报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 智能驾驶在中国加快普及，鸿蒙智行、比亚迪、小鹏汽车、理想汽车等中国势力在智能驾驶领域各有进展，展现出良好发展态势，同时给出了相关产业链的关注建议 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 鸿蒙智行：多款车型更新，2025 年销量挑战百万辆目标 - 2024 年鸿蒙智行全系新车交付量突破 444956 辆，登顶中国新势力 30 万以上年销量第一，2025 年“四界”挑战 100 万辆目标 [1][9] - 截至 2025 年 4 月，辅助驾驶总里程超 2.64 亿公里，4 月用户活跃度达 88.62%，人均智能驾驶辅助里程 561.65 公里，使用智能辅助泊车 1625.4 万次 [12] - 2025 年 4 月 16 日新品发布会，问界 M8、享界 S9 等新车型上市，与上汽打造的尚界发布，5 月 30 日将举行尊界 S800 发布会 [1][14] 比亚迪：智驾系统全面下沉，快速提升智驾渗透率 - 2025 年 2 月发布高阶智驾系统“天神之眼”，分三个版本，比亚迪全系搭载，10 万级以上车型标配 [2][16] - 2025 年 4 月，比亚迪以单月 213325 辆智驾车型销量（渗透率 71%），超新势力总和两倍，宣告进入“比亚迪时代” [2][17] 小鹏汽车：主力车型销售火爆，财报表现良好 - 2025 年第一季度营收 158.1 亿元，同比增长 141.5%；总交付量 9.4 万台，同比增长 330.8%；毛利率 15.6%，同比提升 2.7 个百分点；汽车毛利率 10.5%，同比提升 5 个百分点 [3][20] - 2025 年一季度，MONAM03、小鹏 P7+等多款产品热销，小鹏 MONAM03 上市 8 个月累计交付超 10 万台 [20] - 5 月 22 日宣布 MONA M03 Max 首发搭载 AI 天玑系统 5.7.0，新增超 300 项功能，本月启动交付 [21] 理想汽车：车型持续焕新，加码智能驾驶 - 5 月 7 日，理想 L 系列车型焕新，围绕外观、底盘等软硬件功能升级 [4][25] - 下半年为 ADMax 平台带来新一代 VLA 司机大模型方案，支持双芯片，实现高级辅助驾驶功能 [4][25] - 5 月 8 日，李想分享对人工智能思考，详解自研 VLA 司机大模型，并将 AI 工具分三个层级 [25] 建议关注 - 华为智车：江淮汽车、长安汽车、赛力斯、北汽蓝谷等 [4][26] - 特斯拉产业链：世运电路等 [4][26] - 国内自动驾驶产业链：德赛西威、万马科技等多家公司 [4][26]

公司评级与战略布局 - 华鑫证券与摩根大通分别给予公司"推荐"和"买入"评级，认可其在Robotaxi领域的核心业务及全球化布局[1] - 公司战略聚焦"数据闭环-算法迭代-合规验证"体系，同时拓展Robobus及自动驾驶解决方案增量市场[1] - 全球化布局有效对冲区域风险，战略成效已在一季度财报中显现[1] 财务表现与资本动作 - 2025年一季度总收入7,244万元人民币，实现稳健提升[1] - 毛利率达35.0%，持续领跑行业水平[1] - Robotaxi收入1,610万元人民币，占总收入比例大幅提升至22.3%[1] - 获得Uber追加1亿美元股权投资，并获董事会授权未来12个月内回购最高1亿美元等值股份[1] 业务突破与市场拓展 - 与Uber达成行业史上最大规模Robotaxi合作计划，未来五年将在15座国际城市新增部署服务[4] - 在广州市中心开通8条自动驾驶专线，构建中国首个超一线城市核心城区24小时服务网络[4] - 将组建中东首支纯无人Robotaxi车队，2025年Q2起在阿布扎比开展无安全员试运营[4] - 联合Uber与迪拜达成合作，计划2026年实现全无人化运营[3] 行业前景与竞争优势 - 2025-2026年被预测为Robotaxi规模化窗口期，运营效率成为商业化关键[3] - 公司在技术迭代、运营效率与市场布局上具备先发优势[6] - 资本市场持续认可与战略定力为其增长提供想象空间[6]

