版号审批情况 - 2025年10月共有159款国产网络游戏获得版号 [1] - 同期有7款进口网络游戏获得版号 [1] 行业发展趋势 - 游戏行业由过去的"渠道为王"转向当前的"以质取胜" [1] - 游戏公司产品线呈现"少而精"的特点，单个游戏生命周期明显增加 [1] - 当前火爆的SLG(含"SLG+X")品类为长线运营品类 [1] - 游戏项目周期已远远超过过去数年的平均水平 [1] 行业投资价值 - 游戏板块现金流好，政策支持力度持续加大 [1] - AI游戏研发持续深化 [1] - 近期游戏板块调整明显，估值已有一定吸引力 [1] - 在一定程度上摆脱项目制标签后，板块估值有望提升 [1]

版号发放情况 - 2025年10月共有159款国产游戏和7款进口游戏获得版号，发放数量在年内维持高位，仅次于8月的173款 [1] - 截至10月，今年游戏版号保持每月一次的稳定发放频率，下发版号数量已达1441款，年内已有4个月单月版号发放数量超过150个 [2] - 10月获得版号的国产游戏中，73款申报移动-休闲益智类别，70款申报移动类别 [1] - 涉及上市公司产品包括腾讯的《八荒奇旅》、三七互娱的《生存33天》、恺英网络的《蓝月英雄》、祖龙娱乐的《云梦西行》等 [1] 行业景气度与市场表现 - 游戏行业正经历供需共振下的高景气周期，三季报或进一步验证高景气度，此轮景气周期长度或超市场预期 [1][2] - A股游戏板块今年以来涨幅明显，截至10月22日，申万二级游戏指数年内累计上涨约66%，在所有申万二级行业中排名第八 [2] - 多只游戏股今年股价翻倍，巨人网络上涨超210%，吉比特上涨超110%，冰川网络、恺英网络等涨幅均超过70% [2] - 2025年上半年国内自研网络游戏市场规模同比增长19%，行业重新焕发生机 [3] 未来增长驱动力 - 预计2025年至2029年，亚太地区的游戏订阅总收入将从65亿美元增长至94亿美元，增长速度显著超过全球平均水平 [3] - 短期看Q3游戏业绩快速增长，中期看国庆档、春节档的新品上线潮，长期观察AI对情感陪伴游戏、UGC游戏平台等原生玩法的催生 [3] - 本轮是以年为单位的产品创新周期 [3] 重点公司业绩与产品 - 腾讯控股上半年营收3645.3亿元同比增长13.7%，归母净利润1034.5亿元同比增长15.6%，增值服务板块收入1835亿元同比增长16.54% [4] - 腾讯二季度本土游戏收入404亿元同比增长17%，海外游戏收入188亿元同比增长35%，新品《三角洲行动》《沙丘：觉醒》拉动流水和DAU [4] - 祖龙娱乐上半年营收6.34亿元，相比2024年同期的4.39亿元增幅达44.4%，增长主要得益于新游戏上线及旗舰产品稳定表现 [4] - 友谊时光上半年收益6.23亿元同比增长18.5%，期内溢利4071万元扭亏为盈，毛利率同比提升5个百分点至73.6% [5] - 网易游戏及相关增值服务二季度净收入达228亿元人民币，同比增长13.7%，多款经典游戏表现稳定 [6] - 网龙核心游戏业务聚焦MMORPG赛道，《魔域》IP系列产品MAU突破250万人 [6]

NO.2 FunPlus新游《基地：银河前线》全球上线 10月22日消息，FunPlus旗下基于艾萨克·阿西莫夫经典科幻产品《基地》系列开发的游戏《Foundation: Galactic Frontier》（中文名《基地：银河前线》），在全球160多个国家和地区正式上线，首日斩获美 国、法国、英国等6个地区iOS免费榜冠军，还进入33个国家和地区iOS免费榜前十，游戏风格与战斗系 统增强操作感。 ｜ 2025年10月23日星期四 ｜ NO.1 英雄游戏《机械启元》测试招募延长一周 10月22日消息，英雄游戏宣布旗下多端开放世界生存竞技游戏《机械启元》先锋测试招募期限延长，从 原定的10月20日截止顺延至10月26日23:59。该招募活动自9月19日启动，因玩家报名热情超出预期，官 方决定延长周期以吸纳更多测试用户，游戏融合生存建造、竞技对抗与机械兽养成玩法，还创新采 用"安全大世界+局内竞技"双世界设定。 点评：英雄游戏2025年上半年营收出现波动，新游尚未完全填补存量产品缺口。《机械启元》的高关注 度与招募热度，能缓解投资者对公司增长动能的担忧，同时印证其储备产品的市场潜力，不过短期或提 振市场情绪，长期 ...

