报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纸浆期货09合约价格上涨，进口木浆市场供应相对宽松，下游纸厂订单无明显改善，港口去库缓慢，纸浆价格将在低位区间震荡运行 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货09合约前结算价为5072元/吨，收盘价为5106元/吨，整体上涨0.67% [7] - 山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间为5070 - 6700元/吨，低端价格较上一工作日收盘价格持稳，山东银星报价为5920 - 5950元/吨 [7] - 智利Arauco公布7月报价，银星已成交完毕无新报盘，乌拉圭阔叶浆新明星净价500美元/吨 [7] - 世界20主要产浆国5月针叶浆发运量同比下降8.2%，1 - 4月累计同比下降0.6% [7] - 5月欧洲港口木浆库存总量环比上升13.3%，同比上升22% [7] - 5月我国纸浆进口总量为302万吨，环比上升4.3%，同比上升6.9% [7] - 截止2025年7月3日，主要地区及港口周度纸浆库存量环比上升3.11%，仅青岛港库存较上周下降，总体出货速度平稳 [7] - 下游纸厂市场订单整体尚无明显改善，成品纸价格持稳运行 [7] 行业要闻 - 2025年1 - 6月，生活用纸行业新投产现代化产能约74.4万t/a，共28台纸机，其中第一季度投产40.9万t/a，第二季度投产33.5万t/a，与2024年同期相比产能增幅略有上升 [8] - 显华36万吨特种纸项目总投资36亿元，建成后将成为我国北方最大的特种纸生产基地 [8] - 显华4.5万吨电子载带纸项目总投资10亿元已完工，正在封闭试机，标志着街道特种纸产业迈入高端行列 [8] 数据概览 - 报告展示了进口漂针浆现货价格、纸浆期货价格、纸浆期现价差、针阔叶价差、跨期价差、仓单总量、国内主港地区纸浆库存、欧洲主要港口木浆库存、铜版纸和双胶纸价格及价差、白卡纸和白板纸价格及价差、美元兑人民币元等数据图表 [14][16][18][25][27][29]

行业现状 - 造纸行业竞争激烈、盈利压力大，纸价和盈利处于较低水平，供过于求局面自2020年以来加剧，纸企多采取以价换量、抢占份额的竞争策略 [1] - 行业开工率和库存水平短期相对稳定，但造纸环节盈利压力较大 [1] - 2010-2020年国内产能增长总体高于内需增长，行业产能逐步过剩，2014-2016年为产能增速相对低点，2020年以来主要纸种产能增长加速，过剩情况进一步加剧 [1] 产能扩张与竞争格局 - 2020-2025E行业预计累计新增产能641万吨，传统头部双胶纸企业（太阳纸业、亚太森博、岳阳林纸、华泰股份）占比仅44%，其他头部企业如玖龙纸业、联盛浆纸、博汇纸业、五洲特纸加大投产力度 [2] - 新投产能多配套自产浆线（如广西太阳80万吨化学浆、湖北玖龙60万吨化学浆、福建联盛166万吨化学浆），新进入企业凭借成本优势采取低价竞争策略，对纸价形成较大冲击 [2] - 行业纸机盈利自23年下半年以来基本处于盈亏平衡线以下，开工率处于历史低位，24年四季度某大型产线阶段性停机后仍未全面复工，短期对行业供给压力有所释放 [2] 历史复盘与未来展望 - 2015-2018年造纸行业高景气主要驱动因素是供给端影响，环保政策（如《制浆造纸单位产品能源消耗限额强制国标》）限制存量及新增产能，落后产能亏损加快行业出清，推动纸价和盈利大幅提升 [3] - 本轮周期自21年以来经历产能、企业数快速扩张，亏损额新高和利润总额新低，供给端面临难题：部分纸种（瓦楞纸、生活用纸）产线规模小、门槛低、运输半径小，产能分散；头部纸企切入其他纸种赛道（双胶纸、白卡纸、箱板纸）加剧竞争 [3] - 新版国标加强能耗限制，尤其对现有产能能耗限制提升，头部纸企新旧产能较中小纸企存量优势明显，或催化新一轮供给端出清，新建产能更难满足1级能耗等级要求，有望提高投产成本或减少新投产能 [3]

