核心观点 - 国信证券维持中创新航优于大市评级 认为公司动力电池与储能电池业务均实现快速增长 客户多元化与全球化进展顺利 助力盈利能力持续向好[1] 动力电池业务 - 2025年1-10月 公司在全球动力电池市场份额为4.7% 同比持续提升 其中10月单月装机量超越LG新能源 首度跻身全球前三[2] - 公司动力电池出货量快速提升 预计2025年出货量有望近70GWh 同比增长有望超50%[3] - 乘用车领域 公司与小鹏、零跑、广汽、长安等客户深入合作 并陆续斩获海外领先乘用车客户订单 全球化加速推进[3] - 商用车领域 公司已实现对吉利、奇瑞、瑞驰等客户的覆盖 并在海外成功交付电动大巴电池、电动重型卡车电池[3] - 动力电池客户逐步多元化、全球化 助力盈利能力持续向好[1][3] 储能电池业务 - 公司储能电池出货快速增长 携手头部客户实现国内外快速发展[1] - 作为业内最早量产314Ah电芯的企业之一 公司持续推动产品优化升级 相继推出314Ah二代、392Ah、588Ah、684Ah等多款产品[4] - 客户方面 公司与阳光电源、中车株洲所等客户深入合作 市场份额稳步提升[4] - 公司加速海外布局 在沙特、欧洲等区域实现储能电池交付 并积极拓展海外本土客户[4] - 预计2025年储能电池出货量有望达到45GWh左右 同比增长超75%[4] - 伴随海外项目与海外客户开拓的快速推进 公司储能电池盈利能力有望持续向好[4] 财务预测与评级 - 考虑到不同持股比例的基地出货结构波动对于归母净利润的扰动 下调2025年盈利预测[5] - 考虑到储能与商用车需求向好、公司海外客户开拓顺利等对于出货量和单位盈利的积极影响 上调2026-2027年盈利预测[5] - 预计2025-2027年公司实现归母净利润为12.15/26.75/39.04亿元 原预测为13.76/21.18/30.28亿元[5] - 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为+106%/+120%/+46%[5] - 预计2025-2027年EPS分别为0.69/1.51/2.20元 动态PE为34.9/15.8/10.8倍[5] - 维持优于大市评级[1][5]

公司业务与客户 - 公司为宁德时代、亿纬锂能、阳光电源部分客户提供逆变器的散热器及动力电池包的液冷板等产品 [2] 行业与市场 - 公司产品涉及新能源汽车动力电池及储能逆变器两大核心部件，表明其业务深度切入新能源产业链 [2]

公司产品研发与生产进展 - 公司旗下锂电池纤维纸产品已完成稳定性试产并通过了Alkegen MOC验收 [2] - 该产品目前已具备小批量供货的能力 [2] - 公司未来将根据市场需求情况来决定是否进行扩产 [2]

全球电池制造投资预测 - 2025/26年度全球电池制造领域投资额预计将达到1840亿美元 [1] 各地区投资规模与占比 - 中国预计投资1306亿美元，占全球投资总额的71% [1] - 欧洲预计投资202亿美元 [1] - 美国预计投资184亿美元，但该预测数据是在特朗普削减补贴之前作出的 [1] 各地区竞争力与政策环境 - 欧洲电池生产成本比中国高出约50%，使其难以与中国公司竞争 [1] - 欧洲投资得益于雄心勃勃的政府政策支持 [1] - 美国今年至少有7亿美元的电池制造补贴被取消，预计将导致电池产量下降 [1]

公司业务进展 - 公司半固态电池出货量已达GWh级别，半固态电池出货量占比较高 [1] - 公司土耳其基地已完成产能爬坡，经营情况实现大幅改善 [1]

公司产品与技术 - 华自科技在互动平台表示，其高温高压热压夹具可用于多种电解质的固态电池 [1] - 该产品在固态电池制造中具有优化界面接触、促进致密化、实现形状定型、精准工艺控制等作用 [1] 行业应用与前景 - 公司产品面向固态电池领域，这是一个前沿且快速发展的技术方向 [1] - 产品适用于多种电解质的固态电池，表明其技术具备一定的通用性和应用潜力 [1]

公司动态 - 昇辉科技（300423）等共同持股方新近成立了上海荣创耀电子科技有限公司 [1] - 新公司的经营范围包含电池制造、电池销售、电池零配件生产及销售等业务 [1] 业务拓展 - 此次新设公司标志着昇辉科技的业务版图延伸至电池制造及销售领域 [1] - 公司通过合资方式进入电池零配件的生产与销售环节 [1]

