稳定币监管动态 - 2025年4月以来全球多国推进稳定币立法，包括美国《STABLE Act of 2025》和《GENIUS》法案、英国FCA监管提案及香港《稳定币条例》[1][10] - 美国参议院以66:22票数推进《GENIUS法案》，建立支付型稳定币的联邦与州双轨监管框架，要求100%低风险储备[6][26][27] - 法案明确允许商业银行托管稳定币储备资产，为传统金融机构开辟链上支付新业务通道[28] 稳定币基本特征 - 通过锚定法币或低波动资产实现价值稳定，分为法币抵押型（如USDT）、商品抵押型、加密抵押型和算法型[2][12] - 采用铸币-储备-赎回的三步机制维持锚定，区块链技术提供全天候清算和跨境低成本转账优势[2][12] - 全球市值从2019年50亿美元增长至2500亿美元，USDT和USDC合计占比86%[2][15] 商业模式与盈利 - 产业链包含发行商（Tether等）、支付服务商（Stripe）和DeFi协议方三类主体[3][16] - 发行商通过铸币税、储备金利息（如Tether80%储备为美债）和赎回费盈利，2024年Tether新增发行450亿美元[17] - 支付服务商收取1.5%处理费，毛利率提升至80%；DeFi协议通过链上息差和RWA票息获利[18][19] 市场需求驱动 - 交易速度快（秒级）、成本低（<0.1%）、不受时间限制，加密货币交易中80%通过稳定币计价[4][20] - 新兴市场用于对抗通胀（阿根廷稳定币交易占比62%），跨境汇款成本较SWIFT降低80%[15][21] - 资产管理机构用作清算工具（如BlackRock链上基金BUIDL），政府部门实现实时审计[22] 发展前景与影响 - JPM预测市值将达0.5-0.75万亿美元，花旗预测2030年1.6万亿美元，可能占据5%国际贸易结算（1.5万亿美元）[5][24][25] - 当前持有1660亿美债（占T-Bill市场2.6%），若规模扩至2万亿将显著压低短端利率（35亿流入可压降收益率5bp）[8][32][33] - 可能分流黄金需求，但若出现信用风险或削弱货币政策效力，可能反向刺激黄金储备[9][34][36] 国际竞争格局 - 美国通过合法化稳定币巩固美元霸权，对冲数字人民币竞争，限制外国稳定币进入[7][29][30] - 中国数字人民币试点交易额达7.3万亿元，通过m-CBDC Bridge项目探索跨境支付应用[37][38] - 数字人民币具备法币地位和智能合约监管能力，与稳定币形成差异化互补[38]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 稳定币巨头 Circle 成功 IPO，上市首日涨幅达 168.48%，有望提升市场对稳定币的关注度和认知度，继续看好数字货币市场机遇 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 Circle 上市情况 - 6 月 5 日 Circle 在美国纽交所成功上市，是稳定币领域首个 IPO，上市首日涨幅 168.48%，市值达 184 亿美金 [4] USDC 市场地位 - 截至 2025 年 4 月，USDC 成为全球第二大美元挂钩稳定币，市值约 609 亿美元，与 Tether（USDT）差距逐渐缩小 [4] USDC 应用场景 - 去中心化金融：用于借贷、流动性提供和交易对结算，在 Ethereum 和 Solana 等区块链上占稳定币交易量约 69% [5] - 跨境支付与汇款：交易速度快、成本低且全天候可用，被超 500 个数字钱包和平台支持，广泛用于全球汇款 [5] - 数字资产交易：是加密交易关键流动性来源，在中心化交易所用于现货和衍生品交易，是交易者和机构首选资产 [5] Circle 商业模式与财务情况 - 商业模式围绕 USDC 展开，收入主要源于储备金投资美国国债的收益率，即“国债套利交易” [6] - 截至 2024 年底，Circle 总收入 16.76 亿美元，储备金收益占 99.1%，总收入较 2023 年增长 15.57%，归母净利润 1.56 亿美金，盈利能力远低于 Tether（USDT） [6] 核心合作伙伴 - Coinbase 是 Circle 生态系统核心合作伙伴和 USDC 主要分销商，按其平台上 USDC 持有比例分享 50%的净储备收入 [6] 投资建议 - 推荐朗新集团、京北方，受益标的包括博彦科技、新国都等多家公司 [7]