现金管理到期收回情况 - 全资子公司台州森林造纸有限公司于2025年7月8日到期收回光大银行募集资金现金管理产品本金人民币3,000万元，并收到理财收益人民币16.88万元 [1][2] - 收回的本金及收益已归入募集资金账户 [2] 继续进行现金管理进展 - 子公司继续以闲置募集资金投资兴业银行结构性存款产品人民币3,000万元 [1] - 投资产品为兴业银行企业金融人民币结构性存款产品，期限21天，预计年化收益率1.00%-2.05%，预计收益1.73-3.54万元 [3][4] - 资金来源为公司首次公开发行股票募集资金净额人民币88,957万元 [3] 投资决策审议程序 - 公司于2024年10月17日召开董事会及监事会会议，审议通过使用不超过人民币17,000万元闲置募集资金进行现金管理的议案 [1][5] - 授权总经理在额度范围内审定并签署相关协议，保荐机构光大证券出具无异议核查意见 [5] 公司财务情况 - 截至2025年3月31日，公司货币资金为1.84亿元，本次现金管理金额占比16.26% [8] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为1.93亿元，2025年1-3月为3,388万元 [8] - 2025年1-3月经营活动现金流量净额为-9,629万元 [8] 现金管理会计处理 - 现金管理本金及公允价值变动计入"交易性金融资产"科目，利息收益计入"投资收益"科目 [9] 最近12个月现金管理情况 - 累计投入金额10,500万元，占最近一年经审计净资产的4.06% [10] - 累计收益150.5万元，占最近一年净利润的0.87% [10] - 目前已使用额度3,000万元，剩余可用额度14,000万元 [10]

论坛概况 - 第三届沙特工业论坛"SIF 2025"于6月23-25日在沙特达曼举办 主题为"新时代的沙特工业：数字化转型与可持续发展" [1] - 参会企业超过320家 包括沙特阿美集团 塔米米集团 沙特基础电子公司 奥杰米工业集团等数十家沙特企业 [1] - 展会期间参会观众3万余人次 召开论坛78场 [1] 中国企业参与情况 - 六家中国企业参展 涵盖海盐产品 AI科技 生活用纸 系统控制 化肥 建材家居等多个领域 [3] - 天津汉沽盐场展示海盐产品及盐类日化产品 上海跃行万利公司展示AI玩具 智能汽车等高科技产品 山西云冈纸业展示生活用纸制品 [3] - 广东罗杰韦尔展示系统控制产品 河南南洋鸿基展示化肥产品 河北省农业产业协会等展示建材家居等"河北智造"产品 [3] 合作与交流 - 沙特工商联合会主席等官员会见中国企业代表 欢迎中国企业投资沙特并融入工业化进程 [5] - 五家中国企业举行路演推介会及合作签约仪式 介绍产品技术优势并表达合作意愿 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 在需求淡季以及高库存情况下纸浆预计低位震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年7月8日，SP2601期货价格5294，日环比0.34%，周环比1.50%；SP2507期货价格5040，日环比0.16%，周环比 -0.16%；SP2509期货价格5089，日环比0.24%，周环比1.19% [1] - 2025年7月8日，针叶浆银星现货价5900，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针现货价5120，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金鱼现货价4020，日环比0.00%，周环比0.00% [1] - 外盘报价方面，智利银星720美元，月环比 -2.70%；智利明星500美元，月环比 -10.71%；智利金星620美元，月环比0.00% [1] - 进口成本方面，智利银星5884元，月环比 -2.68%；智利明星4101元，月环比 -10.60%；智利金星5073元，月环比0.00% [1] 纸浆基本面数据 供给 - 2025年5月，针叶浆进口量72.2万吨，月环比 -4.75%；阔叶浆进口量129.3万吨，月环比7.84% [1] - 2025年5月往中国纸浆发运量140万吨，环比上涨3.3% [1] - 国产量方面，阔叶浆产量在20 - 21万吨波动；化机浆产量在19.7 - 20.3万吨波动 [1] 需求 - 本周主要成品纸产量小幅上涨，但成品纸价格持续低迷，整体对纸浆支撑较弱 [2] 库存 - 截止2025年7月3日，中国纸浆主流港口样本库存量221.3万吨，较上期累库5.0万吨，环比上涨2.3%，库存量在本周期呈现累库走势 [2] 纸浆估值数据 - 2025年7月8日，俄针基差分位数水平0.772；针叶浆银星进口利润分位数水平0.649 [1] 供给端 - 智利Arauco公司公布7月木浆外盘报价，针叶浆银星已成交完毕无新报盘，本色浆金星面价590美元/吨，乌拉圭阔叶浆新明星净价500美元/吨（智利明星无量），供应端量增价减 [1] 策略 - 在需求淡季以及高库存情况下纸浆预计低位震荡 [2]

