10年期国债收益率上涨约3个基点至4.20% [2] 行业板块表现与资金流向 - 金融板块为上周跌幅最大板块，下跌2.3%，主要受特朗普提议对信用卡利率设置上限10%的管制措施影响 [4] - 房地产板块大涨4.1%，必需消费品板块与工业板块分别上涨3.7%和3.0% [4] - 投资者净买入281.8亿美元的美股基金，创下去年10月1日以来的最大净买入规模，一举扭转了前一周260.2亿美元的净赎回态势 [4][5] - 部分资金从头部科技股流出，转向估值更具优势的领域，中小盘股表现跑赢标普500指数 [5] 企业盈利与财报季展望 - 市场预计美国大中型市值公司上季度利润将增长10.8%，其中科技板块领跑，盈利增幅预计达到19.32% [4] - 率先公布业绩的美国大型银行业绩大体稳健 [4] - 台积电发布超预期且上调业绩指引的季度财报，印证了人工智能基础设施建设领域需求旺盛，推动多数芯片股走高 [5] - 软件股承压下行，市场担忧OpenAI、Anthropic等人工智能企业将颠覆传统软件企业的商业模式 [5] 市场结构与未来关注点 - 随着月度期权交割完成，部分期权市场参与者预计未来数日市场波动或将加剧 [5] - 嘉信理财指出，10年期美债收益率升至4.23%，创下去年9月以来最高水平，若继续攀升可能引发市场下行压力 [6] - 投资者关注焦点将放在四季度财报以及下周公布的个人消费支出价格指数报告上 [6] - 市场或将呈现震荡整理走势，并关注板块轮动是否会重新回到大盘科技股 [6]

美股市场与宏观环境 - 美股三大股指上周均录得周线下跌，主要受特朗普对美联储、金融业和格陵兰岛的密集言论打击风险偏好[1] - 未来一周，科技股财报将陆续披露，同时美联储政策预期和地缘政治因素将继续扰动市场，三大股指或在震荡中等待方向确认[1] - 上周金融板块为跌幅最大板块，下跌2.3%，非必需消费品与通信服务板块分别下跌2.0%和1.5%[6] - 上周房地产板块大涨4.1%，必需消费品板块与工业板块分别上涨3.7%和3.0%，能源、公用事业及材料板块亦小幅走高[6] - 投资者净买入281.8亿美元的美股基金，创自去年10月1日以来最大净买入规模，扭转了前一周260.2亿美元的净赎回态势[7] - 部分资金从头部科技股流出转向估值更具优势领域，中小盘股表现跑赢标普500指数，标普400中型股指数和标普600小型股指数表现均优于标普500[7] - 市场走势横盘震荡部分原因在于财报季初期，银行财报显示整体经济与商业环境大体向好[7] - 随着月度期权交割完成，部分期权市场参与者预计未来数日市场波动或将加剧[7] - 嘉信理财认为板块轮动扩散推动股市维持偏强走势，四季度企业财报及稳健经济数据持续为多头观点提供支撑[7] - 展望下周，若10年期美债收益率继续攀升可能引发市场下行压力，若其保持稳定则焦点将放在四季度财报及PCE数据上，市场或呈现震荡整理走势[8] 美联储政策与利率预期 - 市场对美联储降息的预期持续降温，联邦基金利率期货定价显示，3月降息25基点概率从30%降至23%，4月降息概率从49%降至39%，6月降息概率从100%降至80%[3] - 高盛和摩根士丹利分别将今年降息窗口推迟至6月和9月，摩根大通甚至预计今年美联储将按兵不动[4] - 牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨预计FOMC将在9月前把政策利率区间下调至3.00%~3.25%，或成为本轮降息周期终点利率[5] - 施瓦茨指出，若新任美联储主席政策立场更为鸽派，可能影响委员决策倾向并推动利率进一步走低[5] - 10年期美债收益率升至4.23%，创去年9月以来最高水平，此走势与沃尔什跃升为下任美联储主席头号人选有关，但能否持续尚不明朗[8] 美国经济数据表现 - 美国零售销售数据整体零售销售环比增长0.6%（预期0.4%），剔除汽车后环比增长0.5%（预期0.3%），同比增长3.3%（预期2.7%）[3] - 就业市场方面，初请失业金人数上周环比下降9000人至19.8万人，远低于市场预估的21.2万人，续请失业金人数从190.3万人降至188.4万人[3] - 亚特兰大联储将去年四季度GDP实时预测值从5.1%上调至5.3%[3] - 核心CPI同比涨幅小幅低于预期，核心PPI环比涨幅不及预期，但解读时需审慎因去年政府停摆影响数据可得性[3] - 施瓦茨表示，续请失业金人数处于与就业增长放缓相符水平但已脱离近期高点，表明雇主未进一步收紧招聘规模，劳动力市场状况并无恶化迹象[3] 企业盈利与财报季 - 市场预计美国大中型市值公司上季度利润将增长10.8%，其中科技板块领跑，盈利增幅预计达19.32%[6] - 率先公布业绩的美国大型银行业绩大体稳健，但受特朗普提议对信用卡利率设置上限10%的管制措施影响，银行及其他金融机构股价持续承压[6] - 台积电发布超预期且上调业绩指引的季度财报，印证人工智能基础设施建设领域需求旺盛，推动多数芯片股走高[7] - 软件股则承压下行，市场形成偏空论调，认为OpenAI、Anthropic等人工智能企业将颠覆传统软件企业商业模式[7] 美债收益率与市场波动 - 上周美国国债收益率曲线整体呈现平坦化趋势，2年期国债收益率上涨约5个基点（从3.54%升至3.59%），10年期国债收益率上涨约3个基点（从4.17%升至4.20%）[3] - 过去一周影响市场的议题广泛，包括对美联储独立性受威胁的担忧，以及伊朗和格陵兰岛地区地缘政治风险的升级[6] - 投资者淡化了对地缘政治以及美联储独立性的担忧情绪，推动美股基金录得大额资金流入[7]