业绩说明会基本信息 - 活动类别为2025年度一季度业绩说明会 [1] - 外部42家机构47位分析师和投资者参与，公司财务总监兼董事会秘书尹恩刚参与 [1] - 时间为2025年4月28日16:00 - 17:00，形式为电话会议 [1] 一季度业绩情况 - 子公司上网电量452.18亿千瓦时，同比上升14.06%；算上联营公司，上网电量566.89亿千瓦时，同比增长9.41% [1] - 营业收入200.28亿元，同比增长4.41% [1][2] - 归母净利润30.26亿元，同比下降16.07%；扣除非经常性损益后，归母净利润29.28亿元，同比下降15.94% [2] 项目核准与建设 - 2025年4月27日，国常会核准公司防城港5、6号机组，台山3、4号机组等5个项目 [2] - 核准后公司共管理20台在建机组，含控股股东委托管理的8台，各项目建设按计划推进 [2] 问答交流要点 市场化交易情况 - 广东机组市场化交易比例提升，广西、福建机组全部市场化交易，辽宁市场化交易比例稳定 [2] - 受市场化交易价格下降影响，公司平均市场化电价降低 [2] 广东省外市场化电价 - 一季度广东省外市场交易平均电价0.37元/千瓦时，较去年同期降约2分 [2] - 广西市场化交易电价约0.34元/千瓦时，福建、辽宁一季度市场化电价与去年同期基本相当 [2] 新项目核准 - 公司核电厂址储备居国内前列，多个项目积极推进前期准备工作，争取更多项目达申报条件 [2][3] 归母净利润下降原因 - 市场化交易比例提升、平均市场化电价下降使售电业务毛利下降，研发费用增长等因素致一季度归母净利润同比下降 [3] 经营活动现金流量净额下降原因 - 工程公司收到苍南、惠州核电项目回款同比减少，阳江、防城港等公司预付核燃料款同比增加，使一季度经营活动现金净流量同比下降 [3] 大修情况 - 2025年一季度开展6个大修（含2024年开始的1个年度大修），完成5个年度大修和1个十年大修，大修天数约156天，较去年同期减少约142天 [3] - 2025年大修个数预计与2024年基本相当 [3] 平均融资成本 - 2025年一季度5年期LPR下降，公司主动开展贷款置换和利率压降，一季度平均融资成本2.73%，比2024年全年3.03%下降30BP [3] 其他说明 - 活动严格遵照监管要求，不涉及未公开重大信息泄露 [3] - 中广核电力2025年一季度业绩推介材料可查阅指定链接 [4]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年4月27日国务院常务会议决定核准浙江三门三期工程等核电项目 ，核电连续4年核准超10台 ，长期成长确定性强化 ，预计“十五五”中国年核准核电机组仍需维持8台以上 ，核准提速核电常态化核准空间广阔 [4] - 2025年新获批5个厂址、10台新机组 ，中国核电/中国广核/国家电投/华能集团分别新获机组2/4/2/2台 ，2019至2025年中国合计已完成核准机组56台 ，中核广核项目领先 [4] - 截至2024/12/31 ，中国在运核电机组57台 ，从项目储备来看 ，中国核电/中国广核/国电投/华能集团在建拟建机组20台/20台/9台/6台 ，项目成长弹性分别为80%/71%/100%/600% ，核电成长性持续提升 [4] - 核电板块短期受2025年中长期电价与核电市场化节奏影响 ，预计2025年综合结算电价同比承压 ，但从电量成长性和投产节奏来看 ，电价短期波动不影响长期成长的确定性 [4] - 新型电力系统的基荷电源 ，核准提速+四代突破 ，彰显长期成长性 ，短期电价波动不影响长期成长 ，项目充足加速投运 ，重点推荐【中国核电】【中国广核】 ，建议关注【中广核电力H】【电投产融】 [4] 根据相关目录分别进行总结 核电核准情况 - 2019 - 2025年核准6/4/5/10/10/11/10台 ，核准10台+已4年 ，安全积极有序发展核电趋势确定 ，2024年中国核电发电量占比不足5% ，预计2030/2035年核电发电量达8%/10% [4] 新获批项目情况 - 2025年新获批广西防城港核电三期（5/6号） ，广东台山核电二期（3/4号） ，浙江三门核电三期（5/6号） ，山东海阳核电三期（5/6号） ，福建霞浦核电一期（1/2号） ，5个厂址、10台新机组 [4] 各集团机组情况 - 2019至2025年中国合计已完成核准机组56台 ，中国核电/中国广核/国家电投/华能集团分别20/20/10/6台 ，占比36%/36%/18%/11% [4] - 截至2024/12/31 ，中国在运核电机组57台 ，中国核电/中国广核（含联营）/国电投（含联营）/华能集团在运机组分别为25台/28台/9台/1台 [4] - 中国核电/中国广核/国电投/华能集团在建拟建机组20台/20台/9台/6台 ，项目成长弹性分别为80%/71%/100%/600% [4] 机组投产节奏 - 中国核电2025 - 2029年预计投产2/2/5/2/1台机组 ，中国广核2025 - 2029年预计投产1/2/2/1/1台机组 [4][5] 电量成长性 - 2025Q1中国核电/中国广核控股上网电量同增+13.41%/+9.41% ，基荷电源的稳定性得到体现 [4]