2025年10月游戏版号发放情况 - 2025年10月国家新闻出版署发放159款国产游戏版号，数量在年内维持高位，仅次于8月的173款 [1] - 10月共有7款进口网络游戏获得版号，其中包括游族网络的《蜡笔小新》 [2] - 截至10月，今年游戏版号保持每月一次的稳定发放频率，下发版号数量已达1441款，年内已有4个月单月版号发放数量超过150个 [2] - 10月获得版号的国产游戏中，有73款申报移动-休闲益智类别，70款申报移动类别 [1] 涉及版号的上市公司产品 - 腾讯旗下的《八荒奇旅》、三七互娱的《生存33天》、恺英网络的《蓝月英雄》、冰川网络的《我要当老祖》获得版号 [1] - ST中青宝的《蜀山幻想志》《我叫MT：荣耀护卫队》、祖龙娱乐的《云梦西行》、友谊时光的《萤火远征》获得版号 [1] - 国家新闻出版署更新游戏审批信息，完美世界《幻塔》增加PS5版本，吉比特《开罗全能经营家》更名为《开罗游戏世界》 [2] 游戏行业市场表现与机构观点 - 开源证券认为游戏行业依然在经历供需共振下高景气周期，三季报或进一步验证高景气度，此轮景气周期长度或超市场预期，板块当前估值性价比突出 [1][2] - A股游戏板块涨幅明显，截至10月22日，申万二级游戏指数今年以来累计上涨约66%，在所有申万二级行业中排名第八 [2] - 多只游戏股今年股价翻倍，巨人网络上涨超210%，吉比特上涨超110%，冰川网络、ST凯文、恺英网络、星辉娱乐等涨幅均超过70% [2] - 中信建投表示国内自研网络游戏市场规模今年上半年同比增长19%，这是一轮以年为单位的产品创新周期 [3] 行业增长前景与趋势 - Omdia报告预计2025年至2029年，亚太地区的游戏订阅总收入将从65亿美元增长至94亿美元 [3] - 中信建投指出短期看Q3游戏业绩快速增长，中期看国庆档、春节档的新品上线潮，长期观察AI对情感陪伴游戏、UGC游戏平台等原生玩法的催生 [3] 重点公司财务与运营表现 - 腾讯控股上半年营收3645.3亿元同比增长13.7%，归母净利润1034.5亿元同比增长15.6%，增值服务板块收入1835亿元同比增长16.54% [4] - 腾讯二季度本土游戏收入404亿元同比增长17%，海外游戏收入188亿元同比增长35% [4] - 祖龙娱乐上半年营收6.34亿元，相比2024年同期的4.39亿元增幅达44.4% [4] - 友谊时光上半年收益6.23亿元同比增长18.5%，期内溢利4071万元扭亏为盈，增长156.3%，毛利率提升至73.6% [5] - 网易上半年净收入567.2亿元人民币，游戏及相关增值服务二季度净收入228亿元人民币同比增长13.7% [6] - 网龙《魔域》IP系列产品MAU稳健增长，突破250万人 [6]

核心人事变动 - 网易互娱第十事业部负责人李凯明因个人职业发展原因离职并创业 [1][3] - 李凯明于2013年加入网易，任职时间长达十二年 [3][5] - 公司表示相关交接工作有序推进，不会影响部门正常运营 [5] 离职高管职业成就 - 李凯明主导开发了《率土之滨》、《无尽的拉格朗日》等爆款产品 [4][5] - 其负责代理发行的游戏包括《光遇》、《实况足球》、《指环王》等 [5] - 在其领导下，第十事业部在SLG及二次元等品类取得成功 [4] 核心产品市场表现 - 《率土之滨》上线十年仍保持旺盛生命力，近两年频繁回归iOS游戏畅销榜前十 [4][5] - 2021年推出的科幻SLG《无尽的拉格朗日》曾进入畅销榜前十 [7] - 上述产品被视为重新定义了策略游戏赛道 [9] 在研项目进展 - 第十事业部曝光的历史题材单机策略游戏《万民长歌》引发行业关注 [7] - 该游戏开发周期预估三年，原计划于2025年10月推出初步版本 [9] - 行业消息显示，2025年夏季该项目研发陷入停滞 [9]