行业概况 - 具身智能是人工智能与机器人学交叉的前沿领域，致力于打破传统机器智能中身体与大脑分离的模式，实现多模态、多尺度的环境适应[1][2] - 2025年国务院政府工作报告提到要培育具身智能等未来产业[2] - 2024年我国具身智能市场规模从2020年的4047亿元增长至8634亿元，2025年有望达到9731亿元[1][7] 产业链 - 上游为软硬件供应环节，包括芯片、传感器、控制器、电机、通信模组、能源管理、AI算法、云服务等[5] - 中游为具身智能产品制造环节，代表厂商有宇树科技、智元机器人、小米、优必选、华为、萝卜快跑等[5] - 下游应用场景包括工业制造、服务业、医疗健康、教育娱乐、交通出行、公共安全等行业[5] 应用市场 - 具身智能技术应用主要集中在机器人和自动驾驶两大领域，机器人领域市场份额55.6%，自动驾驶领域44.4%[9] - 机器人领域涵盖固定基座机器人、轮式机器人、履带式机器人、四足机器人、人形机器人、仿生机器人等多种类型[11] - 截至2024年底，我国机器人市场规模达250亿美元，年均增速21%[11] - 2024年我国自动驾驶市场规模增长至3993亿元，2025年将逼近4500亿元[13] 企业格局 - 国内外知名企业积极布局具身智能，包括特斯拉、谷歌、英伟达、Figureone、宇树科技、智元机器人、小米、优必选、华为、科大讯飞等[15] - 华为与乐聚机器人合作探索"盘古大模型+夸父人形机器人"应用场景[17] - 科大讯飞推出机器人超脑平台，强调多模态感知交互和基于大模型的机器人大脑[17] - 腾讯混元语言大模型拥有3890亿总参数量，支持256K上下文长度[17] - 百度文心大模型应用于优必选人形机器人walkerS的任务调度[17] - 埃斯顿2024年营业收入40.09亿元，2025年Q1同比增长24.03%[17] - 新松机器人2024年营业收入41.38亿元，积极布局人工智能前沿技术[19] 未来趋势 - 技术创新集中在感知、决策与控制领域，3D视觉与触觉感知技术显著提升[21] - 大模型技术成为关键驱动力，通过多模态数据融合提升自主学习与决策能力[21] - 应用场景从工业制造向医疗、服务、教育等领域延伸[22] - 工业领域协作机器人渗透率提升，医疗领域手术机器人完成超万例微创手术[22] - 服务领域扫地机器人年出货量突破3000万台，人形机器人实现商业化预售[22] - 数据集共建共享加速推进，开源生态构建成为行业共识[24]

自动驾驶干线物流行业现状 - 自动驾驶技术将推动中国干线物流降本增效并促进经济社会高质量发展 [3] - 干线物流承担全国超70%货物运输量是道路货运行业转型升级的关键方向 [3] - 未来干线物流模式可能为"电动重卡+自动驾驶+换电+甩挂运输" [3] 企业技术进展与成果 - 卡尔动力采用L4级混合智能编队解决方案累计实现2000万公里运营里程及2亿吨公里大宗商品运输 [3] - 多家企业分享自动驾驶干线物流场景下的商业案例测试应用及未来规划 [3] 行业研究报告与活动 - 《自动驾驶干线物流商用报告》发布指出技术成本商业模式市场政策四大要素发展加速 [4] - 报告由西部智联清华大学等联合数十家产业生态企业编制为国内首个聚焦该领域的研究成果 [4] - 研讨会通过跨领域对话探讨商业化发展机遇挑战及潜在合作可能性 [4][5] 行业生态构建 - 需协同破解自动驾驶干线物流规模化应用堵点难点并构建"政产学研金"融合生态 [3] - 研讨会旨在突破行业壁垒促进跨界融合 