报告行业投资评级 - 看好计算机行业 [4] 报告的核心观点 - 全球第二大稳定币USDC发行商Circle上市，稳定币相关催化密集，建议关注相关标的；分析BIS加强EDA对华出口管制影响，国产替代加速 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 全球第二大稳定币USDC发行商上市 - 2025年6月5日，Circle登陆纽交所，股票代码“CRCL”，上市前夜第三次提高IPO发行规模至3400万股，IPO价格定为31美元/股，募资10.5亿美元，“木头姐”方舟资本有意认购至多1.5亿美元股票，首日收盘价83.23美元涨幅168% [4][6] - 美国参议院上月通过稳定币法案，市场预期美元加密稳定币立法程序最快8月完成，投资者预期官方背书的美元加密稳定币体系将成型，“稳定币圈地运动”将使市场规模快速增长 [4][6] - Visa等巨头加入稳定币生态建设，其在亚太区展示商业创新，为稳定币连接的支付卡提供进出通道，支持稳定币支付卡产品，推动全天候结算，计划扩大合作伙伴网络 [7] - Circle成立于2013年，采纳AB股架构，管理层由多位专家组成，主要产品包括稳定币、钱包服务等，稳定币产品主要是USDC和EURC [8][11] - Circle收入主要来自储备资产生息，2022 - 2024年，储备资产生息占总收入比例分别为95%、99%、99%，收入金额分别为7.36亿、14.31亿、16.61亿美元；成本主要来自分销与交易，与Coinbase分销合作协议使分销成本占收入超50%；2024年盈利1.6亿美元，净利率9% [4][11][19] - 建议关注稳定币持牌机构相关、Web3.0技术服务商、RWA资产发行方、跨境支付等相关标的 [4][20] BIS加强EDA对华出口管制，国产替代加速 - 当地时间2025年5月29日，Synopsys、Cadence分别公告收到美国商务部新的对华出口限制信函，美国对华EDA出口限制或加剧 [4][20] - 自2018 - 2019年起，美国对中国大陆科技领域制裁从5G相关企业转向芯片设计及晶圆制造厂商，2022年全面实施芯片制造领域限制与围堵，对设备、EDA等领域实施管制 [20][21] - 需求端，受限制设计/制造大厂较早开启EDA国产替代，本次加码对替代加速和采购量刺激作用不大；消费级芯片厂商使用海外设计类EDA、IP等产品占比较高，若限制范围波及，将为国产EDA产品提前打开较大潜在市场 [23] - 供给端，海外EDA厂商在中国大陆收入下滑，Synopsys和Cadence分别在FY24及FY25Q1出现负增速，印证国产EDA市占率提升；国内EDA并购整合加速，华大九天、概伦电子分别公告并购案，行业进入加速整合阶段 [24][26] - 国内三大EDA厂商进展超预期，华大九天多领域实现全流程覆盖，优势领域产品升级，收购补齐多物理场仿真和3DIC设计EDA产品；概伦电子海外收入验证点工具能力较强，并购展现协同效应；广立微围绕半导体电性测试形成软硬协同产品矩阵，AI+软硬协同打开增长空间 [30][32][33] 风险偏好判断以及重点标的 - 报告给出数字经济领军、AIGC应用、AIGC算力、数据要素、信创弹性、港股核心、智联汽车、新型工业化、医疗信息化等不同领域的重点标的 [39] 计算机重点公司估值表 - 报告给出计算机重点公司2025/6/6的总市值，以及2024A、2025E、2026E、2027E的净利润和PE [43]

市场行情分析 - 当前市场处于上升通道但题材轮动极快 量化资金在缩量行情中主导套利交易 导致游资引导周期失效 [2] - AI线虽受关注但面临两大问题：一是需要高成交量支撑 二是缺乏新消息刺激且超跌筹码混乱 目前仅视为资金低位套利行为 [2] - 数字货币题材与指数形成共振 但受制于缩量环境难以直线拉升 呈现"分歧-修复-调整-上攻"的结构性行情特征 [3][4] 核心标的观察 - 中亿达仍是当前周期运行的核心标的 需重点关注其分歧性质（良性/负反馈）及修复强度（强修复/弱修复） [2][3] - 数字货币板块中恒宝股份与四方精创表现稳健 在缩量环境下未受AI切换冲击 5日线呈稳定上行趋势 [4] - 北交所路桥个股异动反映资金对题材的认可 通常情绪溢出会优先选择北交所标的 [4] 资金动向 - 化工与医药板块成为行情不明朗时的避险选择 [3] - 量化策略导致持股体验波动剧烈 但数字货币板块仍获资金持续进攻 [4] - 市场维持缩量状态下 资金尝试向低位AI方向切换但未形成持续性 [4] 潜在催化因素 - 海光信息与中科曙光重组复牌事件可能引发市场波动 [1] - 月中美联储降息预期博弈或影响6月行情走向 [1] - 后续金融相关会议政策及指数反弹均可能强化数字货币板块表现 [4]