10月22日，游戏板块持续震荡攀升，游戏ETF现小幅微涨，持仓股中，国脉文化、顺网科技、游族网 络、星辉娱乐、奥飞娱乐、冰川网络等涨幅居前。Wind数据显示，截至10月21日，游戏ETF近10个交易 日累计获得资金净流入达15.53亿元，备受资金青睐，产品规模达109.81亿元，助力投资者一键布局A股 游戏龙头。 消息面上，阿里夸克内部正推进一项代号为"C计划"的AI业务，该计划由夸克核心团队主导，通义实验 室也有多位高级别成员参与。多位消息人士透露，该计划与对话式AI应用布局相关，且近日将有首个 新成果落地。华龙证券指出，随着AI多元化场景渗透，行业正经历从"语音播报"到"情感交互"的关键转 型期，语义理解与情感化演绎能力已成为推动AI语音商业化落地与体验升级的核心驱动力。建议关注 在垂直场景中具备技术深度与数据壁垒的AI语音生态及解决方案提供商，把握传媒板块三大核心方 向：①AI技术赋能：游戏产业加速融合AI技术实现降本增效；②IP价值释放：优质IP的商业化运营持续 深化；③影视行业复苏：内容供给改善带动行业回暖。 广发证券指出，游戏行业方面，板块景气度并非单季度的产品驱动，而是长周期的供给丰富及需求扩 ...

行业与公司 * 纪要涉及的行业为全球及中国游戏行业 公司提及腾讯 网易 米哈游 莉莉丝 Funplus IGG 世纪华通 巨人网络 三七互娱 完美世界 柠檬微趣 壳木 鹰角 蛮牛 KingShop 苏州云想游戏公司 B站等上市公司及游戏厂商 [1][2][8][12][13][14][15][16][17][18][21][22][24][25][26][27][28] 核心观点与论据 全球游戏行业监管趋势与影响 * 全球游戏行业正处于立法周期 各国纷纷出台或修订法律 主要集中在消费者保护 未成年人保护以及隐私保护 [1][4] * 欧盟数字公平法案若通过 将对在欧盟运营的数字产品公司产生重大影响 可能规范免费游戏 营销方式和商业化设计 最低要求或与日韩监管标准类似 如披露抽取概率公式 禁止深度抽取 [1][2][3][7] * 欧盟在游戏立法方面成为风向标 其相关法案可能成为北美市场的重要参照物 定义欧美地区乃至全球市场中哪些运营手法是合法的 [1][5][6] * 监管政策如GDPR的实施曾导致互联网广告精准度下降 影响游戏行业用户获取方式和效率 促使企业调整营销策略 [2][14] 游戏厂商的应对策略与商业模式演变 * 为适应新法规 游戏厂商正探索多样化商业模式 减少对传统氪金方式的依赖 [1][8][10] * 《原神》已实现道具现金标注 腾讯 网易侧重外观 公平竞技等形式付费 新兴产品明确表示不采用抽卡机制 [1][8][20] * 新法规可能导致不同地区需维护不同版本游戏 增加开发成本和复杂性 影响全球化发行 [9] 中国游戏行业的增长逻辑与市场表现 * 中国游戏行业增长逻辑在于全球市场扩展和提高用户付费率 全球市场是真正的增量来源 [1][11][14][23] * 2025年A股上市游戏公司业绩突出 是因经历前期调整后 公司明确了全球市场布局方向 [2][18] * 中国游戏出海表现亮眼 关键出海品类包括SRPG 二次元内容型 竞技社交型多人以及休闲化游戏 [2][12][14] * 手游产品整体付费率约为5% 通过引入高付费率产品及广告变现等方式可提升用户付费率 [12][14] 主要游戏赛道发展现状与机会 * SLG 二次元内容型 竞技社交型多人以及休闲化游戏是主干赛道 [2][12][14] * 内容向游戏赛道考验工业化和产能 单款投入巨大 米哈游 鹰角等公司有品牌红利 [15][16] * 休闲游戏赛道正经历玩法更新周期 柠檬微趣《飞云港口》2025年9月单月流水达6亿元 加上广告变现超过7亿元 [12][14][17] * 射击竞技类游戏具有巨大市场容量 是头部大厂的重要机会 具备长期留存和回流条件 [20] * 国内小游戏市场规模约为500亿至560亿元 预计将发展成千亿级市场 头部公司纷纷进场 [21][22][27] * 3A游戏是中国游戏公司的重大机会 中国叙事注入3A游戏可吸引大量玩家并突破海外市场 [26] 市场估值与未来展望 * 当前A股游戏市场市盈率处于中位数水平 超过25倍的公司已很多 长期增长需通过业绩兑现 [2][25] * 增长需与全球化 多平台扩展 提升用户付费率等逻辑保持一致 [2][25][26] * AI技术是重要变量 可帮助控制成本 生产广告素材降低广告成本 [26] * 投资者寻求安全资产 高分红 有股息概念且有一定增长率的游戏厂商值得关注 [25] 其他重要内容 * 休闲类头部产品回本周期较长 一般需要8至10个月才能收回买量成本 大厂商因资金充足占据优势 [19] * 新兴赛点如搜打车类玩法带来头部产品洗牌机会 新玩法不被腾讯和网易垄断 [24] * 小程序游戏正处于重度化过程 今年1月份单月过审小游戏数量达9,000款 比去年翻一倍 国内开发小游戏团队人员约15万到20万人 [27][28] * 手游市场主要由腾讯操盘 其全球第一大游戏厂商地位具备经营平台优势 [28]