技术攻坚与创新突破 - 国瓷材料青年团队攻克碳化硅DPF技术难题 打破国外垄断 第一炉实验合格率提高至90%以上 [1][3] - 金雷重装青年团队开发"超大型海上18MW风机主轴铸造技术" 关键指标超越国内水平 达到国际先进水平 [5] - 利华益集团青年骨干主导国内首套ASA树脂一体化生产项目 投资22亿元 构建全产业链条 打破国外垄断 [13] 数字化转型与智慧工厂建设 - 康宝科技推进三氯蔗糖数智化综合提升项目 总投资6.08亿元 预计生产效率提升15% 年新增销售额10亿元 [6][8] - 华泰集团自主研发"5G造纸工业云平台" 建成山东省示范性产业大脑 年节约采购成本10% 物流成本降低11.4% [9][10] - 康宝科技数智化覆盖率达65% 引入22套系统软件 预计年收益增加3亿元 实现"行业首家智慧工厂"愿景 [8] 产业链整合与高端化转型 - 利华益集团采用国际领先工艺技术 实现"炼油-丙烯/乙苯-丙烯腈/苯乙烯/AMS-ASA特种工程树脂"全产业链整合 [13] - 利华益集团ASA项目团队30岁以下青年占比超80% 通过"传帮带"培养机制 让青年骨干承担关键任务 [14] 青年人才与研发实力 - 国瓷材料研发团队840人 35岁以下青年占比超70% 持续瞄准关键核心技术难题发力 [3] - 金雷重装青年科技团队聚焦高端风电核心部件研发 推动我国海上风电产业迈向新高度 [5]

青年创新驱动民营经济发展 - 山东青年群体通过科技创新推动民营经济高质量发展，扭转产业结构偏重、传统动能主导的局面 [2] - 利华益集团投资22亿元建设国内首套ASA树脂一体化项目，打破国外垄断，团队中30岁以下青年占比超80% [2] - 山东昊润自动化技术有限公司研发遥测水位计，突破3D-MEMS硅电容技术壁垒，填补国内地下水监测领域空白 [3] - 世纪开元智印互联网科技集团从街边冲印店跃升为工业互联网印刷领军企业，员工中90后、00后占比超1000人 [3] 战略性新兴产业崛起 - 力诺瑞特青年团队开发"真好"系列空气能产品，核心部件12年质保，年省电费最高达70%，覆盖全球2000万家庭及5.6万工商业项目 [5] - 山东金雷新能源重装有限公司攻克大型风电铸件缩孔、缩松技术难题，成果达国际先进水平 [6] - 山东国瓷功能材料股份有限公司将碳化硅DPF产品合格率提升至90%以上，实现高性能蜂窝陶瓷国产化替代 [6] 传统产业智能化转型 - 华泰集团青年工程师黄鹏研发"5G造纸工业云平台"，落地40余家公司，年节约采购成本10%、物流成本降低11.4% [7] - 山东制造业通过"数改智转"加速向高端化、智能化、绿色化迈进，提升民营经济整体竞争力 [7] 民营经济数据表现 - 2024年山东民营经济贡献全省51.7%的GDP、63.5%的民间投资、75%的进出口总额、80%以上就业及98.9%的经营主体数量 [8]