中国核电（601985）公告，公司拟与中俄核工业基金、中国人寿（601628）、中核基金共同出资15.01 亿元设立中核田湾基金，其中公司出资2.79亿元。中核田湾基金设立后，公司拟通过非公开协议转让的 方式将持有的中核苏能核电有限公司5%股权转让给中核田湾基金。 ...

中国核电：拟3亿元-5亿元回购股份 智通财经4月28日电，中国核电(601985.SH)公告称，公司计划使用自有资金和自筹资金，通过集中竞价 交易方式回购部分A股股票，回购金额不低于3亿元且不超过5亿元。回购价格不超过董事会审议通过回 购决议前30个交易日股票交易均价的150%，即13.98元/股。回购期限为自董事会审议通过之日起12个月 内。回购的股份将用于股权激励。 ...

中国核电（601985）公告，2024年营业收入772.72亿元，同比增长3.09%。归属于上市公司股东的净利 润87.77亿元，同比下降17.38%。公司拟实施利润分配，每10股派发现金红利1.6元(含税)。 ...

报告行业投资评级 - 公用事业行业评级为推荐 [2] 报告的核心观点 - 4月27日国务院常务会议审议决定核准一批核电项目 [1] - 2022 - 2025年我国连续4年核准核电机组数量≥10台 2019 - 2024年每年新核准核电机组数量分别为4、4、5、10、10、11台 2025年4月27日核准5个核电项目共10台机组、装机容量1234.6万千瓦 除2台采用CAP1000技术路线 其余8台为华龙一号机组 [4] - 核电进入积极有序发展新阶段 核准在建装机容量为在运装机的107% 考虑新核准机组 我国核准在建核电机组将达54台 装机容量6506.5万千瓦 四家核电运营商对应弹性不同 [4] - 核电优先消纳且上网电价相对稳定 看好装机增长带来的长期成长性 利用小时数维持高位且稳定 市场化电价波动对核电企业整体影响有限 装机容量增长对业绩影响更突出 [4] - 看好核电机组核准、投产对相关企业的业绩拉动 重点推荐中国核电、中国广核 建议关注电投产融等 [4] 根据相关目录分别进行总结 核电项目核准情况 - 2025年4月27日国务院常务会议核准浙江三门三期等5个核电项目 包括中广核防城港5、6等机组 共10台机组、装机容量1234.6万千瓦 技术路线上除2台采用CAP1000 其余8台为华龙一号 [4] 核电发展阶段与装机情况 - 2021年《政府工作报告》提出“积极有序发展核电” 截至目前我国商运核电机组58台、装机容量6096万千瓦 核准在建机组44台、装机容量5235万千瓦 考虑新核准机组 核准在建核电机组将达54台、装机容量6506.5万千瓦 占在运装机规模的107% [4] - 中国核电、中国广核、国家核电、华能核电在运装机分别为2496.2、3179.8、404.0、21.2万千瓦 核准在建装机分别为2185.9、2422.2、1163.4、735.0万千瓦 对应弹性分别为88%、76%、288%、3483% [4] 核电消纳与电价情况 - 核电作为优先消纳电源 2021 - 2024年利用小时数分别为7778、7548、7661、7806小时 [4] - 中国核电、中国广核市场化电量占比分别为44.57%（2023A）、50.9%（2024A） 部分省份对核电市场化电价有约束 市场化电价波动对核电企业整体影响有限 中国广核2021 - 2024年上网电价算术平均值为0.368元/kWh 波动幅度分别为 - 2.7%、0.9%、1.7%、0.1% 中国核电2021 - 2023年上网电价算术平均值为0.360元/kWh 波动幅度分别为 - 2.8%、1.7%、1.1% [4] 投资建议 - 看好核电机组核准、投产对相关企业的业绩拉动 重点推荐中国核电、中国广核 建议关注电投产融等 [4]