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级同样为强于大市 [1] 报告的核心观点 - 小米发布玄戒 O1 芯片及系列搭载产品，以底层芯片为根基向人车家全面生态纵深布局；华为看好 PC 平板混合化及 OLED 在中尺寸的渗透；汽车领域多项利好催化，Robotaxi 商业化加速；消费电子新品发布，屏幕环节重点受益，关注折叠、HUD、叠层 OLED 等产品创新机遇 [4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 周观点 小米 - 首款自研 SoC 问世，玄戒 O1 芯片基于第二代 3nm 工艺，在 CPU、GPU 与 ISP 三大核心能力对标苹果 A18 Pro，玄戒 T1 芯片集成 CPU、GPU 及通信基带，实现智能手表 SoC 全栈自主 [12][13] - 自研芯片推动产品换代，小米 15S Pro 内核性能双提升，开启超宽带交互新时代；小米 Pad 7 Ultra 提升加载、多任务与显示性能；小米手表 S4 eSIM 跨生态联动，性能提升且功耗降低 [15][17][20] - 小米 YU7 发布，采用 TCL 华星与华阳集团全新 PHUD 系统，带来全新天际屏全景显示，提升行车安全与驾乘舒适性 [22] 华为 - 18 英寸折叠巨幕，MateBook Fold 展开 18 英寸、合上 13 英寸，搭载双层 OLED+LTPO 技术，显示效果行业领先且护眼 [25][26] - 水滴铰链赋能多角度悬停，采用全新玄武水滴铰链，融合液态金属与三段式阻尼结构，使用更灵活且保护屏幕 [27] - 鸿蒙 PC 版首次现世，搭载鸿蒙 5.0，打通多设备协同，完成鸿蒙生态闭环 [30] 汽车 - 文远知行获 Uber 追加 1 亿美元投资，Robotaxi 业务收入占比提升至 22.3%，同比增长 10.4 个百分点，强化技术认证并深化合作 [34] - 小马智行与 Uber 达成全球战略合作，下半年接入 Uber 平台，2024 年营收增长，此次合作助力全球化商业验证 [37] - 特斯拉无人驾驶汽车量产，采用 L5 级全自动驾驶技术，车内空间重新设计为移动休息舱 [39] 面板 - 各应用领域呈现分化特征，电视面板需求回调，5 月产能利用率预计环比下降 6 - 7 个百分点，价格有望平稳；显示器面板维持上涨行情，但涨幅或收窄；笔记本面板市场保持平稳，二季度预计价格稳定 [44][47][48] - TCL 与阿里云达成全栈 AI 战略合作，共同打造垂直领域专业大模型，助力中国科技制造业智能化转型 [50] 本周（5/19 - 5/23）消费电子行情回顾 - 5 月 23 日申万电子行业指数为 4,259.53，本周跌幅 -2.17%，落后于沪深 300 指数；电子板块细分行业全体呈下跌趋势 [55][66] - 本周消费电子板块涨幅前 10 的个股为国光电器、隆扬电子等；跌幅前 10 的个股为鑫汇科、精研科技等 [67]

股东持股与减持计划 - 小马智行Pre-IPO投资者所持股份将于5月26日结束锁定期，包括丰田汽车、锴明投资、CPE源峰等核心股东明确表示解禁后不急于减持 [1] - 两位创始人已宣布自愿延长锁定期，加上其他股东，无减持计划的股东合计持股比例占公司总股本七成以上 [1][2] - 头部投资人认为当前估值未完全反映公司在自动驾驶领域的战略卡位价值，主动持仓管理释放优质标的稀缺性信号 [1] 业务发展与技术优势 - 公司在北上广深Robotaxi运营表现持续向好，自动驾驶卡车业务取得实质性进展，被视为全球自动驾驶市场先行者和智能出行生态构建者 [1] - 第七代Robotaxi系统以车规级硬件实现L4全场景无人驾驶，成本较前代降低70%，技术突破与降本能力结合使其在商业化探索中具备优势 [1] - 技术核心为"世界模型"和"虚拟司机"，覆盖Robotaxi、Robotruck及技术授权与服务领域 [2] 