公司动态 - 宁德时代自主研发的船用电池系统获得意大利船级社颁发的型式认可证书 [1] - 公司此前已获得法国、美国、挪威等全球主要船级社的船用电池系统认证 [1] - 公司已在近900艘船舶上交付其电池产品 [1] - 公司交付的典型项目包括全球电量最大的纯电内河游轮“长江三峡1”号、全国首艘入级中国船级社的纯电海上客船“屿见77”号、全国首艘混合动力拖轮“青港拖1”号以及京杭运河首艘纯电换电货船“济宁6006” [1] 行业趋势 - 全球航运业绿色转型加速，船舶电动化已成为重要趋势 [1] 产品与技术 - 公司针对船舶严苛、复杂的应用环境，开发出高安全、长寿命、高功率的专属电池系统 [1]

公司控制权变更事项终止 - 南都电源终止筹划控制权变更事项 股票于12月19日复牌[2] - 公司自12月12日起停牌 停牌7日（5个交易日）后事项终止[2] - 终止原因为交易各方就核心条款经多次协商后仍未达成共识[4] - 公司未在公告中披露交易对手信息及具体细则 也未提及再生铅业务出售计划[4] 公司近期财务表现 - 2023年公司实现营收146.66亿元 同比增长24.83% 但净利润仅0.36亿元 同比大幅下滑89.19%[4] - 2024年公司实现营收79.84亿元 同比暴跌45.56% 净利润为-14.97亿元 同比暴跌4260.62%[4] - 2020至2024年间 公司累计亏损已达28亿元[4] - 2025年前三季度实现营收59.11亿元 同比下降24.80% 归母净利润为-2.2亿元[5] 公司战略转型与业务影响 - 2020年后公司坚定推行“弃铅转锂”战略 对传统再生铅板块进行减产甚至剥离[5] - 2025年前三季度营收下降主要因战略转型完成后 再生铅板块主动减产 该板块同比营收减少20亿元[5] - 当前亏损主要来自回收板块[5] 重大合同纠纷案件进展 - 公司与新日股份存在电池合同纠纷 新日股份称南都电源交付的部分锂电池出现批量性质量问题[5] - 新日股份于2023年2月提起诉讼 要求解除合同并赔偿各类损失合计约5.65亿元[5] - 南都电源坚称产品质量合格 两次第三方检验结果均显示产品符合国家标准及合同约定[6] - 2024年12月底无锡中院一审判决解除合同 南都电源需向新日股份支付1亿元 并负担案件受理费50.88万元[6] - 2024年12月16日公司公告 该案件已被江苏省高院以“原审判决遗漏当事人参加诉讼”为由裁定发回重审[7]

项目动工与战略定位 - 亿纬锂能“亿纬钠能总部和金源机器人AI中心”项目于12月22日正式动工 项目定位为国内领先的钠电产业化及AI与机器人创新应用融合基地 [1] - 公司董事长表示 面对AI时代的产业变革 公司顺势布局 一方面借助AI推动锂电池制造智能化升级 另一方面通过建设超大规模锂电池工厂反向赋能AI技术迭代 [1] - 公司董事长预计2026年销售额将达到800亿元 奋斗目标是1000亿元 并称今年年底销售额能够超过600亿元 [1] 钠离子电池项目详情 - 钠电项目总投资约10亿元 规划总建筑面积约9万平方米 规划年产能为2GWh [2] - 该项目生产的钠离子电池具备宽温域 高倍率 长寿命 高安全性等优势 旨在为AIDC等场景提供稳定高效的储能支撑 [2] - 钠离子电池产能项目预计到2027年进行试生产 [4] - 公司研究院院长表示 钠电与锂电是互补而非替代关系 目前钠电池在产能规模和成本上尚无法与锂电池相提并论 角色是辅助位 [5] AI与机器人战略规划 - 项目规划了建筑面积约5万平方米的金源机器人AI中心 覆盖机器人量产研发全流程 旨在以“机器人+生成式AI”双引擎构建全栈场景智能解决方案 [6] - 公司致力于实现“机器人为机器人造电池”的目标 构建高度自动化 智能化的制造体系 以支撑氢 锂 钠电化学储能综合解决方案 [6] - 公司机器人研究所所长表示 AI机器人是公司的战略方向 投入“上不封顶” 目前已规划7款智能机器人 计划明年下产线并出海 [6] - 公司凭借对数百条产线及工艺的深度理解 能甄别有效数据并开发更贴近工业需求的AI模型 这与市面机器人公司有本质区别 [6] 公司近期经营表现 - 2025年前三季度 公司动力电池出货量为34.59GWh 同比增长66.98% 储能电池出货量为48.41GWh 同比增长35.51% [4]