核电项目审批进展 - 国务院常务会议核准三门核电三期工程等5个核电项目，合计10台机组 [4] - 具体项目包括中核三门核电5/6号、中广核防城港核电5/6号、广东台山核电3/4号、国家电投海阳核电5/6号及华能霞浦核电1/2号，其中8台为华龙一号机组，2台为CAP1000机组 [5] - 2019-2025年累计核准核电项目28个共56台机组，连续4年每年新增核准10台及以上 [5] 核电行业发展前景 - 中国核能协会预测2030年前在运核电装机规模将居世界第一，2040年装机需达2亿千瓦，发电量占比约10% [5] - 核电设备投资规模将从2023年257亿元增至2028年875亿元，CAGR达26.91%，后续年投资规模稳定在800亿元以上 [6] - "十五五"期间核岛设备单年投资规模有望突破400亿元，常规岛设备单年投资达220亿元 [6] 可控核聚变技术突破 - 中科院合肥物质院EAST装置实现1亿摄氏度1066秒稳态运行，中核集团"中国环流三号"首次实现电子与原子核温度均超1亿摄氏度 [7] - 聚变能实验装置（BEST）预计2027年底建成，将产生真实能量 [7] - 中国聚变工程示范堆（CFEDR）开展工程设计，目标建设世界首个聚变示范电站 [8]

核电行业动态 - 我国核电项目审批进入规模化核准阶段，"十五五"期间核电设备年市场需求有望突破870亿元，其中核岛设备单年投资规模有望突破400亿元 [4] - 可控核聚变领域近期频现突破，中国聚变能应用"三步走"战略稳健推进 [4] 宝钢股份（600019 SH） - 2024年实现营收3221 16亿元（同比-6 50%），归母净利润73 62亿元（同比-38 36%） [5] - 2025Q1归母净利润24 34亿元（环比+64 49%，同比+26 37%），利润率创近5个季度新高 [5] - 分红确定性增强提升中长期投资价值 [5] 晶瑞电材（300655 SZ） - 2024年营收14 35亿元（同比+10 44%），归母净利润-1 80亿元（同比-1312%） [6] - 2025Q1营收3 70亿元（同比+12 17%），归母净利润4350万元（同比+582%） [6] - 拟发行股份收购湖北晶瑞股权 [6] 天顺风能（002531 SZ） - 2024年营收48 60亿元（同比-37 10%），归母净利润2 04亿元（同比-74 29%） [8] - 2025Q1营收9 26亿元（同比-12 10%），归母净利润0 36亿元（同比-75 98%） [8] - 海工业务蓄势待发 [8] 无锡振华（605319 SH） - 2024年营收25 3亿元（同比+9 2%），归母净利润3 8亿元（同比+36 3%） [8] - 4Q24营收8 0亿元（同比+14 2%），归母净利润1 3亿元（同比+15 2%） [8] - 新能源+电镀业务持续开拓 [8] 汉钟精机（002158 SZ） - 2024年营收36 74亿元（同比-4 6%），归母净利润8 63亿元（同比-0 3%） [8] - 2024Q4营收8 18亿元（同比-13 6%），归母净利润1 41亿元（同比-23 7%） [8] - 半导体真空泵业务前景看好 [8] 开润股份（300577 SZ） - 2024年营收同比增长37%，归母净利润同比增长230% [9] - 2025Q1营收同比增长36%，归母净利润同比增长20% [9] - 上海嘉乐自24年7月并表，贡献收入8 5亿元 [9] - 箱包+服装双轮驱动，海外产能布局优势显现 [9]