行业地位与商业化进展 - 公司是中国首家取得北上广深无人驾驶出行服务许可的自动驾驶公司，2018年推出中国首个Robotaxi服务 [2] - 自动驾驶行业迎来政策与商业化共振周期，公司凭借规模化运营能力和第七代系统量产计划占据行业爆发前夜最佳身位 [1] - 2025年第一季度总营收1.02亿元（人民币），同比增长12%，其中Robotaxi业务收入同比增长200%至1230万元，成为主要增长驱动力 [3] 上市与融资情况 - 2024年11月在纳斯达克上市，融资2.99亿美元，创2024年美股自动驾驶领域最大规模IPO纪录，总募资额达4.52亿美元（约32.9亿元人民币） [3] - 公司成为"全球Robotaxi第一股"，计划年底将Robotaxi车队规模扩大至1000台 [3]

头条大事 - 36氪出海与印尼Lestari合作举办线上活动，聚焦印尼500亿美元医疗市场，邀请印尼投资协调部、卫生部官员解读行业增长潜力及政策激励措施 [2] - 活动将于6月4日线上举行，提供Zoom Webinar参会席位，参会者可互动提问，报名截止6月1日23:59 [2] 公司动态 美团 - 美团小象超市海外版Keemart在沙特利雅得启动运营，由资深负责人刘薇操盘，正在招聘个护方向岗位，要求英语能力及常驻利雅得 [4] - Keemart Courier应用已上线APP Store，仅支持邮箱和沙特手机号注册 [4] 霸王茶姬 - 计划2025年海外新增超110家门店，目标包括中国香港50家、东南亚100家、美国10家，全球门店总数达6440家（海外156家，148家在马来西亚） [4] 宁德时代 - 港股上市首日涨16.43%，发行价263港元，收盘价296港元，募资额90%用于匈牙利基地建设 [5] 名创优品 - 一季度海外业务收入15.9亿元，同比增长30%，海外门店达3213家，美国门店超300家 [5] 茶百道 - 法国首店即将开业，选址巴黎13区华人聚居地，境外门店数近20家，主攻韩国、东南亚及中东欧美市场 [5] 比亚迪 - 4月欧洲纯电车销量首次超越特斯拉，登记销量7231辆（同比增169%），插混车总销量同比跃升359% [6] 携程 - 一季度净收入138亿元（同比增16%），海外平台预订量同比增超60%，入境游预订翻倍 [6] 星纪魅族 - 海外销量占比突破20%，计划未来提升至50%，产品覆盖近30个国家和地区 [6] 吉利汽车 - 与埃及国民银行合作，提供150辆本地组装帝豪车型，埃及工厂本地化率超45% [7] 52TOYS - 赴港IPO，2022-2024年收入复合年增长率16.7%，海外收入从3500万元增至1.47亿元（复合增长率超100%） [8] 百度萝卜快跑 - 全球部署超1000辆无人车，覆盖15座城市，迪拜测试中，阿布扎比测试即将启动 [8] 腾讯云与文远知行 - 合作推进L4级Robotaxi商业化运营，探索微信端接入服务，共建海外智能驾驶解决方案 [8] 苇渡科技 - 将投资1.75亿欧元在法国生产长续航电动卡车 [9] 国轩高科 - 与荷兰公司合作开发20MWh风电配套储能项目，计划2025年交付 [9] EV Electra - 计划10亿美元重组高合汽车，承诺未来三年海外采购不低于10万辆或30亿美元 [9] 《王者荣耀》 - 登顶2025年4月全球手游收入榜 [10] 阿里国际站 - 发起"外贸618"大促，瞄准美国市场90天关税下降窗口期，支持新商家参与 [10] 菜鸟 - 升级西葡本地快递网络，新增11城揽收、36城"次日达"服务 [11] 宏观政策&行业数据 - 中国与东盟完成自贸区3.0版谈判，新增数字经济、绿色经济等9章节，计划年底前签署议定书 [11] - 欧盟计划取消150欧元以下小包裹免税政策，日本拟取消1万日元以下进口商品免税 [11] - 欧盟电池法案两项事宜延期，中国锂电池企业对欧出口获缓冲时间 [12] - 