稳定币市场概况 - 全球稳定币市场总市值突破2500亿美元，USDT和USDC两大巨头合计占比超88% [5] - USDT市值超过1300亿美元，美债占比超66%，在加密交易所占据主流交易对地位 [5] - USDC市值约600亿美元，严格遵循1:1储备原则，储备仅限美元及短期美债 [7][8] 稳定币定义与功能 - 稳定币是一种锚定真实资产的数字货币，旨在解决传统加密货币的高波动性问题 [3] - 主要类型包括法定货币挂钩型（如USDT、USDC）和资产支持挂钩型（如黄金、债券） [3] - 功能涵盖支付（跨境转账、链上支付）、投资避风港、DeFi流动性工具等 [4] Circle上市与商业模式 - Circle（USDC发行商）登陆纽交所，首日股价涨幅168.5%，总市值突破180亿美元 [2] - 商业模式为"无息负债套利"，通过持有美元现金和短期国债赚取利息收入 [8] - 2024年总营收16.76亿美元中99%来自USDC储备资产利息，年化收益率超5% [8] 监管与立法动态 - 美国通过《GENIUS法案》，中国香港通过《稳定币条例草案》（8月1日生效） [2][12] - 美国立法要求稳定币发行人必须为美国注册实体，强化监管掌控力 [10] - 香港条例明确发行方需申领牌照、满足储备金要求，限制零售销售渠道 [12] 美元霸权与市场影响 - 全球95%以上稳定币锚定美元，刺激美债需求并巩固美元全球霸权地位 [9] - 渣打预测稳定币供应将增长10倍，未来每年吸纳4000亿美债 [9] - 稳定币在外汇现货交易量占比或从1%升至10%，进一步提升美元影响力 [9] 对中国的影响与机遇 - 稳定币可能冲击中国资本管制和外汇管理政策，增加监管难度 [11] - 数字人民币研发加速，作为法定数字货币可应对美元稳定币冲击 [11] - 香港条例为全球稳定币监管提供范例，有望吸引创新企业汇聚 [13]

核心观点 - 全球第二大挂钩美元的稳定币USDC发行商Circle在纽交所上市，股票代码为"CRCL"，发行价为每股31美元，对数字货币市场产生深远影响 [1] 重塑市场信心，打开传统资本闸门 - Circle上市以严苛的上市标准为数字货币行业正名，打破传统投资者对行业的固有偏见 [2] - USDC储备资产中短期国债和现金等价物的透明化管理展示数字货币业务的严谨性 [2] - 传统资管巨头如贝莱德已开始主动拥抱数字货币领域，Circle上市加速这一进程 [3] - 彭博社预测未来一年内可能有超过500亿美元的传统机构资金通过稳定币等管道流入数字货币市场 [3] 规范行业发展，构建监管新范式 - Circle接受SEC和NYDFS双重审查，储备资产审计和智能合约安全评估达到传统金融机构合规标准 [5] - 其他稳定币发行商如Paxos效仿Circle提升合规水平，将季度储备审计报告扩展至月度披露 [5] - 美国财政部《稳定币监管白皮书》多项条款参考Circle运营模式，如100%储备金制度和实时风险监控 [5] - 欧盟《加密资产市场法规》（MiCA）将Circle合规经验纳入稳定币监管细则 [6] 拓展应用边界，启动市场潜力 - Circle与Mercuryo合作将USDC引入东南亚市场，跨境汇款成本降低60%，到账时间从3-5天缩短至几分钟 [8] - USDC在DeFi协议中市值占比超过30%，Circle计划推出基于USDC的算法稳定币以提升DeFi流动性 [8] - Circle挑战Tether的USDT市场份额，USDC当前市场份额25%，预计未来两年提升至40% [9] - 稳定币发行商探索创新商业模式，如Gemini推出年化4%收益的GeminiDollar，Dai通过超额抵押机制实现软挂钩 [9] - Circle计划推出基于AI的智能稳定币管理系统，自动调整储备资产配置 [9]

智通财经6月6日电，"稳定币第一股"Circle股票在盘前交易时段上涨9.5%，昨日收涨超168%。 ...