核电行业投资评级 - 维持核电行业"强于大市"投资评级 [1] - 2025年核电行业处于加快核准和建设的历史机遇期 [1] - 建议长期关注中国广核和中国核电等大型核电运营商 [1] 核电项目核准情况 - 2025年4月27日国务院核准5个核电项目共10台机组 [1] - 中国广核获核准4台机组(台山3/4号、防城港5/6号)，单台容量120-120.8万千瓦 [1] - 中国核电获核准2台机组(三门5/6号)，单台容量121.5万千瓦 [2] - 国家电投获核准2台机组(海阳5/6号)，采用CAP1000技术，单台容量125.3万千瓦 [2] - 中国华能获核准2台机组(霞浦1/2号)，单台容量121.5万千瓦 [2] 核电行业发展现状 - 2024年核电设备利用小时数7805.74小时 [3] - 2024年核电发电量4451.75亿千瓦时，占全国发电量4.73% [3] - 截至2025年4月27日，中国在运、在建和核准机组共102台，装机1.13亿千瓦 [3] - 在建机组28台，总装机3365万千瓦 [3] - 商运机组58台，总装机6096万千瓦 [3] 核电发展规划 - "十四五"规划提出2025年核电装机达7000万千瓦 [3] - 2025年能源工作指导意见要求核准一批沿海核电项目 [3] - "十五五"期间核电行业将快速发展 [3] 河南省电力结构 - 截至2025年3月河南省总装机15197万千瓦 [4][5] - 火电占比48.9%(7424万千瓦) [5] - 风电占比16%(2430万千瓦) [5] - 太阳能占比30.1%(4574万千瓦) [5]

核电政策与规划 - 国家发展改革委、国家能源局将积极安全有序发展核电 指导企业加强核安全文化建设 落实核电安全质量责任 按照全球最高安全标准建设和运营核电机组 [1] - 国家能源局将大力支持第四代核电技术、小型模块化反应堆、核聚变等前沿技术的研发攻关 [1] - 我国核电发展贯彻安全第一方针 通过持续项目建设带动上下游产业链发展 已成为全球少数拥有完整核电工业体系的国家之一 [3] 核电建设与投资 - 2022年至2024年 我国核准31台核电机组 2025年4月又核准5个核电项目共10台机组 总投资预计超2000亿元 [2] - 我国在运和核准在建核电装机容量超过1.2亿千瓦 [2] - 按照当前建设速度和节奏 2030年前我国在运核电装机规模将跃居世界第一 预计到2040年核电装机需达到2亿千瓦 发电量占比约10% [2] 核电技术发展 - 我国已形成三代压水堆"华龙一号""国和一号"自主品牌 开发了具有四代特征的高温气冷堆、钠冷快堆以及小型模块化反应堆等先进核电技术 [2] - 我国核裂变迎来三代规模化、四代逐渐落地的并行发展阶段 核聚变领域今年迎来加速 多个区域装置迭代升级或开启首台套筹备 [3] - 我国预计2027年建成聚变能实验装置 五年内看到"核聚变点亮的第一盏灯" 紧凑型聚变能实验装置计划2027年建成 [3] 小型模块化反应堆（小堆） - 未来10年是小型模块化反应堆开发验证和推广的重要窗口期 小堆有近百种设计方案 涵盖多种反应堆技术 [5] - 我国已建成全球首个第四代特征的球床式高温气冷堆 并有希望率先建成全球首个陆上小型压水堆"玲龙一号" [5] - 小堆具有建造周期短、单机投资低、厂址适应性强等特征 预计到2030年左右完成小型堆核电站商业示范 [5] 核电与AI融合发展 - 核电行业积极推动数智化升级 将AI技术应用于工程设计研发、工程建造、智能运维、智能决策等方面 [5] - 核能作为低碳清洁、安全稳定的能源越来越受到AI算力行业的青睐 预计2030年中国数据中心耗电量将达到400TWh 是2020年的两倍 [5] - 小堆在数据中心供能、园区综合能源供应、替代退役煤电等方面有广阔商业前景 [5] 国际核电发展 - 根据国际原子能机构统计 2050年全球核能将突破11亿千瓦 其中小堆将占核电总装机容量的1/4 约3亿千瓦发展空间 [4]