板块整体表现 - 游戏板块在当日整体表现强劲，较上一交易日上涨2.84% [1] - 当日上证指数上涨1.36%，深证成指上涨2.06%，游戏板块涨幅超越大盘 [1] - 板块内多数个股上涨，其中游族网络以6.43%的涨幅领涨 [1] 领涨个股表现 - 游族网络收盘价为12.41元，涨幅6.43%，成交量为95.32万手，成交额为11.70亿元 [1] - ST华通涨幅5.02%，收盘价18.19元，成交量为141.49万手，成交额达25.36亿元 [1] - 巨人网络上涨4.02%，收盘价40.10元，成交额16.60亿元 [1] - 恺英网络涨幅4.00%，收盘价24.69元，成交额12.66亿元 [1] 板块资金流向 - 游戏板块整体获得主力资金净流入9.65亿元 [2] - 游资资金净流出2.26亿元，散户资金净流出7.39亿元 [2] - ST华通获得主力净流入4.87亿元，主力净占比达19.19% [3] - 巨人网络主力净流入1.35亿元，占比8.14% [3] - 昆仑万维主力净流入1.13亿元，占比7.51% [3] 其他个股资金动态 - 吉比特主力净流入8932.44万元，主力净占比9.32%，但游资净流出8923.60万元 [3] - 游族网络主力净流入7248.73万元，占比6.20% [3] - 三七互娱主力净流入5239.45万元，占比5.47% [3] - 恺英网络主力净流入4805.43万元，占比3.79% [3]

市场表现与产品定位 - 乐享元游新作《源星战域》于9月17日首次进入微信小游戏畅销榜，排名第36名，并在9月23日冲入畅销榜TOP10，最高升至榜单第7名，国庆档后排名有所下滑，10月15日滑落至第20名，目前稳定在20名左右 [1][3] - 该游戏采用“先APP端，后小游戏端”的运营方式，其手游端于8月20日上线，但市场表现一般，从未进入iOS免费榜总榜，最高仅排名角色扮演分类免费榜第180名，畅销榜表现同样不佳 [5][7] - 产品玩法延续了公司另一款成功产品《青云诀之伏魔》的轻量化设计，如挂机、自动攻击，更契合以碎片时间为主的小游戏赛道，其核心运营和研发团队集中在广州 [1][8] 营销策略与买量投放 - 买量投放分为测试期和爆发期，7月末和8月初进行了两波规模不大的测试，单日投放素材量峰值分别为超过260条和220条 [11]；9月12日开始显著增加投放，产品上榜当天（9月17日）单日投放素材量接近1000条，后续峰值高达2500条，对应计划数超过2.1万组 [13] - 该游戏在9月微信小游戏买量消耗总榜中排名第8，空降TOP10，并在消耗增长榜上排名第一 [13] - 视频广告创意主要围绕“突出科幻题材元素”展开，具体分为三个方向：突出科幻题材要素与玩法展示、代言人出镜展示科幻元素、科幻世界观展示，并大量使用AI素材以低成本和贴合科幻主题 [15][17][19][21] 行业趋势与战略启示 - 小游戏买量广告呈现向“品效合一”发展的趋势，效果广告投放愈发注重品牌属性，通过CG动画、世界观素材和明星代言等方式加深对目标用户的影响 [24] - 小众题材成为小游戏赛道的重要突破口，传统题材在投游戏数持续减少，而魔幻、二次元、科幻等题材在投产品数不断提升，为玩家带来新鲜感是突围关键 [24][27] - 公司选择相对小众的科幻题材进行尝试，旨在利用《流浪地球》《三体》等作品积累的用户基础，在题材固化的市场中寻求差异化竞争 [10][24]

公司战略与业绩 - 巨人网络董事长史玉柱在征途IP二十周年庆上指出，过去两年征途IP的用户人数增长远超收入增长[1] - 史玉柱对团队表现评价为80分，认为其走在正确方向上，但仍有20分提升空间[1] - 公司强调游戏不应过度关注收入，而应更重视玩家数量和玩家体验[1] - 该战略方向由史玉柱于2022年底回归研发一线后向团队提出[1]