贸易数据 - 2025年4月美国贸易赤字大幅缩小至616亿美元 为2023年9月以来最低 显著低于3月份的1 383亿美元 [2] - 进口额环比下降16 3%至3 510亿美元 主要因企业提前囤货推高3月基数 4月需求预期转弱 [2][4] 经济指标 - 截至5月31日单周首次申领失业救济人数增加8 000至24 7万 为2024年10月以来最高 反映就业市场回软 [4] - 2025年5月制造业PMI为48 5点 连续低于50点分水岭 显示经济活动收缩 [4] - 4月年化核心通胀率2 8% 与上月持平 但关税政策或推升未来通胀率 [4] 货币政策 - 欧洲央行6月5日宣布降息25个基点 为年内第八次降息 欧元兑美元仍维持在1 143以上 美元指数徘徊99以下 [5] - 市场预期美联储6月18日议息会议维持利率不变 但关注特朗普政策对通胀就业的后续影响 [4] 股市表现 - 美股三大指数整体走弱 特斯拉因马斯克与特朗普矛盾激化股价大跌14 26% 市值蒸发超1 500亿美元 [7][8] - 博通公布超预期Q2业绩后 盘后交易时段调整超4% 此前20个交易日累计上涨近27% [7] - 露露乐蒙Q1业绩超预期但因关税拖累前景 盘后股价大跌22 37% [8] - 稳定币公司Circle首日上市大涨168 48% 市值达183 56亿美元 [8]

香港《稳定币条例》实施 - 香港特区政府指定2025年8月1日为《稳定币条例》开始实施日期 [1] - 条例生效后将建立发牌制度规范稳定币活动促进香港数码资产生态圈可持续发展 [1] 全球稳定币市场现状 - 全球稳定币市场规模突破2500亿美元形成发行方托管方资产管理方交易平台方和做市商五方参与的完整生态 [1] - 行业呈现USDT(市占率61.2%)与USDC(24.4%)双寡头格局后者因合规性优势正推进IPO [1] 监管动态与政策影响 - 美国《GENIUS法案》与中国香港《稳定币条例草案》相继落地标志着全球监管框架加速完善 [1] - 特朗普政府推动加密货币相关法案目的包括帮助家族财富积累推动稳定币市场扩张缓解美债需求压力强化稳定币与美元绑定关系 [1] 稳定币与RWA融合趋势 - 稳定币合规性和可编程性将推动RWA在绿色金融供应链金融等领域实现自动化和全球化助力传统资产实现链上流动全球配置的数字金融新格局 [2] 港股稳定币概念企业 - 众安在线(06060)联营公司ZA Bank是首家为香港稳定币发行人提供储备银行服务的本地数字银行与圆币科技合作 [3] - OSL集团(00863)与Ethena合作推出稳定币生息产品 [4] - 中国光大控股(00165)是Circle的重要投资方参与其6000万美元D轮融资 [4] - 渣打集团(02888)电讯盈科(00008)与Animoca Brands合作探索稳定币发行并申请HKMA稳定币发行许可 [4] - 京东集团-SW(09618)在沙盒测试港元和美元锚定的稳定币 [4] - 连连数字(02598)子公司连连国际与圆币科技合作稳定币跨境支付应用项目并取得香港VATP牌照 [5]

上市表现 - 公司于6月5日在纽交所上市 发行价为每股31美元 高于指导区间27-28美元 [1] - 上市首日盘中最高价超103美元 最大涨幅达234.68% 收盘价83.23美元 涨幅168.5% [1] - 公司总市值超180亿美元 当日成交量约4600万股 远超可自由流通股数量 [1] 政策环境 - 美国参议院于5月19日通过《GENIUS法案》程序性投票 标志美国将建立首个稳定币联邦监管框架 [1] - 香港于5月30日正式生效《稳定币条例》 成为亚洲首部稳定币监管立法 要求发行方申领牌照 [2] 市场地位 - USDC为全球第二大美元挂钩稳定币 截至2025年4月市值约609亿美元 仅次于USDT [2] - USDC流通量超610亿美元 USDT约1500亿美元 但USDC去年体量增长40% 远超USDT的10% [2] 业务模式 - 公司盈利主要依赖利息收入 2024年总营收16.76亿美元中99%（约16.61亿美元）来自USDC储备利息 [2][3] - USDC以1美元法定货币储备支持 储备金存放于美国银行存款和贝莱德管理的短期美国国债基金 [2] 财务表现 - 2023年公司净利润约2.68亿美元 2024年净利润约1.56亿美元 [3]