新材料与新能源的绿色攻坚 - 山东国瓷功能材料股份有限公司研发工程师王键团队突破柴油车尾气处理碳化硅DPF技术，产品合格率提升至90%以上，实现高性能蜂窝陶瓷材料国产化替代 [2] - 山东金雷新能源重装有限公司青年团队攻克"超大型海上18MW风机主轴铸造技术"，技术指标超国内水平并达国际先进，为海上风电规模化开发提供装备支撑 [2] - 山东力诺瑞特新能源有限公司与上海交通大学联合开发180℃高温热泵蒸汽系统，节能率突破40%，应用于酿酒、化工领域替代燃煤锅炉，并建成全球首座太阳能平板集热器"黑灯工厂"实现零碳排放生产 [4] 农业与工业的资源重生 - 滨州中裕食品有限公司构建全国最长小麦全产业链闭环，青年育种专家李恒钊培育12个优质麦种覆盖270万亩农田，副产物开发成谷朊粉、特级酒精，带动35万农户增收5.1亿元 [5] - 中裕食品青年科研骨干刘通通创新"小麦麸皮高值化技术"，将麸皮转化为高端膳食纤维使价值提升10倍 [5] - 山东友泰科技有限公司青年团队实施"三泥资源化清洁生产项目"，将危险废物"三泥"引入生产装置替代蒸汽，实现无害化处理并节省蒸汽和新鲜水用量 [5] 数智协同驱动的低碳未来 - 华泰集团信息化管理中心工程师黄鹏自主研发"5G造纸工业云平台"，打造山东造纸行业首个重点特色型工业互联网平台，年节约采购成本10%以上，物流成本降低11.4% [9] - 世纪开元智印互联网科技集团股份有限公司数据分析研发部经理李龙团队引入大语言模型革新智能客服系统，部分品类智能客服销售率达50%，2024年智能设计系统辅助完成超82万个订单并节省设计费超500万元 [9] - 世纪开元国内营销中心团队年供应定制纸杯超20亿只，为200万中小商家提供环保包装解决方案 [9] 青年创新推动绿色转型 - 青年科研人员在尾气净化、海上风电、工业热能替代等领域突破"卡脖子"技术，响应国家"双碳"战略 [4] - 青年团队在农业副产物高值化、工业废物资源化等领域实现循环经济模式创新 [5][6] - 数据驱动与智能化技术在造纸、印刷等传统行业推动绿色低碳转型，形成产业新动能 [9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 SP主力合约收盘价情况 - 2025年7月8日SP主力合约收盘价为5086.00 [3] - 折美元价为618.82，距上一日涨跌0.23650%，山东银星基差为864，江浙沪银星基差为879 [3] 不同产地品牌纸浆价格及利润情况 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6500，进口利润110.36；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5600，进口利润 - 384.53；智利银星CFR信用证90天港口美元价格720，山东地区人民币价格5950，进口利润46.49 [4] 全国及山东地区纸浆均价情况 - 2025年7月2 - 8日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价无变化，山东地区对应纸浆均价也无变化 [4] 不同纸品指数及利润率情况 - 2025年7月3 - 8日文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）指数大多无变化，仅生活指数7月8日较7月3日有微小变化 [4] - 2025年7月3 - 8日双胶利润率估算、双铜利润率估算、白卡利润率估算大多无变化，生活利润率估算从7月3日的10.2973%降至7月8日的10.0108% [4] 不同纸浆价差情况 - 2025年7月2 - 8日针叶阔叶价差、针叶本色价差、针叶化机价差、针叶废纸价差均无变化 [4]

主营业务情况 - 2024年度实现营业收入7.27亿元，同比增长，毛利率-6.55%，较2023年增加6.02个百分点，较2022年增加13.64个百分点 [1] - 分产品收入占比：高强瓦楞纸62.27%、灰底涂布白板纸、特种纸 [1] - 直销收入5.09亿元，经销收入2.11亿元（同比增长21.19%），对经销客户坏账计提比例低于直销客户 [1] - 前五名客户销售额合计3.11亿元，占年度销售总额43.25%；前五名供应商采购额合计2.82亿元，占年度采购总额35.12% [1][2] - 涂布白板纸生产线自2024年7月后停止生产 [1] 资金和流动性 - 期末货币资金余额0.62亿元，有息负债余额4.35亿元（短期借款2.66亿元、一年内到期非流动负债0.83亿元、长期借款0.86亿元） [15] - 近三年资产负债率从43.35%增至64.03%，流动比率从0.38降至0.25，速动比率从0.19降至0.14 [15] - 期末受限资产账面价值7.47亿元，其中受限固定资产5.19亿元（占期末固定资产超七成） [15] - 2024年利息收入8.69万元，年度月均存款余额2249.37万元，利息收入/月均存款余额约0.39% [17] 资产减值 - 固定资产期末余额7.19亿元，报告期内计提资产减值准备0.78亿元（同比增长323.66%） [22] - 涂布白板纸生产线2号线计提0.25亿元、高强瓦楞纸生产线计提0.30亿元、特种纸生产线计提0.23亿元 [22] - 存货跌价损失643.48万元 [22] - 高强瓦楞纸资产组2024年可收回金额4.71亿元，计提减值2974.34万元；特种纸资产组可收回金额1.46亿元，计提减值2328.88万元 [26] 长期股权投资 - 对联营企业长期股权投资期末余额0.55亿元，其中金陵乐彩科技期初余额0.47亿元，新增对万源互通投资840万元 [36] - 2024年8月以1元收购万源互通51%股权（注册资本1亿元未实缴），12月以0元对海南乐彩增资并持股80% [36] - 万源互通因高铁站彩票店业务未达预期已签订出售协议 [38] 其他非流动资产 - 其他非流动资产期末余额3865.10万元，其中预付土地款3792.90万元 [41] - 预付土地款涉及莲下镇东湾村、南湾村、北湾村集体建设用地，用于锅炉房及仓储建设 [43] - 因集体土地流转手续未完成，暂未结转无形资产 [44] 营业外支出 - 报告期营业外支出1593.41万元，主要系退回2022-2023年度增值税即征即退税款1575.36万元 [47] - 退税款退回原因系财政部认定不符合资源综合利用增值税优惠条件 [48]