中国连续16年保持非洲第一大贸易伙伴国地位，2024年贸易额2956亿美元（同比增4.8%） [12] - 香港与内地签署"单一窗口"合作安排，优化跨境贸易清关流程 [13] - 中国-沙特贸易投资科技分委会达成60余项合作共识 [13] - 4月中欧班列开行1792列（同比增9%），前4月累计开行6042列 [14] - 中国婚庆用品热销美国，深圳仿真花商一周售出60万元婚庆用花 [14] 投融资 - Airwallex完成3亿美元F轮融资，投后估值62亿美元，覆盖14个地区支付牌照 [15] - 平方和科技获近亿元B+轮融资，拓展视光眼科及高端医疗器械智能化解决方案 [15] - 卡谷电商完成6.5亿日元A轮融资，计划拓展韩国及东南亚市场 [16] - IMCOCO集团完成亿元级Pre-A轮融资，将扩建泰国工厂并布局日韩、美国市场 [16] - sailglobal获数百万美金种子轮融资，用于AI研发及海外服务网络扩展 [17] - 影诺医疗完成数千万融资，计划拓展美国FDA认证及海外市场 [17] 近期发布 - KrASIA英文媒体服务助力中国公司提升全球品牌，60%读者为东南亚商业人群 [17]

报告行业投资评级 - 看好计算机行业 [5] 报告的核心观点 - 量化Robotaxi业务盈利先提效、再降本，核心看日均收入；本周AI产业有谷歌I/O 2025大会、Claude 4、微软Build大会三大进展 [5][6] - 产业内AI加速进展，推理能力升级是Agent处理复杂任务核心，多模态和综合生态能力是终极AI助手方向，当前Agent能力处于初始爆发阶段有提升空间 [36] 各部分总结 Robotaxi业务 - 小马智行一季度营收1398万美元同比增12%，Robotaxi业务收入1230万元同比增200%，年底前1000台量产，监督人员比例下降，成本降70%，出海计划明确 [7] - 文远知行FY25Q1的Robotaxi收入比例大幅提至22%，与Uber合作，获追加1亿美元投资，未来12个月内最高回购1亿美元等值股份 [8] - 不同阶段Robotaxi日均可行驶里程、运营天数、客单价、日订单量、单车运营收益等指标不同，成本和毛利率也有差异 [10][13] - 日接单数对Robotaxi各发展阶段毛利率影响大，日均收入提升10pct有望带动稳定L4运营后毛利率增加6pct [14][15][16] - 发展早期单车运营成本下降可提升毛利率约130%，成熟期整车降本对毛利率影响大于运营效率提升 [16] - 运营类企业短期车队数量重要，推荐小马智行>萝卜快跑>文远知行；智驾算法影响运营效率，关注千里科技；降本关注中国供应链企业；海外运营车辆放量则文远知行>小马智行 [18] AI产业进展 谷歌I/O 2025大会 - 发布Gemini 2.5系列，推理和多模态能力提升，Tokens用量增长并推出高价订阅计划 [19] - 多模态模型升级集成于AI电影制作工具Flow，推出多项AI Agent产品，重塑AI搜索，加码AI+VR/AR赛道 [23][26] Claude 4 - 推出Claude4系列大模型，Claude Opus 4和Claude Sonnet 4编码和推理能力强，在多项测试中领先 [28][29] - 发布新视频生成模型Veo3、升级图像生成模型Imagen4、推出AI电影制作工具Flow，还有使用工具扩展思考等新功能 [27][29] 微软Build 2025大会 - 以Agent智能体为重点，在各产品矩阵增加或增强智能体功能，如Azure AI Foundry智能体工厂等多个产品发布 [32][33] 重点公司更新 新大陆 - 六部门公布《国家网络身份认证公共服务管理办法》，“网号+网证”防信息泄露，新大陆是核心可信数字身份供应商受益政策 [35][37] 联想集团 - 全球化ICT厂商，通过三次并购全球化，以混合式AI为发展核心，各业务板块有增长趋势 [38][39][41] 中软国际 - 华为链核心伙伴，鸿蒙与AI双轮驱动，鸿蒙生态革新，AI布局深入，算力运营与Agent落地构建增长曲线 [42][43] 第四范式 - 2025Q1总收入10.77亿元同比增30.1%，先知AI平台贡献主要收入增速，AI一体机需求旺，研发费用率下降 [44][46][49] 风险偏好判断以及重点标的 - 数字经济领军：海康威视、金山办公等 [56] - AIGC应用：金山办公、新致软件等 [58] - AIGC算力：浪潮信息、海光信息等 [58] - 数据要素：税友股份、博思软件等 [58] - 信创弹性：海光信息、太极股份等 [58] - 港股核心：中国软件国际、金蝶国际等 [58] - 智联汽车：德赛西威、虹软科技等 [58] - 新型工业化：中控技术、赛意信息等 [58] - 医疗信息化：润达医疗、嘉和美康等 [58] 计算机重点公司估值表 - 展示了多家计算机重点公司2025/5/23的总市值、归母净利润及PE等估值数据 [61]

| us 小马智行 | | | | | --- | --- | --- | --- | | PONY | | | | | ( ) 今年 20.310 最高 20.570 | | 最低 | 17.020 | | -15.44% -3.180 换手 4.26% 忌量 1512万股 | | 金额 | 2.74亿 | | 昨收 20.590 总值 61.86亿 市盈 -20.86 | | | 曲家 | | 盘后 17.630 0.220 1.26% | | | 20:00 美东 | | स्त्राव 五日 日K 周K | 月K | | 电影 A | | 均价:18.143 最新:17.410 -3.180 -15.44% | | | | | 24.129 | 17.19% 步1 | | 17.630 15 | | 21 | | | 17.620 30 | | | | | 分时成交 | | 15:59 | | | 17.440 900 | | 15:59 | | | 17.460 100 | | 15:59 | | | 17.430+ 350 | | 15:59 | | | 17.429+ 300 | | 15:59 ...

特斯拉目标价上调与自动驾驶前景 - Wedbush Securities分析师Daniel Ives将特斯拉12个月目标价从350美元上调至500美元 创华尔街最高预期 [1] - 自动驾驶出租车Cybercabs的推出被视为关键催化剂 分析师认为自动驾驶黄金时代即将开启 [1][2] - 在牛市情景下 特斯拉到2026年底市值可能达到2万亿美元 自动驾驶技术被视作核心驱动力 [2] 华尔街分析师评级概览 - 当前共有22家机构给出特斯拉评级 目标价中位数约400美元 最高500美元(Wedbush) 最低250美元(未具名机构) [2] - 前五大看涨机构目标价分别为500美元(Wedbush) 470美元(Fubon) 465美元(New Street) 460美元(First Shanghai) 452美元(China Merchants) [2] - 看涨理由集中于自动驾驶技术突破 AI价值重估 以及监管环境改善预期 [2][4][5] 自动驾驶与AI战略价值 - 特斯拉FSD和AI技术被估值至少1万亿美元 分析师认为其是"最被低估的AI概念股" 与英伟达 微软等科技巨头并列 [5] - 政治环境变化可能加速技术落地 特朗普政府或清除联邦监管障碍 [4][5] - 长期战略包括技术授权给其他汽车制造商 形成全球自动驾驶标准 [6] 多元化技术布局 - 公司业务覆盖电动汽车 AI 太空技术 电网技术 隧道工程 神经接口等战略前沿领域 [6] - 这种跨领域技术整合被视为确保美国2030年代科技主导地位的关键 [6] - 分析师承认转型存在挑战 但强调特斯拉的规模优势将助力其主导自动驾驶市场 [6]